1、 货币政策工具的内涵与种类货币政策工具的内涵与种类 何谓货币政策工具何谓货币政策工具1.1.含义含义: : 货币政策工具是中央银行为实现货币政策工具是中央银行为实现 货币政策目标而采用的政策手段货币政策目标而采用的政策手段2. 2. 种类种类: : 一般性货币政策工具一般性货币政策工具 选择性货币政策工具选择性货币政策工具 补充性货币政策工具补充性货币政策工具2美国联邦基金利率美国联邦基金利率（Federal Funds RateFederal Funds Rate）l是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜是指美国同业拆借市场的利率，其最主要的隔夜拆借利率。拆借利率。l这种利率的变动能够敏
2、感地反映银行之间资金的这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接余缺，美联储瞄准并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。对联邦基金利率的调节都是由美资和国民经济。对联邦基金利率的调节都是由美联储宣布的，联邦基金利率逐渐取代再贴现率、联储宣布的，联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用。发挥调节作用。 3 存款准备金市场的均衡存款准备金市场的均衡联邦基金利率联邦基金利率i iFedera
3、l Funds RateFederal Funds Rate存款准备金存款准备金R Ri*RsRd当供给曲线当供给曲线RsRs和需求曲线和需求曲线RdRd相交于点相交于点1 1，即利率为即利率为i i* *时，市场达到均衡时，市场达到均衡14货币政策工具变动如何影响联邦基金利率货币政策工具变动如何影响联邦基金利率联邦基金利率联邦基金利率i i存款准备金存款准备金R Ri1*R1sR1dR2si2*12公开市场购买（出售），存款准备金增加（减少），公开市场购买（出售），存款准备金增加（减少），供给曲线右移（左移），联邦基金利率下降（上升）供给曲线右移（左移），联邦基金利率下降（上升）5货币政策工
4、具变动如何影响联邦基金利率货币政策工具变动如何影响联邦基金利率联邦基金利率联邦基金利率i i存款准备金存款准备金R Ri1*R1sR1dR2si2*12贴现率降低（上升），存款准备金增加（减少），贴现率降低（上升），存款准备金增加（减少），供给曲线右移（左移），联邦基金利率下降（上升）供给曲线右移（左移），联邦基金利率下降（上升）6货币政策工具变动如何影响联邦基金利率货币政策工具变动如何影响联邦基金利率联邦基金利率联邦基金利率i i存款准备金存款准备金R Ri1*RsR1dR2di2*12当美联储提高（降低）法定准备金率时，对存款准备金需求增加当美联储提高（降低）法定准备金率时，对存款准备金需
5、求增加（减少），需求曲线上移（下移），联邦基金利率上升（下降）（减少），需求曲线上移（下移），联邦基金利率上升（下降）7第一节第一节 一般性货币政策工具及其作用机制一般性货币政策工具及其作用机制1.1. 准备金政策准备金政策2.2. 再贴现政策再贴现政策3.3. 公开市场业务公开市场业务调节总量调节总量8Z 准备金政策准备金政策v存款准备金存款准备金（Deposit Reserve） 是为限制金融机构信贷扩张、保证客户提取存款是为限制金融机构信贷扩张、保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金和资金清算需要而准备的资金v法定存款准备金率法定存款准备金率 (reserve requirement
