1、0Providing Diamond Quality ServiceAdding To Our Clients Value二一四二一四年十二月年十二月资产管理公司资产管理公司1全流通时代市值管理应运而生全流通时代市值管理应运而生1专业化的解决方案提升股东价值专业化的解决方案提升股东价值2市值管理涉及的主要法律法规市值管理涉及的主要法律法规3市值管理风险提示案例市值管理风险提示案例4国泰君安的优势和经验国泰君安的优势和经验5目录目录市值管理服务与收费市值管理服务与收费621.1 1.1 内因内因+ +外因决定公司市值外因决定公司市值1.2 1.2 高波动是证券市场的常态和本质高波动是证券市场的常
2、态和本质1.3 1.3 生命周期的不同阶段估值水平差异显著生命周期的不同阶段估值水平差异显著1.4 1.4 市值动态管理应运而生市值动态管理应运而生1.5 1.5 我们能做什么我们能做什么- -全流通时代让股票真正流通全流通时代让股票真正流通第一章第一章 全流通时代市值管理应运而生全流通时代市值管理应运而生3 券商的专业优势可以更好地帮助股东通过动态管理积极应对内外因的变化内因:公司的基本面(公司的治理结构,持续赢利能力, 行业地位, 增长潜力等)双管齐下双管齐下提升股东价值提升股东价值外因:市场对股票内在价值的发现和认同-估值水平(宏观经济政策、 行业发展前景、公司的增长预期等)4 新兴市场
3、尤其如此新兴市场尤其如此 统计表明统计表明80%80%以上的公司股价跟随市场波动以上的公司股价跟随市场波动5上证综指月K线6 A股市场历史估值水平波动剧烈，动态PE的波动区间从10多倍到50多倍，动态PB从1倍多到8倍多。7恒生国企指数月K线8 当指数下跌时，鲜有股票录得正收益。9 初创期 成长期 成熟期 衰退期 10 食品饮料、纺织服装等行业从低溢价甚者折价到目前的高溢价；金融服务从高溢价到目前的折价，行业估值背后影射的是对成长性预期的不同。11宝钢股份(600019.SH)月K线图12市值动态管理应运而生市值动态管理应运而生不能带来现金不能带来现金流的资产只是流的资产只是纸面富贵纸面富贵股
4、权资产需要股权资产需要盘活才能真正盘活才能真正实现保值增值实现保值增值 二级市场的二级市场的巨大波动风险巨大波动风险需要规避需要规避131415他，她，它他们都流通了，流动了你流动了吗？16增发配股增发配股减持股份减持股份公司分拆公司分拆资产剥离资产剥离17 股份回购、增持股份回购、增持股权激励股权激励收购兼并收购兼并182.1 2.1 股权变现股权变现2.2 2.2 股权增持股权增持2.3 2.3 大宗股票买断式回购大宗股票买断式回购2.4 2.4 保值增值保值增值2.5 2.5 优化资产配置优化资产配置2.6 2.6 财务规划财务规划2.7 2.7 变现资产后的增值服务变现资产后的增值服务
5、第二章第二章 专业化的解决方案提升股东价值专业化的解决方案提升股东价值19创新减创新减持方式持方式 可交换债券减持 可转换债券减持 结构化信托减持2.1 2.1 股权变现股权变现未解禁未解禁的股权的股权 二级市场直接减持 借道ETF减持 大宗交易减持已解禁已解禁的股权的股权20价格价格时间时间数量数量在什么价格水平减持？在什么价格水平减持？ 在多长时间内减持？在多长时间内减持？减持多少数量？减持多少数量？需要综合考虑需要综合考虑股权变现三大关键要素股权变现三大关键要素21 上海某电子公司在2007年1月23日解除股份限售锁定前持有上市股份共计1.1亿股，占总股本的18.72%。根据客户发展战略
6、安排，制订分步减持计划。 根据我们对证券市场的整体分析和上市公司的研究，结合客户的财务需求，在2007年9月逐步减持了3000多万股 (占公司总股本的4.89%)，减持均价9元以上。减持价格高于客户预期近30%，超预期收入近8000万元。22将减持股票转化为减持ETF份额ETFETF减持减持实现合理避税由于ETF套利的存在，借道减持误差相对很小ETF交易免收印花税，交易成本相对较低23 价格 数量寻求并安排一家或者多家大宗或协议交易的对象股东一次性以固定价格卖出可流通的股票目标目标解决方案解决方案绩效衡量绩效衡量24产业资本作为股市风向标和新的主导型力量的形象开始浮现产业资本作为股市风向标和新
7、的主导型力量的形象开始浮现 25 股权持有者股权持有者证券市场证券市场 证券公司证券公司n丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题丰富融资渠道，尤其可以解决大小非融资的问题n交易便捷高效，可以降低融资成本交易便捷高效，可以降低融资成本n提高了存量股权资产的利用效率提高了存量股权资产的利用效率n降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率降低被动减持带来的短期冲击，提高市场定价效率n场外产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度场外产品场内化，便于监管，增加了产品的透明度n有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用有利于提高市场稳定性，尤其在弱市环境下更容易发挥积极作用n发挥金融中
