1、1资本运作资本运作与与资产管理公司运营管理资产管理公司运营管理2一、一、资本运作与风险投资资本运作与风险投资二、资产管理公司及分类二、资产管理公司及分类三、资产管理公司营业范围及特性三、资产管理公司营业范围及特性四、资产管理公司的运营管理四、资产管理公司的运营管理五、资产管理公司的运作程序五、资产管理公司的运作程序六、资产管理公司的管理策略与方式六、资产管理公司的管理策略与方式七、资产管理核心技术七、资产管理核心技术目目 录录3 1 1、资本与资本运、资本与资本运作的概念作的概念 狭义的资本资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和货币； 广义的资本资本：能够带来利益的一切有用资源。 从金融学的
2、角度看，资本资本属于金融资产的范畴，它区别于实物资产，是指能够为资本所有者带来未来收益的信用凭证，代表未来收益的要求权，反映筹资者和投资者在资金融通过程中的权利和义务的法律关系。 资本运作资本运作资本所有者或支配者针对资本进行的专业化管理，包括投资和融资两个方面。 资本运作资本运作的本质：按照马克思的分析方法，资本运作的本质不应是资本运作的表象，而是资本运作背后所掩盖的社会关系，即资本运作当事人之间的利益关系。 在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业完成资本运作操作，实际上都是对企业资产负债表的右方结构进行调整旨在理顺资本当事人之间的利益关系：（1）资本所有者之间关系；（2）资本所有者与
3、债权人之间关系；（3）资本所有者与经营管理者之间的关系。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作4 2 2、资本运、资本运作有关理论作有关理论 （1）企业融资周期理论 在正常大气压力下，把从0冰块加热到100水蒸气的过程做一大致划分，以描述不同成长阶段企业融资活动的不同特征。 第一阶段：第一阶段：00冰块冰块：即所谓“种子期”，是指创业者仅有某一想法，或者某项技术仍然处于实验室阶段。在该项技术进入产业化之前，一般要经过多次放大实验或临床实验，以检验技术的可靠性、稳定性和可行性。当技术具备了产业化的基本条件，这时0的冰块就变成了0的水。在这个阶段上，少量的风险资本
4、特别是天使基金开始介入，企业融资具有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风险极大的特点。 第二阶段：处于第二阶段：处于001010的水：的水：企业进入导入期或起步期。在这个阶段，会有小批量的产品生产，但技术仍不成熟，产品性能还不够稳定，市场漫漫启动，销售订单有少量地增加，企业开始有了不多的正向现金流。这时一些偏好早期投资的风险资本愿意介入，虽然企业对风险资本的需求不算太大，但由于存在技术、产品、市场以及管理等诸多不确定因素，因此投资风险仍然很高。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作5 2 2、资本运、资本运作有关理论作有关理论 （1）企业融资周期理论
5、第三阶段：处于第三阶段：处于10109090的水：的水：企业进入了快速成长和规模扩张期。随着产品销量增加和市场规模扩大，企业生产经营活动的融资需求同步增长，这时私人股权融资仍然是首选融资方式。为了加快企业发展，必须适时启动新一轮的股权融资。随着企业成长和规模扩张，特别是新的战略投资人的加盟，企业股权结构和公司治理结构将会发生明显变化，内部管理也渐渐规范，信息透明度逐步提高。 第四阶段：处于第四阶段：处于90909999的水：的水：即Pre-IPO私募融资阶段。由于有了IPO的诱人前景，因此会激起一大批战略投资机构的浓厚兴趣，特别是吸引一些具有金融背景的投资者的积极参与。成为上市公司不仅可以增加
6、股权流动性，方便股东实现“脚投票”的功能，而且有利于企业从公开资本市场融资，企业核心竞争力得以增强，资本规模迅速扩大。 一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作6 2 2、资本运、资本运作有关理论作有关理论 （1）企业融资周期理论 第五阶段：变成第五阶段：变成100100的水蒸气：的水蒸气：企业通过IPO成为上市公司。在企业从0到99的漫长培育过程中，风险资本无疑起着“雪中送炭”的作用。风险投资家和创业企业家经过长期的同甘共苦和历史考验，终于到了99，这时投资银行一般会积极介入，企业借助于投资银行的专业辅导和保荐，成功地从公开资本市场中融资，变成一家上市公司。
