1、第八章 营运资本管理 营运资本管理概述营运资本管理概述 现金管理现金管理 应收账款管理应收账款管理 存货管理存货管理 短期借款管理短期借款管理（略）（略） 商业信用管理商业信用管理（略）（略）【学习目标】 通过本章的学习，要求理解和掌握： 营运资本管理策略 现金管理的目标、内容和方法 应收账款管理的目标、内容和方法 存货管理的目标、内容和方法【全书概览】 财财 务务 活活 动动目目 标标 市市 场场财 务 管 理 基 础财 务 管 理 基 础筹资管理筹资管理 投资管理投资管理 收 益 及 分 配 管 理 财 务 管 理 专 题财 务 管 理 专 题 风风险险与与收收益益公公司司价价值值回回 顾
2、顾公司应该如公司应该如何维持日常何维持日常运行？运行？它实际上是它实际上是短期投资和短期投资和短期筹资管短期筹资管理的结合。理的结合。 20052005年底宝钢股份的现金年底宝钢股份的现金（货币资金）是（货币资金）是4545亿元，通亿元，通过过现金的精细化管理现金的精细化管理后后20062006年底的现金降至年底的现金降至1515亿元。该亿元。该企业建立了现金精细化管理企业建立了现金精细化管理平台，并在资金分配过程中平台，并在资金分配过程中努力强化风险控制，对成员努力强化风险控制，对成员单位的固定资产投资、长期单位的固定资产投资、长期投资等资本性支出的支持有投资等资本性支出的支持有着严格规定。
3、宝钢股份着严格规定。宝钢股份实现实现了现金优化管理目标了现金优化管理目标，其管，其管理创新还得到冶金部优秀奖。理创新还得到冶金部优秀奖。引引 例例企业应保持多少现企业应保持多少现金在手是最优的选金在手是最优的选择？择？如何实现现金的精如何实现现金的精细化管理？细化管理？ 格兰仕是中国成长最快的企业之一。从格兰仕是中国成长最快的企业之一。从20002000年年29.629.6亿的销售额至亿的销售额至20052005年的年的130130亿销售额，格兰仕亿销售额，格兰仕仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普仅仅用了六年的时间。并且在国内空调业业绩普遍下滑的遍下滑的20062006年，年，格兰仕不
4、降反升，上半年销售格兰仕不降反升，上半年销售额已经达到额已经达到123123亿，其中亿，其中空调内销增长空调内销增长19.2819.28，外销增长外销增长76.6776.67。格兰仕连续格兰仕连续2727年来高增长的背年来高增长的背后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之后，一定有许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现就是一就是其低成本战略，首当其冲的一个表现就是良好的存货管理。良好的存货管理。引引 例例公司应该做好公司应该做好流动资产管理，流动资产管理，如何做？如何做？第一节 营运资本管理概述一、营运资本的有关概念一、营运资本的有关概念1.广义的营运资本，广
5、义的营运资本，也称也称总营运资本总营运资本，通常是指流动资产的，通常是指流动资产的资本来源，例如短期借款、应付账款等。资本来源，例如短期借款、应付账款等。2.狭义的营运资本，狭义的营运资本，也称也称净营运资本净营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债3.经营性营运资本，经营性营运资本，指用于经营性流动资产的资金，包括经指用于经营性流动资产的资金，包括经营周转所需的现金、应收账款和存货等占用的资本。营周转所需的现金、应收账款和存货等占用的资本。 经营性净营运资本经营性净营运资本=经营性流动资产经营性流动资产-经营性流动负债经营性流动负债（自发性负债）（自发性负债）营运资本管理主要解决营运资本
6、管理主要解决两个两个问题：问题：1.1.如何确定短期资产的最佳持有量如何确定短期资产的最佳持有量2.2.如何筹措短期资金如何筹措短期资金二、营运资金管理的原则二、营运资金管理的原则 认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量数量 在保证生产经营需要的前提下，在保证生产经营需要的前提下，节约节约使用资金使用资金 加速营运资金的周转，提高资金的利用加速营运资金的周转，提高资金的利用效率效率 合理安排流动资产与流动负债的合理安排流动资产与流动负债的比例比例关系，保障企业有关系，保障企业有足够的短期偿债能力足够的短期偿债能力 三、营运资本的构成三、营运
7、资本的构成l流动资产流动资产现金现金短期投资短期投资应收及预付款应收及预付款存货存货l流动负债流动负债银行贷款银行贷款商业信用商业信用应付税金应付税金应付工资应付工资应付股利应付股利短期融资券短期融资券两大来源：流动资产和流动负债对应的财务活动：短期投资管理和短期筹资管理四、营运资金的特点四、营运资金的特点流动资产具有以下几个突出特点：流动资产具有以下几个突出特点： 周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 流动负债按不同标准可作不同分类：流动负债按不同标准可作不同分类： 以应付金额是否确定为标准以应付金额是否确定为标准确定性流动负债：根据合同或法律规定，到期必须偿付，
