1、第第7 7章章 长期投资及其他资产评长期投资及其他资产评估估 7.1 7.1 长期投资评估概述长期投资评估概述 7.2 7.2 债权（券）的评估债权（券）的评估 7.3 7.3 股权投资的评估股权投资的评估 7.4 7.4 长期待摊费用评估长期待摊费用评估7.17.1长期投资评估概述长期投资评估概述长期投资是一个含义较为广泛的概念长期投资是一个含义较为广泛的概念, ,通常把长期投资分为广义的长期投资和狭义通常把长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两种。广义的长期投资泛指企业的长期投资两种。广义的长期投资泛指企业投入财力（包括向本企业和企业以外的地方投入财力（包括向本企业和企业以外的地方的
2、投资活动），以期获得投资报酬的活动或的投资活动），以期获得投资报酬的活动或行为。狭义的长期投资指企业向那些并非直行为。狭义的长期投资指企业向那些并非直接为本企业使用的资产项目上投入资金，以接为本企业使用的资产项目上投入资金，以期获得投资报酬的活动和行为。期获得投资报酬的活动和行为。资产评估中的长期投资，是指不准备随资产评估中的长期投资，是指不准备随时变现，持有时间超过一年的企业对外投资，时变现，持有时间超过一年的企业对外投资，或者是反映在企业或者是反映在企业“长期投资长期投资”帐户上的那帐户上的那部分企业资产。企业的长期投资又可分为股部分企业资产。企业的长期投资又可分为股权投资和债权投资。权投
3、资和债权投资。1)1)长期投资评估是对资本的评估长期投资评估是对资本的评估2)2)长期投资评估是对被投资企业或单长期投资评估是对被投资企业或单位等的偿还能力和获利能力位等的偿还能力和获利能力的评估的评估3)3)从某种意义上讲，长期投资评估已从某种意义上讲，长期投资评估已经超出了对被评估企业自身经超出了对被评估企业自身的评估的评估1)1)明确长期投资的具体内容明确长期投资的具体内容2)2)进行必要的审核和鉴定进行必要的审核和鉴定3)3)根据长期投资的特点和具体种类选根据长期投资的特点和具体种类选择合适的评估途径和方法择合适的评估途径和方法4)4)评估长期投资价值，得出评估结论评估长期投资价值，得
4、出评估结论7.27.2债权（券）的评估债权（券）的评估1 1）债券概述）债券概述(1)(1)债券债券(2)(2)债券面值债券面值(3)(3)债券票面利率债券票面利率(4)(4)债券的到期日债券的到期日(5)(5)债券的分类债券的分类2 2）债券特点）债券特点(1)(1)收益稳定性收益稳定性 (2)(2)投资风险较小投资风险较小1)1)上市债券的评估上市债券的评估在正常情况下，上市债券的现行市场在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。价格可以作为它的评估值。 例例7-17-1被评估企业持有被评估企业持有19931993年发行年发行的三年期国库券的三年期国库券20002000张张,
5、 ,每张面值每张面值100100元元, ,年年利率利率9 9、5%,5%,评估时评估时,1993,1993年发行的国库券的年发行的国库券的市场交易价市场交易价, ,面值面值100100元的元的, ,市场交易价为市场交易价为110110元元, ,评估人员认定在评估基准日该企业评估人员认定在评估基准日该企业持有的持有的19931993年发行的国库券的评估值为年发行的国库券的评估值为: :评估值评估值=2000=2000110=220000110=220000（元）（元）2)2)非上市债券评估非上市债券评估不能进入市场流通的债券不能进入市场流通的债券, ,无法直接通无法直接通过市场判断其评估价值过市
6、场判断其评估价值, ,采用收益途径及其采用收益途径及其方法评估非上市债券的评估价值是一种比方法评估非上市债券的评估价值是一种比较好的途径。较好的途径。(1)(1)每年每年( (期期) )支付利息、到期还本债支付利息、到期还本债券的评估。每年券的评估。每年( (期期) )支付支付利息、到期还本利息、到期还本债券的评估债券的评估, ,采用有限期的收益现值法采用有限期的收益现值法, ,用用公式表示：公式表示：式中：式中：P P为债券的评估值为债券的评估值; ;R Ri i为债券在第为债券在第i i年的预期收益年的预期收益( (利息利息););r r为适当的折现率为适当的折现率; ;P P0 0为债券