7、第六阶段：第六阶段： 100 100以上的水蒸气：以上的水蒸气：即Post-IPO阶段。成为上市公司，标志着企业已完成从私人权益资本市场向公开资本市场的历史性跨越，但这只是完成了万里长征的第一步。企业作为一个有机体，其生命会无限延续下去，还会不断地利用资本市场的融资功能，继续进行业务和规模的扩张，一般采取兼并收购形式，包括上市公司之间的并购，和对非上市企业、特别是对中小创业企业实施并购。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作7 2 2、资本运、资本运作有关理论作有关理论 （1）企业融资周期理论 基本结论：基本结论：纵观企业生命周期和企业从无到有、从小到大的成长
8、历程，不难发现有两次质的飞跃：从实验室走向产业化和市场化，即0的冰变成0的水；通过IPO成为上市公司，即100的水变成100的水蒸气。成为上市公司标志着企业开始一个崭新的生命历程，其融资活动、产权结构、公司治理及其经营管理都将表现出新的形式。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作8 2 2、资本运作有关理论、资本运作有关理论 （2 2）资本市场五级价值增值理论资本市场五级价值增值理论 一级价值增值：在私人股权（private equity）资本市场中，企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值，这种情况在中小创业企业的私募股权融资活动中非常普遍。 二
9、级价值增值：二级价值增值：在证券发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成二级增值。二级增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享，这是企业上市融资和投资者认购新股的基本动力。 三级价值增值：三级价值增值：在证券交易市场中，投资者进行证券交易的差价收益即三级价值增值。三级增值来自于股票买卖双方对企业未来收益的不同预期。 四级价值增值：四级价值增值：四级价值增值来自于上市公司并购重组活动。在证券市场中，上市公司业绩变化不仅取决于企业本身，而且受到企业外部力量的作用。企业并购重组必然会对上市公司产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响，导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆地的变化，此时的差价收益
10、即四级价值增值。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作9 2 2、资本运作有关理论、资本运作有关理论 （2 2）资本市场五级价值增值理论资本市场五级价值增值理论 五级价值增值：五级价值增值：衍生金融工具的应用产生五级价值增值。以期货、期权为代表的衍生金融工具的一个显著特点就是能够发挥杠杆作用，放大投资收益或对冲风险（hedge the risk）。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（一）（一）资本运作资本运作10三、集团投资板块三、集团投资板块 业务业务 收益形式收益形式 收益收益 风险风险一级增值一级增值 风险投资风险投资 管理费和业绩分成管理费和
11、业绩分成 大大 大大 私募顾问私募顾问 顾问费顾问费 小小 小小 过桥融资过桥融资 息差息差 小小 小小二级增值二级增值 承销代理承销代理 佣金佣金 小小 小小 承销自营承销自营 差价差价 大大 大大 过桥贷款过桥贷款 息差息差 较大较大 较小较小三级增值三级增值 经纪代理经纪代理 佣金佣金 小小 较小较小 投资自营投资自营 差价和分红差价和分红 大大 大大 资产管理资产管理 管理费和业绩分成管理费和业绩分成 大大 较小较小 信用融资信用融资 息差息差 较大较大 较小较小四级增值四级增值 并购顾问并购顾问 顾问费顾问费 小小 小小 并购自营并购自营 差价差价 大大 较小较小 过桥融资过桥融资
12、息差息差 较大较大 较小较小五级增值五级增值 项目融资项目融资 佣金、顾问佣金、顾问 较大较大 较小较小 结构融资结构融资 佣金佣金 较大较大 较小较小 风险管理风险管理 差价差价 大大 大大资本运营业务五级增值11 1 1、概念、概念 风险投资是由专门的投资机构向具有巨大发展潜力和高风险的中小高科技企业或高成长企业提供权益性资本，并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投资行为。 2 2、风险投资市场的地位风险投资市场的地位一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（二）风险投资（二）风险投资金融市场金融市场货币市场货币市场资本市场资本市场二板市场二板市场主板市场主板市场风险资本市场风险资