8、介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平发挥金融中介功能，为市场提供创新金融工具，提高客户服务能力和水平n分散经营风险，提高自由资金的使用效率分散经营风险，提高自由资金的使用效率26初始交易客户标的股票初始交易金额证券公司客户标的股票+孳息购回交易金额证券公司购回交易期间管理 对标的股票进行盯市，履约风险控制27 波段操作综合管理 A/H股互换 股票银行：让股票像存银行一样获得稳定增值收益28 管理目标：管理目标：某公司持有茅台约万股（占总股本在5%以下），希望每年年末得到部分现金。投资方向由管理人自主决策，并实现合法减税。高位减持高位减持低位增持低位增持分红避税分红避税持续跟踪
9、上市公司股价，高位减持公司股票，为客户避免了高位下跌带来的市值损失，平抑了股价波动，兑现投资收益。当公司股价趋于合理估值买入区间时，为客户低位增持股票，分享公司长期增长的收益。长期管理长期管理为客户高位减持后的资金进行开放式基金的申购、赎回操作及封闭式基金的买卖，管理期间实现分红抵税金额超过2亿元。为客户长期股权综合管理提供决策依据及建议，实现客户资产保值增值，接受客户长期委托资产管理期限长达12 年。29 目标：对同时存在A股和H股的股权，在股权比例不变的前提下，通过跨市场操作，进行增减持管理，达到盘活资产的目； 模式：目标股票同时在大陆和香港上市，A股与H股股价差异较大，可借助QDII等方
10、式减持高价股票、增持低价股票。30n 虽然目前恒生A-H溢价指数为98.63，但由于大市值银行、金融等A股相对H股有一定的折价，如剔除大金融板块带H股的A股，截至11月17日收盘，53家两地上市的的上市公司A股对H股的加权平均溢价水平为41.16%3132股票银行可以存入股票，也可以存入资金存入股票存入股票存入资金存入资金当股票价格上涨时，当股票价格上涨时，高位变现股票获得更高的收益；当股股票价格下时，当股股票价格下时，获得更多的股票。股票价格上涨时，股票价格上涨时，得到较高的投资收益；股票价格下跌时，股票价格下跌时，则低价增持公司股份。股票银行股票银行 适用对象适用对象：希望在股价下跌时增持
11、，在股价上涨时获得稳定收益的上市公司股东。3312001200万股万股1.81.8亿现金亿现金（单位：万元）34解决方案解决方案n结合公司基本面、估值水平、政策环境等因素，在适当价格水平上进行增减持操作，使资产组合表现达到预期目标。 关键因素关键因素n专业的研究决策支持 对相关行业及公司深入研究，把握投资价值，并根据经济、政策和市场变化进行及时的修正。n丰富的市场经验 通过专业的交易员团队，准确的把握证券买卖的市场时机。 2.5 2.5 资产优化配置资产优化配置多样化股权综合管理多样化股权综合管理跨行业、跨品种增减持跨行业、跨品种增减持35战略投资战略投资n通过大量增持上市公司股票实现对上市公
12、司控制权，进而实现对上市公司相关产业、资源的投资，以完成自身的发展战略。n投资者持有上市公司股票达到总股本的30%，希望继续增持股票触发要约收购。n根据大股东的战略发展需求，引进合适的战略合作者通过股权互换，与战略合作者互相参股，强强联手。n大股东可以利用所持股权置换资产注入上市公司，对上市公司进行部分或整体资产重组，为上市公司寻求新的发展方向，提升上市公司质量。战略增持战略增持要约收购要约收购股权互换股权互换资产置换资产置换国泰君安拥有广泛的客户资源和综合性的专业化服务能力，我们将根据客户需求为其提供投资顾问服务，帮助锁定相关优质资产，并协助客户通过有利的交易方式完成交易。36借助研究优势和
13、经验优势，通过合法合规并行之有效的方案，为巨额投资收益适度避税。通过合理合法的方式适度平滑利润。2.6 2.6 税务及盈余管理税务及盈余管理37 形式多样的服务模式形式多样的服务模式 完整的产品线完整的产品线38 对冲交易套利对冲交易套利/ /高折价套利高折价套利/ /事件套利事件套利 相当于债券投资相当于债券投资资金安全性要求高；同时要求较高的绝对收益资金安全性要求高；同时要求较高的绝对收益 产品特征产品特征具体条款具体条款章飚博士亲自管理投资；现有规模章飚博士亲自管理投资；现有规模1010亿；自行开发投资套利亿；自行开发投资套利系统；团队获系统；团队获 “ “最佳套利营业务券商奖最佳套利营
