1、第九章 财务综合分析v杜邦分析法v沃尔综合评分法沃尔综合评分法一、财务综合分析与评价概述一、财务综合分析与评价概述v（一）财务综合分析与评价的定义（一）财务综合分析与评价的定义v财务综合分析：在单项财务分析的基础上，应用财务综合财务综合分析：在单项财务分析的基础上，应用财务综合分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力、发分析方法将反映企业营运能力、偿债能力、盈利能力、发展能力等各方面的指标纳入一个有机的整体中，全面地对展能力等各方面的指标纳入一个有机的整体中，全面地对企业的财务状况和经营成果进行揭示与披露，从而得出总企业的财务状况和经营成果进行揭示与披露，从而得出总体判断与分析结论。体判
2、断与分析结论。v财务综合评价：在财务综合分析的基础上，应用财务综合财务综合评价：在财务综合分析的基础上，应用财务综合评价的方法对企业的财务状况和经营成果所做的综合结论。评价的方法对企业的财务状况和经营成果所做的综合结论。v财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价结论。财务评价以财务分析为前提，财务分析以财务评价结论。v（二）、财务综合分析与评价意义（二）、财务综合分析与评价意义v1、可以明确企业财务活动与经营活动之间的相互、可以明确企业财务活动与经营活动之间的相互关系，找出制约企业发展的瓶颈所在。关系，找出制约企业发展的瓶颈所在。v2、有利于综合评价企业的经营业绩，判明企业的、有利于综合评
3、价企业的经营业绩，判明企业的经营水平、行业地位和发展方向。经营水平、行业地位和发展方向。v3、为企业利益相关者进行投资决策提供有益的信、为企业利益相关者进行投资决策提供有益的信息。息。v4、可以明确企业管理者的经营管理水平，为完善、可以明确企业管理者的经营管理水平，为完善经营管理、财务管理提供依据。经营管理、财务管理提供依据。(三)、财务综合分析与评价的特点v1、指标要素的全面适当。v2、主辅指标功能匹配。v3、满足多方面的信息需要二、杜邦分析法v 在公司财务分析中，仅观察财务报表无法洞察财在公司财务分析中，仅观察财务报表无法洞察财务状况的全貌，仅观察单一的财务比率也难以了解务状况的全貌，仅观
4、察单一的财务比率也难以了解公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务公司财务状况的全面情况。为此，需要把各种财务比率结合起来进行分析。杜邦财务分析体系就是一比率结合起来进行分析。杜邦财务分析体系就是一种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运能力，偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和能力，偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用，故评价。这种分析方法在美国杜邦公司首先使用，故称杜邦分析法。称杜邦分析法。 这种分析方法从评价企业绩效最具这种分析方法从评价企业绩效最具有综合性和代表性的指标有综合性和代表性的指标
5、净资产收益净资产收益率（权益净利率）出发，层层分解至企率（权益净利率）出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用、成本与费用业最基本生产要素的使用、成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价的需要，在经过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，为改善企业内部经营管理提供以修正，为改善企业内部经营管理提供有益的分析框架。有益的分析框架。v（一）概念：（一）概念：v杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创造出的一种财务综合分析方法，故称为杜
6、邦造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦分析法。分析法。v该分析方法是以该分析方法是以净资产收益率净资产收益率为起点，按从为起点，按从综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务报表原始构成要素或项目。报表原始构成要素或项目。 权益净利率权益净利率 现金、有价证券、应收现金、有价证券、应收账款、存货、其他流动账款、存货、其他流动资产资产 流动资产流动资产 长期资产长期资产销售收入销售收入 平均资产总额平均资产总额 销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 资产净利率资产净利率 平均权益乘数平均权益乘数 净利净利 销售收入销售收入 制造费用、管理费用、销制造费用
7、、管理费用、销售费用、财务费用售费用、财务费用 销售收入销售收入 所得税所得税 - -+ +- -全部成本全部成本 其他利润其他利润 （二）分解方法（二）分解方法平均权益乘数资产净利率平均所有者权益平均总资产平均总资产净利平均所有者权益净利资产周转率销售净利率平均总资产销售收入销售收入净利平均总资产净利资产负债率平均所有者权益平均总资产11（三）杜邦分析体系揭示的财务信息（三）杜邦分析体系揭示的财务信息、净资产收益率（核心指标综合性强股东财富、净资产收益率（核心指标综合性强股东财富最大化最大化 反映股东投入资金的获利能力反映企反映股东投入资金的获利能力反映企业筹资、投资、营运和分配等各方面的经
8、营效率）业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率）、资产净利率（获利能力取决于销售活动和资产、资产净利率（获利能力取决于销售活动和资产管理等）管理等）、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构）、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构）、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费用控制，降低耗费）用控制，降低耗费）、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；资产周转速度）资产周转速度）v综上所述，权益净利率与资本结构、综上所述，权益净利率与资本结构、销售规模、成本费用水平、资产管销售规模、成本费用水
