1、人力资源专业财务管理全册完整人力资源专业财务管理全册完整 教学课件教学课件3 教材：财务管理教材：财务管理 （第四版）（第四版） 王化成王化成 中国人民大学中国人民大学 没有规矩没有规矩 不能成方圆不能成方圆 l闭卷考试 l平时分数：点名、作业、抢答、案例分析 第1章：总论 100元，存入银行，利息元，存入银行，利息10%， 一年后本利一年后本利=？ 100+（10010%）=110 l如果你如果你2525岁开始工作，计划岁开始工作，计划3030岁之前买一套房岁之前买一套房 子，假设需要子，假设需要100100万元，银行贷款万元，银行贷款7070万元，首万元，首 付付3030万元万元，那么你每
2、年需要存多少钱？，那么你每年需要存多少钱？ l另外，另外，7070万元的贷款的按揭期限为万元的贷款的按揭期限为2020年，年，每月每月 支付支付，那么每个月你将付多少？，那么每个月你将付多少？ 提出问题：提出问题： 假定你现在要开设公司，都必须回答什么问题：假定你现在要开设公司，都必须回答什么问题： 问题：问题： n创业开公司的资金哪来？创业开公司的资金哪来？ n做什么赚钱？做什么赚钱？ n日常如何周转？日常如何周转？ n给员工发多少工资与奖金、缴多少税？给员工发多少工资与奖金、缴多少税？ 提出问题：提出问题： 假定你现在要开设公司，必须回答下面问题：假定你现在要开设公司，必须回答下面问题：
3、你将做什么样的长期投资？你将做什么样的长期投资？你将进入哪个行业，需要什你将进入哪个行业，需要什 么样的厂房、机器和设备？么样的厂房、机器和设备？ 投资项目的长期融资来源是什么？投资项目的长期融资来源是什么？你将引入其他股东，你将引入其他股东， 还是进行举债？还是进行举债？ 你将如何管理每天的财务活动？你将如何管理每天的财务活动？比如管理向客户的收款比如管理向客户的收款 和向供应商的付款？和向供应商的付款？ 你将如何分配公司的利润？你将如何分配公司的利润？比如向股东分红还是更多留比如向股东分红还是更多留 存企业？存企业？ 本章学习本章学习4节节 l财务管理的概念财务管理的概念 l企业组织的类型
4、企业组织的类型 l财务管理的目标财务管理的目标 l企业价值的实现企业价值的实现 第第1 1节节 财务管理的概念财务管理的概念 l财务管理的定义财务管理的定义 l企业财务活动企业财务活动 l企业财务关系企业财务关系 l财务管理是企业组织财务活动、处理 财务关系的一项经济管理工作。 1.企业财务活动：以现金收支为主的企业资 金收支活动的总称。 2.企业财务关系：企业在组织财务活动过程 中与各有关方面发生的经济关系。 * *财务管理的定义财务管理的定义P2P2 一、企业财务活动一、企业财务活动 l筹资：因长期资金筹集而产生的资金收支。 l投资：因长期资金投放而产生的资金收支。 l经营：因正常经营而产
5、生的资金收支，包括经常性投资 （流动资产）和经常性筹资（流动负债）。 l分配 ：因利润分配而产生的资金收支。 以上四种财务活动相互联系、相互依存，构成完整的以上四种财务活动相互联系、相互依存，构成完整的 企业财务活动。企业财务活动。 ？区别于会计学、金融学？区别于会计学、金融学 （一）公司财务活动（一）公司财务活动 公司筹资活动公司筹资活动 公司投资活动公司投资活动 资金运营活动资金运营活动 利润分配活动利润分配活动 权益性资金权益性资金 债务性资金债务性资金 对内投资对内投资 对外投资对外投资 运作运作利用利用调配调配经营经营 公公 司司利益相关者利益相关者 公司近期利益公司近期利益公司远期
6、利益公司远期利益 1. 1. 财务管理的内容财务管理的内容 筹资筹资投资投资经营经营分配分配 内部筹资内部筹资 退出企业退出企业 外部筹资外部筹资 企业财务活动企业财务活动 二、企业财务关系二、企业财务关系 所有权性质的关系 受资与投资的关系：企业与所有者之间的关系 投资与受资的关系：企业与被投资单位之间的关系 外部关系 债权性质的关系 债务与债权的关系：企业与债权人之间的关系 债权与债务的关系：企业与债务人之间的关系 企业与税务机关之间的关系 内部关系 企业内部各单位之间的关系 企业与职工之间的关系 企业企业 税务机关税务机关 债权人、债权人、 债务人债务人 投资者、投资者、 被投资者被投资
7、者 内部各单内部各单 位、职工位、职工 企业财务关系企业财务关系 第第2 2节节 企业组织的类型企业组织的类型 l独资企业独资企业 l合伙制企业合伙制企业 l公司制企业公司制企业 一、独资企业一、独资企业 l独资企业是由一个人出资经营，归个人所有 和控制的企业。 l业主自负盈亏，对企业的资产拥有所有权独享利润 l独资企业不缴纳企业所得税，归总到投资人的其他 收入里一并缴纳个人所得税 l最简单、规范程度低、数量多 一、独资企业一、独资企业 l独资企业存在一些难以克服的缺点 l所有者对企业债务承担无限责任 l全部资金来自一个出资人 l生命期有限，所有者死亡宣告企业寿命终止 l所有权难以转移 二、合