8、并有确定金额的流动负债 不确定性流动负债：根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的流动负债或应付金额需要估计的流动负债 以流动负债的形成情况为标准以流动负债的形成情况为标准 自发性流动负债：产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分流动负债。 临时性流动负债：临时的资金需求而发生的负债 营运资金与现金周转的关系营运资金与现金周转的关系应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账 采购原料 支付命令 付出现金订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 现现金金周周转转图图结论：现金周转期结论：现金周转期=应收账款周转期应收账款周转期+存货周转期存货周转期应
9、付账款周转期应付账款周转期五、营运资本管理策略五、营运资本管理策略流动资产投资流动资产投资（一）流动资产的种类（一）流动资产的种类1、按资产的占用形态分、按资产的占用形态分货币资金、交易性金融资产、应收及预付款项、存货货币资金、交易性金融资产、应收及预付款项、存货2、按资产的变现情况分、按资产的变现情况分速动资产、非速动资产速动资产、非速动资产3、按资产的占用时间分、按资产的占用时间分临时性流动资产、永久性流动资产临时性流动资产、永久性流动资产（二）流动资产投资的特点（二）流动资产投资的特点1. 回收时间回收时间短短2. 变现能力较变现能力较强强3. 数量波动很数量波动很大大4. 资金占用形态
10、经常资金占用形态经常变动变动5. 投资次数较投资次数较频繁频繁（三）流动资产的投资政策（三）流动资产的投资政策1、流动资产投资的总规模、流动资产投资的总规模在决定流动资产投资的总规模时，可以根据企业管理当局在决定流动资产投资的总规模时，可以根据企业管理当局的管理风格和风险承受能力，分别采用以下的管理风格和风险承受能力，分别采用以下三种策略三种策略：A:A:保守型保守型B:B:稳健性稳健性C:C:进取型进取型 流动资产持有政策类型报酬低风险小 报酬高 风险大 报酬和风险的平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策流动资产持有政策流动资产持有政策 流动资产政策对公司风险和报酬的影响长期资产减少，
11、短期资产增加：减少风险和盈利长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 举例：举例：资产组合筹资组合短期资产40 000短期资金20 000长期资产60 000长期资金80 000合计100 000合计100 000恒远公司资产组合与资组合单位：元 流动资产政策对公司风险和报酬的影响举例：举例：目前目前年销售量年销售量 10001000件件 销售收入销售收入 150000150000元元 利润利润1500015000元元根据市场预测根据市场预测 未来年销售量未来年销售量 12001200件件 销售收入销售收入
12、180000180000元元 实现净利润实现净利润 1800018000元元但要必须追加但要必须追加5 0005 000元长期资产投资元长期资产投资公司决定公司决定在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资50005000元元 增加长期资增加长期资产投资产投资50005000元元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和报酬的影响假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和报酬的影响 流动资产政策对公司风险和报酬的影响举例：举例：项 目现在情况(保守的组合)计划变动情况(冒险的组合)资产组合短期资产40 00035 000长期资产60 000
13、65 000资产总计100 000100 000净利润*15 00018 000主要财务比率投资收益率15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%短期资产/总资产40 000/100 000=40%35 000/100 000=35%流动比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：*这里没有考虑所得税。（四）流动资产投资的相关成本（四）流动资产投资的相关成本1.短缺成本短缺成本 指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。2.持有成本持有成本 指随着流动资产投资上升而增加的成本，主要是与流指随着流动资
