1、1北京化工大学经济管理学院以铜为鉴，可以正衣冠以铜为鉴，可以正衣冠以古为鉴，可以知兴替以古为鉴，可以知兴替以人为鉴，可以明得失以人为鉴，可以明得失学习目标学习目标l（1 1）了解财务分析的含义、作用、内容、步骤；）了解财务分析的含义、作用、内容、步骤；l（2 2）掌握财务效益与费用的识别与估算，财务分）掌握财务效益与费用的识别与估算，财务分析的主要参数的取得，财务分析的价格体系析的主要参数的取得，财务分析的价格体系; ;l（3 3）掌握项目盈利能力、偿债能力、财务生存能）掌握项目盈利能力、偿债能力、财务生存能力的分析方法以及相关报表的编制力的分析方法以及相关报表的编制; ;l（4 4）了解实践
2、中新建项目、改扩建项目、非经营）了解实践中新建项目、改扩建项目、非经营性项目的具体分析。性项目的具体分析。l概述概述l财务分析的价格体系财务分析的价格体系l财务盈利能力的分析财务盈利能力的分析l偿债能力和财务生存能力的分析偿债能力和财务生存能力的分析 l新建项目的财务分析新建项目的财务分析 l改扩建项目财务分析改扩建项目财务分析l非经营性项目的财务分析非经营性项目的财务分析第6.1节 l财务分析的含义与作用财务分析的含义与作用l财务分析的内容财务分析的内容l财务分析的步骤财务分析的步骤 l财务分析的主要参数财务分析的主要参数l财务分析又称财务评价，是项目经济评价的重要组财务分析又称财务评价，是
3、项目经济评价的重要组成部分，它是从成部分，它是从企业或项目本身角度企业或项目本身角度出发，在现行出发，在现行会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，会计准则、会计制度、税收法规和价格体系下，l分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，l编制财务报表，计算财务分析指标，编制财务报表，计算财务分析指标，l考察和分析项目的考察和分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存盈利能力、偿债能力和财务生存能力，能力，l判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，值以及对投资者的贡献，l为为投资决策、融资决策
4、以及银行审贷投资决策、融资决策以及银行审贷提供依据。提供依据。l财务基础数据的准备（见第财务基础数据的准备（见第4 4、5 5章）章）l编制财务分析基本报表编制财务分析基本报表l计算、分析财务分析指标计算、分析财务分析指标l进行不确定分析（见第进行不确定分析（见第8 8章）章）l得出财务分析结论得出财务分析结论项目方案设计项目方案设计放弃放弃资本金现金流量分析资本金现金流量分析（资本金（资本金IRR）财务计划现金财务计划现金流量表流量表项目投资现金流量分析项目投资现金流量分析（项目（项目FIRR，FNPV，回收期），回收期）偿债能力分析偿债能力分析（偿债备付率、（偿债备付率、利息备付率）利息备
5、付率）建设投资建设投资营业收入营业收入经营成本经营成本流动资金流动资金融资方案融资方案建设期利息建设期利息静态分析静态分析（总投资收益率、（总投资收益率、资金净利润率）资金净利润率）不确定性分析不确定性分析投资各方现金流量分析投资各方现金流量分析（投资各方（投资各方IRR）还本付息还本付息财务生存财务生存能力分析能力分析基础数据基础数据基础数据基础数据融资后分析融资后分析融资前分析融资前分析基础数据基础数据基础数据基础数据总成本费用总成本费用资产负债表资产负债表利润分配表利润分配表返回返回可可否否l财务分析中的计算参数财务分析中的计算参数包括：建设期价格上涨指数、各种取费系数或比包括：建设期价
6、格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率等。率、税率、利率等。多数可以在行业实施细则中查阅多数可以在行业实施细则中查阅l财务分析中的评价判据参数财务分析中的评价判据参数 包括：财务基准收益率、总投资收益率、资本金包括：财务基准收益率、总投资收益率、资本金净利润率、利息备付率、偿债备付率等。净利润率、利息备付率、偿债备付率等。方法与参数中有参考值。方法与参数中有参考值。l6 6.2.1.2.1财务分析涉及的价格财务分析涉及的价格l6 6.2.2.2.2财务分析的取价原则财务分析的取价原则l影响价格变动的因素影响价格变动的因素相对价格变动因素相对价格变动因素l相对价格相对价格是指商品之间的比价关
7、系。是指商品之间的比价关系。l导致商品相对价格变化的因素很复杂导致商品相对价格变化的因素很复杂。例如例如：供应量的供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替品间比价的改变；消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均代产品的出现等引起供求关系发生变化，从而使供求均衡价格发生变化，引起商品间比价的改变等衡价格发生变化，引起商品间比价的改变等。绝对价格变动因素绝对价格变动因素l绝对价格绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。是指用货币单位表示的商品价格