8、伙制企业二、合伙制企业 l合伙制企业是由两个或两个以上的合伙人共 同出资，共同拥有和经营的企业 l合伙制分为两类 l一般合伙制 l有限合伙制 二、合伙制企业二、合伙制企业 l合伙制企业的分类 三、公司制企业三、公司制企业 l公司制企业是一个独立的法人实体，拥有自然人 所具有的权利和义务 ，可以以自己的名义筹集 资金、拥有财产 、签订合同，可以起诉他人或 者被起诉，也可以对外投资。 l所有者（股东）以其出资额为限对公司的债务承 担有限责任，公司则以其全部资产对其债务承担 责任。 三、公司制企业三、公司制企业 l公司制企业的分类 三、公司制企业三、公司制企业 l公司制企业的一个显著特征是所有权与经
9、营权分离。 具有前两种组织形式无法比拟的优点： l所有权易于转移 l永续经营 l有限责任 l公司作为独立法人，上缴企业所得税，税后利润由股 东进行分配，还需缴纳个人所得税 * *财务管理目标的概念财务管理目标的概念P6P6 l财务管理的目标是企业理财活动所希望实现 的结果，是评价企业理财活动是否合理的基 本标准。 如果你连要去哪里都不知道，那么就谈不上怎样到达了。如果你连要去哪里都不知道，那么就谈不上怎样到达了。 第第3 3节节 财务管理的目标财务管理的目标 财务管理的目标：差异？财务管理的目标：差异？ l利润最大化 l股东财富最大化 一、一、以利润最大化为目标以利润最大化为目标 l利润最大化
10、是西方微观经济学的理论基础，经济利润最大化是西方微观经济学的理论基础，经济 学家以往都是以利润最大化这一概念来分析和评学家以往都是以利润最大化这一概念来分析和评 价企业的行为和业绩价企业的行为和业绩 l以利润最大化作为财务管理的目标，以利润最大化作为财务管理的目标， l有利于资源的合理配置有利于资源的合理配置 l有利于经济效益的提高有利于经济效益的提高 一、一、以利润最大化为目标以利润最大化为目标 l利润最大化目标的缺点：利润最大化目标的缺点： l没有考虑项目收益的时间价值没有考虑项目收益的时间价值 l忽略了企业经营的不确定性和风险忽略了企业经营的不确定性和风险 l没有考虑没有考虑利润和投入资
11、本的关系没有考虑没有考虑利润和投入资本的关系 l往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向 l利润不能准确反映真正实现的企业价值利润不能准确反映真正实现的企业价值 二、二、以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标 l股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为 股东创造最多的财富股东创造最多的财富 l股东财富的表现形式是其拥有和控制的资源在未股东财富的表现形式是其拥有和控制的资源在未 来获得更多的净现金流量；对上市公司而言，股来获得更多的净现金流量；对上市公司而言，股 东财富可以表现为股票价值东财富可以表现为股票价值
12、 l股东财富最大化目标的优点股东财富最大化目标的优点 l考虑了现金流量的时间价值因素考虑了现金流量的时间价值因素 l考虑了风险因素考虑了风险因素 l反映了资本与报酬之间的关系反映了资本与报酬之间的关系 l一定程度上能够克服企业的短期行为一定程度上能够克服企业的短期行为 二、二、以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标 l股东财富最大化目标的缺点股东财富最大化目标的缺点 l适用范围有限适用范围有限 l关注广度不够关注广度不够 l引入了不可控因素引入了不可控因素 l在对股东财富最大化进行以下约束后，股东财富最在对股东财富最大化进行以下约束后，股东财富最 大化成为财务管理的最佳目标：大化成为财务
13、管理的最佳目标： l利益相关者的利益受到完全的保护以免受到股利益相关者的利益受到完全的保护以免受到股 东的盘剥东的盘剥 l没有社会成本没有社会成本 二、二、以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标 *财务管理目标小案例：财务管理目标小案例： 为谁创造价值？为谁创造价值？ 案例：Saturn的故事 80年的中期，GM面临来自国外的严峻挑战国外 厂家生产出小型、高效、价格低廉的小汽车。作为回应 ，GM生产出Saturn 。工人们生产积极性高涨，经销商 供不应求，顾客满意，由此：Saturn的成功不容置疑。 但是，这项计划没有增加GM公司的股票价值，因 为此项目无利可图。公司的投资取悦了顾客、雇
