1、正文正文目目录录核心观点：需求恢复，迎接行业更加高质量的增长3需求改善，汽车行业进入上行周期4汽车需求 2021-2022 年有望重回增长轨道4消费升级，结构提升，乘用车价格逐步上行6市场格局变化：日系品牌 2017 年以来份额增加，自主品牌向头部集中7新能源汽车迅速成长，关注大众 MEB 产业链9新能源汽车规划为行业发展定下基调9大众 MEB 车型 2021 年开始国产，建议关注产业链投资机会10特斯拉 Model Y 有望国产化，产业链高增长有望持续12优秀的产品力及用户体验推动造车新势力销量快速增长13智能驾驶发展提速，国内车企突飞猛进15L2+高级辅助驾驶功能渗透率迅速提升15智能座舱
2、成为差异化重点，产业链快速发展17自主可控，国内零部件企业积极投入研发17走向全球的中国汽车零配件企业18中国汽车零部件企业逐步成长为系统集成商，并走向全球18部分本土零配件企业具备国际竞争力19豪华车行业：消费升级，豪华车需求方兴未艾23居民可支配收入水平提高，带动豪华车渗透率提升24重卡行业：需求维持较高景气度，产品与技术持续升级25“国六”排放标准实施，推动产品与技术升级25重点推荐标的介绍271核心核心观观点：需求恢复，点：需求恢复，迎迎接行业更加高质接行业更加高质量量的增长的增长我们认为，中国汽车市场在 2021-2022 年将会迎来以下几个发展机遇，在需求恢复增长的 同时，还有更多
3、质的提升，行业进入更健康、更可持续的发展阶段。我们的核心观点如下：汽车需汽车需求求重回重回增增长轨长轨道，道，2021-2022 将是汽车需将是汽车需求求的的上上行周行周期期我们预计 2020-2022 年国内汽车销量分别为 2,595、2,765、2,864 万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。其中，乘用车销量增长较快，预计 2020-2022 年国内乘用车销量分别为2,000、2,200、2,310 万辆（同比-6.5%、+10.0%、+5.0%）。总体而言，在乘用车销量连 续下滑三年（2018-2020）之后，行业有望进入改善周期，企业产能利用率有望企稳改善。消费升消费升级
4、级、结、结构构改善改善，乘乘用用车售价车售价有有望延望延续续上升上升趋势趋势由于持续的消费升级，以及产品结构的变化（尤其是 SUV 占比的提升），国内市场乘用车 平均售价 2015 年以来明显上升。展望未来，随着居民收入的增长以及对高品质产品的追 求，在各个细分市场的消费升级的趋势依然会延续，比如豪华车的占比提升，优质的头部 自主品牌的市场份额持续提升，高品质的新能源汽车和更多配置智能网联功能的汽车占比 提升。售价的提升，使得汽车整车制造商以金额计算的产能利用率提升。自主品自主品牌牌总体总体市市场份场份额额下下降降，但市，但市场场份额份额向向头部头部企企业业集集中中中国自主品牌 2017 年以
5、来市场份额下滑比较明显，主要原因是部分综合竞争力较弱、规 模较小的自主品牌销量下滑并逐步退出市场。尽管如此，几个主要的自主品牌凭借持续的研发投入、高品质的新产品的推出、创新性的市场营销等，2017 年以来市场份额增长显 著。我们认为，头部自主品牌市场份额增加的趋势未来几年依然会延续，头部自主品牌的综合竞争力将进一步提升。新能新能源源汽汽车：车：摆摆脱补脱补贴贴扰扰动动，高品，高品质质产品产品吸吸引私引私人人消消费者费者随着新能源汽车产品力的提升以及政策的持续支持，新能源乘用车销量有望在 2021-2025年实现较快的增长。据中汽协数据，2020 年 10 月，新能源汽车销量为 16 万台，同比
6、+113%。（1-10 月，新能源汽车累计销量为 87 万台，同比-8%）。我们认为新能源汽车销量增速转 正主要原因有以特斯拉为代表的造车新势力推出了智能化程度强、用户体验好的新能源车 产品。预计国内新能源汽车 2021-2023 年销量分别为 175、231、320 万辆，同比+39%、+33%、+38%。2021 年为大众 MEB 和特斯拉 Model Y 国产化元年，相关产业链零部件标的有望从中受益。智能网智能网联联与自与自动动驾驶驾驶：中国市场加中国市场加速速，头，头部部企业企业领先领先ADAS 渗透率在国内市场正迅速提升，未来有着较广阔的发展空间。智能网联汽车技术路 线图 2.0 指
