1、1 金融衍生工具23金融衍生工具（金融衍生工具（DerivativesDerivatives）指价值依赖于其他指价值依赖于其他基础标的资基础标的资产产的各类合约的总称。广义上的各类合约的总称。广义上也可把金融衍生工具理解为一也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基其价值取自于或派生于相关基础础标的标的资产的价格及其变化。资产的价格及其变化。4美国财务会计准则委员会定义：美国财务会计准则委员会定义：价值衍生于一个或多个标的资价值衍生于一个或多个标的资产的业务或合约。产的业务或合约。巴塞尔银行监管委员会定义：巴塞尔银行监管委员会定义：
2、价值取决于一项或多项标的资价值取决于一项或多项标的资产或指数的价值的合约。产或指数的价值的合约。5标的资产范围广泛，可以是大标的资产范围广泛，可以是大宗商品，可以是贵金属，也可宗商品，可以是贵金属，也可以是基础证券，甚至可以是不以是基础证券，甚至可以是不存在实物形态的指数等。存在实物形态的指数等。金融衍生工具是在现时对金融金融衍生工具是在现时对金融基础工具即标的资产未来可能基础工具即标的资产未来可能产生的结果进行交易，获得在产生的结果进行交易，获得在未来各种条件下对其处置的权未来各种条件下对其处置的权利和义务。利和义务。6 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的金融衍生工具是由基础金融工具派生
3、而来的金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具是对未来的交易金融衍生工具具有杠杆效应金融衍生工具具有杠杆效应7n金融衍生工具的构造具有复杂性金融衍生工具的构造具有复杂性8n金融衍生工具的交易成本较低金融衍生工具的交易成本较低9金融衍生工具设计具有灵活性金融衍生工具设计具有灵活性10n金融衍生工具具有虚拟性金融衍生工具具有虚拟性111.1.金融远期（金融远期（ForwardsForwards）指合约双方同意在未来日指合约双方同意在未来日期按照协定价格交换金融资产的合约。金融远期期按照协定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换合约规定了将来交换的资产、交换的日期、
4、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同的价格和数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。期外汇合约和远期股票合约。122.2.金融期货（金融期货（Financial FuturesFinancial Futures）指买卖双方在指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指
5、数期货三种。期货三种。133.3.金融期权（金融期权（Financial OptionsFinancial Options）指合约双方指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。大类，每类又可分为很多种类。144.4.金融互换（金融互换（Financial SwapsFinancial Swaps）指两个或两个以指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融
6、交易，主要有货币互换交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换两类。和利率互换两类。151.1.股权式衍生工具（股权式衍生工具（Equity DerivativesEquity Derivatives）指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。162.2.货币衍生工具（货币衍生工具（Currency DerivativesCurrency Derivatives）指以各种货币作
7、为基础工具的金融衍生工具。主指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合约。币互换以及上述合约的混合交易合约。173.3.利率衍生工具（利率衍生工具（Interest DerivativesInterest Derivatives）指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。约。181.
8、1.远期类工具（远期类工具（Forward-Based Forward-Based DerivativesDerivatives）在这类交易中，交在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。属于这一方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约约、远期利率协议等）、期货合约（包括货币期货、利率期货、股票（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、互换合约（包括货指数期货等）、互换合约（包括货币互换、利率互换等
9、）。币互换、利率互换等）。192.2.选择权类工具（选择权类工具（Option-Based Option-Based DerivativesDerivatives）在这类交易中，合约在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否的买方有权根据市场情况选择是否履行合约，而合约的卖方则负有在履行合约，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利、义务以及风险因此，双方的权利、义务以及风险收益是不对称的。属于这一类的有收益是不对称的。属于这一类的有期权合约（包括货币期权、利率期期权合约（包括货币期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等），权、股票
10、期权、股票指数期权等），另有期权的变通形式，如认股权证另有期权的变通形式，如认股权证（WarrantsWarrants）、可转换债券）、可转换债券（ConvertiblesConvertibles）等等。）等等。20 一、金融衍生工具市场的参与者一、金融衍生工具市场的参与者 1.1.保值者（保值者（HedgersHedgers） 21 3.套利者套利者(Arbitrageurs） 22 4.经纪人（经纪人（Broker）23 1.1.公开叫价公开叫价 2.2.场外交易（场外交易（OTCOTC） 3.3.自动配对系统自动配对系统24 1.1.交易所交易所 2.2.清算所清算所 3.3.经纪行经纪
