1、证券投资学 金融学院金融学院 蒋美云蒋美云联系：联系：JJ第一章 导论 第一节 投资及其他问题问题1：世界上最有魅力的投资是什么？世界上最有魅力的投资是什么？美国投资各种商品收益比较美国投资各种商品收益比较( (18021802-1997-1997） 名义总收益指数名义总收益指数 实际总收益指数实际总收益指数CPI 1317%CPI 1317% US US1 1 0.080.08 1 1价值黄金价值黄金 11.17 11.17 0.850.85 1 1价值票据价值票据 3,679.00 3,679.00 275.00275.00 1 1价值债券价值债券 10,744.00 10,744.00
2、803.00803.00 1 1价值股票价值股票 7,470,000.00 7,470,000.00 558,945.00558,945.0020112011福布斯全球富豪榜福布斯全球富豪榜路威酩轩集团LV甲骨文ZARAAldi折价百货20102010福布斯全球富豪榜福布斯全球富豪榜卡洛斯卡洛斯斯利姆斯利姆在上世纪90年代墨西哥国家电信公司私有化的过程中发迹，现在已经成为墨西哥电信业巨头。去年他的财富排名第三，今年登上榜首，每年净收益达185亿美元。近期他获得监管部门的批准，将固话业务出售给拉美最大的移动电话公司American Movil。他持有多家公司的股份持有多家公司的股份，包括金融集团
3、Inbursa、钻探公司Bronco Drilling、媒体集团Independent News & Media、第五大道精品百货店(Saks)、纽约时报公司等。三月初有消息称他将购买纽约时报公司的多数股份，使该公司股票大涨，但卡洛斯否认了这种说法。另外，他曾出资6500万美元，与美国亿万富翁慈善家埃利布罗德(Eli Broad)共同资助了一个基因药物研究项目。 英国每日邮报称，2010年斯里姆第一次当上世界首富时，其总资产为535亿美元，盖茨为530亿美元，而今年则是600亿对490亿。文章称，微软股票自微软股票自2009年至今下跌年至今下跌16%，而斯里姆，而斯里姆的的Telmex电讯却因
4、其在墨西哥的垄断地位，股票暴涨很多。电讯却因其在墨西哥的垄断地位，股票暴涨很多。 盖茨以490亿美元位居第二，总资产为470亿美元。报道指出，盖茨名次下滑并非由于投资决策失误，而是他和妻子梅琳达捐款280亿美元给名下基金会，这相当于其资产总额的1/3。全球财富调查公司的大卫林肯称，夺取世界首富桂冠对盖茨而言轻而易举，“如果世上没有慈善事业，他的家产总值将是880亿美元”。华盛顿邮报评论称，尽管盖茨不再是世界首富，但他的乐善好施将改善许多不发达地区人们的医疗和教育条件。比尔盖茨的财富绝大多数来自他持有的微软公司股票，1986年微软上市时，比尔盖茨拥有微软44.8%的股份。随着微软股价上涨，盖茨在
5、财富增长的同时也意识到过分依赖一只股票的风险。尽管他对自己的公司充满信心，但也有步骤地减持微软股票，他曾经在三个月内减持了近500万股微软股票。截至2007年5月4日，比尔盖茨持有906,499,336股微软公司股票，相当于该公司9.48%股权。也因为微软，盖茨连续第十三年高居全球首富。 由于伯克希尔哈撒韦公司股价的上涨，巴菲特的个人财富在过去二年中增长120亿美元，达到500亿美元。巴菲特目前排名第三。 过去46年来，公司的账面价值从19美元上升到78008美元，每股年复合收益率为21.1%。累计增长361156%；同期标准普尔500指数成分公司的年均增长率为10.4%，累计增长幅为6479
6、%。 世界股市的奇观世界股市的奇观印度电力巨头信实电力公司（Reliance Power）进行的首次公开募股（IPO）超过预期，已成为印度有史以来规模最大的IPO。由于融资成功，该公司控股股东安尼尔.安巴尼很可能超越其兄长穆克什.安巴尼与钢铁大亨拉克希米.米塔尔，成为印度新首富。 由于兄弟不和，穆克什和安尼尔完成了对集团业务的拆分。2005年6月18日，安巴尼兄弟宣布达成拆分协议，哥哥穆克什继续主管集团石化产品、聚酯和精炼油业务，掌管主营石油化工业务的信实工业有限公司和印度石化公司。弟弟安尼尔则退出集团核心权力圈，转而专攻集团下属电力、电信和金融服务业，拥有信实能源（信实电力母公司）、信实通讯