7、的面值或本金为债券的面值或本金; ;i i为年期序号为年期序号; ;n n为年限数。为年限数。niniirPrRP10)1 ()1 (ninimmrirPRP10)1 ()1 (式中式中m m为每年利息支付次数为每年利息支付次数, ,其他符号同上其他符号同上(2)(2)到期后一次性还本付息债券的评估。到期后一次性还本付息债券的评估。到期后一次性还本付息债券到期后一次性还本付息债券, ,是指平时不支付是指平时不支付利息利息, ,到期后连本带利一次性返还的债券。此到期后连本带利一次性返还的债券。此类债券的评估可按下列公式计算：类债券的评估可按下列公式计算： P=F(1+r)P=F(1+r)-n -
8、n (7-3)(7-3)式中：式中：P P为债券的评估值为债券的评估值; ;F F为债券到期时本金和利息之和为债券到期时本金和利息之和; ;N N为从评估时点算起到债券期满还本付息为从评估时点算起到债券期满还本付息止的期限止的期限( (以年或月为单位以年或月为单位););r r为折现率。为折现率。采用单利率计算的终值可按下式采用单利率计算的终值可按下式计算：计算：F=PF=P0 0(1+nr) (7-4)(1+nr) (7-4)其中：其中：P P0 0为债券的面值或计息本金值为债券的面值或计息本金值; ; n n为债券的期限或计息期限为债券的期限或计息期限; ; r r为债券利息率。为债券利息
9、率。采用复利率计算的终值可按下式采用复利率计算的终值可按下式进行：进行： F=PF=P0 0(1+r)(1+r)n n (7-5) (7-5)式中符号含义同上。式中符号含义同上。 例例7-37-3被评估企业拥有红星机械厂发被评估企业拥有红星机械厂发行的行的4 4年期一次性还本付息债券年期一次性还本付息债券1000010000元元, ,年年利率利率18%,18%,不计复利不计复利, ,评估时债券的购入时间评估时债券的购入时间以满以满3 3年年, ,当时的国库券利率为当时的国库券利率为10%10%。评估人。评估人员通过对红星机械厂的了解员通过对红星机械厂的了解, ,认为该债券风认为该债券风险不大险
10、不大, ,按按2%2%为风险报酬率为风险报酬率, ,以国库券利率为以国库券利率为无风险报酬率无风险报酬率, ,折现率定为折现率定为12%12%。红星机械厂。红星机械厂债券评估过程如下：债券评估过程如下：P=F(1+r)P=F(1+r)-n-nF=10000F=10000(1+18%(1+18%4)=17200(4)=17200(元元) )P=17200P=17200(1+12%)(1+12%)-1-1=17200=172000.8929=15358(0.8929=15358(元元) )7.37.3股权投资的评估股权投资的评估股权投资包括两种投资形式：股权投资包括两种投资形式：一种一种是直接投资
11、形式是直接投资形式二是二是间接投资形式间接投资形式就投资收益的分配形式就投资收益的分配形式, ,比较常见的方比较常见的方式有：式有：1)1)按投资方投资额占被投资企业实收资按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例参与被投资企业净收益的分配本的比例参与被投资企业净收益的分配; ;2)2)按被投资企业销售收入或利润的一定按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成比例提成; ; 3) 3)按投资方出资额的一定比例支付资金按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等等。使用报酬等等。对股权投资收益部分的评估对股权投资收益部分的评估, ,不论采取不论采取何种分配形式和方法何种分配形式和方法, ,其评估方法基
12、本上是其评估方法基本上是按收益现值法进行。按收益现值法进行。 例例7-47-4大华纺织厂以织布机向中南纺大华纺织厂以织布机向中南纺织厂投资织厂投资, ,协议双方联营协议双方联营1010年年, ,双方按各自双方按各自投资比重分配中南纺织厂的利润。大华纺投资比重分配中南纺织厂的利润。大华纺织厂投资织厂投资5050万元万元, ,占中南纺织厂资本总额的占中南纺织厂资本总额的30%30%。双方协议投资期满时。双方协议投资期满时, ,中南纺织厂按中南纺织厂按大华纺织厂投入机器的折余价值返还大华大华纺织厂投入机器的折余价值返还大华纺织厂纺织厂, ,机器年折旧率定为机器年折旧率定为6%,6%,评估时双方评估时
