1、1财务管理的价值观念财务管理的价值观念学习目标学习目标l掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。l掌握风险收益的概念、计算及基本资产定价模型。l理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。2023-5-102引引 例例l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺下课后还你元钱，我承诺下课后还你100元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺今后元钱，我承诺今后5年每年每年还给你年还给你20元钱，你愿意吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我100元钱，我承诺今后元钱，我承诺今后5年每年每年付给你年付给你2000元钱，你愿意
2、吗？元钱，你愿意吗？l如果你现在借给我如果你现在借给我1万元钱，我承诺今后万元钱，我承诺今后5年每年每年付给你年付给你20万元钱，你愿意吗？万元钱，你愿意吗？3引引 例例l在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？在这个问题中，你主要考虑的因素有哪些？l什么时候还？什么时候还？时间价值时间价值l我的承诺可靠吗？我的承诺可靠吗？风险报酬风险报酬4l时间价值时间价值 正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系l风险报酬风险报酬 正确地揭示了风险与报酬之间的关系正确地揭示了风险与报酬之间的关系5时间价值时间价值风险报酬风险报酬证券估价证券估价6第第1节节 时间价值时
3、间价值l时间价值的概念时间价值的概念l复利终值和现值复利终值和现值l年金终值和现值年金终值和现值l时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题7 某售房广告：某售房广告：“一次性付清一次性付清70万元；万元；20年分期付款，首付年分期付款，首付20万，月供万，月供3000。”算一算账，算一算账，20+0.31220=9270 为什么一次性付款金额少于分期付款的总为什么一次性付款金额少于分期付款的总金额？金额？82.1.1 时间价值的概念时间价值的概念2023-5-10 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是
4、财务决策的基本依据。算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦元钱的价值亦大于大于1年以后年以后1元钱的价值。股东投资元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用元钱，就失去了当时使用或消费这或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？92.1.1 时间价值的概念时间价值的概念2023-5-10时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值
5、是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：时间价值的两种表现形式：相对数形式相对数形式时间价值率时间价值率 绝对数形式绝对数形式时间价值额时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值102.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速
6、资金的周转会增值时间价值吗？2023-5-1011范例范例：2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线 现金流量时间线现金流量时间线重要的计算货币资金时间价值重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。间和方向。2023-5-101000600600t=0t=1t=2122.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含
7、义。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。2023-5-1013l复利的含义复利的含义l复利的威力复利的威力l复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值14不仅本金要计算利息，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。利息也要计算利息。俗称俗称“利滚利利滚利”。“钱可以生钱，钱生的钱又钱可以生钱，钱生的钱又可以生出更多的钱。可以生出更多的钱。”本杰明本杰明富兰克林富兰克林复利的含义复利的含义15 复利的威力复利的威力选择：选择：1 1今天一次性给你今天一次性给你101
8、0亿元；亿元；2 2今天给你今天给你1 1元，接下来连续元，接下来连续3030天每天都给你前一天天每天都给你前一天2 2倍的钱。倍的钱。很多人选了很多人选了1 1，可是我告诉你，选，可是我告诉你，选2 2的结果是的结果是21.4721.47亿。亿。你选哪个？你选哪个？16 复利的威力复利的威力17 彼得彼得米尼德于米尼德于1624年从印第安人手中仅以年从印第安人手中仅以24美元就美元就买下了买下了57.91平方公里的曼哈顿。这平方公里的曼哈顿。这24美元的投资，如果美元的投资，如果用复利计算，到用复利计算，到1996年，即年，即370年之后，价格非常惊人：年之后，价格非常惊人：如果以年利率如果
9、以年利率5%计算，曼哈顿计算，曼哈顿1996年已价值年已价值16.6亿亿美元，如果以年利率美元，如果以年利率8%计算，它价值计算，它价值55.8亿美元，如果亿美元，如果以年利率以年利率15%计算，它的价值已达到计算，它的价值已达到天文数字天文数字。复利的威力复利的威力18 几年前一个人类学家在一件遗物中发现一几年前一个人类学家在一件遗物中发现一个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于个声明，声明显示凯撒曾借给某人相当于1罗马便士的钱，但并没有记录这罗马便士的钱，但并没有记录这1便士便士是否已偿还。这位人类学家想知道，如果是否已偿还。这位人类学家想知道，如果在在21世纪凯撒的后代想向借款人的后代世纪
10、凯撒的后代想向借款人的后代要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认要回这笔钱，本息值总共会有多少。他认为为6%的利率是比较合适的。令他震惊的的利率是比较合适的。令他震惊的是，是，2000多年后，这多年后，这1便士的本息值竟超便士的本息值竟超过了整个地球上的所有财富。过了整个地球上的所有财富。复利的威力复利的威力192.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。2023-5-10时 间（年）1元人民币的终值 复复 利利 的的 终终 值值202.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值2023
