1、学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来2023年7月8日星期六aag0506财务危机与财财务危机与财务风险管理务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务危机管理的基本内容财务危机管理的基本内容企业财务危机的原因分析企业财务营运的基本要素企业财务危机的表现形式企业财务危机的处理办法企业财务危机的战略预防aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务危机的基本原因财务危机被定义为 企业因现金的短缺而明显无力按时偿还到期的无争议的债务，从而导致的经营不能。财务危机的具体危害：企业与供应商-购货折扣的消失，债务纠纷企业与银行
2、 -再融资的难度加大企业与公众债券人-财务声誉的损害企业与客户 -市场难于扩企业与国家 -税收最后结果倒闭aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业倒闭的原因原因占倒闭的企业总数的%累计百分比%管理原因5050管理无能4494疏忽195欺诈499其他1100aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务危机的原因原因占倒闭企业的%累积%经济因素经济因素 35 35 行业疲软 21 利润不足 11 销售额不足 2 无竞争力 1财务原因财务原因 47 82 债务负担过重 4 营业成本过高 40 资本不足 3
3、经验原因经验原因 1 83其他原因其他原因 17 100aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来发达国家的统计资料表明：发达国家的统计资料表明：将近将近4/5的倒闭企业是获利的倒闭企业是获利企业，它们的倒闭并不是企业，它们的倒闭并不是由于亏损，而是由于缺乏由于亏损，而是由于缺乏现金。现金。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来现金产生的基本渠道生产经营活动的进行-资金链的运动企业盈利能力的持续保持-固定资产的更新改造企业筹资行为的实施-外部现金的引入aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习
4、改变命运,知识创造未来知识创造未来企业营运的要素 -资金链的运行资金链运行形式 货币资金货币资金 应收帐款 存货存货 增值过程:转 赚aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业经营要素-资产运行结构固定资产(机器设备销售场地运输工具)存货:购进商品 销售商品 货币资金 应收帐款aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来经营活动与资产负债表 资产方(+)负债权益方(+)流动资产 +流动负债(应付帐款等)长期资产(长期投资固定资产无形资产)长期负债股东权益 +(实收资本未分配利润)aag0506财务危机与财
5、务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来投资活动与资产负债表 资产方(0)负债权益方(0)流动资产 (-)-货币资金-存货应收帐款流动负债长期资产+(长期投资固定资产无形资产)长期负债股东权益(实收资本未分配利润)aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来筹资活动与资产负债表+流动资产(货币资金、应收帐款、存货等）流动负债 （短期借款、应付帐款等）+长期资产(长期投资固定资产无形资产)长期负债 +股东权益 +(实收资本未分配利润)资产方（+）负债方（+）aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识
6、创造未来企业财务危机原因分析 资金链的断裂资金链的断裂 乐华电视机 爱多VCD 资产结构的扭曲：资产结构的扭曲：巨人集团 蓝田集团 企业财务危机的实质：业务的增加伴随着现金的短缺！业务的增加伴随着现金的短缺！aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来重要提示企业发生财务危机的最大原因在于：业务的过度增长！aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来业务过度增长的三种罪1、过度的业务增长造成管理资源的耗竭：管理经验的欠缺 制度的适应 控制的范围2、过度的业务增长造成财务资源的耗竭：销售上升引起营运资金的紧张 过
7、度的资金需求造成灵活性的丧失 盲目的投资造成的结构的扭曲3、过度的业务增长造成效益的下降：造成产品销售利润的下降 不盈利的客户被引入 利润与现金流量的不平衡 aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来案例，利润增长与现金增长1、企业现金流量的基本分类2、企业利润与现金流量之间的关系：NOCF=EBIT+折旧-税金-营运资本投入NOCF-NET OPERATING CASH FLOWEBIT-EARNINGS BEFORE INTERST AND TAXaag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来 资产负债表投
8、入资本：1996 1997 现金 100 60 营运资本需求 600 780 净固定资产 300 360 合计 1000 1200占用资本 短期负债 200 300 长期负债 300 300 所有者权益 500 600 合计 1000 1200aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来 1996 1997销售收入 2000 2200减成本费用 （1780）（1920）减折旧 （20）（50）税息前收益（EBIT）200 230减利息费用 （50）（60）减所得税 （60）（68）税后利润 90 102利润表利润表aag0506财务危机与财务风险管理学
