1、2020融资融资租租赁行业赁行业分分析析报告报告一、年初的租赁监管新规影响几何？二、发债主体打分框架及打分结果三、租赁行业利差全追踪年初的租赁监管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几几个关个关键键点点： 集集中度中度管管理理。 对单一承租人的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%； 对单一集团的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50%； 对一个关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%； 对全部关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50% 对单一股东及其全部关联方的融资余额不得超过该股东在融资租赁公司的出资额，且应同 时满足本办法对单一客户关联度的规定。年初的租赁监
2、管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几几个关个关键键点点： 集集中度中度管管理理。对于部分央企系主营集团内业务的租赁公司影响较大，我们认为未来主营为 集团内业务的央企系租赁公司主要存在以下几种调整空间： 积极与相关部门协商，争取区别对待措施； 发行资产证券化产品对集团内资产进行出表； 与其他租赁公司进行“业务互持” ； 积极调整自身业务，提升市场化比重。 需要注意的是，集中度管理指标的分母是净资产，因此我们假设一家租赁公司资产负债率 为80%，资产中有80%为应收融资租赁款，则若满足单一集团业务不超过50%的集中度要求， 来来自于自于单单一一集集团团的的业务业务占占比比不不能能超超过过
3、12.5%（1*80%*12.5%）/（1*20%）=50%）。年初的租赁监管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：几个关键点：杠杆率杠杆率：融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的的8倍，这也低于市场之前普遍预期的倍，这也低于市场之前普遍预期的10倍杠杆率，且委托租赁倍杠杆率，且委托租赁资资 产亦计入风险资产，对于风险资产的要求较为严格。产亦计入风险资产，对于风险资产的要求较为严格。主流商主流商租租杠杆杠杆倍倍数估数估算（算（风险资风险资产产用总用总资资产减产减货币货币现金估现金估算算）发发行人行人总总资产资产（2019H1）货货币现
4、金币现金（2019H1）所所有者有者权权益益（2019H1）总总资产资产/所有者所有者 权益权益（总资总资产产-货货币现币现金金）/净资净资 产产中中航国航国际际租赁租赁有有限公司限公司1,562.397.8174.29.08.4中中国康国康富富国际国际租租赁股赁股份份有限有限公公司司331.513.540.48.27.9中中建投建投租租赁股赁股份份有限有限公公司司387.918.348.48.07.6平平安国安国际际融资融资租租赁有赁有限限公司公司2,555.6175.9328.47.87.2中电投融和融资租赁有限公司559.517.979.37.16.8聚信国际租赁股份有限公司124.58
5、.417.67.16.6中信富通融资租赁有限公司49.23.57.76.45.9国药控股(中国)融资租赁有限公司269.440.538.86.95.9招商局通商融资租赁有限公司320.015.252.96.05.8华电融资租赁有限公司208.812.336.15.85.4狮桥融资租赁(中国)有限公司196.324.031.86.25.4海通恒信国际租赁股份有限公司903.659.7155.85.85.4中飞租融资租赁有限公司310.625.253.45.85.3远东国际租赁有限公司2,478.293.0448.15.55.3中广核国际融资租赁有限公司124.51.523.45.35.3悦达融资
6、租赁有限公司56.55.310.15.65.1华能天成融资租赁有限公司265.920.049.75.45.0君创国际融资租赁有限公司129.66.225.85.04.8渤海租赁股份有限公司2,645.1133.3545.64.84.6中交建融租赁有限公司370.811.279.24.74.5广州越秀融资租赁有限公司423.840.786.24.94.4国网国际融资租赁有限公司206.71.649.44.24.2中国环球租赁有限公司546.518.7132.84.14.0大唐融资租赁有限公司282.62.081.23.53.5国泰租赁有限公司254.425.666.83.83.4山东晨鸣融资租赁
