1、 财务管理学 经济与管理学院 徐新华徐新华1精选文摘 2精选文摘 3精选文摘 支付工资等费用支付工资等费用计提折旧计提折旧资金筹集资金筹集资金运用资金运用货币资金货币资金储备资金储备资金生产资金生产资金固定资金固定资金日常资产管理日常资产管理补偿生产消耗补偿生产消耗成品资金成品资金资金分配资金分配货币资金货币资金缴纳税金缴纳税金留存收益留存收益分红派息分红派息扩大再生产扩大再生产4精选文摘 99年年 00年年03年年04年年05年年9672392 3784500090675精选文摘 6精选文摘 7精选文摘 会会 计计 财财 务务1.1.本质本质信息系统信息系统公共公共 控制系统控制系统 2.2
2、.对象对象资金运动的数量描述资金运动的数量描述 资金运动的质的研究资金运动的质的研究 3.3.职能职能确认、计量、报告反映确认、计量、报告反映 预测预测 决策决策 计划计划 控制控制 考核考核 分析分析 4.4.要求要求合法、标准、规范科学合法、标准、规范科学 合理合理 高效高效艺术艺术 5.5.依据依据公允的准则、制度公允的准则、制度 内部管理制度内部管理制度 6.6.工作性质工作性质专业性、技术性专业性、技术性 群众性群众性 全员参与全员参与 7.7.知识结构知识结构专业会计专业会计 会计会计 财务财务 管理管理 金融金融 战略战略 法律法律8.8.责任主体责任主体法定代表人法定代表人 总
3、会计师总会计师 总经理总经理 各预算单位各预算单位 9.9.责任对象责任对象国家国家 投资者投资者 债权人等债权人等 投资者投资者10.10.工作时点工作时点事后为主事后为主货币资金到位货币资金到位事前事前 事中事中 事后事后(公司筹备阶段公司筹备阶段)8精选文摘 9精选文摘 总经理总经理总会计师总会计师内部审计部内部审计部会计部会计部财务部财务部收收入入科科固固定定资资产产科科材材料料科科成成本本科科内内部部银银行行投投资资科科资资金金科科预预算算科科会会计计科科核核算算收收入入、应应收收账账款款和和税税金金核核算算固固定定资资产产和和折折旧旧制制定定定定额，额，核核算算材材料料制制定定计计
4、划，划，计计算算成成本本总总账账核核算，算，编编制制报报表表内内部部结结算，算，考考核核业业绩绩管管理理对对外外投投资资编编制制各各种种方方案案筹筹集集资资金金编编制制财财务务预预算，算，协协调调全全面面预预算算清华大学清华大学 夏冬林夏冬林10精选文摘 财务财务分析分析与与规划规划经理经理筹筹资资经经理理投投资资经经理理信用信用与与保险保险经理经理现现金金经经理理税务税务会计会计师师财财务务会会计计师师董事会董事会总经理总经理财务副总经理财务副总经理销售副总经理销售副总经理生产副总经理生产副总经理财务长财务长分部财务主管分部财务主管主计长主计长信息信息处理处理主任主任成本成本管理管理会计会计
5、师师东北财经大学东北财经大学陆正飞陆正飞11精选文摘 董事会董事会总经理总经理财务经理（副总经理）财务经理（副总经理）计划（金融）财务部计划（金融）财务部会计核算科会计核算科财务管理科财务管理科成本管理科成本管理科日常收支核算日常收支核算财务标准制度财务标准制度预算计划制定预算计划制定债权债务核算债权债务核算制定财务策略制定财务策略短期经营决策短期经营决策费用收支核算费用收支核算资金筹资决策资金筹资决策长期经营决策长期经营决策销售利润核算销售利润核算资金配置决策资金配置决策预算控制会计预算控制会计会计报表销售会计报表销售收益分配决策收益分配决策责任考核会计责任考核会计现代公司财务管理制度现代公
6、司财务管理制度上海财经大学上海财经大学张鸣张鸣12精选文摘 董事会董事会总总 经经 理理财务经理财务经理股东大会股东大会成本管理成本管理监事会监事会审计部审计部总会计师总会计师会计部会计部财务分析财务分析财务管理财务管理13精选文摘 14精选文摘 15精选文摘 年份年份税收税收占财政占财政收入收入%占占GDP%GDP%增值税增值税企业所企业所得税得税个人所个人所得税得税关税关税197819785195194646141419881988239123911011011616199819989263926394941212200020001257112571949414.114.14411.444
