1、 EVAEVA（经济增加值经济增加值) )知识和应用培训知识和应用培训2什么是什么是 经济增加值经济增加值EVAEVA是减除资本成本后的经营利润是减除资本成本后的经营利润EVAEVA的起源：剩余收入和经济利润的起源：剩余收入和经济利润剩余收入剩余收入= =利润利润- -投资额投资额* *规定或预期最低投资报酬率规定或预期最低投资报酬率经济利润经济利润= =（投入资本回报率（投入资本回报率- -加权平均资本成本）加权平均资本成本）* *投入资本额投入资本额EVAEVA关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和关注和测算资本占用成本，是衡量公司价值创造的最完善和全面的指标全面的指标经济增
2、加值的计算基础是资产负债表和损益表经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表EVAEVA消除了会计制度中的某些缺陷消除了会计制度中的某些缺陷3什么是什么是 经济增加值经济增加值 会计缺陷 1、传统会计的系统缺陷 会计利润是扣除债务利息之后的企业净利润，显然它是站在企业所有者的立场构建的评价指标。 2、会计利润的不良后果 容易导致过度生产和操纵利润的行为。 过度生产可以降低单位产品成本，但也导致库存积压4EVAEVA的计算简单明了的计算简单明了EVA EVA 即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值 EVA = EVA =
3、 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本成本资本成本 损益表损益表 收入收入 成本成本 EVAEVA调整调整 所得税所得税= = NOPATNOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润） 资产负债表资产负债表 调整后资本调整后资本 WACC (WACC (加权平均资本成本率加权平均资本成本率) )= = 资本成本资本成本 EVA = (EVA = (资本回报率资本回报率 - - 资本成本率资本成本率) ) x x 资本资本 = = EVAEVA率率 X X 资本资本从报表中计算从报表中计算EVAEVA：用于财务分析的用于财务分析的EVAEVA：+ +销售利润率销售利润率 资本周转率资本周转率
4、5EVAEVA计算简化示意图计算简化示意图销售收入销售收入 1 1，000000生产成本生产成本 500 500销售销售/ /管理费用管理费用 200 200调整调整 +100 +100营运所得税营运所得税 100 100NOPATNOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润） 300 300调整后资本调整后资本 1500 1500 资本成本率资本成本率 15% 15%资本费用资本费用 225 225 75 75= =+/+/x x= =6资本成本的概念资本成本的概念将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即将资本投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益，即资本所有人对所进行的投资之期望
5、的资本回报率资本所有人对所进行的投资之期望的资本回报率债务和权益的加权平均资本成本债务和权益的加权平均资本成本资本成本资本成本 = = 资本资本 加权平均资本成本率加权平均资本成本率7资本成本计算资本成本计算债务债务股权股权加权平均资本成加权平均资本成本本（WACCWACC）资本资本税后债务成本税后债务成本股权成本股权成本8债务成本计算债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率考虑债权人预期的回报率在
6、计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率，因此公司的税后债务成本，低于利息率一企业举债利息为一企业举债利息为6%6%，其所得税率为，其所得税率为25%25%则实际债务成本为：则实际债务成本为：税前债务成本税前债务成本 6%6% （1-1-税率税率25%25%）75%75%税后税后（实际）债务成本实际）债务成本 4 4.5%.5%9股权成本计算股权成本计算 股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率险投
7、资中取得的回报率 股权成本计算基于股权成本计算基于“资本资产定价模型资本资产定价模型”（CAPMCAPM） “回报率回报率”的定义是股息分红加股价变化值的定义是股息分红加股价变化值 “风险风险”指的是回报率的变化情况指的是回报率的变化情况10投资风险与回报投资风险与回报11风险风险假设项目和项目的投资总额相同假设项目和项目的投资总额相同对和做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报对和做了详细和缜密的预测之后得出的结论是两者的期望资本回报率都是，只是每年回报的变化程度不一样率都是，只是每年回报的变化程度不一样作为投资人，你将选择那一个项目？作为投资人，你将选择那一个项目？A A 项
8、目的回报预期项目的回报预期B B 项目的回报预期项目的回报预期12 预期回报预期回报经营风险经营风险无风险报酬无风险报酬1.001.00市场市场.40.40公共事业股公共事业股1.501.50高科技高科技风险与预期回报风险与预期回报13CAPM CAPM 模型模型K Ke e = = R Rf f + + BetaBeta( ( R Rm m R RB B ) )K Ke e = = 权益资本成本权益资本成本R Rf f = = 无风险报酬率（长期国债的利率）无风险报酬率（长期国债的利率）R Rm m = = 市场投资组合的长期平均年收益率市场投资组合的长期平均年收益率 R RB B = =
9、长期的平均无风险报酬率长期的平均无风险报酬率 = = 单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值单个股票的变动率与市场投资组合回报风险的衡量值举例举例: : K Ke e = 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )= 9.4% = 3.4% + 1.0 ( 15.0% - 9.0% )14Beta Beta 回归计算回归计算: : 粤美雅粤美雅A A深圳深圳A A股股指股股指粤美雅粤美雅A A-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%RSQ=0.69RSQ=0.6915举例：不同行业