7、以及信实资产三家子公司。1977年，埃利森和另外两人共同创办了一家软件公司，他们把自己的第一件产品命名为“甲骨文”，卖给包括中央情报局在内的客户。1986年3月12日，甲骨文公司正式上市，其股票发行价为每股15美元。去年，甲骨文公司的销售额已超过100亿美元，公司股票市值达1840亿美元。埃利森目前为甲骨文公司首席执行官，拥有公司242的股票，个人资产约为474亿美元龙湖地产联交所，女 海普瑞 美的 恒大地产 苏宁电器大连万达新希望碧桂园 美特斯邦威 百度三一重工 中国亿万富翁首次过百 公司上市是财富来源 福布斯杂志表示，2011年被称为 “金砖四国” 中国、印度、俄罗斯、巴西，由于经济的迅猛
8、发展新增214位亿万富翁上榜，相比去年新增97位人，今年亿万富翁总数翻了一番。其中亚太地区新增105位亿万富翁，四分之三新富翁是从公司上市赚取的财富。 2121年指数走势年指数走势2005060620071016中小板、创业板持续造富神话第一高价股4242个涨停的个涨停的“涨停王涨停王”即使即使20082008的大跌行情中创新高股票还是很多的大跌行情中创新高股票还是很多动不动就翻几番的股票关于能否赚钱的两种说法：十人入市：1、七亏二平一赚2、九亏一赚，赚者最后把赚的全亏回去即使是即使是2007年大牛市，年大牛市， 过半股过半股民没赚到钱民没赚到钱 据中国证券报的统计数字显示：2007年有48.
9、65%的投资者在股市获利，只有7.26%的被调查者明确表示其成功跑赢大盘，全年收益率在100%以上。2007年中国A股市场振荡明显加剧，市场热点不断变化。以上证综指最高点6124.04点计算，年度最大涨幅近130%，（年初2715点）但仍然有高达51.35%的被调查者没有获利，这其中有18.61%的被调查者表示其年度亏损在20%到50%之间，有16.61%的人亏损在10%左右，更有2.44%的被调查者表示其亏损超过50%。2.272.27黑色星期二黑色星期二沪指跌沪指跌8.84%,8.84%,深成指跌深成指跌9.29%,9.29%,引发全球股市大跌引发全球股市大跌. .往往一天大跌就可吃掉十几
10、天的上涨 高价上市的亚洲最赚钱公司套牢了千亿资金， 08年开始股市大跌，一发不可收，中石油至今还在10元附近挣扎 入市需谨慎政府忠告：不时显现的希望吸引力无限问题问题2 2：如何对个人财富进行管理？如何对个人财富进行管理？当前收入：当前收入：工资、贷款、分红、遗产、馈赠工资、贷款、分红、遗产、馈赠当前消费当前消费投资投资将来消费？将来消费？投在何处？投在何处？（选择）（选择）何时投？何时投？（时机）（时机）如何投？如何投？（策略）（策略）投资管理投资管理投资学要点投资学研究如何把个人、机构的有限财富或者资源分配到诸如股票、国库券、不动产等等各种(金融)资产上，以获得合意合意的现金流量和风险-收
11、益特征。它的核心内容就是以效用最大化准则为指导，获得个体财富配置的最优均衡解。 证券投资学证券投资学本课程以基本概念、原理为主，兼顾实务。本课程以基本概念、原理为主，兼顾实务。理论联系实际，以中国为主，兼顾国外。理论联系实际，以中国为主，兼顾国外。本课程的学习，有利于学生将来的就业和人本课程的学习，有利于学生将来的就业和人生的发展。生的发展。为便于考试，请适当记笔记、认真做作业。为便于考试，请适当记笔记、认真做作业。课程框架之一：投资环境篇课程框架之一：投资环境篇证券：股票、债券及衍生品证券：股票、债券及衍生品 证券市场：初级市场与二级市场证券市场：初级市场与二级市场 证券中介：商业银行、投资
12、银行、证券证券中介：商业银行、投资银行、证券公司、信托投资公司公司、信托投资公司课程框架之二：证券投资分析篇课程框架之二：证券投资分析篇价值分析：股票价值分析、债券价值分析价值分析：股票价值分析、债券价值分析.基本分析：宏观分析、行业分析、公司分析基本分析：宏观分析、行业分析、公司分析.技术分析：技术分析：K线图、趋势、图形、指标分析。线图、趋势、图形、指标分析。课程框架之三：证券市场理论篇课程框架之三：证券市场理论篇有效市场理论：三种有效市场假说及检验；有效市场理论：三种有效市场假说及检验；投资组合理论：预期收益率与风险，证券组投资组合理论：预期收益率与风险，证券组合，单指数模型；合，单指数
13、模型；资本资产定价模型资本资产定价模型CAPM：资本市场线和证资本市场线和证券市场线；套利定价模型券市场线；套利定价模型APT。课程框架之四：现代投资管理篇课程框架之四：现代投资管理篇资产配置策略股票投资策略国际化投资策略：汇率、利率风险的防范参考文献参考文献参考参考： ZivZiv BodieBodie 投资学精要，人大版；投资学精要，人大版； C.J.CorradoC.J.Corrado etc. etc.投资学基础，北大版；投资学基础，北大版； Robert Robert J.ShillerJ.Shiller非理性繁荣非理性繁荣, , H. Levy H. Levy：投资学，北京大学出版
