1、 本课件配套教材：主编：王常柏 副主编：邵永同出版社：中国人民大学出版社 制作人：邵永同 等 主编单位：天津商业大学 经济学院 金融系 什么是金融？企业家、政府官员或专家学者会给出不同的答案。词源：“今谓金钱之融通曰金融，旧称银根。”中国金融百科全书：“货币流通和信用活动以及与之相关的经济活动的总称”黄达教授：存在“宽”和“窄”两个口径，窄口径的金融主要来源于国外，是指有价证券及其衍生品市场，即资本市场。新帕尔格雷夫货币金融大辞典：“金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。”大多数学者都
2、认为金融一词来源于西方，英语为Finance，其本意是“货币资产及其管理”我们的定义：不同的经济主体通过金融市场参与不同的经济主体通过金融市场参与资产定价、进行资金融通、金融产品交易、配置资产，资产定价、进行资金融通、金融产品交易、配置资产，以及与之相联系的监管、保险和国际金融活动。以及与之相联系的监管、保险和国际金融活动。主要包括四个方面：一是、以货币银行为核心的间接融资活动；二是、以资本市场为核心的直接融资活动和资产定价活动；三是、货币的供求、国际资本流动问题；四是、货币政策、金融监管、金融制度安排等宏观调控问题。一门学科的发展归根到底是为经济发展服务的，其内容和学科体系的演变过程是与其经
3、济发展进程密切相关。一、西方微观金融学的演变与发展 在西方，微观金融学一直居于主导地位，从西方金融学的演变与发展来看，大致经历了旧金融学、现代金融学和新金融学这三个阶段：旧金融学：根据罗伯特豪根的观点【2】，旧金融学研究的主题是以会计学和法学为基础，研究财务报表分析和金融要求权及其使用。现代金融学：随着四个金融学基本理论，即马科维茨的组合最优化理论、莫迪利亚尼和莫顿米勒的无关性定理（MM定理）、夏普、林特纳和莫辛的资本资产定价模型（CAPM）和法马的有效市场假说(EMH)理论，建立了基于理性经济行为的现代金融学。新金融学：行为金融对股票估值具有较强解释力和预测力的研究成为新金融学的核心。二、西
4、方宏观金融学的演变与发展 宏观金融学的发展大体经历了以下几个阶段：（一）古典货币需求理论 （二）凯恩斯的货币需求理论 流动性偏好理论 （三）现代货币数量论 （四）新凯恩斯主义经济学派 （五）合理预期学派 大体而言，金融学的学科范畴从内容上来说涉及两个层面：（1）微观金融：主要包括金融市场、金融中介和资产定价；（2）宏观金融：包括货币供求、均衡及其效应，汇率与国际资本流动，虚拟经济与实体经济，金融制度、监管及国际金融政策的协调。第二章第二章 货币与货币制度货币与货币制度 本章提要本章提要 主要介绍货币的产生与发展，货币从实物货币、金属货币、纸币到电子货币的演变过程；货币充当价值尺度、流通手段、贮
5、藏手段、支付手段以及世界货币的职能与作用；货币流通规律以及纸币流通规律；货币制度的形成、构成要素及演变过程。重点与难点重点与难点:货币的职能和作用 货币流通规律与纸币流通规律的区别与联系 “劣币驱逐良币”的现象第一节第一节 货币的起源货币的起源一、商品的价值形式与货币的产生一、商品的价值形式与货币的产生 与商品交换的发展相适应，价值形式的发展先后与商品交换的发展相适应，价值形式的发展先后经历了简单的或偶然的价值形式、扩大的价值形式、经历了简单的或偶然的价值形式、扩大的价值形式、一般的价值形式和货币形式四个阶段。货币出现以后，一般的价值形式和货币形式四个阶段。货币出现以后，一切商品的价值都用货币
6、来表现，这是价值形式长期一切商品的价值都用货币来表现，这是价值形式长期发展的结果。发展的结果。二、货币的演变二、货币的演变（一）实物货币（一）实物货币如果作为货币的价值与作为商品的价值相等，则称这种货币为实物货币。（二）金属货币（二）金属货币金属货币是指以金属作为货币材料，充当一般等价物，金属货币演化经历了两个方向：1.由贱金属到贵金属的演变 货币金属最初是贱金属，多数国家和地区使用的是铜。商品流通的发展推动着货币形式的不断发展，充当货币的商品最终集中到贵金属金银的身上。2.由称量货币到铸币的演变 金属货币最初是以块状流通的，没有一定的形状大小，交易时要称其重量，估其成色，这种货币就是称量货币
