1、第九章货币需求第九章货币需求 第一节货币需求概述 第二节传统的货币需求理论*第三节现代货币需求理论*第四节货币需求的经验研究第一节货币需求概述 一、货币需求概述：一、货币需求概述：货币需求指金融体系以外的经济主体，包括政府、企货币需求指金融体系以外的经济主体，包括政府、企业、个人愿以货币形式持有其所拥有的财产的需求。业、个人愿以货币形式持有其所拥有的财产的需求。（统计角度）（统计角度）货币需求是指宏观经济运行以及微观经济主体对货货币需求是指宏观经济运行以及微观经济主体对货币的需求。从一个国家的角度考虑，指在一定资源币的需求。从一个国家的角度考虑，指在一定资源(如如财富拥有额、国民生产总值、恒久
2、收入等财富拥有额、国民生产总值、恒久收入等)条件下，整条件下，整个社会应拥有多少货币可用来执行其有关的职能；从微个社会应拥有多少货币可用来执行其有关的职能；从微观经济主体角度考虑，则指其在不同条件下出于各种考观经济主体角度考虑，则指其在不同条件下出于各种考虑愿意以货币形式持有其拥有的财产的需求。具体而言，虑愿意以货币形式持有其拥有的财产的需求。具体而言，就是商品流通或商品交换对货币的需求。就是商品流通或商品交换对货币的需求。(书中定义书中定义)从不同角度对货币需求进行分析，可归纳从不同角度对货币需求进行分析，可归纳为以下几种类型：为以下几种类型：(一一)经济运行对货币的客观需求经济运行对货币的
3、客观需求 (二二)各经济主体对货币的需求各经济主体对货币的需求(三三)名义货币需求与实际货币需求名义货币需求与实际货币需求(四四)发挥产出潜力的货币需求发挥产出潜力的货币需求 (五五)货币需求的宏观与微观分析货币需求的宏观与微观分析 二、决定货币需求的因素二、决定货币需求的因素(一一)、规模变量、规模变量(二二)、机会成本变量、机会成本变量(三三)、其他变量、其他变量 (一一)、规模变量、规模变量 规模变量指收入和财富。该变量是决定货币规模变量指收入和财富。该变量是决定货币需求的主要因素。需求的主要因素。经济主体手中的货币来源于收入经济主体手中的货币来源于收入 (二二)、机会成本变量、机会成本
4、变量 机会成本变量是指利率和预期物价变动率机会成本变量是指利率和预期物价变动率 (三三)、其他变量、其他变量 其他变量指除上述两种变量之外的对货其他变量指除上述两种变量之外的对货币需求量的决定因素。主要有：币需求量的决定因素。主要有：1、收入间隔期、收入间隔期 2、核算单位数量、核算单位数量 3、信用制度的状况、信用制度的状况 4、社会风尚、社会风尚 三、货币需求量三、货币需求量 (一一)货币需求量的概念货币需求量的概念 社会公众在其总财富中愿意以货币形式保有社会公众在其总财富中愿意以货币形式保有的那一部分实际量的那一部分实际量 1.1.意愿的意愿的;2.2.实际实际(或称真实的或称真实的)货
5、币需求量货币需求量.(二二)货币的流量和存量货币的流量和存量 货币存量是指某一时点上存在的货币数量货币存量是指某一时点上存在的货币数量 货币流量是指货币在一定时期内的支出或流货币流量是指货币在一定时期内的支出或流动数量，也就是货币存量与每单位货币参加动数量，也就是货币存量与每单位货币参加交易次数的乘积。交易次数的乘积。时点上、静止的时点上、静止的时期间的、动态的时期间的、动态的 货币流量货币流量=货币存量货币存量单位货币交易次数单位货币交易次数 (三三)货币需求的替代性货币需求的替代性 货币需求的替代性是指在一定条件下，公货币需求的替代性是指在一定条件下，公众对货币的需求为对其他流动性资产的需
6、求众对货币的需求为对其他流动性资产的需求所替代，货币需求量在总量上与结构上发生所替代，货币需求量在总量上与结构上发生的转移、更替和变动的现象。的转移、更替和变动的现象。（四）货币需求量的区域（四）货币需求量的区域 货币需求应是一个值域货币需求应是一个值域 考察的货币需求不是前期的，而是本期或下期的考察的货币需求不是前期的，而是本期或下期的 从微观角度来考察，微观主体在其收入给定的条件下要受消费倾从微观角度来考察，微观主体在其收入给定的条件下要受消费倾向和多种机会成本变量的影响。向和多种机会成本变量的影响。从宏观经济角度分析，经济生活中的不确定、不稳定和难以预期从宏观经济角度分析，经济生活中的不