7、11.41009.41009.4414.3414.3562.2562.2200220021763117631939317176889688919731973121112117047042003200320042004257182571820052005308663086616精选文摘 199919992001200120022002200320032004200420052005关税关税19991999200120012002002 2200320032004200420052005税率税率%16.816.815.315.31212111110.410.49.99.9税额税额562562840
8、.5840.52592590 0370037004700470017精选文摘 18精选文摘 19精选文摘 20精选文摘 21精选文摘2.1.1 货币时间价值的概念货币时间价值的概念2.1.2 一次性收付的货币时间价值衡量一次性收付的货币时间价值衡量 2.1.3 等额系列收付的货币时间价值衡量等额系列收付的货币时间价值衡量2.1.4 货币时间价值计算中的几个特殊问题货币时间价值计算中的几个特殊问题22精选文摘 货币时间价值（Time Value of Money），是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。企业货币资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要一定的时
9、间，也承受着一定的风险，而货币时间价值的本质是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率。23精选文摘 货币的时间价值既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。从使用方便的角度，利息率更具有实用性。需要指出的是，代表货币时间价值的利息率与借款利率、债券利率等一般实际利率并不完全相同，因为，一般的实际利息率除了包括货币时间价值因素以外，还包括了风险价值和通货膨胀因素等。24精选文摘 货币时间价值的表现形式则分为现值（Present Valve,PV）、终值（Future Value,FV）两种。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值；终值是指现在一定数额的货币按一
10、定利率计算的一定时间后的价值。25精选文摘 货币时间价值通常是用利息或利息率来表示的，利息的计算有单利（Simple Interest）、复利（Compound Interest）两种形式。在单利方式下，本能生利，而利息不能生利。在复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。由于复利能够完整地表达货币时间价值，所以，货币时间价值的计算方法一般采用复利计算方式。问题：银行采用的是单利计息还是复利计息？26精选文摘 1）复利终值）复利终值 复利终值是指一次性的收款或付款经过若干期的使用后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。设：现值=P，利率=i，n期后的终值为Fn，则Fn与P的关系
11、如下：Fn=（21）ni)1(27精选文摘 称作复利终值系数（Future Value Interest Factor），用符号（F/P,i,n）表示。如（F/P,10%,5）表示年利率为10%的5年期复利终值系数，于是复利终值计算公式亦可写为如下形式：Fn（F/P,i,n）=P（F/P，10%，5）为简化计算手续，可以直接查阅1元的终值表，亦称“复利终值系数表”，查表可知：（F/P,10%,5）=1.6105。即在货币时间价值率为10%的情况下，现在的元和年后的.6105元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。ni)1(28精选文摘 1元的终值表的作用不仅在已知i和n时查找（F
12、/P,i,n），而且可以在已知（F/P,i,n）和n时查找 i，或已知（F/P,i,n）和 i 时查找n。【例22】现有货币资金10 000元，欲在年后使其达到原来资金的倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当为：F910 0002=20 000 20000=100009)1(i29精选文摘 解：=2（F/P,i,9）=2 查“复利终值系数表”，在n=9 的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此：（F/P,9）2 由此可以初步判断，i=8%，即投资机会的最低报酬率为8%。9)1(i 30精选文摘2）复利现值）复利现值 计算复利现值，正好是与计算复利终值相计
