1、第三章 本 章 内 容筹资管理概论筹资管理概论权益资金筹集权益资金筹集负债资金筹集负债资金筹集1 12 23 34 4资本成本资本成本4 45 56 6杠杆原理杠杆原理资本结构资本结构一、筹资的动机和分类一、筹资的动机和分类 第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述筹资的动机筹资的动机满足企业设立的需要满足企业设立的需要满足生产经营的需要满足生产经营的需要满足资金结构调整的需要满足资金结构调整的需要KJ 筹资的分类筹资的分类自有资金自有资金负债资金负债资金长期资金长期资金短期资金短期资金直接筹资直接筹资间接筹资间接筹资按资金的来源渠道不同分为按资金的来源渠道不同分为按筹集资金使用期限的长短分为按
2、筹集资金使用期限的长短分为按是否通过金融机构分为按是否通过金融机构分为 筹资的分类筹资的分类内源筹资内源筹资外源筹资外源筹资表内筹资表内筹资表外筹资表外筹资按资金的取得方式不同分为按资金的取得方式不同分为按筹资结果是否在资产负债表中按筹资结果是否在资产负债表中反映分为反映分为二、筹资渠道与方式二、筹资渠道与方式（一）筹资渠道（一）筹资渠道银行信贷资金银行信贷资金国家财政资金国家财政资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金其他企业和单位资金其他企业和单位资金职工和民间资金职工和民间资金企业自留资金企业自留资金外商资金外商资金（二）筹资方式（二）筹资方式融资租赁融资租赁发行股票发行股票银行借款银行
3、借款吸收直接投资吸收直接投资利用留存收益利用留存收益商业信用商业信用发行债券发行债券筹资渠道：指筹措资金的来源方向与通道。筹资渠道：指筹措资金的来源方向与通道。筹资方式：指筹措资金时所采取的具体形式。筹资方式：指筹措资金时所采取的具体形式。吸收直接吸收直接投资投资发行股票发行股票留存收益留存收益银行借款银行借款发行债券发行债券商业信用商业信用融资租赁融资租赁国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构非银行金融机构资金资金 其他企业资金其他企业资金职工和民间资金职工和民间资金企业内部资金企业内部资金国外资金国外资金（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系（三）筹资渠道与筹资方式的对
4、应关系（一）筹资数量合理原则（一）筹资数量合理原则（二）筹措及时原则（二）筹措及时原则（三）来源合理合法原则（三）来源合理合法原则（四）成本效益性原则（四）成本效益性原则四、筹资原则四、筹资原则含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对 未来时期资金需求量进行预测的方法。未来时期资金需求量进行预测的方法。特点：预测结果科学而准确，有较高的可行性。特点：预测结果科学而准确，有较高的可行性。五资金需求量的预测五资金需求量的预测KJ一、定性预测法一、定性预测法含义：定性预测法是指依靠预测者个人的经验、主观分析含义：定性预测法是指依靠预测者个人
5、的经验、主观分析 和判断能力，对未来财务状况和经营成果进行估计和判断能力，对未来财务状况和经营成果进行估计 和推算的方法。和推算的方法。特点：预测结果的准确性和可行性较差。特点：预测结果的准确性和可行性较差。二、定量预测法二、定量预测法 根据资产负债表中各个项目与销售收入之间的依存根据资产负债表中各个项目与销售收入之间的依存关系，按照预测期销售收入的增长情况来预测资金需要量关系，按照预测期销售收入的增长情况来预测资金需要量的一种方法，是目前最流行的预测资金需要量的方法。的一种方法，是目前最流行的预测资金需要量的方法。三、销售百分比法三、销售百分比法（一）定义（一）定义假设资产负债表某些项目与销
6、售收入的比率固定不变。假设资产负债表某些项目与销售收入的比率固定不变。（二）假设前提（二）假设前提1.1.确定敏感性项目和非敏感性项目。确定敏感性项目和非敏感性项目。2.2.计算各敏感项目的销售百分比。计算各敏感项目的销售百分比。3.3.计算预测期各项目预计数并填入预计资产负债表。计算预测期各项目预计数并填入预计资产负债表。某敏感性项目预计数预计销售额某敏感性项目预计数预计销售额某项目销售百分比某项目销售百分比 增加的留存收益增加的留存收益=销售净利率销售净利率预期销售额预期销售额利润留存比率利润留存比率4.4.确定外部资金需求的数量。确定外部资金需求的数量。外部资金的需求量外部资金的需求量=