14、业务券商奖”0505年超年超80%80%；0606年超年超110%110%；0707年在年在27%-110%27%-110%间间,08,08年年6%-12%,096%-12%,09年年9%9%适用客户收益风险投资原理历史业绩其他特点现金管理现金管理- -套利通套利通39现金管理现金管理- -君得利君得利成立以来年化收益成立以来年化收益4.18%4.18%40现金管理现金管理- -君得惠君得惠v 君得惠首发募集规模达35亿,为同期债券类基金规模最大;v 年化收益超过7%，业绩始终名列同类债券基金第一名。41FOF-FOF-君得益君得益55005500点发行至今远超大盘！点发行至今远超大盘！42明
15、星价值股票基金历史业绩明星价值股票基金历史业绩43第三章第三章 市值管理涉及的主要法律法规市值管理涉及的主要法律法规44因此，市值管理需要专业的管理人，操作中必须完全符合所有法律法规要求，并建立严格的风控体系。据统计市值管理涉及国务院、国资委、证监会、上交所、深交所等9个部门及各地国资委颁布的逾200条相关的法律法规。市值管理是资产管理业务中最为复杂的业务，其重要原因是由于市值管理涉及的法规条款众多，经常发生股东在股权管理过程中，由于触犯某些法规而被相关部门通报批评甚至处罚。45第四章第四章 市值管理市值管理风险提示案例风险提示案例461. 宏达股份宏达股份2. 开开实业开开实业3. 力元新材
16、力元新材2008年4月29日，宏达股份第二大股东平原实业和第六大股东益多园房产通过竞价交易系统分别减持696.23万股和751.36万股，减持数量占宏达股份总股本比例分别达到1.35%和1.46%。违反了证监会发布的上市公司解除限售存量股份转让指导意见的“1%”的相关规定，成为大小非解禁违规第一案。上交所根据相关规则，对这两名“大小非进行限制交易处罚，4月30日起一个月内限制这两个账户在宏达股份上的卖出交易。471. 宏达股份宏达股份2. 开开实业开开实业3. 力元新材力元新材08年4月21日至5月7日，上交所查实，中国石油化工股份有限公司上海石油零售分公司通过竞价交易系统累计卖出开开实业解除
17、限售存量股份达377.6928万股，减持数量占开开实业总股本的1.55。上交所发布处理决定：对中国石化上海石油零售分公司的违规减持行为进行公开谴责，对其股东账户实施限制交易三个月，并记入诚信档案。481. 宏达股份宏达股份2. 开开实业开开实业3. 力元新材力元新材力元新材“大小非”股东江阴市新理念投资有限公司在2008年4月30日至5月21日期间，累计卖出力元新材解除限售存量股份达1811775股，占该公司总股本的1.14%。违反了一个月内在竞价系统减持不得超过1%的相关规定。上证所发布处理决定：对其违规减持行为进行公开谴责，并对其股东账户实施限制交易三个月，并记入诚信档案。该违规股东后于盘
18、中通过上交所竞价系统将违规超减的股份购回。49“乌龙指乌龙指”n2009年2月23日，兴发集团将“卖出”8万股误操作成“买入”8万股，违反了证券法四十七条规定，最终将误操作产生的差额6400元作为盈利所得收益上缴公司。n2007年12月3日，南玻A股东在减持公司股票过程中现”乌龙指“，但是该交易未产生收益。n2008年9月25日，广电运通股东错把”卖出“操作成”买入“，损失人民币2.37万元，事后向广大投资者道歉。n2007年10月-2008年3月，渝开发控股股东两次爆出”乌龙指“事件，违反了证券法第四十七条规定。兴发集团兴发集团南玻南玻A广电运通广电运通渝开发渝开发n 证券法第四十七条规定“
19、上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所得收益”。n大量的误操作（俗称“乌龙指”）因违反上述第四十七条规定而导致股东蒙受不必要的经济损失。50 路翔股份路翔股份太阳纸业太阳纸业 南风股份南风股份据路翔股份公告披露，公司董事郑国华于据路翔股份公告披露，公司董事郑国华于1010月月2020日违规减持其所持有的公日违规减持其所持有的公司股票司股票29296464万股，占公司总股本总额的万股，占公司总股本总额的0 024%24%，交易金额约，交易金额约10
20、5710578282万万元。元。 由于公司于由于公司于20102010年年1010月月2727日披露三季报，郑国华的减持行为违反了日披露三季报，郑国华的减持行为违反了“上市公司董事、监事和高级管理人员在定期报告公告前上市公司董事、监事和高级管理人员在定期报告公告前3030日内不得买卖日内不得买卖本公司股票本公司股票”的相关规定，因此路翔股份决定对其给予通报批评，并处罚的相关规定，因此路翔股份决定对其给予通报批评，并处罚金金110110万元。万元。 太阳纸业控股股东兖州市金太阳投资有限公司在太阳纸业控股股东兖州市金太阳投资有限公司在9 9月月7 7日出现了违规短线交日出现了违规短线交易，当天金太