6、 ratio) 是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备占是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备占其存款总额的比率其存款总额的比率v准备金政策准备金政策（Deposit Reserve Policy） 中央银行通过改变法定存款准备金率以增加或减中央银行通过改变法定存款准备金率以增加或减少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，少商业银行的超额准备，促使信用扩张或收缩，从而达到调节货币供应量的目的从而达到调节货币供应量的目的9数量关系v存款准备金存款准备金 库存现金商业银行在中央银行的存款库存现金商业银行在中央银行的存款 v法定存款准备金法定存款准备金 法定存款准备金率法定存款准备金率存款总额
7、存款总额 v超额存款准备金超额存款准备金 存款准备金法定存款准备金存款准备金法定存款准备金10Z 准备金工具的政策效果准备金工具的政策效果1、保证商业银行等资金的流动性、保证商业银行等资金的流动性 2、集中一部分信贷资金、集中一部分信贷资金3、调节和控制货币供给总量、调节和控制货币供给总量4、影响金融机构的经营行为、影响金融机构的经营行为5、宣示效应影响社会公众的心理预期、宣示效应影响社会公众的心理预期11Z 准备金政策的原理与局限准备金政策的原理与局限 原理：原理： 法定准备金率法定准备金率 ( ) 货币供给量货币供给量 ( ) 1、影响超额存款准备金，调节信用创、影响超额存款准备金，调节信
8、用创造能力；造能力； 2、影响货币乘数。、影响货币乘数。REsrsRRMRmM12Z 准备金政策的原理与局限准备金政策的原理与局限 特点：特点： 1、较强的告示效应；、较强的告示效应； 2、法律的强制性；、法律的强制性； 3、显著的影响效果。、显著的影响效果。 局限：局限：作用猛烈，作用猛烈，不宜经常使用不宜经常使用 1、对经济的冲击力太大、对经济的冲击力太大 2、易导致银行流动性问题、易导致银行流动性问题 3、调节效果受多因素影响、调节效果受多因素影响13Z 中国的存款中国的存款准备金政策准备金政策1 1、人民币法定存款准备金制度：、人民币法定存款准备金制度：2 2、人民币备付金制度：、人民
9、币备付金制度：3 3、外币存款准备金制度：、外币存款准备金制度：14PBCPBC 的准备金存款制度的准备金存款制度19841984年年企业存款为企业存款为20%20%，农村存款，农村存款为为25%25%，储蓄存款为，储蓄存款为40%40%开始行使开始行使19851985年年 统一为统一为10% 10% 为克服法定存款准备率为克服法定存款准备率过高带来的不利影响过高带来的不利影响 19871987年年 从从10%10%上调为上调为12% 12% 紧缩银根，抑制通货膨胀紧缩银根，抑制通货膨胀 19881988年年 进一步上调为进一步上调为13% 13% 紧缩银根，抑制通货膨胀紧缩银根，抑制通货膨胀
10、 19981998年年3 3月月2121日日 从从13%13%下调到下调到8% 8% 对存款准备金制度进行了改对存款准备金制度进行了改革革 19991999年年1111月月2121日日 由由8%8%下调到下调到6% 6% 20032003年年9 9月月2121日日 由由6%6%调高至调高至7% 7% 20042004年年4 4月月2525日日部分机构调高至部分机构调高至7.5% 7.5% 15PBCPBC 的准备金存款制度的准备金存款制度16PBCPBC 的准备金存款制度的准备金存款制度17PBCPBC 的准备金存款制度的准备金存款制度18Z存款准备金政策的改革趋势存款准备金政策的改革趋势l