7、预计的资产预计的资产-预计的负债预计的负债-预计所有者权益预计所有者权益 =增加的资产增加的资产-增加的负债增加的负债-增加的所有者收益增加的所有者收益 =（敏感资产销售百分比（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）敏感负债销售百分比）销售变动销售变动 额额-增加增加的的留存收益留存收益 （三）计算步骤（三）计算步骤【3-1】第二节第二节 权益资金筹集权益资金筹集 吸收直接投资是非股份制企业以合同、协议等形式吸吸收直接投资是非股份制企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。有资金的一种筹资
8、方式。（一）吸收直接投资的种类（一）吸收直接投资的种类 KJ一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸收国家投资吸收国家投资吸收法人投资吸收法人投资吸收个人投资吸收个人投资吸收外商投资吸收外商投资出资方式出资方式现金投资现金投资非现金投资非现金投资实物资产实物资产无形资产无形资产（二）出资方式（二）出资方式（三）吸收直接投资的程序（三）吸收直接投资的程序确定吸收投资的数量确定吸收投资的数量选择投资单位，商定投资数额和出资方式选择投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议签署投资协议取得投资单位投入的资产取得投资单位投入的资产（四）吸收直接投资的优缺点（四）吸收直接投资的优缺点 优优 点点缺缺 点点v
9、 能提高企业的信誉和借款能力。能提高企业的信誉和借款能力。v 实物资产、无形资产投资能尽快形成生产能力。实物资产、无形资产投资能尽快形成生产能力。v 筹资企业的财务风险较低。筹资企业的财务风险较低。v 筹资方式简便、筹资速度快筹资方式简便、筹资速度快v 成本较高成本较高v 容易分散企业控制权容易分散企业控制权1.1.按股东权利和义务的不同可分为：按股东权利和义务的不同可分为：普通股和优先股普通股和优先股在收益分配上在收益分配上 在剩余财产分配上在剩余财产分配上在应承担的义务上在应承担的义务上对公司控制权影响上对公司控制权影响上 二、发行股票二、发行股票（一）股票的分类（一）股票的分类 2 2按
10、股票票面有无记名可分为：按股票票面有无记名可分为：记名股票记名股票 不记名股票不记名股票 票面上载有股东姓名票面上载有股东姓名将股东姓名记入公司股东名册将股东姓名记入公司股东名册股票的转让、继承要办理过户手续。股票的转让、继承要办理过户手续。股东具备股票和股权手册才能领取股利股东具备股票和股权手册才能领取股利票面上不记载股东姓名票面上不记载股东姓名股票的转让、继承无需办理过户手续股票的转让、继承无需办理过户手续3 3按股票票面是否标明金额可分为：按股票票面是否标明金额可分为：面值股票面值股票 无面值股票无面值股票 备注备注:我国公司法规定，股票必须标明面值我国公司法规定，股票必须标明面值 在票
11、面上标明每股股票的金额在票面上标明每股股票的金额不标明每股股票的金额，载明股数不标明每股股票的金额，载明股数 4.4.按发行对象和上市地区不同分为：按发行对象和上市地区不同分为：A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外币购买）中国股票（1 1）设立新的股份公司）设立新的股份公司（2 2）扩大经营规模）扩大经营规模（3 3）其他目的：如发行股票股利、国有企业改组）其他目的：如发行股票股利、国有企业改组 设立等。设立等。（二）股票的发行（二）股票的发行1.1.股票发行的目的股票发行的目的 生产经营符合国家产
12、业政策；生产经营符合国家产业政策；发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；发行普通股限于一种，同股同权，同股同利；发起人认购股本数不少于股本总额的发起人认购股本数不少于股本总额的35%35%；发起人认购股本数不少于人民币发起人认购股本数不少于人民币30003000万元，但国家另有万元，但国家另有 规定的除外；规定的除外；向社会公众发行的部分不少于股本总额的向社会公众发行的部分不少于股本总额的25%25%，其中，其中，公司内部职工认购的股本数不得超过拟向社会公众发行公司内部职工认购的股本数不得超过拟向社会公众发行 股本总数的股本总数的10%10%。拟发行总数超过。拟发行总数超过4 4亿元的，可降