7、，交易成本较高。商品经济的发展使在流通中要分割和鉴定成色的金属称量货币逐步不适应，而被金属铸币所取代。（三）纸币（三）纸币纸币与金属货币相比，制作成本低，更易于保管携带和运输，避免了铸币在流通中的磨损。它是一种象征性货币，是社会商品经济发展到一定阶段的产物，经历了从兑现纸币到不兑现纸币的发展历程。（四）电子货币（四）电子货币电子货币是可以在互联网上或通过其他电子通信方式进行支付的手段。随着互联网的高速发展，电子货币作为一种更快捷、更安全、交易成本更低的支付方法越来越流行。电子货币具有转账结算功能、储蓄功能、兑现功能和消费贷款功能。第二节第二节 货币的本质与职能货币的本质与职能一、货币的本质一、
8、货币的本质货币是固定地充当一般等价物的特殊商品。二、货币的职能二、货币的职能货币的职能也就是货币在人们经济生活中所起的作用。在发达的商品经济条件下，货币具有这样五种职能：价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币。其中，价值尺度和流通手段是货币的基本职能，其他三种职能是在商品经济发展中陆续出现的。（一）价值尺度（一）价值尺度价值尺度是货币的基本职能之一，就是把商品的价值表现为价格，即表现为一定的观念上的货币。（二）流通手段（二）流通手段流通手段也是货币的基本职能，就是为商品世界充当交易媒介，使所有的商品通过它进行交换。其主要特点是在商品买卖中，商品的让渡和货币的让渡在同一时间内完成，通俗
9、地说是一手交钱、一手交货。（三）贮藏手段（三）贮藏手段某些商品所有者可能卖而不买，于是，执行流通手段职能的货币在他们手中就会退出流通，被当作价值保存，从而执行价值贮藏手段职能。所谓退出流通，是指货币被搁置相当长的时间，而不是几个小时或几天。（四）支付手段（四）支付手段在商品让渡同商品价格的实现在时间上分离开来的现象中，货币执行的就是支付手段的职能，如货币被用来清偿债务或支付赋税、租金、工资等。支付手段职能的产生是源于生产不同商品所需要的时间不同，房屋、工资和劳动报酬的取得时间与付出劳动的时间不一致，以及大宗交易的延期付款等。（五）世界货币（五）世界货币所谓世界货币，就是在世界市场具有普遍接受性
10、的能够发挥价值尺度、流通手段、支付手段和价值贮藏职能的货币。第三节第三节 货币流通货币流通一、货币流通规律一、货币流通规律货币流通规律是一定时期内商品流通中所需货币量的规律，也叫货币需要量规律。它取决于三个因素：一是参加流通的商品数量；二是商品的价格水平；三是货币的流通速度，即一定时间内同一货币单位的平均周转次数。二、纸币流通规律二、纸币流通规律纸币流通规律是商品流通中所需要的金属货币量决定纸币流通量的规律，即纸币的发行限于它象征性代表的金（或银）的实际流通数量。这时纸币只按照它所代替的金属货币的价值执行流通手段的职能。第四节第四节 货币制度货币制度货币制度是指一个国家或地区以法律形式确定的货
11、币流通结构及其组织形式。完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定，保障货币正常发挥各项职能。一、货币制度的构成要素一、货币制度的构成要素（一）货币材料（二）货币单位（三）货币种类（四）发行保证制度二、货币制度的演变二、货币制度的演变（一）银本位制（一）银本位制银本位制下，国家规定白银为货币金属，并要求铸成一定形状、重量和成色的银币，银币可以自由铸造和自由熔化，银行券可以自由兑换银币或白银，银币和白银可自由输出或输入，以保证外汇市场的稳定。（二）金银复本位制（二）金银复本位制在这种制度之下，黄金与白银同时作为本位币的制作材料，金币与银币都具有无限法偿的能力，都可以自由铸造、流通、输出与输入。金
