1、第五章第五章 金融市场金融市场 学习要求：学习要求：了解金融市场与金融工具的概念及了解金融市场与金融工具的概念及特点、金融市场的构造及功能、证特点、金融市场的构造及功能、证券市场的运作程序、金融资产的选券市场的运作程序、金融资产的选择与组合等基本知识和原理。择与组合等基本知识和原理。1第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素一、金融市场的含义与一、金融市场的含义与要素要素（一）含义（一）含义1、广义地说，金融市场是一切资金融通、广义地说，金融市场是一切资金融通的场所。的场所。2、狭义地说，是指有价证券市场，即股、狭义地说，是指有价证券市场，即股票和债券的发行与买卖市场。票和债券的发行与买
2、卖市场。2（二）金融市场的基本要素（二）金融市场的基本要素1、交易对象：货币资金、交易对象：货币资金2、交易主体：个人、企业、各级政府和金、交易主体：个人、企业、各级政府和金融机构融机构3、交易工具：、交易工具：（1）直接金融工具）直接金融工具（2）间接金融工具）间接金融工具4、交易价格：利率、交易价格：利率3二、金融市场的功能二、金融市场的功能1、功能、功能 （1）资本积累功能）资本积累功能（2）资源配置功能）资源配置功能（3）调节经济功能）调节经济功能（4）反映经济功能）反映经济功能 2、实现功能的理想条件、实现功能的理想条件 （1）完整的信息）完整的信息 （2）完全由市场供求决定的价格）
3、完全由市场供求决定的价格4三、金融市场的类型三、金融市场的类型（一）以金融交易的期限来划分（一）以金融交易的期限来划分1、货币市场：交易期限在、货币市场：交易期限在1年以内的年以内的短期金融交易市场。短期金融交易市场。（1）短期存贷市场）短期存贷市场（2）银行同业拆借市场）银行同业拆借市场:又称银行同业又称银行同业拆放市场，是指银行与银行之间进行短拆放市场，是指银行与银行之间进行短期临时性资金拆出拆入的市场。期临时性资金拆出拆入的市场。5 头寸拆借：银行间为轧平头寸，补足存款准头寸拆借：银行间为轧平头寸，补足存款准备金或减少超额准备进行的资金融通活动。备金或减少超额准备进行的资金融通活动。 同
4、业借贷：银行同业间临时性或季节性的资同业借贷：银行同业间临时性或季节性的资金余缺调剂。金余缺调剂。（3）贴现市场）贴现市场（4）短期债券市场）短期债券市场（5）可转让大额存单市场）可转让大额存单市场 （Large-denomination negotiable certificates of deposit,简称简称CDs市场）市场） 6 2、资本市场：交易期限在、资本市场：交易期限在1年以上的长期年以上的长期金融交易市场。金融交易市场。（1）长期存贷市场）长期存贷市场（2）证券市场）证券市场 债券市场债券市场 股票市场股票市场（二）以金融交易的交割期限来划分（二）以金融交易的交割期限来划分1
5、、现货市场：成交后的、现货市场：成交后的13日内立即付款交割。日内立即付款交割。2、期货市场：交割是在成交日之后合约所规定、期货市场：交割是在成交日之后合约所规定的日期如几周、几月之后进行。的日期如几周、几月之后进行。7（三）以金融交易的地理区域来划分（三）以金融交易的地理区域来划分 1、国内金融市场、国内金融市场 2、国际金融市场、国际金融市场（四）其他金融市场（四）其他金融市场 1、外汇市场、外汇市场 2、黄金市场：买卖黄金的交易场所。既是一种、黄金市场：买卖黄金的交易场所。既是一种金融市场，又是一种商品市场。金融市场，又是一种商品市场。 8 黄金交易的方式分为现货交易（实物交易）、黄金交
6、易的方式分为现货交易（实物交易）、期货交易、期权交易、黄金租赁、黄金掉期交易、期货交易、期权交易、黄金租赁、黄金掉期交易、黄金调换交易。黄金调换交易。 按国家干预程度不同分为三类：一是自由按国家干预程度不同分为三类：一是自由黄金市场；二是管制黄金市场；三是国内黄金市黄金市场；二是管制黄金市场；三是国内黄金市场。场。3、保险市场：是投保人和承保人进行保险业务交、保险市场：是投保人和承保人进行保险业务交易的市场。易的市场。9第二节第二节 金融工具金融工具一、金融工具的特征一、金融工具的特征1、偿还期限：债务人必须全部归还本金之前所、偿还期限：债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。经历的时间。2、