13、双方联营已经联营已经5 5年了年了, ,前前5 5年中南纺织厂实现利润年中南纺织厂实现利润及利润分配情况如下：及利润分配情况如下：第一年实现利润第一年实现利润3030万元万元, ,大华纺织厂分大华纺织厂分得得9 9万元万元; ;第二年实现利润第二年实现利润4040万元万元, ,大华纺织大华纺织厂分得厂分得1212万元万元; ;第三年实现利润第三年实现利润4040万元万元, ,大大华纺织厂分得华纺织厂分得1212万元万元( (前三年中南纺织厂免前三年中南纺织厂免所得税所得税););第四年实现利润第四年实现利润5050万元万元, ,交纳所得交纳所得税税1515万元万元, ,大华纺织厂分得大华纺织厂
14、分得10.510.5万元万元; ;第五第五年与第四年相同。评估人员经调查分析年与第四年相同。评估人员经调查分析, ,中中南纺织厂今后南纺织厂今后5 5年的生产经营情况不会有太年的生产经营情况不会有太大的起伏大的起伏, ,大华纺织厂每年从中南纺织厂分大华纺织厂每年从中南纺织厂分得得10.510.5万元投资收益是有把握的。期满时万元投资收益是有把握的。期满时, ,中南纺织厂将返还大华纺织厂机器折余价中南纺织厂将返还大华纺织厂机器折余价值值2020万元。万元。考虑到中南纺织厂的实际情况考虑到中南纺织厂的实际情况, ,折现率折现率定为定为12%,12%,大华纺织厂该项直接投资评估情况大华纺织厂该项直接
15、投资评估情况如下：如下：niniirPrRP10)1 ()1 (=105000=105000(P/A,12%,5)+200000(P/A,12%,5)+200000(1+12%)(1+12%)-5-5=105000=1050003.6048+2000003.6048+2000000.56740.5674=491984(=491984(元元) )股权投资中的间接投资主要是股票投资股权投资中的间接投资主要是股票投资由于股票有上市和非上市之分由于股票有上市和非上市之分, ,股票评估股票评估也将按上市股票和非上市股票两大类进行。也将按上市股票和非上市股票两大类进行。1)1)上市股票的评估上市股票的评估
16、上市股票是指企业公开发行的上市股票是指企业公开发行的, ,可以在股可以在股票市场上自由交易的股票。上市股票在正常票市场上自由交易的股票。上市股票在正常情况下随时都有市场价格。股票的市场价格情况下随时都有市场价格。股票的市场价格基本上可以作为评估股票的基本依据。基本上可以作为评估股票的基本依据。上市股票评估值上市股票评估值= =股票指数股票指数评估基准日该股票评估基准日该股票市场收盘价市场收盘价2)2)非上市股票的评估非上市股票的评估(1)(1)优先股的评估优先股的评估式中：式中：P P为优先股的评估值为优先股的评估值; ;R Ri i为第年为第年i i的优先股的收益的优先股的收益; ;r r为
17、折现率为折现率; ;A A为优先股的年等额股息收益为优先股的年等额股息收益; ; )67()1 (1iiirArRP如果非上市公司优先股有上市的可能如果非上市公司优先股有上市的可能, ,持有人又有转售的意向持有人又有转售的意向, ,这类优先股可参照这类优先股可参照下列公式评估：下列公式评估：式中：式中：F F为预期优先股的变现价格为预期优先股的变现价格; ;n n为优先股的持有年限。为优先股的持有年限。)77()1 ()1 (1niniirFrRP(2)(2)普通股的评估普通股的评估固定红利模型。固定红利模型是针对固定红利模型。固定红利模型是针对经营一直比较稳定的企业的普通股的评估设经营一直比
18、较稳定的企业的普通股的评估设计的。计的。用公式表示：用公式表示：其中：其中：P P为股票的评估值为股票的评估值; ;D1D1为被评估股票下一年为被评估股票下一年( (期期) )的红利额的红利额; ;r r为折现率或资本化率。为折现率或资本化率。rDP1 例例7-87-8大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股行的非上市法人股100000100000股股, ,每股面值每股面值1 1元。元。在大华纺织厂持股期间在大华纺织厂持股期间, ,每年的股票收益率每年的股票收益率在在16%16%的水平上。评估人员经调查分析的水平上。评估人员经调查分析, ,认认为吉庆水泥厂生产经营比