11、1、存款准备金率降低的趋势、存款准备金率降低的趋势l 2、无利息的准备金成为商业银行、无利息的准备金成为商业银行的负担的负担l 3、20世纪世纪90年代以来存款准备年代以来存款准备金政策开始弱化降低的趋势金政策开始弱化降低的趋势l 4、加拿大、比利时、瑞士、英国、加拿大、比利时、瑞士、英国、墨西哥等实行了零准备率制度墨西哥等实行了零准备率制度19Z零准备金率制度零准备金率制度Zero reserve requirement 零准备金制度并非不要商业银行等金融机构零准备金制度并非不要商业银行等金融机构缴纳准备金，也不是每天的准备金都保持为缴纳准备金，也不是每天的准备金都保持为零，而是在保持期结束
12、时，准备金的累积余零，而是在保持期结束时，准备金的累积余额为零。额为零。 在保持期结束时，若商业银行的准备金累积在保持期结束时，若商业银行的准备金累积余额为负，该银行就按此余额支付惩罚性高余额为负，该银行就按此余额支付惩罚性高利率；如果商业银行累积余额为正，则该银利率；如果商业银行累积余额为正，则该银行可将此资金投资于市场赚取利息。行可将此资金投资于市场赚取利息。2021墨西哥的零准备金制度墨西哥的零准备金制度零准备金制度不是不要交纳准备金零准备金制度不是不要交纳准备金, 也不是每也不是每天的准备金都保持为零天的准备金都保持为零, 而是在保持期结束时而是在保持期结束时,准备金的累积性余额为零。
13、准备金的累积性余额为零。墨西哥央行规定墨西哥央行规定, 商业银行每商业银行每 28 天为一个准天为一个准备金的保持期备金的保持期, 在这个保持期的每天在这个保持期的每天, 准备金准备金余额可以为正余额可以为正, 也可以为负也可以为负,但是但是, 在保存期结在保存期结束时束时, 每日准备金正余额的加总则一定要等于每日准备金正余额的加总则一定要等于负余额的加总负余额的加总, 从而使其当日在央行存款账户从而使其当日在央行存款账户的累积性余额为零。的累积性余额为零。22墨西哥的零准备金制度墨西哥的零准备金制度23墨西哥的零准备金制度墨西哥的零准备金制度在保持期结束时在保持期结束时, 如果商业银行的累积
14、性余额如果商业银行的累积性余额为负为负, 该银行就要按此余额支付惩罚性高利率该银行就要按此余额支付惩罚性高利率(2 倍于第倍于第 28 天市场利率的利率天市场利率的利率) ; 如果商业如果商业银行累积性余额为正银行累积性余额为正, 则该银行可将此资金投则该银行可将此资金投资于市场赚取利息。但是资于市场赚取利息。但是, 在保持期中的每个在保持期中的每个交易日结束时交易日结束时, 只要商业银行的透支额不超过只要商业银行的透支额不超过一定的限度一定的限度, 它就不必负担罚息它就不必负担罚息; 超过了这个超过了这个限度限度, 有关银行要负担的罚息有关银行要负担的罚息, 其幅度与交易其幅度与交易日结束时
15、的透支相同。日结束时的透支相同。24零准备金制度的作用机制零准备金制度的作用机制25零准备金制度的作用机制零准备金制度的作用机制 图图1可以解释这个体系利率和零结算余额的决可以解释这个体系利率和零结算余额的决定机制。定机制。 纵坐标是央行和市场的利率纵坐标是央行和市场的利率,横坐标是结算资横坐标是结算资金余额金余额,LR为向央行透支的利率为向央行透支的利率,POSR为存款央为存款央行的利率行的利率,这两个利率鼓励参加者追求每日的零这两个利率鼓励参加者追求每日的零准备余额准备余额,TR为利率目标为利率目标,它稳定在央行存贷款利它稳定在央行存贷款利率差的中间。率差的中间。 横坐标的零表示实现零结算
16、余额横坐标的零表示实现零结算余额,在这点的坐在这点的坐标标,表明结算余额为负表明结算余额为负,右边则表明结算余额为正。右边则表明结算余额为正。26墨西哥的零准备金制度的特点墨西哥的零准备金制度的特点 零准备金制度的最大特点在于它决定了较大的零准备金制度的最大特点在于它决定了较大的和富有弹性的货币乘数和富有弹性的货币乘数, 从而有利于实现市场从而有利于实现市场利率的稳定利率的稳定, 提高商业银行的经营效率提高商业银行的经营效率,简化简化央行的管理方式央行的管理方式, 降低社会的管理成本降低社会的管理成本货币乘数的波动幅度大货币乘数的波动幅度大商业银行的盈利空间较大商业银行的盈利空间较大利率相对稳