11、行25 1.1.转化功能。这转化功能。这26 2. 2.定价功能。定价功能。 27 3.3.规避风险功能。规避风险功能。 系统性风险即市场风险系统性风险即市场风险,即指由整体政治、经济、社会等即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政环境因素对证券价格所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除,因因此又被称为不可分散风险。此又被称为不可分散风险。 非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生
12、影响的风非系统性风险是指对某个行业或个别证券产生影响的风险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的险，它通常由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的价格不存在系统的全面联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。由于非系统风险可以通过投资多样化分收益产生影响。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，也称可分散风险。散掉，也称可分散风险。 29 风险转移功能是金融衍生工具最重要的经济功风险转移功能是金融衍生工具最重要的经济功能，它是通过套期保值来实现的。套期保值的能，它是通过套期保值来实现的。套期保值的基本原理在于：现货市场价格和期货市场价格基本
13、原理在于：现货市场价格和期货市场价格通常受同样的经济因素影响而趋于同向变化，通常受同样的经济因素影响而趋于同向变化，否则就会存在明显套利机会。因此商业机构可否则就会存在明显套利机会。因此商业机构可利用这一特点，通过在期货市场采取与现货市利用这一特点，通过在期货市场采取与现货市场相反方向的交易操作以达到盈亏互补的目的。场相反方向的交易操作以达到盈亏互补的目的。这种原理不仅可用于对实物商品进行套期保值，这种原理不仅可用于对实物商品进行套期保值，同样也适用于货币、股指等金融工具。同样也适用于货币、股指等金融工具。304.4.赢利功能。赢利功能。 31 5.资源配置功能。资源配置功能。32 1.1.全
14、球经济环境的变化全球经济环境的变化 2.2.新技术的推动新技术的推动 3.3.金融机构的积极推动金融机构的积极推动 银行在面临巨大市场竞争压力银行在面临巨大市场竞争压力 下拓展新的业务下拓展新的业务 银行国际监管的外在压力迫使银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移银行积极实现赢利方向的转移 4.4.金融理论的推动金融理论的推动331.1.促进了基础金融市场的发展促进了基础金融市场的发展342.2.推进了金融市场证券化的发展推进了金融市场证券化的发展 353.3.为货币政策的制定提供参考为货币政策的制定提供参考 364.4.对金融业的不利影响对金融业的不利影响37 最早的期货型合约
15、是芝加哥期货交易所最早的期货型合约是芝加哥期货交易所（CBOTCBOT）18511851年诞生的未到期执行合约。现代年诞生的未到期执行合约。现代期权合约期权合约16371637年出现于荷兰，源于郁金香热。年出现于荷兰，源于郁金香热。互换合约的历史最短，源于互换合约的历史最短，源于19811981年所罗门兄弟年所罗门兄弟公司为公司为IBMIBM公司和世界银行安排的一次货币互换。公司和世界银行安排的一次货币互换。38 1972 1972年，美国芝加哥交易所的年，美国芝加哥交易所的IMMIMM率先推出率先推出英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。 19811
16、981年，场外交易中出现了货币互换交易，年，场外交易中出现了货币互换交易，利率互换交易紧随其后。利率互换交易紧随其后。 19821982年，货币期权交易、股指期货交易在年，货币期权交易、股指期货交易在费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。 19861986年至年至19941994年的近十年间，金融衍生工年的近十年间，金融衍生工具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为主要的国际金融市场之一。主要的国际金融市场之一。39 20 20世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引起欧洲各国利率
17、、汇率走势的剧烈变动。美元对日起欧洲各国利率、汇率走势的剧烈变动。美元对日元汇率的几次大幅震荡、亚洲金融危机以及以美国元汇率的几次大幅震荡、亚洲金融危机以及以美国为代表的主要股票市场指数的增长为代表的主要股票市场指数的增长, ,都为金融衍生都为金融衍生工具交易的扩张提供了强大的动力。工具交易的扩张提供了强大的动力。 19991999年，欧元正式启动，刺激市场开发出了一年，欧元正式启动，刺激市场开发出了一系列和欧元相关的新型衍生品合约。系列和欧元相关的新型衍生品合约。 伴随着金融衍生工具的发展，金融机构在风险伴随着金融衍生工具的发展，金融机构在风险管理上也取得了很大进步，相应地开发出了许多用管理
18、上也取得了很大进步，相应地开发出了许多用于风险管理的复杂数学模型和软件，如用于市场风于风险管理的复杂数学模型和软件，如用于市场风险测量的险测量的VaRVaR技术（技术（J JP MorganP Morgan），用于利率风险），用于利率风险管理的随机规划模型，用于信用风险管理的人工神管理的随机规划模型，用于信用风险管理的人工神经网络模型等。经网络模型等。40 面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾
19、斜。19961996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业处理市场风险的统一标准；处理市场风险的统一标准；19971997年的巴塞尔资本年的巴塞尔资本金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外业务信贷风险的处理办法。而业务信贷风险的处理办法。而19991999年年6 6月的资本协月的资本协议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完善的解决方案。善的解决方案。41 进入进入2121世纪后，金融衍生工具的发展更是世纪后，金融衍生工具的发展更是日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长
20、，而日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长，而由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已经近似于量身定做的程度。经近似于量身定做的程度。 随着衍生工具风险的不断加大，近年来，随着衍生工具风险的不断加大，近年来，学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出了了TRMTRM模型，该模型在原有模型，该模型在原有VaRVaR模型只关注概率模型只关注概率因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素，因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素，它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来，它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来，以求达到对风险的全
21、面度量，从而实现对风险以求达到对风险的全面度量，从而实现对风险的全面控制。的全面控制。42 在风险监管方面，新的巴塞尔协议于在风险监管方面，新的巴塞尔协议于20042004年正式颁布，该协议在三大支柱的基年正式颁布，该协议在三大支柱的基础上，进一步吸收了新的风险管理理念与础上，进一步吸收了新的风险管理理念与管理技术，在原有信用风险和市场风险概管理技术，在原有信用风险和市场风险概念的基础上，又将操作风险列入风险管理念的基础上，又将操作风险列入风险管理的范畴。的范畴。43 我国在保持金融市场稳步发我国在保持金融市场稳步发展的同时，也积极推动金融衍生展的同时，也积极推动金融衍生工具市场的发展。工具市
22、场的发展。20062006年年9 9月，中月，中国金融期货交易所正式成立，标国金融期货交易所正式成立，标志着我国金融衍生产品的发展步志着我国金融衍生产品的发展步入了一个新的阶段；入了一个新的阶段；20072007年年4 4月月1515日，新的日，新的期货交易管理条例期货交易管理条例正式实施，相关措施也相继出台；正式实施，相关措施也相继出台；20102010年年4 4月月1616日我国股指期货挂牌日我国股指期货挂牌交易。交易。44 1.1.宏观经济因素的变化仍可能导致市场宏观经济因素的变化仍可能导致市场风险的进一步加大，从而增大市场对金融衍风险的进一步加大，从而增大市场对金融衍生工具的需求，金融
23、衍生工具市场的交易规生工具的需求，金融衍生工具市场的交易规模和头寸暴露也将因此扩大。模和头寸暴露也将因此扩大。 2.2.利率衍生工具的交易进入相对稳定的利率衍生工具的交易进入相对稳定的增长阶段，而信用衍生工具将呈现快速发展增长阶段，而信用衍生工具将呈现快速发展的势头。的势头。 3.3.科学技术的飞速发展以及金融证券化科学技术的飞速发展以及金融证券化的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的持续扩张提供了动力。持续扩张提供了动力。45 4. 4.随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家金融衍生市场在未来的发展潜力很大，这将在量
24、上金融衍生市场在未来的发展潜力很大，这将在量上带动金融衍生市场规模扩张。带动金融衍生市场规模扩张。 5.5.在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。 6.6.在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交易的发展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业易的发展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业务中越发重要，对于银行业的监管将明显突出衍生务中越发重要，对于银行
25、业的监管将明显突出衍生工具的风险和风险监管。工具的风险和风险监管。踏实，奋斗，坚持，专业，努力成就未来。22.5.1122.5.11Wednesday, May 11, 2022弄虚作假要不得，踏实肯干第一名。4:11:194:11:194:115/11/2022 4:11:19 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦绷。22.5.114:11:194:11May-2211-May-22重于泰山，轻于鸿毛。4:11:194:11:194:11Wednesday, May 11, 2022不可麻痹大意，要防微杜渐。22.5.1122.5.114:11:194:11:19May 11,
26、2022加强自身建设，增强个人的休养。2022年5月11日上午4时11分22.5.1122.5.11追求卓越，让自己更好，向上而生。2022年5月11日星期三上午4时11分19秒4:11:1922.5.11严格把控质量关，让生产更加有保障。2022年5月上午4时11分22.5.114:11May 11, 2022重规矩，严要求，少危险。2022年5月11日星期三4时11分19秒4:11:1911 May 2022好的事情马上就会到来，一切都是最好的安排。上午4时11分19秒上午4时11分4:11:1922.5.11每天都是美好的一天，新的一天开启。22.5.1122.5.114:114:11:194:11:19May-22务实，奋斗，成就，成功。2022年5月11日星期三4时11分19秒Wednesday, May 11, 2022抓住每一次机会不能轻易流失，这样我们才能真正强大。22.5.112022年5月11日星期三4时11分19秒22.5.11谢谢大家！谢谢大家！