7、流动性：金融工具迅速变为货币而不致遭受、流动性：金融工具迅速变为货币而不致遭受损失的能力。损失的能力。3、风险性：购买金融工具的本金有否遭受损失、风险性：购买金融工具的本金有否遭受损失的风险。的风险。 （1）信用风险）信用风险 （2）市场风险）市场风险104、收益率：持有金融工具所取得的收益与本金的、收益率：持有金融工具所取得的收益与本金的比率。比率。（1）名义收益率：是金融工具票面收益与票面额）名义收益率：是金融工具票面收益与票面额的比率。的比率。例：某债券面值例：某债券面值100元，元，10年偿还期，年息年偿还期，年息8元，元，则该债券的名义收益率就是则该债券的名义收益率就是8%。（2）即
8、期收益率：是年收益额对该金融工具当期）即期收益率：是年收益额对该金融工具当期市场价格的比率。市场价格的比率。例：若上例中债券的市场价格为例：若上例中债券的市场价格为95元，则元，则即期收益率即期收益率= =8.42%100958 11（3）平均收益率：是将即期收益与资金损益共同）平均收益率：是将即期收益与资金损益共同考虑的收益率。考虑的收益率。例：上例中当投资人以例：上例中当投资人以95元的价格购入面值元的价格购入面值100元元的债券时，就形成的债券时，就形成5元的资本盈余。如果他是在元的资本盈余。如果他是在债券发行后债券发行后1年买入的，那就是，经过年买入的，那就是，经过9年才能取年才能取得
9、这得这5元资本盈余。考虑到利息，平均每年的收元资本盈余。考虑到利息，平均每年的收益约为益约为0.37元元(参看零存整取计算公式参看零存整取计算公式)。将年资。将年资本收益额与年利息收入共同考虑，便得出本收益额与年利息收入共同考虑，便得出债券的平均收益率债券的平均收益率=%.%.818100958370 12二、金融工具的种类二、金融工具的种类（一）商业票据：工商企业之间由于信用关系（一）商业票据：工商企业之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。形成的短期无担保债务凭证的总称。 具有具有抽象性、不可争辩性、无担保性抽象性、不可争辩性、无担保性三三个特征。个特征。 1 1、本票（又叫商业期
10、票）：由、本票（又叫商业期票）：由债务人债务人向向债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限债权人发出的支付承诺书，承诺在约定期限内支付一定款项给债权人。内支付一定款项给债权人。 132、汇票：由、汇票：由债权人债权人向债务人发出的支付命令书，向债务人发出的支付命令书，命令他在约定期限内支付一定款项给第三人或命令他在约定期限内支付一定款项给第三人或持票人。汇票必须经过债务人承兑才有效。持票人。汇票必须经过债务人承兑才有效。 （1）商业承兑汇票：由商业企业承兑。）商业承兑汇票：由商业企业承兑。 （2）银行承兑汇票：由银行承兑。）银行承兑汇票：由银行承兑。 商业票据可以背书进行流通转让。商业票据可以背
11、书进行流通转让。14（二）股票 1、以股东的权利为标准，可分为优先股和普通、以股东的权利为标准，可分为优先股和普通股。股。 2、按是否记名分，可分为记名股票和不记名股、按是否记名分，可分为记名股票和不记名股票。票。 3、按是否规定了面额分，可分为有面额股和无、按是否规定了面额分，可分为有面额股和无面额股。面额股。 4、按发行对象和上市地区不同分为、按发行对象和上市地区不同分为A股、股、B股、股、H股和股和N股股155、按投资主体来分。我国上市公司的股份可以分、按投资主体来分。我国上市公司的股份可以分为国有股，法人股和社会公众股。为国有股，法人股和社会公众股。 l国有股指有权代表同家投资的部门或