14、员和销 售商，但是公司的股东却没有得到价值，你会投资这个 项目吗？ 美国资本市场真的短视吗？美国资本市场真的短视吗？ 1992 1992年年8 8月，哈佛商学院月，哈佛商学院Michael PorterMichael Porter教授领导的由教授领导的由2525位学者位学者 组成的研究组提交了一份组成的研究组提交了一份资本选择资本选择报告。该报告认为美国的投报告。该报告认为美国的投 资者及资本市场是短视的，原因在于美国式管理将太多注意力放在资者及资本市场是短视的，原因在于美国式管理将太多注意力放在 股东的当前回报上了，从而忽视公司长期价值的创造。股东的当前回报上了，从而忽视公司长期价值的创造。
15、 然而，这一结论没有得到大多数财务学家的认同。财务学家通过然而，这一结论没有得到大多数财务学家的认同。财务学家通过 实证研究证实，市场比所料想的更具有长期性。实证研究证实，市场比所料想的更具有长期性。 资资 料料 五个主要市场经济五个主要市场经济 国家企业目标比较国家企业目标比较 问题：在你的国家里，大公司的治理问题：在你的国家里，大公司的治理 原则通常是按什么设计的？原则通常是按什么设计的？ 1 1、股东的利益占第一地位。、股东的利益占第一地位。 （股东至上理论）（股东至上理论） 2 2、企业的存在是为所有的利益群、企业的存在是为所有的利益群 体服务的。（利益相关者理论）体服务的。（利益相关
16、者理论） 调查公司数：美国调查公司数：美国 82 82 英国英国 78 78 法国法国 50 50 德国德国 10 10 日本日本 6868 * *资料来源：梁能主编资料来源：梁能主编公司治理结构：中国公司治理结构：中国 的实践与美国的经验的实践与美国的经验。 资资 料料 第第4 4节节 企业价值的实现企业价值的实现 l企业价值的存在企业价值的存在 l企业价值的创造企业价值的创造 l财务经理财务经理 一、企业价值的存在一、企业价值的存在 二、企业价值的创造二、企业价值的创造 l企业价值创造的内在机理企业价值创造的内在机理 二、企业价值的创造二、企业价值的创造 l财务管理活动的价值创造财务管理活
17、动的价值创造 l为实现财务管理目标，财务管理活动需要关注以下几为实现财务管理目标，财务管理活动需要关注以下几 个问题：个问题： 1.1.企业应该投资何种资产？企业应该投资何种资产？ 是长期的还是短期的？是长期的还是短期的？ 2.2.企业怎样为资本支出筹集资金？企业怎样为资本支出筹集资金？ 3.3.企业如何管理短期经营性现金流？企业如何管理短期经营性现金流？ 以获得最优资产组合以获得最优资产组合 以形成最优资本结构以形成最优资本结构 以提高资金使用效率以提高资金使用效率 三、财务经理三、财务经理 三、财务经理三、财务经理 l财务经理的大部分工作是通过投资、融资、分配和财务经理的大部分工作是通过投
18、资、融资、分配和 营运资金管理为公司创造价值。具体分为：营运资金管理为公司创造价值。具体分为： l制定财务计划制定财务计划 l做出投资和筹资决策做出投资和筹资决策 l协调各部门工作协调各部门工作 l处理公司在金融市场上的事务处理公司在金融市场上的事务 第二章第二章 财务管理基础概念财务管理基础概念 基本要求基本要求 1、理解资金时间价值的基本概念；、理解资金时间价值的基本概念； 2、掌握时间价值的计算及特殊问题；、掌握时间价值的计算及特殊问题； 3、理解风险报酬的概念、掌握其计算；、理解风险报酬的概念、掌握其计算； 4、掌握资本资产定价模型；、掌握资本资产定价模型； 5、掌握债权、股票估价的主
19、要方法。、掌握债权、股票估价的主要方法。 案例：田纳西镇的案例：田纳西镇的1260亿巨额账亿巨额账 单单 l1966年存入6亿美元。 l每周利息1%； l1966-1994，28年； l前7年，按照合同预定； l后21年，每年8.54%计息。 l请快速计算！ 第一节第一节 时间价值时间价值 一、概念：指一定量资金在不同时点上的价值量差额。一、概念：指一定量资金在不同时点上的价值量差额。 来源：资金进入社会再生产过程后的价值增值。来源：资金进入社会再生产过程后的价值增值。 表现形式表现形式 利利 息息 利利 率率 时点上看时点上看 复复 利利 单单 利利 终终 值值 现现 值值 利息计算上看利息
20、计算上看 二、时间价值的计算二、时间价值的计算 复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算 年年 金金 的的 终终 值值 与与 现现 值值 计计 算算 （一）复利终值与现值的计算（一）复利终值与现值的计算 在某一特定时点上一次性支付在某一特定时点上一次性支付(或收取或收取)，经过一段时间后再相，经过一段时间后再相 应地一次性收取应地一次性收取(或支付或支付)的款项，即为一次性收付款项。的款项，即为一次性收付款项。 1、复利终值复利终值，是指一定的本金按复利计算若干期后的本利和。，是指一定的本金按复利计算若干期后的本利和。 其公式为：其公式为： n F P (1 i) 其中其中: (1+i)n 复
