1、 第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式o 第一节 长期筹资概述o 第二节 股权性筹资o 第三节 债权性筹资o 第四节 混合性筹资 第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述o 一、长期筹资的意义o 二、长期筹资的动机o 三、长期筹资的原则o 四、长期筹资的渠道o 五、长期筹资的类型一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义o 长期筹资的概念n 企业筹资是指企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动和资本结构调整等需要，通过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。n 筹资是企业进行生产经营活动的前提。o 长期筹资的意义资金筹集资金投入资金耗费资金回收资金分配二、长期筹
2、资的动机二、长期筹资的动机o 扩张性筹资动机：指企业扩大生产规模或 增加对外投资而产生的追加筹资动机。o 调整性筹资动机：是指企业因调整资本结构 而产生的筹资动机。o 混合性筹资动机：是指企业既采用扩张性动 机又采用调整性动机而产生的筹资动机。思考：不同筹资动机对企业的资产和资本总额 有何影响？三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则o 合法性原则 o 效益性原则 o 合理性原则 o 及时性原则 四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道o 筹资渠道：是指企业筹资资本来源的方向与通道。n 政府财政资本 n 银行信贷资本 n 非银行金融机构资本（银行以外的各种金融机构及金融中介机构，如租赁公司、保险公司、
3、集团的财务公司、信托投资公司、证券公司等）n 其他法人资本 n 民间资本 n 企业内部资本 n 国外及我国港澳台资本 五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型o 按筹资来源的范围不同分类n 内部筹资与外部筹资 o 按筹资是否借助银行等金融机构不同分类n 直接筹资与间接筹资o 按所筹资本的属性不同分类n 股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资（一）内部筹资与外部筹资o 内部筹资 指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。n 内部筹资是在企业内部“自然”形成的，一般无须花费筹资费用，其数量由企业可分配利润的规模和利润分配政策所决定。o 外部筹资 指企业在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成
4、的资本来源。n 企业外部筹资的渠道和方式很多，大多需要花费筹资费用。（二）直接筹资与间接筹资o 直接筹资 指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。n直接筹资方式主要有投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。o 间接筹资 指企业借助银行等金融机构而融通资本的一种筹资活动。n间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有租赁等筹资方式。o 直接筹资和间接筹资的区别n筹资机制不同 n筹资范围不同n筹资效率和筹资费用高低不同n筹资效应不同 （三）股权性筹资与债权性筹资与混合性筹资o 股权性筹资 股权性筹资形成企业的股权资本，亦称权益资本、自有资本，是企业依法取得并长期拥有、自
5、主调配运用的资本。n股权资本的所有权归属于企业的所有者。n企业对股权资本依法享有经营权。o 债权性筹资 债权性筹资形成企业的债权资本，亦称债务资本、借入资本，是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。n债权资本体现企业与债权人的债权债务关系。n企业的债权人有权按期索取债权本息，但无权参与管理和利润分配。n企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并按期付息。第第二二节节 股权性筹资股权性筹资o 一、注册资本制度o 二、投入资本筹资o 三、发行普通股筹资一、注册资本制度一、注册资本制度o（一）注册资本的含义n注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。o（二）注册资本制度的模式n法
6、定资本制n授权资本制n折中资本制二、投入资本筹资二、投入资本筹资o（一）投入资本筹资的含义与主体n 投入资本筹资的含义 指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其它企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的资本。n 投入资本筹资的主体 指进行投入资本筹资的企业。主要有：国有独资企业、个人独资企业、合伙企业等。n 按照投资主体分类 吸收国家投资、吸收法人投资、吸收个人投资、吸收外商投资n 按照投资者出资方式分类 现金投资 非现金投资 实物资产投资 无形资产投资 除现金出资之外，以其他方式出资的要对资产进行作价。双方可以按公平合理原则协商作价；也可以请资产评估机构进行资产评估，以评估后的价
7、格形成出资。（二）（二）投入资本筹资投入资本筹资的种类的种类o 优点n 所筹资本属于企业的股权资本，能提高企业的资信和借款能力n 能尽快形成生产经营能力n 财务风险较小o 缺点n 资本成本较高n 产权关系不够明晰，也不便于产权的交易（三）（三）投入资本筹资投入资本筹资的优缺点的优缺点二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资o（一）股票的基本概念与种类n 股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。n 股票的种类o 按股东的权利和义务分：普通股和优先股o 按是否记入股东名册分：记名股票和无记名股票o 按发行时间的先后分：始发股和新股o 按发行对象和上市地区分：A