13、低向社亿元的，可降低向社 会公众发行的部分，但最低不少于会公众发行的部分，但最低不少于10%10%；发起人近发起人近3 3年内无重大违法行为；年内无重大违法行为；证监会规定的其他条件。证监会规定的其他条件。2.2.股票发行的条件股票发行的条件（1）新设立的股份有限公司公开发行股票）新设立的股份有限公司公开发行股票 除上述条件外，还应当符合下列条件：除上述条件外，还应当符合下列条件：发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低 于于30%30%，无形资产在净资产中所占比例不高，无形资产在净资产中所占比例不高20%20%，但政监会另有规定的除外。但政监会另有
14、规定的除外。近近3 3年连续盈利。年连续盈利。（2）国有企业改组设立股份有限公司发行股票）国有企业改组设立股份有限公司发行股票v 除上述条件外，还应当符合下列条件：除上述条件外，还应当符合下列条件：v 前一次发行股票所得资金的使用与招股说明书相符，且前一次发行股票所得资金的使用与招股说明书相符，且 资金使用效益良好；资金使用效益良好；v 距前一次公开发行股票的时间不少于距前一次公开发行股票的时间不少于1212个月；个月；v 前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为。v 证监会规定的其他条件。证监会规定的其他条件。（3 3）股份有限公司增
15、资申请发行股票）股份有限公司增资申请发行股票v 公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币50005000万元。万元。v 持有股票面值人民币持有股票面值人民币10001000元以上的股东不少于元以上的股东不少于10001000人，人，向社会公开发行的股份达股份总数的向社会公开发行的股份达股份总数的25%25%以上；公司股以上；公司股 本总额超过人民币本总额超过人民币1 1亿元的，其向社会公开发行股份的亿元的，其向社会公开发行股份的 比例为比例为15%15%以上。以上。（4 4）股票上市的条件）股票上市的条件（1 1）资本大众化，分散风险。）资本大众化，分散风险。（2 2）提高股票的变现力
16、。）提高股票的变现力。（3 3）提高公司的知名度。）提高公司的知名度。（4 4）便于筹集新的资金。）便于筹集新的资金。（5 5）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现）便于确定公司的价值，有利于促进公司实现 财富最大化目标。财富最大化目标。股票上市的好处股票上市的好处（1 1）各种）各种“公开公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。的要求可能会暴露公司的商业秘密。（2 2）成本较高。）成本较高。股票上市的不利之处股票上市的不利之处3.3.股票的发行价格股票的发行价格 我国我国公司法公司法规定：股票发行价格可以是票面金额规定：股票发行价格可以是票面金额（等价），也可以超过票面金额（溢价）发行，但不
17、得低（等价），也可以超过票面金额（溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。于票面金额（即折价）。发行价格发行价格等价等价溢价溢价折价折价5.5.普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 优优 点点缺缺 点点v 没有固定的股利负担。没有固定的股利负担。v 股票没有到期日，筹资风险小。股票没有到期日，筹资风险小。v增强公司信誉，增强公司经营的灵活性增强公司信誉，增强公司经营的灵活性v 资金成本较高资金成本较高v 容易分散企业控制权容易分散企业控制权6.6.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优优 点点缺缺 点点v 没有固定的到期日，无需偿还。没有固定的到期日，无需偿还。v 股票支付率虽固定，但无约
18、定性。股票支付率虽固定，但无约定性。v增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权制权v 资金成本较高资金成本较高v 较普通股限制条款多较普通股限制条款多三三.留存收益筹资留存收益筹资优优 点点缺缺 点点v 资金成本较普通股低资金成本较普通股低v 保持普通股股东的控制权保持普通股股东的控制权v增强公司信誉增强公司信誉v 筹资数额有限制筹资数额有限制v 资金使用受制约资金使用受制约 贷款期限和贷款偿还方式贷款期限和贷款偿还方式 贷款利率和利息支付方式贷款利率和利息支付方式 信贷额度信贷额度 周转信贷协定周转信贷协定 补偿性余额补偿性余额 借