21、利终值系数，记作（复利终值系数，记作（F/P ,i ,n） 【例题【例题2.3】小王将】小王将10000元存入银行，年复利率为元存入银行，年复利率为2%，则，则 5年后应取出多少？年后应取出多少？ 10000（1+2%）5 =11040（元）（元） 0 2、复利现值复利现值，复利终值的逆运算，指今后某一特定，复利终值的逆运算，指今后某一特定 的时间收到或付出一笔款项按某一折现率所计算的的时间收到或付出一笔款项按某一折现率所计算的 现在时点价值。现在时点价值。 其公式为：其公式为： n ) i1( F P 其中：其中： n ) i1( 1 -复利现值系数，记作（复利现值系数，记作（P/F ,i
22、,n） 【例题【例题2.4】假定老李想在】假定老李想在5年后获得本利和年后获得本利和50000元，如果年复元，如果年复 利率利率10%，那他现在存入银行多少钱，那他现在存入银行多少钱? 50000（1+10%）5=31056（元）（元） 系数表：系数表： l表2-1：复利终值系数表 l表2-2：复利现值系数表 , n F P (1i) ni n F VP V IF n . F P (1 i) in PV FVIF （二）年金终值与现值的计算（二）年金终值与现值的计算 p25 图图2-1 年金年金：等额、定期的系列收支。明显的例子有折旧、租金、保：等额、定期的系列收支。明显的例子有折旧、租金、保
23、 险费、零存整取的存款等，年金一般都采用复利计算。险费、零存整取的存款等，年金一般都采用复利计算。 1、后付年金又称、后付年金又称普通年金普通年金，是指各期期末收、付的年金，是指各期期末收、付的年金 （1）后付年金终值后付年金终值，是指每期，是指每期期末期末收、付等量金额，按复利计收、付等量金额，按复利计 算的未来某期的总价值。算的未来某期的总价值。 其公式为：其公式为： i 1i)(1 AF n 其中：其中：A-年金年金 ， i 1i)(1 n 普通年金终值系数，记作（普通年金终值系数，记作（F/A，i，n） 【例题【例题2.5】小张每年末存入银行】小张每年末存入银行10000元，年利率为元
24、，年利率为8%， 5年年 后可获得本利和为多少后可获得本利和为多少? 5 (18%)1 10000 8% =58660（元）（元） 复利 终值：FVnPV0FVIFi,n 现值：PV0FVnPVIFi,n 复利终值系数（复利终值系数（Future Value Interest Factor ） （2）普通年金现值普通年金现值，是指每期期末收、付等量金额，按复，是指每期期末收、付等量金额，按复 利计算的现时总价值。利计算的现时总价值。P26 图图2-2 其公式为：其公式为： n n i)i(1 1i)(1 AP 其中：其中： n n i)i(1 1i)(1 -普通年金现值系数，记作（普通年金现值
25、系数，记作（P/A，i, n） 【例题【例题2.7】赵先生打算从】赵先生打算从2009年起，连续年起，连续5年在每年末取出年在每年末取出 10000元，如果年利率是元，如果年利率是10%，现在应一次性存入银行多少钱，现在应一次性存入银行多少钱? 5 5 n n %)101(%10 1%)101( 10000 i)i(1 1i)(1 AP =100003.7908=37908（元）（元） 2、先付年金先付年金或预付年金，是每期期初收、付的年金或预付年金，是每期期初收、付的年金 （1）先付年金终值先付年金终值：是指每期期初收、付等量金额，按复利计算的未来某期的总价值。：是指每期期初收、付等量金额，
26、按复利计算的未来某期的总价值。 其公式为：其公式为： 1) 1n, i ,A/F(A) i1 ( i 1i)(1 AF n 【例题【例题2.9】忠旺公司连续】忠旺公司连续6年于每年初到银行存入年于每年初到银行存入1000万元，若银行存款利率为万元，若银行存款利率为5%，则该公司，则该公司 在第在第6年末能一次取出多少？年末能一次取出多少？ 17%5F/A10001) 1n, i ,A/(FAF），（ =1000（8.1420-1）=7142（万元）（万元） （2）即付年金现值即付年金现值：是指每期期初收、付等量金额，按复利计算的现时总价值。：是指每期期初收、付等量金额，按复利计算的现时总价值。
