1、第四章第四章 金融市场金融市场一、金融市场的含义一、金融市场的含义金融市场是资金融通的场所。金融市场有广义和狭义之分。广义的金融市场是指一切从事货币资金借贷的场所，包括货币的借贷、票据的承兑与贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇的交易。狭义的金融市场特指证券市场，即股票和债券的发行与流通市场。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素市场参加者市场参加者1金融市场是由市场参加者、交易对象和组织方式等要素构成的有机整体。即资金的供给者和资金的需求者，是金融市场的主体。金融市场的参加者包括居民个人、企业、政府和金融机构。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素交易对象交易对象2金融商品，也称金融
2、工具、信用工具或金融资产，是金融市场的交易对象，即金融交易的客体。目前，作为金融交易的金融商品主要有各类商业票据、银行票据、股票、债券、基金、可转让大额存单等。从发展的趋势看，随着金融管制的放松，将不断出现创新的金融商品。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素组织方式组织方式3金融市场的组织方式主要有两种：一是交易所方式；二是柜台方式。交易所方式又称拍卖方式或竞价方式，它是由买卖双方公开竞价，按时间优先、价格优先的原则进行交易，这种方式集中在交易所进行。柜台方式也称为店头市场方式或场外市场方式，这种方式是在金融机构柜台上采用协议定价进行交易。柜台方式一般由金融机构同时挂出金融商品的买入和
3、卖出价格，金融机构通过低进高出获利。三、金融市场的分类三、金融市场的分类1.按融资的期限划分，可分为货币市场和资本市场。2.按金融市场交易的性质不同划分，可分为发行市场和流通市场。3.按金融交易的方式不同划分，可分为直接金融市场和间接金融市场。4.按金融交易的对象划分，可分为拆借市场、票据承兑与贴现市场、股票市场、债券市场、外汇市场、黄金市场、保险市场等。5.按金融交易的交割期划分，可分为现货市场和期货市场。6.按交易的地域范围划分，可分为国内金融市场和国际金融市场。此外，按金融市场存在的空间条件不同，可分为有固定交易场所、设施的有形市场，以及没有固定交易场所而通过电讯等手段完成交易的无形市场
4、。四、金融市场的功能四、金融市场的功能集中和分配资金功能集中和分配资金功能1 金融市场可以将居民个人、企业、政府部门、金融机构的储蓄或闲置资金集中起来，并通过竞争机制流向资金最需要的地方。资金期限转换功能资金期限转换功能2 由于金融工具具有流动性的特征，通过金融工具的交易活动可以实现长期资金与短期资金的相互转化，使资金盈余者供给的资金与资金缺乏者需要的资金在期限上互相匹配。四、金融市场的功能四、金融市场的功能分散风险的功能分散风险的功能3 金融市场可以将居民个人、企业、政府部门、金融机构的储蓄或闲置资金集中起来，并通过竞争机制流向资金最需要的地方。信息提供功能信息提供功能4 金融市场是经济活动
5、的“晴雨表”，各种金融工具的交易价格灵敏地反映了经济运行的状况及态势，可以为政府宏观经济管理、投资者和企业等提供信息。五、金融工具五、金融工具金融工具的定义金融工具的定义1金融工具是指在金融市场中可交易的金融资产。不同形式的金融工具具有不同的金融风险。金融工具又称交易工具，它是证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，是货币资金或金融资产借以转让的工具。金融工具的分类金融工具的分类2 金融工具分为两大类：现金类和衍生类。现金类分为证券类和其他现金类（如贷款，存款）。衍生类分为交易所交易的金融衍生品和柜台(OTC)金融衍生品。另外，也可以根据财产类型分为债务型和所有权型。一、货币市场概念
6、一、货币市场概念货币市场是短期资金市场，是指融资期限在一年以下的金融市场，是金融市场的重要组成部分。由于该市场所容纳的金融工具，主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点，在货币供应量层次划分上被置于现金货币和存款货币之后，称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”。二、货币市场组成二、货币市场组成货币市场由同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和短期证券市场等子市场构成。同业拆借市场同业拆借市场1A A同业拆借市场概念：同业拆借市场概念：是金融机构之间融通短期资金的市场。同业拆借已不仅仅是调剂准备金头寸的一种手段，而已成为银行进行资产负债
