1、第四章第四章 资产营运能力资产营运能力分析分析20112011年年1010月月对金钱最大的浪费，便是保有它。对金钱最大的浪费，便是保有它。贾奇贾奇格利森（格利森（Jackie GleasonJackie Gleason）l20082008年年4 4月月2424日，丹东化学纤维股份有限公司收到日，丹东化学纤维股份有限公司收到了北京立信会计师事务所对其了北京立信会计师事务所对其20072007年度财务报表出年度财务报表出具的无法表示意见的审计报告具的无法表示意见的审计报告l丹东化纤公司因前期资金等内部控制缺陷，截至丹东化纤公司因前期资金等内部控制缺陷，截至20072007年年1212月月3131日
2、，应收控股股东及其他关联企业各日，应收控股股东及其他关联企业各款项合计款项合计812191228.40812191228.40元，应付控股股东及其他关元，应付控股股东及其他关联企业各款项合计联企业各款项合计134188154.99134188154.99元。丹东化纤公司元。丹东化纤公司对应收控股股东及其他关联企业款项计提了对应收控股股东及其他关联企业款项计提了805000032.44805000032.44元的坏账准备，但未能提供确认该项元的坏账准备，但未能提供确认该项估计的有关资料估计的有关资料l截至截至20072007年年1212月月3131日，短期借款中已逾期的银行日，短期借款中已逾期的
3、银行借款金额借款金额669454570.01669454570.01元；固定资产中账面价值元；固定资产中账面价值344544916.62344544916.62元的房屋及设备，投资性房地产中元的房屋及设备，投资性房地产中账面价值账面价值4157554.144157554.14元的厂房及元的厂房及351766.94351766.94元的元的土地使用权，无形资产中账面价值土地使用权，无形资产中账面价值116607578.78116607578.78元的土地使用权已用于债务抵押元的土地使用权已用于债务抵押l截至截至20072007年年1212月月3131日，公司四个银行账户被法院日，公司四个银行账户
4、被法院冻结，金额合计冻结，金额合计632974.39632974.39元元l公司营运资金公司营运资金-1410380776.64-1410380776.64元，资产负债率元，资产负债率179%179%，持续经营能力存在重大不确定性，可能无，持续经营能力存在重大不确定性，可能无法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务法在正常的经营过程中变现资产、清偿债务如何看待企业资产质量问题？如何看待企业资产质量问题？关于企业不良资产与优质资产关于企业不良资产与优质资产企业资产规模与效益之间不一定有直企业资产规模与效益之间不一定有直接的关系：规模大的，效益未必好接的关系：规模大的，效益未必好本章主要内容本章主要
5、内容第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力第第2 2节节 总资产营运能力分析总资产营运能力分析第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析第第4 4节节 非流动资产营运能力分析非流动资产营运能力分析学习要点及目标学习要点及目标1.1.掌握资产结构对企业的影响及影响资产结掌握资产结构对企业的影响及影响资产结构的因素构的因素2.2.理解资产结构管理和资产效率管理与企业理解资产结构管理和资产效率管理与企业营运能力的关系营运能力的关系3.3.掌握存货周转率、应收账款周转率、营业掌握存货周转率、应收账款周转率、营业周期及流动资产周转率的含义、计算，并周期及流动资产周转率的含义、
6、计算，并能够进行分析能够进行分析4.4.掌握固定资产周转率与总资产周转率的计掌握固定资产周转率与总资产周转率的计算并分析算并分析第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力l资产营运能力：企业资产创造收入的能力资产营运能力：企业资产创造收入的能力l资产营运能力取决于：资产的拥有量及其营运资产营运能力取决于：资产的拥有量及其营运能力或周转状况能力或周转状况l企业的营运能力：除去财务杠杆能力以外的企企业的营运能力：除去财务杠杆能力以外的企业运作能力，主要包括企业管理者对企业的固业运作能力，主要包括企业管理者对企业的固定资产、流动资产的运作能力定资产、流动资产的运作能力l反映一个企业在没有做