7、出，在市场应用方面，目标是 2020-2025 年 L2-L3 级的智能网联汽车销量占当 年汽车总销量的比例超过 50%，L4 级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X 终端新车装配 率达到 50%，并且在特定场景和限定区域开展 L4 级车辆商业化应用。重卡市重卡市场场：销：销量量有望有望维维持持在在较高水较高水平平，产，产品品与技与技术术持持续续升升级级2020 年重卡销量有望再创新高，1-10 月中国重卡销量 136 万辆，同比+39%（中汽协数 据，下同）。我们预计 2020-2022 年的重卡销量为 150/120/130 万辆，总体而言，我们预 计 2021 年重卡销量将在 2020
8、年的基础上出现回落，但 2021-2022 年重卡销量仍然维持 在高位，行业销量中枢抬升，总体维持较高的景气度。于此同时，2019-2021 年“国六”排放标准全国逐步推广，也带动重卡行业产品与技术的持续升级。国产替国产替代代加加速速、走向走向全全球球的的中国零中国零配配件企件企业业中国零部件企业从国产替代到走向全球，证明了制造能力、产品质量、性价比等已处于世 界前列，先在汽车玻璃、遮阳板等部分细分行业突破，我们认为未来中国零部件企业在全 球市场份额将进一步提升。2需求需求改改善，汽车行业进善，汽车行业进入入上行周期上行周期汽汽车车需需求求 2021-2022 年年有有望望重回重回增增长长轨轨
9、道道汽汽车车需求逐步进入上行周期需求逐步进入上行周期。我们预计 2020-2022 年国内汽车销量分别为 2,595、2,765、2,864 万辆，同比分别-1.4%、+6.6%、+3.6%。从中周期来讲，我们认为汽车需求经过了2018-2020 连续三年的下跌之后，2021-2022 年有望迎来上升周期。看细分产品，乘用车的需求改善和销量增长是汽车整体销量增长的主要驱动力，商用车销量在经历了 2020 年的较 高增长之后，重卡等商用车需求可能出现下滑，导致商用车增速可能在高基数的基础上回落。图图表表1：国内汽车销量预测国内汽车销量预测：2021-2022 年汽车需求有望重回增长轨道年汽车需求
10、有望重回增长轨道图图表表2：国内汽车销量预测，乘用车需求国内汽车销量预测，乘用车需求销销量量 2021-2022 年有望正增长，商用车销量同期可能下滑年有望正增长，商用车销量同期可能下滑2011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E 2025E销量（百万辆）乘用车14.5015.4917.9319.7021.1124.2924.7423.6721.4020.0022.0023.1023.8024.5125.25商用车4.043.814.073.793.453.654.204.684.925.945.655.535.53
11、5.535.81合计18.5319.3021.9923.4924.5627.9428.9428.3526.3225.9527.6528.6429.3330.0431.06同比增速（%）乘用车5.46.915.79.97.215.11.9-4.3-9.6-6.510.05.03.03.03.0商用车-4.1-5.66.7-6.8-8.85.615.111.45.120.9-5.0-2.00.00.05.0合计3.24.213.96.84.613.73.6-2.1-7.2-1.46.63.62.42.43.4宏观层宏观层面面因素因素以以及刺及刺激激政政策策退出造退出造成成 2018-2019 年乘
12、用车销年乘用车销量量同比同比下下滑滑。汽车作为典型 的大件可选消费品，其销量直接受到宏观经济环境变化的影响。在经济景气度较高的情况 下，消费者消费信心和购买意愿较强；在经济放缓的情况下，部分消费者可能会取消或推迟购车计划，从而造成新车销量下降。此外，部分汽车行业的政策（比如小排量汽车购置 税优惠政策等）也影响了短期的汽车销量。2018 年开始，宏观经济去杠杆、中美贸易摩 擦以及 2020 年上半年的疫情影响等，对消费者消费信心和实际的汽车销量增长造成了比较的负面冲击。此外，小排量汽车购置税优惠政策 2017 年 12 月 31 日到期，造成部分消费者提前购买，透支了部分未来的汽车需求，并且造成
