1、一、金融工具概念一、金融工具概念二、金融工具分类二、金融工具分类三、金融工具特性三、金融工具特性四、固定收入工具四、固定收入工具五、普通股五、普通股六、衍生金融工具及其他六、衍生金融工具及其他一、金融工具概念v金融工具是货币资金融通的工具，是证明债权债务关系或所有权关系的凭证。广义上它与金融证券或信用工具是一个意思，从持有者立场讲也是金融资产。v在形式上，金融工具可以是口头协定、帐面信用和书面凭证，甚至电子化凭证。现代经济中的金融工具条款一般由法律加以规定，受法律保护。v金融工具的经济功能在于将资金盈余单位的剩余资金转移到不敷单位使用，以提高资金的使用效率。二、金融工具分类 按发行者性质分按发
2、行者性质分 直接金融工具直接金融工具：非金融机构以最后借款人身份发行或签署的工具。如商业票据、政府债券、公司债券、股票等。 间接金融工具间接金融工具：金融机构充当信用中介和支付中介而发行的工具。如现金、存款单、基金份额等。 按期限分按期限分 短期金融工具短期金融工具： 1年。货币市场工具 长期金融工具长期金融工具： 1年。资本市场工具 按投资人是否掌握所投资产的所有权分按投资人是否掌握所投资产的所有权分： 债务工具（债务证券）债务工具（债务证券）：投资人（债权人）取得债权，到期可收回本金 股权工具（股权证券）股权工具（股权证券）：投资人取得所有权 按金融工具是否衍生分按金融工具是否衍生分： 基
3、础工具（原生工具）基础工具（原生工具）：直接筹资用的金融工具 衍生工具（派生工具）衍生工具（派生工具）：是一种双边合约，其合约的价格取决于基础工具价格及其变化。往往根据基础金融工具预期价格的变化来定值。三、金融工具特性1.偿还期偿还期：债务人（筹资人）必须全部偿还本金之前所经历的时间。2.流动性流动性：金融工具迅速变为货币（立即变现）而不致遭受损失的能力3.安全性安全性（风险性）：金融工具持有人收回本金的保障程度，或本金遭受损失的风险大小。信用风险信用风险：筹资人不履行合约，不按期归还本金而给持有人带来损失的风险市场风险市场风险：金融工具市场价格波动给持有人带来损失的风险4.收益率收益率：持有
4、金融工具所取得的收益与本金的比率(教材上有另一种说法)四、固定收入工具固定收入工具：其发行者在未来时期给投资者以确定的权利要求的一种承诺。典型的固定收入工具是在未来规定的时间，投资者可以收到规定的现金流的承诺1 1、非市场出售的工具、非市场出售的工具（具有安全性、高流动性和相对低的回报） 货币、活期存款和其他类似支票帐户 货币市场存款帐户MMDA 可转让提款汇票帐户NOW 信用卡类存款 储蓄帐户 定期存款 非出售的国债凭证式和特别定向国债2 2、货币市场工具、货币市场工具（短期的、高流通的和相对风险低的工具）大额存单：大额存单：美国指10万美元以上，期限不小于14天，利率一般浮动，可买卖商业票
5、据商业票据：传统的商业票据是有商品交易背景的票据，有本票与汇票之分。商业票据的另一种形式是融通票据，它是享有信誉的大企业发行的短期借款凭证。利率比商业银行贷款低，且是一种无担保的贷款。大的工商业公司、银行持股公司、金融公司和保险公司是商业票据的主要发行者回购协议回购协议：指在卖出政府证券的同时，签定一个在第二个营业日或其他日期购回的协议。定期存单和商业票据也有回购协议银行承兑银行承兑：银行对远期汇票同意在未来指定日期付款。在市场以折扣（贴现）交易。美国10家最大银行的承兑汇票可以不计名交易短期国债短期国债（国库券）：贴现式证券工具。企业短期融资券企业短期融资券货币市场工具收益率计算货币市场工具
6、收益率计算v短期国债、银行承兑和商业票据是折扣发售的，使用折扣收益（Discount Yield）公式计算收益率：d 年折扣收益 M 面值P 市值 t 到期天数实际收益率：360tMPMd360tPPMr计算题 一国库券距到期日还有36天，价格为995美元，计算其折扣率。（5%） 国库券距到期日的天数为80天，报出的折扣率为0.062或6.2%，计算其价格。（986.22美元） （以上1年按360天计）3 3、资本市场工具、资本市场工具政府长期债券政府长期债券：在我国有国债和政策性金融债。目前发行的可流通的国债属于记帐式的。 美国有Treasury Notes, treasury Bonds，