10、的举例：不同行业的A A股上市公司股上市公司之权益资本成本计算之权益资本成本计算 ( (FY2000)FY2000)K KE E= =R Rf f+ +MRPMRP鞍钢新轧鞍钢新轧8.72%8.72%3.4%3.4%0.88620.88626.0%6.0%深发展深发展9.29%9.29%3.4%3.4%0.98130.98136.0%6.0%深康佳深康佳10.14%10.14%3.4%3.4%1.12331.12336.0%6.0%合肥百货合肥百货9.47%9.47%3.4%3.4%1.01171.01176.0%6.0%青岛啤酒青岛啤酒8.39%8.39%3.4%3.4%0.83130.83
11、136.0%6.0%东风药业东风药业8.71%8.71%3.4%3.4%0.88450.88456.0%6.0%方正科技方正科技9.73%9.73%3.4%3.4%1.05421.05426.0%6.0%二纺机二纺机9.00%9.00%3.4%3.4%0.93260.93266.0%6.0%b bx x16资本成本及其计算方法资本成本及其计算方法股权成本股权成本 债务成本债务成本信用评级信用评级税率税率相关权重相关权重 ( (股权市值股权市值/ /总市值，债权市值总市值，债权市值/ /总市值）总市值）加权平均资本成本加权平均资本成本风险指标风险指标, , 预期回报预期回报无风险无风险利率利率市
12、场风险市场风险市场风险溢价市场风险溢价企业企业BetaBeta值值债务成本债务成本 = =贷款利率贷款利率 （1-1-税率）税率）股权成本股权成本 = = 无风险利率无风险利率 + + 杠杆杠杆Beta Beta 市场风险溢价市场风险溢价17会计调整的目的及原则会计调整的目的及原则会计体系会计体系EVAEVA体系体系目的目的将会计结果转化成经济结果将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策现实；鼓励正确的经营决策原则原则 80/20 80/20原则；是否影响经理原则；是否影响经理人和员工的行为人和员工的行为18会计调整会计调整现金科目到现金
13、科目到经济概念经济概念非经常项目非经常项目冲销计提到冲销计提到现金标准现金标准营业外收支营业外收支将会计结将会计结果转化成果转化成经济结果经济结果, ,降低会计降低会计扭曲扭曲, ,反映反映经济现实经济现实鼓励正确鼓励正确的经营决的经营决策策说明说明举例举例19资本化费用资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出调整原理：调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理，而且计入当年费用容易打
14、击管理者对当期损益不合理，而且计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入对行为的影响：对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入和提高公司发展后劲的费用的投入调整方法：调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销202
15、0304050607080199819992000200120022003R&D 费用化费用化R&D 资本化资本化举例：举例：A A公司研发支出费用化（计入当年费用）公司研发支出费用化（计入当年费用）和资本化（计入多年费用）的比较和资本化（计入多年费用）的比较21199819981999199920002000200120012002200220032003研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用） 50.050.035.035.065.065.075.075.060.060.070.070.0Year Year t-2t-216.716.7Year
16、Year t-1t-116.716.716.716.71998199816.716.716.716.716.716.71999199911.711.711.711.711.711.72000200021.721.721.721.721.721.72001200125.025.025.025.025.025.02002200220.020.020.020.02003200323.323.32004200420052005每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分），包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.05
17、0.045.045.050.050.058.358.366.766.768.368.3累计研发费用实际支出累计研发费用实际支出50.050.085.085.0150.0150.0225.0225.0285.0285.0355.0355.0累计每年摊销的研发费用累计每年摊销的研发费用50.050.095.095.0145.0145.0203.3203.3270.0270.0338.3338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.00.0(10.0) (10.0) 5.05.021.721.715.015.016.716.711此处的研发摊销期为此处的研发摊
18、销期为3 3年年22Year t-1 and t-2 Year t-1 and t-2 的研发实际支出为的研发实际支出为5050研发支出调整比较研发支出调整比较22营业外收支营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等等调整原理：调整原理：EVAEVA和和NOPATNOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在剔除在EVAEVA和和NOPATNO