7、确定、不稳定和难以预期的因素也会使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一个精的因素也会使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一个精确的数量比例。确的数量比例。Md Md1Md2Y1 Y2 Y1 第二节传统的货币需求理论 一、马克思的货币需求理论一、马克思的货币需求理论 二、古典货币数量论二、古典货币数量论 （一）现金交易说（一）现金交易说交易方程式交易方程式（二）现金余额说（二）现金余额说剑桥方程式剑桥方程式 （三）现金交易说和现金余额说的比较及（三）现金交易说和现金余额说的比较及两者的缺陷两者的缺陷 一、马克思的货币需求理论一、马克思的货币需求理论 以以“完全的金币流通完全的金币流通”为
8、假设条件为假设条件 执行流通手段的货币量执行流通手段的货币量=商品价格总额商品价格总额/同同名货币流通次数名货币流通次数 货币需求量取决于价格的变动、流通的商货币需求量取决于价格的变动、流通的商品量和货币流通速度这三个因素品量和货币流通速度这三个因素 流通货币量则可能有多种多样的组合：流通货币量则可能有多种多样的组合：1、在商品价格不变时，由于流通商品量增加、在商品价格不变时，由于流通商品量增加或货币流通速度下降，或者这两者同时发生，或货币流通速度下降，或者这两者同时发生，货币流通量就会增加，在相反的情况下则减货币流通量就会增加，在相反的情况下则减少。少。2、在商品价格普遍提高时，如果流通商品
9、量、在商品价格普遍提高时，如果流通商品量的减少同商品价格上涨保持相同比例，或者的减少同商品价格上涨保持相同比例，或者流通的商品量不变而货币流通速度的加快同流通的商品量不变而货币流通速度的加快同商品价格的上涨一样迅速，则流通货币量不商品价格的上涨一样迅速，则流通货币量不变。如果商品量的减少或货币流通速度的加变。如果商品量的减少或货币流通速度的加快比价格上涨更迅速，则流通货币量还会减快比价格上涨更迅速，则流通货币量还会减少。少。3、在商品价格普遍下降时，、在商品价格普遍下降时，如果商品量的如果商品量的增加同商品价格的跌落保持相同比例，或货增加同商品价格的跌落保持相同比例，或货币流通速度的降低同价格
10、的跌落保持相同比币流通速度的降低同价格的跌落保持相同比例，流通货币量就会依然保持不变。如果商例，流通货币量就会依然保持不变。如果商品量的增加或货币流通速度的降低比商品价品量的增加或货币流通速度的降低比商品价格的跌落更迅速，流通货币量就会增加格的跌落更迅速，流通货币量就会增加 二、古典货币数量论二、古典货币数量论 （一）现金交易说（一）现金交易说交易方程式交易方程式 费雪的现金交易方程式费雪的现金交易方程式 销售的价值销售的价值=收入价值收入价值 MV=PT MV=PT P=MV/T P=MV/T 或或 M=PT/VM=PT/V 短期内货币流通速度可以被看作是一个常数短期内货币流通速度可以被看作
11、是一个常数，如果用，如果用交易商品量（交易商品量（T）代表总名义收入量（）代表总名义收入量（Y），考虑到），考虑到V是是一个常数，令一个常数，令k=1/V，则有：则有：M=k PY 由一个固定的总名义收入所产生的交易水平决定了人们由一个固定的总名义收入所产生的交易水平决定了人们的货币需求，从而货币需求完全是名义收入的函数，利的货币需求，从而货币需求完全是名义收入的函数，利率对货币需求没有任何影响率对货币需求没有任何影响这是现金交易方程式的这是现金交易方程式的显著特征。显著特征。（二）、现金余额说（二）、现金余额说剑桥方程式剑桥方程式 理论基础：着眼于货币的资产功能，强调一定时刻上停理论基础：着
12、眼于货币的资产功能，强调一定时刻上停息的货币量对币值或物价的决定作用。息的货币量对币值或物价的决定作用。人们的收入去向：储存、购买、投资人们的收入去向：储存、购买、投资 人们所愿意持有货币的数额实际上是人们在持有货币获人们所愿意持有货币的数额实际上是人们在持有货币获得利益、进行投资获得收益以及用于消费获得享受三者得利益、进行投资获得收益以及用于消费获得享受三者之间权衡的结果。之间权衡的结果。人们用通货形态保持的实物价值称为人们用通货形态保持的实物价值称为“实物余额实物余额”，把，把与保持的实物余额价值相应的通货数额称为与保持的实物余额价值相应的通货数额称为“现金余现金余额额”。Y Y：财富总量