13、 2017 年同比基数较高，也是造成2018-2019 年汽车需求下滑的原因之一。2020 年年下半年下半年乘乘用车用车需求需求改善趋改善趋势势明显明显。2020 年一季度，部分汽车企业生产和销售受到了疫情的较大冲击。但在疫情得到有效控制之后，乘用车销量从 5 月份开始恢复同比正增长。随着经济活动的正常化，汽车需求逐步企稳改善，乘用车销量在今年 5 月至 10 月实现了连续 6 个月的同比正增长。由于每年四季度通常为汽车销售的旺季，我们认为乘用车 销量有望延续同比正增长的趋势。分季度来看，1Q20 国内乘用车销量同比下滑 45%，2Q20 同比增长 2%，3Q20 同比增长 8%，我们估计 4
14、Q20 销量同比增长 8%。总体而言，乘用 车需求逐季改善的趋势较为明显。考虑到 1H20 基数较低，2021 年上半年国内乘用车销 量有望实现较快增长。18.5319.3021.9923.4924.5627.9428.9428.3526.3225.9527.6528.64(10)(5)05101505101520253035201120122013201420152016201720182019 2020E 2021E 2022E汽车总销量（百万辆）同比增速（右轴，%）3宏观景宏观景气气度改度改善善有利有利于于乘乘用用车需求车需求在在 2021-2022 年实现较快年实现较快增增长长。我们通
15、过分析历史数 据发现，乘用车的需求增长跟宏观经济景气度指标有较强的相关度，具体指标包括 GDP增长、采购经理人指数（PMI）以及流动性指标 M1 等。2020 年 5-10 月，国内 M1 同比 增速分别为 6.8%、6.5%、6.9%、8.0%、8.1%、9.1%，较 2019 年全年的 4.4%增长有明 显改善，总体而言有利于汽车消费。此外，中美贸易冲突 2018 年以来持续了两年多，对普通消费者消费信心方面的冲击正逐步淡化。因此，我们认为 2021-2022 年乘用车需求将 有较大的恢复和改善。我们认为汽车需求有望从今年下半年开始进入逐步改善的上行周期，预计2020-2022 年国内乘用
16、车销量分别为2,000、2,200、2,310 万辆（同比-6.5%、+10.0%、+5.0%）。图图表表3：汽车销量增速与汽车销量增速与 M1 相关性较强相关性较强图图表表4：汽车销量增速与汽车销量增速与 PMI 相关性较强相关性较强图图表表5：乘用车销量预测乘用车销量预测：2021-2022 年有望实现较快增长年有望实现较快增长50403020100(10)(20)(30)(40)(100)(50)0501001502006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018
17、-012019-012020-01汽车销量增速（%）M1同比（右轴，%）4045505560100500(50)(100)1502006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01 汽车销量增速（%）PMI（右轴）14.515.517.919.721.124.324.723.721.420.022.023.1(15)(10)(5)0510152005101520253020112012201320142015201620172018201
18、9 2020E 2021E 2022E乘用车销量（百万辆）同比增速（右轴，%）4图图表表6：2020 年年 4 月以来国内乘用车月度销量恢复情况较好月以来国内乘用车月度销量恢复情况较好消消费费升升级，级，结结构构提提升，升，乘乘用用车车价格价格逐逐步步上上行行国内市国内市场场乘用乘用车车平均平均售售价价逐逐步提升步提升，有有利于利于汽汽车制车制造商造商提升利提升利润润率率。国内乘用车的平均售 价，在 2007 年至 2012 年总体呈下降趋势，但 2012 年之后，汽车平均售价在 2012 年的 较低基础上呈缓慢上升趋势，2015 年以来更加明显。展望未来，在消费升级、产品结构 改善的驱动下，
19、我们认为汽车售价依然会延续逐步上升的趋势。售价的提升，使得汽车整 车制造商的营业收入同比增速高于销量增速，单位产能的产出金额增加，以金额计算的产 能利用率提升，从而提升汽车制造商的毛利率。结构变结构变化化是车是车价价逐步逐步提提升升的的主要驱主要驱动动因素因素。2007 年至 2012 年，国内乘用车平均售价总体 呈下降趋势，主要原因是产品结构的下移以及成本的下降。2007 年之前，外资品牌占据 国内汽车市场大部分份额，总体价格较高。2007 年之后，国内自主品牌发展较快，市场 份额占比提升。由于自主品牌主要生产中低价格的汽车，总体价格比合资品牌低，自主品 牌销量的增长以及市场份额的增加，导致