19、款抵押借款抵押第三节第三节 负债资金筹集负债资金筹集KJ一、一、短期借款短期借款1.1.短期银行借款的信用条件短期银行借款的信用条件【3-2】【3-3】银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额提高了企业额一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额提高了企业的实际利率。的实际利率。%100补偿性余额借款总额利息金额实际利率 某企业向银行借款某企业向银行借款100100万元，期限万元，期限1 1年，年利率是年，年利率是5%5%，银行要求补偿性余额银行要求补偿性余额20%20%，要求：计算企业实际的年利率
20、。，要求：计算企业实际的年利率。【例题例题】补偿性余额补偿性余额【3-4】%100利息贷款金额利息贴现法实际利率 某企业从银行借款某企业从银行借款200200万元，期限万元，期限1 1年，年利率年，年利率10%10%，按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。这种方式下实际利率高于名义利率。【例题例题】贴现法贴现法（三）借款
21、利息的支付方式（三）借款利息的支付方式【3-5】【3-6】%1002/借款金额利息费用实际借款利率 某企业从银行借款某企业从银行借款200200万元，期限万元，期限1 1年，年利率年，年利率10%10%，按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？按照贴现法付息，该项贷款的实际利率是多少？加息法是企业向银行借款，银行要求企业借款本息要分加息法是企业向银行借款，银行要求企业借款本息要分期等额偿还，即银行根据名义利率计算利息，再加到贷款期等额偿还，即银行根据名义利率计算利息，再加到贷款本金上计算本息和。本金上计算本息和。【例题例题】加息法加息法（三）借款利息的支付方式（三）借款利息的支付方式【3-7
22、】（四）短期借款筹资的优缺点（四）短期借款筹资的优缺点 优优 点点缺缺 点点v 筹资速度快筹资速度快v 筹资弹性大筹资弹性大v 筹资风险大筹资风险大v 与其他短期筹资方式相比，资金成本较高。与其他短期筹资方式相比，资金成本较高。长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，偿还期限在一年以上的资金，主要用于固定资产投资。的，偿还期限在一年以上的资金，主要用于固定资产投资。二、长期借款二、长期借款1.1.按有无担保可分为按有无担保可分为 （一）长期借款的种类（一）长期借款的种类2.2.按提供贷款的机构可分为按提供贷款的机构可分为 信用贷款
23、信用贷款抵押贷款抵押贷款政策性银行贷款政策性银行贷款商业银行贷款商业银行贷款保险公司贷款等保险公司贷款等3.3.按提供贷款的用途可分为按提供贷款的用途可分为 固定资产贷款固定资产贷款更新改造贷款更新改造贷款科技开发和新产科技开发和新产品试制贷款品试制贷款（二）长期借款的程序（二）长期借款的程序 企业提出借款申请企业提出借款申请银行审查借款申请银行审查借款申请签订借款合同签订借款合同 企业取得借款企业取得借款企业还本付息企业还本付息 贷款种类贷款种类 借款用途借款用途 借款金额借款金额 借款利率借款利率 借款期限等借款期限等（三）（三）长期借款合同的内容长期借款合同的内容限制现金股利的支付限制现
24、金股利的支付限制借入其它长期债务限制借入其它长期债务限制资产出售等限制资产出售等2.2.长期借款合同的限制条款长期借款合同的限制条款1.1.长期借款合同的基本条款长期借款合同的基本条款（四）长期借款筹资的优缺点（四）长期借款筹资的优缺点优优 点点缺缺 点点v 借款筹资速度快借款筹资速度快v 资金成本较低资金成本较低v 借款弹性较大借款弹性较大v 获得财务杠杆收益获得财务杠杆收益v 筹资风险较高筹资风险较高v 限制条件较多限制条件较多v 筹资数量有限筹资数量有限 债务人依照法律程序发行，承诺按约定利率和日期支债务人依照法律程序发行，承诺按约定利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面凭证。付
25、利息，并在特定日期偿还本金的书面凭证。三、发行债券三、发行债券（一）债券的含义与特征（一）债券的含义与特征1.1.定义定义（二）债券的种类（二）债券的种类政府债券政府债券 金融债券金融债券 企业债券企业债券 1.1.按发行主体分位：按发行主体分位：2 2按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类 3 3按债券上是否记有持券人的姓名或名称按债券上是否记有持券人的姓名或名称 信用债券信用债券 抵押债券抵押债券记名债券记名债券 不记名债券不记名债券 担保债券担保债券4.4.按能否可转换成普通股按能否可转换成普通股 一定时期按既定条件转换为本公司股票一定时期按既定条件转换为本公司股票 可转换债券可转换债券不