19、PAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVAEVA业绩中剔除的同时业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担股东永久性承担对行为的影响：对行为的影响：使得使得EVAEVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管
20、理层业绩评判的影响管理层业绩评判的影响调整方法：调整方法：将当期发生的营业外收支从将当期发生的营业外收支从NOPATNOPAT中剔除，并资本化处理，中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响的影响23负息债务之利息支出负息债务之利息支出调整原理：调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从应从NOPATNOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算的计算中剔除，统一在资本成本中核算对行为的影响：对行为的影响：使得使得NOPATNOPAT的计算中真
21、实体现营业成本，将的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩算，清楚地衡量管理层的业绩调整方法：调整方法：将负息债务的利息支出从将负息债务的利息支出从NOPATNOPAT的计算中剔除，的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整同时对现金营业所得税进行调整24负息债务之利息支出负息债务之利息支出 例如：某公司例如：某公司0808年利润表中，税后净利润为年利润表中，税后净利润为50005000万元，万元，财务费用项目金额是财务费用项目金额是800800万元。公司所得税率万元。公司所得税率25
22、%25%，假设，假设不考虑其他调整项目。不考虑其他调整项目。 税后净营业利润税后净营业利润= =税后净利润税后净利润+ +财务费用（财务费用（1-1-所得税率）所得税率） =5000+800=5000+800（1-25%1-25%）=5600=5600万元万元25会计准备会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现准备准备、长期投资变现准备调整原理：调整原理：会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部则，会计准备计提时将并未发生
23、、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映引起会计操纵和对营业状况的不真实反映对行为的影响：对行为的影响：鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩映业绩调整方法：调整方法：将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际存将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入相应货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入相应的会计期
24、间；并相应进行现金营运所得税的调整的会计期间；并相应进行现金营运所得税的调整26会计准备会计准备 例如：某公司例如：某公司20082008年度利润表披露，年度利润表披露，0808年税后净利年税后净利润润60006000万元，万元，0808年由于库存商品和库存材料的价格发生年由于库存商品和库存材料的价格发生了大幅度的下跌，因此该公司当年计提了存货跌价准备了大幅度的下跌，因此该公司当年计提了存货跌价准备12001200万元。企业所得税率万元。企业所得税率2525￥，假设不考虑其他调整项￥，假设不考虑其他调整项目。目。 税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT）= =税后净利润税后净利润
25、+ +当期存货跌价当期存货跌价准备（准备（1-1-所得税率）所得税率）=6000+1200=6000+1200（1-25%1-25%）=6900=6900万元。万元。27坏帐准备调整公式坏帐准备调整公式间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：间接法（假设只有坏帐准备一项调整）： 未调整的净利润未调整的净利润 25,500 25,500+ +当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值）当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值） 3,000 3,000= =NOPATNOPAT 28,500 28,500 未调整的资本未调整的资本 155,000155,000+ +坏帐准备期末余额坏帐准备期
26、末余额23,00023,000= =调整后的资本调整后的资本178,000178,00028无报酬要求资产无报酬要求资产包括：包括：在建工程在建工程 等等调整原理：调整原理：对此类资产需从资本总额中减除，不为其计资对此类资产需从资本总额中减除，不为其计资本成本：在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因本成本：在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配匹配对行为的影响：对行为的影响：对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建工程的投资，因为在在建工程转固前不计资本成本工