20、汽车市场平均售价逐步下降。2009-2010 年，政 府出台了 1.6L 以下乘用车购置税优惠的政策，较大促进了售价较低的小排量汽车的销售。2012 年，汽车市场在购置税优惠退出之后逐步正常化，消费升级、SUV 占比提升，逐步 驱动乘用车价格上涨。通常情况下，车型大小接近的 SUV 与轿车相比售价更高。SUV 在 乘用车中的渗透率从 2012 年的 13%，稳步提升至 2020 年（前 9 个月数据）的 47%。此 外，较高售价的豪华车占比逐步提升，也是平均价格上涨的驱动因素之一，我们在本文的 豪华车章节也有详细分析。图表图表7：乘用车价格变化趋乘用车价格变化趋势势：2018 年以来消费升级驱
21、动价格逐步上行年以来消费升级驱动价格逐步上行-100%-80%-60%-40%-20%0%0.00.51.01.52.02.53.02018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09(%)20%(百万辆)乘用车销量同比增速（右轴）11.411.210.910.810.510.310.510.4 10.410.610.610.611.411.412.011.511.010.510.09.59.08.58.020
22、072008200920102011201220132014201520162017201820191-9M20乘用车平均售价（万元）5图图表表8：乘用车市场车型结构变化乘用车市场车型结构变化：SUV 占比持续提升占比持续提升市市场场格格局变局变化化：日日系系品品牌牌 2017 年年以以来来份额增份额增加加，自自主品主品牌牌向向头头部集中部集中日日系系品品牌牌在国在国内内市场市场的的份份额额逐步上升逐步上升。总体来说，日系品牌汽车在全球范围都有较强的竞 争力，主要原因包括品牌知名度高、产品质量可靠、油耗低经济性好、消费者口碑较好等。在中国市场，受中日关系波动的影响，日系品牌总的市场份额 201
23、2 年下降比较明显，2013年至 2016 年总体保持在 16%左右。但 2017 年开始，日系品牌市场份额增加明显，尤其 是在汽车市场总销量下滑的 2018-9M2020 更加明显。2017 年以来，日本主要品牌丰田、本田加大了新产品的引进力度，并加快了在国内的产能扩张。自主品自主品牌牌市场市场份份额向额向头头部部企企业集业集中。中。中国自主品牌乘用车企业的市场份额自 2017 年以来 逐步下降，从 2017 年的高点 44%下降到 9M20 的 37%，主要原因是部分竞争力较弱的自 主品牌车企销量持续跑输市场，少数规模较小的自主品牌车企迫于市场竞争加剧而退出市 场。虽然自主品牌总体市场份额
24、下降，我们认为自主品牌的综合竞争力在提升，规模、品 牌、研发能力较强的头部自主品牌的市场份额持续提升。以长城、吉利、比亚迪和长安自 主品牌为例，四个企业加起来在中国自主品牌中的市场份额从 2015 年的 36%，逐步提升 到 9M20 的 52%，在中国乘用车市场中的市场份额从 2015 年的 15%逐步提升到 9M20 的19%。总体而言，市场份额向头部企业集中的趋势较为明显，也符合汽车行业总体的发展 规律，即市场份额逐步向少数大汽车集团集中。706967635550484948473710101087651131317212937414244471615975322220204060802
25、011201220132014201520162017201820199M20(%)100轿车MPVSUV微面6图图表表9：乘用车品牌分国别销量占比乘用车品牌分国别销量占比：2016 年年以来日系、德系品牌份额提以来日系、德系品牌份额提升升明显明显42424038414344423937161819201919202124251916161616161719212499811912913913812712512510540204060802011201220132014201520162017201820191-9M20(%)100自主德系日系美系韩系其他0402107图图表表10：头部自主品