14、产投资上升而增加的成本，主要是与流动资产相关的动资产相关的机会成本机会成本。提示：流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。提示：流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。保守型保守型稳健性稳健性进取型进取型 思考：三种投资策略下的成本特点？思考：三种投资策略下的成本特点？举举 例例单选单选:企业采用企业采用保守型保守型流动资产投资策略时，流动资产的（流动资产投资策略时，流动资产的（）。（）。（2013年）年）A.短缺成本较高短缺成本较高B.管理成本较低管理成本较低C.机会成本较低机会成本较低D.持有成本较高持有成本较高答案：答案：D解析：保守型流动资产
15、投资政策，表现为安排较高的流动解析：保守型流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产资产/收入比率，承担较大的持有成本，但短缺成本较小。收入比率，承担较大的持有成本，但短缺成本较小。六、营运资本管理策略六、营运资本管理策略流动负债筹资流动负债筹资（一）流动负债的种类（一）流动负债的种类1、按应付金额是否确定、按应付金额是否确定短期借款、应付票据短期借款、应付票据（确定）（确定）；应交税费；应交税费（不确定）（不确定）等等2、按流动负债的形成情况、按流动负债的形成情况临时性流动负债（如短期借款）、自发性流动负债（如临时性流动负债（如短期借款）、自发性流动负债（如商业信用、应付工资等）商业信用、应
16、付工资等）（二）流动负债筹资的特点（二）流动负债筹资的特点1.筹资速度筹资速度快快，容易取得，容易取得2.筹资富有筹资富有弹性弹性3.筹资成本较筹资成本较低低4.筹资风险筹资风险高高临时性短期资产临时性短期资产资产资产固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产3.稳健型筹资政策稳健型筹资政策2.配合型筹资政策配合型筹资政策1.激进型筹资政策激进型筹资政策（三）流动负债筹资的类型（三）流动负债筹资的类型1.配合型筹资政策配合型筹资政策是指公司的是指公司的负债结构与公司资产的寿命周期相对应负债结构与公司资产的寿命周期相对应，其特，其特点是：临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，点是：临时性
17、短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、股权资本筹集。长期负债、股权资本筹集。 临 时 性临 时 性短期资产短期负债永 久 性固定自 发 性长期权益短期资产资产短期负债负债资本 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -1 1 配配合合型型融融资资政政策策2.激进型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满激进型筹资政策的特点是：临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短足临时
18、性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持短期负债支持 。 临 时 性部分永久性临 时 性短期资产短 期 资 产短期负债永 久 性固定自 发 性长期股权靠临时性短期负债短期资产筹 得 的 部 分资产短期负债负债资本 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -2 2 激激进进型型融融资资政政策策3.稳健型筹资政策稳健型筹资政策稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足稳健型筹资政策的特点是：临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要
19、，其他短期资产和长期部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和股权资本筹资产，用自发性短期负债、长期负债和股权资本筹集满足集满足 。 部分临时性临 时 性短 期 资 产短期负债 永 久 性固定自 发 性长期股权靠临时性短期负债未筹足短期资产资产短期负债负债资本的 临 时 性 短 期 资 产 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -3 3 稳稳健健型型融融资资政政策策图图1 11 1- -4 4 流流动动资资产产持持有有政政策策与与短短期期融融资资政政策策的的配配合合效效应应持有政策融资政策高低紧缩