7、管理的重要工具。二、货币市场组成二、货币市场组成B B同业拆借市场的特点：同业拆借市场的特点：同业拆借市场的参加者为金融机构，包括各类商业银行、专业银行和非银行金融机构。同业拆借的期限比较短。拆借期通常为 1-2 天，多则 1-2周，最长可达一年。也有些拆借事先不约定期限，借款人可随时归还，放款人也可随时催还。同业拆借市场利率一般是按日计算。利率可以由拆借双方协议确定，也可以借助中介机构通过市场公开竞价确定。国际货币市场广泛使用的利率有三种：伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)、新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)和香港银行同业拆借利率(HIBOR)。二、货币市场组成二、货币市场组成C C我国同
8、业拆借市场的状况：我国同业拆借市场的状况：我国同业拆借市场经历了一个曲折发展的过程。1984年中国人民银行专门行使中央银行职能后，鼓励金融机构利用资金的行际差、地区差和时间差进行同业拆借。1986年1月，国务院颁布中华人民共和国银行管理暂行条例，规定专业银行之间的资金可以相互拆借。其后，同业拆借市场开始发展起来。1996年1月中国人民银行建立了全国统一的银行间同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，拆借利率由拆借双方根据市场资金供求状况自行决定，初步形成了全国统一的同业拆借市场利率(CHIBOR)。二、货币市场组成二、货币市场组成票据市场票据市场2A A票据市场概念：票据市场概念：是
9、银行及其他金融机构对未到期的商业票据进行承兑、贴现的场所。贴现市场的参加者主要有商业票据的持有者、商业银行、中央银行以及专门从事承兑、贴现业务的专业公司。可以贴现的商业票据主要有商业本票、商业承兑汇票、银行承兑汇票等。二、货币市场组成二、货币市场组成B B作用：作用：商业票据的承兑和贴现，不仅可以满足企业对短期资金的需求，促进生产和流通的发展，而且也可以增加商业银行的收益，减少经营风险。二、货币市场组成二、货币市场组成C C商业汇票承兑：商业汇票承兑：承兑是指汇票的付款人接受出票人的付款委托，同意承担支付汇票金额的义务，并以文字记载于汇票上的行为。商业汇票承兑通常有商业承兑和银行承兑两种。(1
10、)商业承兑。商业承兑是由收款人签发，经付款人承兑，或由付款人签发并承兑的活动。商业承兑是由债务方直接进行承兑，其具体形式又分为两种：一是由收款人单位出票的商业汇票承兑；二是由付款人出票的商业汇票承兑。(2)银行承兑。银行承兑是由收款人或由付款人开出，经银行审查同意承兑的活动。在商品交易中，银行承兑通常由购货企业委托其开户银行承兑。二、货币市场组成二、货币市场组成D D商业票据贴现：商业票据贴现：指票据持有人将未到期的票据背书转让给银行，银行按票面金额扣除从贴现日到票据到期日之间的利息，将余款支付给持票人的行为。商业票据贴现可分为以下几种：(1)银行贴现。指银行对商业承兑汇票、期票、银行承兑汇票
11、、银行票据、国库券及息票等票据进行贴现的行为。(2)中央银行再贴现。指中央银行对金融机构已贴现的商业票据进行再次贴现。它是金融机构与中央银行间融通资金的一种形式，中央银行通过再贴现业务吞吐基础货币，进行宏观金融管理。(3)金融机构转贴现。指金融机构将已贴现的商业票据转让给另一金融机构的行为。二、货币市场组成二、货币市场组成货币市场由同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和短期证券市场等子市场构成。A A概念概念：可转让大额定期存单(Large-denomination negotiable certificates of deposit，简称CDS)是指银行发行的不记名的、可转让的
12、金额固定且较大的存单。可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单市场3二、货币市场组成二、货币市场组成B B可转让大额定期存单的发行形式可转让大额定期存单的发行形式：一是批发式发行，即发行银行把拟发行的总额、利率、发行日期、到期日及存单面额等预先公告，供投资者选购；二是零售式发行，即发行银行根据投资者的要求，随时在柜台出售存单，利率、存单面额及期限等由双方约定。我国目前采用后一种方式发行。此外，在我国只有银行才可发行可转让大额定期存单，非银行金融机构不得发行。二、货币市场组成二、货币市场组成C C大额存单的转让市场大额存单的转让市场：通常由票据经销商组成。在我国只有经中国人民银行批准可经营证券交