9、习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来效益分析表 1996 1997 领先者销售收入增长率 5%10%9%收益增长率 5%13.3%10%成本费用增长率 8%7.9%8.8%投入资本增长率 8%20%10%营运资本增长率 8%30%25%NOCF96=200+20-60-6008%=112（万元）（万元）NOCF97=230+50-68-（780-600）=32（万元）（万元）aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业现金短缺的其他原因分析企业现金短缺的其他原因分析 原始资本投入不足原始资本投入不足 不恰当地选择资产的获得方式不恰当地选
10、择资产的获得方式 长期负债的提前偿还长期负债的提前偿还 现金流量过多用于非营业活动现金流量过多用于非营业活动 不能完成预算利润不能完成预算利润 利润分发过多利润分发过多aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业现金短缺的缓解办法增加资本增加资本增加业务的盈利能力增加业务的盈利能力减少固定资产投资减少固定资产投资变现长期性资产变现长期性资产加强营运资本控制加强营运资本控制降低业务经营规模和水平降低业务经营规模和水平制订合理的业务扩张速度制订合理的业务扩张速度aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来以现金
11、流为中心的目标体系股东财富最大化股价的上升盈利能力股息的增加现金流现金流规模与效率利润管理投资及融资管理资产管理营销决策融资决策投资决策aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业财务危机的管理：企业的均衡增长速度的确定企业业务增长的所需资源：1、营运资本：经营性现金，应收帐款，存货 应付帐款，其他经营性负债：净营运资本=经营性现金+应收帐款+存货 -应付帐款-其他经营性负债2、固定资产的投入 aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业战略与财务战略的连接企业战略与财务战略的连接战略目标产品-市场机会
12、产品-市场战略长期资源的安排财务策略投资方案设计增长的安排aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业增长的管理要素资产负债表资产负债表支持销售支持销售所需资金所需资金支持销支持销售售所需负所需负债债支持销支持销售售所需利所需利润润资产负债和所负债和所有者权益有者权益aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业增长的模型企业增长的模型企业财务资源能够负担的销售增长率：企业财务资源能够负担的销售增长率：=股东收益率股利留存率股东收益率股利留存率=销售利润率资产周转率财务杠杆股利留存率销售利润率资产周转率财
13、务杠杆股利留存率=股利留存率财务杠杆销售利润率资产周转率股利留存率财务杠杆销售利润率资产周转率=财务政策系数资产收益率财务政策系数资产收益率 （R）（ROA）财务政策生产经营效绩aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来均衡速度的算例均衡速度的算例例如：某企业销售利润率为10%，资产周转次数为3次。负债比率为50%，利润分配率为50%。均衡增长率=10%32（1-50%）=30%因此，该企业能够承受30%的销售增长aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业的增长行为及其后果企业的增长行为及其后果G=RR
14、OA销售增长率销售增长率资产收益资产收益率率现金逆差区现金顺差区aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来预算案例预算案例aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来为销售收入的上升需追加的财务资源：aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来追加资金的核算例：某公司是一家成长性的公司，去年的销售额为200万元，公司预计明年要增长25%，并预计能够筹集到资金25万元。经测算，该公司的资产增加的比例是销售收入的60%，短期经营性债务的增长比例为销售收入的10%，销售利润
15、率为8%，公司预计在下一年现金分配数为5万元则：aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来追加资金的核算有：AFN=0.620025%-0.120025%-0.08250-5 =30-5-15=10（万元）即，需要增加10万元，而由于企业可以筹集到的资金有25万元，因此，企业的资金比较充裕。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来均衡发展速度的计算 aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来均衡发展速度的计算例：TC公司每年的销售收入为1000万元，公司每增加一