12、机构以国有资产向公司投资形国有股指有权代表同家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。 l法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法法人股指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。l社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市社会公众股是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。流通股权部分投资所形成的股份。 l我国国有股和法
13、入股目前还不能上市交易。国家股东和法人股东要我国国有股和法入股目前还不能上市交易。国家股东和法人股东要转让股权，可以在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合转让股权，可以在法律许可的范围内，经证券主管部门批准，与合格的机构投资者签订格的机构投资者签订转让协议转让协议一次性完成大宗股权的转移。一次性完成大宗股权的转移。l除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。外绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。 16小资料小资料：股权分置改革：股权分置改革l股权分置的形成：股市发行与交易的二元
14、股权结构。l股权分置改革历程： 第一阶段：20世纪90年代：逐步认识到股权分置造成的同股不同权、不同利的弊端，开始探讨国有股流通与股权分置问题的解决。 第二阶段：1999年9月至2002年6月的国有股减持试点阶段。 第三阶段：2003年1月至今的股权分置改革问题的破冰阶段。2005年4月底，证监会正式启动股权分置试点。 17（三）债券的类别及特点（三）债券的类别及特点 1、国家债券：一国政府发行的债务凭证，用来、国家债券：一国政府发行的债务凭证，用来 筹集资金。筹集资金。 公债券公债券国库券国库券发行方式发行方式面向全国大众公面向全国大众公开发行开发行可以不公开发行，可以不公开发行，只向金融机
15、构发只向金融机构发行行期限期限期限较长，如英期限较长，如英国的统一公债永国的统一公债永不还本，只按期不还本，只按期付息付息期限较短，从几期限较短，从几个月、一年到几个月、一年到几年不等年不等18 2、公司债券：股份公司为增加资本而发行的、公司债券：股份公司为增加资本而发行的借款凭证。借款凭证。 3、金融债券：指银行及其他金融机构发行的、金融债券：指银行及其他金融机构发行的债券，用来筹集信贷资金。债券，用来筹集信贷资金。19 三、有价证券的价格三、有价证券的价格（一）有价证券价格的形成（一）有价证券价格的形成 1、一次性支付本息的债券、一次性支付本息的债券 P=A为到期支付的本息和，也称到期日值
16、，为到期支付的本息和，也称到期日值，n为偿为偿还期限，还期限，P为价格为价格nrA)( 120 2、分期付息到期还本的债券、分期付息到期还本的债券 nttCtr11)(nrM)( 1 P= + M：债券面值，：债券面值，Ct：第第t年的收益额年的收益额21 3、永久性债券、永久性债券 P= C：每一期的固定收益：每一期的固定收益 11ttrCrC)(22 4、股票价格：股票没有偿还期限，可以将其、股票价格：股票没有偿还期限，可以将其视同永久性债券。视同永久性债券。例：假定有三种面值为例：假定有三种面值为1000元，年收入元，年收入60元的债券，分别是元的债券，分别是1年期到期还本付年期到期还本
17、付息的债券、息的债券、10年期每年付息到期还本的年期每年付息到期还本的债券和无期限的永久性债券（或股票），债券和无期限的永久性债券（或股票），在市场利率为在市场利率为4%、6%、8%时，它们的时，它们的市场价格分别是多少？市场价格分别是多少？23 种类种类6%4%8%1年期债券年期债券1000.001019.23941.4810年期债券年期债券1000.001162.22865.80永久性债券永久性债券1000.001500.00750.00价格价格利率利率证券的期限越长，其价格的利率敏感度就越大证券的期限越长，其价格的利率敏感度就越大24(二二)股票价格指数股票价格指数(Indexes)1.