12、币和银币可以自由兑换。这一制度的出现弥补了黄金产量不能满足市场需求的问题，是资本主义国家发展初期广泛采用的货币制度。金银复本位制有三种类型：1.平行本位制。金币和银币按其实际价值流通，两种货币的兑换比率完全由金银的市场比价确定，国家不规定金银的法定比价。缺点在于商品具有金币和银币的双重价格，金币和银币的价格波动导致市场价格的经常波动。2.双本位制。为克服平行本位制下金银市场比价经常波动造成的商品价格不稳定，政府以法律形式规定金银的法定比价，这就是双本位制。但是在金属货币流通条件下，官方金银比价与市场自发的金银比价平行存在，使得金币与银币的名义价值与实际价值相背离。名义价值低于实际价值的良币必然
13、被人收藏、熔化或输出国外，而名义价值高于实际价值的劣币则独占市场，最后的结果是只有一种货币在流通。“格雷欣法则”:在16世纪英国财政家汤姆斯格雷欣给女王的关于改铸货币的建议中把这种现象描述为“劣币驱逐良币”，后被经济学家引用，称为“劣币驱逐良币”规律或“格雷欣法则”，即如果在同一地区同时流通两种货币，则价值相对低的劣币会把价值相对高的良币排挤出流通领域。3.跛行本位制。随着19世纪70年代世界银价暴跌时劣币驱逐良币现象大规模的出现，资本主义国家开始实行跛行本位制。跛行本位制下金银都是本位币，但国家规定银币不能自由铸造，并限制每次的支付额，只有金币能自由铸造，两者有法定比率。这是一种向金本位制过
14、渡的制度。（三）金本位制（三）金本位制金本位制于19世纪中期开始盛行。在历史上，曾有过三种形式的金本位制：金币本位制、金块本位制、金汇兑本位制。其中金币本位制是最典型的形式，就狭义来说，金本位制即指该种货币制度。1.金币本位制金币本位制又称“金铸币本位制”，是19世纪末20世纪初资本主义各国普遍实行的一种货币制度。自由铸造、自由兑换及黄金自由输出入是该货币制度的三大特点。2.金块本位制金块本位制又称“生金本位制”，是指国内不铸造、不流通金币，金币停止流通而以银行券代替金币流通。3.金汇兑本位制金汇兑本位制也称做“虚金本位制”。当一个国家实行这种货币制度时，国内市场上没有金币流通，本国纸币仍规定
15、有一定的含金量，但在国内不能兑换黄金，需要将黄金存放在另一个国家，本国货币与之实行固定比率，只有当本国货币兑换成黄金存放国的货币时，才能兑换成黄金，这是一种殖民地性质的货币制度。这种制度曾经在一战之前的一些殖民地国家、战后的战败国和当时的中国实行。（四）纸币本位制（四）纸币本位制 1973年末，随着布雷顿森林体系崩溃，各国实行不兑现的纸币本位制。纸币本位制是以国家发行的纸币作为本位货币的一种货币制度。其特点是国家不规定纸币的含金量，也不允许纸币与金银兑换，纸币作为主币流通，具有无限法偿能力；同时，国家也发行少量金属铸币作为辅币流通，但辅币价值与用以铸造它的金属商品价值无关。纸币本位制具有以下特
16、点：第一，政府以法律手段强制公众接受，保证纸币的流通。第二，纸币的发行量不受黄金限制，其规模只受货币当局控制。第三，纸币的价值与黄金无关，由购买力确定。三、区域货币三、区域货币区域货币指在某一特定区域流通的货币，是货币经济活动的空间分布与协调。根据最优货币区理论，任意两个区域既可以使用各自的货币，也可以使用共同货币，也可以同时使用两种货币，这取决于是否利大于弊。（一）地区货币制度（一）地区货币制度1997年和1998年，香港和澳门相继回归中华人民共和国后，在政治上实行“一国两制”，中国在货币制度安排上出现了与多种社会经济制度相适应的人民币、港币、澳元“一国三币”的特有历史现象。由于这三种货币是
17、在不同的区域流通，所以不会产生“格雷欣法则”效应。（二）跨国货币制度（二）跨国货币制度1.欧元欧元2.西非法郎西非法郎3.中非法郎中非法郎 四、中国的人民币制度四、中国的人民币制度（一）中国的人民币制度我国人民币制度包括以下几个方面：1.人民币唯一法偿币，具有无限法偿能力2.人民币发行权垄断于中国人民银行3.有管理的浮动汇率制度4.人民币区域化、国际化步伐的加快（二）人民币的发行和回收1.人民币的发行2.人民币的回收思考题：思考题：1、简述货币的职能。2、怎样理解纸币流通规律？3、结合“格雷欣法则”分析我国的“一国三币”制度。4、跨国货币制度是否有发展前景？说明理由。主要分析了信用产生和发展的