8、水平。l绝对价格变动一般表现为物价总水平的变化绝对价格变动一般表现为物价总水平的变化。即因货币即因货币贬值贬值( (通货膨胀通货膨胀) )引起的所有商品价格普遍上涨，或因货引起的所有商品价格普遍上涨，或因货币升值币升值( (通货紧缩通货紧缩) )引起的所有商品价格普遍下降引起的所有商品价格普遍下降。l财务分析涉及的三种价格及其关系财务分析涉及的三种价格及其关系固定价格固定价格( (或称基价或称基价) )实价实价时价时价l财务分析涉及的三种价格及其关系财务分析涉及的三种价格及其关系基价基价l基价，是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变基价，是指以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动的价格，
9、也称固定价格。动的价格，也称固定价格。l如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。如果采用基价，项目计算期内各年价格都是相同的。l一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选择预计的开始建设年份的。开始建设年份的。l例如例如：某项目财务分析在某项目财务分析在20112011年进行，一般选择年进行，一般选择20112011年年为基年，假定某货物为基年，假定某货物A A在在20112011年的价格为年的价格为100100元，即其基元，即其基价为价为100100元，是以元，是以20112011年价格水平表示的年价格水平表示的. .l财务分析涉及的三种价
10、格及其关系财务分析涉及的三种价格及其关系时时价价l是指任何时候的当时市场价格。是指任何时候的当时市场价格。l它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响，以当时的价格水平表示。时的价格水平表示。l以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨以基价为基础，按照预计的各种货物的不同价格上涨率率( (可称为时价上涨率可称为时价上涨率) )分别求出它们在计算期内任何分别求出它们在计算期内任何一年的时价。一年的时价。l假定假定20122012年货物年货物A A的时价上涨率为的时价上涨率为2%2%，l货物货物A A在在20112011年基价年基价100100元的
11、基础上，元的基础上，l20122012年的时价应为年的时价应为100 100 (1 +2%)(1 +2%)，即，即102102元。元。l若若20132013年货物年货物A A的时价上涨率为的时价上涨率为3%3%，l则则20132013年货物年货物 A A的时价为的时价为100100(1 +2%)(1 +2%)(1 (1 +3%)+3%)，即，即105. 06105. 06元。元。 各年的时价上涨率年的时价第基价则有：相同，若各年icnbnbcniinbcncnPPcPPccccccPP11.1121l实价实价l是以基年价格水平表示的，反映相对价格是以基年价格水平表示的，反映相对价格变动因素影响
12、的价格。变动因素影响的价格。l可以由时价中扣除物价总水平变动的影响可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价来求得实价l只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。上涨。l实价实价各年的时价上涨率物价总水平上涨率年的实价上涨率第iiiiiiiicfirfcr111l若物价总水平上涨率若物价总水平上涨率3.5714%3.5714%，则，则20122012年货物年货物A A的实的实价为价为102/ (1 +3.5714
13、%)102/ (1 +3.5714%)，即，即98. 4898. 48元。元。l这可以说明，虽然看起来这可以说明，虽然看起来20122012年年A A的价格比的价格比20112011年年上涨了上涨了2%2%，但扣除物价总水平上涨影响后，货物，但扣除物价总水平上涨影响后，货物A A的实际价格反而比的实际价格反而比20112011年降低了，这是由于某种原年降低了，这是由于某种原因所导致的相对价格变化所致。因所导致的相对价格变化所致。l如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货物物A A的实价上涨率为：的实价上涨率为：l (1+2% )/(1 +3.57