27、程的投资，因为在在建工程转固前不计资本成本调整方法：调整方法：将在建工程从资本总额中剔除，不计算相关的将在建工程从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本资本成本29无息流动负债无息流动负债调整原理：调整原理：无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占无息流动负债属流动负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维用费用，流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除需从资本总额中减除对行为的影响：对行为的影响：无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励无息流动负债从资本总额
28、中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金调整方法：调整方法：将无息流动负债从资本总额中减除将无息流动负债从资本总额中减除 对部分商业企业计算对部分商业企业计算EVA产生影响产生影响30现金营业所得税现金营业所得税调整原理：调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（现金营业所得税是指按税前净营业利润（NOPBTNOPBT）或或EBITEBIT乘以公司现行税率计算出来所得税，与公司损乘以公司现行税率计算出来所得税，与公司损益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要是来自于
29、对是来自于对NOPATNOPAT的收支调整项带来的税收影响。的收支调整项带来的税收影响。对行为的影响：对行为的影响：真实核算现金所得税，反映管理层真实的真实核算现金所得税，反映管理层真实的EVAEVA业绩业绩调整方法：调整方法：从损益表中的所得税出发，将各项收支调整对从损益表中的所得税出发，将各项收支调整对所得税的影响加上去所得税的影响加上去31举例：现金营业所得税的计算方法举例：现金营业所得税的计算方法所得税费用所得税费用+ + 利息支出利息支出+ +经营租赁的内含利息经营租赁的内含利息= =利息调整总计利息调整总计x x边际所得税率边际所得税率= =利息产生的税收优惠利息产生的税收优惠+
30、+非正常损失（减收入）非正常损失（减收入）x x边际所得税率边际所得税率= =非正常损失产生的税收优惠非正常损失产生的税收优惠50,00050,00020,00020,0001,0001,00021,00021,00040%40%8,4008,40010,00010,00040% 40% 4,0004,000所得税费用所得税费用50,00050,000+ + 利息产生的税收优惠利息产生的税收优惠 8,400 8,400+ +非经常项目产生的税收优惠非经常项目产生的税收优惠 4,0004,000= =现金营业所得税现金营业所得税62,40062,40032经营租赁经营租赁调整原理：调整原理：我们
31、认为，经营租赁也是一种融资行为，应按我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融资租赁的核算方法对其进行处理融资租赁的核算方法对其进行处理对行为的影响：对行为的影响：可以鼓励管理层合理安排经营租赁活动，可以鼓励管理层合理安排经营租赁活动，在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本调整方法：调整方法：按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本和资营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本
32、和资本成本本成本33经营租赁的详细计算公式经营租赁的详细计算公式年份年份 年租金年租金 本金还付，即资产折旧金额本金还付，即资产折旧金额 本占用利息，即借款利息本占用利息，即借款利息 应计入成本费用应计入成本费用 应计入债务资本成本应计入债务资本成本 1 1 7,400 396 7,400 396 7,004 7,004 2 2 7,400 7,400 420 420 6,980 6,980 3 3 7,400 7,400 4454456,9556,9554 4 7,400 7,400 4724726,928 6,928 54747 7,400 7,400 5,855 5,855 1,545
33、1,545 4848 7,400 7,400 6,2086,2081,1921,1924949 7,400 7,4006,5826,5828188185050 7,400 7,4006,9796,979421 421 每年租金的现值加总每年租金的现值加总=116,151=116,151万元万元 折旧总额折旧总额=116,151=116,151万元万元债务资本占用成本债务资本占用成本= =租金总额租金总额- -资产总值资产总值租金简单相加租金简单相加=370,000=370,000万元万元 =7400=7400* *50-116,151=253,84950-116,151=253,84934利息
34、部分利息部分 每期所支每期所支付的租金付的租金总额总额折旧部分折旧部分 利息利息 = = 债务成本债务成本 x x 经营租赁义务的现值经营租赁义务的现值 折旧折旧 = = 经营租赁资产的每期折旧额经营租赁资产的每期折旧额 = = 每期支付的租金每期支付的租金 利息利息经营租赁调整图示经营租赁调整图示35其它调整：商誉其它调整：商誉 商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用的时期为未来的所有商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用的时期为未来的所有的会计年度，需要公司未来的盈利与之相匹配，因此，不应该将其摊销的会计年度，需要公司未来的盈利与之相匹配，因此，不应该将其摊销或计入费用或计入费
35、用损益表调整损益表调整净利润净利润25,50025,500+ +商誉摊销商誉摊销3,0003,000= =NOPATNOPAT28,50028,500资产负债表调整资产负债表调整未调整的资本未调整的资本155,000155,000+ +累计摊销的商誉累计摊销的商誉9,0009,000= =调整后的资本总额调整后的资本总额164,000164,00036经济增加值考核细则经济增加值考核细则中央企业负责人中央企业负责人经营业绩考核暂行办法经营业绩考核暂行办法 一、经济增加值的定义及计算公式一、经济增加值的定义及计算公式 经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的经济增加值是指企业税后净营业利
