1、项目一项目一 筹资管理筹资管理任务一任务一 筹资管理基础理论筹资管理基础理论 任务二任务二 权益资金筹资权益资金筹资任务三任务三 债务筹资债务筹资 任务四任务四 资本成本和资本结构资本成本和资本结构Your footer here2Your date here项目目标项目目标1.知识目标了解筹资的目的与要求；掌握筹资的概念、原则和资金需要量预测；掌握权益资本筹集和债务资本筹集；掌握资金成本的计算；掌握杠杆效应及运用；掌握资本结构的基本原理。2.能力目标会应用所学的理论知识分析现实案例；熟练计算单项资金成本和综合资金成本；会计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；能够运用资本决策方法进行最优
2、资本结构的决策。Your footer here3Your date here案例引入案例引入【案例引入】【案例引入】“长江电力长江电力(600900)(600900)首发公司债首发公司债”分析与思考：分析与思考：公司债券发行的程序如何？发债的条件是什么？公司债券发行的程序如何？发债的条件是什么？“IBMIBM的的ITIT融资服务融资服务”分析与思考：分析与思考：讨论融资租赁的优点与缺点。讨论融资租赁的优点与缺点。4Your date here任务一任务一 筹资管理基础理论筹资管理基础理论一、企业资金筹集的目的与要求一、企业资金筹集的目的与要求（一）企业资金筹集的目的（一）企业资金筹集的目的
3、1、满足设立企业的需要。、满足设立企业的需要。2、满足生产经营的需要。、满足生产经营的需要。3、偿还原有债务的需要。、偿还原有债务的需要。4、优化财务结构。、优化财务结构。（二）企业筹集资金的要求（二）企业筹集资金的要求 1、合理确定资金需要量，适时控制资金投放时间。、合理确定资金需要量，适时控制资金投放时间。2、合理选择筹资方式，力求降低资本成本。、合理选择筹资方式，力求降低资本成本。3、妥善安排资本结构，保证适度债务规模。、妥善安排资本结构，保证适度债务规模。5Your date here二、资金筹集的渠道与方式二、资金筹集的渠道与方式 （一）资金筹集的渠道（一）资金筹集的渠道 1 1、国
4、家财政资金。、国家财政资金。2 2、银行信贷资金。、银行信贷资金。3 3、非银行金融机构资金。、非银行金融机构资金。4 4、其他法人单位资金。、其他法人单位资金。5 5、民间资金。、民间资金。6 6、企业内部形成的资金。、企业内部形成的资金。7 7、境外资金。、境外资金。6Your date here（二）资金筹集方式（二）资金筹集方式筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体方式和形筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体方式和形式，即如何取得资金。式，即如何取得资金。筹资渠道是客观存在的，而筹资方式是企业的主观筹资渠道是客观存在的，而筹资方式是企业的主观行为。目前，企业的筹资方式主要有：行为。目前，
5、企业的筹资方式主要有：1 1、吸收直接投资、吸收直接投资 2 2、发行股票、发行股票 3 3、银行借款、银行借款 4 4、发行债券、发行债券 5 5、商业信用、商业信用6 6、融资租赁、融资租赁7Your date here三、资金筹集的种类三、资金筹集的种类 （一）按不同方式筹集到的资金，从根本上说，可分为（一）按不同方式筹集到的资金，从根本上说，可分为自有资金和债务资金两类。自有资金和债务资金两类。（二）按不同方式筹集到的资金，从使用期限上看，可（二）按不同方式筹集到的资金，从使用期限上看，可分为长期资金和短期资金两类。分为长期资金和短期资金两类。8Your date here任务二任务二
6、 权益资金筹资权益资金筹资对于非股份公司来说对于非股份公司来说,筹集资本金通常称为企业的实收资筹集资本金通常称为企业的实收资本；对于股份公司来说本；对于股份公司来说,筹集资本金的方式是发行股票筹集资本金的方式是发行股票,筹集的资本金称为股本及资本公积。筹集的资本金称为股本及资本公积。权益资金筹集的内容主要包括吸收直接投资、发行股票、权益资金筹集的内容主要包括吸收直接投资、发行股票、发行认股权证、内部积累等。发行认股权证、内部积累等。9Your date here一、吸收直接投资一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他