8、股、B股、H股 1 1、公司管理权、公司管理权。管理权包括投票权、查帐权两项 内容。其中投票权有公司重大事项决策权和人 事任免权。2 2、分享盈余权、分享盈余权 3 3、出售或转让股份权、出售或转让股份权 4 4、优先认股权、优先认股权：当公司增发普通股时，原有股东 有权按所持股份的比例，优先认购新股。5 5、剩余财产要求权、剩余财产要求权o（二）股票发行的要求o（三）股票发行的条件o（四）股票的发行程序o（五）股票的发售方式o（六）股票的发行价格o（七）股票上市n 股票上市应考虑的因素 n 股票上市的条件p 1、可以改善公司的财务状况。p 2、利用股票市场客观评价企业。p 3、利用股票可激励
9、员工。p 4、可以提高公司的知名度，吸引更多的顾客。o 1、使公司失去隐私权。国家证券管理机构要求上市公司将关键的经营情况向公众公开。o 2、限制经理人员操作的自由度。公司上市其所有重要决策都要经董事会讨论通过，有些对其至关重要的决策则需要全体股东投票决定。o 3、公开上市需要很高的费用。（八）普通股筹资的优缺点n 优点o 没有固定的股利支付负担o 是永久性资本o 筹资风险小o 增强公司的信誉和举债能力n 缺点o 资本成本较高o 分散公司的控制权o 可能会导致公司股价下跌 第第三三节节 债务性筹资债务性筹资o 一、长期借款筹资o 二、发行债券筹资o 三、租赁筹资 o（一）长期借款的概念与种类
10、n 概念 长期借款：公司向银行或非银行的金融机构以及其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。n 用途 购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。一、长期借款筹资一、长期借款筹资o 种类种类（1）借款用途借款用途 基本建设借款基本建设借款 更新改造借款更新改造借款 新产品试制借款新产品试制借款 科技开发借款科技开发借款（2）借款有无担保）借款有无担保 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款（3）提供借款的金融机构性质）提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 其它金融机构贷款其它金融机构贷款(二)银行借款的信用条件银行借款的信用条件 o 授信额度o 周转授信协
11、议o 补偿性余额 1 1、授信额度（信用额度）、授信额度（信用额度）o 授信额度借款企业与银行之间正式或非正式协议规定的企业向银行借款的最高限额。o 通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费o 周转授信协议：银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议,它是一种经常为大公司使用的正式授信额度。o 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。o 公司享用周转
12、信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。【例例】如果周转信用额度为如果周转信用额度为100100万元，借款公司年度内使用了万元，借款公司年度内使用了6060万元，余万元，余额为额为4040万元，假设承诺费率为万元，假设承诺费率为0.5%0.5%。承诺费承诺费:（10000001000000600000600000）0.5%0.5%20002000（元）（元）2 2、周转授信协议、周转授信协议%4.9%100%)151(000100%8000100借款实际利率o 补偿性余额：银行要求借款公司保持按贷款限额或实际借款额的一定百分比(10%-20%)的平均存款余额留存银行。银行：补
13、偿性余额可以降低贷款风险；借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率。【例】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷 款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。3 3、补偿性余额、补偿性余额 通常考虑以下问题：o 1、银行对贷款风险的政策o 2、银行与借款企业的关系o 3、银行对借款企业的咨询与服务o 4、银行对贷款专业化的区分 （四）（四）o 1、企业提出贷款申请o 2、银行审查借款申请o 3、签订借款合同o 4、企业取得借款o 5、借款偿还o 借款合同的基本条款 借款种类、借款用途、借款金额、借款利率、借款期限、还款资金来源及还款方式、保证条款、违约责任等。o
14、借款合同的限制性条款 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。n 一般性保护条款n 例行性保护条款n 特殊性保护条款（六）长期借款筹资评价（六）长期借款筹资评价 缺点缺点 筹资风险较高筹资风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资数量有限筹资数量有限 优点优点 筹资速度快筹资速度快 借款资本成本较低借款资本成本较低 借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用o（一）债券及其种类n 概念 债券是债务人为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。n 种类1.是否记名是否记名 记名债
15、券记名债券 无记名债券无记名债券2.有无抵押担保有无抵押担保 抵押抵押债券债券 信用信用债债券券3.债券持有人的特债券持有人的特定权益定权益 收益债券收益债券 可转换债券可转换债券 附认股权债券附认股权债券二、发行债券筹资二、发行债券筹资o（二）发行债券的资格与条件n 发行债券的资格 我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。n 发行债券的条件 （1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。（3）最近
16、3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。o（三）债券的发行程序（略）（四）债券的发行价格的确定（四）债券的发行价格的确定o 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。o 影响公司债券发行价格的因素：n债券的面值n债券息票率n市场利率n债券期限o 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素。债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市