13、易业务的金融机构，才可以经营大额存单的转让业务。我国和一些西方国家一样，禁止发行银行在流通市场上购回自己发行未到期的大额存单。大额存单转让主要由记名与否决定，不记名的大额存单采取交付式转让，记名大额存单采用背书式转让。大额存单的流通转让一般通过柜台交易进行。二、货币市场组成二、货币市场组成货币市场由同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和短期证券市场等子市场构成。A A概念概念:短期政府债券，是指政府为筹集短期资金弥补财政预算和国库资金临时不足而发行的短期债务凭证，主要是国库券。短期政府债券期限较短，风险小，既可以贴现，也可以在市场上出售，有很强的流动性。国库券的利息收益还可免交所
14、得税，因此，国库券已成为货币市场上最重要的金融工具。短期政府债券市场短期政府债券市场4二、货币市场组成二、货币市场组成B B政府短期债券基本类型政府短期债券基本类型一是由财政部门直接发行，一般称为政府债券或国库券；二是由地方政府发行，称为地方政府债券；三是政府所属机关发行而由政府担保的债券。C C国库券的发行国库券的发行一般采用拍卖的方式，即通过投标来确定投资者。二、货币市场组成二、货币市场组成D D国库券流通市场的参加者国库券流通市场的参加者:主要是中央银行、商业银行、地方政府、企业及个人。E E作用作用:中央银行买入或卖出国库券的目的是调节市场货币供应量，进行宏观经济管理。商业银行买进或卖
15、出国库券，是为了调节资产的流动性，保持较高的偿付力并尽可能盈利。其他投资者投资国库券，主要是为了更为安全而有效地使用闲置资金。二、货币市场组成二、货币市场组成B B回购协议按期限分类回购协议按期限分类:可分为隔夜、定期和连续性三种，其中最为普遍的是隔夜回购。隔夜是指卖出和买回证券相隔一天。定期是卖出和买回证券的相隔天数，但一般不超过30 天。连续性回购是指每天按不同利率连续几天交易。二、货币市场组成二、货币市场组成C C回购协议的收益与风险回购协议的收益与风险:(1)回购协议的收益主要为买卖双方协定的利息，其计算公式如下：回购收益=投资金额利率天数/360 (2)尽管回购协议是一种高质量的抵押
16、贷款，但仍然有一定的信用风险。也就是所抵押的证券价格下降，卖方有可能到期不购回证券；相反，当所抵押的证券价格上升，买方有可能不愿意将证券卖回给卖方。(3)减少风险方法 第一种方法：要求抵押的证券市值大于借款额。抵押证券市值与借款额之间的差额称为余额值(margin)，一般的余额值为1%3%。但当借款者信用较低或抵押证券流动性较差时，余额值可达到 10%或更高。第二种方法：当抵押证券的市值增加或减少某一百分比时，就相应地调整回购协议。第三种方法：贷款人把抵押证券转到借款人的清算银行中由贷款人监管的账户上。这种方法使抵押证券只要在不同的账户上转一次就可以，有效地降低了信用风险。目前，美国基本上采用
17、这种无纸化方式。二、货币市场组成二、货币市场组成D D我国回购市场我国回购市场：我国回购交易也仅限于国债。我国国债回购交易开始于 1991 年。全国证券交易自动化报价系统(STAQ 系统)于 1991 年 7 月开始国债回购试运行，并于 9 月 14 日在两家 STAQ系统会员公司之间完成第一笔回购交易。之后，武汉证券交易中心、上海证券交易所、深圳证券交易所等地也先后开办国债回购业务。目前，我国国债回购市场分为场内交易和银行间场外交易两个市场。场内交易通过证券交易所交易系统进行，交易规模大。场外交易主要通过全国统一同业拆借网络进行，交易规模小，流动性较差。目前，在上海证券交易所上市交易的国债回
18、购品种有R003、R007、R014、R028、R091、R182，在深圳证券交易所上市交易的国债回购的品种主要有R003和 R182。一、资本市场概念一、资本市场概念资本市场亦称“长期金融市场”、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。二、资本市场特点二、资本市场特点1.融资期限长。至少在1年以上，也可以长达几十年，甚至无到期日。2.流动性相对较差。在资本市场上筹集到的资金多用于解决中长期融资需求，故流动性和变现性相对较弱。3.风
19、险大而收益较高。由于融资期限较长，发生重大变故的可能性也大，市场价格容易波动，投资者需承受较大风险。同时，作为对风险的报酬，其收益也较高。三、资本市场分类三、资本市场分类主要包括中长期信贷市场与证券市场。A信贷市场：信贷市场的定义信贷市场的定义1信贷市场是信贷工具的交易市场。属于货币市场范畴的信贷市场交易工具的期限是在一年以内，属于资本市场范畴的信贷市场的交易工具的期限在一年以上。三、资本市场分类三、资本市场分类信贷市场的作用信贷市场的作用2(1)信贷市场的基础功能是调剂暂时性或长期的资金余缺。(2)推动了一国国民经济的发展，并促进了资本的再分配和利润的平均化。(3)信贷市场也是中央银行进行信