7、企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。1、吸收直接投资的种类、吸收直接投资的种类（1）吸收个人投资。）吸收个人投资。(2)吸收法人投资。吸收法人投资。(3)吸收国家投资。吸收国家投资。2、吸收投资者的出资方式、吸收投资者的出资方式企业在采用吸收投资方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、企业在采用吸收投资方式筹集资金时，投资者可以用现金、厂房、机器设备、材料物资、无形资产等作价出资，其具体方式如下：机器设备、材料物资、无形资产等作价出资，其具体方式如下：（1）吸收现金投资。（）吸收现金投资。（2）吸收实物投资。（）吸收
8、实物投资。（3）以工业产权出）以工业产权出资。（资。（4）以土地使用权出资。）以土地使用权出资。3、对吸收直接投资的评价、对吸收直接投资的评价10Your date here二、普通股筹资二、普通股筹资1、股票的含义、股票的含义（1）股票的含义与性质。股票是指股份公司为筹集权益资本发行的，表）股票的含义与性质。股票是指股份公司为筹集权益资本发行的，表示股东按其持有股份享受权益和承担义务，可转让的书面凭证。示股东按其持有股份享受权益和承担义务，可转让的书面凭证。法定性。法定性。收益性。收益性。风险性。风险性。参与性。参与性。无限期性。无限期性。可转让性可转让性。价格波动性。价格波动性。2、股票的
9、分类、股票的分类（1）普通股股票和优先股股票。（）普通股股票和优先股股票。（2）记名股票和无记名股票。（）记名股票和无记名股票。（3）面）面值股票和无面值股票。（值股票和无面值股票。（4）始发股和转发股。（）始发股和转发股。（5）A股、股、B股、股、H股和股和N股。股。3、股票的价值、价格与股价指数、股票的价值、价格与股价指数（1）股票价值。股票价值是用货币衡量的作为获利手段的价值。股票价）股票价值。股票价值是用货币衡量的作为获利手段的价值。股票价值有以下四种形式：值有以下四种形式：票面价值，票面价值，账面价值，账面价值，清算价值，清算价值，市场价市场价值，值，（2）股票价格。特点如下：）股票
10、价格。特点如下：事先的不确定性。事先的不确定性。股票交易价格的市场股票交易价格的市场性。性。11Your date here4、普通股股东的权利、普通股股东的权利普通股股票的持有人是普通股股东，其一般具有如下权利：普通股股票的持有人是普通股股东，其一般具有如下权利：（1）公司管理权。（）公司管理权。（2）分享盈余权。（）分享盈余权。（3）出让股份权。（）出让股份权。（4）优先认股权。（）优先认股权。（5）剩余财产要求权。）剩余财产要求权。5、股票的发行、股票的发行（1）股票发行的条件。）股票发行的条件。新设发行。新设发行。改组发行改组发行增资发行增资发行。定向募集发行。定向募集发行。（2）股票
11、发行程序。）股票发行程序。（3）股票发行价格。股票的发行价格有等价、时价和中间价）股票发行价格。股票的发行价格有等价、时价和中间价三种。三种。实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几种：实际工作中股票发行的定价方式主要有以下几种：协商定价方式。协商定价方式。一般的询价方式。一般的询价方式。累计投标询价方式累计投标询价方式。上网竞价方式。上网竞价方式。12Your date here6、股票上市、股票上市股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。挂牌交易。（1）股票上市的条件。）股票上市的条件。（2）股票上市的暂
12、停与终止）股票上市的暂停与终止（3）股票上市可为公司带来的益处。）股票上市可为公司带来的益处。有助于改善财务状况。有助于改善财务状况。利用股票收购其他公司。利用股票收购其他公司。利用股票市场客观评价企业。利用股票市场客观评价企业。利用利用股票可激励员工。股票可激励员工。提高公司知名度，吸引更多顾客。提高公司知名度，吸引更多顾客。（4）股票上市可对公司产生的不利影响。）股票上市可对公司产生的不利影响。使公司失去隐私权。使公司失去隐私权。限制经理人员操作的自由度。限制经理人员操作的自由度。公开上市公开上市需要很高的费用。需要很高的费用。7、普通股筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点（1）普通股筹资的优
13、点）普通股筹资的优点没有固定利息负担。没有固定利息负担。没有固定到期日，也不用偿还。没有固定到期日，也不用偿还。筹资风险小。筹资风险小。能提高公司的信誉。能提高公司的信誉。筹资限制少。筹资限制少。（2）普通股筹资的缺点。）普通股筹资的缺点。资金成本较高。资金成本较高。容易分散控制权。容易分散控制权。Your date here14Your date here三、发行优先股三、发行优先股1、优先股的性质、优先股的性质（1）优先股具有普通股的某些特征。）优先股具有普通股的某些特征。（2）优先股具有类似债券的特征。）优先股具有类似债券的特征。2、发行优先股的动机、发行优先股的动机企业发行优先股的动机