16、单位的销售额所需的增量资产为0.75元，短期负债增量为0.10元，该公司的净销售利润率为12%，股利支付率为1/3，则公司不筹集外部资金前提下，可以支持的业务增长为：aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来持续增长速度的计算持续增长速度是企业在保持固定的财务杠杆的前提下的增长率aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来持续增长速度的计算例如，上述TC公司的负债权益比率为50%，则有：aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务危机的早期监测1、时刻注意资金链的
17、接续2、战略性资产结构的调整3、数量的检测方法aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来资金链的接续1、资金投入与销售增长的协调2、利润与经营性现金净流量的协调3、存货的监控4、应收账款的监控-信用政策的制订与 收账政策因素：收入激励机制 公司营销策略的安排 公司的管理体制的变动aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业战略性资产的调整途径1、出售多余的固定资产2、达成售后回租的安排3、以租代买4、出售不盈利的部门5、转包或分包6、出售不包括在集团整体战略之中的产品 系列7、管理层收购8、折产为股aag
18、0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务危机的数量监测方法多因素判别分析法营业利润率(M)流动比率(C)K=aM+bCaag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来Z-分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4 +0.999X5 X1-净营运资本/总资产 X2-保留盈余/总资产 X3-EBIT/总资产 X4-权益市价/债务账面净值 X5-销售额/总资产aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来评分标准Z2.99 公司一年内不会倒闭1.81
19、Z2.99 灰色区域,难以判断 Z1.81 公司会在一年内倒闭aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来 财务风险管理财务风险的意义财务风险与财务危机财务风险的描述财务内部风险的控制政策aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来风险及其计量一、风险的概念:风险是指不确定事件可能发生的各种后果及其影响。理解要点:风险是与不确定事件相连的在经济分析中，风险往往与收益或损失相连 风险的大小通常用概率来衡量财务分析中，风险通常用收益的变动范围大小来衡量 aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,
20、知识创造未来知识创造未来aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来风险及其计量 二、风险的种类（一）、市场风险（系统风险、不可分散风险）（二）、公司特有风险 1、经营风险 市场，生产成本，生产技术，其他 2、财务风险 公司举债经营导致的收益和偿还风险 3、两类风险的配合aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来风险的应对态度aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来风险与报酬的关系 期望投资报酬率=无风险利率+风险报酬率 风险报酬率=风险报酬斜率标准差系数aag0
21、506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来债务的性质-收益放大器例如：大鹏公司为了开发新产品，准备筹集资金100万元，该新产品的投资报酬率为20%。下面表中显示，当采用不同的筹资方案时，对股东投资收益的影响：aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来 项 目方案1：全 部 资 金采用股东投资方案2：50%由债务资金负担，其它资金由股东投资，债务 资 金 利 率 为10%方案3：60%资金由债务资金，其余用股东投资，债务资金利率仍为10%项目利润10020%=2050（20%-10%）+5020%=1560（20%-
22、10%）+4020%=14股东投资 100 50 40股 东收益率20100=20%1550=30%1440=35%aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务杠杆作用的数学表达ROE=ROA+D/E（ROA-I）ROE1=20%+0/100（20%-10%）=20%ROE2=20%+50/50（20%-10%）=30%ROE3=20%+60/40（20%-10%）=35%结论：负债可以产生财务杠杆效应，财务杠杆可以放大企业的收益，也可以放大企业的损失。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来财务风险的
23、控制就在于资金结构策略 就是说：企业的资金结构中，用多少债务资金，多少资本金的问题。在债务资金中，使用多少短期债务，多少长期债务。匹配原则aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业调整财务杠杆的策略以盈利作为企业发展的主要资金来源将现金及其等价物作为应付企业临时周转的调节器在考虑了偿债的风险后，尽量将债务资金作为企业外部筹资的主要来源在不得以的情况下，将发行股份和放弃增长作为企业应付资金不足的最后策略。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来考虑的主要因素FRICTOF-Flexibility 筹资的