20、贷总量宏观调控，贯彻货币政策意图的主要场所。商业银行 非银行金融机构 企业 三、资本市场分类三、资本市场分类信贷市场的构成主体信贷市场的构成主体3信贷市场上的市场主体可以划分为信贷资金的供给者和信贷资金的需求者两大类，信贷市场的主要功能就是在上述双方间融通资金。(1)信贷资金的供给者企业 个人 金融机构 信贷资金的需求者 中央银行 金融监管机构 中央银行和监管机构 三、资本市场分类三、资本市场分类信贷市场工具信贷市场工具4按贷款抵押与否分类，可以划分为抵押贷款和信用贷款。按照贷款的定价分类，可以分为固定利率贷款和浮动利率贷款。按照贷款对象，可以分为工商贷款、农业贷款、消费者贷款、同业贷款等。按
21、贷款金额分类，贷款可以分为批发贷款、零售贷款和其他贷款。三、资本市场分类三、资本市场分类B证券市场：证券发行市场证券发行市场1 证券发行市场也称初级市场或一级市场，是发行新证券的市场，是证券市场的重要组成部分之一。证券发行市场是由各种基本要素构成的有机整体。证券市场是以股票、债券等有价证券为交易对象进行资金融通的金融市场，由发行市场(一级市场)和流通市场(二级市场)两部分组成。证券发行方式 证券发行程序 证券发行价格证券发行的方式和条件证券发行方式是股票、债券等有价证券经销证券发行的方式和条件证券发行方式是股票、债券等有价证券经销出售的方式。按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行。出售的方式
22、。按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行。私募发行。私募发行。又称不公开发行，它以特定的投资者为发行对象。私又称不公开发行，它以特定的投资者为发行对象。私募发行手续简单，筹备时间短，不需要向证券管理机关提交有关发行方募发行手续简单，筹备时间短，不需要向证券管理机关提交有关发行方面的书面材料，也不必公开发行者内部的组织、财务及经营状况。私募面的书面材料，也不必公开发行者内部的组织、财务及经营状况。私募发行的程序比较简单，通常由发行者向投资者直接发行。发行的程序比较简单，通常由发行者向投资者直接发行。公募发行。公募发行。又称公开发行，它以不特定的广大投资者为发行对象。又称公开发行，它以不特定的广
23、大投资者为发行对象。由于公募发行的社会影响面比较大，故各国对公开发行证券规定了一些由于公募发行的社会影响面比较大，故各国对公开发行证券规定了一些条件，以保护投资者权益和维持发行市场的正常秩序。公募发行可以采条件，以保护投资者权益和维持发行市场的正常秩序。公募发行可以采用直接发行方式，也可采用间接发行方式。用直接发行方式，也可采用间接发行方式。证券发行程序证券公开发行的程序比较复杂，主要包括提出申请、证券发行程序证券公开发行的程序比较复杂，主要包括提出申请、审查和批准、组织新证券发行等步骤。审查和批准、组织新证券发行等步骤。提出申请。提出申请。审查和批准。审查和批准。证券发行的审核有四种模式：证
24、券发行的审核有四种模式：一是注册制。一是注册制。二是核准制。二是核准制。三是注册制和核准制结合。三是注册制和核准制结合。四是组织新证券发行。四是组织新证券发行。证券的发行价格一般有以下几种：证券的发行价格一般有以下几种：平价发行。又称等价发行，是指以证券票面规定的面值作为发行平价发行。又称等价发行，是指以证券票面规定的面值作为发行价格。价格。溢价发行。是指证券按照超过证券票面金额的价格发行。溢价发行。是指证券按照超过证券票面金额的价格发行。中间价格发行。是指以证券面额价格与市场价格的中间价格为发中间价格发行。是指以证券面额价格与市场价格的中间价格为发行价格。行价格。折价发行，即按低于证券面额的
25、价格发行。短期政府债券的一般折价发行，即按低于证券面额的价格发行。短期政府债券的一般采用这种发行方式。采用这种发行方式。三、资本市场分类三、资本市场分类证券流通市场证券流通市场2指交易已经在发行市场上公开发行的证券的金融市场。证券发行市场是证券流通市场的基础，而证券流通市场则是证券发行市场发展和扩大的必要条件。证券流通市场按交易场所与交易规则的差别，可分为证券交易所市场、场外交易市场、第三市场、第四市场。证券交易所市场场外交易市场第三市场第四市场A A概念。指在证券交易所集中买卖有价证券的证券流通市场。证券交易所是概念。指在证券交易所集中买卖有价证券的证券流通市场。证券交易所是有组织买卖股票、