14、包括：防止股权分散化、调剂现企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化、调剂现金余缺、改善资金结构、维持举债能力。金余缺、改善资金结构、维持举债能力。15Your date here3、优先股的种类、优先股的种类依据公司章程的有关规定依据公司章程的有关规定,对优先股可进一步分类。对优先股可进一步分类。（1）按支付股利能否累积分类，可划分为累积优先股和非累积优先股。）按支付股利能否累积分类，可划分为累积优先股和非累积优先股。（2）按是否可以参加额外股利分配分类，可划分为参加优先股和不参加优）按是否可以参加额外股利分配分类，可划分为参加优先股和不参加优先股。先股。（3）按是否可以赎回分类，可划分为可
15、赎回优先股和不可赎回优先股。）按是否可以赎回分类，可划分为可赎回优先股和不可赎回优先股。（4）按是否可以转换分类，可划分为可转换优先股和不可转换优先股。）按是否可以转换分类，可划分为可转换优先股和不可转换优先股。4、优先股股东的权利、优先股股东的权利优先股股东的权利包括：优先分配股利权、优先分配剩余财产权、部分管理优先股股东的权利包括：优先分配股利权、优先分配剩余财产权、部分管理权。权。（1）优先分配盈利权。（）优先分配盈利权。（2）优先分配剩余财产权。（）优先分配剩余财产权。（3）部分管理权。）部分管理权。5、优先股筹资评价、优先股筹资评价16Your date here四、发行认股权证四、
16、发行认股权证认股权证，又称认股权证，又称“认股证认股证”或或“权证权证”，是由券商发行的一种给予认股权证，是由券商发行的一种给予认股权证持有人在某时间内按照认股权证预定的价格向权证发行人买入或卖出此认股持有人在某时间内按照认股权证预定的价格向权证发行人买入或卖出此认股权证标的股票的权利。权证标的股票的权利。1、认股权证的特点、认股权证的特点2、认股权证的种类、认股权证的种类（1）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。（）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。（2）按）按认股权证的发行方式不同，（认股权证的发行方式不同，（3）按认股权证认购数量的约定方式，可将认）
17、按认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证股权证分为备兑认股权证与配股权证3、认股权证的基本要素、认股权证的基本要素认股权证的基本要素包括：认购数量、认购价格、认购期限、赎回条款。认股权证的基本要素包括：认购数量、认购价格、认购期限、赎回条款。17Your date here4、认股权证的价值、认股权证的价值认股权证理论价值认股权证理论价值=普通股市场价格普通股认购价格普通股市场价格普通股认购价格认股权证换股比率认股权证换股比率5、认股权证筹资的优缺点、认股权证筹资的优缺点（1）认股权证筹资的优点）认股权证筹资的优点:为公司筹集额外的资金。为公司筹集额外的资金。促进其
18、他筹资方式促进其他筹资方式的运用。的运用。（2）认股权证筹资的缺点）认股权证筹资的缺点:稀释普通股收益。稀释普通股收益。容易分散企业的控制权。容易分散企业的控制权。18Your date here五、留存收益筹资五、留存收益筹资1、留存收益筹资的渠道、留存收益筹资的渠道留存收益来源渠道有以下两个方面：留存收益来源渠道有以下两个方面：（1）盈余公积。（）盈余公积。（2）未分配利润。）未分配利润。2、留存收益筹资的优缺点、留存收益筹资的优缺点（1）留存收益筹资的优点）留存收益筹资的优点资金成本较普通股低。资金成本较普通股低。保持普通股股东的控制权。保持普通股股东的控制权。增强公司的信誉。增强公司的
19、信誉。（2）留存收益筹资的优点）留存收益筹资的优点筹资数额有限制筹资数额有限制资金使用受制约。资金使用受制约。19Your date here任务三任务三 债务筹资债务筹资（一）银行借款（一）银行借款1.银行借款的种类银行借款的种类1）提供机构：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他）提供机构：政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款；金融机构贷款；2）用途：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款；）用途：基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款；3）担保要求）担保要求信用贷款：风险较高，银行通常要收取较高的利息，信用贷款：风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还要附加一定的限制条件；往往还要附