13、：财富总量 M M：货币供应量：货币供应量 P P：单位货币的价格或价值：单位货币的价格或价值 K K：以货币形式保持的财富与总财富的比率：以货币形式保持的财富与总财富的比率 马歇尔的马歇尔的K K MdMd=KPY=KPY（三）现金交易说和现金余额说的比较（三）现金交易说和现金余额说的比较 传统货币数量论简要评论传统货币数量论简要评论（1）两者的相同点：）两者的相同点：从数理角度，两方程式中，从数理角度，两方程式中，M，P，T，Y的含义相同。的含义相同。K与与V互为倒数。互为倒数。从假设关系，从假设关系，Y，T是稳定的，是稳定的，V，K在短期在短期内是固定不变的常数。内是固定不变的常数。（2
14、）两者的区别）两者的区别 第一、对货币需求分析的侧重点不同第一、对货币需求分析的侧重点不同 第二、对货币需求分析的研究角度不同第二、对货币需求分析的研究角度不同 第三、两个方程式所强调的货币需求的决定因素有所第三、两个方程式所强调的货币需求的决定因素有所不同不同 （费）（费）强调货币交易媒介强调货币交易媒介 （剑）（剑）强调货币资强调货币资产功能产功能（费）（费）强调流量强调流量 （剑）（剑）强调存量强调存量（费）（费）侧重研究侧重研究V （剑）（剑）侧重研究侧重研究K（费）（费）重视客观因素的影响（剑）重视客观因素的影响（剑）重视主观因重视主观因 素的影响素的影响 费雪方程式与剑桥方程式的差
15、异费雪方程式与剑桥方程式的差异1.费雪方程式强调的是货币的交易手段功能；剑桥方程费雪方程式强调的是货币的交易手段功能；剑桥方程式则重视货币作为一种资产（也就是作为储存价值）的式则重视货币作为一种资产（也就是作为储存价值）的功能。功能。2.费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度；剑桥方程式则是从用货币形式货币支出的数量和速度；剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。比例。3.费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价费雪方程式是从宏
16、观角度用货币数量的变动来解释价格；剑桥方程式则是从微观角度进行分析，认为人们对格；剑桥方程式则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。于保有货币有一个满足程度的问题。保有货币要付出代价，这就要在利益权衡中决定保有货币要付出代价，这就要在利益权衡中决定货币需求。因而在剑桥方程式中，利率的作用成为不容货币需求。因而在剑桥方程式中，利率的作用成为不容忽视的因素之一。忽视的因素之一。第三节第三节 现代货币数量论现代货币数量论 一、凯恩斯的货币需求理论一、凯恩斯的货币需求理论 1、理论基础：灵活偏好理论、理论基础：灵活偏好理论 一是决定一是决定 收入收入=消费消费+储蓄储蓄时间偏
17、好时间偏好 二是决定二是决定 储蓄储蓄=手持现金手持现金+存款存款+债券债券+股股票票流动偏好流动偏好 在论证第一种选择时，导入了消费倾向和储在论证第一种选择时，导入了消费倾向和储蓄倾向的概念。蓄倾向的概念。在论证第二种选择时，导入了货币需求的三在论证第二种选择时，导入了货币需求的三个动机。个动机。2、货币需求的三个动机。、货币需求的三个动机。交易需求交易需求 交易动机：个人生活上，厂商业务上为交易动机：个人生活上，厂商业务上为应付日常支出而对货币的需求。应付日常支出而对货币的需求。谨慎动机：人们为预防意外紧急支出而谨慎动机：人们为预防意外紧急支出而需持有的货币。需持有的货币。资产需求资产需求