26、牌占自主品牌乘用车头部自主品牌占自主品牌乘用车市市场的份额场的份额图图表表11：头部自主品牌占整个乘用车市场头部自主品牌占整个乘用车市场的的份额份额(%)60(%)201816203636374044521417191616171215201520162017201820191-9M 0201520162017201820191-9M20注：此处头部自主品牌包括长城、吉利、比亚迪和长安自主品牌注：此处头部自主品牌包括长城、吉利、比亚迪和长安自主品牌8新能新能源源汽车迅速成长，汽车迅速成长，关关注大众注大众 MEB 产业链产业链新新能能源源汽车汽车规规划划为为行业行业发发展展定定下基调下基调从国
27、家从国家战战略层略层面面，发展发展新能新能源汽车源汽车有有减少减少石石油消油消耗耗，减减少汽车少汽车排排量量，实实现现汽车汽车产业产业弯道弯道超超车三大车三大意意义义。我们认为国家政策对新能源汽车产业链的扶持是可持续性的，从早期的财政 补贴扶持产业发展，培养消费者对新能源汽车的接受度，到中期双积分政策接力鼓励企业 推出更多新能源乘用车车型，最后逐步实现产业市场化。从国家战略层面，发展新能源汽 车有三大意义：1、发展新能源汽车可以减少石油消耗，我国能源消费强度较高，需求增 长较快，供需矛盾将长期存在；2、发展新能源汽车可以减少汽车尾气排放量，我国环保 形势严峻，严重制约我国经济社会的可持续发展；
28、3、自主车企在传统内燃机方面积淀不 够，在新能源汽车上面或能实现弯道超车。随着补随着补贴贴政政策策逐逐步退步退坡坡，新新能源汽能源汽车车市场市场逐逐渐平渐平稳稳过过渡渡到需求到需求驱驱动动。2017 年 9 月 28 日，工信部、财政部、商务部、海关总署、国家质检总局联合发布了乘用车企业平均燃料消 耗量与新能源汽车积分并行管理办法（以下简称“双积分”），于 2018 年 4 月 1 日起正 式施行。新能源汽车发展告别单纯靠补贴的第一阶段，进入奖惩结合的第二阶段；随着技 术进步，产业链成本下降，未来将进入市场化产品驱动发展的第三阶段。根据国根据国家家规划规划，2025 年年国国内新能内新能源源汽
29、车汽车渗渗透率透率应应该该达到达到 20%。2020 年 10 月，国务院印 发了新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）的通知。到 2025 年，纯电动乘用车新 车平均电耗降至 12kwh/百公里，新能源汽车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右。据我们测算，2025 年国内新能源汽车销量有望达到 638 万台，2020-2025 年复合增速约 为 38%。在技术创新方面，继续坚持“三横三纵”的布局，以纯电动车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车为“三纵”布局整车技术创新链，以动力电池与管理系 统、驱动电机与电子电力、网联化与智能化技术为“三横”构建关键零部件技术供给体系
30、。加大动加大动力力电电池池、智智能网联能网联、基础技基础技术术领域领域的的核心核心技技术术攻攻关关。在动力电池领域，短板技术为 高强度、轻量化、高安全、低成本、长寿命的动力电池和燃料电池系统，加快固态电池的 研发。在智能网联领域，关键技术为复杂环境融合感知、智能网联决策与控制、信息物理 系统架构设计，核心技术与产品是车载智能计算平台、高精度地图与定位、车辆与车外其 他设备间的无线通信（V2X）、线控执行系统。基础技术包括车规级芯片、车用操作系统、新兴电子电器架构、高效高密度电驱动电机系统，氢燃料电池汽车应用支撑技术氢能储运、加氢站、车载储氢等。产品力产品力提提升，升，政政策推策推动动，新新能源
31、乘能源乘用用车销车销量量 10 月同月同比比高增长高增长。据中汽协数据，2020 年M1-M10，新能源汽车销量为 87 万台，同比-8%，10 月，新能源汽车销量为 16 万台，同 比+113%。我们认为新能源汽车销量恢复高增长的主要原因有：1、上海、北京等地区推 出政策促进新能源汽车消费；2、以特斯拉为代表的造车新势力推出了智能化程度强、用 户体验好的新能源车产品；3、以五菱宏光为代表的车企推出了五菱宏光 Mini EV 等针对 低线级城市的代步需求的 A00 级电动车。我们认为新能源汽车销量有望保持快速增长。主 要原因是：1、双积分政策接棒补贴，继续推动新能源汽车行业发展；2、车企继续降