14、社，投资学，北京大学出版社，20002000。 BodieBodie and Merton and Merton：金融学，人大版，金融学，人大版，20002000。 网站网站：证监会：证监会： 交易所：交易所：与与 股股 票：票： 等等 债债 券：券： 考核考核课后作业：课后作业：15%15%；课堂参与课堂参与：15%15%；期末：期末：70%70%。 谢谢合作！谢谢合作！第二节第二节 证券投资概述证券投资概述 一、证券证券一种金融商品，是所有权与债权凭证的统称。一种金融商品，是所有权与债权凭证的统称。 具书面特征和法律特征。具书面特征和法律特征。 无价证券：凭证证券：借据，存单无价证券：凭证
15、证券：借据，存单 证券证券 有价证券：财物证券：货运单，仓单有价证券：财物证券：货运单，仓单 货币证券：支票，汇票货币证券：支票，汇票 （狭义）（狭义） 资本证券：股票、债券资本证券：股票、债券区别：可转让性区别：可转让性二、投资投资(Investment)：为未来的、不确定的预期更多的收益而作出的确定的现值的牺牲。（威廉威廉夏普）夏普） 投资形成资产资产资产(Asset)：各类主体所拥有的具有货币价值的经济资源。资产的分类资产的分类可以货币计量的财产、债权和其它权利流动性分类：固定资产和流动资产属性分类：实物资产、金融资产和无形资产有些资产(如房产和黄金) 不单纯属于某一类资产。资本(cap
16、ital):资产的货币形态的现值（贴现）实物资产和金融资产 实物资产指经济生活中创造的用于生产物品和提供服务的资产，实物资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富。 金融资产不代表一个社会的财富，只是社会财富的重新分配，但对生产能力具有间接影响，为持有人带来财富，通过持有金融资产而实现对实物资产的要求权。 所有权和经营权的分离 使得资金流向具有好的投资机会的企业 代表持有者的财富实物资产和金融资产实物资产和金融资产更细的区分：更细的区分：金融资产的价值来源并依赖于实物资产金融资产的价值来源并依赖于实物资产的价值。的价值。金融资产是投资者拥有实物资产的方式金融资产是投资者拥有实物资产的方式实
17、物资产在负债表中的一边出现，金融实物资产在负债表中的一边出现，金融资产则在两边出现。资产则在两边出现。通过一般的商务过程，金融资产可以产通过一般的商务过程，金融资产可以产生或消除。生或消除。问题：问题：下列资产是实物资产还是金融资产？下列资产是实物资产还是金融资产？ A A、专利；专利； B B、租赁债务；租赁债务； C C、客户关系；客户关系； D D、大学教育；大学教育； E E、100100元面值的国库券元面值的国库券 基本建设投资 固定资产投资 直接投资 更新改造投资 流动资产投资投资 信贷投资方 信用投资式 信托投资 间接投资 债券投资 证券投资 股票投资 实物资产投资（以保值增值为
18、目的）三、投资三要素三、投资三要素收益：投资所得收益：投资所得=资本利得或损失资本利得或损失+期间收入期间收入风险：投资者面临本金损失或者报酬未能达风险：投资者面临本金损失或者报酬未能达到预期目标的可能性。到预期目标的可能性。时间：完成投资行为的周期即持有期时间：完成投资行为的周期即持有期。英国股票的年收益率-60-40-20020406080100120140160Return (%)1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995平均收益率 = 17.9%标准差 = 28.4%英国长期国债-60-40-20020406080100
19、120140160Return (%)1955 1959 1963 1967 1971 1975 1979 1983 1987 1991 1995平均收益率 = 8.8%标准差 = 14.9%英国30天国库券-60-40-20020406080100120140160Return (%)19551959 19631967 19711975 19791983 19871991 1995平均收益率 = 8.3%标准差 = 3.6%对图示的观察对图示的观察 股票的平均收益率高于长期国债和国库券股票和长期国债的收益率经常为负短期国库券的波动性最小短期国库券的平均收益率= 8.3% (“无风险”)股票的