36、润减去资本成本后的余额。余额。 计算公式：计算公式： 经济增加值经济增加值= =税后净营业利润税后净营业利润- -资本成本资本成本= =税后净营业利税后净营业利润润- -调整后资本调整后资本平均资本成本率平均资本成本率 税后净营业利润税后净营业利润= =净利润净利润+ +（利息支出（利息支出+ +研究开发费用调研究开发费用调整项整项- -非经常性收益调整项非经常性收益调整项50%50%）（1-25%1-25%） 调整后资本调整后资本= =平均所有者权益平均所有者权益+ +平均负债合计平均负债合计- -平均无息平均无息流动负债流动负债- -平均在建工程平均在建工程37经济增加值考核细则经济增加值
37、考核细则 二、会计调整项目说明二、会计调整项目说明 （一）利息支出是指企业财务报表中（一）利息支出是指企业财务报表中“财务费用财务费用”项下的项下的“利息支出利息支出”。 （二）研究开发费用调整项是指企业财务报表中（二）研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用管理费用”项下的项下的“研究与开发费研究与开发费”和当期确认为无形和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的情况表中的“勘探费用勘探费用”视同研究开发费用调整
38、项按照视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过一定比例（原则上不超过50%50%）予以加回。）予以加回。38经济增加值考核细则经济增加值考核细则 （三）非经常性收益调整项包括：（三）非经常性收益调整项包括： 1 1变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后属上市公司股权取得的收益（不包括在二级市场增持后又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团又减持取得的收益）；企业集团（不含投资类企业集团）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总）转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体
39、体10%10%以上的非上市公司资产取得的收益。以上的非上市公司资产取得的收益。 2 2主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集主业优质资产以外的非流动资产转让收益：企业集团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资团（不含投资类企业集团）转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。产（含土地）转让收益。 3 3其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等。益、与经常活动无关的补贴收入等。39经济增加值考核细则经济增加值考核细则 （四）无息流动负债是指企业财务报表中（四）无息流动负债是指企业财务报表中“应付票应付
40、票据据”、“应付账款应付账款”、“预收款项预收款项”、“应交税费应交税费”、“应付利息应付利息”、“其他应付款其他应付款”和和“其他流动负债其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因造成对于因承担国家任务等原因造成“专项应付款专项应付款”、“特特种储备种储备基金基金”余额较大的，可视同无息流动负债扣除。余额较大的，可视同无息流动负债扣除。 （五）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规（五）在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的定的“在建工程在建工程”。40经济增加值考核细则经济增加值考核细则 三、资本成本率的确定三、资本成本率的确定 （一）中央企业资本成本率原则上定为（一）中央企业资本成本率
41、原则上定为5.5%5.5%。 （二）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企（二）承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为业，资本成本率定为4.1%4.1%。 （三）资产负债率在（三）资产负债率在75%75%以上的工业企业和以上的工业企业和80%80%以上的非以上的非工业企业，资本成本率上浮工业企业，资本成本率上浮0.50.5个百分点。个百分点。 （四）资本成本率确定后，三年保持不变。（四）资本成本率确定后，三年保持不变。41经济增加值计算蕴涵的意义经济增加值计算蕴涵的意义 一、充分利用并发展了净利润指标一、充分利用并发展了净利润指标 即与净利润具有一致性，又克服了传统利
42、润指标即与净利润具有一致性，又克服了传统利润指标的局限性，引导企业重视资本成本特别是权益资本成本的局限性，引导企业重视资本成本特别是权益资本成本42经济增加值计算蕴涵的意义经济增加值计算蕴涵的意义 二、引导企业重视发挥资金的双重杠杆作用二、引导企业重视发挥资金的双重杠杆作用 一是财务杠杆，即投资收益率必须高于债务资本成一是财务杠杆，即投资收益率必须高于债务资本成本本 二是资本杠杆作用，企业收益率必须高于企业综合二是资本杠杆作用，企业收益率必须高于企业综合资本成本资本成本43经济增加值计算蕴涵的意义经济增加值计算蕴涵的意义 三、研究开发费用调整项目作为经济增加值的加项三、研究开发费用调整项目作为经济增加值的加项，可以鼓励企业加大研究开发投入，引导企业可持续发，可以鼓励企业加大研究开发投入，引导企业可持续发展展 四、所有者权益资本成本作为成本扣除，突出了企四、所有者权益资本成本作为成本扣除，突出了企业的资本属性，有利于企业树立资本成本观念，抑制过业的资本属性，有利于企业树立资本成本观念，抑制过度投资，注意资本的使用效率。度投资，注意资本的使用效率。44水电建设集团水电建设集团EVA需要特别关注的几点需要特别关注的几点 一、利息 二、在建工程的影响 三、45如何将如何将EVA为正值为正值