24、灵活性R-Risk 负债导致的偿债风险 I-Income 股东收益的保障C-Control 股东的控制权O-Other 其他方面aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业筹资的基本原理企业筹资的匹配原则 企业筹集的资金的选择必须要满足匹配原则，既：企业所筹集的资金的偿还期必须与其相应资产的变现期相适应 短期筹资的资金（如：短期借款，各种商业票据及贴现等资金）只能用于流动资产。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业筹资的基本原理而中期和长期的债务资金，（如银行基建借款、长期债券、融资组赁等）由于偿
25、还期限较长，可以用于长期投资或变现期较长的固定资产（如：一般的机器、设备、大型的工具、器具以及运输工具等）的购建。而权益投资（如：实收资本，优先股等）则最好用于变现期很长的大型固定资产（如：房屋、建筑物，大型运输工具，大型生产线等）的投资。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来企业筹资的基本原理企业之所以要遵循这个原则，是因为各种资金的偿还要求是不同的，将所筹资金的偿还期与资产的变现期相结合，可以既利于各种不同的资金高效利用，又能保证企业按期偿还资金，是企业的资金流转能够正常进行。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识
26、创造未来知识创造未来资金使用的原则长款长用，短款短用长款可以短用短款不能长用aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来公司市场风险管理的基本方法公司在市场的风险问题公司管理风险的基本工具公司风险管理的外部条件 aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来公司市场风险的内容初级商品市场 初级商品市场涵盖了产品价值链上的所有环节。从原材料到最终产品的所有方面。货币市场 各种短期融资工具资本市场：长期债券，长期贷款，股票市场 证券与资产的组合管理证券与资产的组合管理aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学
27、习改变命运,知识创造未来知识创造未来市场的共有风险价格风险：市场波动而带来的损益风险波动性风险：是在特定时期价格波动幅度的变化流动性风险：投资和筹资工具的交易性风险进行风险管理的基本目的是锁定未来的变化进行风险管理的基本目的是锁定未来的变化aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来市场风险管理的主要工具期货远期和约掉期期权aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来风险管理的基本做法风险管理的基本思想是通过远期协议，期货操作、期权等方法将市场的波动：商品价格、利率、汇率等固定下来，使企业的收益固定化。aag0
28、506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来利用期货进行风险的管理交易的基本原理：1、套期保值：套期保值是为了减少或避免商品价格波动或相关资产负债的市场波动，以期货的方式预先设置相反头寸的买卖交易。其基本的原理是在期货市场上建立与现货市场相反的交易部位，利用两个市场上价格的正相关性，用一个市场的收益来弥补另一个市场的损失。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来利用期货进行风险的管理某公司拟筹集10000USD的资金，公司预计未来利率会上升，决定在3月1日利用套期保值，锁定6月1日的资金成本。现货市场 期货市场 3
29、月1日 无交易 卖出100000的期 货合约成本率4.9%6月1日 3个月100000 买入100000的期货成 借款市场利率 本率5.25%5.25%现货市场的资金成本现货市场的资金成本=5.25%期货市场资金成本的节约期货市场资金成本的节约=5.25%-4.9%=0.35%实际成本实际成本=5.25%-0.35%=4.9%aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来期货的套期保值某公司3个月后将有一笔300万美金的资金回收，预计在此期间利率将下跌，而市政公债的期货价格将提高，于是，该公司以92美元的价格购买了3份市政公债的期货合约（每份100万美元
30、）。3个月后，该公司收回资金300万元存入银行，同时卖出3份市政公债合约，其交易情况如下：aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来现货市场期货市场3月1日 3个月银行存款利率2.5%买进市政公债，收益率8%6月1日 将300万元存入银行利率2%卖出市政公债合约收益率5.5%结果亏损：300（2.5%-2%）3/12=3750盈利：25/0.01（94.5-92）3=18750aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来利用期货进行风险的管理2、投机交易：投机交易则是利用期货市场价格变化的差异买入或卖出期货合
31、约，从中赚取差价的行为。某基金在6月份预测，在未来3 个月内利率将有大幅度上扬，于是做一个投机交易，其交易的情况如下：3月1日卖出100份欧洲美元合约，价格91.716月1日买入100份欧洲美元合约，价格91.05收益：25/0.01（91.75-91.05）100 =165000美元aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来利率调换-掉期工具把浮动利率调换为固定利率：10%11.5%A B LIBOR LIBOR+0.5%参与调换的利率为10.5%A公司 B公司 付给银行 10%付给银行 LIBOR+0.5付给B公司 LIBOR 付给A公司 10.