20、平均收益率 = 17.9% 市场风险溢价 = 9.6% 收益风险国库券公司债券大公司股票小公司股票经验数据：国际股票1、投资的收益投资的收益持有期回报持有期回报（Holding Period Return）购买原证券。即以领取收益时的市价益均用于再投资假设：持有期间所有收分别为期初、期末价值、即：持有期初价值持有期末价值买入价买入价期间所得卖出价持有期收益率NNVVVVHPR0011)-(1111)1 ()1)(1 ()1 ()1)(1 (101112010211211NVVNNNNVVVVVVVVNNNNNNHPRRRRRRRRRRRRHPRRR。同时各期收益率的几何平均率是持有期间即：持有
21、期年复利收益时，当为每期收益率设 例例1、某投资者发行时平价购买了、某投资者发行时平价购买了100张票面张票面利率为利率为10%的附息国债，持有两年后以的附息国债，持有两年后以100元的元的价格卖出，计算其持有期回报，持有期年平均复价格卖出，计算其持有期回报，持有期年平均复利收益率。利收益率。 %101%)101%)(101 (1%)211 (11001110100%2111001110100RHPR如果不考虑再投资，则如果不考虑再投资，则HPR=20/100=20% 例例2、某投资者购买了、某投资者购买了100股股G公司的股票并持公司的股票并持有有4年，年，4年中年中G公司每年的收益率如下：
22、公司每年的收益率如下：问：此投资者的期末价值与期初相比有没有增问：此投资者的期末价值与期初相比有没有增加，增加了多少？加，增加了多少？ 此投资者的年平均收益率是多少？此投资者的年平均收益率是多少？年 收益率 120%230%350%4-90%5 .301234. 0234. 0)9 . 01)(5 . 01)(3 . 01)(2 . 01 (404RVV例例3 3、通用汽车公司的股票在、通用汽车公司的股票在2 2月月9 9日以日以4646的价格购买，一年后的的价格购买，一年后的2 2月月9 9日日卖卖5050，年末派发现金红利，年末派发现金红利1.51.5，第二年年末派发现金红利第二年年末派发
23、现金红利2 2后，投后，投资者以资者以5656卖出，计算该投资者的卖出，计算该投资者的HPRHPR和年平均收益率和年平均收益率。 %96.1312987. 11)16. 11196. 1 (. 2%87.291)16. 11196. 1 (1)5058465 .51(%87.29146)505 . 11 (2)505 . 11 (56. 1RHPRHPR年收益率或 2 2、投资的风险、投资的风险 不确定性：指人们不能准确地知道未来会发生什么不确定性：指人们不能准确地知道未来会发生什么 风险：指对当事人来说风险：指对当事人来说事关紧要的事关紧要的不确定性不确定性 ( (向下的向下的Downsid
24、e)Downside)风险：风险：不利事件发生不利事件发生的可能性的可能性 风险大小与投资者的风险厌恶程度有关风险大小与投资者的风险厌恶程度有关 选择选择A A：100100可获得可获得3030万元万元 选择选择B B：8080的概率可获的概率可获4040万元，万元，20%20%的概率一无所得的概率一无所得选择选择A A：8080的概率的概率损失损失4040万元，万元，20%20%的概率的概率没有损失没有损失选择选择B B：100100会会损失损失3030万元万元人们并不是很厌恶不确定性人们并不是很厌恶不确定性他们憎恨的是他们憎恨的是损失损失损失在人们眼里总是要大于同等数量的获利损失在人们眼里
25、总是要大于同等数量的获利突发疾病预计死亡突发疾病预计死亡600人，人，2种治疗方法：种治疗方法：A：保证救活保证救活200人；人； B：1/3可能救可能救600人，人，2/3可能救可能救0人。人。 C：400人肯定死亡；人肯定死亡； D：1/3可能没人会死，可能没人会死，2/3可能可能600人死。人死。A、B阐述的是收益，阐述的是收益，C、D方法阐述的是损失。方法阐述的是损失。人们不喜欢损失，面临损失威胁时倾向于冒险，人们不喜欢损失，面临损失威胁时倾向于冒险，期待低概率事件发生挽回损失。期待低概率事件发生挽回损失。风险类型风险类型经营风险经营风险(Business risk)财务风险财务风险(
26、Financial risk) 流动风险流动风险(Liquidity risk)违约风险违约风险(Default risk)利率风险利率风险通货膨胀风险通货膨胀风险国家经济状况国家经济状况系统风险与非系统风险系统风险与非系统风险风险的度量方法风险的度量方法方差或标准差（假定收益正态分布）方差或标准差（假定收益正态分布）具体方法如下具体方法如下：估计概率估计概率：估计可能影响投资的每种主要事件的可能性。概率分布概率分布事件树事件树（当事件随着时间的推移而一个接着一个发生，或者一个事件的发生依赖于另外一个事件的发生时，利用事件树来描述各种不同的结果。）计算计算HPR的的方差或标准差方差或标准差Di