32、低新 能源汽车成本，有望提升新能源汽车的性价比；3、企业推出产品吸引力更强的新产品。图图表表12：国内新能源汽车销量预计国内新能源汽车销量预计单位：万辆20162017201820192020E2021E2022E2023E2024E 2025E新能源乘用车总计3458105106115161217304426618同比增长62%72%82%1%8%40%35%40%40%45%新能源客车129910799101112同比增长55%-26%5%6%-26%29%0%11%10%10%新能源专用车511118455678同比增长10%111%-3%-27%10%15%10%15%15%15%新能
33、源汽车总销量新能源汽车总销量5178125121126175231320444638同比增长53%53%61%-3%4%39%33%38%39%44%新能源汽车渗透率1.8%2.7%4.5%4.7%4.9%6.3%8.1%10.9%14.8%20.5%（假设 2025 年我国新能源汽车销量达到国家规划的 20%渗透率）大大众众 MEB 车型车型 2021 年年开开始始国国产产，建建议议关注关注产产业业链链投资投资机机会会根据大众集团规根据大众集团规划划，大众集团计，大众集团计划划到到 2029 年年将推将推出出 75 款纯电动车，款纯电动车，近近 60 款混合动力款混合动力车车，在在 2029
34、 年年之前售之前售出出 2,600 万辆纯电动汽车万辆纯电动汽车，以以及及 600 万辆混动汽车万辆混动汽车。其中有近 2,000 万辆 的电动汽车在大众电动车模块化平台 MEB 的基础上生产，近 600 万辆电动汽车则使用大众 的 PPE 平台。大众集团计划新能源汽车 2025 年销量将达到 300 万辆，占比超过 20%，其 中欧洲、中国和北美将是主要的市场，其中中国市场有望占比 50%，贡献 150 万台销量。图图表表13：大众大众 MEB 平台结构示意图平台结构示意图图图表表14：大众汽车基于大众汽车基于 MEB 平台的新能源汽车平台的新能源汽车 ID 3图图表表15：大众销量新能源汽
35、车目标大众销量新能源汽车目标9根据大根据大众众 2025 规规划，大众的电动车发展将分为三个阶划，大众的电动车发展将分为三个阶段段：1）BEV Wave1，从 2019 年开 始，在 MEB 平台上构建小型车辆为主的纯电动汽车平台；2）BEV Wave2，从 2021 年开始，在豪华平台上构建 PPE 平台；3）BEV Wave3，在 2025 年左右，构建运动特性的纯 电动平台 SPE 来完成跑车的电气化转型。2020 年以来，大众在欧洲量产了 ID 3 和 ID 4 两 款新车。根据 Marklines 数据，2020 年 10 月，ID 3 在欧洲的单月销量已经攀升至 8612 台。图图
36、表表16：大众车型发布情况大众车型发布情况图图表表17：ID 3 月度销量情况月度销量情况扩扩建建 MEB 产产能，能，欧欧洲和洲和中中国市场国市场是是重重点点。根据大众集团规划，到 2022 年年底，大众集 团将在全球 18 个工厂生产电动车，包括北美 1 座、欧洲 13 座和中国 4 座工厂，其中 MEB工厂共 9 座，包括北美 1 座、欧洲 6 座和中国 2 座。图表图表18：大众大众 MEB 全全球球产能分布图产能分布图10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000202007202008202009202010ID 3月度销量
37、（台）10112021 年年国国产产 MEB 车型开车型开始始国国产产。根据根据网网易汽易汽车车报报道道，一汽大众佛山 MEB 工厂年总产能 超过 60 万台，到 2024 年，佛山 MEB 智慧工厂的生产能力将达到 77 万辆。上汽大众 MEB 工厂总投资约 170 亿元，规划年产能 30 万辆，已于 2019 年 11 月 8 日落成。两座大众MEB 工厂将于 2021 年开始投产，第一款车为 ID4 X（上汽大众生产）和 ID4 CROZZ（一 汽大众生产）。我们预我们预计计大大众众 MEB 在中在中国国的销量的销量有有望快望快速速增增长长，上上汽汽集团以集团以及及产业产业链链配套配套零