26、可转换债券不可转换债券（三）债券的发行（三）债券的发行 v 股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币30003000万元，有限万元，有限 责任公司的净资产额不低于人民币责任公司的净资产额不低于人民币60006000万元。万元。v 累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40%40%。v 最近最近3 3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1 1年的利息。年的利息。v 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。发行公司债券有下列情形之一的，不得再次发行公司债券发行公司债券有下列情形
27、之一的，不得再次发行公司债券v 前一次发行的公司债券尚未募足的。前一次发行的公司债券尚未募足的。v 对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。且仍处于持续状态的。1 1发行债券的条件发行债券的条件2.2.发行债券的程序发行债券的程序 作出发行债券的决议或决定作出发行债券的决议或决定发行债券的申请和批准发行债券的申请和批准募集借款募集借款制定募集办法并予以公告制定募集办法并予以公告3.3.债券的基本要素债券的基本要素特征：特征：偿还性、收益性、安全性、流动性偿还性、收益性、安全性、流动性债券的票面金额债券的票面金额
28、 发行日至到期日之间的时间发行日至到期日之间的时间票面上注明的利率票面上注明的利率通常会脱离面值通常会脱离面值债券的面值债券的面值债券的期限债券的期限债券的利率债券的利率债券的价格债券的价格债券的发行价格债券的发行价格 票面利率票面利率=市场利率市场利率 票面利率市场利率票面利率市场利率 票面利率市场利率票面利率市场利率 等价发行等价发行折价发行折价发行溢价发行溢价发行利息每年年末支付，到期归还本金的的债券发行价格利息每年年末支付，到期归还本金的的债券发行价格),/(),/(111nKFPMnKAPIKMKiMnntt债券发行价格 到期一次还本付息的债券发行价格到期一次还本付息的债券发行价格)
29、,/)(1(nKFPniM债券发行价格注：注：II债券每年利息债券每年利息 MM债券面值债券面值 nn债券的期限债券的期限 KK市场利率市场利率【例例3-83-8】【例例3-93-9】某公司发行面值是某公司发行面值是10001000元，票面利率是元，票面利率是10%10%，5 5年期的债券，每年年末支付利息，到期归还本金，市年期的债券，每年年末支付利息，到期归还本金，市场利率是场利率是8%8%，确定债券的发行价格。，确定债券的发行价格。例 题（三）债券筹资的优缺点（三）债券筹资的优缺点优优 点点缺缺 点点v 资金成本较低资金成本较低v 发挥财务杠杆收益发挥财务杠杆收益v 保障股东权益保障股东权
30、益v 便于调整资本便于调整资本结构。结构。v 筹资风险较高筹资风险较高v 限制条件较多限制条件较多v 筹资数量有限筹资数量有限四、融资租赁四、融资租赁（一）融资租赁的种类（一）融资租赁的种类 融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。供给承租企业使用的信用性业务。直接租赁直接租赁杠杆杠杆租赁租赁售后售后租租回回1.1.由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。2.2.租赁期限较长，大多为设备使用年限一半
31、以上。租赁期限较长，大多为设备使用年限一半以上。3.3.租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。何一方不得中途解约。4.4.承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。改装。5.5.租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种选租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。择，通常由承租企业留购。（二）融资租赁的特点（二）融资租赁的特点（三）融资租赁的基本程序（三）融资租赁的基本程序 选择租赁公司选择租赁公司处理租赁期满的设备处理租赁