26、债券等有价证券的专门场所，是证券交易市场的中心。有组织买卖股票、债券等有价证券的专门场所，是证券交易市场的中心。B B证券交易所有公司制和会员制两类不同的组织形式。公司制证券交易所是证券交易所有公司制和会员制两类不同的组织形式。公司制证券交易所是由投资者组成的以营利为目的的股份公司，为各类证券的集中交易提供场地、由投资者组成的以营利为目的的股份公司，为各类证券的集中交易提供场地、设备和配备工作人员，并相应收取证券的上市费、交易手续费及其他服务费用。设备和配备工作人员，并相应收取证券的上市费、交易手续费及其他服务费用。会员制证券交易所又分为法人和非法人两种类型。具有法人地位的证券交易所会员制证券
27、交易所又分为法人和非法人两种类型。具有法人地位的证券交易所为非盈利性质的社团法人。非法人的证券交易所由各证券商自愿组成，类似各为非盈利性质的社团法人。非法人的证券交易所由各证券商自愿组成，类似各类商业协会。参加者即为会员，可进入证交所参加买卖。世界上一些著名的证类商业协会。参加者即为会员，可进入证交所参加买卖。世界上一些著名的证券交易所如纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等均为会员制券交易所如纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所等均为会员制交易所。交易所。C C公司制和会员制两类比较。会员制证交所的优点在于不以营利为目的，成公司制和会员制两类比较。会员制证交所的优点在于不
28、以营利为目的，成交后收取的佣金较低。其缺点是所有会员均可直接参加证券交易，难以保证交交后收取的佣金较低。其缺点是所有会员均可直接参加证券交易，难以保证交易的公平。公司制证交所的优点是其高级职员本人不参加证券交易，任何证券易的公平。公司制证交所的优点是其高级职员本人不参加证券交易，任何证券公司的股东、高级职员也不能担任证交所的高级职员，从而保证了交易活动的公司的股东、高级职员也不能担任证交所的高级职员，从而保证了交易活动的公正性。但由于以营利为目的，其收费和交易成本比会员制证交所要高，有时公正性。但由于以营利为目的，其收费和交易成本比会员制证交所要高，有时为促成交易容易发生坐视甚至鼓励投机行为。
29、为促成交易容易发生坐视甚至鼓励投机行为。D D证券交易所主要任务：提供买卖证券的交易席位和有关交易设施；制证券交易所主要任务：提供买卖证券的交易席位和有关交易设施；制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则；管理交定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则；管理交易所会员，制定场内交易的各项规则，对违纪现象做出相应的处理等；编制易所会员，制定场内交易的各项规则，对违纪现象做出相应的处理等；编制和公布有关证券交易的信息。和公布有关证券交易的信息。A A场外交易市场是在证券交易所之外进行的证券交易活动。确切地场外交易市场是在证券交易所之外进行的证券交易活动。确切地
30、说，这种市场不是某个固定的场所，而是一种交易的方式，是一种在交说，这种市场不是某个固定的场所，而是一种交易的方式，是一种在交易所外进行买卖证券的方式。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜易所外进行买卖证券的方式。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，又被称为柜台交易或店头市场。台上进行的，又被称为柜台交易或店头市场。B B场外交易市场特点：场外交易市场特点：没有统一集中的场所；客户与证券商协商定价；证券商不收没有统一集中的场所；客户与证券商协商定价；证券商不收取佣金，而是通过低进高出获利；交易单位比较灵活。取佣金，而是通过低进高出获利；交易单位比较灵活。不足之处在于：市场分散、信息传
31、送慢、交易价格有时不能准确反不足之处在于：市场分散、信息传送慢、交易价格有时不能准确反映市场供求状况等。映市场供求状况等。人们把在柜台市场上交易已在证券交易所上市的证券的市场称为第人们把在柜台市场上交易已在证券交易所上市的证券的市场称为第三市场，以别于一般含义的柜台市场。换言之。第三市场是场外市场的三市场，以别于一般含义的柜台市场。换言之。第三市场是场外市场的一个组成部分。一个组成部分。第四市场是指通过电脑终端机进行交易的证券市场。这种交易的交第四市场是指通过电脑终端机进行交易的证券市场。这种交易的交易成本低，既方便又具有保密性。易成本低，既方便又具有保密性。三、资本市场分类三、资本市场分类证