38、零部部件件有望有望受受 益益。大众 MEB 产业链供应商有华域汽车（电驱动系统总成）、精锻科技（齿轮及轴）、三 花智控（热管理产品）、均胜电子（电池管理系统 BMS）、中鼎股份（新能源车电池冷却 系统）、敏实集团（电池盒）等。图图表表19：大众大众 MEB 产业链供应商产业链供应商分类分类公司名称公司名称配套产品配套产品电池宁德时代三元电池电芯均胜电子电池管理系统（BMS）、车机系统、安全气囊、安全带中鼎股份新能源电池冷却系统敏实集团电池盒、铝饰条电机电控华域汽车电驱动系统总成富奥股份逆变器总成部件精锻科技差速器、电机轴科博达氛围灯、冷却系统控制器、DC 转换器文灿股份电机机壳宏发股份高压继电
39、器得润电子高压线束热管理三花智控热管理产品奥特佳电动空调压缩机内外饰一汽富维座椅等特斯特斯拉拉 Model Y 有有望望国国产产化化，产产业业链链高高增增长长有有望望持续持续特斯拉特斯拉于于 2003 年设立年设立，是是全球电全球电动动汽车汽车领领域的域的领领军军企企业业，其其电电动汽动汽车车在质量在质量、安安全和全和性性 能方面能方面均均达到达到汽汽车行车行业业最最高高标准标准。特斯拉已经生产Model S、Model X、Model 3 及Roadster 等车型，并公布了 Model Y、Semi、Cybertruck 三款车型。Model S、Model X 等是电动 汽车的高端产品，
40、具有行业标杆地位。2016 年，特斯拉发布 Model 3 车型，开始生产大 众化的高性价比电动汽车。Model 3 量产加量产加速速，Model Y 开始量开始量产产，特斯特斯拉拉进进入入主力车主力车型型强势强势周周期。期。根据公司官网，特斯拉 2017-2019 的交付量分别达到 10/25/37 万辆。2020 年 Q3，特斯拉交付了 14 万 台，其中 Model 3/Y 的销量约 12.4 万辆，成为销量的主要支撑。根据清洁能根据清洁能源源和电动车网站估算和电动车网站估算，随着随着新新车型上市和国车型上市和国产产化，特斯，特斯拉拉销量有销量有望望快速提快速提升升。2020 年，特斯拉
41、 Model Y 投产，Model 3 国产。同时，随着特斯拉上海超级工厂投产和 产能的不断提升，并叠加降价补贴政策，特斯拉在中国市场份额迅速提升。根据特斯拉公 布的计划，2020 年全球销售规模达到 50 万辆。根据清洁能源和电动车网站估算，特斯 拉交付量在 2020-2025 年的年复合增速达到 25%。图图表表20：特斯拉特斯拉 2018-2020 年年 Q3 季度销量情况季度销量情况图图表表21：特斯拉特斯拉 2017-2025 年交付量预测年交付量预测特特斯拉斯拉零零部件国部件国产产化比化比例例有有望望进一进一步步提提升升。Model 3 零部件国产替代率持续提高。2019 年底，特
42、斯拉上海工厂制造总监宋钢表示，特斯拉上海超级工厂零部件本地化率为 30%左 右。按照规划，到 2020 年 7 月，国产化率将提升至 70%-80%，年底国产 Model 3 将实 现全部零部件国产化替代。2020 年 5 月，特斯拉中国对外事务副总裁陶琳表示国产 ModelY 有望在明年一季度量产。受益于国产 Model 3 和 Model Y 投产，零部件本地化率提升。优优秀秀的的产品产品力力及及用用户体户体验验推推动动造车造车新新势势力力销量销量快快速速增增长长蔚来蔚来、理想理想和和小鹏小鹏的的造车造车新新势力势力，销量销量快快速攀速攀升升。从造车新势力产品价格区间来看，小鹏价格更低一点
43、，以紧凑型 SUV 和轿车为主，主打性价比、续航能力。蔚来、理想产品价 格 30 万以上，目标客户是消费能力较强的中产阶级，主要是与豪华车产品竞争，主打电 驱动加速性能、豪华内饰和空间。另一方面，三个造车新势力品牌的创始人均有互联网从 业经历，在品牌宣传、销售渠道和智能化方面均不同于传统汽车品牌。图图表表22：造车新势力对比造车新势力对比企业企业车型车型售价区间售价区间充电方式充电方式优点优点蔚来纯电 SUV30-50 万元换电站、自建快充桩、兼容第三方、家用充电桩加速、豪华内饰、智能驾驶小鹏纯电 SUV、轿车10-35 万元自建快充桩、兼容第三方、家用充电桩续航、智能理想混动 SUV32.8
44、 万元第三方充电桩、家用充电桩无里程焦虑、6 座和 7 座大空间蔚来蔚来、小鹏小鹏和和理想理想消消费群费群体体不同不同，主打主打卖卖点不点不同同。蔚来和小鹏销售纯电动车，蔚来在售车 型有 3 款（ES8、ES6 和 EC6），第三款纯电动轿跑 SUV EC6 于 10 月份开始交付，小鹏 在售车型有 2 款（G3、P7），第二款车 P7 主打智能和长续航。理想汽车采用增程式混动 方案，城市用电、长途用油，没有里程焦虑。优秀的优秀的产产品力品力和和用户用户体体验验获获得认可得认可，造车造车新新势力势力销销量量逐逐月攀月攀升升。2020 年 9 月蔚来汽车国 内上险量达 4,780 辆，环比增长