9、平、资产管理等因素密切相关，实践证明，只理等因素密切相关，实践证明，只有协调好系统内部各因素之间的关有协调好系统内部各因素之间的关系，才能提高权益净利率，从而实系，才能提高权益净利率，从而实现企业财务目标。现企业财务目标。v1.杜邦分析法，可以杜邦分析法，可以解释指标变动的原因解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。和趋势，为采取措施指明方向。v假设假设ABC公司第二年权益净利率下降了，公司第二年权益净利率下降了， v有关数据如下：有关数据如下：（四）杜邦分析法的作用（四）杜邦分析法的作用 净资产收益率净资产收益率= =资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数第一年第一年 14.93 = 7
10、.39% 14.93 = 7.39% 2.02 2.02 第二年第二年 12.12% = 6% 12.12% = 6% 2.02 2.02 通过分解可看出，通过分解可看出，净资产收益率净资产收益率的下的下降不在于资本结构（权益乘数没变），降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，而是资产利用或成本控制发生了问题，造成造成净资产收益率净资产收益率下降。这种分解可在下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产净利率进任何层次上进行，如可对资产净利率进一步分解为：一步分解为： v 资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率v第一年第一年 7.39% =
11、4.53% 1.6304v第二年第二年 6% = 3% 2v通过分解看出，资产的使用效率提高了，但通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。v2.2.通过与本行业平均指标或同类企业对通过与本行业平均指标或同类企业对比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋比，杜邦分析体系有助于解释变动的趋势。势。v假设假设D D公司是一个同类企业，有关比较公司是一个同类企业，有关比较数据如下：数据如下：v 资产净利率资产净利率= =销售净利率销售净利率资产周转率资
12、产周转率vABCABC公司第一年公司第一年7.39% 7.39% 4.53%4.53%1.6304 1.6304 v 第二年第二年 6% 6% 3% 3% 2 2vD D公司公司 第一年第一年7.39% 7.39% 4.53% 4.53% 1.6304 1.6304 v 第二年第二年 6% 6% 5% 5% 1.21.2v两个企业利润水平的变动趋势一样，两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公公司是成本费用上升或售价下跌，而司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资公司是资产使用效率下降。产使用效率下降。1.1.优点：优点：杜邦分析法不仅可以揭示出企业各项财务指标间的杜邦分析法不仅可以揭示出企业
13、各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路。提供了思路。2.2.缺点：缺点：杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病诊断病因因”，不能，不能“治疗病情治疗病情”。（五）杜邦分析法的优缺点（五）杜邦分析法的优缺点A A公司公司20002000年实现销售收入年实现销售收入60006000万元，万元，20012001年比
14、年比20002000年销售收入增长年销售收入增长20%20%；19981998年该公司资产总额为年该公司资产总额为25002500万元，以后每后一年比前一年资产万元，以后每后一年比前一年资产增加增加500500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4 4年来固年来固定资产未发生变化均为定资产未发生变化均为20002000万元，假设该公司无投资收益和营业外收万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：问题2000年年2001年年资产负债率资产负债率45
15、%50%流动负债流动负债/ 所有权益所有权益0.60.55速动比率速动比率0.650.8销售毛利率销售毛利率18%20%平均收账期平均收账期72天天45天天净利润净利润600800总总要求：（要求：（1 1）分析总资产、负债变化原因；（）分析总资产、负债变化原因；（2 2）分析流动比率变动原）分析流动比率变动原因；（因；（3 3）分析资产净利率变化原因；（）分析资产净利率变化原因；（4 4）运用杜邦分析法分析权益）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。净利率变动原因。解答2000年年2001年年差额差额资产总额资产总额2500500500350035005004000500流动资产流动资产35
16、0020001500400020002000500负债总额负债总额350045%1575400050%2000425流动负债流动负债19250.6115520000.55110055长期负债长期负债1575115542020001100900480分析：分析：a a：20012001年比年比20002000年资产总额增加年资产总额增加500500万元，主要是流动资产增加所万元，主要是流动资产增加所致（致（2000200015001500）。）。b:2001b:2001年比年比20002000年负债总额增加年负债总额增加425425万元，其原因是长期负债增加万元，其原因是长期负债增加480480