18、 投机动机：人们根据自己对利率变化的预投机动机：人们根据自己对利率变化的预期，为避免资产损失或增加资产收益而产生期，为避免资产损失或增加资产收益而产生的货币需求。的货币需求。交易需求=交易动机+预防动机=M1 M1=L1（Y）资产需求=投机动机=M2 M2=L2（r）M=M1+M2=L(Y)+L2（r）M1满足交易，谨慎动机而持有的货币量。Y收入水平 M1L1（Y）M2满足投动机的货币需求 r利率水平 M2=L2（r）3、凯思斯货币理论的贡献 导入货币需求三个动机 深入分析了货币传导机制 二、凯恩斯货币需求理论的发展 1、平方根定律 鲍谟一托宾模型 该式表明，交易性货币需求在很大程度上受利率变
19、动的影响。rbYkMd2212 鲍谟在分析时假定：(1)人们有规律地每隔一定时间获得一定量的收入(Y)，而支出的数量事先可知且连续和均匀的，即人们的交易活动在一定时期内是可以预见的，而且收支是有规律的。(2)人们将现金换成生息资产采取购买短期债券的形式。(3)每次变现(出售债券)与前一次的时间间隔及变现量(k)都相等。保存现金的成本：（1）获得现金时(出售债券)所支付的手续费(b)；（2）保持现金所损失的利息(以r表示利率)。整个支出期间内的平均交易余额为k/2，利息成本为r(k/2)C代表保有现金的总成本 C=将有息资产转换为现金的实际成本+持有现金丧失的利息，即：C=bY/k+rk/2 0
20、22rkkbYkcrbYk2rbYkMd22122、惠伦货币需求理论 惠伦的货币需求理论：1966年美国经济学家惠伦提出预防动机与利率有关。他认为影响预防性货币需求的三个主要因素为：1、非流动性成本（低估现金需求造成的损失）2、持有预防性现金的机会成本 3、收入和支出的平均值变化的情况。其中前两项构成持有预防性现金余额的总成本。惠伦理论的结论是：预防性货币需求也受利率变动的影响。322rCSM 3、资产选择理论 研究在对未来预期不确定性存在的情况下，人们如何选择最优的金融资产组合问题。资产保存形式：货币和债券 持有货币无收益，无风险安全性资产 持有债券有收息，有风险风险性资产 托宾将人们分成三
21、种类型：(1)风险回避者。(2)风险爱好者。(3)风险中立者。资产分散化原则 收益的边际效用递减，风险的负效用递增理论内容：1、在不确定状态下人们同时持有货币和债券即资产多样化的原因，以及对各种资产在量上进行选择的依据；2、货币投机需求与利率之间存在着反方向变动的关系。3、货币投机需求的变动是通过人们调整资产组合实现的 三、新剑桥学派的货币需求理论 货币需求七动机说 1、产出流量动机 2、货币工资动机 3、金融流量动机 4、预防和投机动机 5、还款和资本化融资动机 6、弥补通货膨胀损失的动机 7、政府需求扩张动机 归纳为三类：第一类商业性动机 第二类投机性动机 第三类公共权力动机 三、弗里德曼
22、的货币需求理论 (一)弗里德曼货币需求理论的内容 1、收入或财富对货币需求的影响 恒常收入 一个人所拥有的各种财富在相当长的时期内获得的收入流量，相当于观察到的过去若干年收入的加权平均数，用Y表示。财富 人力财富：指个人获得收入的 能力 非人力财富：指物质性财富 W表示非人力财富在总财富中比率 财富 人力财富 货币 非人力财富 金融财富 存款 债券 股票 真实财富 耐用消费品 汽车 房屋 2、持币的机会成本对货币需求的影响 指货币(rm)与其他资产的预期报酬率 预期的固定收益报酬率(rb)其他资 目前的收益 产的名义 预期的非固定收益报酬率(re)报酬率 预期的商品价格变动率(p)3、效用(个
23、人对财富持有形式的偏好)对货币需求的影响 社会的富裕程度 取得信贷的难易程度 社会支付体系的状况 M=f（p,w;u）(二)弗里德曼货币需求理论的特点 弗里德曼货币需求理论的最主要的特点，是强调货币需求与其决定因素之间存在稳定的函数关系。货币需求函数的稳定性是由以下因素决定的：1、影响货币需求和货币供给的因素是相互独立的。2、货币需求函数中的许多变量自身就具备相对的稳定性。dtdrrrbbb1dtdrrdtdppreee11dtdpp1rY(三)弗里德曼货币需求理论与凯恩斯货币需求理论的比较 1、凯恩斯认为货币需求受未来利率不确定性的影响，因而不稳定；而弗里德曼则强调货币需求的稳定性。2、两者强调的重点不同。凯恩斯的货币需求函数非常重视利率的主导作用。而弗里德曼则强调恒常收入对货币需求的重要影响。3、由于上述的分歧，导致凯恩斯主义与货币主义在货币政策传导变量上发生分歧，凯恩斯认为应是利率，而货币主义则坚持认为是货币供应量。