7、有限公司241.924.7111.22.22.0年初的租赁监管新规影响几何？年初的租赁监管新规影响几何？几个关键点：几个关键点：资产证券化资产证券化。意见稿出台之前，市场普遍预期租赁监管细则会对租赁公司资产证券化发行量做出一定限制，但意见稿并 未出现相关规定，这也为后续租赁公司进行融资、资产出表等操作提供了一定空间；同时对于狮桥租赁、中远海运租赁 等ABS存量较大的租赁公司，也不必再担心ABS占比过高带来的监管风险。租赁物范围租赁物范围：意见稿中明确租赁物只得为固定资产，对于租赁物的要求进一步明确；租赁资产比重租赁资产比重：融资租赁和其他租赁资产比重不低于总资产的60%。该准则对于租赁公司聚焦
8、主业提出了更高要求，防止 业务过度发散造成的企业经营风险；两年过渡期两年过渡期：本办法施行前已经设立的融资租赁公司，应在2021年12月31日前完成整改；总体来看，意见稿对于三类公司影响最总体来看，意见稿对于三类公司影响最大大：1）集团内业务占比较高的厂商系租赁公司。意见稿并未指出对以集团内业务 为主的租赁公司进行区分监管，后续此类租赁公司面临较大的业务调整压力，但考虑到股东背景及集团内业务出表或提 前结束处理，短期内偿债压力构成利好 ，长期业务转型压力及公司战略调整存疑；2）ABS存量较大的租赁公司，之前市 场预期对于租赁公司ABS发行进行限制的规定并未在意见稿中出现，对于ABS存量较高的租
9、赁公司构成利好，我们认为租 赁公司会加大出表型ABS的发行进行优化，关注集团内资产出表下的投资机会；3）部分租赁公司受8倍杠杆率影响较大， 建议关注7-9倍杠杆率公司负债端调整及股东注资进展。一、年初的租赁监管新规影响几何？二、发债主体打分框架及打分结果三、租赁行业利差全追踪成成立时立时间间长长 度度员员工总数工总数ROE人人均营均营业业利利润润短短债长债长债债比比加加权融权融资资成成 本本一一年内年内到到期期 负负债与债与一一年年 内内到期到期资资产产 匹匹配度配度客客户集户集中中度度行行业集业集中中度度行行业系业系统统性性 险险中中登登登登记记明明细细网网红红省省份份占占 比比其其他扣他扣
10、分分项项公司背景公司背景大大 股股 东东公公 司司 属属 性性公公 司司 领领 导导成成 立立 时时 间间盈利能力盈利能力资资 产产 收收 益益 率率净净 资资 产产 收收 益益 率率人人 均均 获获 利利 能能 力力债务状况债务状况债债 务务 整整 体体 规规 模模债债 务务 期期 限限 结结 构构短短 债债 偿偿 还还 能能 力力负负 债债 成成 本本现金流现金流业业 务务 现现 金金 流流融融 资资 现现 金金 流流资产投放资产投放资资 产产 投投 放放 质质 量量期期 限限 错错 配配 程程 度度业务布局业务布局直直 租租 回回 租租 占占 比比地地 域域 分分 布布下下 游游 客客
11、户户 分分 布布行行 业业 分分 布布扣分项扣分项行行 业业 风风 险险违违 约约 主主 体体 踩踩 雷雷省省 份份 风风 险险大大股东股东资资质质注注册资册资本本规规 模模息差息差资资产负产负债债率率CFO+CFI逾逾期、期、不不良良 率率直直租：租：回回租租领导领导专专业性业性总资产总资产R O A现金现金短短债比债比CFF民企民企占占比比省份省份集集中度中度现现金金流流/短短 期期债务债务国国企企/民企民企业业务人务人员员占占 比比现现金金流流/资资 产产监管指标监管指标资资 本本 充充 足足 率率客客 户户 集集 中中 度度负负 债债 来来 源源全全部关部关联联度度各各级资级资本本充充
12、足率足率客客户集户集中中度度同同业拆业拆借借比比 例例融资租赁行业信用分析框架融资租赁行业信用分析框架公司规模公司规模注注 册册 资资 本本资资 产产 规规 模模员员 工工 人人 数数人人 均均 投投 放放 资资 产产一、公司背景与规模一、公司背景与规模股东背景股东背景。与银行不同，租赁公司资金成本较高，因此对于项目的收益率要求也相对较高，项目风险也会随之提升。因 此拥有强大产业背景的租赁公司往往在业务拓展层面更具有优势；此外现阶段租赁公司业务仍以售后回租为主，对资金 成本有较高的要求。因此若股东背景为产业背景（商租）/大银行背景（金租），租赁公司竞争优势会比较明显。此外， 股权分散度与民企参