27、stribution of Returns on Two Stocks 0.00.51.01.52.02.53.03.5-100%-50%0%50%100%Return Probability Density NORMCOVOLCO事件树现在 一年后 两年后 概率4 . 0P6 . 0P15109 . 0P1 . 0P5 . 0P5 . 0P868404.01 .04 .036. 09 . 04 . 03 . 05 . 06 . 03 . 05 . 06 . 015四、投资与投机四、投资与投机 利用时机、谋取私利利用时机、谋取私利 现代汉语词典Speculation思索、推测和预测思索、推测和
28、预测。 本意：寻找合适的买卖时机本意：寻找合适的买卖时机 甘冒高风险以获取高收益甘冒高风险以获取高收益Speculation and InvestmentFred Schwed FT 22/11/99“Speculation is an effort, probably un-successful, to turn a little money into a lot. Investment is an effort, which should be successful, to prevent a lot of money becoming little.”Noise Trader投资与投机的
29、划分传统的划分标准：持有证券时间行为的动机资金来源对风险的态度操作的理论依据：投资者以低于资产估值的价格买入股票；投机者买入是因为相信价格能继续上涨。由于证券产品的特殊性，证券产品的由于证券产品的特殊性，证券产品的价值难以确定，证券市场的投资与投价值难以确定，证券市场的投资与投机很难区分。机很难区分。*证券产品的特殊性： 虚拟资本，其价值非常难以确定； 其价格取决于未来状况及人们对此的预期，而预期是不确定的； 投资者按信息来判断其价值，而信息是不对称的。证券交易过程实际上是一种证券交易过程实际上是一种投资与投机不断转换的过程投资与投机不断转换的过程证券价格低于价值投资证券价格趋向价值证券价格稍
30、高于价值证券价格高于价值证券价格脱离价值证券价格回归价值买入带风险投资卖出适度投机过度投机 投资是稳健的投机投资是稳健的投机 投机则是冒险的投资投机则是冒险的投资所谓投资与投机只是就所谓投资与投机只是就整个市场整个市场活动的结构而言活动的结构而言, ,对于单对于单个的投资者来说，每个人的风险偏好和投资选择是不同个的投资者来说，每个人的风险偏好和投资选择是不同的，的， “萝卜青菜，各有所爱萝卜青菜，各有所爱”，本无好坏、高下之分。，本无好坏、高下之分。第三节第三节 中国股市中国股市投资投资OROR投机？投机？ 市盈率； 换手率； 系统风险； 价格震荡幅度； 暴涨暴跌次数。 关于市盈率1、基本概念
31、基本概念：市盈率（PE），也称本益比，是指股票市价与每股收益之比。在假设投资者均是长期投资的前提下，是投资回收期投资回收期的概念。 2、 市盈率的计算市盈率=股票市价/每股收益整个市场市盈率：整个市场市盈率：市价：全部股票的OR指数股的（以指数点来表示）。每股收益：上一年度的、本年度预期的、上一季度的。全部股票的，其中某些股票的。全球没有一个统一的市盈率计算方法。全球没有一个统一的市盈率计算方法。P/EE不变，股价指数就和市盈率成正相关关系不变，股价指数就和市盈率成正相关关系；但在E变动时，指数的上涨并不必然反映市盈率的提高。E的提高降低了市盈率的增幅。3、市盈率作为衡量公司投资价值的指标、市
32、盈率作为衡量公司投资价值的指标最流行的估值指标市盈率反映股价与业绩相比较后的相对高低，常常被看作一个公司的股价是否虚升的标志。市盈率低，投资安全性高，市盈率低，股价泡沫高。使用时往往用比较法：同行业中的其他公司、整个市场的平均值、公司自身历史市盈率。高股价指数往往对应高高股价指数往往对应高P/EP/E中国股市历史大盘平均市盈率在20倍以下应该是对应的就是大牛市的相对底部-低风险投资区域。1994年325点的大底平均市盈率 10.65倍1996年512大底市盈率19.44倍2005年998大底市盈率15.42倍中国股市历史大盘平均市盈率在55倍以上应该是对应的就是大牛市的相对高位-高风险区投机区
