1、2023年6月26日星期一第第3章章 基本建设投资经基本建设投资经济效果分析济效果分析3.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义 不考虑资金的时间价值，即取i=03.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义p特点 计算比较简单3.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义p特点p应用 进行粗略评价，或对短期投资项目作经济分析3.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义p特点p应用p具体方法u投资回收期法u投资收益率法u追加投资回收期法u最小费用法（1）投资回收期法p也称为投资返本期法或偿还年
2、限法p将项目的投资支出与项目投产后每年的收益进行比较，求得偿还项目总投资所需的年限p可按达产年净收益或按累计净收益进行计算u按达产年净收益计算u按累计净收益计算（1）投资回收期法u按达产年净收益计算 项目投产后，以达到设计产量后的第一个整年所获得的净利润与折旧，来计算收回该项目全部投资所需年数T投资回收期K投资总额M年净收益T=K/M（1）投资回收期法u按达产年净收益计算 例1 某新建工厂一次性投资总额是4亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可偿还项目的总投资。（1）投资回收期法u按累计净收益计算当年净收益不等时可按此计算指项
3、目正式投产之日起，累计提供的年净收益积累总额达到投资总额时所需的年数T=T-1+第第(T-1)年的累计净现金流量的绝对值年的累计净现金流量的绝对值/第第T年的净现金年的净现金流量流量Tp投资回收期T累计净现金流量首次为正值或零的年份按累计净收益计算 表3-1 每年投资回收情况 单位：万元年份投资额净收益年末累积净收益建设期第一年3000-3000第二年5000-8000第三年2000-10000生产期第四年1000-9000第五年1000-8000第六年2000-6000第七年3000-3000第八年30000（1）投资回收期法u按累计净收益计算 投资回收期从何时算起从正式投产之日算起从开始投
4、资的建设期算起包括部分建设期的计算方法（1）投资回收期法u按累计净收益计算 投资回收期从何时算起从正式投产之日算起从开始投资的建设期算起包括部分建设期的计算方法（1）投资回收期法uT越小，项目的经济效果越好需要设定统一的尺度来衡量u确定标准投资回收期T0根据各部门、各行业的收益情况并考虑国家的需要、技术水平、人力、财力、物力等因素综合确定T0T0不能大于固定资产的折旧年限（1）投资回收期法uT越小，项目的经济效果越好需要设定统一的尺度来衡量u确定标准投资回收期T0u项目方案可行的评价准则T小于或等于T0（1）投资回收期法o优点n易懂、计算简单o缺点u没有真正计算货币的时间价值和项目在投资回收之
5、后的经济效益（1）投资回收期法12345n0300010001000100020002000方案A12345n0300015001500150015001500方案BTA等于3年TB等于2年（2）追加投资效果评价法o两个方案比较n方案一：投资K1，年成本C1n方案二：投资K2，年成本C2o假设方案的产量相同、质量相同uK1K2，C1K2，C1C2（2）追加投资效果评价法o两个方案比较n方案一：投资K1，年成本C1n方案二：投资K2，年成本C2o假设方案的产量相同、质量相同uK1K2，C1KK2 2，C C1 1CT0，选择投资额小的方案（2）追加投资效果评价法o优点n简单、方便o缺点u应用具有