14、14%)-1 = -1. 52% (1+2% )/(1 +3.5714%)-1 = -1. 52%l财务分析应采用预测价格l现金流量分析原则上采用实价体系l偿债能力分析和财务生存能力分析原则上采用时价体系l对财务分析采用价格体系的简化l对财务分析采用价格体系的简化对财务分析采用价格体系的简化一般在一般在建设期建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括变化，包括：对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。预测。项目项目运营期运营期内，一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可内，一般情况下盈利能力分析和
15、偿债能力分析可以采用同一套价格，即以采用同一套价格，即预测的预测的运营期价格。运营期价格。项目项目运营期运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格（项目运营期内各年价格不变）或格（项目运营期内各年价格不变）或实价，即实价，即考虑相对价格考虑相对价格变化的变化的变动价格变动价格（项目运营期内各年价格不同，或某些年份（项目运营期内各年价格不同，或某些年份价格不同）。价格不同）。当有要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存当有要求或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析采用能力分析采用时价时价价格体系。价格体系。l6.3.1财务盈
16、利能力分析的相关基本报表财务盈利能力分析的相关基本报表l6.3.2财务盈利能力分析的指标财务盈利能力分析的指标l财务现金流量表财务现金流量表项目投资现金流量表项目投资现金流量表项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表投资各方现金流量表l利润与利润分配表利润与利润分配表表表6-2 项目项目投资投资现金流量表现金流量表（单位：万元）（单位：万元） 序号序号项目项目合计合计计计 算算 期期1 12 234n1 1现金流入现金流入1.11.1营业收入营业收入1.21.2补贴收入补贴收入1.31.3回收固定资产余值回收固定资产余值1.41.4回收流动资金回收流动资金2 2现金流出现金流
17、出2.12.1建设投资建设投资2.22.2流动资金流动资金2.32.3经营成本经营成本2.42.42.52.52.62.6进项税额进项税额应纳增值税应纳增值税 营业税金及附加营业税金及附加2.72.7维持运营投资维持运营投资3 3所得税前净现金流量（所得税前净现金流量（1-21-2）4 4累计所得税前净现金流量累计所得税前净现金流量5 5调整所得税调整所得税6 6所得税后净现金流量（所得税后净现金流量（3-53-5）7 7累计所得税后净现金流量累计所得税后净现金流量计算指标：项目投资财务内部收益率（计算指标：项目投资财务内部收益率（%）（所得税前）：项目投资财务内部收益率（）（所得税前）：项目
18、投资财务内部收益率（%）（所得税后）：项目投资财务净现值（所得税前）（）（所得税后）：项目投资财务净现值（所得税前）（i= %）：）： 项目投资财务净现值（所得税后）（项目投资财务净现值（所得税后）（i= %）：项目投资回收期（年）（所得税前）：项目投资回收期（年）（所得税后）：）：项目投资回收期（年）（所得税前）：项目投资回收期（年）（所得税后）：表表6-3 项目项目资本金资本金现金流量表现金流量表（单位：万元）（单位：万元） 序号序号项目项目合计合计计计 算算 期期1 12 23 34 4n n1 1现金流入现金流入1.11.1营业收入营业收入1.21.2补贴收入补贴收入1.31.3回收固
19、定资产余值回收固定资产余值1.41.41.51.5回收资产余值回收资产余值回收流动资金回收流动资金2 2现金流出现金流出2.12.1项目资本金项目资本金 2.22.2借款本金偿还借款本金偿还2.32.3借款利息支付借款利息支付 2.42.4经营成本经营成本2.52.5进项税额进项税额2.62.6应纳增值税应纳增值税2.72.7营业税金及附加营业税金及附加2.82.8所得税所得税2.92.9维持运营投资维持运营投资3 3净现金流量净现金流量计算指标：资本金财务内部收益率（计算指标：资本金财务内部收益率（% %）表表6-4 投资各方投资各方现金流量表现金流量表（单位：万元）（单位：万元） 序号序号