21、阳先以易，当天金太阳先以11.80411.804元卖出元卖出4040万股太阳纸业，随后又以万股太阳纸业，随后又以11.7411.74元买回元买回4040万，扣除印花税、佣金后虽只赚了万，扣除印花税、佣金后虽只赚了3735.783735.78元的价差，却违反了元的价差，却违反了“上市公上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所
22、得收益买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所得收益”。 南风股份董事邓健伟于年南风股份董事邓健伟于年1111月月2323日累计卖出日累计卖出23.6723.67万股南风，均价万股南风，均价59.1959.19元元/ /股，最高价股，最高价59.4859.48元元/ /股；而股；而1111月月3 3日，由于操作失误，邓健伟又以均价日，由于操作失误，邓健伟又以均价59.3059.30元元/ /股买入股买入4 4万股。违反了万股。违反了“上市公司董事、监事、高级管理人员、持上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后有上市公司股
23、份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收益归该公司所六个月内卖出，或者在卖出后六个月内买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收到其所得收益有，公司董事会应当收到其所得收益”。 51第五章第五章 国泰君安的优势和经验国泰君安的优势和经验5.1 5.1 国泰君安市值管理三大模式国泰君安市值管理三大模式5.2 5.2 专业的资产管理团队专业的资产管理团队521有限型主动管理模式：波段操作获取差价，期末持股数与期初维持不变。2完全型主动管理模式：变现或减持、对变现资产进行更加合理和科学的投资配置。35.1 5.1 国泰君安市值管理三
24、大模式国泰君安市值管理三大模式战略型主动管理模式：对可流通股权进行管理，同时为客户寻找符合其产业布局和规划的股权形式操作。53 丰富的资产丰富的资产管理经验管理经验专业化的专业化的团队优势团队优势 创新优势创新优势n国内首批批准成立的资产管理公司；最早具有从事受托资产管理业务资格国内首批批准成立的资产管理公司；最早具有从事受托资产管理业务资格的全国性综合类券商资管部门之一。的全国性综合类券商资管部门之一。n国泰君安自国泰君安自19931993年起开展客户资产管理业务，是国内最早开展资产管理业年起开展客户资产管理业务，是国内最早开展资产管理业务的券商之一，资产管理经验长达务的券商之一，资产管理经
25、验长达1818年。年。n现有投资、研究、产品设计、风险控制等业务人员现有投资、研究、产品设计、风险控制等业务人员6060余人，其中余人，其中85%85%以上以上具有国内外名校金融相关专业硕士以上学历。具有国内外名校金融相关专业硕士以上学历。n数量化研究团队在业内声誉卓著，多年来在金融工程和衍生产品应用领数量化研究团队在业内声誉卓著，多年来在金融工程和衍生产品应用领域，特别是权证、域，特别是权证、ETFETF、可转债、基金和指数期货方面有着较强的市场影响、可转债、基金和指数期货方面有着较强的市场影响力。力。 n最早探索设立集合理财创新产品的资产管理部门；最早设立和管理基金产最早探索设立集合理财创
26、新产品的资产管理部门；最早设立和管理基金产品的资产管理部门。品的资产管理部门。n凭借领先的金融工程技术和丰富的管理经验，不断推出金融创新产品，领凭借领先的金融工程技术和丰富的管理经验，不断推出金融创新产品，领先市场。先市场。 54第六章第六章 市值管理服务与收费市值管理服务与收费6.1 6.1 市值管理相关服务市值管理相关服务6.2 6.2 市值管理项目流程市值管理项目流程6.3 6.3 市值管理收费模式市值管理收费模式55定期提供资产管理报告，对前阶段投资进行回顾，并披露未来投资计划。定期与委托人沟通，介绍我们对市场、行业、公司的研究，并提供最新的相关公司研究报告及相关的法律服务。提供方便的查询通道，使委托人可以查询到前一日资产净值。56开始资产管理开始资产管理明确需求明确需求确定管理方案确定管理方案项目分析项目分析立项立项达成意向达成意向签订管理合同签订管理合同57n依据委托人与管理人双方共赢，对管理人正向激励的原则，大市值管理业务收费分为两部分，即固定费用和业绩提成。固定费用包括资产托管费和管理费，业绩提成根据资产管理合同中双方约定的业绩基准，对超过业绩基准的收益部分管理人提取业绩提成。