6、局限性 只能衡量两方案的相对经济性，不能给出每个方案的经济效果u当两个方案之间的投资差别和年成本差别均很小时，所得结果容易造成假象甲、乙两方案的投资和年成本：K1=101万元，K2=100万元C1=10万元，C2=10.01万元（3）最小费用法p以标准投资回收期为计算期，计算年平均费用或总费用p当方案的年费用或总费用为最小时，其经济效果最好u标准偿还年限内年费用法u标准偿还年限内总费用法（3）最小费用法u标准偿还年限内年费用法0TiiiKZC年lZ年ii方案标准偿还年限内每年的平均费，称为年计算费用或年折算费用lCii方案的年成本lKii方案的投资额lT0标准投资回收期（3）最小费用法u标准偿
7、还年限内总费用法0TiiiZKC总lZ总ii方案标准偿还年限内总费用lKii方案的投资额lCii方案的年成本lT0标准投资回收期（3）最小费用法技术方案投资额年成本1K1=2000C1=5002K2=2300C2=4303K3=2500C3=4204K4=2700C4=4005K5=3000C5=360单位：万元例3从某厂五个技术方案中选择出经济效果最优的方案，如表3-2所示。假定标准投资回收期为5年。3.1.2 建设项目投资经济效果的动态分析（1）净现值法NPVo净现值法是目前国内外评价工程项目经济效果最普遍、最重要的方法之一。o这里所指的“现值”，不一定是指“现在”的价值，而是以做决策所采
8、用的基准时点（或基准年）为标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金流量）按基准收益率折算为基准时点的等值额，求其代数和即得净现值。净现值法计算的步骤确定基准收益率i0确定基准年将不同时期发生的净现金流量折为现值将这些现值求和即为所要求的净现值uNPV0，除达到基准收益率外尚有盈余uNPV=0，刚刚达到基准收益率uNPV0；现取i=20%，A方案的净现值经计算为725.09，由于该值仍很大，再取i1=30%及i2=35%计算：PW30%=131.3；PW35%=-51.16 因此，A方案的内部收益率必然在30%和35%之间。131.3i1i2-51.1635%34%33%32%31%30%PVN
9、V33.6%ir21211()rrrNViiPViiPV iiiiPVNVir内部收益率；i1、i2分别为净现值为正、负值时的收益率；PVi1对应的净现值（正）；NVi2对应的净现值（负）。在例5中，基准收益率为10%，内部收益率为33.6%，大于基准收益率，因此，该方案在经济上可行。内部收益率是当方案的净现值为0时的收益率，也就是刚好使投资得到回收时的收益率。从这一意义上来说，它表明方案所具有的对投资回收的能力。因此，内部收益率越大，方案的经济效果越好。评判准则：内部收益率应基准收益率内部收益率与净现值的关系 净现值为0时，对应的折现率就是内部收益率 基准收益率3.2 建设项目经济评价的不确
10、定性分析o利用静、动态分析法对拟建项目经济效果进行评价，可以得出具有一定把握性的结论。但评价中所依据的基础数据，大部分来自预测和估算，未来情况也是不断发展变化的。因此，预测和估算的数据总会存在一些不确定性因素。o例如，政府政策的变化、材料价格上升、产品售价下降、初始投资增加、建设周期延长、工艺技术的改变和生产能力达不到设计要求等，各种影响因素的变化，都会导致技术经济效果评价的不确定性。3.2 建设项目经济评价的不确定性分析o不确定性分析就是计算分析不确定性因素的假想变动对技术经济效果评价的影响程度，以预测项目可能承担的风险，确保项目在财务、经济上的可靠性。o不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性
11、分析和风险分析。3.2.1 盈亏平衡分析o盈亏平衡分析又称为量本利分析、盈亏转折分析、收支平衡分析、保本点分析，可以用以研究项目投产后产量、成本、销售收入的变化对项目盈亏的影响。o盈亏平衡分析的关键是求出盈亏平衡点BEP（Break-even Point），然后用该点分析项目承受经营风险的能力。o盈亏平衡分析模型，按成本、销售收入与产量之间是否成正比例关系，可分为线性、非线性盈亏平衡分析模型，其中，线性模型应用较为普遍。线性盈亏平衡分析设投资项目生产单一产品，Q为年产量，P为单位产品售价，F为年总固定成本，V为单位产品可变成本，则有：年销售收入=PQ年总成本=F+VQ年利润E=年销售收入-年总