17、定利率相对稳定央行的干预空间相应缩小央行的干预空间相应缩小零准备金制度运行稳定零准备金制度运行稳定央行能便捷地决定和调控市场利率央行能便捷地决定和调控市场利率评价法定存款准备金政策改革评价法定存款准备金政策改革1 1、法定存款准备金率应该取消吗？、法定存款准备金率应该取消吗？2 2、法定存款准备金率应该提高到、法定存款准备金率应该提高到100%100%吗？吗？3 3、为何全世界范围内法定存款准备金率下降？、为何全世界范围内法定存款准备金率下降？27Z 再贴现政策再贴现政策l定义：定义： 指中央银行通过制定或调整再贴现利率，影响指中央银行通过制定或调整再贴现利率，影响商业银行等存款货币机构从中央
18、银行获得的再商业银行等存款货币机构从中央银行获得的再贴现额和超额储备，达到增加或减少货币供给贴现额和超额储备，达到增加或减少货币供给量、实现货币政策目标的一种政策措施。量、实现货币政策目标的一种政策措施。l内容：内容： 1、再贴现率的调整、再贴现率的调整 2、规定再贴现的资格、规定再贴现的资格(rediscount rate) 28Z 再贴现政策的作用机制再贴现政策的作用机制 1 1、成本效应、成本效应 2 2、结构效应、结构效应 3 3、告示效应、告示效应 4 4、保障效应、保障效应29Z 再贴现政策的原理与局限再贴现政策的原理与局限 原理：原理： 再贴现率再贴现率 ( ( ) ) 银行资金
19、成本银行资金成本 ( ( ) ) 及超额存款准备金及超额存款准备金 ( ( ) ) 货币供给量货币供给量 ( ( ) ) 局限：局限：被动、次要被动、次要 1、告示效应是相对的、告示效应是相对的 2、Ms发生较大波动发生较大波动 3、主动权不在中央银行、主动权不在中央银行、顺应经济周期而动、顺应经济周期而动 30再贴现政策工具的改革趋势再贴现政策工具的改革趋势1 1、贴现政策应该取消吗？、贴现政策应该取消吗？2 2、贴现率应与市场利率挂钩吗？、贴现率应与市场利率挂钩吗？31美联储应对金融危机的美联储应对金融危机的贴现工具创新贴现工具创新1 1、对存款机构的工具创新、对存款机构的工具创新（1 1
20、）定期贴现措施）定期贴现措施（2 2）定期拍卖便利）定期拍卖便利2 2、特定企业和法人的工具创新、特定企业和法人的工具创新（1 1）商业票据信贷便利）商业票据信贷便利（2 2）定期资产支持证券信贷便利）定期资产支持证券信贷便利32Z 中国的再贴现中国的再贴现政策政策l票据再贴现业务始于票据再贴现业务始于19861986年年l9090年代中期：再贴现率的逐步市场化年代中期：再贴现率的逐步市场化l9090年代中后期：再贴现政策积极变化年代中后期：再贴现政策积极变化 1 1、操作重点发生明显变化、操作重点发生明显变化 2 2、政策职能有了进一步提升、政策职能有了进一步提升33Z 公开市场政策公开市场
21、政策 含义：含义： 指中央银行在金融市场上买进或卖出有指中央银行在金融市场上买进或卖出有价证券，直接决定基础货币的变动，从价证券，直接决定基础货币的变动，从而达到收缩和扩张信用、控制和调节利而达到收缩和扩张信用、控制和调节利率与货币供给量的一种策略、措施率与货币供给量的一种策略、措施。(open market operation) 类型：类型： 能动性能动性公开市场操作（dynamic open market operation） 防御性防御性公开市场操作（defensive open market operation）34主动性业务操作主动性业务操作 含义：含义： 指中央银行为抵御经济周期性