20、适中宽松风险与收益稳健型 配合型 激进型风险与收益都得到中合风险与收益都较高风险与收益都为最高风险与收益都较低风险与收益都居中风险与收益都较高风险与收益都最低风险与收益都较低风险与收益都得到中合低高风险与收益（四）流动负债筹资对风险和报酬的影响（四）流动负债筹资对风险和报酬的影响 报酬报酬 风险风险在资金总额不变的情在资金总额不变的情况下，短期资金增加况下，短期资金增加，可导致报酬的增加，可导致报酬的增加。也就是说，由于较。也就是说，由于较多地使用了多地使用了成本较低成本较低的短期资金，企业的的短期资金，企业的利润会增加。利润会增加。 但此时如果短期资产但此时如果短期资产所占比例保持不变，所占
21、比例保持不变，那么短期负债的增加那么短期负债的增加会导致流动比率下降会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱，短期偿债能力减弱，进而，进而增加企业的财增加企业的财务风险务风险。 （四）流动负债筹资对风险和报酬的影响（四）流动负债筹资对风险和报酬的影响【举例举例】恒远公司恒远公司目前目前的资产组合与筹资组合详见下表。的资产组合与筹资组合详见下表。恒远公司资产组合与筹资组合恒远公司资产组合与筹资组合单位：元单位：元资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产40 000短期资金短期资金20 000长期资产长期资产60 000长期资金长期资金80 000合计合计100 000合计合计100 000（
22、四）流动负债筹资对风险和报酬的影响（四）流动负债筹资对风险和报酬的影响筹资组合对恒远公司风险和报酬的影响筹资组合对恒远公司风险和报酬的影响单位：元单位：元项项 目目现在情况现在情况(保守保守的组合的组合)计划变动情况计划变动情况(冒险冒险的组合的组合)筹资组合筹资组合短期资金短期资金20 00050 000长期资金长期资金80 00050 000资金总额资金总额100 000100 000息税前利润息税前利润20 00020 000减：资本成本减：资本成本短期资本成本短期资本成本20 0004%=80050 0004%=2 000长期资本成本长期资本成本80 00015%=12 00050 0
23、0015%=7 500净利润净利润*7 20010 500几个主要比率几个主要比率投资收益率投资收益率7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%短期资金短期资金/总资金总资金20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%流动比率流动比率40 000/20 000=240 000/50 000=0.8注：注：*这里没有考虑所得税。这里没有考虑所得税。（四）流动负债筹资对风险和报酬的影响（四）流动负债筹资对风险和报酬的影响公司当前的息税前利润为20 000元，短期资本成本为4%，长期资本成本为15%。假设息税前利润不变，资产组合不变，不同
24、的筹资组合对企业风险和报酬的影响详见上表。从表中可以看到，由于采用了比较激进的筹资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7 200元增加到10 500元，投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8。这表明，公司的财务风险相应地增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。分析：分析：举举 例例单选单选：下列关于下列关于配合配合型营运资本筹资政策的说法中，正确的是型营运资本筹资政策的说法中，正确的是（ ）。）。A.临时临时性流动资产通过自发性流动负债筹
25、集资金性流动资产通过自发性流动负债筹集资金B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金动负债筹集资金C.部分部分临时性临时性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金筹集资金D.部分部分临时临时性流动资产通过自发性流动负债筹集资金性流动资产通过自发性流动负债筹集资金答案答案：B解析解析：配合：配合型营运资本筹资政策下，型营运资本筹资政策下，临时临时性流动资产均通性流动资产均通过短期金融负债筹集解决，选项过短期金融负债筹集解决，选项A、C、D错误。错误。举举 例例多选：
26、多选：某企业拥有流动资产某企业拥有流动资产100万元（其中永久性流动资产为万元（其中永久性流动资产为30万元），长期融资万元），长期融资400万元，短期融资万元，短期融资50万元，则以下说法万元，则以下说法正确的有（正确的有（ ）。）。 A.该企业采取的是激进融资策略该企业采取的是激进融资策略 B.该企业采取的是保守融资策略该企业采取的是保守融资策略 C.该企业收益和风险均较高该企业收益和风险均较高 D.该企业收益和风险均较低该企业收益和风险均较低答案答案：B D第二节 现金管理一一. . 持有现金的动机与成本持有现金的动机与成本( (一一) ) 动动 机机 1. 交易性动机交易性动机 2.