11、-5-10nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值的计算公式复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利上述公式中的称为复利终值系数，可以写成终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成：ni)1(niFVIF,nniPVFV)1(niFVIFPV，212.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。2
12、023-5-10一元人民币的现值时 间（年）复复 利利 现现 值值 与与 利利 率率 及及 时时 间间 之之 间间 的的 关关 系系222.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值 由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。2023-5-10nniFV11nnnniFVPViPVFV)1()1(上式中的上式中的 叫复利现值系数叫复利现值系数或贴现系数，可以写为或贴现系数，可以写为 ，则，则复利现值的计算公式可写为：复利现值的计算公式可写为：ni)1(1ninPVIFFVPV,i nPVIF23复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算niPFPVFVIFPViPVFVninn,/
13、1,niFPFVPVIFFViFVPVnninnn,/11,niPFPVFVn,/即：niFPFVPVn,/即：24货币时间价值的计算l存款存款50000元元,存期三年存期三年,年利率年利率3%,若按复利计算，则三年后本息合计若按复利计算，则三年后本息合计为多少钱？为多少钱？练练 习习解解：50000 x(F/P,3%,3)=50000 x1.0927=54635(50000 x(F/P,3%,3)=50000 x1.0927=54635(元元)25货币时间价值的计算l计划于五年后筹款计划于五年后筹款400万元以扩建厂万元以扩建厂房，年利率房，年利率4%，按复利计算，现应，按复利计算，现应存入
14、多少钱？存入多少钱？练练 习习解解：4000000 x(P/F,4%,5)=4000000 x0.8219=3287600(4000000 x(P/F,4%,5)=4000000 x0.8219=3287600(元元)262.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值和现值l先付年金的终值和现值l延期年金现值的计算l永续年金现值的计算2023-5-10年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。27年金概述年金概述l年金：年金：一定时期内每期相等金额的收付款项。一定时期内每期相等金额的收付款项。l后付年金：后付年金：每期期末有等额收付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。l先付年金
15、：先付年金：每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款项的年金。l延期年金：延期年金：在最初若干期没有收付款项，后面若干在最初若干期没有收付款项，后面若干期有等额收付款项的年金。期有等额收付款项的年金。l永续年金：永续年金：无限期等额收付款项的年金。无限期等额收付款项的年金。年金终值：各期等额收付款项的复利终值之和。年金终值：各期等额收付款项的复利终值之和。年金现值：各期等额收付款项的复利现值之和。年金现值：各期等额收付款项的复利现值之和。28四种年金的线段表示方法四种年金的线段表示方法l普通年金（后付年金）A A A A A 0 1 2 3 n-1 nv普通年金普通年金（后付年金）（
16、后付年金）期末收付期末收付，每期期末有等额的收付款项的年金。，每期期末有等额的收付款项的年金。29四种年金的线段表示方法四种年金的线段表示方法l预付年金（先付年金，即付年金）A A A A A 0 1 2 3 n-1 nv即付年金即付年金（先付年金）（先付年金）期初收付期初收付，各期期初等额的系列收付款项。，各期期初等额的系列收付款项。30四种年金的线段表示方法四种年金的线段表示方法l递延年金 A A A A 0 1 2 3 n-1 nv递延年金递延年金（延期年金）（延期年金）第一次收付不在第一期第一次收付不在第一期，最初若，最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项干期没有
17、收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。31四种年金的线段表示方法四种年金的线段表示方法l永续年金 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n（n ）永续年金永续年金无限期收付无限期收付的年金。的年金。32l生活中有哪些年金的例子？生活中有哪些年金的例子？思思 考考332.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值2023-5-10后付年金后付年金每期期末有等额收付款项的年金。每期期末有等额收付款项的年金。,(1)1nni niFVAAA FVIFAi后付年金终值的计算公式：后付年金终值的计算公式：342.1.4 年金终值和现值年金终值和现值2023-5-1
18、0l后付年金的终值后付年金的终值A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；352023-5-10某人在某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，年元，年存款利率为存款利率为8%8%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年末年金年年末年金终值为：终值为：例题例题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值362.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值2023-5-10后付年金现值的计算公式：后付年金现值的计算公式：,11(1)nni niPVAAA PVIFAi372.1.4 年金终值和现值年金终值和现值
19、2023-5-10l后付年金的现值后付年金的现值382023-5-10此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值392023-5-10某人准备在今后某人准备在今后5 5年中每年年末从银行年中每年年末从银行取取1
20、0001000元，如果年利息率为元，如果年利息率为10%10%，则现在应，则现在应存入多少元？存入多少元？例题例题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值40后付年金终值和现值的计算后付年金终值和现值的计算niAFAFVIFAAiiAFVAnn,/11niAPAPVIFAAiiAPVAnn,/11niAFAFVAn,/即：niAPAPVAn,/即：41货币时间价值的计算l某人拟于明年初借款某人拟于明年初借款4200042000元，从明年年元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为末开始，每年年末还本付息额均为60006000元，连续元，连续1010年还清，假设借款