7、新的股权或者债权筹资反映一个企业在没有做新的股权或者债权筹资的前提下，对现有资产的使用效率的前提下，对现有资产的使用效率第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力4.1.1 4.1.1 资产结构管理资产结构管理l企业资产各项目所占的比重企业资产各项目所占的比重1.1.资产结构对企业的影响资产结构对企业的影响1 1）对企业流动性的影响）对企业流动性的影响2 2）对企业风险的影响）对企业风险的影响3 3）对企业收益的影响）对企业收益的影响l资产结构管理即通过合理安排各种资产资产结构管理即通过合理安排各种资产的比重，以提高企业的流动性，并使企的比重，以提高企业的流动性，并使企业的收益与风险
8、达到均衡业的收益与风险达到均衡第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力2.2.影响企业资产结构的因素影响企业资产结构的因素企业所处的行业企业所处的行业企业的经营规模企业的经营规模企业的经营环境企业的经营环境经济周期经济周期第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力3.3.资产结构与资本结构的配合资产结构与资本结构的配合l企业资源的来源与运用不仅在金额上恒等，企业资源的来源与运用不仅在金额上恒等，而且在期限上也应该相互匹配而且在期限上也应该相互匹配l不同资产的比例关系，称之为资产结构不同资产的比例关系，称之为资产结构l不同权益的比例关系，称之为资本结构不同权益的比例关系，称
9、之为资本结构1 1）适中型：短期资产与短期权益相配合，长期资产）适中型：短期资产与短期权益相配合，长期资产与长期权益相配合与长期权益相配合u注意：这里短期资产与长期资产的划分，与会计中注意：这里短期资产与长期资产的划分，与会计中对流动资产与长期资产的划分略有不同，原材料、对流动资产与长期资产的划分略有不同，原材料、产品储备等长期占用着资金，称为长期流动资产，产品储备等长期占用着资金，称为长期流动资产，将其划归为长期资产将其划归为长期资产短期流动资产短期流动资产流动负债流动负债长期流动资产长期流动资产固定资产、长期投资、固定资产、长期投资、无形资产等无形资产等长期负债长期负债所有者权所有者权益益
10、短期资产短期资产长期资产长期资产短期资金短期资金长期资金长期资金2 2）保守型：部分短期资产与短期权益相配合，另外部）保守型：部分短期资产与短期权益相配合，另外部分短期资产和所有长期资产与长期权益相配合分短期资产和所有长期资产与长期权益相配合短期流动资产短期流动资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权所有者权益益长期流动资产长期流动资产固定资产、长期投资、固定资产、长期投资、无形资产等无形资产等短期资产短期资产长期资产长期资产短期资金短期资金长期资金长期资金3 3）冒险型：短期资产和部分长期资产与短期权益相配）冒险型：短期资产和部分长期资产与短期权益相配合，另外部分长期资产与长期权益相配合
11、合，另外部分长期资产与长期权益相配合短期流动资产短期流动资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权所有者权益益长期流动资产长期流动资产固定资产、长期投资、固定资产、长期投资、无形资产等无形资产等短期资产短期资产长期资产长期资产短期资金短期资金长期资金长期资金第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力4.1.2 4.1.2 资产效率管理资产效率管理l资产效率：资产在企业生产经营中周转的速度资产效率：资产在企业生产经营中周转的速度l资产效率管理：尽可能地加快资产的周转，提资产效率管理：尽可能地加快资产的周转，提高资产的流动性，从而用较少的投入获取较多高资产的流动性，从而用较少的投入获取