32、期满的设备支付租金支付租金 办理验货与投保办理验货与投保办理租赁委托办理租赁委托签订购货协议签订购货协议签订租赁合同签订租赁合同（四）融资租赁租金的构成及计算（四）融资租赁租金的构成及计算 1.1.租金总额租金总额设备价款设备价款租息租息购买价格购买价格途中保险费途中保险费运输费运输费融资成本融资成本租赁手续费租赁手续费（1 1）按支付时期的长短）按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。年付、半年付、季付和月付。（2 2）按支付时期先后）按支付时期先后:先付租金和后付租金。先付租金和后付租金。先付租金是指在期初支付；先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。后付租金是指在期末支付。（
33、3 3）按每期支付金额）按每期支付金额:等额支付和不等额支付两种。等额支付和不等额支付两种。2 2租金的支付方式租金的支付方式3 3租金的计算租金的计算直线法：直线法：每期租金每期租金=租金总额租金总额/支付期数支付期数考虑时间价值考虑时间价值：后付租金后付租金=租金总额租金总额/后付年金现值系数后付年金现值系数先付租金先付租金=租金总额租金总额/先付年金现值系数先付年金现值系数【例例3-10】（五）融资租赁筹资的优缺点（五）融资租赁筹资的优缺点优优 点点缺缺 点点v 筹资速度快筹资速度快v 限制较少限制较少v 免遭设备陈旧过时的风险免遭设备陈旧过时的风险v 到期还本负担轻到期还本负担轻v 税
34、收负担轻税收负担轻v 成本较高成本较高v 资产处置权有限资产处置权有限商业信用商业信用:指商品交易中延期付款或延期交货所形指商品交易中延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。（一）商业信用的形式一）商业信用的形式应付账款应付账款商业汇票商业汇票五、商业信用五、商业信用 票据贴现票据贴现预收货款预收货款放弃现金折扣成本的计算放弃现金折扣成本的计算折扣期信用期折扣百分比折扣百分比放弃现金折扣的成本3601 例例:某企业拟以某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批原料。信用条件购进一批原料。这一信这一信 用条件意味着企业如
35、在用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受天之内付款，可享受2的的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则天内付清。则放弃现金折扣的成本为：放弃现金折扣的成本为：%73.36%1001030360%21%2放弃现金折扣的成本【例例3-11】（二）商业信用融资的优缺点（二）商业信用融资的优缺点 优优 点点缺缺 点点v 筹资便利筹资便利v 筹资成本低筹资成本低 v 使用期限短使用期限短v 风险较大风险较大一、资金成本的概念及表示方法一、资金成本的概念及表示方法第四节第四节 资金成本资金成本KJ（一）概念（一）概念 资金成本是指企业在筹集和使用资金的
36、过程中所资金成本是指企业在筹集和使用资金的过程中所付出的代价。包括筹资费用和使用费用。付出的代价。包括筹资费用和使用费用。筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获筹资费用是企业在筹措资金的过程中为获取资金所付出的代价。使用费用是企业因取资金所付出的代价。使用费用是企业因使用资金而付出的代价。使用资金而付出的代价。筹资费用筹资总额每年的使用费用资金成本第四节第四节 资金成本资金成本KJ（二）表示方法（二）表示方法绝对数绝对数相对数相对数筹资费用额筹资费用额+使用费用额使用费用额二、资金成本的计算二、资金成本的计算 fPTiPfPTIK1111KJ其中：其中：I I为银行借款年利息，为银行借款年利息，
37、P P为银行借款筹资总额，为银行借款筹资总额，i i为银行借款年利息率，为银行借款年利息率，f f为银行借款筹资费率，为银行借款筹资费率，T T为所得税率。为所得税率。第四节第四节 资金成本资金成本长期借款资金成本长期借款资金成本（一）个别资金成本的计算（一）个别资金成本的计算【例例3-12】【例例3-13】某企业从银行借款某企业从银行借款500万元，年利率万元，年利率10%，期限为期限为5年，每年末付息一次，到期还本，筹年，每年末付息一次，到期还本，筹资费率为资费率为1%，所得税率为，所得税率为30%，求该长期借，求该长期借款的资金成本。款的资金成本。例 题fPTiBfPTIK1111债券资