20、项目项目合计合计计计 算算 期期1 12 23 34 4n n1 1现金流入现金流入1.11.1实分利润实分利润1.21.2资产处置收益分配资产处置收益分配1.31.3租赁费收入租赁费收入1.41.4技术转让或使用收入技术转让或使用收入1.51.5其它现金流入其它现金流入2 2现金流出现金流出2.12.1实缴资本实缴资本2.22.2租赁资产支出租赁资产支出2.32.3其他现金流出其他现金流出3 3净现金流量净现金流量(1-2)(1-2)计算指标：投资各方财务内部收益率（计算指标：投资各方财务内部收益率（% %）利润与利润分配表利润与利润分配表l反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用反映项目计
21、算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额以及所得税后利润的分配情况，、利润总额以及所得税后利润的分配情况，l用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利用于计算总投资收益率、投资利润率、投资利税率、资本金净利润。税率、资本金净利润。利润与利润分配表利润与利润分配表序号序号项目项目合合计计计计 算算 期期1 12 23 34 4n1 1营业收入营业收入2 2营业税金及附加营业税金及附加3 3总成本费用总成本费用4 4补贴收入补贴收入5 5利润总额（利润总额（1-2-3+41-2-3+4）6 6弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损7 7应纳税所得额（应纳税所得额（5-65-6）8 8所得额所得额9 9净利
22、润（净利润（5-85-8）1010期初未分配利润期初未分配利润1111可供分配利润（可供分配利润（9+109+10）1212提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金1313可供投资者分配利润可供投资者分配利润11-1211-121414应付优先股股利应付优先股股利1515提取任意盈余公积金提取任意盈余公积金1616应付普通股股利应付普通股股利13-14-1513-14-151717各投资方利润分配各投资方利润分配其中：其中：方方 方方1818未分配利润未分配利润13-14-15-16-1713-14-15-16-171919息税前利润（利润总额息税前利润（利润总额+ +利息支出利息支出）2020息
23、税折旧摊销前利润（息税前利息税折旧摊销前利润（息税前利润润+ +折旧折旧+ +摊销）摊销）静态指标静态指标动态指标动态指标静态投资回收期静态投资回收期总投资收益率总投资收益率资本金净利率资本金净利率动态投资回收期动态投资回收期财务净现值财务净现值财务内部收益率财务内部收益率财务净现值率财务净现值率财务财务盈利盈利能力能力指标指标分析内容分析内容 基本报表基本报表静态指标静态指标动态指标动态指标盈利能力盈利能力分析分析项目投资项目投资现金流量现金流量表表项目静态投资项目静态投资回收期回收期项目动态投资回收期项目动态投资回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目投资财
24、务净现值项目资本项目资本金现金流金现金流量表量表资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率资本金财务净现值资本金财务净现值投资各方投资各方现金流量现金流量表表投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率投资各方财务净现值投资各方财务净现值利润与利利润与利润分配表润分配表总投资收益率总投资收益率资本金净利率资本金净利率l是指以项目的净收益回收项目投资所需要是指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。的时间，一般以年为单位。现金流出量。现金流入量；静态投资回收期；公式：COCIpCOCItpttt10)(首次为正值或零的年数各年累计净现金流量表计算：借助项目投资现金流量TCOCICO
25、CITpTTiit)()(111每年的净收益总投资）静态投资回收期（tPl静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取静态投资回收期的判别标准是基准投资回收期，其取值可根据行业水平或投资者的要求确定。值可根据行业水平或投资者的要求确定。l计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回计算出的静态投资回收期要与行业规定的基准投资回收期或同行业平均投资回收期进行比较收期或同行业平均投资回收期进行比较;l如果计算出的如果计算出的静态投资回收期静态投资回收期小于或等于小于或等于基准投资回基准投资回收期收期或或同行业平均投资回收期同行业平均投资回收期，则认为项目是可以考，则认为项目是可以考虑接受的；否