13、算复利现值，正好是与计算复利终值相反，即已知反，即已知F，求求P。也就是说，复利现值。也就是说，复利现值是复利终值的逆运算。是复利终值的逆运算。复利现值的一般表复利现值的一般表达式为：达式为：P=FniF)1(ni)1(31精选文摘2）复利现值）复利现值 是将终值折算为现值的系数，称作复利现值系数（Present Value Interest Factor），用符号（P/F,i,n）来表示。为简化计算手续，可以直接查阅元的“复利现值系数表”。ni)1(32精选文摘【例23】银行年利率为8%，某人想在3年后得到100 000元，问现在应存入银行多少钱？计算过程为：P F(P/F,i,n)100
14、000 (P/F,8%,3)100 000 0.7938 79 380 (元)33精选文摘一次性收付款项时间价值曲线的连续性一次性收付款项时间价值曲线的连续性的指数函数曲线 ni)1(0,1)-nn34精选文摘电电脑脑租租金金养养老老金金债债券券利利息息优优先先股股息息固固定定压压岁岁钱钱增增长长的的压压岁岁钱钱35精选文摘 年金分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金等几种形式，每期发生的等额款项通常用A表示。A(Annuity)36精选文摘1）普通年金 普通年金指每期期末发生的年金，亦称后付年金。普通年金终值和年金现值分别是以复利的终值、现值为基础而计算的。在实际工作中，我们常把普通年金
15、终值和现值的计算简称年金终值或现值的计算。37精选文摘1）普通年金（1）普通年金终值 普通年金终值是指一定时期内，连续的每期期末等额收(或付)款项的复利终值之和。假定i=10%，n=3，每期期末等额收(或付)款项A=100，如普通年金终值采用复利计算规则，则可以用图来揭示:38精选文摘 普通年金终值计算原理图普通年金终值计算原理图 0 1 2 3 100 100 1001.00=100 1001.10=1101001.21=121 FA:1003.31=331 39精选文摘 根据计算原理，可以找出简便的算法：（具体推导过程见教材）FA=A iin1)1(FA=A(FA/A，i，n)计算表达式查
16、表表达式40精选文摘【例24】如果银行存款年利率为5%，某人连续10年每年末存入银行10 000元，他在第10年末，可一次取出本利和为多少？因为，FA A 10 000 125 779元或：FA A(FA/A，i，n)10 000(FA/A，5%，10)10 00012.779125 779元iin1)1(%51%)51(1041精选文摘1）普通年金（2）偿债基金 如果已知FA 和(FA/A,i,n)、来求A，就是偿债基金的计算，即为使年金终值达到既定金额的每年应支付年金数额。42精选文摘由于，FA A(FA/A，i，n)所以，A),/(niAFFAAFA 1)1(nii=FA（A/FA,i，
17、n）其中，为偿债基金系数，记为（A/FA,i，n），它是年金终值系数的倒数。1)1(nii43精选文摘【例25】如果在五年后偿还100 000元债务，现在起每年末存入银行一笔相同数量的钱，年利率为10，那么每年应存入多少元？A=100 000 100 000 =16 380(元)5%,10,/(1AFA1051.6144精选文摘1）普通年金（3）普通年金现值 普通年金现值是指为在每期期末取得相等的款项，现在需要投入的金额。假定每期期末等额收(或付)款项为A=100，i=10%，n=3，则普通年金现值的计算可用图来加以说明。45精选文摘 普通年金现值计算原理图普通年金现值计算原理图 0 1 2
18、3 1000.9091 100 100 100 1000.8264 1000.7513 PA：1002.4868 根据图的计算原理，可以找出简便的算法：46精选文摘PA A iin)1(1=A（PA/A，i，n）【例25】如果银行存款年利率为5%，某人打算连续10年每年末从银行取出50 000元，他在第1年初，应一次存入多少钱？PAA(PA/A，i，n)50 000(PA/A，5%，10)50 0007.72173386 087元47精选文摘1）普通年金（4）资本回收额 资本回收额计算的是，一定时期内，已知年金现值、利率，要求计算每年年末应回收的年金。48精选文摘 A=)/(niAPPAA，=