13、股比也值得重点关注，若股权过于分散则存在较大的实控人变更风险，而若民企参股比过高/民企为 实控人，抵御风险的能力也会相对较弱。部分租部分租赁赁公司公司股股权结构权结构发行人发行人股东排序股东排序股东名称股东名称持股占比持股占比渤海租赁股份有限公司第一大股东海航资本集团有限公司31%第二大股东深圳兴航融投股权投资基金合伙企业9%第三大股东天津燕山股权投资基金有限公司5%远东国际租赁有限公司（远东宏信有限公司）第一大股东广柏有限公司（中化）23%第二大股东国泰人寿保险股份有限公司9%第三大股东Capital Rise Limited8%第四大股东UBS Group AG7%第五大股东Aim Fut
14、ure Limited（孔繁星）7%江苏金融租赁股份有限公司第一大股东江苏交通控股有限公司21%第二大股东南京银行股份有限公司21%第三大股东江苏扬子大桥股份有限公司10%第四大股东江苏广靖锡澄高速公路有限责任公司8%第五大股东国际金融公司7%北银金融租赁有限公司第一大股东北京银行股份有限公司65%第二大股东力勤投资有限公司18%第三大股东北京新月联合汽车有限公司18%河北省金融租赁有限公司第一大股东河北建设投资集团有限责任公司26%第二大股东新奥集团股份有限公司24%第三大股东华美现代流通发展有限公司15%第四大股东新奥控股投资有限公司10%第五大股东安徽省南翔贸易(集团)有限公司10%一、
15、公司背景与规模一、公司背景与规模部分租赁公司股权结构（续）部分租赁公司股权结构（续）发行人发行人股东排序股东排序股东名称股东名称持股占比持股占比皖江金融租赁股份有限公司第一大股东安徽省交通控股集团有限公司36%第二大股东芜湖市建设投资有限公司31%第三大股东天津渤海租赁有限公司18%第四大股东西藏瑞华资本管理有限公司5%第五大股东上海恒嘉美联发展有限公司5%中国康富国际租赁股份有限公司第一大股东国核资本控股有限公司20%第二大股东Kaiser Leasing(HK)Company Limited12%第三大股东新利恒机械有限公司10%第四大股东三一集团有限公司10%第五大股东开源证券股份有限公
16、司4%中交建融租赁有限公司第一大股东中国交通建设股份有限公司45%第二大股东上海振华重工(集团)股份有限公司30%第三大股东中和物产株式会社15%第四大股东中交国际(香港)控股有限公司10%西藏金融租赁有限公司第一大股东东旭集团有限公司48%第二大股东西藏自治区投资有限公司21%第三大股东鼎晖恒业投资集团有限公司8%第四大股东西藏银行股份有限公司8%第五大股东河北融投控股集团有限公司4%国药控股(中国)融资租赁有限 公司第一大股东国药控股股份有限公司23%第二大股东深圳峰顺投资企业(有限合伙)21%第三大股东PAGACII-3(HK)LIMITED18%第四大股东嘉兴德祺弘投资合伙企业(有限合
17、伙)10%第五大股东国药控股股份香港有限公司10%11一、公司背景与规模一、公司背景与规模公司规模公司规模。需要关注企业的总资产规模、注册资本与员工人数，其中总资产规模与注册资本反映了企业的业务规模、行业 地位以及安全垫厚度，员工人数则事关企业的业务拓展能力与风险把控能力。企业业务人员若较多，则业务拓展能力较高，同时若业务人员复合背景较强，则对于不同行业的拓展能力亦较强，直接影响企业跨行业投放资产的能力与风险。1401201008060402003,0002,5002,0001,5001,0005000平安租赁平安租赁远东租赁远东租赁 狮桥租赁海狮桥租赁海 通恒信渤海通恒信渤海 租赁环球租租赁
18、环球租 赁国泰租赁赁国泰租赁 国药租赁中国药租赁中 航租赁君创航租赁君创 租赁越秀租租赁越秀租 赁中建投租赁中建投租 赁康富租赁赁康富租赁 中电投融和中电投融和中交建融租赁中交建融租赁 中信富通租赁中信富通租赁华能天成华能天成 中广核租赁中中广核租赁中 飞租租赁晨鸣飞租租赁晨鸣 融资租赁融资租赁大唐租赁大唐租赁华电租赁华电租赁总总资产资产注注册资本册资本主主要要商商租租总总资资产产与与注注册资册资本本排排序序（单单位位：亿亿元元）主主要要商商租租员员工工人人数数排排序（序（单单位位：人人）2,5002,0001,5001,0005000平平安租赁安租赁远远东租赁东租赁 狮狮桥租赁桥租赁海海 通