32、券交易程序证券交易程序3证券交易程序的具体步骤较多，也较复杂，主要步骤有：开户、委托、竞价、成交、清算、交割及过户等。(1)开户(2)委托(3)竞价(4)清算交割(5)过户证交所的证券交易一般采用公开竞价的方式进行。根据具体情况，公开竞价的交易方式又可分为以下三种：口头唱报竞价交易。计算机终端申报竞价。专柜书面竞价交易。三、资本市场分类三、资本市场分类证券交易方式证券交易方式4现金交易又称“现货交易”、“现期交易”，是指交易双方成交后按确定的价格在l-3天内进行交割，买方付出现款，卖方交付证券的交易。信用交易又称保证金交易或垫头交易，是指证券买卖者通过交付保证金而得到经纪人的信用，可以由经纪人
33、垫付部分资金(融资)或证券(融券)进行证券买卖的交易方式。“买空”和“卖空”就是这种垫头交易的主要形式。一、外汇市场一、外汇市场外汇市场涵义外汇市场涵义1指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。是金融市场的主要组成部分。外汇市场的分类外汇市场的分类2按外汇市场的外部形态进行分类，外汇市场可以分为无形外汇市场和有形外汇市场。A无形外汇市场B有形外汇市场B有形外汇市场也称为抽象的外汇市场，是指没有固定、具体场所的外汇市场。也称为抽象的外汇市场，是指没有固定、具体场所的外汇市场。这种市场最初流行于英国和美国，故其组织形式被称为英美方式。这种市场最初流行于英国和美国，故其组织形式被称为英美方
34、式。无形外汇市场的主要特点是：无形外汇市场的主要特点是：第一、没有确定的开盘与收盘时间。第一、没有确定的开盘与收盘时间。第二、外汇买卖双方无需进行面对面的交易，外汇供给者和需求第二、外汇买卖双方无需进行面对面的交易，外汇供给者和需求者凭借电传、电报和电话等通信设备进行与外汇机构的联系。者凭借电传、电报和电话等通信设备进行与外汇机构的联系。第三、各主体之间有较好的信任关系，否则，这种交易难以完成。第三、各主体之间有较好的信任关系，否则，这种交易难以完成。也称为具体的外汇市场，是指有具体的固定场所的外汇市场。这也称为具体的外汇市场，是指有具体的固定场所的外汇市场。这种市场最初流行于欧洲大陆，故其组
35、织形式被称为大陆方式。种市场最初流行于欧洲大陆，故其组织形式被称为大陆方式。有形外汇市场的主要特点有形外汇市场的主要特点第一、固定场所一般指外汇交易所，通常位于世界各国金融中心。第一、固定场所一般指外汇交易所，通常位于世界各国金融中心。第二、从事外汇业务经营的双方都在每个交易日的规定时间内进第二、从事外汇业务经营的双方都在每个交易日的规定时间内进行外汇交易。在自由竞争时期，西方各国的外汇买卖主要集中在外汇行外汇交易。在自由竞争时期，西方各国的外汇买卖主要集中在外汇交易所。但进入垄断阶段后，银行垄断了外汇交易，致使外汇交易所交易所。但进入垄断阶段后，银行垄断了外汇交易，致使外汇交易所日渐衰落。日
36、渐衰落。一、外汇市场一、外汇市场外汇市场的分类外汇市场的分类2按外汇所受管制程度进行分类，外汇市场可分为自由外汇市场、外汇黑市和官方市场。A自由外汇市场是指政府、机构和个人可以买卖任何币种、任何数量外汇的市场。自由外汇市场的主要特点是：第一，买卖的外汇不受管制。第二，交易过程公开。例如：美国、英国、法国、瑞士的外汇市场皆属于自由外汇市场。B外汇黑市：是指非法进行外汇买卖的市场。外汇黑市的主要特点是：第一，是在政府限制或法律禁止外汇交易的条件下产生的。第二，交易过程具有非公开性。由于发展中国家大多执行外汇管制政策，不允许自由外汇市场存在，所以这些国家的外汇黑市比较普遍。C官方市场是指按照政府的外
37、汇管制法令来买卖外汇的市场。这种外汇市场对参与主体、汇价和交易过程都有具体的规定。在发展中国家，官方市场较为普遍。一、外汇市场一、外汇市场外汇市场的分类外汇市场的分类2按外汇买卖的范围进行分类，外汇市场可以分为外汇批发市场和外汇零售市场。A外汇批发市场：指银行同业之间的外汇买卖行为及其场所。其主要特点是交易规模大。B外汇零售市场：是指银行与个人及公司客户之间进行的外汇买卖行为及场所。一、外汇市场一、外汇市场外汇市场的特点外汇市场的特点324小时交易成交量巨大有市无场零和游戏交易成本低双向交易政策干预低 成交方便一、外汇市场一、外汇市场外汇市场的功能外汇市场的功能 4一是实现购买力的国际转移，二