22、波动的不指中央银行为抵御经济周期性波动的不稳定性，保证经济持续稳定增长，主动稳定性，保证经济持续稳定增长，主动在公开市场上进行单向净买入或净卖出在公开市场上进行单向净买入或净卖出债券，改变银行体系较长时期准备金数债券，改变银行体系较长时期准备金数量或准备金地位的业务操作量或准备金地位的业务操作。(dynamic operations) 35主动性业务操作主动性业务操作(dynamic operations) 特点：特点：1、为了实现货币供给与经济增长的长期、为了实现货币供给与经济增长的长期均衡均衡2、主要采用单向的买断或卖断、主要采用单向的买断或卖断3、交易主力品种是长期国债、交易主力品种是长
23、期国债36防御性业务操作防御性业务操作 含义：含义： 指中央银行为消除短期内因流通中货币、指中央银行为消除短期内因流通中货币、中央银行储备余额、外汇储备规模、黄中央银行储备余额、外汇储备规模、黄金交易等因素变化对准备金的影响，在金交易等因素变化对准备金的影响，在二级市场上买入或卖出一定量的债券以二级市场上买入或卖出一定量的债券以稳定以后体系内的准备金数量或准备金稳定以后体系内的准备金数量或准备金地位的业务操作地位的业务操作。(defensive operations) 37被动性业务操作动性业务操作(defensive operations) 特点：特点：1、被动性、抵消性操作、被动性、抵消性
24、操作2、主要采用双向的回购操作、主要采用双向的回购操作3、交易主力品种短期国债等、交易主力品种短期国债等38公开市场业务操作的作用机制公开市场业务操作的作用机制中央银行在公开市场上中央银行在公开市场上买进（卖出）有价证券买进（卖出）有价证券中央银行在公开市场上中央银行在公开市场上注入（收缩）基础货币注入（收缩）基础货币商业银行的超额准备金商业银行的超额准备金增加（减少）增加（减少）商业银行的信贷规模商业银行的信贷规模增加（减少）增加（减少）社会的货币供应量社会的货币供应量增加（减少）增加（减少）有价证券价格有价证券价格上升（下降上升（下降）生产者扩大生产者扩大（缩减）生产规模（缩减）生产规模对
25、货币需求增加对货币需求增加（减少）（减少）商业银行的信贷规模商业银行的信贷规模增加（减少）增加（减少）39Z 公开市场业务的政策效应公开市场业务的政策效应u调控货币供应量调控货币供应量u影响证券价格及收益影响证券价格及收益u影响利率水平和利率结构影响利率水平和利率结构u预期告示效应预期告示效应u配合使用，提高货币政策效果配合使用，提高货币政策效果40操作原理：操作原理：M= - B操作银行系统的流动性利率买入增加降低卖出减少升高41资产负债表变化资产负债表变化中央银行中央银行商业银行商业银行资产资产负债负债资产资产负债负债政府债券政府债券（+）1000商业银行存款商业银行存款（+）1000政府
26、债券政府债券（-）1000无变化无变化在央行存款在央行存款（+）1000无变化无变化42公开市场政策的优缺点公开市场政策的优缺点 优势：优势： 具有精确性具有精确性 经常性、连续性的操作经常性、连续性的操作 具有主动性、快速性具有主动性、快速性 具有弹性，可以微调具有弹性，可以微调 局限：局限： 技术性强，告示作用弱技术性强，告示作用弱 证券市场发达证券市场发达 中央银行足够强大中央银行足够强大 43公开市场业务的传递机制公开市场业务的传递机制货币管理当局货币管理当局证券出售者证券出售者证券出售者证券出售者开户银行开户银行1购进证券购进证券2签发支票签发支票3送交支票送交支票4送交支票送交支票
27、5 承承 兑兑6通知入帐通知入帐44Z 公开市场业务操作的基本内容公开市场业务操作的基本内容u制定操作计划制定操作计划u公开操作方式（公开操作方式（长期性或临时性长期性或临时性）u公开操作对象（机构）公开操作对象（机构）u公开操作券种公开操作券种u确定操作交易方式（确定操作交易方式（买卖、回购和发行买卖、回购和发行）u公开操作过程公开操作过程45公开市场操作方式的比较公开市场操作方式的比较 公开市场操作公开市场操作对储备的影响对储备的影响特特 点点长期性长期性操作操作购入债券购入债券长期性增加长期性增加1 1、长期内的储备调节、长期内的储备调节2 2、单向性的储备调节、单向性的储备调节3 3、