20、加一定的限制条件；担保贷款担保贷款保证贷款、抵押贷款、质押贷款。保证贷款、抵押贷款、质押贷款。20Your date here2.长期借款的保护性条款长期借款的保护性条款1）例行性保护条款；）例行性保护条款；2）一般性保护条款；）一般性保护条款；3）特殊性保护条款。）特殊性保护条款。21Your date here（二）发行公司债券（二）发行公司债券1.发行债券的条件发行债券的条件 2.公司债券的种类公司债券的种类 3.债券的偿还债券的偿还 1）提前偿还（提前赎回或收回）提前偿还（提前赎回或收回）必须在债券契约中明确规定；必须在债券契约中明确规定；赎回价格面值，随到期日临近下降；赎回价格面值，
21、随到期日临近下降；可增强公司筹资弹性：资金有结余或预测利率下降时可增强公司筹资弹性：资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回。，可提前赎回。2）到期偿还）到期偿还 到期分批偿还：在发行同一种债券的当时，为不同到期分批偿还：在发行同一种债券的当时，为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日。到期一次偿还：最为常见到期一次偿还：最为常见22Your date here（三）融资租赁（三）融资租赁1.租赁的基本特征租赁的基本特征1）租赁资产的所有权与使用权相分离；）租赁资产的所有权与使用权相分离；2）融资与融物相结合）融资与融物相结合借物还钱（以实物资
22、产作为本借物还钱（以实物资产作为本金采取分期偿还方式的特殊金采取分期偿还方式的特殊“贷款贷款”）；）；3）租金分期支付（租金相当于各期的）租金分期支付（租金相当于各期的“还本付息额还本付息额”）。2.租赁的分类租赁的分类融资租赁和经营租赁融资租赁和经营租赁23Your date here4.融资租赁的基本形式融资租赁的基本形式（1）直接租赁）直接租赁-承租方提出租赁申请，出租方按照承租方的承租方提出租赁申请，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方要求选购，然后再出租给承租方（2）售后回租）售后回租-（承租方角度）承租方将自己资产售给出租（承租方角度）承租方将自己资产售给出租方，然后以租
23、赁的形式从出租方租回资产的使用权方，然后以租赁的形式从出租方租回资产的使用权（3）杠杆租赁）杠杆租赁-（出租方角度）涉及承租人、出租人和资金（出租方角度）涉及承租人、出租人和资金出借人三方。出租方自己只投入部分资金，其余资金则通过出借人三方。出租方自己只投入部分资金，其余资金则通过将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷将该资产抵押担保的方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决，出租人既是债权人也是债务人款解决，出租人既是债权人也是债务人 24Your date here【债务筹资的优缺点】【债务筹资的优缺点】（一）债务筹资的总体特征（相对于股权筹资）（一）债务筹资的总体特征（相对
24、于股权筹资）低成本、高风低成本、高风险、稳定控制权险、稳定控制权1.债务筹资的优点债务筹资的优点1）筹资速度较快（无需复杂的审批手续、发行程序）；）筹资速度较快（无需复杂的审批手续、发行程序）；2）筹资弹性较大（无永久性资本成本负担；灵活商定筹资数量、债）筹资弹性较大（无永久性资本成本负担；灵活商定筹资数量、债务条件，安排取得资金时间）；务条件，安排取得资金时间）；3）资本成本负担较轻（筹资费用、用资费用低；利息等资本成本可）资本成本负担较轻（筹资费用、用资费用低；利息等资本成本可以在税前支付）；以在税前支付）；4）可以利用财务杠杆（当企业的资本报酬率高于债务利率时，会增）可以利用财务杠杆（当
25、企业的资本报酬率高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率）；加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率）；5）稳定公司的控制权（债权人无权参加企业的经营管理）。）稳定公司的控制权（债权人无权参加企业的经营管理）。25Your date here2.债务筹资的缺点债务筹资的缺点1）不能形成企业稳定的资本基础（有固定的到期日，）不能形成企业稳定的资本基础（有固定的到期日，到期需偿还）；到期需偿还）；2）财务风险较大（有固定的到期日，固定的债息负担）财务风险较大（有固定的到期日，固定的债息负担，担保债务在使用上会有特别限制）；，担保债务在使用上会有特别限制）；3）筹资数额有限（数额