27、 其公式为：其公式为： 1) 1n, i ,A/P(A) i1 ( i)i(1 1i)(1 AP n n 【例题【例题2.10】赵明采用分期付款方式购入一商品房，合约规定，每年年初支付】赵明采用分期付款方式购入一商品房，合约规定，每年年初支付20000元，元，10年年 付清，如果银行利率为付清，如果银行利率为6%。若采用一次付款方式，现在应存入多少钱？。若采用一次付款方式，现在应存入多少钱？ 1)9%,6 ,A/P(200001) 1n, i ,A/P(AP =20000（6.8017+1）=156034（元）（元） （三）递延年金计算（三）递延年金计算 递延年金递延年金是第一次收、付款项发生
28、在第二期期末或其以后的年是第一次收、付款项发生在第二期期末或其以后的年 金。显然，凡不是第一期期末开始的年金都是递延年金。金。显然，凡不是第一期期末开始的年金都是递延年金。 递延年金的终值大小与递延期无关，因此计算方法与普通年金递延年金的终值大小与递延期无关，因此计算方法与普通年金 终值相同。终值相同。 【例题【例题2.11】小王拟投资一处房产，现有两个方案可供选择：】小王拟投资一处房产，现有两个方案可供选择： 其一，现在起其一，现在起15年内每年末支付年内每年末支付100000元；其二，前五年不元；其二，前五年不 支付，第六年起到支付，第六年起到15年止每年末支付年止每年末支付180000元
29、。假设银行利元。假设银行利 率为率为10%，采用终值核算，哪个方案对小王更有利？，采用终值核算，哪个方案对小王更有利？ 解：方案一：解：方案一：F=100000（F/A,10%，15） =10000031.772=3177200（元）（元） 方案二：方案二：F=180000(F/A,10%,10) =18000015.937=2868660 (元元) ! 方案二有利。方案二有利。 延期年金现值的计算延期年金现值的计算 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A -A -A 0, () i ni mi m ni m V
30、A PVIFAPVIFAPVIFAPVIFA 复利 终值：FVPV0FVIFi,n 现值：PVFVnPVIFi,n 普通年金 终值:FVAAFVIFAi,n 现值:PVAAPVIFAi,n 复利终值系数（复利终值系数（Future Value Interest Factor ） 100元，投资元，投资3年，年利率年，年利率5%，则：，则： 3年后本利共计=115.8 如果每年年末支付等额本息=36.7 3年之后想获得115.8钱，则现在应当存入=？ 3年后想获得钱115.8，每年需存入= 100=3*36.7=115.8 思考题：思考题：1000如何处理？如何处理？ 【例题】假定你借钱给同学，
31、利息【例题】假定你借钱给同学，利息10%，同学，同学4年期间每年年末年期间每年年末 还你还你1000元，理论上你应该借给他多少钱元，理论上你应该借给他多少钱? 现值现值: :PVAPVAAP PVIFAi,n = 1000*3.17=3170 （四）（四）永续年金永续年金的计算的计算 即无限期定额支付的年金，即当期数即无限期定额支付的年金，即当期数n+时的普通年金时的普通年金 称为永续年金。称为永续年金。 永续年金没有终止的时间，因此不存在终值。永续年金没有终止的时间，因此不存在终值。 i A P 【例题【例题2.13】明星公司拟建立一项永久性奖学基金，每年计划】明星公司拟建立一项永久性奖学基
32、金，每年计划 颁发颁发100000元奖金，年利率为元奖金，年利率为10%， 现在应存入银行多少钱现在应存入银行多少钱? )(1000000 %10 100000 i A P元 案案 例例 l请用你所学的知识说明请用你所学的知识说明1260亿美元是如何计算亿美元是如何计算 出来的？出来的？ l如利率为每周如利率为每周1%，按复利计算，按复利计算，6亿美元增加亿美元增加 到到12亿美元需多长时间？增加到亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需亿美元需 多长时间？多长时间？ 365 7 21 7 61+1%1+8.54%1267.182 （）（）亿元 如果利率为每周如果利率为每周1%1%，按复利计算
33、，按复利计算，6 6亿美元增亿美元增 加到加到1212亿美元需要亿美元需要7070周，增加到周，增加到10001000亿美元需亿美元需 要要514.15514.15周。周。 i A P 【练习【练习2.1】小赵从】小赵从2010年起，连续年起，连续10年在每年末取出年在每年末取出 1000元，如果年利率是元，如果年利率是12%，现在应一次性存入银行多，现在应一次性存入银行多 少钱少钱? 【练习【练习2.2】光明公司从银行借得】光明公司从银行借得1000万元的贷款，在万元的贷款，在10 年内以年利率年内以年利率10%等额偿还，则每年末应付的金额是多少？等额偿还，则每年末应付的金额是多少？ 【练习