32、5得自B公司 10.5%得自A公司 LIBOR净利率：LIBOR-0.5%净利率 11%aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来案例-麦当劳的利率掉期麦当劳公司在3年前发行10000万元的债券，利率为7.5%，债券尚有7年才到期，假如采用一个7年的掉期（固定利率-浮动利率），每6个月麦当劳公司应该支付7.5%的利息，通过掉期，获得8%的利率，并支付6个月的LIBOR利率 支付债券持有者 7.5%从掉期的对方获得 8%支付掉期的对方 LIBOR 净利息费用 LIBOR-0.5%aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来
33、知识创造未来掉期市场的基本情况掉期并不在交易所进行交易。在其发展的早期，金融机构要找到希望进行掉期的双方并安排掉期。而后期逐渐发展为一种标准的金融产品，在比较优势原理的作用下，商业银行成为掉期的主要金融中介。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来1993年十家最大的掉期交易商排位 公司 名义本金（百万）1、JP摩根公司 453080 2、巴黎荷兰金融公司 431728 3、化学银行 411782 4、纽约银行家信托公司 315879 5、美林公司 308000 6、里昂信贷银行 302885 7、花旗银行 254596 8、大通曼哈顿银行 237
34、773 9、美洲银行 214817 10、东方汇理银行 184924aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来远期合约远期合约（Forward Contract)使其持有者必须在未来某一特定时间，按合同指明的价格购买合约规定数量的特定资产。所有这些条件都在合约达成时已经确定，特定的未来价格就是执行价格。大部分远期合约是商品合约或外币合约。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来案例国民精练公司（National Refining Corporation)购买孤星燃油燃气公司的一份远期合约，约定在90天后，
35、以每桶$17的价格购买10000桶原油。购买时应支付$170000。假设合同到期时原油价格为$20,则前者净赚3 10000=$30000aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来远期合约的特征一份远期合约有两方面的风险：供货方可能不能按时交货，购货方可能无法支付货款。不存在中期的现金流量，只有在到期时，才发生价值的转移。大多数远期合同要求现金购买价与资产进行实物交割，但也有一些可以用现金结算的。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来期权期权是指做某事的权利，同时没有做该事的义务。（如债券的赎回，可转换
36、债券）期权分为买进期权和卖出期权，前者指买进一项资产的权利，后者指卖出一项资产的权利。据以开出期权的资产称为基础资产执行价格是指在执行期权时，期权持有人买进或买出基础资产的价格。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来案例某早餐麦片制造商特别易受小麦价格波动的影响，小麦价格上升，则公司利润减少，反之，公司为此获利。由于公司管理层和股东都希望利润稳定。为此，公司根据市场的状况，按照某一敲定的价格购买它所需小麦的看涨期权，假定该公司以每月$2.7/蒲式耳式的价格购买了100份看涨期权，若任一月份的小麦价格若在到期日后超过$2.7,则该企业选择执行期权，否则，放弃执行。这样，使小麦的成本控制在一定的上限内当然，公司为此必须支付期权费。aag0506财务危机与财务风险管理学习改变命运学习改变命运,知识创造未来知识创造未来期权期权交易的场所：1、芝加哥期权交易所2、美国股票交易所3、费城股票交易所4、纽约股票交易所5、太平洋股票交易所aag0506财务危机与财务风险管理