19、恒信通恒信渤渤海海 租赁租赁环环球租球租 赁赁国国泰租赁泰租赁 国国药租赁药租赁中中 航租赁航租赁君君创创 租赁租赁越越秀秀租租 赁赁中中建投租建投租 赁赁康康富租赁富租赁 中中电投融和电投融和中中交建融交建融租租赁赁 中中信富通信富通租租赁赁华华能天成能天成 中中广核租赁广核租赁中中 飞租租赁飞租租赁晨晨鸣鸣 融资融资租租赁赁大大唐租赁唐租赁华华电电租租赁赁主要金主要金租租总资总资产产与注与注册资册资本排序本排序（单位单位：亿元）亿元）主要金主要金租租员工员工人人数排数排序（序（单位：单位：人人）2001501005003,0002,5002,0001,5001,0005000总总资产（资产
20、（左左轴）轴）注注册资本册资本400350300250200150100500工工银金租银金租 民民生金租生金租国国 银金租银金租招招银银 金租金租华华融金融金 租租江江苏金租苏金租 交交银银金金租租兴兴 业金租业金租皖皖江江 金金租租建建信金信金 租租西西藏金租藏金租 信信达金租达金租河河 北省金租北省金租中中国外贸国外贸金金租租 长长城国兴城国兴金金租租光光大金租大金租华华夏金租夏金租 昆昆仑金租仑金租 苏苏银金租银金租 邦邦银金租银金租 永永赢金租赢金租 北北银金租银金租 浦浦银金租银金租 洛洛银金租银金租 哈哈银金租银金租12一、公司背景与规模一、公司背景与规模成立时间成立时间。成立时
21、间较久的公司，其业务拓展能力、风险控制能力、不良资产处置能力都有更长的积淀时间，相对应的业 务资源可能更加丰富，风控、不良资产处置流程也可能更为成熟。而后进入行业的租赁公司，更多则是学习者与追随者的 角色。主主要要租租赁赁公公司司成成立立时时间排间排序序成立时间成立时间发行人发行人成立时间成立时间发行人发行人1984-11-01环球2015-11-02君创1984-12-25国银金租2015-05-26永赢金租1985-03-04外贸金租2015-05-25西藏金租1988-04-23江苏金租2015-05-13苏银金租1988-06-24康富2015-02-06国药控股1989-03-15中
22、建投2014-12-18洛银金租1991-09-13远东2014-06-11哈银金租1993-08-30渤海2014-05-08中交建融1993-11-05中航2014-04-18华能天成1995-12-11河北省金租2014-03-13中电投融和1996-02-02长城国兴金租2014-02-11晨鸣1996-12-28信达金租2014-01-20北银金租2001-12-28华融金租2013-11-08中广核2004-07-09海通恒信2013-09-09华电2007-02-12国泰2013-08-16邦银金租2007-11-26工银金租2013-04-28华夏金租2007-12-20交银金
23、租2012-11-28大唐2007-12-26建信金租2012-09-27平安2008-03-28招银金租2012-05-09广州越秀2008-04-02民生金租2012-04-20浦银金租2010-05-19光大金租2012-04-02狮桥2010-07-21昆仑金租2011-12-31皖江金租2010-08-30兴业金租2010-12-13中飞租13二、盈利能力二、盈利能力ROE、R O A 、加权融资成本、加权融资成本。融资租赁公司的盈利模式与银行类似，均为依靠投放资产与融资成本产生的息差盈利。因此， 对于融资租赁公司盈利能力的分析，一方面需要关注企业成本端获取资金价格，另一方面则需要关
24、注企业投放资产的收益 率。大部分融资租赁企业将融资成本计入利润标的主营业务成本分项，仅有少数企业将融资成本计入财务费用。报表层面，建议关注企业ROA、ROE水平以及企业加权融资成本，加权融资成本可以通过利息支出/【（年初有息负债+年末有息负债）/2】大致计算得到。此外，IRR和息差水平不同企业披露透明度有所差异，建议重点关注。金租企业整体金租企业整体R O A 水 平 不 及 商 租 企 业水 平 不 及 商 租 企 业 。与商租相比，金租的优势在于负债端成本，而在项目的获利能力方面则略显不足。以 头部企业举例，金租中交银、国银、工银金租2018年ROA在1.1%-1.3%左右，而商租中远东租
25、赁ROA超过1.5%，环球租赁、华 能天成租赁等商租ROA更是超过2%。金租整体盈利能力略低于商租，我们认为存在两种解释：1）金租风控体系多衍生于银 行背景而非产业背景，对于客户的筛选要求较高，因此资产端收益率相对较低；2）商租与金租相比，产业背景更为雄厚， 项目获利能力更强，金租则主要依靠规模优势获取更高的绝对利润规模。主要商主要商租租R O A 、R O E与与加权加权融资成本融资成本主要金主要金租租R O A 、R O E与与加权加权融资成本融资成本12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%渤渤海租赁海租赁远远东租赁东租赁 平平安