28、用于货币政策重大、用于货币政策重大变化变化售出债券售出债券长期性减少长期性减少临时性临时性操作操作购买购买-回购回购协议协议临时性增加临时性增加1 1、短期内的储备调节、短期内的储备调节2 2、双向性的储备调节、双向性的储备调节3 3、用于维持既定货币、用于维持既定货币政策政策售出售出-购回购回协议协议临时性减少临时性减少46美联邦公开市场操作室每天美联邦公开市场操作室每天的操作过程一般为的操作过程一般为 时间时间活活 动动 清清 单单08:30收集经济金融信息，观察市场反映收集经济金融信息，观察市场反映09:00与公开市场交易商讨论市场发展情况与公开市场交易商讨论市场发展情况10:30与财政
29、部电话联系，取得政策的协调一致与财政部电话联系，取得政策的协调一致10:45制定一天操作方案制定一天操作方案11:15与公开市场委员会代表举行例行电话会议与公开市场委员会代表举行例行电话会议11:40与交易商联系，宣布公开市场操作与交易商联系，宣布公开市场操作17:00操作情况交流与检查操作情况交流与检查47Z我国公开市场业务的操作我国公开市场业务的操作u公开市场操作的目标公开市场操作的目标u公开市场操作的工具公开市场操作的工具u公开操作的对象（机构）公开操作的对象（机构）u公开市场的交易方式（公开市场的交易方式（买断买断 + 回购回购）u公开市场的招标方式（公开市场的招标方式（数量招标数量招
30、标 + 利率招标利率招标）48公开市场业务交易公告公开市场业务交易公告20062006第第1414号号 人民银行于本周四（人民银行于本周四（3 3月月2 2日）以价格招日）以价格招标方式发行了标方式发行了20062006年第十一期央行票据。年第十一期央行票据。具体情况如下：具体情况如下： 央行票据发行情况央行票据发行情况700700亿元亿元3 3个月个月（9191天）天）99.5799.57元元1.7322%1.7322% 中国人民银行公开市场业务操作室中国人民银行公开市场业务操作室二二六年三月二日六年三月二日4950专栏：专栏： 中央银行票据中央银行票据现实而无奈的选择现实而无奈的选择n中央
31、银行票据是短期债务凭证中央银行票据是短期债务凭证n中央银行票据是中央银行的负债，可多次回购使用中央银行票据是中央银行的负债，可多次回购使用n人民银行发行中央银行票据的主要目的是收回由于购人民银行发行中央银行票据的主要目的是收回由于购 买外汇储备而增加的流动性买外汇储备而增加的流动性n中央银行票据发挥了对基础货币的对冲和调节作用中央银行票据发挥了对基础货币的对冲和调节作用n优势：发行量不受限制；具有流动性；降低成本优势：发行量不受限制；具有流动性；降低成本n不足：存在对冲成本；公正性问题；交易方式问题不足：存在对冲成本；公正性问题；交易方式问题项目项目存款准备存款准备金金 政政 策策公开市公开市
32、场业务场业务再贴现再贴现政政 策策主动性主动性完全主动完全主动较主动较主动被动被动影响对象影响对象超额准备金超额准备金资产结构资产结构筹资成本筹资成本对对MsMs的控制能力的控制能力最强最强较强较强最弱最弱影响的效果影响的效果震荡性的震荡性的比较温和比较温和比较猛烈比较猛烈对结构的影响对结构的影响不能不能在一定程度上可以在一定程度上可以能能操作的灵活性操作的灵活性不灵活不灵活最灵活最灵活比较灵活比较灵活抗干扰能力抗干扰能力最强最强较强较强较弱较弱对资金实力要求对资金实力要求不要求不要求要求要求要求要求对外部环境要求对外部环境要求无要求无要求要求最高要求最高有一定要求有一定要求51第二节第二节