26、往往受到贷款机构资本实力的）筹资数额有限（数额往往受到贷款机构资本实力的制约）。制约）。任务四任务四 资金成本管理资金成本管理一、资金成本概述一、资金成本概述二、个别资金成本的计算二、个别资金成本的计算三、综合资金成本三、综合资金成本27Your date here一、资金成本概述一、资金成本概述（一）资金成本的概念（一）资金成本的概念资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。括资金筹集费和资金使用费两部分。（二）资金成本的作用（二）资金成本的作用（三）资金成本率的计量形式（三）资金成本率的计
27、量形式（四）资金成本的一般计算公式（四）资金成本的一般计算公式资金成本率资金成本率 100%100%100%（五）决定资金成本高低的因素（五）决定资金成本高低的因素总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。目融资规模等。-每年的用资费用筹资总额 筹资费用筹资费率）（筹资总额年资金使用费率筹资总额1筹资费率年资金使用费率128Your date here二、个别资金成本的计算二、个别资金成本的计算个别资金成本是使用各种来源资金的成本，主要包括长期银行借款、债个别资金成本是使用各种来源资金的成本，主要包括长期银行借
28、款、债券、优先股、普通股、留存收益的资金成本。其中前两者可以统称为负券、优先股、普通股、留存收益的资金成本。其中前两者可以统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。债资金成本，后三者统称为权益资金成本。（一）银行借款成本（一）银行借款成本（二）债券资金成本（二）债券资金成本（三）优先股资金成本（三）优先股资金成本 K=（四）普通股资金成本（四）普通股资金成本 K=+g(1)(1)(1)1LLLLLITRTKLFF(1)LLKRT(1)(1)=(1)1bbbbbbITRTKKBFF 或 0(1)DPF10(1)DPF29Your date here（五）留存收益资金成本（五）留存收益资金成本
29、1、股利增长模型法、股利增长模型法2、资本资产定价模型、资本资产定价模型3、风险溢价法、风险溢价法 cscDKGP()ssFmFKRRRRsbcKKRP30Your date here三、综合资金成本（一）定义（一）定义企业筹集资金的渠道不同，筹资方式不同，其资金成本也就不同企业筹集资金的渠道不同，筹资方式不同，其资金成本也就不同。如果选择多种筹资方式进行筹资，在决策时就必须计算综合资。如果选择多种筹资方式进行筹资，在决策时就必须计算综合资金成本。所谓综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权金成本。所谓综合资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均计算的总成本，
30、也叫加权平均数，对个别资金成本进行加权平均计算的总成本，也叫加权平均资金成本。资金成本。（二）计算公式（二）计算公式综合资金成本综合资金成本K(或加权平均资金成本或加权平均资金成本)=（个别资金成本（个别资金成本K个别资金来源占全部资金的比重个别资金来源占全部资金的比重W）（三）权数的确定（三）权数的确定1、账面价值权数。、账面价值权数。2、市场价值权数。、市场价值权数。3、目标价值权数。、目标价值权数。任务三任务三 杠杆效应管理杠杆效应管理一、杠杆效应的相关概念一、杠杆效应的相关概念二、经营风险和财务风险二、经营风险和财务风险三、经营杠杆三、经营杠杆四、财务杠杆四、财务杠杆五、复合杠杆五、复
31、合杠杆32Your date here一、杠杆效应的相关概念一、杠杆效应的相关概念 （一）成本习性（一）成本习性 成本习性是指成本总额（成本习性是指成本总额（y）与业务量（）与业务量（x）之间在数量上的）之间在数量上的依存关系。成本按习性分类可以分为固定成本、变动成本和混依存关系。成本按习性分类可以分为固定成本、变动成本和混合成本。合成本。（二）总成本习性模型（二）总成本习性模型边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。一般用如下公边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。一般用如下公式表示：式表示：y=a+bx（三）边际贡献、息税前利润（三）边际贡献、息税前利润息税前利润（用息税前利润（用“