34、【练习2.3】张明连续】张明连续8年于每年初到银行存入年于每年初到银行存入20000元，元， 若银行存款利率为若银行存款利率为4%，则他在第，则他在第8年末能一次取出多少？年末能一次取出多少？ 【练习【练习2.4】宏达公司借入一笔款项，银行贷款年利率为】宏达公司借入一笔款项，银行贷款年利率为 12%，每年复利计算，每年复利计算2次。银行规定，前次。银行规定，前10年不用还本付年不用还本付 息，从第息，从第11年起至第年起至第20年止每年年末偿还本息年止每年年末偿还本息50000元。元。 则现值为多少？则现值为多少？ 三、时间价值计算中的几个特殊问题三、时间价值计算中的几个特殊问题 （一）不等额
35、现金流量现值的计算 p31 （二）计息期小于一年时间价值的计算p33 （三）折现率的计算p33：自学 lr：为期利率； i：年利率； lm：每年计息次数 t：换算后的计息期数 l例：第5年年底获得1000元收入，每年利息为10%。 （1）每年计息：PV=FV*PVIF10%,5=1000*0.621=621元 （2）每半年计息： PV=FV*PVIF5%,10=1000*0.614=614元 i r m tmn 换算：换算： （二）计息期小于一年时间价值的计算（二）计息期小于一年时间价值的计算 其公式为：其公式为： 1) m r 1 (i m 其中：其中：i为实际利率；为实际利率；r为名义利率
36、；为名义利率；m为每年复利计息次数。为每年复利计息次数。 【例题【例题2.14】光明公司一次性投资】光明公司一次性投资A工程工程10000万元，投资万元，投资3年，年， 利率利率8，每季复利一次，求其本利和是多少，每季复利一次，求其本利和是多少? 解：先计算实际利率解：先计算实际利率,则，该工程本利和则，该工程本利和: 4 r8% i(1)1=(1)1=8.24% m4 m n F P (1 i) =10000% =12681.29 3 （1-8.24 ） 万元 【例题】将【例题】将5万元进行一项投资。预计在万元进行一项投资。预计在20年后连本带利达到年后连本带利达到 25万元。问投资年利率为
37、多少时才能实现目标万元。问投资年利率为多少时才能实现目标? 解：解：50000(FP，i，20)=250000 (FP，i，20)=5， 即即(1+i)20=5 可采用逐次测试法计算：可采用逐次测试法计算： 当当i=8时，时，(1+8)20=4.66l 当当i=9时，时，(1+9)20=5.604 因此，因此，i在在8和和9之间。运用内插法有之间。运用内插法有 则投资年利率为则投资年利率为8.359% ，才能实现目标。，才能实现目标。 )i-(i BB B-B i 12 12 1 1 i 8.359%8%)-(9% 4.6615.604 4.661-5 %8i （三）折现率的计算（三）折现率的
38、计算 A PVA PVIFA A FVA FVIFA FV PV PVIF PV FV FVIF n ni n ni n ni n ni , , , , 折现率的计算折现率的计算 l第一步求出相关换算系数第一步求出相关换算系数 l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率第二步根据求出的换算系数和相关系数表求折现率 （插值法）（插值法） 复利 终值：FVPV0FVIFi,n 现值：PVFVnPVIFi,n 普通年金 终值:FVAAFVIFAi,n 现值:PVAAPVIFAi,n 复利终值系数（复利终值系数（Future Value Interest Factor ） 案例：当销售经理你行吗？
39、案例：当销售经理你行吗？ l大众汽车制造公司生产的小汽车现销价格为100000 元，现采用分期付款方式销售，需重新确定其售价。 根据分期付款协议中的付款条件有三种客户： 1.无首期付款，分3年在每年年末等额付款； 2.第1年年初首付10000元，剩余价款分4年在每年年 末等额付款； 3.第1年年初首付20000元，剩余价款分5年在每年年 末等额付款； l考虑到货币时间价值、坏账风险、通货膨胀等因素， 公司对付款期限为3年、4年、5年的客户分别采用 9%、10%、11%的折现率。请你帮助公司的销售经理 制定以上三种客户的分期付款销售价格。 第第2 2节节 风险报酬风险报酬 l风险报酬的概念风险报