33、选择性货币政策工具选择性货币政策工具1.1.消费者信用控制消费者信用控制2.2.不动产信用控制不动产信用控制3.3.证券市场信用控制证券市场信用控制4.4.预缴进口保证金预缴进口保证金5.5.优惠利率优惠利率52 消费者信用控制消费者信用控制 含义：含义： 指中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制，以影响有支付能力的需求。 内容：内容： 首付的最低金额 借款最长期限 购买消费品的种类 信贷条件，如贷款利率、期限等消费热消费热（Consumer Credit Control）53 不动产信用控制不动产信用控制 含义：含义： 指中央银行对商业银行及其他金融机构的房地产贷款（包括购买
34、新房、建筑业和经营房地产企业贷款）的管制，以抑制房地产过度投机和房地产泡沫。 内容：内容： 最高限额 最长期限 首付最低金额 房贷利率标准等国八条国八条国五条国五条Mortgage Credit Control Real Estate Control54 证券市场信用控制证券市场信用控制 含义：含义： 指中央银行通过规定证券信用交易的法定指中央银行通过规定证券信用交易的法定保证金比率，控制以信用方式购买股票和保证金比率，控制以信用方式购买股票和债券的数额，以抑制过度投机债券的数额，以抑制过度投机。 贷款最高额度贷款最高额度= =（1-1-保证金比率）证券交易额保证金比率）证券交易额 内容：内容
35、： 规定证券保证金率（指证券购买人的首次规定证券保证金率（指证券购买人的首次支付占证券交易价款的最低比率）支付占证券交易价款的最低比率） 保证金率保证金率 现金支付的比重现金支付的比重 购买有价购买有价证券的比重证券的比重股指期货股指期货（securities market credit control）55 预缴进口保证金预缴进口保证金l 含义：含义： 指中央银行要求进口商按进口总额的一定指中央银行要求进口商按进口总额的一定比例缴纳存款，以抑制进口的过快增长比例缴纳存款，以抑制进口的过快增长。保证金率 存款交纳的比重 进口商品的比重 优惠利率优惠利率l 含义：含义： 指中央银行对国家重点扶植
36、与发展的经济指中央银行对国家重点扶植与发展的经济部门、产业实行贷款利率优惠政策部门、产业实行贷款利率优惠政策。 规定规定：较低的贷款利率和贴现率较低的贷款利率和贴现率56一、直接信用控制一、直接信用控制 含义：含义： 中央银行以行政命令的方式对金融机构特中央银行以行政命令的方式对金融机构特 别是商业银行的信用活动进行直接控制别是商业银行的信用活动进行直接控制。 包括：包括： 利率最高限额利率最高限额 信用配额管理信用配额管理 流动性比率管理流动性比率管理 直接干预直接干预 特种存款特种存款第三节第三节 补充性货币政策工具补充性货币政策工具一般市场经济发达的国家很少采用这类方式direct cr
37、edit control57 利率上限利率上限 含义：含义： 指中央银行以法律的形式规定商业银行等金融机构的存贷款利率的最高水平。美国的Q条例规定存款付息不得超过最高限额最常用最常用我国利率市场：“贷款利率管下限、存款利率管上限”58 信用配额管理信用配额管理 含义：含义： 指中央银行根据金融市场资金供求状况和客观经济需要，对商业银行等金融机构的信用规模进行合理的分配和必要的限制。行政控制行政控制我国计划经济时期和经济转轨时期主要手段，1998年取消。59 流动比率管理流动比率管理 含义：含义： 指中央银行通过规定商业银行的流动性资产在其全部资产中所占的比重来达到控制信用规模的目的。调控机理调
