1、发展7.1运行模式7.2 监管逻辑7.3我国监管实践7.401发展l 2010年1月15日，一位匿名为“Dwdollar”的用户在Bitcointalk论坛上发言“我正在努力创造一个将比特币视为商品的市场，人们可以互相买卖比特币，人们将能够用美元交易比特币并推测其价值”。l 同年3月，名为“B”的全球第一家数字货币交易平台正式在美国上线。l 平台最初与支付平台Paypal合作，接受用户通过Paypal进行比特币交易，但由于交易平台系统漏洞频发，运行不稳定，欺诈现象频发。l 同年6月，网络上传出Bitcoinmarket遭受到通过Paypal的用户欺诈，Bitcoinmarket随后立即撤掉了P
2、aypal支付选项，随即Paypal 也停止了对交易平台的结算业务，紧接着交易平台的交易量开始迅速下降，最终平台关闭。Bl 2010年7月Mt.Gox（音译门头沟）平台上架。l 2010年10月，门头沟平台会员达286人，累计交易量超18.7万个比特币。l“Bitcoinmarket”交易平台销声匿迹后，门头沟成为第二家交易平台，同时也是迄今为止最为著名的交易平台之一。l 2011年3月，法国商人马克卡尔普勒以TIBANNE公司名义买下门头沟。在此之后，门头沟交易平台不仅可以交易美元，更支持欧元、加元、澳元等十几种货币。在对门头沟升级改造后，其交易量的最高值一度占据全球比特币交易总量的80%。
3、l 2011年4月，门头沟首次受到了黑客的攻击，损失8万余枚比特币。l 同年6月，平台用户发现账户中的比特币莫名减少。原来是黑客通过木马程序盗取平台用户的门头沟证书，致使6万个用户数据遭到泄露。同时，在平台受到攻击的1分钟内，黑客将大量比特币以单价0.01美元进行倾销。门头沟随即关闭交易平台，此次以仅损失2000枚比特币收尾。l 2014年2月，门头沟宣布平台系统存在漏洞，随后暂时停止全部比特币提现业务。l 一周后，门头沟老板马克卡尔普勒辞去比特币基金会董事会成员职务，门头沟在官网宣布暂停全部交易，平台完全下线。l 2012年，Fred Ehrsam创立Coinbase，后成立GDAX全球数字
4、资产交易所。公司于2015年进行C轮融资，成功融资7500万美元，成为第一家拥有正规牌照的比特币交易所，在美国持有38个州的电子货币、货币转账、支票交易、支付工具销售牌照，支持32个国家的代币交易。l 2013年，定位于“消费金融公司”致力于建立一个提供国家货币与比特币支付和转账平台的Circle成立，素有“美版支付宝”的美誉。2015年9月领到纽约金融服务局颁发的第一张数字货币许可证。2019年，由于发售的9种代币已经趋于证券概念，存在违规风险，Circle与美国金融监管机构之间的关系变得紧张。公司估值随后大跌、业务受挫。l Coinone比特币交易平台2014年在韩国成立，提供以区块链为基
5、础的汇款服务，2017年Coinone Blocks在韩国首尔成立，是旗下第一家同时也是全世界首家数字货币线下实体交易所，负责提供线下的交易咨询和USB硬钱包销售。l 同年，亚瑟海耶斯在塞舌尔注册成立了纯期货交易平台BitMEX，提供比特币杠杆合约的点对点交易，交易用户杠杆率可高达100倍，用以押注该货币的未来价格。l 2017年，BitMEX推出了比特币美股总回报掉期（ETRS）产品，允许投资者将比特币作为抵押品进行股票交易，并通过ETRS合约兑换美元，获得等同于美国上市公司股票的所有权益。百花齐放l 2011年6月，杨林科和黄啸宇设立的网站比特币中国（BTCChina，现更名为BTCC），
6、成为了国内第一个比特币交易所，向中国人普及比特币，开辟出了一个全新的产业。成立一年后，用户高达1万人。l 2013年3月，由北京十星宝电子商务有限公司设立的数字资产交易平台CHBTC（中国比特币）成立，面向全球提供比特币、以太坊、莱特币、以太坊经典等多种数字资产交易服务。l 2013年5月，李林成立北京火币天下网络技术有限公司，随后购买作为公司开展数字货币交易的平台。凭借红杉资本的百万投资以及免费的服务，很快成为全年领先的数字货币交易平台，在2016年成交量达到2万亿元人民币后，后来转塞舌尔。l 2013年6月，徐明星创立北京乐酷达网络科技有限公司，并上线数字货币交易平台OK-Coin，为中国