33、域。1997年1510点大顶平均市盈率59.64倍1999年1756点中期大顶平均市盈率63.08倍2001年2245大顶平均市盈率66.16倍2007年5月阶段高点4335点平均市盈率57.82倍 2007年10月阶段高点6124点平均市盈率是47.04倍2009年6月平均市盈率15-20倍。 4、 市盈率的国际比较市盈率的国际比较5、影响市盈率高低的因素影响市盈率高低的因素理论市盈率：市场平均利率的倒数 企业发展前景：E的增长率（成长性）经济环境产业因素市场状况：牛、熊市文化因素、心理因素6、动态市盈率考虑了增长率的P/E关于换手率1、基本概念基本概念股票周转速度，反映市场活跃程度换手率=
34、成交量/流通总股本，换手率为2050之间，即股票52年转手一次。2、换手率的国际比较、换手率的国际比较国家流通市值换手率美国3万多亿美元20%78%（99年）日本3万亿美元38%98%香港3350亿美元35%50%中国台湾170%570%中国5万亿人民币130%950%数字非绝对准确，只说明问题。即使在格林斯潘所谓“非理性狂燥”的1999年，美国股市换手率也只有78， 2000年我国沪深股市流通股的年平均换手率分别是499.10和503.85,2007年15月日换手3%左右。基金 换手率2007年上半年基金公司换手率巨大。换手率最高的天治，旗下偏股类基金的股票交易周转率超过了1900%1900
35、%；新世纪旗下的基金换手率也在1400%以上。2011年9月，日换手0.2%关于系统风险 系统风险：影响整个市场所有证券价格涨跌的因素。 非系统风险：影响某一类或某一个股票价格的风险。 系统风险大意味着市场不稳定，缺少投资价值。 比较：纽约证券交易所系统风险占14左右，而非系统风险占34左右；上海交易所系统风险占23，非系统风险占13左右； 关于价格震荡幅度关于价格震荡幅度 震荡幅度以股价指数的波动为标准。中国股市大起大落较多，以上证综指为例： 91年底开市100点，92年5月至1429点，11月跌至380点； 93年2月16日至1558.95，94年7月最低到325点； 94年9月涨至105
36、2点，95年2月跌至524点。 95年5月至925点，1996年4月681点； 96年12月12日涨到1258点， 25日探低855.85； 97年5月涨到1510点，98年回落至1043点。 99年 “5.19”行情狂飚至2001年6月达到2245点。02年1月29日又回至1339点，然后在1300点附近震荡，2005年6月至998点。 2007年10月16日新高6124点，08年10月28日1664点。 2009年8月4日见高3478点，10年7月2日2319点，徘徊关于暴涨暴跌次数关于暴涨暴跌次数1885年1993年100多年间道氏工业指数单日跌幅大于5%的只有15次，且都发生在大熊市。
37、9298年6年间，上证指数23次，且每年均有。06 07年2年多的大牛市中暴跌也有15次。11年几次？数数习题习题：1、举一个金融市场以外的你通常面临要权衡收益、举一个金融市场以外的你通常面临要权衡收益与风险的例子。与风险的例子。2、A股票当前售价股票当前售价40元，预期每年支付红利元，预期每年支付红利2元，元，最近一次红利刚刚付完，张三预期从今天起两年最近一次红利刚刚付完，张三预期从今天起两年后能以后能以50元卖掉。股利再投资的收益率为元卖掉。股利再投资的收益率为5%，如果结果真的如张三所说，那么持有股票如果结果真的如张三所说，那么持有股票A两年两年的年复利收益率是多少？的年复利收益率是多少
38、？3.折现率为折现率为10时，以下给出的现金流现值分别是时，以下给出的现金流现值分别是多少？多少？A从现在起，从现在起，5年之后得到的年之后得到的100元元B从第一年末起，从第一年末起，10年内每年得到年内每年得到100元的收入元的收入C从第一年末起，每年获得从第一年末起，每年获得100元的永续收入元的永续收入习题4：1. 假设你发现一只装有1 0 0亿美元的宝箱。a. 这是实物资产还是金融资产？b. 社会财富会因此而增加吗？c. 你会更富有吗？d. 你能解释你回答b、c时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值3