32、EBIT”表示）是指支付利息和缴纳所得税前的表示）是指支付利息和缴纳所得税前的利润。可以用净利润加所得税再加利息得到，也可以用如下公利润。可以用净利润加所得税再加利息得到，也可以用如下公式计算：式计算：M=px-bx=(p-b)x=mxEBIT=px-bx-a=(p-b)x-a=M-a33Your date here二、经营风险和财务风险二、经营风险和财务风险（一）经营风险（一）经营风险所谓经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动所谓经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、的风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本
33、、调整价格的能力、固定成本的比产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重等。重等。（二）财务风险（二）财务风险所谓财务风险是指全部资金中由于债务资金的存在及其所谓财务风险是指全部资金中由于债务资金的存在及其变化所带来的风险。影响财务风险的因素主要有：经营变化所带来的风险。影响财务风险的因素主要有：经营效益的不确定性、资金结构不合理、现金收支调度失控效益的不确定性、资金结构不合理、现金收支调度失控等。等。34Your date here三、经营杠杆三、经营杠杆所谓经营杠杆是指固定成本对息税前利润的影响。相对于固定成本所谓经营杠杆是指固定成本对息税前利润的影响。相对于固定成本低并且变动成本
34、高的企业来说，固定成本高并且变动成本低的企业低并且变动成本高的企业来说，固定成本高并且变动成本低的企业，其息税前利润的变动幅度较大，经营杠杆作用较大。，其息税前利润的变动幅度较大，经营杠杆作用较大。经营杠杆系数是指息税前利润的变动率对销售额（量）经营杠杆系数是指息税前利润的变动率对销售额（量）变动率的反变动率的反应程度。其计算公式如下应程度。其计算公式如下 DOL=具体计算过程中可以用简化公式：具体计算过程中可以用简化公式：DOL=EBITEBITSSEBITEBITQQMEBITMMa35Your date here四、财务杠杆四、财务杠杆财务杠杆研究的是资金结构中负债资金的存在而对每股收益
35、的影响财务杠杆研究的是资金结构中负债资金的存在而对每股收益的影响。财务杠杆系数（。财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股收益的变动率对息税前利润）是指普通股每股收益的变动率对息税前利润变动率的反应程度。其计算公式如下：变动率的反应程度。其计算公式如下：DFL=具体计算过程中可以用简化公式：具体计算过程中可以用简化公式：DFL=其中，其中，I为债务利息；为债务利息；d为优先股股息；为优先股股息；T为所得税税率。为所得税税率。EPSEPSEBITEBIT1EBITdEBITIT36Your date here五、复合杠杆五、复合杠杆复合杠杆又称为总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的复合杠杆又
36、称为总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的杠杆。杠杆。复合杠杆效应的大小通常用复合杠杆系数（复合杠杆效应的大小通常用复合杠杆系数（DTL）来衡量，其计算公）来衡量，其计算公式为：式为：DTL=DTL=DOLDFL=复合杠杆系数越大，说明企业总的风险越大；反之，复合杠杆系数复合杠杆系数越大，说明企业总的风险越大；反之，复合杠杆系数越小，说明企业总的风险越小。越小，说明企业总的风险越小。EPSEPSSSEPSEPSQQEBITaEBITI()()pb xpb xaI任务四任务四 资本结构管理资本结构管理一、资本结构理论一、资本结构理论二、最佳资本结构的确定二、最佳资本结构的确定 38Your
37、 date here一、资本结构理论一、资本结构理论一、资本结构理论一、资本结构理论资本结构是指企业各种长期债务资本与权益资本的构成及比例关资本结构是指企业各种长期债务资本与权益资本的构成及比例关系。资本结构的理论主要有：系。资本结构的理论主要有：(一一)传统的资本结构理论传统的资本结构理论1 1、净收入理论、净收入理论;2;2、净运营收入理论、净运营收入理论;3;3、传统理论、传统理论;(二二)现代资本结构理论现代资本结构理论1 1、MMMM资本结构理论资本结构理论2 2、MMMM资本结构理论研究的后续发展资本结构理论研究的后续发展（1 1）权衡理论。（）权衡理论。（2 2）融资优序理论。（