26、则，不接受。虑接受的；否则，不接受。l投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。某公司目前有两个项目可供选择，其某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表。现金流量见下表。l若该公司要求项目投入资金必须在若该公司要求项目投入资金必须在3 3年内回年内回收，应选择哪个项目收，应选择哪个项目（A A 或或B B）？( (静态投资静态投资回收期回收期) )年份年份1 12 23 34 4项目项目A A净现金流量净现金流量-6000-6000320032002800280012001200项目项目B B净现金流量净现金流量-4000-400020
27、00200096096024002400lA的累计净现金流量计算见下表:年份年份1 12 23 34 4净现金流量净现金流量-6000-6000320032002800280012001200累计净现金累计净现金流量流量-6000-6000-2800-28000 012001200l项目项目A A投资回收期投资回收期= 3-1+2800/2800= 3= 3-1+2800/2800= 3（年）（年）lB B的累计净现金流量计算见下表的累计净现金流量计算见下表项目B投资回收期 =4-1+1040/2400= 3.43（年）因此应该选择A项目年份年份1 12 23 34 4净现金流量净现金流量-4
28、000-40002000200096096024002400累计净现金累计净现金流量流量-4000-4000-2000-2000-1040-104013601360l优点：优点：计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险计算简单、直观，便于投资者衡量项目的抗风险能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。能力，并能在一定程度上反映投资效益的优劣。 l缺点：缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值; ;没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故没有考虑投资回收期以后的收益和支出情况，故不能全面反映项目在计算期内的真实效益不能全面反映项目在计算期内的真实效益. .难以难以对不同方案的比较选择做
29、出正确判断。对不同方案的比较选择做出正确判断。l含义：总投资收益率系指项目达到设计生产能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（：Earnings Before Interest and Tax）与项目总投资（：Total Investment）的比率。流动资金建设期利息建设投资利息支出；利润总额TIEBITTIEBITROI%100l总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。所用报表：利润及利润分配表l某化肥厂基建投资估算为某化肥厂基建投资估算为60 00060 000万元，建万元，建设期借款利息为设期借款利息为6 0006 000万元，流
30、动资金为万元，流动资金为4 4 000000万元，投产期为万元，投产期为2 2年，达到设计生产能年，达到设计生产能力的生产期为力的生产期为1414年，其年平均息税前利润年，其年平均息税前利润为为7 0007 000万元，计算总投资收益率。万元，计算总投资收益率。%10%10040006000600007000）（总投资收益率l含义：含义：资本金净利润率（）表示项目资本金的盈利资本金净利润率（）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年水平，系指项目达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营期内年净利润或运营期内年平均净利润平均净利润（：（：Net Net ProfitPr
31、ofit）与）与项目资本金项目资本金（：（：EquityEquity）的比率；）的比率；%100ECNPROEl资本金净利润率应该是投资者最关心的资本金净利润率应该是投资者最关心的一个指标，因为它反映了自己的出资所一个指标，因为它反映了自己的出资所带来的净利润。带来的净利润。l项目资本金净利润率项目资本金净利润率大于或等于大于或等于同行业同行业的净利润率参考值的净利润率参考值，表明用项目资本金，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。净利润率表示的盈利能力满足要求。所用报表：利润及利润分配表l含义：含义：动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条件下，动态投资回收期是在考虑资金时间价值的条