19、较稳定为吉庆水泥厂生产经营比较稳定, ,再今后可再今后可预测的年份中预测的年份中, ,保持保持15%15%的股利分配水平是的股利分配水平是有把握的。评估人员考虑到该股票为非上有把握的。评估人员考虑到该股票为非上市流通股票市流通股票, ,加之此行业市场竞争比较激烈加之此行业市场竞争比较激烈的情况的情况, ,在选用国库券利率在选用国库券利率10%10%的基础上的基础上, ,确确定机器厂股票的风险报酬率为定机器厂股票的风险报酬率为4%,4%,折现率为折现率为14%,14%,依据上述数据评估过程如下：依据上述数据评估过程如下：A.A.每股股票价格：每股股票价格：B.B.大华纺织厂持有的股票价值：大华纺
20、织厂持有的股票价值：P=1.07143P=1.07143100000=107143(100000=107143(元元) )07143. 1%4%10115. 01rDP红利增长模型。红利增长模型适用红利增长模型。红利增长模型适用于成长型企业的股票评估。于成长型企业的股票评估。计算公式如下：计算公式如下：式中：式中：P P为股票评估值为股票评估值; ;D D1 1为评估下一年该股票的股利额为评估下一年该股票的股利额; ;r r为折现率为折现率; ;g g为股利增长比率。为股利增长比率。)97()(1grgrDP股利增长比率一般综合以下各因素股利增长比率一般综合以下各因素来确定：企业发展前景及利润
21、趋势来确定：企业发展前景及利润趋势; ;影响影响企业经营的内部因素和外部环境企业经营的内部因素和外部环境; ;企业负企业负债和股本的比例债和股本的比例; ;企业追加投入计划企业追加投入计划; ;企业企业领导者素质和管理水平等等。领导者素质和管理水平等等。 例例7-97-9大华纺织厂拥有京亚织衣公司大华纺织厂拥有京亚织衣公司面值共面值共5050万元的非上市普通股票。从持股期万元的非上市普通股票。从持股期间来看间来看, ,每年股利分派相当于票面价格的每年股利分派相当于票面价格的10%10%左右。评估人员经调查了解到：京亚织衣公左右。评估人员经调查了解到：京亚织衣公司在所实现的税后利润中只拿出司在所
22、实现的税后利润中只拿出80%80%部分用部分用于股利发放于股利发放, ,另另20%20%用于企业扩大再生产。评用于企业扩大再生产。评估时估时, ,京亚织衣公司已创出一个较为知名的京亚织衣公司已创出一个较为知名的商标。经趋势分析京亚织衣公司将保持商标。经趋势分析京亚织衣公司将保持4%4%左左右的经济增长速度右的经济增长速度, ,股本利润率将保持在股本利润率将保持在15%15%的水平上的水平上, ,风险报酬率为风险报酬率为2%,2%,无风险报酬率以无风险报酬率以国库券利率国库券利率10%10%为准为准, ,这样大华纺织厂拥有的这样大华纺织厂拥有的京亚织衣公司的股票价值评估如下：京亚织衣公司的股票价
23、值评估如下：D D1 1=500000=50000010%=50000(10%=50000(元元) )r=10%+2%=12%r=10%+2%=12%g=20%g=20%15%=3%15%=3%p=50000/(12%-3%)=555556(p=50000/(12%-3%)=555556(元元) )分段式模型。分段式模型是针分段式模型。分段式模型是针对前两种模型过于极端化、很难运用对前两种模型过于极端化、很难运用于所有股票评估这一特点。有意将股于所有股票评估这一特点。有意将股票的预期收益分为两段票的预期收益分为两段, ,以针对被评估以针对被评估股票的具体情况灵活运用。股票的具体情况灵活运用。
24、例例7-107-10大华纺织厂拥有长安酿酒公大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的司发行的1010万股非上市股票万股非上市股票, ,每股面值每股面值1 1元。元。该股票发行时就宣布该股票该股票发行时就宣布该股票5 5年后公开上市年后公开上市, ,大华纺织厂拥有该公司股票已大华纺织厂拥有该公司股票已2 2年年, ,每年每每年每股股票的收益率为股股票的收益率为15%15%。大华纺织厂不准备。大华纺织厂不准备永久拥有该股票永久拥有该股票, ,拟在股票公开上市时售出。拟在股票公开上市时售出。评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查了解之后情况作了认真调查了解之