38、）融资优序理论。（3 3）信号传递理论。（）信号传递理论。（4 4）代理理论。）代理理论。3 3、资本结构理论研究的新趋势、资本结构理论研究的新趋势39Your date here二、最佳资本结构的确定二、最佳资本结构的确定 所谓最佳资本结构是指是企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本所谓最佳资本结构是指是企业加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。结构。（一）每股收益分析法（一）每股收益分析法（EBIT-EPS分析法）分析法）在追加负债筹资时每股收益的计算公式为：在追加负债筹资时每股收益的计算公式为：EPS=（1）在追加权益资金筹资时每股收益的计算公式为：在追加权益资金筹资时每股
39、收益的计算公式为：EPS=(2)(1)式和式和(2)式相等时计算出的式相等时计算出的EBIT即为无差异点的息税前利润。即为无差异点的息税前利润。当息税前利润大于无差别点处的息税前利润时，负债筹资好；当息税前利润当息税前利润大于无差别点处的息税前利润时，负债筹资好；当息税前利润小于无差别点处的息税前利润时，权益筹资好。小于无差别点处的息税前利润时，权益筹资好。（二）比较资金成本法（二）比较资金成本法比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本，比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本，并以此作为标准相互比较进行资本结构决策的方法。哪一种资本结构的加权并
40、以此作为标准相互比较进行资本结构决策的方法。哪一种资本结构的加权平均资金成本低，相比较而言其就是最佳资本结构。平均资金成本低，相比较而言其就是最佳资本结构。()(1)EBITIITDN()(1)EBITITDNN40【思考与练习】【思考与练习】【案例【案例1 1】“东方汽车制造公司筹资决策案例东方汽车制造公司筹资决策案例”分析思考：分析思考：1.1.如果你是该公司的决策人员如果你是该公司的决策人员,最后会选择最后会选择何种筹资方式何种筹资方式?说明理由。说明理由。2.2.本案例对你有哪些启示本案例对你有哪些启示?【案例【案例2 2】“中国平安融资陷阱中国平安融资陷阱”分析与思考：分析与思考：中
41、国平安融资的目的是什么？评价其选择中国平安融资的目的是什么？评价其选择融资的窗口？融资的窗口？Your footer here42Your date here项目目标项目目标1.知识目标掌握项目投资的内容和程序；掌握项目投资净现金流量确定的简化方法；熟悉项目投资评价指标的含义、特点与计算方法。2.能力目标能够正确地确定项目投资的净现金流量；能够正确地计算静态评价指标和动态评价指标；能够运用评价指标和评价方法对项目投资方案进行正确评价与决策。Your footer here43Your date here案例引入案例引入【案例引入】“安全投资应该注意的10个问题”分析与思考：以自己为例（或家庭）
42、分析思考你的投资行为。“打车背后的止损逻辑”分析与思考：你会及时止损吗？细致剖析一下自己的心理活动。45Your date here（一）投资的含义（一）投资的含义投资是指特定经济主体投资是指特定经济主体(包括国家、企业和个人包括国家、企业和个人)为了在未来可预见为了在未来可预见的时期内获得收益或者资金增值，在一定时期向一定领域的标的的时期内获得收益或者资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物货币等价物的经济行为。物投放足够数额的资金或实物货币等价物的经济行为。（二）投资的种类（二）投资的种类投资根据不同标准可作不同的分类：投资根据不同标准可作不同的分类：1 1、按照投资
43、行为的介入程度，可以分为直接投资和间接投资、按照投资行为的介入程度，可以分为直接投资和间接投资2 2、按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资、按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资3 3、按照投资的内容不同、按照投资的内容不同,分为固定资产投资、无形资产投资、其分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。46Your date here（一）项目投资的含义（一）项目投资的含义 项目投资是一种以特定建设项
44、目为对象，直接与新项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资可分为新建项目和更新改造项目两大类型。投资可分为新建项目和更新改造项目两大类型。（二）项目投资的特点（二）项目投资的特点 1 1、项目投资数额大、项目投资数额大 2 2、项目投资对企业未来影响时间长、项目投资对企业未来影响时间长 3 3、项目投资通常不可逆转、项目投资通常不可逆转 4 4、项目投资风险高、项目投资风险高47Your date here项目投资的一般程序要经过以下四个步骤项目投资的一般程序要经过以下四个步骤,具体说明如下：具体说