45、21%。2020 年 9 月小鹏汽车国内上险量达 3431 辆，环 比增长 27%，主要是由于小鹏 P7 上市，销量处于不断释放阶段。2020 年 9 月理想汽车 国内上险量达 3830 辆，环比+41%。16141210864202017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3Model S/X交付量(万辆)Model 3/Y交付量(万辆)0%40%20%100%80%60%160%140%120%04020100806016014012020172018201
46、92020E2021E2022E2023E2024E2025E特斯拉交付量(万辆)增速YOY(右轴)12图图表表23：蔚来汽车蔚来汽车 2020 年月度上险量年月度上险量图图表表24：小鹏汽车小鹏汽车 2020 年月度上险量年月度上险量图图表表25：理想汽车理想汽车 2020 年月度上险量年月度上险量1.60.71.63.13.43.73.63.94.801234561月2月3月4月5月6月7月8月9月(千辆)蔚来汽车1.10.21.11.21.01.12.52.73.4012341月2月3月4月5月6月7月8月9月(千辆)小鹏汽车1.21.52.82.01.92.52.73.810.3023
47、451月2月3月4月5月6月7月8月9月（千辆）理想汽车1314智能智能驾驾驶发展提速，国驶发展提速，国内内车企突飞猛进车企突飞猛进2020 年年2030 年是自动年是自动驾驾驶发展驶发展的的“黄金黄金十十年年”，政策政策驱动下驱动下全全球自球自动动驾驶驾驶技技术术有有望快望快速速发发展展。11 月 11 日，智能网联汽车技术路线图 2.0 在 2020 世界智能网联汽车大会上正式 发布。2020-2025 年，我国建立较为完善的智能网联汽车自主研发体系，生产配套体系以及创新产业链体系，拥有在世界排名前十的供应商企业 1-2 家，通过北斗高精度时空服务 实现全覆盖，“人-车-路-云”系统达到初
48、步协同。在市场应用方面，路线图设定的目标是，2020-2025 年 L2-L3 级的智能网联汽车销量占当年汽车总销量的比例超过 50%，L4 级智能网联汽车开始进入市场，C-V2X 终端新车装配率达到 50%，并且在特定场景和限定区 域开展 L4 级车辆商业化应用；到 2026-2030 年，L2-L3 级的智能网联汽车销量占比超过70%，L4 级车辆在高速公路广泛应用，在部分城市道路规模化应用；到 2031-2035 年，各类网联汽车式高速自动驾驶车辆广泛运行。图图表表26：中国智能汽车创新发展愿景中国智能汽车创新发展愿景时间表时间表愿景目标愿景目标2025 年年-基本形成中国标准智能汽车的
49、技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络 安全体系。-实现有条件自动驾驶的智能汽车规模化生产。-实现高度自动驾驶的智能汽车在特定环境下市场化应用。-取得智能交通系统和智慧城市相关设施建设的积极进展。-实现车用无线通信网络区域覆盖。-逐步开展新一代车用无线网络再部分城市、高速公路的应用。-实现高精度时空基准服务网络的全覆盖。2035 年年-全面建成中国标准智能汽车体系。-逐步实现智能汽车强国愿景。L2+高高级级辅辅助助驾驾驶功能驶功能渗渗透透率率迅速迅速提提升升由由于于 L3 级别自动级别自动驾驾驶量驶量产产尚尚需需法法规规出台，出台，L4、L5 级别的自级别的自动动驾驶驾驶需要需
50、要 AI 技技术突破才术突破才有有 可能商可能商用用化化，短期短期推出推出 L2+高级驾高级驾驶驶辅助辅助系系统的统的车车型型成成为国内为国内外外车企车企的的首首选选。自主车企已 经把驾驶辅助和智能驾驶舱作为差异化的核心产品，而国内合资稍显落后。为了提升产品 竞争力国内合资和自主车企都会加快提升辅助驾驶和智能驾驶舱的配置，ADAS 产业链和 智能驾驶舱产业链有望快速发展。随自动随自动驾驾驶级驶级别别提升提升，驾驾驶驶辅助功辅助功能能逐步逐步增增加加，感知感知领领域硬件域硬件需需求和求和芯芯片算片算法法单单车车价值价值量量 增加明显增加明显。根据中汽协预计，2020 年中国 ADAS 产品渗透率