18、历史及其演变；商业信用、银行信用、国家信用和消费信用等各种信用形式及其特点；各种融资方式的概念、特征和优缺点。第三章第三章 信用与融资信用与融资重点和难点 国家信用和消费信用在一国经济中的重要作用 间接融资和直接融资的区别及其在资金融通中的不同作用主要内容主要内容第一节第一节 信用信用第二节第二节 融资渠道融资渠道第一节第一节 信用信用一、什么是信用一、什么是信用 信用是以偿还本金和支付利息为基本特征的借贷行为，体现信用是以偿还本金和支付利息为基本特征的借贷行为，体现的是债权债务关系。的是债权债务关系。高利贷信用高利贷信用 信用是商品货币经济发展到一定阶段的产物。信用是商品货币经济发展到一定阶
19、段的产物。高利贷是历史上最早的、最古老的生息资本的形高利贷是历史上最早的、最古老的生息资本的形式。式。高利贷信用的特点高利贷信用的特点利息率极高且不统一，无上限利息率极高且不统一，无上限非生产性，主要用于生活消费非生产性，主要用于生活消费二、信用形式二、信用形式（一）商业信用（二）银行信用（三）国家信用（四）消费信用 信用形式是指借贷活动的表现方式，它是信用活动的外信用形式是指借贷活动的表现方式，它是信用活动的外在表现。在表现。以偿还期限为标准，分为短期信用、中期信用、长期信以偿还期限为标准，分为短期信用、中期信用、长期信用；用；以信用双方联系方式标准，分为直接信用、间接信用；以信用双方联系方
20、式标准，分为直接信用、间接信用；以用途为标准，分为消费信用、生产信用；以用途为标准，分为消费信用、生产信用；以信用主体为标准，分为商业信用、银行信用、国家信以信用主体为标准，分为商业信用、银行信用、国家信用、消费信用、国际信用、合作信用等形式。用、消费信用、国际信用、合作信用等形式。（一）商业信用（一）商业信用1.商业信用的定义商业信用的定义 指工商企业之间在进行商品交易时，以延期支付或预付的形式指工商企业之间在进行商品交易时，以延期支付或预付的形式所提供的信用。所提供的信用。商业信用的形式：赊销赊购商品、预付贷款、分期付款、延商业信用的形式：赊销赊购商品、预付贷款、分期付款、延期付款、经销、
21、代销等。期付款、经销、代销等。2.商业信用的特点 第一，商业信用与特定的商品买卖相联系。第二，商业信用的债权人和债务人都是商品的经营者。第三，商业信用的供求与经济景气状态一致。3商业信用的作用和局限性 作用：商业信用是整个信用制度的基础，在调节企业之间的资金余缺、提高资金使用效率、节约交易费用、加速商品流通等方面发挥着巨大作用。局限性第一，商业信用的授信规模和数量有限。第二，商业信用具有严格的方向性。第三，商业信用在管理和调节上有一定局限性。（二）银行信用1银行信用的定义 银行信用是银行及其他金融机构通过存款、贷款等业务活动，以货币形式提供的信用。形式：包括吸收存款和发放贷款，以及开出汇票、支
22、票、开立信用账户、发行货币等。银行信用是现代信用的主体，银行信用的成熟与否，是检验一国信用制度是否发展与完善的标准。2银行信用的特点 银行信用所贷放的是社会资金。银行信用是一种间接信用。银行信用与产业循环的资金变动不一致。银行和其他金融机构可以通过规模投资，降低信息成本和交易费用，从而有效地改善了信用过程的信息条件，减少借贷双方的信息不对称以及由此产生的逆向选择和道德风险问题，其结果降低了信用风险，增加了信用过程的稳定性。（三）国家信用1.国家信用的定义 指以政府为债务人或债权人的信用形式，通常为债务人。包括国内信用和和国外信用两部分。2国家信用的基本形式 （1）公债。公债是一种长期负债，一般