21、利率为年还清，假设借款利率为8 8，此人是否能按计划借到款项？，此人是否能按计划借到款项？练练 习习42货币时间价值的计算l解：（解：（1）第一种方法：（折合成现值）第一种方法：（折合成现值）lPVAn6000（P/A，8，10）60006.7101l 40260.6(元元)42000元元l 借不到。借不到。l l（2）第二种方法：（折合成年金）第二种方法：（折合成年金）l l 借不到。借不到。（元）（元）600022.62597101.642000)10%,8,/(42000),/(APnrAPPVAnA432023-5-10先付年金先付年金每期期初有等额收付款项的年金。每期期初有等额收付款
22、项的年金。)1(,iFVIFAAXFVAnin2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值先付年金终值的计算公式：先付年金终值的计算公式：)1(1,1,nininFVIFAAAFVIFAAXFVA或：或：442023-5-10 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行10001000元，银行年元，银行年存款利率为存款利率为8%8%，则第十年末的本利和应为，则第十年末的本利和应为多少？多少？例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值452.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值2023-5-10先付年金现
23、值的计算公式：先付年金现值的计算公式：)1(,iPVIFAAXPVAnin462023-5-10另一种算法另一种算法)1(1,1,nininPVIFAAAPVIFAAXPVA2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值472023-5-10 某企业租用一台设备，在某企业租用一台设备，在1010年中每年年年中每年年初要支付租金初要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则，则这些租金的现值为：这些租金的现值为：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值48先付年金终值的计算先付年金终值的计算)1()1(1,nininFVIFAAiFVIFA
24、AXFVA 11,/1,/niAFAiniAFA49先付年金现值的计算先付年金现值的计算)1()1(1,nininPVIFAAiPVIFAAXPVA 11,/1,/niAPAiniAPA502023-5-10延期年金延期年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：延期年金现值的计算公式：512023-5-10 某企业向银行借入
25、一笔款项，银行贷款的年利某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为息率为8%，银行规定前，银行规定前10年不需还本付息，但年不需还本付息，但从第从第11年至第年至第20年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息1000元，元，则这笔款项的现值应是：则这笔款项的现值应是：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值52延期年金现值的计算延期年金现值的计算 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A -A -A0,()i ni mi m ni mVA PVIFAPVIFAPVIFAPVI
26、FA miAPnmiAPAmiFPniAPA,/,/,/,/532023-5-10永续年金永续年金期限为无穷的年金期限为无穷的年金2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：永续年金现值的计算公式：ni,n1(1 i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi542023-5-10 一项每年年底的收入为一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，元的永续年金投资，利息率为利息率为8%，其现值为：，其现值为：例例 题题01800100008%V（元）2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值55永续年金现值的计算永续年金
27、现值的计算01VAi562023-5-10l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现值 l贴现率的计算贴现率的计算 l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题572023-5-10不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和若干个复利现值之和582023-5-10不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计
28、算 某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为下表所示，贴现率为5%5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。例例 题题592023-5-10l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的年金和不等额现金流量混合情况下的现值现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中
29、的几个特殊问题602023-5-10能用年金用年金，不能用年金用复利能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个然后加总若干个年金现值和复利现值。年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%9%，求这一，求这一系列现金流入量的现值。系列现金流入量的现值。例例 题题（答案（答案1001610016元）元）612023-5-10l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额
30、现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题622023-5-10贴现率的计算贴现率的计算l第一步求出相关换算系数第一步求出相关换算系数APVAPVIFAAFVAFVIFAFVPVPVIFPVFVFVIFnninninninni,l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴
31、现率（插值法）632023-5-10贴现率的计算贴现率的计算 把把100100元存入银行，元存入银行，1010年后可获本利和年后可获本利和259.4259.4元，问银行存款的利率为多少？元，问银行存款的利率为多少？例例 题题386.04.25910010,iPVIF查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？中的某个数值，怎么办？642023-5-10贴现率的计算贴现率的计算现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多少时