7、用户提供人民币与比特币、莱特币、以太币等数字资产的买卖服务，成为国内第一批比特币交易所。2014年，OK-Coin开始转型提供P2P融资融币业务，并首创国内比特币期货合约交易。但由于此类金融融资产品风险极高，受到国家监管部门约谈以及投资者抵制。国 内 交 易 平 台l 2013年12月5日，中国人民银行、工信部、中国银监会、证监会、保监会等多部门联合发表关于防范比特币风险的通知，明确指出，比特币不是由国家货币当局发行的，不具备与法定货币同等的法偿性和强制性，表明了国家对开展比特币相关业务的态度。l 2017年7月25日，经由国家物联网金融风险分析技术平台发现,国内代币融资(ICO)项目在201
8、7年资产规模达到630万BTC和850万ETH，折合人民币总计26.16亿元。在代币融资(ICO)项目中，更多的是涉嫌非法集资、金融诈骗、传销等非法行动，对国家金融市场造成严重冲击，严重扰乱经济金融秩序。2017年9月4日，中国人民银行、中央网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会等部门联合发布关于防范代币融资风险的公告规定“代币发行融资的本质是一种未经批准的非法公开融资的行为”，应加强对代币融资交易平台的管理。国产平台的海外探索l 2017年9月15日，OK-Coin宣布暂停用户注册和人民币充值业务，并停止所有数字资产兑换业务。同年9月18日，云币网宣布停止新用户注册和人民币充值业务，并尽快
9、永久性关闭所有产品的交易功能。随后，Huobi宣布停止营业。l 受国家政策影响，国内一大批数字货币交易所停止业务，或将业务转移至海外。2017年9月，在经过国家监管部门整顿后，中国比特币（CHBTC）前往海外开展业务，在太平洋南部一个叫萨摩亚的地区注册，更名为ZB，受萨摩亚中央银行（CBS）监管。l 继两度被有关部门审查，比特币中国(BTCC)交易平台于2017年9月关闭，作为彼时中国最大的数字货币交易平台，随后宣布被香港区块链投资基金收购。l 感受到国家政策压力的OK-Coin，于2018年2月在海外设立OKcoin国际站，地点位于马来西亚的吉隆坡，推出的OKEx交易平台，可以为全球用户提供
10、以比特币、莱特币、以太币等数字资产的币币交易和衍生品交易。国产平台的海外探索02运行模式现货交易期货交易杠杆交易场外交易当天成立，当天交割，最晚三天内交割完成的金融市场利用小额资金进行数倍于原始金额的交易，以小博大，以期获得数倍相对于投资标的物的收益，但同时也存在巨额亏损风险期货，通常指的是期货合约，是一份合约。由期货交易所统一制定的、在将未来的某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约允许用户可以直接使用银行卡或信用卡在交易所购买数字货币的交易方式2019年，随着新的参与者涌入市场，数字货币衍生品参与者创造出交易量新纪录。例如：Bakkt和Phemex进入市场并分别发布了大量期货和永久
11、合约交易量。尽管如此，比特币现货市场仍在为2018年以来的暴跌而苦苦挣扎。2018年，比特币从2017年12月的2万美元跌到将近3000美元以下。这给大多数比特币现货市场的交易者造成了巨大的经济冲击。ICO首次代币发行的英文名为Initial Coin Offering，缩写为ICO。ICO的概念源自股票市场的首次公开发行（IPO），是区块链项目首次发行代币募集资金的行为。案例：以太坊、Factom、The DAO、FirstBlood第一阶段：NEO的二期ICO、ERC20标准第二阶段：空气币、关于防范代币发行融资风险的公告、ICO海外复苏第三阶段：DAICOICO与IPO的区别IPO（英文
12、简称Initial Public Offering）意为首次公开发行，是股份公司首次向社会公众公开招股的发行方式。共同点：1）都是通过出售股份来筹措资金。2）都有潜在投资者为了潜在的巨大收益而积极参与。不同点：1）ICO的大部分支持者是项目爱好者或不专业的投资者。2）ICO不需要注册经营牌照。3）ICO平台是第三方中立平台，缺乏政府监管。CABIFO（首次分叉发行）首次分叉发行的英文全称为Initial Fork Offering，缩写为IFO，这是一种通过分叉比特币等较为主流的加密数字货币来生成新的代币并募集资金的数字货币发行方式。首次分叉发行与首次代币发行不同，首次分叉发行通常是在主流加密