19、PA（A/PA，i，n）（A/PA，i，n）表示资本回收系数，即年金现值系数之倒数。【例26】某人取得连续等额偿还的贷款总额为100 000元，贷款年利率为10%，偿还期为10年，每年偿还额为多少？A=)/(niAPPAA，=16 274(元)10%,10/(100000，APA1446.610000049精选文摘【例25】如果在五年后偿还100 000元债务，现在起每年末存入银行一笔相同数量的钱，年利率为10，那么每年应存入多少元？A=100 000 100 000 =16 380(元)5%,10,/(1AFA1051.6150精选文摘2）预付年金 预付年金是每期期初发生的等额系列收付款项的
20、一种年金形式。预付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。预付年金终值、现值可以分别通过普通年金终值、现值的计算过程调整得出。51精选文摘（二）预付年金1预付年金终值（图）预付年金的终值和现值计算原理图预付年金的终值和现值计算原理图 0 1 2 3 4 PA?FA?A A A A 52精选文摘2）预付年金（1）预付年金终值 预付年金的终值和现值计算原理图预付年金的终值和现值计算原理图 0 1 2 3 4 PA?FA?A A A A 53精选文摘预付年金终值的计算公式为：FA A FA/A,i,(n+1)1 其中，FA/A,i,(n+1)1称为预付年金终值系数，可利用“普通年金终值系数表”查得
21、（n+1）期的值，再减去1求得，由此形成计算预付年金终值而查“普通年金终值系数表”的统一规则：“期数加1，系数减1”。【例27】某人连续6年每年初存入银行100 000元，在年利率为8%的情况下，第6年末可一次取出本利和为多少？FA FA/A，i，(n+1)1A FA/A，8%，7 1100 000(8.9228)100 0007.9228100 000=792 280(元)54精选文摘2）预付年金（2）预付年金现值预付年金现值的计算公式为：PA A PA/A，i，(n1)+1其中，PA/A，i，(n1)+1称为预付年金现值系数，可利用“普通年金现值系数表”查得（n1）期的值，再加上1求得，由
22、此形成计算预付年金现值而查“普通年金现值系数表”的统一规则：“期数减1，系数加1”。55精选文摘【例28】某人准备连续5年每年年初投资10 000元，如果年利率为5%，该项连续等额投资的当前投资额应为多少？PAA PA/A，i，(n1)+1 10 000 PA/A，5%，(51)+1 10 000(3.5460+1)45 460（元）56精选文摘 3）递延年金 递延年金是普通年金的特殊形式，即第一次收付款发生的时点不在第一期末，而是间隔了若干期后才发生期末连续等额收付款项。57精选文摘 递延年金示意图递延年金示意图 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1万 1万 1万 1万 1万 图清晰
23、地显示，递延年金在终值计算上没有特殊性，可以按照普通年金计算终值。但是，递延年金在现值计算上，因为递延期的存在，不能按照普通年金计算现值。如果以10%作为折现率，计算该图的递延年金现值可以有如下两种选择：58精选文摘3）递延年金（1）“二阶段计算”方式所谓“二阶段计算”方式是指先计算普通年金现值，然后再将普通年金现值按照递延期计算复利现值的两个计算过程。见图25：“二阶段计算二阶段计算”方式示意图方式示意图1万 1万 1万 1万 1万59精选文摘实际计算过程如下：)5%,10,/()5%,10,/(10000FPAPPAA=10 0003.790790.62092=23 538(元)60精选文
24、摘3）递延年金（2）“假设计算”方式 所谓“假设计算”方式是指假设递延期内的年金照常存在，虚构成普通年金的格局，从而计算出虚构的长系列普通年金现值；然后在虚构的长系列普通年金现值的基础上，扣除虚构的递延期内的年金现值，求得递延年金现值。见图：“假设计算假设计算”方式方式示意图示意图 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 1万 61精选文摘实际计算过程如下：)5%,10,/(10000)10%,10,/(10000APAPPAAA)5%,10,/()10%,10,/(10000APAP=10000（6.144573.79079）=23 538（元）62精选文摘4）永续年金 永续年
25、金是指无限期等额收付的特种年金，亦可视为普通年金的特殊形式。由于永续年金的期限趋于无穷，所以，永续年金没有终值，只有现值。63精选文摘4）永续年金永续年金现值的计算公式为：iAPA/因为，普通年金现值的计算公式为：iiAPnA)1(1所以，当 时，公式中的 n0)1(ni则：iAPA/64精选文摘4）永续年金【例29】某投资者持有100股优先股股票，每年年末均可以分得10 000元固定股利，如果该股票的年必要报酬率为10%，这100股优先股的现在价值应当为多少?PA 100 000(元)%101000065精选文摘1）不等额系列款项现值的计算 在经济生活中，不等额系列收付业务也大量发生，这就需