26、租赁安租赁中中 航租赁航租赁海海通通 恒恒信信中中电投电投 融和融和环环球租球租 赁赁中中建投租建投租 赁赁晨晨鸣租赁鸣租赁 康康富租赁富租赁越越 秀租赁秀租赁中中交建融交建融租租赁赁华华能天成能天成 大大唐租赁唐租赁中中 飞租租赁飞租租赁国国 泰租赁泰租赁国国药药 租赁租赁华华电租电租 赁赁狮狮桥租赁桥租赁 君君创租赁创租赁中中 广核租赁广核租赁中中信富通信富通租租赁赁ROAROE加加权融资权融资成成本本20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%交银金租交银金租 国银金租国银金租 工银金租工银金租 民生金租民生金租 招银金租招银金租
27、建信金租建信金租 兴业金租兴业金租 华融金租华融金租 光大金租光大金租中国外贸金租中国外贸金租华夏金租华夏金租 长城国兴金租长城国兴金租昆仑金租昆仑金租 江苏金租浦江苏金租浦 银金租信达银金租信达 金租北银金金租北银金 租租河北省金河北省金 租苏银金租租苏银金租 皖江金租邦皖江金租邦 银金租永赢银金租永赢 金租金租西藏金西藏金 租洛银金租租洛银金租 哈银金租哈银金租ROAROE加加权融资权融资成成本本14二、盈利能力二、盈利能力人均营业利润人均营业利润。我们用营业利润/员工人数衡量企业人均营业利润指标。整体来看，样本金租的人均营业利润（837万元） 明显高于商租（477万元），主要原因也与金租
28、商租资产投向有关：金租整体资金成本更低，息差压力相对较小，对于项目 收益率的要求也相对低于商租，因此更多投向主体资质更优、单体规模较大的项目，尽管单个项目收益率相对低于商租， 但可以依靠规模优势取胜；而商租由于成本端具备一定劣势，业务下沉力度较大，单体项目规模相对较小，对于员工人数 的要求也相对更高。主要租主要租赁赁公司公司人人均营均营业利业利润（单润（单位位：万：万元元）25002000150010005000-500-1000交银金租交银金租 国银金租国银金租工银金租工银金租 民生金租民生金租 招银金租招银金租建信金租建信金租 兴业金租兴业金租 华融金租华融金租 光大金租光大金租中国外贸金
29、租中国外贸金租华夏金租华夏金租 长城国兴金租长城国兴金租昆仑金租昆仑金租 江苏金租江苏金租浦银金租浦银金租 信达金租信达金租 北银金租北银金租河北金租河北金租苏银金租苏银金租 皖江金租皖江金租 邦银金租邦银金租 永赢金租永赢金租 西藏金租西藏金租 洛银金租洛银金租 哈银金租哈银金租 渤海租赁渤海租赁 远东租赁远东租赁 平安租赁平安租赁 中航租赁中航租赁海通恒信租赁海通恒信租赁 中电投融和租赁中电投融和租赁环球租赁环球租赁中建投租赁中建投租赁 晨鸣租赁晨鸣租赁 康富租赁康富租赁广州越秀租赁广州越秀租赁 中交建融租赁中交建融租赁 华能天成租赁华能天成租赁大唐租赁大唐租赁 国泰租赁国泰租赁国药控股租
30、赁国药控股租赁华电租赁华电租赁 狮桥租赁君狮桥租赁君 创租赁中广创租赁中广 核租赁核租赁中信富通租赁中信富通租赁金租人均营业利润金租人均营业利润商租人均营业利润商租人均营业利润三、债务结构三、债务结构资产负债率、货币现金资产负债率、货币现金/短债覆盖倍数短债覆盖倍数。融资行业整体资产负债率较高，大部分租赁企业均在80%以上。租赁行业资金周转 速度是企业盈利能力的“生命线”，且考虑到项目的资金回收节奏相对确定，账面留存大量资金的必要性不大，加之为节 约成本，租赁行业“短借长投”较为普遍，因此租赁行业货币资金/短债覆盖倍数普遍较低。此外，金租企业的货币现金/ 短债覆盖倍数相对更低，我们认为主要由于
31、金租相对于商租，负债端护城河优势更为明显。由于金租可以进入同业拆借市 场，使得金租获取短期资金的能力明显高过商租，在账面上留置大量货币资金的必要性较低。主要商主要商租租资产资产负负债率债率与货与货币资金币资金/短债短债覆覆盖倍数盖倍数渤海租赁渤海租赁远东租赁远东租赁平安租赁平安租赁中航租赁中航租赁海通恒信海通恒信中电投中电投融和融和环球租赁环球租赁中建投中建投租赁租赁晨鸣租赁晨鸣租赁康富租赁康富租赁越秀租赁越秀租赁中交建中交建融融租租赁赁大唐租赁大唐租赁国泰租赁国泰租赁中飞租中飞租租赁租赁国药租赁国药租赁华能天成华能天成华电租赁华电租赁狮桥租赁狮桥租赁君创租赁君创租赁中广核中广核租赁租赁中信富