32、元，在利率为多少时，才能保证在今后，才能保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。667.6750500010,iPVIFA查年金现值系数表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。所以利率应在。所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法652023-5-10l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现
33、值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题662023-5-10计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值nmtmir 当计息期短于当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。息率应分别进行调整。672023-5-10计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值 某人准备在第某人准备在第5 5年底
34、获得年底获得10001000元收入，年利息元收入，年利息率为率为10%10%。试计算：（。试计算：（1 1）每年计息一次，问现在）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（应存入多少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应存）每半年计息一次，现在应存入多少钱？入多少钱？例例 题题5,10%,510001000 0.621 621i nPVFV PVIFPVIF（元）1025%52%10nmtmir105%,101000 0.614614PVFVPVIF元68l在名义年利率一定的情况下，存款人希望在名义年利率一定的情况下，存款人希望计息期越短越好还是越长越好？银行呢？计息期越短越好还是越长越好？银行呢？思
35、思 考考69 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事情却发生在瑞士田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳而这样的事情却发生在瑞士田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时，被这张巨额帐单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院但当他们收到账单时，被这张巨额帐单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在
36、其余生中将不得不靠吃麦支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中将不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入了一笔行（田纳西镇的一个银行）存入了一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按亿美元的存款。存款协议要求银行按每周每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产！）。的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的鲁克林法院作出判决：
37、从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔年中，这笔银行存款应按每周银行存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按年中，每年按8.54%的的复利计息。复利计息。案案 例例70l请用你所学的知识说明请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？亿美元是如何计算出来的？l如利率为每周如利率为每周1%，按复利计算，按复利计算，6亿美元增加到亿美元增加到12亿美亿美元需多长时间？增加到元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？亿美元需多长时间？365 721761+1%1+8.54%1267.182（）（）亿元如果利率为每周如果利率为每周1
38、%，按复利计算，按复利计算，6亿美元增加到亿美元增加到12亿美元需要亿美元需要70周，增加到周，增加到1000亿美元需要亿美元需要514.15周。周。案案 例例71时间价值时间价值风险报酬风险报酬证券估价证券估价72第第2节节 风险报酬风险报酬l风险报酬的概念风险报酬的概念l单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬l证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬73l风险与财务决策风险与财务决策l风险报酬的含义风险报酬的含义一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念74风险与财务决策风险与财务决策风险是风险是一定条件下和一定时期内一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的可能发生的各种结果的变动程度变动程度，在财
39、务上是指无法达到预期报酬的可能性。在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策确知只有一种状确知只有一种状况况确知有几种状况确知有几种状况并确知或可估计并确知或可估计各种状况的概率各种状况的概率不能确知有几种不能确知有几种状况，或者虽能状况，或者虽能确知有几种状况确知有几种状况但无法估计各种但无法估计各种状况的概率状况的概率75风险报酬的含义风险报酬的含义l风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。过时间价值的那部分额外补偿。l风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相
40、对数（风风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。险报酬率）表示。如果把通货膨胀因素抽象掉，投如果把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率就是时间价值率（无风险利率）和风险报资报酬率就是时间价值率（无风险利率）和风险报酬率之和。酬率之和。l风险与报酬同增。风险与报酬同增。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？那么，为什么还有人进行风险性投资呢？76二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬l1.确定概率分布确定概率分布l2.计算期望报酬率计算期望报酬率l3.计算标准离差计算标准离差l4.计算标准离