26、要计算不等额的系列收付款的现值。nnnniAiAiAiAiA)1()1()1()1(11133221PV 66精选文摘【例213】某企业因引发环境污染，预计连续5年每年末的环境污染罚款支出如表21所示。而根治环境污染的现时投资为500 000元。环保工程投入使用后的年度运营成本与环保工程运营所生产的副产品的价值相等。表21 环境污染罚款支出环境污染罚款支出 单位：元单位：元年度末12345金额100 000200 000300 000200 000100 00067精选文摘 若折现率为10%，则该项系列付款的现值PV为：PV5432%)101(100000%)101(200000%)101(3
27、00000%)101(200000%101100000=680 286(元)计算结果表明，现时投资500 000元根治环境污染具有经济合理性。68精选文摘2）年金与不等额的系列付款混合情况下的现值）年金与不等额的系列付款混合情况下的现值 如果在系列款项中，有一部分是连续发生的等额付款，则可分段计算现值。【例214】某企业融资租赁的租金在各年末支付，付款额如表22所示。表22 租金支出租金支出 单位：元单位：元年度末1234567付款额30 00030 00030 00020 00020 00020 00010 00069精选文摘 现值PV计算过程如下（折现率为10%）：PV30 000(PAA
28、，10%,3)20 000(PAA，10%,6)(PAA，10%,3)10 000(PF，10%,7)117 105.30（元）70精选文摘 3）名义利率和实际利率的换算）名义利率和实际利率的换算 4）利率（折现率）的确定利率（折现率）的确定以上问题可以通过阅读教材了解具体内容。以上问题可以通过阅读教材了解具体内容。71精选文摘 计息期计息期每年复利次数每年复利次数m实际利率实际利率1年年1I=(1+12%/1)1-1=12%半年半年2I=(1+12%/2)2-1=12.36%季度季度4I=(1+12%/4)4-1=12.55%月份月份12I=(1+12%/12)12-1=12.68%72精选
29、文摘一、单项资产的风险和报酬一、单项资产的风险和报酬（1）单项资产收益的计算）单项资产收益的计算（2）单项资产风险的计量）单项资产风险的计量（一）单项资产的收益（一）单项资产的收益预期值预期值 如果没给出各种结果出现的概率，预期收益如果没给出各种结果出现的概率，预期收益率就是各报酬率的算术平均数。率就是各报酬率的算术平均数。73精选文摘（二）计量风险的主要指标：（二）计量风险的主要指标：1标准差标准差（1）在已知各个变量值出现概率的情况下，标）在已知各个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算：准差可以按下式计算：（2）在未知各个变量值出现概率的情况下，标）在未知各个变量值出现概率的情况下
30、，标准差可以按下式计算：准差可以按下式计算：样本标准差样本标准差=2变化系数变化系数变化系数是标准差与预期值之比。变化系数是标准差与预期值之比。V 74精选文摘（一）投资组合的预期收益率（一）投资组合的预期收益率是单项资产的预期收益率按照投资组合的是单项资产的预期收益率按照投资组合的比例计算的加权平均数。比例计算的加权平均数。（二）投资组合的风险计量（二）投资组合的风险计量投资组合的风险就是用组合的标准差来计投资组合的风险就是用组合的标准差来计量。量。75精选文摘76精选文摘77精选文摘 影响两项投资组合的因素包括：（影响两项投资组合的因素包括：（1）投资）投资比例比例A（2）单个资产的标准差
31、）单个资产的标准差（3）两）两项资产收益率的相关系数项资产收益率的相关系数r。协方差和相关系数之间的关系式：协方差和相关系数之间的关系式：78精选文摘 如果是如果是n个资产，组合的标准差根号内有个资产，组合的标准差根号内有 项，项，其中有其中有n个方差和个方差和n(n-1)个协方差。个协方差。在其他两个条件给定的情况下，在其他两个条件给定的情况下，r与组合的标准差与组合的标准差是正相关关系。为了分散风险，尽量选择相关系是正相关关系。为了分散风险，尽量选择相关系数小的资产的组合。数小的资产的组合。当一个组合扩大到能够包含所有证券时，只有协当一个组合扩大到能够包含所有证券时，只有协方差是重要的。因