32、通租赁中信富通租赁0%10%20%30%40%60%50%70%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%货币货币资资金金/短期有短期有息息负负债债资产负资产负债率债率三、债务结构三、债务结构主要金主要金租租资产资产负负债率债率与货与货币资金币资金/短债短债覆覆盖倍数盖倍数交银金租交银金租工银金租工银金租民生金租民生金租建信金租建信金租华融金租华融金租国银金租国银金租光大金租光大金租中国外中国外贸贸金金租租兴业金租兴业金租华夏金租华夏金租昆仑金租昆仑金租江苏金租江苏金租浦银金租浦银金租信达金租信达金租河北省河北省金租金租长城国长城国兴兴金金租租北银金租北银金租招银金租招银金租
33、苏银金租苏银金租皖江金租皖江金租邦银金租邦银金租永赢金租永赢金租西藏金租西藏金租洛银金租洛银金租哈银金租哈银金租0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%16.0%14.0%18.0%20.0%76.0%78.0%80.0%82.0%86.0%88.0%90.0%92.0%货币货币资资金金/短期有短期有息息负负债债84.0%资产负资产负债率债率三、债务结构三、债务结构短债长债比短债长债比。前文提到，融资租赁行业内部普遍存在短借长投的现象，因此需要对租赁公司债务期限结构特别关注。若短 债占比过高，且资产负债久期匹配度较差（后文进行详细介绍），其债务期限结构风险值得重点关注。整体
34、来看，金租的 债务期限结构要略优于商租，一年期以上有息负债占比较高。主要商主要商租租债务债务期期限结限结构情构情况况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%短短期有息期有息负负债债长长期有息期有息负负债债主要金主要金租租债务债务期期限结限结构情构情况况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%短短期有息期有息负负债债长长期有息期有息负负债债18三、债务结构三、债务结构资本充足率资本充足率。金租企业对于资本充足率亦有考核要求，最低资本充足率需高于8%，截至2018年底样本金租企业资本充足率 均远高于8%，符合监管要求。主要金主要金租租企业企业资资
35、本充本充足足率率10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%22.0%24.0%资资本充足率本充足率19四、资产投放与业务布局四、资产投放与业务布局资产负债久期匹配度。资产负债久期匹配度。租赁公司往往存在“短借长投“的现象，即负债端久期与资产端久期有明显错配。对于租赁公司而言，期限错配程度过高的情况下，一旦资产端发生信用风险导致现金流无法按期回收，则会导致短债难以按时偿还的风险。我 们可以短期有息负债/有息负债与1年内到期应收融资租赁款/应收融资租赁款大致衡量租赁企业资产负债久期匹配程度。主要商租资产负债久期匹配情况主要商租资产负债久期匹配情况发行人发行人短期有短期有息负债息负
36、债/有息负债有息负债1年以年以内到期内到期/应收融资租赁款应收融资租赁款渤海租赁股份有限公司11%5%远东国际租赁有限公司47%49%平安国际融资租赁有限公司53%2%中航国际租赁有限公司35%39%海通恒信国际租赁股份有限公司54%61%中电投融和融资租赁有限公司43%31%中国环球租赁有限公司44%34%中建投租赁股份有限公司52%49%山东晨鸣融资租赁有限公司山东晨鸣融资租赁有限公司100%13%中国康富国际租赁股份有限公司56%29%广州越秀融资租赁有限公司48%43%中交建融租赁有限公司63%36%华能天成融资租赁有限公司55%16%大唐融资租赁有限公司69%28%中飞租融资租赁有限
37、公司22%0%国泰租赁有限公司47%4%国药控股(中国)融资租赁有限公司51%58%华电融资租赁有限公司45%19%狮桥融资租赁(中国)有限公司69%67%君创国际融资租赁有限公司24%41%中广核国际融资租赁有限公司56%40%中信富通融资租赁有限公司77%33%四、资产投放与业务布局四、资产投放与业务布局主要金租资产负债久期匹配情况主要金租资产负债久期匹配情况发行人发行人短期有短期有息负债息负债/有息负债有息负债1年以年以内到期内到期/应收融资租赁款应收融资租赁款交银金融租赁有限责任公司交银金融租赁有限责任公司国银金融租赁股份有限公司国银金融租赁股份有限公司工银金融租赁有限公司工银金融租赁