18、股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。252.主要股价指数主要股价指数（1）世界较有影响的几种股价指数有：美国的道。）世界较有影响的几种股价指数有：美国的道。琼斯平均股价指数、标准普尔股价指数、英国琼斯平均股价指数、标准普尔股价指数、英国的的“金融时报金融时报”指数、日本的日经平均股价指指数、日本的日经平均股价指数和东京证券交易所股价指数、香港的恒生指数和东京证券交易所股价指数、香港的恒生指数等。数等。（2）我国：上海证券交易所股价指数、深圳证券）我国：上海证券交易所股价指数、深圳证券
19、交易所股价指数。交易所股价指数。26（三）实际营运资本与股票市值（三）实际营运资本与股票市值（1）股份公司通过发行股票所汇集的资本用以投）股份公司通过发行股票所汇集的资本用以投资于生产、流通、信息、服务等产业，是各该资于生产、流通、信息、服务等产业，是各该公司的实际营运资本。公司的实际营运资本。（2）各该公司的股票，按市场价格计算，则构成）各该公司的股票，按市场价格计算，则构成股票市值。股票市值。（3）实际营运资本的金额与股票市值的金额往往）实际营运资本的金额与股票市值的金额往往有极大差距。有极大差距。27第三节第三节 证券市场证券市场一、证券市场的形成一、证券市场的形成（一）初级市场（资金创
20、造市场）：是组织证券（一）初级市场（资金创造市场）：是组织证券发行业务的市场。发行业务的市场。（二）二级市场（次级市场、资金流动市场）：（二）二级市场（次级市场、资金流动市场）：是买卖已上市的证券的市场。是买卖已上市的证券的市场。（三）初级市场与二级市场相互依存（三）初级市场与二级市场相互依存28二、新证券的发行二、新证券的发行（一）私募（证券直接发行）（一）私募（证券直接发行）1、含义：指发行人直接对特定的投资人销、含义：指发行人直接对特定的投资人销售证券。售证券。2、特点：弹性较大，发行成本低；但发行、特点：弹性较大，发行成本低；但发行范围小，不能上市，股票变现性差。范围小，不能上市，股票
21、变现性差。29（二）公募（二）公募1、含义：指发行人公开向投资人推销、含义：指发行人公开向投资人推销证券。证券。2、形式：、形式：（1）代销：经销商只是充当代理人角）代销：经销商只是充当代理人角色，证券销售的风险由发行人承担。色，证券销售的风险由发行人承担。（2）包销：经销商或承购全部证券，）包销：经销商或承购全部证券，尔后推销；或先代销，对销售不出去尔后推销；或先代销，对销售不出去的部分再承销。的部分再承销。30三、证券交易所三、证券交易所（一）含义（一）含义 证券交易所是证券市场交易的固定场证券交易所是证券市场交易的固定场所。所。 证券交易所是法人，它本身并不参与证券交易所是法人，它本身并
22、不参与证券买卖，只不过提供交易场所和服务，证券买卖，只不过提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能。同时也兼有管理证券交易的职能。31（二）组织形式（二）组织形式1、会员制：不以赢利为目的；会员由证券公司、投、会员制：不以赢利为目的；会员由证券公司、投资公司等证券商所组成；只有会员公司才能进入资公司等证券商所组成；只有会员公司才能进入证交所大厅直接参与交易活动；收取的交易经纪证交所大厅直接参与交易活动；收取的交易经纪费较低。费较低。2、公司制：以赢利为目的的公司法人；由银行、证、公司制：以赢利为目的的公司法人；由银行、证券公司、投资信托机构及各类公司共同出资并占券公司、投资信托机构及各
23、类公司共同出资并占有股份建立起来的。任何证券公司的股东、高级有股份建立起来的。任何证券公司的股东、高级职员或雇员都不能担任证交所的高级职员，以保职员或雇员都不能担任证交所的高级职员，以保证交易的公正性。证交易的公正性。3、我国的证交所实行会员制、我国的证交所实行会员制32（三）证交所人员（三）证交所人员1、经纪人：只能充当证券买者与卖者的中间人，、经纪人：只能充当证券买者与卖者的中间人，从事代客买卖业务，收入来自佣金。从事代客买卖业务，收入来自佣金。2、交易商：可以直接进行证券买卖，收入来自、交易商：可以直接进行证券买卖，收入来自买卖差价。买卖差价。33（四）上市条件（四）上市条件1、股票经国
24、务院证券管理部门批准以向社会公开发行。不、股票经国务院证券管理部门批准以向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。允许公司在设立时直接申请股票上市。2、公司股本总额不少于人民币、公司股本总额不少于人民币5000万元。万元。3、开业时间在、开业时间在3年以上，最近三年连续盈利。年以上，最近三年连续盈利。4、持有股票面值人民币、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于元以上的股东不少于1000人，人，向社会公开发行的股份须达到公司股份总额的向社会公开发行的股份须达到公司股份总额的25%以上；以上；公司股本总额超过人民币公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股亿元的，其向社会