40、酬的概念 l单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬 l证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬 l风险与财务决策 l风险报酬的含义 一、风险报酬的概念一、风险报酬的概念 风险与财务决策风险与财务决策 风险是风险是一定条件下和一定时期内一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的可能发生的各种结果的 变动程度变动程度， 在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。 确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策 确知只有一确知只有一 种状况种状况 确知有几种确知有几种 状况并确知状况并确知 或可估计各或可估计各 种状况的概种状况的概 率率 不能确知有不能
41、确知有 几种状况，几种状况， 或者虽能确或者虽能确 知有几种状知有几种状 况但无法估况但无法估 计各种状况计各种状况 的概率的概率 奈特（奈特（Knight，1921）分类了风）分类了风 险和不确定性险和不确定性 lDaniel设计了“双色试验”。有2个罐子,第1个罐 子有50个红球与50个黑球,第2个罐子有100个球, 但不知道红球与黑球的比例。如果摸到红球就可 以得到奖励,并且可以从任意一个罐子摸球。通过 上千次试验,得出了一个结论:多数人们都选择了第 1个罐子。根据主观概率原理,这里就存在矛盾:如 果选择第1个罐子,那么就认定第2个罐子的红球会 少于50个;而如果你对两种颜色都没有偏见,
42、第2个 罐子中红球的主观期望应该是50。这两种看法只 有一个是对的。 风险报酬的含义风险报酬的含义 l风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获 得的超过时间价值的那部分额外补偿。得的超过时间价值的那部分额外补偿。 l风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对 数（风险报酬率）表示。数（风险报酬率）表示。 l风险与报酬同增。风险与报酬同增。 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。 那么，为什么还有人进行风险性投资呢？那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 二、单项资产的风险报酬二
43、、单项资产的风险报酬 1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率 1.1.确定概率分布确定概率分布 l概率分布指所有可能的状况及其概率。 l概率分布必须符合两个要求： 01 i P 1 1 n i i P 2.2.计算期望报酬率计算期望报酬率 l期望报酬率指各种可能的报酬率按其概率进 行加权平均得到的报酬率。反映集中趋势。 n i iiP KK 1 l你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的 一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一 项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果 你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可 能在一年内就赚得10
44、万元，但也有40%的可能 将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则 劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金 ，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有 60%的可能不赔不赚。 l请计算两个投资方案的期望报酬率。 l请问你会如何选择？ 练练 习习 3.3.计算标准离差计算标准离差 l标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬 率的综合差异。反映离散程度。 i n i i PKK 1 2 )( 标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，风险越 大。标准离差只能用来比较期望报酬率相同的投资项目的风险程大。标准离差只能用来比较期望报酬