13、本市场投资基金市场投资基金市场保险市场保险市场外汇市场外汇市场衍生工具市场衍生工具市场12 3 3、风险资本运作流程风险资本运作流程 一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（二）风险投资（二）风险投资融资融资投资投资退出退出管理管理个人个人/ /家庭家庭保险公司保险公司养老基金养老基金商业银行商业银行证券公司证券公司大公司大公司外国资本外国资本国家资本国家资本风风险险投投资资机机构构创创业业企企业业主板市场交易主板市场交易二板市场交易二板市场交易柜台交易柜台交易企业回购企业回购大公司并购大公司并购清算清算. .资本资本资本资本资本资本回回 报报回回 报报回回 报报决策决策风险投资家风险投
14、资家13 4 4、 （1）投资项目来源：（创业者直接上门联系；其他风投机构介绍；中介服务机构介绍；政府行业主管介绍；报刊、网络等媒体信息；熟人和朋友介绍）； （2）初步筛选标准：（所处行业；技术水平；创业者素质；投资规模；地理位置；投资阶段）； （3）尽职调查方式:（约见创业者；咨询专业人士；进行实地考察；调查技术、市场及竞争情况；听取其他风险投资机构的意见）； （4）尽职调查的内容：行业、产品调查；业务考察；技术揭示等。 5 5、投资项目管理、投资项目管理 投资项目管理的内容： （1）参与董事会，制定企业战略； （2）提供资金及后续融资服务； （3）企业管理咨询服务； （4）协助企业内部管理
15、； （5）社会关系资源支持； （6）主导企业资本运作。一、资本运作与风险投资一、资本运作与风险投资（二）风险投资（二）风险投资14二、资产管理公司及分类二、资产管理公司及分类（一）概念（一）概念 资产管理（asset management），通常是指一种“受人之托，代人理财”的信托业务。从这个意义上看， 凡是主要从事此类业务的机构或组织都可以称为资产管理公司(asset management companies)。 （二）分类（二）分类 非金融资产管理公司：一类进行正常资产管理业务的资产管理公司，没有金融机构许可证。 金融资产管理公司：另一类是专门处理金融机构不良资产的金融资产管理公司,持有银
16、行业监督委员会颁发的金融机构许可证。15二、资产管理公司及分类二、资产管理公司及分类（三）（三）非金融资产管理公司非金融资产管理公司 概念：概念：一般情况下，商业银行、投资银行、证券公司等金融机构都通过设立资产管理业务部或成立资产管理附属公司来进行正常的资产管理业务。它们属于第一种类型的资产管理业务。基于这种正常的资产管理业务分散在商业银行、投资银行、保险和证券经纪公司等金融机构的业务之中。 业务范围：业务范围：非金融资产管理公司业务范围：(一)项目投资；(二)资产管理；(三)投资管理；(四)投资咨询；(五)投资顾问、财务顾问；(六)企业管理等。 非金融资产管理公司设立条件：非金融资产管理公司
17、设立条件：(一)满足注册资本最低限额。(二)有符合要求的经营场所。(三)符合法律公司法规定的公司章程。(四)有熟悉金融及相关业务的管理和评估人员。非金融资产管理公司不需要审批经营范围：资产管理，投资管理，企业管理，供应链管理及配套服务，受托或委托资产管理业务（不含金融资产）。16二、资产管理公司及分类二、资产管理公司及分类（四）（四）金融资产管理公司金融资产管理公司 概念：概念：组建金融资产管理公司来管理和处置银行的不良资产是国际上的通行做法。我国金融资产管理公司是经国务院决定设立的收购国有独资商业银行不良贷款，管理和处置因收购国有独资商业银行不良贷款形成的资产的国有独资非银行金融机构。金融资
18、产管理公司以最大限度保全资产、减少损失为主要经营目标，依法独立承担民事责任。 经营范围：经营范围：根据金融资产管理公司条例第10条的规定:金融资产管理公司经营范围主要包括：1、资产收购、管理和处置，资产重组，接受委托管理和处置资产的服务，追加投资以及经批准的其他业务；2、管理运用自有资金；受托或委托资产管理业务；与资产管理业务相关的咨询业务；国家法律法规允许的其他资产管理业务。 设立条件：设立条件：根据金融资产管理公司条例第5条第10条的规定，设立条件有：(一)金融资产管理公司的注册资本为人民币100亿元，由财政部核拨。(二)金融资产管理公司由中国人民银行颁发金融机构法人许可证，并向工商行政管
19、理部门依法办理登记。(三)金融资产管理公司设立分支机构，须经财政部同意，并报中国人民银行批准，由中国人民银行颁发金融机构营业许可证，并向工商行政管理部门依法办理登记。(四)金融资产管理公司设总裁1人、副总裁若干人。总裁、副总裁由国务院任命。总裁对外代表金融资产管理公司行使职权，负责金融资产管理公司的经营管理。(五)金融资产管理公司的高级管理人员须经中国人民银行审查任职资格。(六)金融资产管理公司监事会的组成、职责和工作程序，依照国有重点金融机构监事会暂行条例执行。17三、资产管理公司工商经营范围及特性三、资产管理公司工商经营范围及特性（一）工商经营范围（一）工商经营范围 注册资产管理有限公司经