38、是提供资金融通，三是提供外汇保值和投机的市场机制。外汇市场的市场主体外汇市场的市场主体 5外汇银行外汇银行的客户外汇经纪商交易中心中央银行与监管机构一、外汇市场一、外汇市场外汇市场的市场工具外汇市场的市场工具6 外汇市场的交易方式和交易工具种类繁多，市场参与者可以根据自身的需要灵活选取。外汇的即期交易也称现汇交易或现汇买卖，是指外汇交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。外汇即期交易是外汇市场上最常见、最普遍的买卖形式。由于交割时间较短，所受的外汇风险较小。即期交易 远期交易是指在外汇买卖成交时，双方先签订合同，规定交易的币种、数额、汇率以及交割
39、的时间、地点等，并于将来某个约定的时间按照合同规定进行交割的一种外汇方式。远期外汇交易的期限按月计算，一般为一个月到六个月，也有可以长达一年，通常为3个月。远期交易掉期交易是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，但买和卖和交割期限不同的一种外汇交易方式。进行掉期交易的主要目的也是在于避免汇率波动的风险。掉期交易 外汇期货交易是指按照合同规定在将来某一指定月份买进和卖出规定金额外币的交易方式。目前，世界主要金融中心都设立了金融期货市场，外汇期货现在已经成为套期保值和投机的重要工具。外汇期货交易 外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时间内拥有买入或卖出某种外汇的权利的和约。期权合同
40、的卖方可以在期权到期日之前按合同约定的汇率买进或卖出约定数量的外汇，但也有不履行这一合同的权利。外汇期权交易 外汇期权是一种以一定的费用（期权费）获得在一定的时刻或时间内拥有买入或卖出某种外汇的权利的和约。期权合同的卖方可以在期权到期日之前按合同约定的汇率买进或卖出约定数量的外汇，但也有不履行这一合同的权利。6.全球主要的外汇市场 二、黄金市场二、黄金市场黄金自古以来就是货币。形成世界经济体系以后，黄金是国际货币。1976年，国际货币基金组织在牙买加首都金斯敦召开的会议上决定，废除黄金官价，用特别提款权逐步代替黄金作为国际货币制度的主要储备资产，宣布黄金非货币化。但是从那以后，黄金仍然被世界上
41、绝大多数国家作为国际储备资产、价值的最终储藏手段。在通货膨胀严重、政治经济危机时期，黄金的价值更会增加。黄金市场是集中进行黄金买卖和金币兑换的市场。有的国家的黄金市场对黄金输出输入加以限制，有的则不加限制。目前世界上最主要的黄金市场在伦敦、苏黎世、纽约、香港等地。伦敦黄金市场的价格对世界黄金行市较有影响。二、黄金市场二、黄金市场市场类型市场类型 1按其性质和对整个世界黄金交易的影响程度，可分为主导性市场和区域性市场。A.主导性市场。是指其价格的形成及交易量的变化对其他黄金市场起主导性作用的市场。这类市场主要有伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥、香港等。B.区域性市场。主要指交易规模有限，且大多集中在本
42、地区并对整个世界市场影响不很大的市场。这类市场主要有巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、卢森堡、新加坡、东京等。按交易类型和交易方式的不同，可分为现货交易和期货交易。A现货交易是指交易双方成交后两个营业日内交割的一种交易方式。B期货交易是指交易双方按签订的合约在未来的某一时间交割的一种交易方式。在同业间通过电话联系进行交易的欧洲型市场，如伦敦、苏黎世等是以现货交易为主；设有具体交易场所的美国型市场，如纽约、芝加哥、香港等，是以期货交易为主。按对黄金交易管理程度的不同，可分为自由交易市场和限制交易市场。A.自由交易市场。是指黄金可以自由输出入，居民和非居民均可自由买卖的黄金市场，如苏黎世。B.限制交易市场
43、。又可分为两种情况：一种是黄金的输出入一般要受管制，只准非居民自由买卖，而不准居民进行自由交易的黄金市场；另一种是对黄金的输出入实行管制，只准许居民自由买卖的国内黄金市场，如巴黎市场。二、黄金市场二、黄金市场国际黄金市场的市场职能国际黄金市场的市场职能 2黄金市场的保值增值功能 黄金市场的货币政策功能 二、黄金市场二、黄金市场国际黄金市场的交易方式和特点国际黄金市场的交易方式和特点3国际黄金市场的交易方式主要有现货交易和期货交易两种方式。黄金现货交易及其特点。国际黄金市场上黄金现货交易的价格较为特殊。在伦敦国际黄金市场上的黄金现货交易价格，分为定价交易和报价交易两种。定价交易的特点是提供客户单