13、数字货币的基础上进行分叉，然后代币持有者根据分叉前持有主流加密数字货币数量即可获得数量相等的对应分叉的分叉币，即另一种加密数字货币。案例：比特币分叉成BTC和BCHCABIMO（首次矿机发行）首次矿机发行的英文名为Initial Miner Offering，IMO与IFO具有明显的不同，IFO是在已有加密数字货币的前提下在原有的生态系统上发行新的加密数字货币，但是并不涉及融资行为，而IMO则是利用区块链中的共识机制进行矿机发行并获取融资。IMO团队通常会构造一种特定的区块链算法，使得用户只能采用该公司或团队自行发售的专用矿机，才能挖到这种区块链网络上的代币。换句话说，想加入这个币的矿工圈子，
14、就必须先买它的矿机，IMO团队也就可以借此获取融资。案例：玩客云旗下的WKC链克币（原玩客币），快播旗下流量宝盒的LLT流量币，还有暴风旗下播酷云的BFC积分。CABIEO（首次交易发行）Initial Exchange Offerings意为首次交易发行，缩写为IEO。一个项目，除了早期私募由机构参与之外，往后的公募和上线交易都在同一个交易所内完成，这就是IEO模式。相对于ICO而言，IEO是一种不太为人所知且多样化的众筹策略。IEO是一种由加密数字货币交易所扮演中间人角色的、帮助加密数字货币新创项目募集资金的通道。借助交易所的支持，项目方得以设法提高募资项目的曝光度、关注度以及信誉。作为回
15、报，在IEO成功之后，项目方会付给交易所一笔上市费以及约定比例的代币服务费，而该项目的代币也会在该交易所上市流通。案例：币安、火币、OKexCABIEO优势与劣势劣势：l 在中心化平台完成，风险增加：价格波动、不透明性及人为操作风险l 并非所有人都能自由地参与IEO项目优势：l 审核过程严格l 交易所的海量用户l 增加项目可信性CABSTO（证券化通证发行）STO（Security Token Offering）即“证券化通证发行”，通过证券化的Token进行融资。其目标是在合法的监管框架下，进行合法、合规、并且具有传统证券性质的Token的公开发行。证券型Token持有者享有传统证券性质的权
16、益，如股权、债权、收益权、投票权等。STO代币最大的特点是与现实中的某种金融资产或权益，比如公司资产、股权、债权、分红权等对应起来，处于有效的监管之下。通过STO发行的代币可以使持有者拥有公司的某种所有权益，并且被美国证券交易委员会（SEC）合法监管，还要经过KYC（客户调查）、AML（反洗钱）、合格投资者审查等环节。CABSTO优势与劣势劣势：l 不确定性l 未经过市场长期检验l 监管随时可能介入优势：l 获得全球资本的机会l 较低的发行成本l 更低的发行门槛l 更大的受众基础中心化交易所中心化交易所由以利润为导向的特定公司或个人运营。管理交易所负责保护用户数据和有关交易的信息，完全控制平台
17、的运行并独立做出对项目开发很重要的决策。去中心化交易所（去中心化交易所（DEXDEX）一种基于分布式分类账进行操作，不会将用户资金和个人数据存储在其服务器上。平台仅用作购买、出售和转移平台用户的数字资产，在此类平台上的用户可以直接（点对点）进行交易，而无需依靠任何金融中介。去中心化交易所由平台参与者自动进行管理，仅进行交易或掉期。这样的平台在技术上提供了参与者之间直接交互的可能性，并使用分布式分类账（区块链）来存储和处理所有交易。在用户间进行交易时，平台提供了完全的用户匿名性，平台上不需要用户设置个人账户和验证，甚至不需要提供电子邮件，每一个参与者都不会在平台留下个人信息，因此没有人可以使用或
18、窃取用户的个人数据；除此之外，平台只提供交易通道，不存储用户资产。因此，在去中心化交易所受到黑客攻击时，哪怕在黑客的攻击中系统崩溃，也不会对交易者的资金构成威胁，从根本上与经常被黑客入侵的中心化交易所区分开来。去中心化交易所不对交易者承担责任，使得用户可以完全掌握自己的资产、应用程序、个人和交易数据，交易者对其自身的交易行为承担责任。UniswapPancakeSwapWaves ExchangeBancor Network成立于2018年。目前在交易所交易的硬币超过1800种，交易费用相对较低。Uniswap使用户可以轻松地将一个ER20令牌交换为另一个，而无需中介。基于自动做市商模型（AM
19、M）的去中心化交易所。其主要用于在Binance智能链上交换BEP20代币。目前，交易所上有300多种硬币交易。（也称为Waves DEX），为Waves协议提供了对主要加密资产和超过30k+令牌的快速安全交易访问。平台可以允许交易者在短短一分钟内创建自己的令牌，而费用仅为1WAVES（波币）。位于瑞士的去中心化交易所，目前有超过125种硬币在交易所交易。它具有自动定价机制，因此，代币的买卖价格之间没有差异。目前，去中心化交易所主要分为以下三种：链上的订单簿和结算带有链上结算的链下订单簿智能合约管理准备金03监管逻辑技术风险黑客攻击案例：Mt.Gox、Bitcoinica、Parity、Coi