7、还有政府机构债券和地方政府债券公司债券公司债券：债务人为了筹资资金发行的，承诺按一定利率和一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金的债务证书。q公司债券有记名、无记名，浮动利率、固定利率，一次还本、分期还本、通知还本，附息、零息，可转换、不可转换等分类q公司债券的利率一般比银行贷款低，风险越大利率越高。风险一般有评级公司来评级优先股优先股：具有在普通股之前优先得到固定股息，且在资产清算时优先得到偿付的股票v债券的内在价值Intrinsic Value 债券的内在价值可由债券代表的资产产生的预期现金流的现值来估计。它与名义利率、市场收益率和期限有关。也叫理论价格或现值。例例 假设3年期债券面值为1
8、00元，每半年支付利息2元，市场收益率为4%，那么，债券的现值是多少？债券的价值债券的价值元100%)21 (100%)21 (2661ttPV)1 ()1 ()1 ()1 (11mrFmrIrFrIPVmnnntmttnttt年金的将来值和现在值10)1(nttnrIFV1)1 (rrIn)1/(1 1)1 (110ntntrrIrIPV永久年金现值rIrrIPVnn1)1/(1 1lim0grIPV0永续增长年金现值例例1991年，XYZ公司发行了一笔期限为30年（2021年到期），面值1000，票面利率固定为6.875%的债券。2002年初，离债券到期还有20年时，投资者要求的收益率为7
9、.5%，该债券的价值是多少？ 16.938$10002365. 0206.1075.68$%)5 . 71 (1000$%)5 . 71 (75.68$2012002ttV404021202)0375. 01 (1000)0375. 01 (0375. 010375. 0175.68)2/%5 . 71 (1000)2/%5 . 71 (2/75.68$ntntV到期一次还本付息债券的内在价值：（A为本利和）)1 (rAPn 例例 某3年期一次还本付息国债，发行价格为100元，票面利率为3%，假设市场收益率平均为2.8%，问其内在价值与发行价格之间的差异是多少元？（答案：0.33元）永久性债券
10、或优先股票的内在价值 例例 面值为1元，每年固定收益0.2元的优先股的理论价格是多少？（假定市场收益率5%）(相当于永久年金现值)rCrCPtt1)1 (（C为每一期的固定收益）计算题 票面利率8%的公债买入报价为120.25元,假设从现在起距到期还有24年,计算当期收益率和到期(实际)收益率,说明为什么到期收益率要低于当期收益率。 单利计算: 8/120.25=6.65%(当期收益率) (8-20.25/24)/120.25=5.95%(实际收益率)复利计算实际收益率:r=6.336%(1年付息1次)2424124)1(100)1(825.120rrt五、普通股五、普通股v普通股是公司的所有
11、权凭证，它代表公司付清债权人和优先股股东债务后剩余资产中的一份，因此，它是公司的剩余索取权。普普通通股股的的权权利利红利权红利权财产分配权财产分配权企业管理权企业管理权认股优先权认股优先权普通股的估值普通股的估值* 股息折现模型Dividend Discount ModelP内在值，k应得回报率C未来现金流对股息的增长作出预测： 零增长模型零增长模型 ： D0=D1=D2=1)1 (tttkDPkDp0不变增长模型不变增长模型 D1=D0（1+g） D2=D1（1+g）= D0（1+g）2 Dt=Dt-1（1+g）= D0（1+g）t 如果kg，则上式简化为： 例例 一公司现在每股付息1元，投