27、预防性动机预防性动机 3. 投机性动机投机性动机 ( (二二) ) 成成 本本 1. 机会成本机会成本 2. 管理成本管理成本 3. 转换成本转换成本 4. 短缺成本短缺成本种类种类含义含义影响因素影响因素交易性需要交易性需要置存现金以满足置存现金以满足日常业务的现金日常业务的现金支付需要。支付需要。流动资产投资影响因素流动资产投资影响因素预防性需要预防性需要置存现金以防发置存现金以防发生意外的支付。生意外的支付。（1 1）企业愿意承担风险的程度；）企业愿意承担风险的程度；（2 2）企业临时举债能力的强弱；）企业临时举债能力的强弱；（3 3）企业对现金流量预测的可靠程度。）企业对现金流量预测的
28、可靠程度。投机性需要投机性需要置存现金用于不置存现金用于不寻常的购买机会。寻常的购买机会。（1 1）企业在金融市场的投资机会；）企业在金融市场的投资机会；（2 2）企业对待风险的态度。）企业对待风险的态度。思考：还有那些因素会影响公司现金持有？提示：如代理问题、公司治理、思考：还有那些因素会影响公司现金持有？提示：如代理问题、公司治理、货币政策等货币政策等这是目前资本结构研究的热点问题这是目前资本结构研究的热点问题现金持有的动机和影响因素现金持有的动机和影响因素举举 例例多选多选: 企业预防性现金数额大小（企业预防性现金数额大小（ ）。）。A.与企业现金流量的可预测性成反比与企业现金流量的可预
29、测性成反比B.与企业借款能力成反比与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比与企业业务交易量成反比D.与企业偿债能力成正比与企业偿债能力成正比答案：答案：AB解析：预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现解析：预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。预防性现金数额还与企业的借款能力有关。二二. .现金管理目标与内容现金管理目标与内容 1.1.目目 标标 在保证企业生产经营活动所需现金的同时，尽可能节在保证企业生产经营活动所需现金的同时，尽可能节约
30、现金，减少现金的持有量，将闲置的现金用于投资，以约现金，减少现金的持有量，将闲置的现金用于投资，以获取一点的投资收益。获取一点的投资收益。2.2.内内 容容 编制现金预算编制现金预算确定最佳现金余额确定最佳现金余额日常现金管理日常现金管理现金管理的目标与内容现金管理的目标与内容编制现金计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金余额当现金短缺时采用短期融资策略当现金多余时采用还款或有价投资策略 现现金金管管理理的的内内容容三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（一）成本分析模式（一）成本分析模式 在现金有关成本中，机会成本与现金持有量正相关，短缺成本同在现金有关成本中，机会成本与现金
31、持有量正相关，短缺成本同现金持有量负相关。现金持有量负相关。相关成本相关成本机会成本机会成本管理成本管理成本短缺成本短缺成本与现金持有量的与现金持有量的关系关系正比例变动正比例变动无明显的比无明显的比例关系（固例关系（固定成本）定成本）反向变动反向变动决策原则决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。最小的现金持有量。举举 例例单选：使用成本分析模式确定现金持有规模时，在最佳现金持有单选：使用成本分析模式确定现金持有规模时，在最佳现金持有量下，现金的（）。（量下，现金的（）。（2014年）年）A.机会成本与管理成本相等机会成本与管理成本相等B
32、.机会成本与短缺成本相等机会成本与短缺成本相等C.机会成本等于管理成本与短缺成本之和机会成本等于管理成本与短缺成本之和D.短缺成本等于机会成本与管理成本之和短缺成本等于机会成本与管理成本之和答案：答案：B解析：成本分析模式下，解析：成本分析模式下，管理成本是固定成本，和现金持管理成本是固定成本，和现金持有量之间无明显的比例关系有量之间无明显的比例关系。所以机会成本和短缺成本相。所以机会成本和短缺成本相等时的现金持有量即为最佳现金持有量等时的现金持有量即为最佳现金持有量举举 例例 某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、某企业有四种现金持有方案，它们各自的机会成本、管理成本、短缺
33、成本如下表所示：短缺成本如下表所示：注：机会成本率即该企业的资本收益率，为注：机会成本率即该企业的资本收益率，为l2%l2%。举举 例例四种方案的总成本计算结果四种方案的总成本计算结果 分析：将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成分析：将以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，也就是说当企业平均持有本最低，也就是说当企业平均持有7500075000元现金时，各方面的总代元现金时，各方面的总代价最低，对企业最合算，故丙方案价最低，对企业最合算，故丙方案7500075000元是该企业的最佳现金持元是该企业的最佳现金持有量。有量。三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（二）
34、存货模式（二）存货模式 将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。 1.假设前提：假设前提： （1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）（不允许短缺） （2）企业预算期内现金需要总量可以预测；）企业预算期内现金需要总量可以预测； （3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（二）存货模