38、控机理1、增加短期资产的运用，限制长期贷款和投资2、控制商业银行的经营风险3、影响商业银行的盈利能力60 特种存款特种存款 含义：含义： 指中央银行为了控制商业银行利用过剩的超额准备金扩张信用，而采用行政手段要求商业银行按照一定比例将超额准备金的一部分缴存中央银行的措施。调控目的调控目的1、冻结多余的超额准备金2、调节准备金余缺3、防止过度扩张存款的竞争61 直接干预直接干预 含义：含义： 这与信用分配相似，是指中央银行对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制。具体方式具体方式(1)直接限制贷款额度。许多国家和地区在法律上规定，中央银行根据金融情况的变化，在必要时，可对各金融机构或某一类金融机构
39、规定贷款的最高发放额。 (2)直接干涉银行对活期存款的吸收。也就是说，对支票存款和活期存款的增加额另定存款准备金的比率，不受最高比率的限制，从而限制信贷活动。 62 直接干预直接干预 含义：含义： 这与信用分配相似，是指中央银行对商业银行的信贷活动直接进行干预和控制。具体方式具体方式(3)中央银行对业务活动不当的商业银行，认为它违背信贷政策时，可拒绝提供贷款，拒绝融通资金的要求；或者给予贷款，但采取高于一般利息的惩罚性利率。 (4)规定各银行放款及投资的方针。分两类：一类是资产项目的限制，如规定商业银行对不动产投资的限制；一类是贷款额度的限制，如对商业银行发放的中期贷款规定最高额度，对储蓄银行
40、的股票投资、住宅融资规定最高的限制等。 63二、间接信用控制二、间接信用控制l含义：含义： 是指中央银行通过道义劝告、窗口指导、金融检查、公开宣传等手段间接影响商业银行的信用创造能力。 指中央银行利用其威望和地位，对金融机构发 出通告、指示或指导意见等，劝告金融机构进行或不进行某种活动。 指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，对商业银行下达指令，要求其把贷款增加额限制在适当范围内。道义劝告道义劝告窗口指导窗口指导无约束力无约束力随时运用随时运用indirect credit control64专栏：专栏：外汇掉期外汇掉期（Foreign Exchange SwapForeign Ex
41、change Swap）l是交易双方约定以货币是交易双方约定以货币A交换一定数量交换一定数量的货币的货币B，并以约定价格在未来的约定，并以约定价格在未来的约定日期用货币日期用货币A反向交换同样数量的货币反向交换同样数量的货币B。l回收流动性和回笼基础货币回收流动性和回笼基础货币: 中国人民银行即期卖出美元，同时约定中国人民银行即期卖出美元，同时约定1 年后以相同汇率买回美元。该次掉期年后以相同汇率买回美元。该次掉期交易量为交易量为60 亿美元，央行收回基础货币亿美元，央行收回基础货币366 亿元人民币。亿元人民币。 65我国的货币政策工具选择与确定我国的货币政策工具选择与确定l计划体制下的综合
42、信贷计划计划体制下的综合信贷计划l存款准备金存款准备金l再贴现再贴现l公开市场操作公开市场操作l再贷款再贷款l利率利率l汇率汇率l直接信用控制（不动产、特种存款）直接信用控制（不动产、特种存款）l间接信用指导（窗口指导）间接信用指导（窗口指导）66中国的货币政策实践中国的货币政策实践 7.85.3910.915.213.58.911.611.34.13.89.214.21413.110.9109.37.87.68.4 8.39.11010.110.211.611.99.68.710.362.41.91.52.89.36.57.318.8183.13.46.414.724.117.18.32.8-0.8-1.40.40.7-0.81.23.91.81.54.85.95.23.305101520253035401980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010CPIGDP6768