32、此，充分投资组合的风险，只方差是重要的。因此，充分投资组合的风险，只受证券之间的协方差的影响，单个证券的标准差受证券之间的协方差的影响，单个证券的标准差所起到的作用就很小了。所起到的作用就很小了。79精选文摘 如果两种证券的相关系数等于如果两种证券的相关系数等于1，所以两项资产所构成的投资组合，组合的所以两项资产所构成的投资组合，组合的标准差肯定大于标准差肯定大于0，但一定小于等于这两项，但一定小于等于这两项资产标准差的加权平均数。资产标准差的加权平均数。80精选文摘机会集就是把两项资产所构成的投资组合的机会集就是把两项资产所构成的投资组合的预期收益率和标准差在直角坐标系中描绘预期收益率和标准
33、差在直角坐标系中描绘成一些点，把这些点连接起来，形成一条成一些点，把这些点连接起来，形成一条曲线，这条曲线就是两种资产所构成的投曲线，这条曲线就是两种资产所构成的投资组合的机会集，直角坐标系的横坐标是资组合的机会集，直角坐标系的横坐标是标准差，纵坐标是组合的预期收益率。标准差，纵坐标是组合的预期收益率。81精选文摘 这种组合的弯曲程度取决于相关系数。这种组合的弯曲程度取决于相关系数。证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。曲，风险分散化效应也就越强。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，完全正相关的投资组合，不具有风
34、险分散化效应，其机会集是一条直线。其机会集是一条直线。在预期收益率相同的情况下，相关系数越小，组合在预期收益率相同的情况下，相关系数越小，组合的标准差越小，组合的风险分散化效应就越大。的标准差越小，组合的风险分散化效应就越大。在标准差相同的情况下（或风险相同的情况下），在标准差相同的情况下（或风险相同的情况下），相关系数越小，组合的预期收益率越大相关系数越小，组合的预期收益率越大 82精选文摘多种资产组合的机会集是一个平面，也分为有效多种资产组合的机会集是一个平面，也分为有效集和无效集，有效集是从最小方差组合开始到最集和无效集，有效集是从最小方差组合开始到最高预期收益率，有效集依然是条曲线。高
35、预期收益率，有效集依然是条曲线。无效集包括三种情况：（无效集包括三种情况：（1）期望收益相同，但）期望收益相同，但是有较高的标准差（是有较高的标准差（2）标准差相同但是有较低）标准差相同但是有较低的收益率（的收益率（3）较高的标准差和较低的收益率。）较高的标准差和较低的收益率。将无效组合转化为有效组合，就是要改变各种投将无效组合转化为有效组合，就是要改变各种投资的投资比例。资的投资比例。83精选文摘从无风险资产的收益率从无风险资产的收益率Rf开始，做有效边界的切开始，做有效边界的切线，切点为线，切点为M，该直线被称为资本市场线。，该直线被称为资本市场线。讨论如下：讨论如下：1M点称为市场组合点
36、，和横轴的交点用点称为市场组合点，和横轴的交点用 来来表示，和纵轴的交点用表示，和纵轴的交点用 来表示。从来表示。从Rf出发作一出发作一条平行于横轴的直线，此直线与市场线的夹角就条平行于横轴的直线，此直线与市场线的夹角就是市场线的斜率，对边是是市场线的斜率，对边是 与与Rf的差额，邻边是的差额，邻边是。斜率（斜率（Rf）/表示每承担一个单位的标准表示每承担一个单位的标准差所对应的收益率的多少。此收益率指风险收益差所对应的收益率的多少。此收益率指风险收益率，也即系统收益率。率，也即系统收益率。84精选文摘 2M点与点与Rf点之间叫贷出组合，点之间叫贷出组合，M点以上点以上叫借入组合。叫借入组合。
37、总的期望收益率无风险资产的收益率与总的期望收益率无风险资产的收益率与风险资产组合的收益率按组合的比例计算风险资产组合的收益率按组合的比例计算加权平均数。加权平均数。85精选文摘 分离定理包括两层含义：分离定理包括两层含义：（1）分离点）分离点M的形成是由市场上所有的投的形成是由市场上所有的投资者共同来决定的，它不受单个投资者个资者共同来决定的，它不受单个投资者个人偏好的影响。人偏好的影响。（2）投资组合的选择取决于投资者的风险）投资组合的选择取决于投资者的风险偏好程度。偏好程度。86精选文摘 1系统风险也叫市场风险，是指由于外部系统风险也叫市场风险，是指由于外部市场的波动引起的。市场的波动引起