23、在1年以上，有的长达10年或10年以上。通常用于国家大型项目投资或较大规模的建设。（2）国库券。国库券是一种短期负债，以 1年以下居多，一般为1个月、3个月、6个月等。（3）专项债券。专项债券是一种指明用途的债券，如中国发行的国家重点建设债券等。（4）财政透支或借款。在公债券、国库券、专项债券仍不能弥补财政赤字时，余下的赤字即向银行透支和借款。透支一般是临时性的，有的在年度内偿还。借款期限一般较长，在一般隔年财政收入大于支出时才能偿还。3.国家信用的作用 一是调节政府收支不平衡的手段。二是弥补财政赤字的重要手段。三是筹集建设资金的重要手段。四是调节经济的重要手段。（四）消费信用1消费信用的定义
24、 指工商企业、银行及其他非银行金融机构向消费者个人提供的，用于消费目的的信用。2消费信用的形式主要有两种类型，一是企业通过赊销商品形式提供的消费信用，二是银行以贷款形式提供的消费信用。（1）赊销。工商企业向消费者提供的短期信用，即延期付款方式销售，到期一次付清货款。（2）分期付款。消费者在购买消费品或取得劳务时，只支付一部分贷款，然后按合同分期加息支付其余款项，多用于购买高档耐用消费品或房屋、汽车等，属中长期消费信用。（3）消费贷款。银行及其他金融机构采用信用放款或抵押放款方式，对消费者发放贷款，按规定期限偿还本息，有的时间可长达2030年，属长期消费信用。3.消费信用的作用（1）有利于消费品
25、的升级换代和消费者消费水平的提升。（2）有利于扩大内需，促进经济增长。（3）消费信用的盲目发展，也会对正常经济生活带来不利影响。第二节第二节 融资渠道融资渠道一、内部融资和外部融资一、内部融资和外部融资1、内部融资、内部融资 1）定义：是企业依靠其内部积累进行的融资，主要包括企业自有资金、企业应付税利和利息、企业未使用或未分配的专项基金，是企业利用各种形式加强自身积累、筹集内部资金的做法。企业内部融资能力的大小主要取决于企业利润水平、净资产规模和股东的预期等因素。内部融资的优点在于融资成本低廉且融资主体在资金使用上具有较高的自由度。（二）外部融资 是企业吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己投
26、资的过程，主要包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等负债融资方式与吸收直接投资、发行股票等权益融资等方式。外部融资对企业的资本形成具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。（三）内部融资和外部融资的选择 企业融资是一个随自身的发展由内部融资到外部融资的交替变换过程。创业之初，主要依靠内部融资来积累；随着企业逐步成长，抗风险能力增强，内部融资难以满足要求，外部融资就成为企业扩张的主要手段。当企业具备相当规模后，自身有了较强积累能力，则又会逐步缩小外部融资总量，转而依靠自身雄厚的积累资金来发展。二、直接融资和间接融资 根据债权债务关系形成方式的不同，外部融资可分为直接融资和间接融资。资金供求
27、双方直接形成债权债务关系的为直接融资；资金供求双方分别与金融机构形成债权债务关系的为间接融资。（一）直接融资1、定义：直接融资是没有金融机构作为中介的融通资金方式。直接融资工具主要有商业票据和直接借贷凭证、股票、债券等。2、直接融资的特征主要表现为：（1）资金的需求者直接从资金的供给者手中获得资金；（2）分散性；（3）信誉差异性；（4）部分不可逆性；（5）自主性。在法律允许的范围内，融资者可以自主决定融资的对象和数量。3、直接融资的优点主要有：（1）资金供求双方联系紧密，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高；（2）筹资的成本较低而投资收益较大。4、直接融资的缺点主要有：（1）直接融资双方在资