39、0 000美元，以及由L a n n i的所有者提供的20 000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或(和)金融资产。在交易过程中有金融资产的产生或损失吗？a. Lanni 公司向银行贷款。它共获得50 000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。b. Lanni 公司使用这笔现金和它自有的20 000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。c. L a n n i公司将此软件产品卖给微软公司( M i c r o s o f t )，微软以它的品牌供应给公众， L a n n i公司获得微软的股票1 500股作为报酬。d. Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软的股
40、票，并用所获部分资金偿还贷款。习题习题5：假如你有假如你有5000块钱用于投资，投资期限一年，有以下块钱用于投资，投资期限一年，有以下六种投资机会供选择：六种投资机会供选择：（1）30天到期、现在年收益率为天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金的货币市场基金（2）一年定期存款，利率为）一年定期存款，利率为7.5%（3）10年期长期国债，每年收益为年期长期国债，每年收益为9%（4）一种股票，现价）一种股票，现价10元元/股，下一年的预期股价为股，下一年的预期股价为11.2元元/股，且估计红利为股，且估计红利为0.2元元（5）一人向你借钱，期限一年，利率）一人向你借钱，期限一年，利率15% (6
41、）以）以8.4元人民币兑元人民币兑1美元的汇价购买外汇美元的汇价购买外汇你将选择哪一种，说明理由？你将选择哪一种，说明理由？习题习题6：答案：%3 .16140%)51 (2250. 209.6210. 01100. 35PV46.61410. 0110. 010010. 010010PV00.100010. 0100PV4、a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。b. 不对。现金并不能直接增加经济的生产能力。c. 是。你可以比以前买入更多的产品和服务。d. 如果经济已经是按其最大能力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购买力有一额外增加，则你所增加的购买商品的能力必须以其他人购买力的下降
42、为代价，因此，经济中其他人会因为你的发现而受损。5、银行贷款是银行贷款是L a n n iL a n n i公司的金融债务；相反的，公司的金融债务；相反的，L a n n iL a n n i的借据是银行的金融资产。的借据是银行的金融资产。L a n n iL a n n i获得的现金是金融资产，获得的现金是金融资产，新产生的金融资产是新产生的金融资产是LanniLanni 公司签发的票据公司签发的票据( (即公司对银行的即公司对银行的借据借据) )。b. L a n n ib. L a n n i公司将其金融资产公司将其金融资产( (现金现金) )转拨给其软件开发商，转拨给其软件开发商，作为
43、回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。没有任何作为回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。没有任何金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了金融资产产生或消失；现金只不过是简单地从一方转移给了另一方。另一方。c. L a n n ic. L a n n i公司将其真实资产公司将其真实资产( (软件软件) )提供给微软公司以获提供给微软公司以获得一项金融资产得一项金融资产微软的股票。由于微软公司是通过发行新微软的股票。由于微软公司是通过发行新股来向股来向L a n n iL a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。支付的，这就意味着新的金融资产的产生。d. L a n n id. L a n n i公司将一种金融资产公司将一种金融资产(1 500(1 500股股票股股票) )换成了另一换成了另一种金融资产种金融资产(120 000(120 000美元美元) )。它将一笔金融资产。它将一笔金融资产( (现金现金50 000 50 000 美元美元) )付给银行以赎回另一份金融资产付给银行以赎回另一份金融资产( (它的借据它的借据) )。这笔债务。这笔债务在交易过程中被在交易过程中被“消灭消灭”了，因为债务一旦被偿付，它就会了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。被注销而不复存在。