20、营范围：资产管理，投资管理，企业管理，受托资产管理；投资顾问；股权投资；企业资产的重组、并购及项目融资；财务顾问；委托管理股权投资基金；国内贸易；投资兴办实业。（法律、行政法规、国务院决定禁止 的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营）。18三、资产管理公司工商经营范围及特性三、资产管理公司工商经营范围及特性（二）特性（二）特性 1、金融资产管理公司是独立法人、金融资产管理公司是独立法人 根据民法通则的规定,法人是具有民事权利能力和民事行为能力,依法独立承担民事责任的组织。其一是要依法成立;二是要有必要的财产和经费;三是符合组织体的要求,即要有自己的名称、组织机构和经营场所;四是要独立承担民
21、事责任。目前的四大资产管理公司是完全符合以上要求的。 2、其次金融资产管理公司属于国有独资有限责任公司、其次金融资产管理公司属于国有独资有限责任公司 国有独资公司是我国公司法中有限责任公司的一种特殊类型,是由国家授权投资的机构或部门单独投资设立的,一般只存在于关系国计民生的特殊行业或领域。资产管理公司就是典型的国有独资有限责任公司。 3、金融资产管理公司是非银行金融机构、金融资产管理公司是非银行金融机构 这主要是从资产管理公司的职能范围来加以分析的。金融机构是专门从事各种金融活动的组织,即组织社会资金的运动、建立或疏通资金融通的渠道。对金融机构的分类最常见的是银行和非银行金融机构两类。银行主要
22、包括中央银行、商业银行、政策性银行等。任何单位非经中国人民银行批准,不得在其名称中使用“银行”字样。而非银行金融机构,顾名思义是指银行以外的各种金融机构。它与商业银行在法律上的区别主要有三点:一是名称不同。前者在名称中没有银行字样。二是依据的法律不同。如资产管理公司依据的是金融资产管理公司条例(2000年11月10日国务院发布),而后者依据的是商业银行法。三是业务范围不同。前者不吸收存款和办理转帐结算等业务,后者可以。资产管理公司主要行使的是投资银行的职能,从其业务范围看,恰好符合非银行金融机构的特点。19四、资产管理公司的运营管理四、资产管理公司的运营管理 （一）确定投资目标和投资政策。根据
23、资产管理的风险、委托人的收益偏好特征，来确定投资目标、标的范围和投资策略。 （二）制定资产配置策略。进行全面彻底的宏观经济分析，行业分析，制定资产配置策略。 （三）投资目标选择。对具体的投资标的全面分析考量，分析标的范围内各种资产的风险、收益，寻找被市场错误定价的证券。 （四）建立资产组合。确定投资资产品种及各种资产的投资数量，使基金所建立的投资组合的风险、收益特征符合资产管理的目标。 （五）资产再平衡。根据市场的变化，确定资产的买进和卖出，对已经建立的资产组合进行适当的调整。 （六）投资组合绩效评估。对资产管理水平进行综合评估，包括委托管理资产的收益、风险、目标完成情况等。 （七）投资者关系
24、管理和客户服务。投资银行被要求至少每3个月向客户提供一次准确、完整的资产管理报告，对报告期内客户资产的配置状况、价值变动等情况做出详细说明。20五、资产管理公司的管理策略与方式五、资产管理公司的管理策略与方式 （一）（一）资产管理方式资产管理方式 方式之一：直接入主，通过重组及加强主营业务来扭亏，或注入新的优质资产来改善资产负债结构。 方式之二：申请破产处理，最大限度收回债权。 方式之三：务实支持重组方的重组，同时寻求利益最大化。 （二）（二）资产管理策略资产管理策略 1、投资策略的风格化:要想取得杰出的业绩，就应该特行独立，与大多数人的投资策略不同，否则就很难脱颖而出。 2、投资策略的多元化
25、:每一种投资策略都有对其有利或不利的市场环境，当市场对某一策略不利时，单一策略面临较大的市场风险。 3、投资策略的灵活性:投资策略的风格化与多元化之间存在一定的矛盾,为协调矛盾，可以运用类似雨伞基金的制度安排。 4、投资策略的创新性:证券投资机构应该设立专门的策略创新组织，时刻注意在投资方法、投资工具、投资对象等方面展开创新。21六、资产管理核心技术六、资产管理核心技术 （一）（一）信息管理信息管理：包括数据采集、分析、处理、维护及更新。 （二）（二）系统分析方法：系统分析方法：即技术状况评价和使用性能预测。 （三）（三）优化管理法：优化管理法：即资源合理分配与综合管理。 （四）（四）计划安排与报表输出：计划安排与报表输出：即项目实施计划。22谢谢欣赏