35、式（二）存货模式 2.决策原则决策原则 最佳现金持有量最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线是机会成本线与交易成本线交叉点交叉点所对应的现所对应的现金持有量。金持有量。三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定FQTKQTC2只考虑机会成本和交易成本只考虑机会成本和交易成本现金管理相关总成本现金管理相关总成本=持有机会成本持有机会成本+固定性转换成本（交易成本）固定性转换成本（交易成本）现金最佳持有量 KTFQ2TFKTC2最低现金管理相关总成本 （二）存货模式（二）存货模式3.3.计算公式计算公式举举 例例单选单选:某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为某公司根据存货模型确定的最佳现金
36、持有量为100000元，元，有价证券的年利率为有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（金持有量相关的现金使用总成本为（ ）元。（）元。（2006年）年）A.5000 B.10000 C.15000 D.20000答案答案: B解析解析: 在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的为机会成本的2倍倍.机会成本机会成本=C/2K=100000/210%=5000（
37、元），（元），所以与现金持有量相关的现金使用总成本所以与现金持有量相关的现金使用总成本=25000=10000（元）。（元）。计算：某公司现金收支平衡，预计全年（按计算：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量天计算）现金需要量为为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券元，有价证券年利率为年利率为10%。要求：。要求：（1）使用）使用存货模式存货模式计算最佳现金持有量。计算最佳现金持有量。（2）使用）使用存货模式存货模式计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本
38、和全年现金持有机会成本。全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。举举 例例答案：答案： （1 1）最佳现金持有量）最佳现金持有量= = =50000=50000（元）（元）（2 2）全年现金管理总成本）全年现金管理总成本=全年现金交易成本全年现金交易成本= =（250000/50000250000/50000）500=2500500=2500（元）（元）全年现金持有机会成本全年现金持有机会成本= =（50000/250000/2）10%=250010%=2500（元）（元）=5000=5000（元）（元）三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（二）存货模式（二）存货模式 4.存货模式的优
39、缺点存货模式的优缺点 优点：优点： 现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最优现金持有量的方法。现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最优现金持有量的方法。 缺点：缺点： （1）该模型假设现金需要量恒定；）该模型假设现金需要量恒定； （2）该模型假定现金的流出量稳定不变，假设计划期内未发生其他净现）该模型假定现金的流出量稳定不变，假设计划期内未发生其他净现金流入，需要现金靠变现证券满足未考虑现金安全库存，这实际上很少见。金流入，需要现金靠变现证券满足未考虑现金安全库存，这实际上很少见。三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（三）随机模式（三）随机模式 随机模式是在现金需求量随机模
40、式是在现金需求量难以预知难以预知的情况下进行现金持有量控制的的情况下进行现金持有量控制的方法。方法。 1.基本原理基本原理 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的即制定出现金持有量的上限上限和和下限下限，将现金量控制在上下限之内。，将现金量控制在上下限之内。 2.计算公式计算公式 （1）现金返回线（现金返回线（R）的计算公式：的计算公式：式中：式中： b b每次有价证券的固定转换成本；每次有价证券的固定转换成本； i i有价证券的日利息率；有价证券的日利息率； 预期每日现金余额变化的标准差；预
41、期每日现金余额变化的标准差； L L现金存量的下限。现金存量的下限。三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（三）随机模式（三）随机模式 （2）现金存量的）现金存量的上限（上限（H）的计算公式：的计算公式： H=3R-2L （3）下限下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 计算：假定某公司有价证券的年利率为计算：假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于元，公司认为任何时候其银行活期存款及现
42、金余额均不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。元。最优现最优现金返回线金返回线R、现金控制上限、现金控制上限H的计算为：的计算为：有价证券日利率有价证券日利率=9%360=0.025%举举 例例=5579=5579（元）（元）H=3R-2L=3H=3R-2L=35579-25579-21000=147371000=14737（元）（元） 当公司的现金余额达到当公司的现金余额达到1473714737元时，即应以元时，即应以91589158元（元（14737-557914737-5579）的现金去投资于有价证券，使现金