12、较多的收益的收益第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力4.1.3 4.1.3 营运能力分析的目的与内容营运能力分析的目的与内容1.1.目的目的u评价企业资产的流动性评价企业资产的流动性u评价企业资产利用的效益评价企业资产利用的效益u挖掘企业资产利用的潜力挖掘企业资产利用的潜力第第1 1节节 资产管理与营运能力资产管理与营运能力2.2.内容内容u总资产营运能力分析总资产营运能力分析u流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析u固定资产营运能力分析固定资产营运能力分析第第2 2节节 总资产营运能力分析总资产营运能力分析l企业总资产营运能力主要指企业总资产的效率企业总资产营运能力主要指企
13、业总资产的效率和效益和效益4.2.1 4.2.1 总资产周转率的计算与评价总资产周转率的计算与评价总资产周转率营业收入总资产周转率营业收入/总资产平均额总资产平均额总资产周转天数总资产周转天数360/360/总资产周转率总资产周转率反映企业全部资产的周转快慢，说明企业全部反映企业全部资产的周转快慢，说明企业全部资产的综合利用效率资产的综合利用效率总资产周转率越高越好，说明资产的管理水平总资产周转率越高越好，说明资产的管理水平越高，相应的企业的偿债能力和获利能力越高越高，相应的企业的偿债能力和获利能力越高第第2 2节节 总资产营运能力分析总资产营运能力分析4.2.2 4.2.2 总资产周转率分析
14、总资产周转率分析1.1.影响因素影响因素流动资产流动资产非流动资产非流动资产l总资产周转率受流动资产和非流动资产周转率总资产周转率受流动资产和非流动资产周转率以及构成的影响，非流动资产的周转快慢取决以及构成的影响，非流动资产的周转快慢取决于固定资产、无形资产等长期资产的投资决策于固定资产、无形资产等长期资产的投资决策第第2 2节节 总资产营运能力分析总资产营运能力分析2.2.总资产周转率的分析方法总资产周转率的分析方法趋势分析趋势分析同行业分析同行业分析第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析4.3.1 4.3.1 现金与有价证券现金与有价证券现金：可以用来直接和企业所需要的各
15、种资现金：可以用来直接和企业所需要的各种资源进行交换源进行交换现金本身不具有营运意义上的增值能力，有现金本身不具有营运意义上的增值能力，有的只是以银行利率为报酬率的时间价值的只是以银行利率为报酬率的时间价值第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析企业持有现金的出发点：企业持有现金的出发点：交易需要交易需要意外需要意外需要投机需要投机需要l企业留有现金更多的是一种两难选择的权衡：企业留有现金更多的是一种两难选择的权衡：增值与持现增值与持现第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析最佳现金持有量：最佳现金持有量：1 1）成本分析模式）成本分析模式机会成本：持有的现金越
16、少，机会成本越低机会成本：持有的现金越少，机会成本越低管理成本管理成本短缺成本短缺成本l当这三项成本之和最小时，现金的持有量为企当这三项成本之和最小时，现金的持有量为企业最佳现金持有量业最佳现金持有量第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析2 2）存货模式（威廉）存货模式（威廉鲍曼）鲍曼）现金被视作现金被视作“存货存货”，与之相交换的是有价证，与之相交换的是有价证券券企业手持一定的现金和有价证券，当企业需要企业手持一定的现金和有价证券，当企业需要的现金超过手中的现金，就卖出一定的有价证的现金超过手中的现金，就卖出一定的有价证券以换回现金，当手中的现金过量时，就购买券以换回现金，
17、当手中的现金过量时，就购买一定的有价证券，以降低机会成本一定的有价证券，以降低机会成本有价证券与现金的交换是有交易成本的有价证券与现金的交换是有交易成本的第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析假设：交易成本与交易的次数唯一相关假设：交易成本与交易的次数唯一相关T T：一定时期内企业所需要的货币总量：一定时期内企业所需要的货币总量C C：合理的企业现金持有量：合理的企业现金持有量F F：每次交易成本：每次交易成本K K：机会成本：机会成本:证券变现后放弃的证券收益率或证券变现后放弃的证券收益率或债务的资本成本率债务的资本成本率则：则：交易成本交易成本FT/CFT/C机会成本机会