25、公开发行股份的比例为份的比例为15%以上。以上。5、公司在最近、公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。记载。6、其他。、其他。34（五）交易过程（五）交易过程1、开户、开户2、委托、委托（1）市价委托）市价委托（2）限价委托）限价委托（3）停止委托）停止委托3、成交、成交4、过户、过户35四、场外交易市场（四、场外交易市场（Over the Counter Market）（一）含义：指在证券交易所以外进行证券交（一）含义：指在证券交易所以外进行证券交易的市场。也叫易的市场。也叫“柜台交易柜台交易”。（二）特点（二）特点证券交易所证券交易所
26、场外交易市场场外交易市场有形市场有形市场无形市场无形市场间接交易间接交易直接交易直接交易集中竞价的方式成交集中竞价的方式成交当面议价的方式成交当面议价的方式成交只办理上市证券的整数交只办理上市证券的整数交易易办理非上市证券和上市证办理非上市证券和上市证券的零数交易券的零数交易36lNASDAQ(National Association of securities Dealers Automatic Quotation)全国证券商协会自动报价系统37五、保证金交易五、保证金交易（一）含义（也称信用交易或垫头交易）（一）含义（也称信用交易或垫头交易） 是指客户通过经纪人买卖证券时，只需是指客户通过
27、经纪人买卖证券时，只需要向经纪人支付一定现款或证券作为保证金，要向经纪人支付一定现款或证券作为保证金，差额部分由经纪人垫付的交易方式。差额部分由经纪人垫付的交易方式。38例：某人有本金例：某人有本金10000元，元，E种股票的保证金比率种股票的保证金比率（投资者向经纪人交纳的保证金价款占股票市（投资者向经纪人交纳的保证金价款占股票市价总额的比例）为价总额的比例）为50%，现价为每股，现价为每股100元，该元，该投资者首先交存投资者首先交存10000元保证金，获得经纪人垫元保证金，获得经纪人垫款后，委托买入款后，委托买入200股股E种股票。种股票。2个月后个月后E种股种股票价格涨至每股票价格涨至
28、每股110元，他认为已涨至最高点，元，他认为已涨至最高点，便马上委托经纪人卖出便马上委托经纪人卖出200股股E种股票，收入种股票，收入22000元，扣除欠款元，扣除欠款10000元和本金元和本金10000远，远，可获利可获利2000元（未计佣金和利息收支）。如果元（未计佣金和利息收支）。如果用同样数量的本金，采用现货交易则只能获利用同样数量的本金，采用现货交易则只能获利1000元。元。39 但是，如果股票价格跌至但是，如果股票价格跌至90元，并且近期内元，并且近期内回升无望，该投资者要摆脱回升无望，该投资者要摆脱E种股票价格继续下种股票价格继续下跌的风险，希望尽快还清垫款，减少利息支出，跌的风
29、险，希望尽快还清垫款，减少利息支出，那么他只能以每股那么他只能以每股90元的价格卖出元的价格卖出E种股票。高种股票。高买低卖，他损失了买低卖，他损失了2000元。如果用同样数量的本元。如果用同样数量的本金，采用现货交易则只能损失金，采用现货交易则只能损失1000元。元。40（2）作用：）作用：为投资人提供了小本钱做大生意的机会。为投资人提供了小本钱做大生意的机会。保证金比率的变化具有乘数作用。保证金比率的变化具有乘数作用。41小资料：小资料：融资融券交易融资融券交易l融资融券交易，是指投资者向具有证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。2006年
30、8月29日发布中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则42第四节第四节 金融衍生工具金融衍生工具一、金融衍生工具一、金融衍生工具(Financial derivative instrument)的含义的含义 是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。这些相关的或原生的金融工具一般指融产品。这些相关的或原生的金融工具一般指货币、存单、债券、股票等。货币、存单、债券、股票等。二、金融衍生工具的种类二、金融衍生工具的种类（一）按合约类型的标准分类（一）按合约类型的标准分类1、远期合约（、远期合约（Forwards）（1）含义：指合约双方约