20、ncheck违法风险l 平台虚假交易l 洗钱、非法融资与诈骗04我国监管实践l 2011年，我国第一家数字货币交易平台“比特币中国”（BTC China）成立。在监管层面对其较为宽松，其将平台的业务经营范围界定为互联网信息服务。l 2013年，中国浮现出多家比特币交易所，社会影响日益扩大，出现了针对平台交易用户的诈骗事件。l 2013年12月5日，中国人民银行、银监会、工信部、证监会、保监会等五部委发布了关于防范比特币风险的通知，将比特币定义为一种虚拟商品，明确比特币不具与货币等同的法律地位，不能且不应作为货币在市场流通使用。该通知规定，包括银行在内的金融和支付机构不得从事比特币交易。l 20
21、17年，我国加紧对数字货币交易平台的政策监管。1月6日，中国人民银行发布通知，已联系相关监管部门，约谈国内主要交易平台负责人，审查平台业务运营和监管是否合规，并在必要时进行相应的“清理”。1月11日，央行对国内占领先地位的交易所BTCC、火币和OKCoin进行了抽检。l 2017年9月4日，中国央行、网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会和保监会等七部委联合发布了关于防范代币发行融资风险的公告，表示ICO通过“不定期出售和流通令牌”来筹集“所谓的虚拟货币”，如比特币，是在从事“未经授权”的公共融资，这是非法的。同时要求所有类型的ICO都“立即停止”，并尽快将投资者账户中的所有资产归还给投资者
22、们。9月14日，BTCC于9月30日完全关闭，并退还用户账户里的财产。9月15日，火币发布公告，停止新的注册和存款服务，并在9月30日之前停止所有服务。9月15日，OKCoin宣布，于9月30日停止所有交易。l 2011年11月24日，国务院发布国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定，对于坚决不整改、无正当理由逾期未完成整改的，或者继续从事违法证券、期货交易的交易场所，各省级人民政府要依法依规坚决予以关闭或取缔。l 2013年12月5日，关于防范比特币风险的通知，要求各金融机构、支付机构以及提供比特币登记、交易等服务的互联网站如发现与比特币及其他虚拟商品相关的可疑交易，应当立即向
23、中国反洗钱监测分析中心报告，并配合中国人民银行的反洗钱调查活动；对于发现使用比特币进行诈骗、赌博、洗钱等犯罪活动线索的，应及时向公安机关报案。l 2014年3月，中国人民银行关于进一步加强防范比特币风险的通知，要求严禁比特币交易，并对比特币账户处以永久冻结处罚。l 2017年9月4日，关于防范代币发行融资风险的公告，要求任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动，代币融资交易平台不得从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务l 2018年1月12日，中国互联网金融协会发布防范变相ICO活动的风险提示，指出代币发行融资（ICO）行为涉嫌非法集资、非法发行证券以及非法发售代币票券等违法犯罪
24、活动，任何组织和个人应立即停止从事ICO。l 2018年1月26日，中国互联网金融协会发布关于防范境外ICO与“虚拟货币”交易风险的提示，境内有部分机构或个人还在组织开展所谓币币交易和场外交易，配之以做市商，担保商等服务，这实质还是属于“虚拟货币”交易场所，与现行政策规定明显不符。l 2018年8月24日，银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局发布关于防范以“虚拟货币”“区块链”名义进行非法集资的风险提示，不法分子打着“金融创新”“区块链”的旗号，通过发行所谓“虚拟货币”“虚拟资产”“数字资产”等方式吸收资金、炒作区块链概念，还以ICO、IFO、IEO等花样翻新的名目发行代币，或