18、成本KC/2KC/2第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析持有货币资金的总成本持有货币资金的总成本 FT/CFT/C KC/2KC/2当且仅当：交易成本机会成本，总成本最低当且仅当：交易成本机会成本，总成本最低则最佳现金持有量则最佳现金持有量C C：2TFCK第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析例：例：S S公司预计公司预计20082008年所需要的货币总量为年所需要的货币总量为700000000700000000元，每次交易成本为元，每次交易成本为20002000元，机会元，机会成本为成本为7 7，试求企业的合理现金持有量。，试求企业的合理现金持有量。T
19、 T700000000700000000F F20002000K K7 7C C22 700000000 20006324555.327%TFK第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析l分析货币资金质量需要注意的问题：分析货币资金质量需要注意的问题：国家对使用库存现金有较为严格的具体规定国家对使用库存现金有较为严格的具体规定国家对银行存款使用以及结算方式的有关规国家对银行存款使用以及结算方式的有关规定定企业应建立并严格执行货币资金内部控制制企业应建立并严格执行货币资金内部控制制度度第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析4.3.2 4.3.2 存货周转率与存货周
20、转期存货周转率与存货周转期存货周转率营业成本存货周转率营业成本/存货平均额存货平均额存货周转期存货周转期360/360/存货周转率存货周转率一般，存货周转率越高，存货周转期越短，说一般，存货周转率越高，存货周转期越短，说明存货周转得越快，存货的流动性越强明存货周转得越快，存货的流动性越强对这两个进行分析时，可以进行横向和纵向的对这两个进行分析时，可以进行横向和纵向的比较比较第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析l存货周转率是衡量企业销售能力强弱和存货是存货周转率是衡量企业销售能力强弱和存货是否过量以及存货流动性的指标否过量以及存货流动性的指标l存货周转率以多少为宜，应根据企业
21、购货所需存货周转率以多少为宜，应根据企业购货所需要的时间、销售的商品品种、经营的性质等因要的时间、销售的商品品种、经营的性质等因素而定，不存在某一绝对标准素而定，不存在某一绝对标准第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析l计算分析存货周转率需要注意的因素计算分析存货周转率需要注意的因素存货的计价方法存货的计价方法企业经营周期的特点企业经营周期的特点存货的构成：原材料周转率、在产品周转率、存货的构成：原材料周转率、在产品周转率、产成品周转率产成品周转率存货经济订购批量：一定时期储存成本与订货存货经济订购批量：一定时期储存成本与订货成本总和最低的采购批量成本总和最低的采购批量存货跌
22、价准备的计提存货跌价准备的计提第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析储存成本与采购量成正比，订货成本与采购量储存成本与采购量成正比，订货成本与采购量成反比成反比假设：假设：T T为全年需要量，为全年需要量，Q Q为每批采购量，为每批采购量，F F为为每批订货成本，每批订货成本，C C为每件年储存成本为每件年储存成本则：采购次数：则：采购次数：T/QT/Q，平均库存量：，平均库存量：Q/2Q/2全年订货成本：全年订货成本：FT/QFT/Q全年平均储存成本：全年平均储存成本：CQ/2CQ/2与存货订购批量相关的全年总成本：与存货订购批量相关的全年总成本：FT/QFT/QCQ/2C
23、Q/2第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析使总成本最小，求上式对使总成本最小，求上式对Q Q的导数，令其为零的导数，令其为零，得到经济订购批量，得到经济订购批量结合课本结合课本107107页或者页或者188188页（东北财大版）例题页（东北财大版）例题2T FQC第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析l如果企业的销售部门本身具有制定销售策略的如果企业的销售部门本身具有制定销售策略的权限，或者在给定的期间内客观上销售策略有权限，或者在给定的期间内客观上销售策略有较大的调整，可以用修正的存货周转率和周转较大的调整，可以用修正的存货周转率和周转期来衡量、分析企业