41、差率计算标准离差率l5.计算风险报酬率计算风险报酬率l6.计算投资报酬率计算投资报酬率771.确定概率分布确定概率分布l概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布指所有可能的状况及其概率。l概率分布必须符合两个要求：概率分布必须符合两个要求：01iP11niiP78l1.确定概率分布确定概率分布l从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为从表中可以看出，市场需求旺盛的概率为30%，此时两家公司的股东，此时两家公司的股东都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为都将获得很高的收益率。市场需求正常的概率为40%，此时股票收益，此时股票收益适中。而市场需求低迷的概率为适中。而市场需求低迷的概率为30%，此
42、时两家公司的股东都将获得，此时两家公司的股东都将获得低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。低收益，西京公司的股东甚至会遭受损失。2023-5-10792.计算期望报酬率计算期望报酬率l期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。niiiPKK180l2.计算计算期望报酬率期望报酬率2023-5-10两家公司的预期收益两家公司的预期收益率分别为多少？率分别为多少？81l你手头有你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算
43、进行一项风险投资，如果告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目万元投资于这个项目，估计有，估计有60%的可能在一年内就赚得的可能在一年内就赚得10万元，但也有万元，但也有40%的可能将的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计万元购买某支基金，估计有有40%的可能在一年内赚得的可能在一年内赚得5万元，还有万元，还有60%的可能不赔的可能不赔不赚。不赚。l请计算两个投资方案的期望报酬率。请计算两个投资
44、方案的期望报酬率。l请问你会如何选择？请问你会如何选择？练练 习习823.计算标准离差计算标准离差l标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异。反映离散程度。的综合差异。反映离散程度。iniiPKK12)(标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。险越大。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。险程度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。83l计算标准离差的步骤：
45、计算标准离差的步骤：（1）计算预期收益率）计算预期收益率 （3）计算方差）计算方差 （2）计算离差）计算离差 （4）计算标准差计算标准差 2023-5-10两家公司的标准差分别为多少？两家公司的标准差分别为多少？844.计算标准离差率计算标准离差率（变异系数）变异系数）l标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。%100KCV 标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越大。之，风险越大。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。投资项目的风险程
46、度。855.计算风险报酬率计算风险报酬率l计算风险报酬率必须借助风险报酬系数计算风险报酬率必须借助风险报酬系数 。CVbRRb86 投资报酬率投资报酬率R 无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率RFRR 其中：其中：RF无风险报酬率无风险报酬率，RR风险报酬率，风险报酬率，且：且：风险报酬率风险报酬率RR=bq b 风险风险报酬报酬系数系数（或风险报酬斜率）；（或风险报酬斜率）；q风险程度（用风险程度（用离散离散系数系数代表）代表）风险报酬率风险报酬率RR风险程度风险程度q0b=RR/q5.计算风险报酬率计算风险报酬率87l 风险报酬系数风险报酬系数b的确定：的确定：l（1）根据以往的同
47、类项目加以确定。）根据以往的同类项目加以确定。l（2）根据）根据决策者主观经验确定。决策者主观经验确定。l一般地讲，敢于冒险的决策者，会把风险报酬斜率确定得低一一般地讲，敢于冒险的决策者，会把风险报酬斜率确定得低一些，而比较保守的决策者，会把风险报酬斜率确定的高一些。些，而比较保守的决策者，会把风险报酬斜率确定的高一些。qRKbbqRKFF5.计算风险报酬率计算风险报酬率88l兄弟两人中，哥哥比较爱冒风险，弟弟则生性兄弟两人中，哥哥比较爱冒风险，弟弟则生性保守。那么，当面临同一个投资项目时，谁确保守。那么，当面临同一个投资项目时，谁确定的风险报酬系数会更高一些？为什么？定的风险报酬系数会更高一
48、些？为什么？思思 考考896.计算投资报酬率计算投资报酬率l投资报酬率等于风险报酬率与无风险报酬率之和。无风险投资报酬率等于风险报酬率与无风险报酬率之和。无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值。报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值。相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同的。风险报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。的。风险报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资产的风险和报酬之间进行权衡的过程。在资产的风险和报酬之间进行
49、权衡的过程。CVbRRRKFRF90风险报酬练习风险报酬练习l1.不同经济情况下麦林电脑公司和天然气公司的报酬率及概率分布如下表：l要求：比较两家公司风险的大小。经济情况发生概率各种情况下的预期报酬率各种情况下的预期报酬率麦林电脑公司天然气公司繁荣0.310020正常0.41515衰退0.3-701091风险报酬练习风险报酬练习l2.假设红星电器厂准备投资开发集成电路生产线，根据市场预测，预计可能获得的年报酬及概率如下表：l要求：已知电器行业的风险报酬系数为8%，无风险报酬率为6%。试计算红星电器厂该方案的风险报酬率。市场状况市场状况预计年报酬预计年报酬(Xi)万元万元概率（概率（Pi）繁荣6
50、000.3一般3000.5衰退00.292风险报酬练习风险报酬练习l1.解：（1）先计算两家公司的期望报酬率。麦林公司的期望报酬率为：l天然气公司的期望报酬率为：%153.0%104.0%153.0%201iniipxK%153.0%704.0%153.0%1001）（iniipxK93风险报酬练习风险报酬练习l（2）计算两公司的标准离差。l麦林电脑公司的标准离差为：l天然气公司的标准离差为：l所以麦林电脑公司的风险大于天然气公司的风险。%87.3)(2iipxx%84.65)(2iipxx94风险报酬练习风险报酬练习l2.解：l（1）计算期望报酬额：l（2）计算标准离差：l（3）计算标准离差