28、金数量、期限、利率等方面受到较多的限制；（2）直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资要弱，兑现能力较低；（3）直接融资的风险较大。5、直接融资的主要形式主要包括上市融资、风险投资、天使投资、私募股权融资和债券融资等。1）上市融资）上市融资 定义：是公司在证券市场公开发行股票，募集资金。股票上市可以在国内，也可选择境外，可以在主板上市也可以在高新技术企业板块，如美国（NASTAQ）和香港的创业板。上市融资的优点所筹资金具有永久性，无到期日，没有还本付息压力等特点，因而筹资风险较小；一次筹资金额大；用款限制相对较松；提高企业的知名度，为企业带来良好声誉；有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。上市
29、融资的不利之处上市的条件过于苛刻；上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；企业要负担较高的信息报道成本，各种信息披露的要求可能会暴露企业的商业秘密；企业上市融资必须以出让部分产权作为代价，分散企业控制权，从而出让较高的利润收益。2）风险投资 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业的一种权益资本。传统的风险投资对象主要是那些处于起动期或发展初期却快速成长的小型企业，并主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业。3）天使投资天使投资 天使投资是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的原创项目或小型初创企业，进行一
30、次性的前期投资。天使投资人（Angels）通常是指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。天使投资的特征（1）天使投资的金额一般较小，而且是一次性投入，它对所投资的企业的风险审查并不严格，更多地是基于投资人的主观判断或者由个人的好恶所决定的。（2）很多天使投资人本身就是企业家，了解创业者的难处。（3）天使投资人不一定是拥有巨额财富的人，他可能是你的邻居、家庭成员、朋友、公司伙伴、供货商或其他愿意投资公司的人士；（4）天使投资人不但可以带来资金，同时也带来社会资源。4）私募股权融资 指非上市公司通过非公共渠道定向引入具有战略价值的股权投资人，即引进风险投资者或战略投资者。在资金募集上
31、，私募股权融资主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。主要适合那些公司业务成熟，需要大量资金或者需要引进战略投资者的企业。私募股权融资的特点：（1）所融资金一般无需抵押、质押和担保；（2）所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险；（3）投资方不同程度地参与企业管理；（4）投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金需求；（5）投资者会要求高于公开市场的回报；（6）投资者和企业依靠个人关系、行业协会或中介机构来寻找对方；（7）资金来源广泛。5）债券融资 企业债券，也称公司债券，是企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证
32、券，表示发债企业和投资人之间是一种债权债务关系。债券持有人不参与企业的经营管理，但有权按期收回约定的本息。在企业破产清算时，债权人优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。公司债券公司债券2007年正式登陆中国资本市场年正式登陆中国资本市场“07长电公司债”9月24日至9月26日将向社会公开发行,而个人投资者的交易最低限额是1000元。长电公司债是中国公司债券市场正式推出的第一单,标志着公司债券正式登陆中国资本市场。根据公告,长江电力发行第一只公司债,规模40亿元,期限为10年,第7年末投资者可以按面值进行回售,在上海交易所上市流通。华泰证券担任保荐