38、金成本债券资金成本 其中：其中：I I为债券每年支付的利息，为债券每年支付的利息，B B为债券面值，为债券面值，i i为债券票面利率，为债券票面利率，f f为债券筹资费率，为债券筹资费率，T T为所得税率。为所得税率。P P为债券筹资额，按发行价格确定。为债券筹资额，按发行价格确定。KJ第四节第四节 资金成本资金成本【例例3-14】【例例3-15】某企业发行面值为某企业发行面值为100元每张、票面利率为元每张、票面利率为10%期限为期限为5年的债券，该债券每年末付息一次，年的债券，该债券每年末付息一次，到期还本，若发行价格为到期还本，若发行价格为120元每张，筹资费率元每张，筹资费率3%，所得
39、税率所得税率30%，求该债券的资金成本。，求该债券的资金成本。例 题 普通股资金成本普通股资金成本普通股估价模型普通股估价模型n111KVKDPnntttKJ第四节第四节 资金成本资金成本其中：其中：D Dt t为第为第t t年的股利，年的股利，V Vn n为股票出售价格为股票出售价格 K K为股票资金成本为股票资金成本gfPDK11D1为第一年的股利，固定的年增长率为为第一年的股利，固定的年增长率为g第四节第四节 资金成本资金成本KJgKDKgDKgDKgDKDPnn 111321211)1()1()1()1()1()1(1 股利固定增长的普通股股利固定增长的普通股【例例3-16】【例例3-
40、17】某公司以每股某公司以每股20元的价格发行普通股元的价格发行普通股500万股，筹资费率为万股，筹资费率为4%，公司打算第一年年末每股，公司打算第一年年末每股发放股利发放股利1元，以后按元，以后按5%的增长率增长，求该普的增长率增长，求该普通股的资金成本。通股的资金成本。例 题 优先股资金成本优先股资金成本fPDK1 其中：其中：D D为优先股每年的股利，为优先股每年的股利，f f为优先股筹资费率，为优先股筹资费率，P P为发行优先股筹资总额。为发行优先股筹资总额。第四节第四节 资金成本资金成本KJ【例例3-18】某企业发行面值为某企业发行面值为100元的优先股，股利率为元的优先股，股利率为
41、10%，筹资费率为，筹资费率为5%，发行价格，发行价格150元，求该元，求该优先股的资金成本。优先股的资金成本。例 题 留存收益资金成本留存收益资金成本gPDK1其中：其中：D D1 1为普通股第一年的股利为普通股第一年的股利 P P为普通股筹资总额为普通股筹资总额 g g 为股利的增长速度为股利的增长速度KJ第四节第四节 资金成本资金成本【例例3-19】某公司以每股某公司以每股20元的价格发行普通股元的价格发行普通股500万股，万股，筹资费率为筹资费率为4%，公司打算第一年年末每股发放，公司打算第一年年末每股发放股利股利1元，以后按元，以后按5%的增长率增长，公司有留的增长率增长，公司有留存
42、收益存收益300万元，求留存收益的资金成本。万元，求留存收益的资金成本。例 题 （二）综合资金成本的计算（二）综合资金成本的计算其中：其中：K Kj j为第为第j j种资金的个别资金成本种资金的个别资金成本 W Wj j为第为第j j种资金占总资金的比重种资金占总资金的比重 KWjnjjwK1第四节第四节 资金成本资金成本KJ【例例3-20】【例例3-21】某公司共有资金某公司共有资金1000万，其中长期债券万，其中长期债券400万元，优万元，优先股先股200万元，普通股万元，普通股300万元，利用留存收益万元，利用留存收益100万元。万元。长期债券、优先股、普通股和留存收益的成本分别为：长期
43、债券、优先股、普通股和留存收益的成本分别为：2.8%、8.3%、15.4%和和15%。计算该公司综合资金成本。计算该公司综合资金成本。例 题 某公司拟筹资某公司拟筹资5000万，其中发行债券万，其中发行债券2000万元，万元，债券面值债券面值1800元票面利率为元票面利率为10%，筹资费率为，筹资费率为2%；发行优先股发行优先股800万元，股息率万元，股息率12%，筹资费率，筹资费率3%；发行普通股发行普通股2200万元，每股价格万元，每股价格20元，筹资费率元，筹资费率5%，预计第一年每股股利，预计第一年每股股利1元，以后每年按元，以后每年按4%增增长，所得税率长，所得税率30%，求综合资金