25、后, ,认为在今后认为在今后3 35 5年期间长安酿酒公司经营势头良好年期间长安酿酒公司经营势头良好, ,每股每股股息保持在股息保持在15%15%是有根据的。是有根据的。按占目前股票市场上酒类生产企业的按占目前股票市场上酒类生产企业的股票市盈率来看股票市盈率来看,3,3年后长安酿酒公司股票年后长安酿酒公司股票上市的市盈率达到上市的市盈率达到1010是客观的。针对长安是客观的。针对长安酿酒公司的上述情况酿酒公司的上述情况, ,确定其股票评估的确定其股票评估的折现率为折现率为12%12%。股票评估过程如下：。股票评估过程如下：式中：式中：P P为评估值为评估值; ;D Di i为第为第i i年的股
26、票收益值年的股票收益值; ;C Cn n为为n n年后股票的变现价格年后股票的变现价格; ; r r为折现率。为折现率。P=100000P=10000015%15%(P/A,12%,3)+10(P/A,12%,3)+1015%15%100010000000(1+12%)(1+12%)-3-3 =15000 =1500024018 + 15000024018 + 1500000.71180.7118 =36017 + 106770 =36017 + 106770 =142787 ( =142787 (元元) ) ninniirCrDp1)1 ()1 (7.47.4长期待摊费用评估长期待摊费用评估
27、长期待摊费用是企业会计核算中的长期待摊费用是企业会计核算中的一个科目一个科目, ,该科目核算企业发生的不能全该科目核算企业发生的不能全部计入当年损益部计入当年损益, ,应在以后年度内分期摊应在以后年度内分期摊销的各项费用、固定资产修理支出、租销的各项费用、固定资产修理支出、租入固定资产的改良支出以及摊销期限在入固定资产的改良支出以及摊销期限在一年以上的其他待摊费用。一年以上的其他待摊费用。对长期待摊费用进行评估对长期待摊费用进行评估, ,其主要其主要依据有：长期待摊费用未来可产生效依据有：长期待摊费用未来可产生效益的时间、单位时间益的时间、单位时间( (年或月年或月) )可产生可产生的收益或节
28、约的支出额的收益或节约的支出额, ,以及货币的时以及货币的时间价值因素。间价值因素。 例例7-117-11某企业因产权变动涉及到长期某企业因产权变动涉及到长期待摊费用评估待摊费用评估, ,截至到评估基准日企业帐面截至到评估基准日企业帐面长期待摊费用科目借方余额为长期待摊费用科目借方余额为6868万元万元, ,其中其中有企业办公楼装修费用有企业办公楼装修费用2020万元万元, ,预付销售门预付销售门市部房房租市部房房租3232万元万元, ,承租时间为承租时间为2 2年年, ,承租时承租时间为一年前间为一年前, ,已摊销租金已摊销租金1212万元万元, ,帐面金额为帐面金额为2020万元万元, ,
29、固定资产修理费用固定资产修理费用1616万元。万元。评估人员经详细调查了解评估人员经详细调查了解, ,根据评估基根据评估基准日后能否产生经济效益为标准准日后能否产生经济效益为标准, ,认定企业认定企业帐面长期待摊费用余额帐面长期待摊费用余额6868万元可以作为评估万元可以作为评估对象进行评估。但由于在企业办公楼和被修对象进行评估。但由于在企业办公楼和被修理的固定资产评估中理的固定资产评估中, ,已经在预付在办公楼已经在预付在办公楼装修和固定资产修理方面的费用所体现的市装修和固定资产修理方面的费用所体现的市场价值包含在办公楼和固定资产的评估之中场价值包含在办公楼和固定资产的评估之中了了, ,故办公楼装修费用故办公楼装修费用2020万元和固定资产修万元和固定资产修理费用理费用1616万元不能重复评估。对于销售门市万元不能重复评估。对于销售门市房租租金的评估房租租金的评估, ,按租约合同规定的租期按租约合同规定的租期(2(2年年) )和租期总租金和租期总租金(32(32万元万元) )计算计算, ,每年租金每年租金1616万元万元, ,租赁的房屋上有一年的使用权租赁的房屋上有一年的使用权, ,评估值评估值应为：应为： 评估值评估值=16 x 1=16(=16 x 1=16(万元万元) )。