17、场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。）面值（）年利息（市场利率）（面值市场利率）（年利息行价格债券发nnnntt,iP/F,iP/A,111计算公式：计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格（五）（五）债券筹资评价债券筹资评价 缺点缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资数量有限筹资数量有限 优点优点 债券成本较低债券成本较低 可利用财务杠杆可利用财务杠杆 保障股东控制权保障股东控制权
18、 便于调整资本结构便于调整资本结构三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资o（一）租赁的种类与特点 n 营运租赁n 融资租赁o 融资租赁的形式n 直接租赁、售后租回、杠杆租赁 o（二）融资租赁的程序 o（三）租金的确定o（四）租赁筹资的优缺点 营运租赁营运租赁 营运租赁是一种短期租赁行为。o 营运租赁的主要目的是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。o 特点为：n 承租企业可随时向出租企业提出租赁资产的要求。n 租赁期短不涉及长期而固定的义务。n 租赁合同比较灵活，在合理的限定条件内，可以解除租赁契约。n 租赁期满，租赁资产一般归还给出租者。n 出租人提供专门服务，如设备的保养、维修、保
19、险等。o 又称财务租赁，是一种长期租赁，用以专业解决承租人财务困难而采用的现代租赁形式，也称资本租赁。o 是按承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。o 承租企业的主要目的在于融通资金。p 一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。p 租期长，大多为设备使用年限的一半以上。p 租赁合同比较稳定，非双方同意不得解约。p 租赁期满后，财产处理和有以下选择：将设备作价转让给承租人、由出租人收回或延长租期续租。p 在租赁期间，出租人不提供如设备的保养、维修等专门服务o 直接租赁：指直接租赁资产付租金的形式。o 售后租
20、回：是企业根据协议先将资产卖给出租人，然后再租回的形式。出售资产的企业可以得到相当于售价的一笔资金，从事售后租回的出租人为租赁公司等金融机构。o 杠杆租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人，出租人在资金不足时，只出购买资产的部分资金，其它资金以资产抵押形式向借款人获得。如果出租人到期不能偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。（1）选择租赁公司（2）办理租赁委托（3）签订购货协议（4）签订租赁合同（5）办理验货付款与保险（6）支付租金（7）租赁期满处理设备o 1、决定租金的因素n 租赁设备的购置成本（买价、运杂费和途中保险费等）n 预计租赁设备的残值n 利息n 租赁手续费n 租赁期
21、限n 租金的支付方式o 平均分摊法n 是先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均。n 公式：A=（CS）+I+FNo 等额年金法n 等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。n 公式：A=PVAnPVIFAi,no 优点n 迅速获得所需资产。n 限制条件少。n 设备淘汰的风险小。n 租金分期支付，负担轻。n 租金费用可在税前扣除。o 缺点n 资金成本高。融资租赁的一个案例融资租赁的一个案例o 某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元购买设备
22、，借款年利率为10%，单利计息，借款期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期为5年。该企业所得税税率为33%。假设折现率为10%。该企业应当如何进行财务决策?第第四四节节 混合性筹资混合性筹资o 一、发行优先股o 二、发行可转换债券o 三、发行认股权证 一、发行优先股筹资o 优先股的特征：1、优先分配固定的股利2、优先分配公司的剩余财产3、优先股股东一般无表决权4、优先股可由公司赎回，以调整公司资本结构。p 1、累积优先股和非累积优先股。分类以优先股股利在营业年度内是否可积累为标准。p 2、参加优先股
23、和不参加优先股。分类按是否有权参加利润分配为标准。p 3、可赎回优先股和不可赎回优先股。分类按发行股票的股份公司是否在以后的时期收回股票为标准。n 1、防止公司股权分散化n 2、调剂现金余缺n 3、改善公司资本结构n 4、维持举债能力n 无固定的到期日，不用偿还本金。n 股利的支付既固定，又有一定的灵活性。n 保持普通股股东对公司的控制权。n 增强公司的资本基础，提高信誉，提高举债能力。n 成本一般高于债券成本。n 对优先股筹资的限制因素较多。n 可能形成较重的财务负担。二、o 可转换证券的种类 可转换债券和可转换优先股。o 可转换债券的特性 具有债务与权益筹资的双重属性。o 可转换债券的发行
24、资格与条件o 可转换债券的转换 n 转换期限n 转换价格n 转换比率n 有利于降低资本成本；n 有利于筹集更多资本；n 有利于调整资本结构；n 有利于避免筹资损失。n 转股后将失去利率较低的好处；n 债券持有人不愿转股时，将承受偿债压力；n 若转股时股价高于转化价格，将遭受筹资损失；n 回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。三、发行认股权证三、发行认股权证o 认股权证：是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。o 认股权证的种类n 短期认股权证与长期认股权证 n 单独发行的认股权证与附带发行的认股权证 n 备兑认股权证与配股权证 n 欧式期权认股权证与美式期权认股权证 n 为公司筹集额外的现金。n 促进其他筹资方式的运用。