25、打着共享经济的旗号以IMO方式进行虚拟货币炒作，具有非法集资、传销、诈骗等违法行为特征。l 2019年1月10日，国家互联网信息办公室发布区块链信息服务管理规定，对服务提供者落实区块链信息服务安全主体责任提出六项要求：一是落实信息内容安全管理责任；二是具备与其服务相适应的技术条件；三是制定并公开管理规则和平台公约；四是落实真实身份信息认证制度；五是不得利用区块链信息服务从事法律、行政法规禁止的活动或者制作、复制、发布、传播法律、行政法规禁止的信息内容；六是对违反法律、行政法规和服务协议的区块链信息服务使用者，应当依法依约采取处置措施。l 2017年1月6日中国人民银行约见北京、上海比特币交易平
26、台“火币网”、“币行”、“比特币中国”之后，央行再次对以上三家比特币交易所进行现场检查。l 1月11日，人民银行营业管理部与北京市金融工作局等单位组成联合检查组进驻交易平台，就执行外汇管理、反洗钱等相关金融法律法规、交易场所管理相关规定等情况开展现场检查。与此同时，中国人民银行上海总部、上海市金融办等单位组成联合检查组对比特币中国开展现场检查，重点检查该企业是否超范围经营，是否未经许可或无牌照开展信贷、支付、汇兑等相关业务；是否有涉市场操纵行为；反洗钱制度落实情况；资金安全隐患等。l 1月18日，人民银行营业管理部相关负责人表示，联合检查组进驻“币行”、“火币网”后，发现这些比特币交易平台违规
27、开展融资融币业务，平台提供部分配资交易，而且第三方机构也会参与配资，导致市场异常波动。同时，检查也发现，这些平台均未按规定建立健全相关反洗钱内控制度。l 2月8日下午，人民银行营业管理部检查组又对其他从事比特币交易的九家在京比特币交易平台主要负责人进行约谈，通报比特币交易平台存在的问题，提示交易平台可能存在的法律风险、政策风险及技术风险等。l 9日下午，多家交易所在火币网办公地召开行业大会，商讨行业自律。同日晚间，火币网发布公告表示，为全面升级平台内反洗钱系统，有效预防和打击利用比特币进行洗钱、换汇、传销等非法行为，决定从即刻起全面暂停比特币和莱特币提现业务。l 2017年9月，ICO融资被人
28、民银行严厉叫停后，中国国内所有比特币交易所被全面关停。9月底，国内跟比特币有关的大规模二级市场逐渐消失在人们的视线中。但有一部分相关平台通过战略合作，同意实控人以出资设立等方式纷纷“出海”建立“国际站”，并采用挂摘牌、点对点等方式继续提供比特币与人民币之间的“场外交易”。l 在国家政策严格的监管背景下，有部分平台继续虚拟货币炒作。境外交易的用户绝大部分是中国境内居民。平台扮演着做市商、担保商的角色，在本质上被监管认为仍然是“虚拟货币”交易场所。l 央行营业管理部也下发关于开展为非法虚拟货币交易提供支付服务自查整改工作的通知，要求辖内各法人支付机构开展自我检查和整改工作，严禁为虚拟货币交易提供服
29、务。l 微信官方2018年8月对发布有关区块链、数字货币等方面的自媒体公众号进行了封号处理，内容被屏蔽和撤销。同期，银保监会、中央网信办、公安部、中国人民银行、市场监管总局提示广大群众“关于防范以虚拟货币区块链等名义进行非法集资的风险提示”。9月，央行上海总部发布公告称，虚拟数字货币价格波动巨大，加剧了金融风险和扰乱社会秩序。并且加强了针对124家设置在境外但实际面向我国境内居民提供交易服务的平台进行监控，用于提供支持和服务的自媒体、公众号、小程序以及提供支付结算途径的第三方支付机构被关闭和查封。l 2017年9月4日，在国家实施的中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证
30、监会、保监会关于防范代币发行融资风险的公告后，数字货币交易市场大挫。不少交易平台关闭，或是转战海外。l 受到彼时国家政策监管的影响，比特币、以太坊上涨乏力，大量数字货币纷纷退市，2408种数字货币中的2316种的价格位于0.1元以下，其中的2310种的价格位于0.01元以下，而价格在1元数字货币以上仅占比1%左右。整个数字货币市场中总市值排名位于前100的数字货币中，在9月4日后只有15个在7天平稳上涨，余下85个的全部下跌。全球数字货币总市值从最高时8000亿美元，跌到约2000亿美元。l 2018年8月份银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局联合发布关于防范以“虚拟货币”、“区块链”名义进行非法集资的风险提示，明确表示，一些不法分子炒作区块链概念，并以“金融创新”，“区块链”等为噱头，通过发行“虚拟货币”、“虚拟资产”、“数字资产”等方式吸收资金，进行非法集资、传销、诈骗等违法犯罪行为，侵害公众合法权益。要严厉打击利用伪区块链和空气币等项目非法敛财的对象。