38、的。它影响所有投资，比如：通货膨胀、利率它影响所有投资，比如：通货膨胀、利率变动、汇率变动。变动、汇率变动。2非系统风险又叫可分散风险，来源于某非系统风险又叫可分散风险，来源于某个公司特定的事件所引起的。个公司特定的事件所引起的。通过投资组合，可以分散非系统风险，但通过投资组合，可以分散非系统风险，但系统风险是不能通过投资组合来分散的。系统风险是不能通过投资组合来分散的。87精选文摘 度量一项资产系统风险的指标是度量一项资产系统风险的指标是系数。系数。影响某一个资产的影响某一个资产的系数的因素：（系数的因素：（1）相）相关系数（关系数（2）该资产本身的标准差（）该资产本身的标准差（3）市）市场
39、组合的标准差。场组合的标准差。88精选文摘 系数的计算：系数的计算：1 2利用回归直线法。利用回归直线法。y=a+bx直线方程斜率直线方程斜率b就是就是系数系数 89精选文摘90精选文摘（1）无风险资产的）无风险资产的值等于值等于0。因为无风。因为无风险资产的标准差等于险资产的标准差等于0，无风险资产的标准，无风险资产的标准差等于差等于0是由于无风险资产没有任何的波动。是由于无风险资产没有任何的波动。（2）市场组合的）市场组合的值就等于值就等于1。投资组合的投资组合的等于单个资产的等于单个资产的值按照投资值按照投资组合的比例计算加权平均数。组合的比例计算加权平均数。91精选文摘92精选文摘 把
40、资本资产定价模型放入一个直角坐标系中，形把资本资产定价模型放入一个直角坐标系中，形成的直线就是证券市场线。横坐标是成的直线就是证券市场线。横坐标是值，纵坐值，纵坐标是必要收益率，斜率为风险溢价。标是必要收益率，斜率为风险溢价。证券市场线的讨论：证券市场线的讨论：1反映必要收益率与反映必要收益率与值（或系统风险）之间的值（或系统风险）之间的一种线型关系。一种线型关系。2在其他条件不变的情况下，预计通货膨胀率在其他条件不变的情况下，预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。市场线的向上平移。93精选文摘 在其他条件不变的情况
41、下，直线的斜率取在其他条件不变的情况下，直线的斜率取决于市场上所有投资者风险偏好程度。决于市场上所有投资者风险偏好程度。（1）风险厌恶感与证券市场中的斜率是正）风险厌恶感与证券市场中的斜率是正相关关系。相关关系。（2）证券市场线适用于单个证券和证券组）证券市场线适用于单个证券和证券组合，它测度的是系统性风险和必要报酬率合，它测度的是系统性风险和必要报酬率之间的关系。之间的关系。证券市场线比资本市场线的应用更广泛证券市场线比资本市场线的应用更广泛 94精选文摘 一、股票的价值一、股票的价值股票价值指股票投资未来现金流入量所折股票价值指股票投资未来现金流入量所折合的现值。合的现值。包括：（包括：（
42、1）长期投资，有限期投资。外来）长期投资，有限期投资。外来现金流入包括持有期间的现金股利流入和现金流入包括持有期间的现金股利流入和转让收入。（转让收入。（2）长期股票投资，长期持有。）长期股票投资，长期持有。外来现金流入只有持有期间的现金股利流外来现金流入只有持有期间的现金股利流入入 95精选文摘133221)1()1()1(1tttkDkDkDkDV96精选文摘（一）零增长股票的价值（一）零增长股票的价值每年股利不便，其支付过程是一个永续年每年股利不便，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：金，则股票价值为：P0DR97精选文摘（二）固定增长股票的价值（二）固定增长股票的价值每期股利的增长
43、，但增长的比率是相同的每期股利的增长，但增长的比率是相同的 98精选文摘 注意：注意：1前提条件是前提条件是 g2适用于无限期持有适用于无限期持有3现在计算的股票价值就是站在现在计算的股票价值就是站在0时点时点99精选文摘（三）非固定增长股票（三）非固定增长股票第一个阶段为非固定增长的，后一个阶段第一个阶段为非固定增长的，后一个阶段转化为固定增长转化为固定增长 100精选文摘 二、股票的收益率二、股票的收益率如果资本市场是完全有效的，固定增长股如果资本市场是完全有效的，固定增长股票的价值等于价格。股利的增长率就等于票的价值等于价格。股利的增长率就等于股票价格的增长率。股票价格的增长率称股票价格
44、的增长率。股票价格的增长率称为资本利得的收益率。股票的预期收益率为资本利得的收益率。股票的预期收益率等于股利收益率等于股利收益率+资本利得的收益率资本利得的收益率101精选文摘 C公司在公司在2001年年1月月1日发行日发行5年期债券，面值年期债券，面值1000元，元，票面年利率票面年利率10%，于每年，于每年12月月31日付息，到期时一次日付息，到期时一次还本。还本。要求：要求：（1）假定）假定2001年年1月月1日金融市场上与该债券同类风险日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是投资的利率是9%，该债券的发行价应当定为多少？，该债券的发行价应当定为多少？（2）假定）假定1年后该债券的市场价