31、定在未来某一日期按）含义：指合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。约定的价格买卖约定数量的相关资产。43（2）远期合约的损益）远期合约的损益 买方收益买方收益=市场价格市场价格- -执行价格执行价格 卖方收益卖方收益= =执行价格执行价格- -市场价格市场价格0市场价格市场价格（合约到期日（合约到期日）收益收益+-损失损失- -执行价格执行价格买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线442、期货合约（、期货合约（Futures）远期远期期货期货交易地点交易地点分散，多为分散，多为OTC集中于交易所集中于交易所合同内容合同内容交易双方协定交易双方协定标准化标准化交
32、割形式交割形式按时按时经常对冲，较少实物交割经常对冲，较少实物交割交易费用交易费用一般无一般无保证金保证金交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值或投机居多套期保值或投机居多参与者参与者生产、经营、消费者生产、经营、消费者经纪人、投机商经纪人、投机商交易商品交易商品一切商品一切商品规格统一，标准交易，有限种类规格统一，标准交易，有限种类的商品和金融工具的商品和金融工具交易方式交易方式一对一一对一集中交易集中交易保证手段保证手段合同条款、法规合同条款、法规保证金制度保证金制度45期货交易的作用：期货交易的作用：（1）套期保值（）套期保值（hedging）：是指投资者为预防不）：是指投资者为预防不
33、利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。 它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。致抵消，以此来达到防范风险的目的。 其基本原理在于，现货市场上的价格和期货市其基本原理在于，现货市场上的价格和期货市场上的价格往往是同向波动的，如果在现货市场上场上的价格往往是同向波动的，如果在现货市场上先买后卖的同时，在期货市场上先卖后买（或者，先买后卖的同时，在期货市场上先卖后买（或者，在现货市场上先卖后买的同时，
34、在期货市场上先买在现货市场上先卖后买的同时，在期货市场上先买后卖），两个市场上的盈亏便可以部分抵消。后卖），两个市场上的盈亏便可以部分抵消。46例：假定例：假定A公司是一个大豆经销商。它于公司是一个大豆经销商。它于3月月1日购进日购进1000吨吨大豆，打算于大豆，打算于5个月后销售出去。为了防止大豆价格下降引个月后销售出去。为了防止大豆价格下降引起损失，他可以在买入起损失，他可以在买入1000吨大豆现货的同时，卖出吨大豆现货的同时，卖出1000吨吨9月份（或月份（或9月以后的月份）到期的大豆期货（在实际交易时，月以后的月份）到期的大豆期货（在实际交易时，是卖出若干张既定数量的期货合约）。假定在
35、是卖出若干张既定数量的期货合约）。假定在3月月1日时，大日时，大豆的现货价为每吨豆的现货价为每吨4000元，元，9月份大豆期货价格为每吨月份大豆期货价格为每吨4500元。元。5个月后（也就是个月后（也就是8月月1日），大豆的现货价下降为每吨日），大豆的现货价下降为每吨3800元，这时候元，这时候A公司在现货市场上卖出大豆就有亏损。但公司在现货市场上卖出大豆就有亏损。但是根据现货市场价格与期货市场价格同向变动的道理，他原是根据现货市场价格与期货市场价格同向变动的道理，他原先卖出的那种先卖出的那种9月份大豆期货价格也将下降，假定下降为每月份大豆期货价格也将下降，假定下降为每吨吨4100元，元， A
36、公司就可以在卖出公司就可以在卖出1000吨现货的同时，购入吨现货的同时，购入1000吨吨9月份大豆期货，从而消除其在大豆期货市场上的空月份大豆期货，从而消除其在大豆期货市场上的空头地位，并获得差价收入，以弥补现货市场的损失。头地位，并获得差价收入，以弥补现货市场的损失。47经过一系列的操作，公司损益情况如下表所示：经过一系列的操作，公司损益情况如下表所示： 通过套期保值，投资者得到的是一个较为中性的结果。通过套期保值，投资者得到的是一个较为中性的结果。现货市场现货市场期货市场期货市场买入价买入价 4000元元/吨吨卖出价卖出价 4500元元/吨吨卖出价卖出价 3800元元/吨吨买入价买入价 4
37、100元元/吨吨亏损亏损 200元元/吨吨盈利盈利 400元元/吨吨48股票指数期货交易股票指数期货交易 是一种典型的是一种典型的“数字游戏数字游戏”。因为他买卖的不是任何一。因为他买卖的不是任何一种具体的商品或者金融资产，而是根本无法实际交割的种具体的商品或者金融资产，而是根本无法实际交割的“数数字字”。 以标准以标准普尔普尔500指数期货为例，它的面值为某一指数乘指数期货为例，它的面值为某一指数乘以以500美元。它有美元。它有3月、月、6月、月、9月、月、12月四个到期月份。假定月四个到期月份。假定在在4月的某一天，月的某一天，6月份到期的指数期货为月份到期的指数期货为420.80点点,那