45、明如下：（）项目投资的提出）项目投资的提出（二）项目投资的可行性分析（二）项目投资的可行性分析（三）项目投资的决策评价（三）项目投资的决策评价（四）项目投资的实施（四）项目投资的实施项目计算期项目计算期,是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时间的全部时间,即项目的有效持续时间即项目的有效持续时间,通常以年为计算单位。通常以年为计算单位。反映项目投资金额的指标主要有原始总投资和投资总额。项目反映项目投资金额的指标主要有原始总投资和投资总额。项目资金的投入分为一次投入和分次投入两种方式。资金的投入分为一次投入和分次投入两种方式。48Your
46、 date here 进行项目投资财务决策评价的基本前提和主要依据进行项目投资财务决策评价的基本前提和主要依据是投资项目产生的现金流量。是投资项目产生的现金流量。（一）现金流量的概念（一）现金流量的概念 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金流入量与现金流出量的总称现金流入量与现金流出量的总称,它是计算项目投资它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。决策评价指标的主要依据和重要信息之一。（二）关于现金流量的假设（二）关于现金流量的假设 为方便投资现金流量的确定，一般作以下假设：为方便投资现金流量的确定，一般作以下假设：1、财务
47、可行性分析假设。、财务可行性分析假设。2、假设现金流量均发生在年初和年末。、假设现金流量均发生在年初和年末。3、经营期与折旧年限一致假设。、经营期与折旧年限一致假设。4、建设期投入全部资金假设。、建设期投入全部资金假设。5、全投资假设。、全投资假设。49Your date here（三）现金流量的内容（三）现金流量的内容现金流量包括三项内容，即现金流出量、现金流入量和现金净流量。现金流量包括三项内容，即现金流出量、现金流入量和现金净流量。1 1、现金流出量、现金流出量一个方案的现金流出量是指由该方案所引起的企业现金支出的增加额一个方案的现金流出量是指由该方案所引起的企业现金支出的增加额,包包括
48、：（括：（1 1）建设投资。（）建设投资。（2 2）流动资金投资。（）流动资金投资。（3 3）经营成本。（）经营成本。（4 4）各项税）各项税款。（款。（5 5）其他现金流出。）其他现金流出。2 2、现金流入量、现金流入量一个方案的现金流入量是指由该方案所引起的企业现金收入的增加额一个方案的现金流入量是指由该方案所引起的企业现金收入的增加额,主要主要包括以下内容：包括以下内容：（1 1）营业收入。（）营业收入。（2 2）回收固定资产的余值。（）回收固定资产的余值。（3 3）回收垫支的流动资金。）回收垫支的流动资金。3 3、现金净流量、现金净流量现金净流量又称净现金流量现金净流量又称净现金流量(
49、记作记作NCF),NCF),是指一定期间内现金流入量减去现是指一定期间内现金流入量减去现金流出量的差额。金流出量的差额。现金净流量现金净流量=现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量（四）现金流量的作用（四）现金流量的作用50Your date here（五）现金流量的简化计算方法（五）现金流量的简化计算方法1 1、初始现金流量、初始现金流量初始现金流量是指初始投资时发生的现金流量初始现金流量是指初始投资时发生的现金流量,一般包括固定资一般包括固定资产投资、无形资产投资、垫支流动资金及固定资产更新时原有固产投资、无形资产投资、垫支流动资金及固定资产更新时原有固定资产的变价收入等。建设期现金净流
50、量的简化计算公式为：定资产的变价收入等。建设期现金净流量的简化计算公式为：建设期现金净流量建设期现金净流量=原始投资额原始投资额2 2、营业现金流量、营业现金流量营业现金净流量营业现金净流量=营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税 =营业收入营业收入(营业成本折旧营业成本折旧)所得税所得税 =营业利润折旧所得税营业利润折旧所得税 =净利润折旧净利润折旧3 3、终结现金流量、终结现金流量终结现金净流量终结现金净流量=固定资产残值收入回收垫支流动资金等固定资产残值收入回收垫支流动资金等52Your date here（）项目投资决策评价指标的含义）项目投资决策评价指标的含义 项目投资决策评价