44、一交易价，既无买卖差价，按所提供的单一价格，客户均可自由买卖，金商只收取少量的佣金。定价交易只在规定的时间里有效。短则一分钟，长则一个多小时，具体时间视供求情况而定。报价交易的特点就是有买、卖价之分。一般是在定价交易以外的时间进行报价交易。定价交易是世界黄金行市的“晴雨表”，世界各黄金市场均以此调整各自的金价。定价交易结束后，即恢复正常的黄金买卖报价活动。黄金期货交易及特点。在国际黄金市场上进行的期货交易，又分保值交易和投机交易两种。保值交易是指人们为了避免通货膨胀或政治动乱，出于寻求资产价值“庇护所”的意图，而购买黄金的活动。当然，也有的是以避免由于金价变动而遭受损失为目的而进行黄金买卖的。
45、国际黄金市场上的投机交易，则是利用市场金价波动，通过预测金价在未来时期的涨跌趋势，买空或卖空，从中牟取投机利润。各类黄金的交割方式和特点在国际黄金市场上，所交易的黄金，不论是期货还是现货，其大宗交易，特别是在国际金融机构、国家之间，以及大的垄断金融机构之间的黄金买卖，一般是采用帐面划拨方式，把存放于某金库的属于某一国家或集团的寄存黄金改变一下标签即可，很少采用直接以黄金实物进行交割的方式。但是在黄金市场上，私人或企业集团对新开采出来的黄金进行交易时，一般多按实物进行交割。在黄金交易活动中，成交额较大的是各种成色和重量的金块。其中，专业金商和中央银行交易的对象一般是重量为400 盎司、成色为99
46、.5的大金锭。进入世界黄金市场的大金锭，必须有国际公认的鉴定机构的印记。二、黄金市场二、黄金市场全球主要的国际黄金市场全球主要的国际黄金市场 4伦敦黄金市场 伦敦黄金市场历史悠久，也是世界主要现货市场，由5家大黄金交易公司组成。二次世界大战前，伦敦是世界上最大的黄金市场，黄金交易的数量巨大，约占全世界经营量的80，是世界上唯一可以成吨买黄金的市场。伦敦黄金市场交易的黄金数量巨大，多采用批发交易。该市场现货交易由美元计价，期货交易为英镑计价。苏黎世黄金市场 苏黎世黄金市场是二次世界大战后发展起来的世界性黄金自由市场。它以瑞士三大银行为中心，联合经营黄金。与伦敦金商不同的是，他们不但充当经纪人，还
47、掌握大量黄金储备进行黄金交易。瑞士是著名的西方各国的资金庇护所，每逢国际政治局势发生动荡或货币金融市场发生波动时，各地大量游资纷纷涌向瑞士，购金保值或从事投机活动。加之，瑞士利率低，持有的黄金可以列为现金项目，市场交易没有任何限制，其业务发展趋势，已成为世界最大的黄金现货交易中心。纽约黄金市场 纽约黄金市场是目前世界上最大的黄金期货市场。每年有2/3 的黄金期货契约在纽约成交，但交易水分很大，投机活动充斥整个市场。纽约黄金市场的发展历史很短，但发展速度相当快。纽约黄金市场的建立和发展，使得世界黄金市场的格局发生了重大变化：一方面促进了纽约黄金市场的发展，另一方面，纽约黄金期货市场巨大的交易量，
48、使伦敦黄金市场的每日定价制的权威受到影响，有时还不如纽约黄金市场的定价更具适合性。香港黄金市场 香港黄金市场已有70 多年的历史。从20 世纪60 年代开始，香港黄金市场已发展成世界主要的黄金交易中心。1987 年黄金进口总值达186 亿港元，比1986 年增加了273.5%，同期黄金成交额由1231 亿港元上升到3714 亿港元，升幅高达300。香港黄金市场可分为：主体市场，以集资为主的金银贸易市场，以港元计价。无形市场，以伦敦经营方式，通过电讯成交。期货市场，按纽约、芝加哥方式交易，美元计价。香港黄金市场的黄金买卖集中在香港金银贸易场进行。由于香港时间凌晨2 时30 分至3 时这段时间正值
49、世界其他黄金市场休市之际，欲继续进行黄金买卖交易者，就必须到香港黄金市场，加之香港黄金市场无外汇管制等客观有利条件，使香港黄金市场迅速发展，现已成为世界四大黄金市场之一。一、金融国际化的表现一、金融国际化的表现金融国际化主要表现为金融市场国际化、金融交易国际化、金融机构国际化和金融监管国际化。金融市场国际化金融市场国际化1金融市场国际化有两层含义：伴随着金融管制的取消或放松和国内金融市场向国际投资者的开放，本国的居民和非居民享受同等的金融市场准入和经营许可待遇；离岸金融市场，与国内金融市场即在岸市场相比，离岸市场直接面向境外投资者的国际金融交易，与市场所在国的国内经济几乎无关。一、金融国际化的
50、表现一、金融国际化的表现金融交易国际化金融交易国际化 2金融交易国际化指交易范围、交易对象、交易活动、交易规范、交易技术的国际化。伴随着外汇管制和其他金融管制的逐步放松，国际金融市场上非中介化趋势日益显现。所谓非中介化是指银行不再充当借贷双方的中介机构。证券化筹资工具中除了传统的欧洲债券外，还包括各类融资票据、公司股票的异地上市、存托凭证以及金融衍生品等等。证券化融资的国际交易量及其增长，反映了金融国际化的迅猛发展势头。一、金融国际化的表现一、金融国际化的表现金融机构国际化金融机构国际化3金融机构国际化包括两个方面：参与国际金融活动的机构日益增多，国际化范围扩大。金融机构实施跨国经营战略，国际