45、格为年后该债券的市场价格为1049.06元，该债元，该债券于券于2002年年1月月1日的到期收益率是多少？日的到期收益率是多少？102精选文摘（3）该债券发行）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年年1月月1日由开盘的日由开盘的1018.52元跌至收盘元跌至收盘的的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少元。跌价后该债券的到期收益率是多少（假定能够全部按时收回本息）？（假定能够全部按时收回本息）？假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如
46、期完全偿还本息的概率是期完全偿还本息的概率是50%，完全不能偿还，完全不能偿还本息的概率是本息的概率是50。当时金融市场的无风险收益。当时金融市场的无风险收益率率8，风险报酬斜率为，风险报酬斜率为0.15，债券评级机构对，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少？值是多少？103精选文摘 1）发行价格）发行价格100010（P/A，9%，5）1000（P/F，9%，5）1003.889710000.64991038.87（元）（元）（2）（）（3）1049.06100（P/A，i，4）1000（P/F，i，4）用用i8%试算：试
47、算：100（P/A，8，4）1000（P/S，8%，4）1066.21 用用i9%试算：试算：100（P/A，9，4）1000（P/S，9%，4）1032.37 R8%（1066.211.49.06）/（1066.211032.37）1%8.50 104精选文摘（3）9001100/（1R）R22.22 E11000.500.5550（元）（元）Q=D/E=550/550=1 K=i+bQ8%0.15123%V1100/（123%）894.31（元）。（元）。105精选文摘 1.某人在某人在2005年年1月月1日存入银行日存入银行1000元，年利率为元，年利率为10%。要求计算：（。要求计算：
48、（1）每年复利一次，）每年复利一次，2008年年1月月1日存款账户余额是多少日存款账户余额是多少?（2）每季度复利一次，）每季度复利一次，2008年年1月月1日存款账户余额是多少日存款账户余额是多少?（3）若）若1000元，分别元，分别在在2005年、年、2006年、年、2007年和年和2008年年1月月1日存入日存入250元，仍按元，仍按10%利率，每年复利一次，求利率，每年复利一次，求2008年年1月月1日余额日余额?（4）假定分）假定分4年存入相等金额，为了达到第年存入相等金额，为了达到第一问所得到的账户余额，每期应存人多少金额一问所得到的账户余额，每期应存人多少金额?（5）假）假定第三
49、问为每季度复利一次，定第三问为每季度复利一次，2008年年1月月1日账户余额日账户余额是多少是多少?已知：（已知：（FP，10%，3）=1.331；（；（FP，2.5%，12）=1.34489；（；（FA，10%，4）=4.641；（；（F/A,10.38%,4）=4.667；（F/P,2.5%,4）=1.1038106精选文摘（1）F=P（FP，10%，3）=10O01.331=1331（2）F=1O00（110%/4）34=10001.34489=1344.89（3）F=250（FA，10%，31）1250=250（FA，10%，4）=2504.641=1160.25107精选文摘（4）已
50、知：）已知：F=1331,i=10%,n=4 则：则：F=A（FA,i，n）1331=A（FA,10%，4）1331=A4.641 A=1331/4.641=286.79（元）（元）（5）以每季度复利一次的实际利率）以每季度复利一次的实际利率10.38%代入普通年金终值的公式：代入普通年金终值的公式：F=A（F/A,10.38%,4）=2504.667=1166.75（元）（元）108精选文摘 2、某投资者欲购买乙公司股票进行长期投资。、某投资者欲购买乙公司股票进行长期投资。预计购买乙公司股票的前三年中，每年每股可分预计购买乙公司股票的前三年中，每年每股可分得现金股利得现金股利2元，从第元，从