24、销售部门的营运能力期来衡量、分析企业销售部门的营运能力l修正的存货周转率修正的存货周转率销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金/存货平均余额存货平均余额修正的存货周转天数修正的存货周转天数360/360/修正的存货周转率修正的存货周转率第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析材料周转率当期材料费用材料周转率当期材料费用/库存材料余额库存材料余额在产品周转率当期生产成本在产品周转率当期生产成本/在产品余额在产品余额产成品周转率营业成本产成品周转率营业成本/产成品余额产成品余额第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析4.3.3 4.3.3 应收账款
25、周转率与应收账款周转期应收账款周转率与应收账款周转期应收账款周转率营业收入应收账款周转率营业收入/应收账款平均额应收账款平均额应收账款周转期应收账款周转期360/360/应收账款周转率应收账款周转率一般，应收账款周转率越高，应收账款周转期越一般，应收账款周转率越高，应收账款周转期越短，说明应收账款收回得越快，流动性越强，发短，说明应收账款收回得越快，流动性越强，发生坏账的可能性也就越小生坏账的可能性也就越小横向和纵向比较横向和纵向比较第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析应收账款账龄分析应收账款账龄分析客户信用评估：客户信用评估：5C5C评价：品质、资本、能力、评价：品质、资
26、本、能力、抵押品、状况抵押品、状况信用条件分析信用条件分析对债务人的构成进行分析对债务人的构成进行分析对债权的周转情况进行分析对债权的周转情况进行分析对坏账准备政策进行分析对坏账准备政策进行分析第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析4.3.4 4.3.4 营业周期营业周期营业周期存货周转期应收账款周转期营业周期存货周转期应收账款周转期营业周期越短，说明企业完成一次营业活动所营业周期越短，说明企业完成一次营业活动所需要的时间越短，企业的存货流动越顺畅，账需要的时间越短，企业的存货流动越顺畅，账款收取越迅速款收取越迅速第第3 3节节 流动资产营运能力分析流动资产营运能力分析4.3
27、.5 4.3.5 流动资产周转率与流动资产周转期流动资产周转率与流动资产周转期流动资产周转率营业收入流动资产周转率营业收入/流动资产平均额流动资产平均额流动资产周转天数流动资产周转天数360/360/流动资产周转率流动资产周转率l影响因素影响因素第第4 4节节 非流动资产营运能力分析非流动资产营运能力分析4.4.1 4.4.1 固定资产营运能力分析固定资产营运能力分析固定资产收入率营业收入固定资产收入率营业收入/固定资产平均余额固定资产平均余额固定资产收入率越高，固定资产周转期短，固定资产收入率越高，固定资产周转期短，说明固定资产周转快，利用充分；说明固定资产周转快，利用充分；如果固定资产周转
28、得过快，则需要结合企业如果固定资产周转得过快，则需要结合企业具体情况分析，生产能力是否已饱和，是否具体情况分析，生产能力是否已饱和，是否需要增加或更新设备，等等需要增加或更新设备，等等第第4 4节节 非流动资产营运能力分析非流动资产营运能力分析固定资产更新率：反映固定资产更新程度固定资产更新率：反映固定资产更新程度当年固定资产更新率当年固定资产更新率当年新增固定资产原值当年新增固定资产原值/年初固定资产原值年初固定资产原值100%100%当年固定资产退废率当年固定资产退废率当年退废固定资产原值当年退废固定资产原值/年初固定资产原值年初固定资产原值100%100%第第4 4节节 非流动资产营运能