12、资者预期股息每年增长7%，应得回报率为15%，那么，每股价值为多少 （答案：13.38元）10)1 ()1 (tttkgDPgkgDp10多重增长模型多重增长模型 假定在某个时期n（典型的为210年）以较高比率成长，随后在另一个时期以一个长期的平稳比率成长nntnttkgkgDkgDP)1 (1)1 ()1 ()1 (110 例例 某公司现时股息为1元，预期前5年股息每年增长12%，5年后预期每年不变增长率为6%，投资者的赢得回报率为10%，那么股票的内在价值（固有值）是多少？ （答案：34.22元） P=E（P/E） E为预测的每股盈利，（P/E）为投资者对每1元盈利愿意付出的价格。v 如何
13、确定市盈率？使用股息折现模型：先预测第t年的每股股息： Dt=pt Et（其中，Et是t年的每股预期盈利， pt 是公司盈利的支付比）10)1 (ttttkEpP假设每股盈利在第t年的增长率是get，那么 Et=E0 （1+ge1）（1+ge2）（1+ge3） tieigE10)1 (1100)1 ()1 (tttieitkgpEP1100)1 ()1 (tttieitkgpEP左边为股票内在值与当期的盈利比，是内在市盈率，它与实际市盈率比较，可判断股票是否低估或高估。零增长模型： 如果股息固定，盈利完全支付， 即pt =1，Get= 0kkEPtt1)1 (1100 例例 一公司的股票现在1
14、元，应得回报为12%，股票市价7元，那么价格有没有低估？33.812.01100kEP而实际市盈率为7，因此价值低估。不变增长模型与多重增长模型留作思考六、衍生金融工具Derivativesv远期合约远期合约Forwards：合约双方约定在未来某一日期按约定的价格买卖约定数量的相关金融资产。在议价市场进行，主要有外汇远期和利率远期。v期货合约期货合约Futures：在交易所进行的买卖合约，交易双方同意按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为。有利率期货、外汇期货、股票价格指数期货等。理解标准化、保证金、买空卖空等要素是理解期货的关键。v期权合约期权合约Options：买方在付出了期权费后，
15、有权在约定的时间或时期内按照约定价格买进或卖出一定数量的相关金融资产。v互换协议互换协议Swaps（调期、掉期）：交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益等）相互交换支付的约定。我国目前设计的股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.1点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的10%最后交易日合约到期月份的第三个周五（遇法定假日
16、顺延）交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所关于衍生工具的说法v针锋相对的说法针锋相对的说法正面正面： 衍生工具是基本银行业务。花旗银行董事 利用衍生工具控制客户的风险是银行的一项核心产品。化学银行 衍生工具使你能够将一家公司进行随机分解，然后在随意组装。瑞士联合银行 衍生工具是用一种完全不同的方式来看待这个世界。我们过去曾一直试图将风险从传统银行业务中彻底清除出去，衍生工具就是解决这个问题的工具。银行家信托副主席v针锋相对的说法针锋相对的说法反面反面： 像互换、期货、期权这类衍生工具，看起来好像是恶魔为傻瓜所设的危险的陷阱。感到厌恶吧，安全经营是会得到回报的金融时报作者 衍生工具交易部的经理，不会对主席说，他断送整个公司的机会是十万分之一。匿名交易员 唯一完美的对冲是在日本花园里。如果作为交易商的大银行因为赌博中的判断失误而陷入困境的话，那么整个金融市场就会在监管当局知道问题出在哪儿之前运转失灵。世界前司库 衍生工具的创造性使用，为中介机构掩盖其真实财务状况带来了更有力、更为有效的工具。IMF