32、件下，用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。用项目净效益回收项目全部投资所需要的时间。0)1 ()(1PttttiCOCI当年折现净现金流量量的绝对值上年累计折现净现金流始出现正值的年份累计折现净现金流量开1tPl与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业与同行业规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态投资回收期进行比较，平均动态投资回收期进行比较，l如果计算出的如果计算出的动态投资回收期动态投资回收期小于或等于小于或等于行业行业规定的标准动态投资回收期规定的标准动态投资回收期或同行业平均动态或同行业平均动态投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。投资回收期，则认为项目可以考虑接受的。年份年份
33、1 12 23 3净现金流量200001180013240l已知某项目的现金流量如下表所示，求其动态已知某项目的现金流量如下表所示，求其动态投资回收期。投资回收期。68.15171 . 1/1324073.8429385.2%1011324073.8429133tP-20000/1.1=-18181.873.84291 . 1/118008 .181812特点：特点：（1 1）优点：考虑了资金的时间价值；）优点：考虑了资金的时间价值；（2 2）缺点：未考虑投资回收期以后的收益，）缺点：未考虑投资回收期以后的收益，会对决策产生影响。会对决策产生影响。l含义含义 财务净现值是指按设定的财务基准收益
34、率计算财务净现值是指按设定的财务基准收益率计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。tntctiCOCIFNPV11)(l当当FNPV FNPV 0 0时，说明项目的盈利能力超过了时，说明项目的盈利能力超过了按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，从财务角度考虑，项目是可以考虑从财务角度考虑，项目是可以考虑接受接受的；的；l当当FNPV FNPV 0 0时，说明项目的盈利能力达不到时，说明项目的盈利能力达不到按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，按设定的财务基准收益率计算的盈利能力，一般可判断项目不可行。一般可判断项
35、目不可行。某公司目前有两个项目可供选择，其某公司目前有两个项目可供选择，其现金流量见下表。现金流量见下表。l若该公司要求项目投入资金必须在若该公司要求项目投入资金必须在3 3年内回年内回收，应选择哪个项目收，应选择哪个项目（A A 或或B B）？( (年份年份1 12 23 34 4项目项目A A净现金流量净现金流量-6000-6000320032002800280012001200项目项目B B净现金流量净现金流量-4000-40002000200096096024002400采用投资回收期法进行投资决策的例子采用投资回收期法进行投资决策的例子中，如果该公司要求采用净现值法进行投资中，如果该
36、公司要求采用净现值法进行投资决策，设定折现率为决策，设定折现率为14%14%，哪个项目可行？，哪个项目可行？)(14.99%141/2400%141/960%141/2000%141/4000)(44.200%141/1200%141/2800%141/3200%141/6000432432万元万元BANPVNPVl因为因为A A项目的净现值小于零，项目的净现值小于零，B B项目的净现值大项目的净现值大于零，所以项目于零，所以项目B B可行。可行。年份年份1 12 23 3净现金流量200001180013240l已知某项目的现金流量如下表所示，求已知某项目的现金流量如下表所示，求，可行元，0
37、68.15173%10/132402%10/118001%10/20000FPFPFPFNPVA例题023年20000118001324011 1、考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；、考虑了项目的整个寿命期的现金流，比较全面；2 2、是个绝对指标，比较直观地反映了项目的经济效、是个绝对指标，比较直观地反映了项目的经济效益；益；3 3、基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；、基准贴现率的选取，影响净现值的计算结果；4 4、它只能表明投资项目的盈利能力大于、等于或小、它只能表明投资项目的盈利能力大于、等于或小于财务基准收益率的水平，而不能直接算出项目于财务基准收益率的水平，而不能直接算出