38、有限公司民生金融租赁股份有限公司民生金融租赁股份有限公司 招银招银金融租赁有限公司金融租赁有限公司 建信金融租建信金融租赁有限公司赁有限公司兴业金融租赁有限责任公司兴业金融租赁有限责任公司 华融华融金融租赁股份有限公司金融租赁股份有限公司 光大金融光大金融租赁股份有限公司租赁股份有限公司 中国外贸金融中国外贸金融租赁有限公司租赁有限公司 华夏金融租赁有限华夏金融租赁有限公司公司长城国兴金融租赁有限公司长城国兴金融租赁有限公司 昆仑昆仑金融租赁有限责任公司金融租赁有限责任公司 江苏金融江苏金融租赁股份有限公司租赁股份有限公司浦银金融租赁股份有限公司浦银金融租赁股份有限公司信达金融租赁有限公司信达
39、金融租赁有限公司北银金融租赁有限公司北银金融租赁有限公司 河北省河北省金融租赁有限公司金融租赁有限公司 苏银金融租赁苏银金融租赁股份有限公司股份有限公司 皖江金融租赁股份皖江金融租赁股份有限公司有限公司 邦银金融租赁股份有限邦银金融租赁股份有限公司公司永赢金融租赁有限公司永赢金融租赁有限公司 西藏金西藏金融租赁有限公司融租赁有限公司洛银金融租赁股份有限公司洛银金融租赁股份有限公司哈银金融租赁有限责任公司哈银金融租赁有限责任公司40.5%30%77.1%76.1%28%25%69.5%36%73.3%29%70.0%33%69.1%66.3%31%34%86.7%84.3%87.8%30%35%
40、30%65.0%42%75.1%13%80.8%39%79.0%32%77.9%50%68.3%36%47.7%25%89.7%37%66.6%43%41%85.1%100.0%68%88.3%90.2%89.5%26%41%39%21四、资产投放与业务布局四、资产投放与业务布局不良率、拨备覆盖率与关注类资产不良率、拨备覆盖率与关注类资产。不良率与拨备覆盖率是观察企业资产质量的最基本指标，但除此之外，我们也建议理理 性看性看待待关注类资产。关注类资产属于尚不足以认定为不良资产，但较正常类资产而言或多或少存在瑕疵的资产。不同企业 对于关注类资产的认定标准可能存在一定程度的差异。主要商租资产质量指
41、标主要商租资产质量指标发发行行人人不不良良类类资资产产（亿亿元）元）关关注注类类资资产产（亿亿元）元）不良不良+关关注注类类资资产产（亿亿元）元）租租赁赁资资产产（亿亿元）元）不不良良率率（不不良良类类+关注关注类类资产资产/租租赁资产赁资产） 拨拨备备覆覆盖盖率率渤渤海海租赁租赁32.49-2183.061.49%-156%远远东东租赁租赁20.07244.80264.872057.140.98%12.88%315%平平安安租赁租赁24.0780.90104.972222.561.08%4.72%157%中中航航租赁租赁18.8612.0030.861153.851.63%2.67%107%
42、海海通通恒恒信信租赁租赁6.6021.0627.66703.130.94%3.93%383%中中电电投投融融和和租租赁赁0.221.832.05440.000.05%0.47%-环环球球租赁租赁3.6066.3069.90442.590.81%15.79%190%中中建建投投租租赁赁4.0226.9931.01373.761.08%8.30%173%晨晨鸣鸣租赁租赁0.000.000.00330.280.00%0.00%-康康富富租赁租赁8.265.3413.60276.392.99%4.92%-广广州州越越秀秀租赁租赁1.150.511.66347.500.33%0.48%117%中中交交建
43、建融融租赁租赁0.1418.4018.54345.780.04%5.36%-华华能能天天成成租赁租赁0.000.000.00207.630.00%0.00%-大大唐唐租赁租赁0.006.336.33185.090.00%3.42%-国国泰泰租赁租赁2.75-179.741.53%-100%国国药药控控股股租赁租赁0.564.404.96214.880.26%2.31%-华华电电租赁租赁2.830.483.31188.671.50%1.75%81%狮狮桥桥租赁租赁1.200.181.38130.180.92%1.06%165%君君创创租赁租赁1.830.612.44123.331.48%1.98
44、%-中中广广核核租租赁赁1.992.164.15122.091.63%3.40%-中中信信富富通通租赁租赁16.24-53.2330.51%-50%四、资产投放与业务布局四、资产投放与业务布局主要金租资产质量指标主要金租资产质量指标发行人发行人不良类资产不良类资产（亿元）（亿元）关注类资产（亿关注类资产（亿元）元）不良不良+关关注类资产注类资产（亿元）（亿元）租赁资产（亿租赁资产（亿元）元）不良率不良率（不良（不良类类+关注类关注类资产）资产）/租赁资产租赁资产拨备覆盖率拨备覆盖率交银金租交银金租16.9316.2333.161212.581.40%2.73%197%国银金租国银金租21.07