38、么该期那么该期货合约的面值就为货合约的面值就为420.80500=210400美元。它的最小变动美元。它的最小变动幅度为幅度为0.05点点,也就是也就是0.05 500=25美元。假如你判断该指美元。假如你判断该指数会上涨数会上涨,可现在买进一份可现在买进一份6月份到期的股指期货月份到期的股指期货.一个月后现一个月后现货市场股指上涨货市场股指上涨,带动带动6月份到期的股指期货也上涨月份到期的股指期货也上涨.若涨至若涨至435.80点点,此时将先前买入的那份股指期货抛出此时将先前买入的那份股指期货抛出,便可获利便可获利(435.80-420.80) 500=7500美元。美元。 通过套期保值通过
39、套期保值,防范系统性的股票市场风险防范系统性的股票市场风险.49（2）投机）投机 在期货市场上，总是有许多希望通过承担风险来获在期货市场上，总是有许多希望通过承担风险来获得风险收益的人（或机构），他们被称为投机者。得风险收益的人（或机构），他们被称为投机者。投机者不是象套期保值者那样，通过期货、现货市投机者不是象套期保值者那样，通过期货、现货市场上两组方向相反的交易来使盈亏相抵，而是看准场上两组方向相反的交易来使盈亏相抵，而是看准一个方向，只进行其中的一组交易，也就是只在期一个方向，只进行其中的一组交易，也就是只在期货市场上买进或卖出某种期货。货市场上买进或卖出某种期货。（3）发现价格）发现价
40、格503、期权合约（、期权合约（Options）（1）含义：是指期权的买方有权在约定的时间或）含义：是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。支付一定数额的费用，即期权费。（2）看涨期权和看跌期权）看涨期权和看跌期权看涨期权（买进期权看涨期权（买进期权 ）：买方有权在某一确定的时）：买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关
41、资产。间以确定的价格购买相关资产。看跌期权（卖出期权看跌期权（卖出期权 ）：买方有权在某一确定的时）：买方有权在某一确定的时间以确定的价格出售相关资产。间以确定的价格出售相关资产。51（3）看涨期权和看跌期权的损益）看涨期权和看跌期权的损益例：某甲从经纪人处购买例：某甲从经纪人处购买3个月期权个月期权200股，每股股，每股100元，交元，交1%的期权费即的期权费即200（2001001%=200）。）。若若2个月后股价上涨为每股个月后股价上涨为每股110元，元，市场上：市场上：200110=22000（元）（元）买进成本：买进成本：200100+200=20200（元）（元）甲行使买权将赢利甲
42、行使买权将赢利1800元（元（22000-20200-20200）若若2个月后股价下跌为个月后股价下跌为90元，元，市场上：市场上：20090=18000（元）（元）买进成本：买进成本：200100+200=20200（元）（元）甲行使买权将亏损甲行使买权将亏损2200元，故选择放弃期权，亏损期权费元，故选择放弃期权，亏损期权费200元。元。52 看涨期权的损益图看涨期权的损益图0市场价格市场价格收益收益+损失损失- -买方收益曲线买方收益曲线执行价格期权费卖方收益曲线卖方收益曲线53例：投资者按每股例：投资者按每股2元取得一种股票的卖方选择权，元取得一种股票的卖方选择权，在今后在今后6个月按
43、每股个月按每股50元的价格向某公司出售这种股元的价格向某公司出售这种股票票100股。如果在股。如果在6个月以后，股票价格下降到每股个月以后，股票价格下降到每股 40元，则投资者可以在市场上以每股元，则投资者可以在市场上以每股40元购入元购入100股，股，再以每股再以每股50元的价格将其卖给他买了看跌期权的公元的价格将其卖给他买了看跌期权的公司。投资者共支出（司。投资者共支出（40+2）100=4200（元），他（元），他的收入为的收入为5000元，从中获利元，从中获利800元。但是，如果在合元。但是，如果在合同期内，此种股票的价格上涨，他可以放弃卖出权，同期内，此种股票的价格上涨，他可以放弃卖
44、出权，他将损失他将损失200元的期权费。元的期权费。54 看跌期权的损益图看跌期权的损益图0市场价格市场价格收益收益+损失损失- -执行价格执行价格买方收益曲线买方收益曲线卖方收益曲线卖方收益曲线55（4）美式期权和欧式期权）美式期权和欧式期权美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃权利。行使权利或者放弃权利。欧式期权：期权买方只可以在合约到期时行使权欧式期权：期权买方只可以在合约到期时行使权利利564、互换合约（、互换合约（Swaps）（1）含义：也译为调期，是指交易双方约定在合约也译为调期，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确