45、率相同的投资项目的风险程 度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。度，无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。 4.4.计算标准离差率计算标准离差率 l标准离差率是标准离差与期望报酬的比值。 %100 K CV 标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之，标准离差率越小，说明离散程度越小，风险也越小；反之， 风险越大。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资风险越大。标准离差率可以用来比较期望报酬率不同的投资 项目的风险程度。项目的风险程度。 5.5.计算风险报酬率计算风险报酬率 l计算风险报酬率必须借助风险报酬系数。 CVbRR 计算投资报酬率计算投资报酬率 l投资报酬
46、率等于风险报酬率与无风险报酬率之和。无 风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的货币时间价值 。 相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同的。相同的市场条件下，无风险报酬率对所有投资者都是相同的。 风险报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。风险报酬率则取决于投资者的风险厌恶程度。 投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资投资者的投资决策过程也就是他根据自己的风险厌恶程度在资 产的风险和报酬之间进行权衡的过程。产的风险和报酬之间进行权衡的过程。 CVbRRRK FRF 1 () n ii i KKP 1.期望报酬率： 二、单项资产风险报酬的计算二、单项资产风险报酬的计算 例例2-
47、13 p36 2 1 2.) n ii i KKP 标准离差：（ 3.100%V K 标准离差率：期望报酬率不等期望报酬率不等 5.总报酬率：总报酬率：K=RF+RR=RF+bV RF:无风险报酬率无风险报酬率 4.风险报酬率：风险报酬率：RR=bV b:风险报酬系数风险报酬系数 【例题】【例题】 A公司正在考虑以下三个投资项目，其中甲公司正在考虑以下三个投资项目，其中甲 和乙是两只不同公司的股票，而丙项目是投资于一家和乙是两只不同公司的股票，而丙项目是投资于一家 新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况 如表所示：如表所示： 经济形势概率项
48、目甲收 益率（%） 项目乙收 益率（%） 项目丙收 益率（%） 很不好0.1-20-15-60 不太好0.15-10-10-15 正常0.4201010 比较好0.25403060 很好0.15045100 要求：试计算各项目的预期收益、标准差和标准离差率，并比要求：试计算各项目的预期收益、标准差和标准离差率，并比 较各项目风险的大小。较各项目风险的大小。 解：首先计算每个项目的预期收益率：解：首先计算每个项目的预期收益率： 甲：甲：K=（-20%）0.1+（-10%） 0.15+20%0.4+40%0.25+50%0.1 =19.5% 乙：乙：K=（-15%）0.1+（-10%） 0.15+
49、10%0.4+30%0.25+45%0.1= 13% 丙：丙：K=（-60%）0.1+（-15%） 0.15+10%0.4+60%0.25+100%0.1= 20.75% 结论：甲和丙的平均收益率相接近，但从各概率下结论：甲和丙的平均收益率相接近，但从各概率下 的收益率来看，甲的区间范围在的收益率来看，甲的区间范围在-20%-50%之间，之间， 而丙的区间范围在而丙的区间范围在-60%-100%之间。也就是说在之间。也就是说在 平均收益率几乎相等情况下，丙的风险大于甲的风平均收益率几乎相等情况下，丙的风险大于甲的风 险。而乙与甲、丙比较风险的大小就不是那么简单险。而乙与甲、丙比较风险的大小就不
50、是那么简单 了，需要计算标准差以及标准离差率。了，需要计算标准差以及标准离差率。 1 () n ii i KKP 甲：甲：(-20%-19.5%)2*0.1+(-10%-19.5%)2*0.15+(20%-19.5%)2 *0.4+(40%-19.5%)2*0.25+(50%-19.5%)2*0.1 =61.49% 乙：乙：（-15%-13%)2 *0.1 （-10%-13%)2 *0.15 （10%- 13%)2 *0.4（30%-13%)2 *0.25 （45%-13%)2 *0.1 =51.33% 丙：丙：(-60%-20.75%)2 *0.1 (-15%-20.75%)2 *0.15