38、项目的盈利能力与财务基准收益率的差距。的盈利能力与财务基准收益率的差距。 所用报表：项目投资现金流量表l含义：含义：指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于指能使项目计算期内净现金流量现值累计等于零的折现率。零的折现率。成立的即：使FIRRFIRRCOCIFNPVtntt01)(1112112FNPVFIRR iiiFNPVFNPV112112FIRR iFNPViiFNPVFNPVFNPVFNPV1 1FNPV2FNPVFNPV 0 0i ii i2 2i i1 1i ii i2 2 i i1 1FIRRFIRRi i1 1FNPV1FNPVFNPV1 1| FNPV| FNPV2 2| |
39、FIRRFIRR计算公式：计算公式：FIRRFIRR121121*iNPVNPViiNPVi内差公式为：%04.1629.20725.10%16%1725.10%1629.207%1725.10%162211）（，；，AFIRRFNPViFNPVi023年20000118001324003/132402/118001/20000，iFPiFPiFPFNPVAl当项目投资当项目投资财务内部收益率财务内部收益率大于或等于所大于或等于所设定的设定的财务基准收益率财务基准收益率时，即认为项目的时，即认为项目的盈利能力能够满足要求，项目在财务上是盈利能力能够满足要求，项目在财务上是可行可行的；否则，不可
40、行。的；否则，不可行。l 资本金财务内部收益率和投资各方财务资本金财务内部收益率和投资各方财务内部收益率应与出资方最低期望收益率对内部收益率应与出资方最低期望收益率对比，判断投资方收益水平。比，判断投资方收益水平。特点1 1、以项目整个寿命周期为研究对象，比较客、以项目整个寿命周期为研究对象，比较客观；观；2 2、不需事先确定一个基准贴现率即可计算，、不需事先确定一个基准贴现率即可计算，减少人为干扰因素，比较准确；减少人为干扰因素，比较准确；3 3、直接反映了项目的获利水平，比较直观；、直接反映了项目的获利水平，比较直观；4 4、计算复杂；、计算复杂；5 5、不宜直接用于多方案的评价；、不宜直
41、接用于多方案的评价；6 6、有可能有多解现象，产生错误结果。、有可能有多解现象，产生错误结果。所用报表：所用报表： “项目投资现金流量表项目投资现金流量表”、“项目资项目资本金现金流量表本金现金流量表”、“投资各方现金流量表投资各方现金流量表”一般情况下，对单一项目来说，FNPV及FIRR法进行评价，结论一致。l含义：含义：财务净年金是指，项目计算期内各年的现金流，财务净年金是指，项目计算期内各年的现金流，按设定的财务基准收益率折算成等值的年金的代按设定的财务基准收益率折算成等值的年金的代数和。数和。对单一项目方案而言，若对单一项目方案而言，若FNAVFNAV0 0，则项目在经济效果，则项目在
42、经济效果上可以接受上可以接受; ;若若FNAVFNAV00，则项目在经济效果上不可接受。，则项目在经济效果上不可接受。), ,/()1)(1niPAiCOCIFNAVttnttl 含义：含义：是方案的财务净现值与其投资总额现值之比。是方案的财务净现值与其投资总额现值之比。 ntttnttttpiKiCOCIKFNPVFNPVR11)1 ()1)(法则：用财务净现值率评价单一项目经济效果时，法则：用财务净现值率评价单一项目经济效果时，判别准则与财务净现值相同。判别准则与财务净现值相同。l偿债能力分析偿债能力分析l财务生存能力分析财务生存能力分析l借款还本付息计划表借款还本付息计划表l资产负债表资
43、产负债表l利息备付率(ICR)l偿债备付率（DSCR）l资产负债率（LOAR）l流动比率（CR）l速动比率（QR）l含义：含义：利息备付率利息备付率(ICR)(ICR)系指在借款偿还期内的系指在借款偿还期内的息税前息税前利润利润(EBIT)(EBIT)与与应付利息应付利息(PI)(PI)的比值，它从付息资的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。障程度。PIEBITICRl利息备付率应分年计算，也可以按整个利息备付率应分年计算，也可以按整个借款期计算。借款期计算。l利息备付率表示项目的利润偿付利息的利息备付率表示项目的利润偿付
44、利息的保证倍率，表明偿债风险大小。保证倍率，表明偿债风险大小。l对于正常经营的企业，利息备付率至少对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于应当大于2 2，并结合债权人的要求确定。，并结合债权人的要求确定。 所用报表：借款还本付息计划表l含义：含义：指在借款偿还期内，用于计算指在借款偿还期内，用于计算还本付息的资金还本付息的资金与与应还本付息金额应还本付息金额（PDPD）的比值，它表示可用）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。PDTEBITDADSCRAX利息。计入总成本费用的全部：还本金额、企业所得税；摊销；折旧PDTEBITEB