17、万元，流动负债减少万元，流动负债减少5555万元，两者相抵后负债净增万元，两者相抵后负债净增425425万元。万元。2000年年2001年年差额差额流动比率流动比率1500/1155=1.32000/1100=1.820.52存货存货150011550.65750200011000.81120670存货周转存货周转率率4920/750=6.655760/1120=5.14-1.42应收账款应收账款周转率周转率360/72=5360/45=83年份项目(2)分析分析20012001年比年比20002000年流动比率增加年流动比率增加0.520.52，其原因是：，其原因是：a a：存货周转率：存货
18、周转率1.421.42减少；减少；b b：应收账款周转率增加：应收账款周转率增加3 3次，应收账款周转率提高的幅度次，应收账款周转率提高的幅度大于降低的存货周转率降低的幅度。大于降低的存货周转率降低的幅度。（3） 项项 目目2000年年2001年年差额差额资产周转率资产周转率6000/3500=1.717200/4000=1.80.09销售净利率销售净利率600/6000=10%800/7200=11%1%资产净利率资产净利率1.7110% =17.1%11%1.8 =20%2.9%分析：分析：20012001年比年比20002000年资产净利率提高年资产净利率提高2.9%2.9%，其原因，其
19、原因是：销售净利率是：销售净利率20012001年比年比20002000年提高年提高1%1%，资产周转率，资产周转率20012001年比年比20002000年提高年提高0.090.09。（4 4）权益乘数：）权益乘数：20002000年年1 1（1 145%45%）1.821.8220012001年年 1 1（1 150%50%）2 2净资产收益率净资产收益率销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数20002000年：年：31.12%31.12%10%10%1.711.711.821.8220012001年：年：39.6% 39.6% 11%11% 1.81.8 2 2分析：分
20、析：净资产收益率净资产收益率20012001年比年比20002000年增加年增加8.48%8.48%，其原因是销售净利率增加其原因是销售净利率增加1%1%，资产周转率，资产周转率0.090.09，权益乘数扩大权益乘数扩大0.180.18。v（一）概念：（一）概念：v 沃尔综合评分法是由财务状况综合评价的先驱者亚历山沃尔综合评分法是由财务状况综合评价的先驱者亚历山大大沃尔创导的对财务比率进行综合评分的一种方法。沃尔创导的对财务比率进行综合评分的一种方法。v 在进行财务分析时，人们遇到的主要困难是计算出财务在进行财务分析时，人们遇到的主要困难是计算出财务比率以后，无法判断他是高还是低，难以评价其在
21、市场竞争比率以后，无法判断他是高还是低，难以评价其在市场竞争中地位的优劣。为弥补这些缺陷，亚历山大中地位的优劣。为弥补这些缺陷，亚历山大沃尔于沃尔于20世纪世纪初在其出版的初在其出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和财务报表比率分析财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把选择的七种财务比率用线中提出了信用能力指数的概念，把选择的七种财务比率用线性关系结合起来，分别给定其在总评分中的分数比重，然后性关系结合起来，分别给定其在总评分中的分数比重，然后通过与标准财务比率进行比较，计算出相对比率，评出每项通过与标准财务比率进行比较，计算出相对比率，评出每项指标的得分及总体指标的总评分，从而对企业
22、的信用水平作指标的得分及总体指标的总评分，从而对企业的信用水平作出评价。它是基于信用评价所需而创立的一种综合评分法。出评价。它是基于信用评价所需而创立的一种综合评分法。三、沃尔综合评分法三、沃尔综合评分法v（二）弱点：（二）弱点：v1、理论弱点：未能证明为何要选择这、理论弱点：未能证明为何要选择这7个指标，以及每个指标所个指标，以及每个指标所占权重的合理性。占权重的合理性。v2、技术弱点：由于某项指标得分是根据、技术弱点：由于某项指标得分是根据“相对比率相对比率”与与“权重权重”的乘积来确立。技术上令人难以接受的是，当某一指标严重异常的乘积来确立。技术上令人难以接受的是，当某一指标严重异常时，
23、会对总评分产生不合逻辑的重大影响。时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。v（三）、现代社会采用沃尔综合评分法进行财务分析所采取沃尔综合评分法进行财务分析所采取的程序和方法；的程序和方法；v1、选择评价企业财务状况的财务比率。一般认为，企业财、选择评价企业财务状况的财务比率。一般认为，企业财务评价的主要内容有盈利能力，其次是偿债能力，另外还有务评价的主要内容有盈利能力，其次是偿债能力，另外还有发展能力。发展能力。v2、根据各项财务比率的重要程度，确定其权数。、根据各项财务比率的重要程度，确定其权数。v3、确定各项财务比率评分值的上限与下限，即最高评分值、确定各项财务比率评分值的上限与下限，即最高
24、评分值和最低评分值。主要目的是为了避免个别财务比率的异常给和最低评分值。主要目的是为了避免个别财务比率的异常给总评分造成不合理影响。总评分造成不合理影响。v4、确定各项财务比率的标准值。标准值是各项财务比率在、确定各项财务比率的标准值。标准值是各项财务比率在当前状态下的理想值或最优值，通常可以参照同行业水平，当前状态下的理想值或最优值，通常可以参照同行业水平，并经过必要调整后确定。并经过必要调整后确定。v5、计算各项财务比率实际值与标准值的比率，及关系比率。、计算各项财务比率实际值与标准值的比率，及关系比率。v6、计算各项财务比率的实际得分。、计算各项财务比率的实际得分。五、财务分析报告的编写v（一）编写财务分析报告的意义v1、为信息使用人评价企业的经营状况提高参考。v2、为改善企业与加强生产经营管理提供重要依据。v（二）财务分析报告的内容与结构v1、基本财务情况反映v2、主要成绩与重大事项说明v3、存在问题分析v4、提出改进措施意见v（二）财务分析报告的编写要求v1、突出重点、兼顾一般v2、观点明确、抓住重点v3、注重实效、及时编报v4、客观公正、真实可靠v5、报告清楚、文字简练 谢谢 谢！谢！