45、-1350.641.56%-253%工银金租工银金租12.9461.5674.501178.461.10%6.32%232%民生金租民生金租22.4488.09110.531196.191.88%9.24%179%招银金租招银金租11.8516.7628.611674.860.71%1.71%316%建信金租建信金租10.6291.87102.491249.410.85%8.20%342%兴业金租兴业金租23.0068.7891.781155.781.99%7.94%198%华融金租华融金租14.9448.0763.01770.101.94%8.18%156%光大金租光大金租10.768.43
46、19.19643.511.67%2.98%151%中国外贸金租中国外贸金租3.3119.9123.22632.060.52%3.67%818%华夏金租华夏金租1.3822.8924.27726.320.19%3.34%1359%长城国兴金租长城国兴金租9.3176.2385.54596.791.56%14.33%346%昆仑金租昆仑金租4.1353.3757.50492.340.84%11.68%625%江苏金租江苏金租5.4425.3230.76652.050.83%4.72%433%浦银金租浦银金租2.6717.5420.21492.690.54%4.10%462%信达金租信达金租10.2
47、018.7128.91483.412.11%5.98%182%北银金租北银金租2.893.055.94396.100.73%1.50%332%河北金租河北金租4.280.354.63344.581.24%1.34%326%苏银金租苏银金租1.312.513.82471.990.28%0.81%-皖江金租皖江金租7.2418.4625.70263.732.75%9.74%141%邦银金租邦银金租0.000.000.00242.330.00%0.00%-永赢金租永赢金租0-186.320.00%-西藏金租西藏金租0.000.000.00424.690.00%0.00%-洛银金租洛银金租1.033.
48、784.81208.840.49%2.30%628%哈银金租哈银金租0.003.603.60222.220.00%1.62%-22四、资产投放与业务布局四、资产投放与业务布局地域集中度、行业集中度、客户集中度地域集中度、行业集中度、客户集中度。三个集中度可以有效反应租赁企业业务的风险分散程度，此外在征求意见稿中也 有对客户集中度的要求，行业、地域集中度过高的租赁企业容易受到单一行业、单一地区景气度变化的影响，而客户集中 度过高的租赁企业除了面临单一客户出现风险事件对于企业资产质量造成较大冲击的风险之外，还可能面临后续监管细则 落实后的业务调整压力。主要商主要商租租企业企业业业务集务集中中度度发
49、行人发行人前三大省份集中度前三大省份集中度前五大客户集中度前五大客户集中度第一大行业集中度第一大行业集中度远东国际租赁有限公司远东国际租赁有限公司 平安国际平安国际融资租赁有限公司融资租赁有限公司中航国际租赁有限公司中航国际租赁有限公司海通恒信国际租赁股份有限公司海通恒信国际租赁股份有限公司 中电中电投融和融资租赁有限公司投融和融资租赁有限公司 中国环球租中国环球租赁有限公司赁有限公司中建投租赁股份有限公司中建投租赁股份有限公司 山东晨鸣山东晨鸣融资租赁有限公司融资租赁有限公司中国康富国际租赁股份有限公司中国康富国际租赁股份有限公司 广州广州越秀融资租赁有限公司越秀融资租赁有限公司中交建融租赁
50、有限公司中交建融租赁有限公司 华能天成华能天成融资租赁有限公司融资租赁有限公司大唐融资租赁有限公司大唐融资租赁有限公司 中飞租融资中飞租融资租赁有限公司租赁有限公司 国泰租赁有限公司国泰租赁有限公司国药控国药控股股(中国中国)融融资租赁有限公司资租赁有限公司 华电华电融资租赁有限公司融资租赁有限公司狮桥融狮桥融资租赁资租赁(中国中国)有有限公司限公司 君创国君创国际融资租赁有限公司际融资租赁有限公司 中广核国际融资中广核国际融资租赁有限公司租赁有限公司 中信富通融资租赁有限中信富通融资租赁有限公司公司26%2%3%23%-18%14%27%3%65%41%45%72%68%-5%13%22%2
