1、 基本分析的觀念與架構基本分析的觀念與架構 總體經濟分析總體經濟分析 產業分析產業分析 公司分析公司分析 影響股價變動的因素影響股價變動的因素 由上而下法由上而下法(Top-Down Approach )(Top-Down Approach ) 先針對全球總體經濟進行分析，評估比較各 國的經濟狀況後，選擇某一國家及其最具潛 力的產業，最後再將研究範圍逐漸縮小至該 產業中的潛力個股(見圖8-2) 由下而上法由下而上法(Bottom-Up Approach)(Bottom-Up Approach) 以單一個股為出發點，首先鎖定一家獲利能 力、經營管理不錯的公司，並與同業進行比 較，評量其在產業中的
2、地位及競爭優勢，同 時研判該公司股價與大盤股價指數的相對位 置，最後分析該公司產品未來的成長潛力以 及股價的合理性，以決定是否投資該公司的 股票。 經濟成長率經濟成長率 景氣對策信號景氣對策信號 景氣動向指標景氣動向指標 利率利率 物價物價 匯率匯率 貨幣供給額貨幣供給額 經濟成長率通常由國內生產毛額經濟成長率通常由國內生產毛額(GDP)(GDP)的年的年 增率來表示增率來表示景氣對策信號景氣對策信號 由九個經濟指標所構成，其表示方 法為九項指標加總後的綜合判斷分數，最 高45分、最低9分。並在這些分數中，取四個 數值作為檢查點，分別為38分、32分、23分及 17分，來區分五種各代表當時景氣
3、狀況的燈號 經建會:http:/www.cepd.gov.tw/index.jsp 領先指標與同時指標當利率處於高檔時，將不利股市的漲勢； 當利率處於低檔時，則有利股市的漲勢。Why?中央銀行的貨幣政策則是影響市場利率變 化的最關鍵因素。因此在利率預測上，必 須多觀察中央銀行的一舉一動。 通貨膨脹通貨膨脹 物價不斷持續上漲 物價上漲率與失業率之和常被稱為痛苦指數 中央銀行可能採取緊縮的貨幣政策來抑制通貨膨脹 通貨緊縮通貨緊縮 物價也會出現連續下滑的現象 可能造成消費與生產停滯的惡性循環 中央銀行難以採取調降利率等寬鬆貨幣政策來刺激 消費與投資，以解決通貨緊縮的現象，如日本 一般用來衡量物價水準
4、的指標有躉售物價指數一般用來衡量物價水準的指標有躉售物價指數(WPI)(WPI)與與 消費者物價指數消費者物價指數(CPI)(CPI)。 物價水準對股價的影響並不明顯物價水準對股價的影響並不明顯, , 但會影響中央銀行但會影響中央銀行 的貨幣政策及利率的貨幣政策及利率, , 間接影響股價間接影響股價當新台幣升值時，將有利於進口廠商，不利於出 口廠商；反之，當新台幣貶值時，則有利於出口 廠商，不利於進口廠商。Why?Why?匯率波動對股市的影響也不明顯。但匯率會影響國際資金的流動, , 亦間接影響股市波 動, ,可是國際資金分經常帳(Current account)(Current accoun
5、t)與 資本帳(Capital account), (Capital account), 且資本帳又必須分直 接投資, ,證券投資, , 短期資本, ,難以估計投資股市的 金額. 貨幣供給額的高低往往代表股市的資金動能，中 央銀行每月25日會公佈的貨幣供給額有M1a、 M1b及M2，其中又以M1b與股市的關係最為密切 M1a M1a流通在外通貨支票存款活期存款流通在外通貨支票存款活期存款 M1b M1bM1aM1a活期儲蓄存款活期儲蓄存款 M2 M2 M1bM1b準貨幣之合計數。準貨幣之合計數。其中準貨幣 (quasi-money)包括企業及個人在貨幣機構之定期 性存款、郵匯局自行吸收之郵政儲
6、金總數(含劃撥 儲金、存簿儲金)、外匯存款、企業及個人持有貨 幣機構之附買回交易、外國人持有之新台幣存 款。 M1b與股市有相關 產業生命週期產業生命週期 產業景氣循環產業景氣循環 產業競爭能力產業競爭能力 政府的政策與法令政府的政策與法令 產業結構的改變產業結構的改變 草創時期草創時期 草創時期的產業可提供投資人很高的報酬，也很 有可能會因經營不善而倒閉，因此風險也相對較高 擴張時期擴張時期 公司已順利度過競爭激烈的草創時期，成長率也相 當高，投資人可有不錯的獲利空間。 成熟時期成熟時期 由於新的投資機會已經不多，穩定的盈餘收入都將 分配給投資人，不適合喜愛資本利得的投資人。 衰退時期衰退時
7、期 應該避免 各產業所處的景氣位置並不一定相同 可根據不同產業對於總體經濟景氣變化的敏感度，將產業 進一步區分為： 成長型：成長型：處於市場需求大於供給的階段，其獲利優於整 體經濟的表現，當然也勝過其他產業(如生化, 科技)。 防禦型：防禦型：較不受經濟景氣好壞影響，獲利相當穩定(如 民生工業, 食品) 循環型：循環型：當景氣好的時候，該產業的營運表現將相當突 出，但是當景氣衰退時，營運表現也將隨之掉 落谷底(如建築)。 利率敏感性產業:需要太量金融資本, 導致對利率敏感 當政府欲扶持某一產業時，往往會透過稅 負或其他優惠方式，誘使公司進入特定產 業發展。如近幾年來，政府大力推動兩兆 雙星計畫
8、 政府的法令也會主導或影響特定產業的發 展，如金融控股公司法、最低稅負制 產業的盛衰起敝，與產業結構的變化息息相關產業的盛衰起敝，與產業結構的變化息息相關 進入1990年代，經濟環境已從傳統的工業社會轉變 為資訊社會科技產業嶄露頭角，帶動了台灣另一階 段的經濟成長。 知識經濟時代的來臨也造就了許多新興產業的蓬勃 發展，例如網路產業。 隨著全球網路的泡沫化以及高度的殺戮競爭，台灣 電子製造廠商已進入獲利逐漸衰退的微利時代 過去受到嚴重衝擊的傳統產業，在歷經長期的調整 過程，存活下來的皆是體質不錯的公司，這也是為 什麼在2002年期間，傳統產業在台灣股市的表現優 於電子產業的原因之一。目的在於計算
9、出公司股票的真實價值，然 後再將真實價值與目前市場上的交易價格 比較，以決定是否買賣該公司的股票。 財務面的分析與質的分析並重 公司的財務報表主要有資產負債表、損益 表、現金流量表等三大報表，而每種報表皆 依一般公認會計原則(Generally Accepted Accounting Principles, GAAP)所編製而 成。 公開資訊觀測站: http:/.tw/ 記載公司於某一時點，其所有資產、負債 及股東權益的總額。 資產總額負債總額股東權益總額資產總額負債總額股東權益總額 損益表則是將公司在某一期間的營運收支 作一整理，以瞭解會計利潤的大小 有兩種編製現金流量表的方式，分別為間接法及直接 法。 營業活動現金流量營業活動現金流量 間接法較被常使用，以稅後淨利為出發點，而後調 整應計基礎在認列收入、費用時與現金基礎間的差 異，以求得以現金收付為基礎之營業活動現金流 量。 投資活動現金流量投資活動現金流量 融資活動現金流量融資活動現金流量 會計數字無法反映實際價值 會計方法的選擇影響比較效度 多角化投資的影響 通貨膨脹的影響 標竿選擇的問題 會計數字的品質問題 會計詐欺