12、成本=PQ-（F+VQ）如图所示：令E=PQ-（F+VQ）=0，即可得：Q0=F/（P-V）若产量高于Q0，项目就盈利；若产量低于Q0，则项目亏损。0Q0Q1产量固定成本可变成本盈利生产总成本F+VQ销售收入PQ盈亏平衡点BEP亏损金额图 线性盈亏平衡分析图可变成本VQo用生产能力利用率表示盈亏平衡点0100%()ccQFQQ PV式中：Qc建设项目设计年产量；Q0/Qc平衡点的生产能力利用率。o用销售收入表示盈亏平衡点0FPQPPVo例6：某企业生产一种产品，已知产品单件可变成本为40元，单位售价120元，每年总固定费用80万元，试问该企业盈亏平衡点的年产量、生产能力利用率、销售收入为多少？
13、如果企业年生产能力为3万件，企业每年能获得多少利润？3.2.2 敏感性分析o敏感性分析又称为灵敏度分析，是分析和预测由于客观原因（如政治形势、通货膨胀、市场需求等）的影响，使建设项目的主要变量因素（如投资、生产成本、销售价格、产量、建设工期、生产能力利用率等）发生变化，导致项目经济效果评价主要指标（如净现值、内部收益率、投资回收期等）发生的变动。o敏感性分析的目的，就是在诸多不确定性因素中，找出敏感因素，并确定其对项目经济效果的影响程度，以便采取对策。敏感性分析的步骤和方法（1）确定敏感性分析的经济效果评价指标,一般选择净现值、内部收益率和投资回收期等作为敏感性分析对象；（2）选择不确定性因素
14、，一般有产量、价格、成本、固定资产投资和建设工期等；（3）计算和分析不确定性因素对经济效果指标的影响程度。按预先指定的变化幅度（10%，20%），先改变某一变量因素，其他各因素暂未变，求评价指标的变化数值，并与原方案的指标对比，得出其变化幅度（变化率）；然后再选另一个变量因素，同样求出评价指标变化率。将不同变量计算出的对同一经济效果评价指标的不同变化率再进行比较，选择其中变化幅度大的因素为该项目的敏感因素。（4）绘制敏感性分析图o以纵坐标表示评价指标，横坐标表示各不确定因素的变化率；o按敏感性分析的计算结果画出各种不确定性因素的变化线；o选其中与横坐标相交角度最大的曲线（直线）为敏感因素变化线
15、；o在图上还应标出财务基准收益率或社会折现率；o某种因素对内部收益率的影响线与财务基准收益率线或社会折现率线的交点（临界点），为允许该种因素变化的最大幅度，即极限变化；o变化幅度超过这个极限，项目就不可行；o如果发生这种极限变化的可能性很大，就表示项目承担的风险很大。例7：某拟建水泥厂年产41.68MPa普通硅酸盐水泥100万吨，基准收益率为10%，根据项目基本数据计算的内部收益率为11.62%，售价、投资、经营费用等因素分别按10%、20%变化，计算结果列于表1、2、3。售价变化幅度-20%-10%0+10%+20%内部收益率(%)6.749.3011.6213.7515.67表1 售价因素
16、敏感性分析投资变化幅度-20%-10%0+10%+20%内部收益率(%)14.5212.9411.6210.479.46表2 投资因素敏感性分析经营费用变化幅度-20%-10%0+10%+20%内部收益率(%)13.4312.5211.6210.689.69表3 经营费用敏感性分析51015内部收益率（%）0-10-201020经营费用投资售价售价投资经营费用基本方案内部收益率（11.62%）财务基准收益率（10%）-6.981616.36不确定因素变化率（%）u售价增加，内部收益率增加；经营费用和投资增加，内部收益率下降u售价与横坐标的夹角最大（斜率最大），为最敏感因素；经营费用和投资的变动对内部收益率相对敏感性较小u当财务基准收益率为10%时，价格的下降幅度不能超过6.98%，投资的增加幅度不能超过16%，经营费用的增加幅度不能超过16.36%，若超过此极限，项目就不能接受