43、持有量回落为的现金去投资于有价证券，使现金持有量回落为55795579元；当公司的现金元；当公司的现金余额降至余额降至10001000元时，则应转让元时，则应转让45794579元（元（5579-10005579-1000）的有价证券，使现金）的有价证券，使现金持有量回升为持有量回升为55795579元，元，举举 例例单选单选: 某公司持有有价证券的平均年利率为某公司持有有价证券的平均年利率为5%，公司的现金最，公司的现金最低持有量为低持有量为1500元，现金余额的最优返回线为元，现金余额的最优返回线为8000元。如果公元。如果公司现有现金司现有现金20000元，根据现金持有量随机模型，此时应
44、当投资元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（于有价证券的金额是（ ）元。）元。A.0 B.6500 C.12000 D.18500答案答案: A解析解析:H=3R-2L=38000-21500=21000（元），（元），根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。可以不必进行现金与有价证券转换。举举 例例多选：甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回多选：甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回线水平为线水平为7000元，现金存量下限为元，现金存量下限为2000
45、元。公司财务人员的下元。公司财务人员的下列作法中，正确的有（列作法中，正确的有（ ）。（）。（2014年）年）A.当持有的现金余额为当持有的现金余额为1500元时，转让元时，转让5500元的有价证券元的有价证券B.当持有的现金余额为当持有的现金余额为5000元时，转让元时，转让2000元的有价证券元的有价证券C.当持有的现金余额为当持有的现金余额为12000元时，购买元时，购买5000元的有价证券元的有价证券D.当持有的现金余额为当持有的现金余额为20000元时，购买元时，购买13000元的有价证券元的有价证券答案：答案：AD解析：解析：H=3R-2L=37000-22000=17000（元）
46、，（元），现金余额为现金余额为5000元和元和12000元时，均介于元时，均介于17000和和2000之间，之间，不必采取任何措施不必采取任何措施，所以选项，所以选项B、C不正确；不正确；当现金余额为当现金余额为1500元时，低于现金持有量下限，应元时，低于现金持有量下限，应转让转让有价证券有价证券7000-1500=5500（元），使现金持有量回升（元），使现金持有量回升为为7000元，选项元，选项A正确；当现金余额为正确；当现金余额为20000元时，超过元时，超过现金持有上限，应现金持有上限，应购买有价证券购买有价证券20000-7000=13000（元），使现金持有量回落为（元），使现金
47、持有量回落为7000元，所以选项元，所以选项D正确正确三、最佳现金余额的确定三、最佳现金余额的确定（三）随机模式（三）随机模式3.随机模式与存货模式的比较随机模式与存货模式的比较（1）相同点：）相同点：相关成本（机会成本，交易成本）相关成本（机会成本，交易成本）（2）不同点：）不同点： 适用范围不一样适用范围不一样 存货模式：未来的需要量存货模式：未来的需要量恒定恒定。 随机模式：建立在企业的未来现金需求总量和收支随机模式：建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测不可预测的前提的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 现金安全储备考虑不一样现金安全储
48、备考虑不一样 存货模式：不考虑存货模式：不考虑 随机模式：随机模式：L举举 例例多选：存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。多选：存货模式和随机模式是确定最佳现金持有量的两种方法。对这两种方法的以下表述中，正确的有（对这两种方法的以下表述中，正确的有（ ）。（）。（2005年）年）A.两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本两种方法都考虑了现金的交易成本和机会成本B.存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性存货模式简单、直观，比随机模式有更广泛的适用性C.随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况随机模式可以在企业现金未来需要总量和收支不可预测的情况下使用下使用D
49、.随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影随机模式确定的现金持有量，更易受到管理人员主观判断的影响响答案：答案：ACD解析：存货模式解析：存货模式假设未来的现金需求量恒定假设未来的现金需求量恒定，在实务中很，在实务中很困难，所以适用范围更窄。困难，所以适用范围更窄。四、现金的日常管理四、现金的日常管理 （一）现金回收管理（一）现金回收管理加速收款加速收款（二）现金支出管理（二）现金支出管理运用运用“现金浮游量现金浮游量”利用商业信用，控制付款时间利用商业信用，控制付款时间改进工资支付模式改进工资支付模式力争使现金流出与现金流入同步力争使现金流出与现金流入同步 所谓所谓“浮游量浮游
50、量”是指公司账簿中的是指公司账簿中的现金余额与银行记现金余额与银行记录中的现金余额的录中的现金余额的差。差。五、集团公司资金集中管控模式五、集团公司资金集中管控模式 1.1.报账中心报账中心2.2.结算中心结算中心3.3.内部银行内部银行4.4.财务公司财务公司5.5.现金池现金池思考：思考：1.还有哪些更先进的现金管理模式？还有哪些更先进的现金管理模式？ 2.商业银行的现金管理模式对企业有什么借鉴意义？商业银行的现金管理模式对企业有什么借鉴意义？第三节 应收账款管理 一、应收账款的功能与成本一、应收账款的功能与成本二、应收账款管理的目标与内容二、应收账款管理的目标与内容三、信用政策三、信用政