29、力分析非流动资产营运能力分析4.4.2 4.4.2 无形资产营运能力分析无形资产营运能力分析无形资产收入率营业收入无形资产收入率营业收入/无形资产平均余额无形资产平均余额本章小结本章小结l资产是能为企业带来未来经济利益的经济资源，资产是能为企业带来未来经济利益的经济资源，同时又是对负债和所有者权益的保障，因此，企同时又是对负债和所有者权益的保障，因此，企业的资产管理直接影响着企业获取经济利益的能业的资产管理直接影响着企业获取经济利益的能力以及企业资本的安全力以及企业资本的安全l营运能力分析主要通过对企业资产结构和资产效营运能力分析主要通过对企业资产结构和资产效率的分析，来反映企业资产管理水平的
30、高低和资率的分析，来反映企业资产管理水平的高低和资产营运能力的强弱产营运能力的强弱l资产的使用效率流量指标资产的使用效率流量指标/存量指标存量指标本章小结本章小结l资产结构与资本结构配合的类型资产结构与资本结构配合的类型l总资产、流动资产、非流动资产营运总资产、流动资产、非流动资产营运效率分析效率分析案例分析案例分析l创建于创建于19351935年的第一铅笔（年的第一铅笔（600612600612）是中国铅笔行）是中国铅笔行业的老字号。作为行业内唯一的上市公司，第一铅业的老字号。作为行业内唯一的上市公司，第一铅笔多年来在生产规模、技术、质量、品牌、出口、笔多年来在生产规模、技术、质量、品牌、出
31、口、效益等诸多方面都是国内铅笔行业的龙头。有资料效益等诸多方面都是国内铅笔行业的龙头。有资料显示，该公司铅笔产量的显示，该公司铅笔产量的50%50%左右外销，其中左右外销，其中60%60%销销往美国市场往美国市场l20032003年，第一铅笔成功参股上海老凤祥，从而成功年，第一铅笔成功参股上海老凤祥，从而成功地从铅笔制造业转向金银饰品业。地从铅笔制造业转向金银饰品业。l分析人士认为，第一铅笔将重心转移到金银饰品分析人士认为，第一铅笔将重心转移到金银饰品业务，一方面是因为铅笔需求量已经相对饱和，业务，一方面是因为铅笔需求量已经相对饱和，再加上主要的出口市场美国的再加上主要的出口市场美国的“反倾销
32、反倾销”；另一；另一方面，因为上海的珠宝首饰消费约占全国的方面，因为上海的珠宝首饰消费约占全国的15%15%，上海黄金交易所的成立并开业，上海作为黄金，上海黄金交易所的成立并开业，上海作为黄金珠宝行业中心的地位基本确立，而珠宝行业中心的地位基本确立，而“老凤祥老凤祥”在在上海和业内均具有明显的品牌优势，第一铅笔意上海和业内均具有明显的品牌优势，第一铅笔意图借此图借此“铅笔老大铅笔老大”变成变成“金银饰品老大金银饰品老大”。主。主业的变化必然带来公司资产价值和结构的变化业的变化必然带来公司资产价值和结构的变化 表表1 1 第一铅笔第一铅笔2002200220042004年度资产负债表摘要年度资产
33、负债表摘要项目项目20022002年年20032003年年20042004年年存货存货应收账款应收账款流动资产流动资产固定资产固定资产总资产总资产 43826.76 43826.76 22944.79 22944.79 95994.09 95994.09 30018.16 30018.16137125.89137125.89 57996.58 57996.58 19327.96 19327.96106474.6106474.6 26828.26 26828.26144413.12144413.12 57916.38 57916.38 12421.47 12421.47104344.861043
34、44.86 33823.02 33823.02145979.06145979.06表表2 2 第一铅笔第一铅笔2002200220042004年度利润表年度利润表 表表3 3 第一铅笔第一铅笔2002200220042004年度营运能力比率年度营运能力比率项目项目20022002年年20032003年年20042004年年主营业务收入主营业务收入 102613.34102613.34186654.37186654.37223006.43223006.43比率（比率（%）20022002年年20032003年年20042004年年存货周转率存货周转率应收账款周转率应收账款周转率营业周期营业周期固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率 2.39 2.39 5.14 5.14220.90220.90 3.42 3.42 0.75 0.75 3.28 3.28 11.28 11.28141.50141.50 6.96 6.96 1.29 1.29 3.73 3.73 15.13 15.13120.28120.28 6.59 6.59 1.53 1.53