44、成本。，求综合资金成本。练一练练一练（三）边际资金成本的计算（三）边际资金成本的计算 占的比重该种资金在资金总额中的某种资金额按某一资金成本筹集到筹资总额突破点KJ第四节第四节 资金成本资金成本 边际资金成本指企业每增加一个单位的筹资额而增边际资金成本指企业每增加一个单位的筹资额而增加的资金成本。加的资金成本。1.计算筹资总额的突破点计算筹资总额的突破点2.计算各筹资范围的边际资金成本计算各筹资范围的边际资金成本资金种类资金种类资本结构资本结构筹资的数量范围筹资的数量范围用用m表示表示资金成本资金成本长期借款长期借款20%0 0m50506%m50508%长期债券长期债券30%0 0m3030
45、10%3030m606011%m606012%普通股普通股50%0 0m707015%7070m909016%m909018%某公司资金成本变动情况某公司资金成本变动情况资金种类资金种类目标目标资金资金结构结构资金资金成本成本筹资的数量筹资的数量范围范围（用（用m m表示表示单位万元）单位万元）筹资总额筹资总额的范围的范围（用（用TmTm表示，表示，单位万元）单位万元）筹资总额筹资总额突破点突破点（单位万（单位万元）元）长期借款长期借款20%20%6%6%0 0m50m500 0Tm250Tm2502502508%8%m m5050TmTm250250/长期债券长期债券30%30%10%10%
46、0 0m30m300 0Tm100Tm10010010011%11%3030m60m60100100Tm200Tm20020020012%12%m m6060TmTm200200/普通股普通股50%50%15%15%0 0m70m700 0Tm140Tm14014014016%16%7070m90m90140140Tm180Tm18018018018%18%m m9090TmTm180180/该公司的筹资总额突破点该公司的筹资总额突破点序号序号筹资总额范围（单位：万元）筹资总额范围（单位：万元）资金种类资金种类目标资金结构目标资金结构资金成本资金成本（1 1）0 0Tm100Tm100长期借款
47、长期借款20%20%6%6%长期债券长期债券30%30%10%10%普通股普通股50%50%15%15%该筹资范围的边际资金成本该筹资范围的边际资金成本=11.7%=11.7%（2 2）100100Tm140Tm140长期借款长期借款20%20%6%6%长期债券长期债券30%30%11%11%普通股普通股50%50%15%15%该筹资范围的边际资金成本该筹资范围的边际资金成本=12.0%=12.0%（3 3）140140Tm180Tm180长期借款长期借款20%20%6%6%长期债券长期债券30%30%11%11%普通股普通股50%50%16%16%该筹资范围的边际资金成本该筹资范围的边际资金
48、成本=12.5%=12.5%（4 4）180180Tm200Tm200长期借款长期借款20%20%6%6%长期债券长期债券30%30%11%11%普通股普通股50%50%18%18%该筹资范围的边际资金成本该筹资范围的边际资金成本=13.5%=13.5%（5 5）200200Tm250Tm250长期借款长期借款20%20%6%6%长期债券长期债券30%30%12%12%普通股普通股50%50%18%18%该筹资范围的边际资金成本该筹资范围的边际资金成本=13.8%=13.8%（6 6）TmTm250250长期借款长期借款20%20%8%8%长期债券长期债券30%30%12%12%普通股普通股5
49、0%50%18%18%该筹资范围的边际资金成本该筹资范围的边际资金成本=14.2%=14.2%甲乙丙丁0筹资总额筹资总额11.7%假设该公司考察了四个项目，按收益率由高到低排为：假设该公司考察了四个项目，按收益率由高到低排为：甲收益率甲收益率15%，需投资，需投资80万元；乙收益率为万元；乙收益率为13.6%,需投资需投资60万元；万元；丙收益率丙收益率13%，需投资，需投资60万元；丁收益率为万元；丁收益率为12.2%,需投资需投资40万元。万元。1808010014020012%12.5%13.5%资金成本资金成本1.成本习性成本习性2.成本的分类成本的分类 第五节第五节 杠杆原理杠杆原理
50、KJ一、成本习性与息税前利润一、成本习性与息税前利润（一）成本习性及其分类（一）成本习性及其分类（二）息税前利润（二）息税前利润(EBIT)及其计算及其计算息税前利润息税前利润=收入收入-变动成本变动成本-固定成本固定成本 =（p-v)Q-F息税前利润息税前利润=利润总额利润总额+利息利息（一）（一）经营杠杆经营杠杆FQVPQVPEBITQVPQQEBITEBITDOL)()(/（二、杠杆原理在财务中的应用二、杠杆原理在财务中的应用2.经营杠杆系数经营杠杆系数 由于固定成本的存在，使得销售量的变化引起息由于固定成本的存在，使得销售量的变化引起息税前利润更大幅度的变化，叫做经营杠杆效应。税前利润