45、定的名义本金额为依据，按有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。交换支付的约定。 以利率互换为例，设确定的名义本金额为以利率互换为例，设确定的名义本金额为1亿亿元，约定：一方按期根据以本金额和某一固定利元，约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据以本率计算的金额向对方支付，另一方按期根据以本金额和浮动利率计算的金额向对方支付，当然实金额和浮动利率计算的金额向对方支付，当然实际只支付差额。际只支付差额。57A、B进行利率互换的动因在于各自的比较优势。比如进行利
46、率互换的动因在于各自的比较优势。比如A、B都想获得都想获得100万美元的贷款，期限万美元的贷款，期限5年。由于年。由于A、B的信用等的信用等级不同，它们贷款的成本也不同，见下表所示。级不同，它们贷款的成本也不同，见下表所示。 可见，仍然存在（可见，仍然存在（1.4%-0.8%）=0.6%的差距可以分割的差距可以分割.于是于是,按照比较优势按照比较优势,让让A在固定利率市场融资在固定利率市场融资,让让B在浮动利在浮动利率市场融资率市场融资,而后双方利率互换而后双方利率互换,以节约总成本以节约总成本:贷款利率贷款利率固定利率固定利率浮动利率浮动利率A可以直接得到的可以直接得到的10.0%LIBOR
47、+0.3%,每每6个月调整个月调整B可以直接得到的可以直接得到的11.4%LIBOR+1.1%，每，每6个月调整个月调整绝对优势绝对优势A：- -1.4%A:- -0.8%比较优势比较优势AB58A:以以10%在固定利率市场上贷款在固定利率市场上贷款100万万B:以以LIBOR+1.1%在浮动利率市场上贷款在浮动利率市场上贷款100万万A 、B进行利率互换，名义本金进行利率互换，名义本金100万，万， A 向向B支付支付LIBOR， B 向向A支付支付10%总的看来，每半年：总的看来，每半年：A: 固定利率流出固定利率流出10%0.5 浮动利率流出浮动利率流出LIBOR 0.5 固定利率流入固
48、定利率流入10%0.5 净流出净流出LIBOR 0.5 A节约了节约了(LIBOR+0.3%- - LIBOR) 0.5=0.15%B: 浮动利率流出浮动利率流出(LIBOR+1.1%) 0.5 固定利率流出固定利率流出10%0.5 浮动利率流入浮动利率流入LIBOR 0.5 净流出净流出11.1% 0.5 B 节约了节约了(11.4%- -11.1%) 0.5 =0.15%59（二）按相关资产的标准分类（二）按相关资产的标准分类1、货币或汇率衍生工具、货币或汇率衍生工具（1）远期外汇合约）远期外汇合约（2）外汇期货）外汇期货（3）外汇期权）外汇期权（4）货币互换）货币互换:与利率互换的区别在
49、于与利率互换的区别在于,货币互换既交换利差货币互换既交换利差,又交换本金。本金通常为两个币种。又交换本金。本金通常为两个币种。602、利率衍生工具、利率衍生工具（1）短期利率期货）短期利率期货（2）债券期货）债券期货（3）债券期权）债券期权（4）利率互换）利率互换（5）互换期权）互换期权（6）远期利率协议）远期利率协议613、股票衍生工具、股票衍生工具（1）股票期权）股票期权（2）股票价格指数期权）股票价格指数期权（3）股票价格指数期货）股票价格指数期货（4）认股权证）认股权证（5）可转换债券）可转换债券（6）与股权相关的债券）与股权相关的债券62（三）按衍生次序的标准分类（三）按衍生次序的标
50、准分类1、一般衍生工具：由传统金融工具衍生出来的比、一般衍生工具：由传统金融工具衍生出来的比较单纯的衍生工具，如远期、期货、简单互换等。较单纯的衍生工具，如远期、期货、简单互换等。2、混合工具：指传统金融工具与一般衍生金融工、混合工具：指传统金融工具与一般衍生金融工具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市具组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场之间的产品。如可转换债券。场之间的产品。如可转换债券。3、复杂的衍生工具：是指以一般衍生工具为基础，、复杂的衍生工具：是指以一般衍生工具为基础，经过改造或组合而形成的新工具。主要包括：期经过改造或组合而形成的新工具。主要包括：期货期权、互换期权、复