45、ITDAAX所用报表：借款还本付息计划表l偿债备付率应分年计算。偿债备付率应分年计算。l偿债备付率高，表明可用于还本付息的资偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。金保障程度高。l对于正常运营的企业，对于正常运营的企业，偿债备付率应当大偿债备付率应当大于于1 1 ，并结合债权人的要求确定。当指标，并结合债权人的要求确定。当指标值小于值小于1 1时，表示当年可用于还本付息的资时，表示当年可用于还本付息的资金不足以偿付当期债务，偿债风险大，需金不足以偿付当期债务，偿债风险大，需要通过短期借款偿付已到期的债务。要通过短期借款偿付已到期的债务。某项目与备付率指标有关的数据见表，某项目与备付率
46、指标有关的数据见表，试计算利息备付率和偿债备付率。试计算利息备付率和偿债备付率。项目项目年份年份2 23 34 45 56 6应还本付息应还本付息97.897.897.897.897.897.897.897.897.897.8应付利息额应付利息额24.724.720.320.315.715.710.810.85.55.5息税前利润息税前利润43.043.0219.9219.9219.9219.9219.9219.9219.9219.9折旧折旧172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4172.4所得税所得税6.06.065.965.967.467.
47、469.069.070.870.8l根据上表 的数据计算的备付率指标见下表项目项目年份年份2 23 34 45 56 6利息备付率利息备付率1.741.7410.8310.8314.0014.0020.3620.3639.9839.98偿债备付率偿债备付率2.142.143.343.343.323.323.313.313.293.29计算结果分析：由于投产后第计算结果分析：由于投产后第1 1年负荷低，年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率低，但这种同时利息负担大，所以利息备付率低，但这种情况从投产后第情况从投产后第2 2年起就得到了彻底的转变。年起就得到了彻底的转变。l含义：含义：资产负债率
48、（资产负债率（LOARLOAR）系指各期末负债总额同资产总）系指各期末负债总额同资产总额的比率，反映了项目的长期偿债能力、资本结构、额的比率，反映了项目的长期偿债能力、资本结构、利用外借资金的程度以及投资者的操纵能力。利用外借资金的程度以及投资者的操纵能力。资产总额负债总额资产负债率100)()()(TATLLOAR国际上公认的较好的资产负债率指标是60%，但也不是普遍的标准。 序号序号项目项目计计 算算 期期1234n1资产资产1.1流动资产总额流动资产总额货币资金货币资金应收账款应收账款预付账款预付账款存货存货其他其他1.2在建工程在建工程1.3固定资产净值固定资产净值1.4无形资产和其他
49、资产净值无形资产和其他资产净值2负债及所有者权益负债及所有者权益(2.4+2.5)2.1流动负债总额流动负债总额短期借款短期借款应付账款应付账款预收账款预收账款其他其他2.2建设投资借款建设投资借款2.3流动资金借款流动资金借款2.4负债小计负债小计(2.1+2.2+2.3)2.5所有者权益所有者权益资本金资本金资本公积资本公积累计盈余公积累计盈余公积累计未分配利润累计未分配利润计算指标：资产负债率（计算指标：资产负债率（%）表表6-12 资产负债表资产负债表 （单位：万元）（单位：万元）例：设一个项目的总资产值为例：设一个项目的总资产值为100100，有三种不，有三种不同的财务结构，贷款利率
50、为同的财务结构，贷款利率为8 8。全投资收益率全投资收益率5 58 81212自有自有资金资金收益收益率率债务比债务比0 05 58%8%12%12%债务比债务比0.50.52%2%8%8%16%16%债务比债务比0.750.75-4%-4%8%8%24%24%财务杠杆系数：财务杠杆系数：l含义：是流动资产总额与流动负债总额之比。流动负债流动资产流动比率100国际公认的标准比率是国际公认的标准比率是200%200%。但行业间流动比率会有很大差异但行业间流动比率会有很大差异 。l含义：含义：是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率。是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率。存货流动资产速动资产流