33、机构,并担任主承销商,中国建设银行全额、不可撤销连带责任担保。本期公司债券的票面利率的确定,采用了预交保证金的询价方式,并根据市场化询价的结果,票面利率确定为5.35%。本期公司债券票面利率在债券存续期内固定不变,单利按年计息,不计复利,逾期不另计利息。本期“07长电公司债”发行采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。9月24日为网上认购时间,按“时间优先”的原则实时成交;9月24日至26日为网下认购时间,采取机构投资者与主承销商签订认购协议的形式进行。网上、网下预设的发行数量分别为人民币4亿元和36亿元。公司债投资收益低,不可能像基金那样有几倍的收益,但是
34、它比较稳定,很适合那些对安全性要求比较高的投资者来购买或者是为了分散投资,也可以作为个人投资组合中的一个品种。（二）间接融资1、定义 指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其闲置资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现或通过购买融资单位有价证券的形式，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。2、间接融资的特征主要表现为：（1）间接性。资金需求者和资金供给者之间不发生直接借贷关系，由金融中介发挥桥梁作用；（2）相对的集中性。（3）信誉的差异性较小。（4）全部具有可逆性。通过金融中介的间接融资均属于借贷性融
35、资，到期均必须返还，并支付利息；（5）融资的主动权主要掌握在金融中介手中。3、间接融资的优点（1）银行等金融机构网点多，吸收存款的起点低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金；（2）在直接融资中，融资的风险由债权人独自承担。而在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债机构分散承担，从而安全性较高；（3）降低融资成本。4、间接融资的局限性 主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束。5、间接融资的主要形式 主要包括银行
36、贷款、典当融资和融资租赁等形式。1）银行贷款 银行是企业最主要的融资渠道，主要包括信用贷款、担保贷款和票据贴现三种形式。银行贷款的不足：一是条件苛刻，限制性条款太多，手续过于复杂；二是借款期限相对较短，长期投资很少能贷到款；三是借款额度相对也小。银行贷款的不足：一是条件苛刻，限制性条款太多，手续过于复杂；二是借款期限相对较短，长期投资很少能贷到款；三是借款额度相对也小。2）典当融资 典当是以实物为抵押，以实物所有权转移的形式取得临时性贷款的一种融资方式。优点 典当行只注重是否货真价实，典当贷款可以动产与不动产质押。典当行典当物品的起点低。典当贷款手续十分简便。典当行则不问贷款的用途，钱使用起来
37、十分自由。3）融资租赁 融资租赁，是通过融资与融物的结合，兼具金融与贸易的双重职能。融资租赁有直接购买租赁、售出后回租以及杠杆租赁等形式。思考题思考题 1、为什么说银行信用在现代信用体系中起着主导作用？2、生活中哪些信用形式属于直接信用，哪些属于间接信用？举例说明。3、比较商业信用和银行信用的特点，两者之间有怎样的联系。第四章第四章 利息与利率利息与利率 本章提要本章提要 利率是货币金融理论的基础概念，也是经济中最受关注的一个经济变量。利率水平的高低直接影响着储蓄、投资、物价和金融资产的价值，进而对整个经济活动产生广泛的影响。本章的主要内容有：利息的本质与利率、利率的主要理论、利率的作用与影响
38、利率的主要因素。重点和难点重点和难点 利息的本质与利率 利率的作用 影响利率的主要因素 一、利息的本质一、利息的本质（一）利息的概念 利息是指在信用关系中债务人支付给债权人的（或债权人向债务人索取的）报酬。利息是借贷资本的增值额或使用借贷资本的代价。利息有实物形式和货币形式。威廉配第认为，利息是因放弃货币的使用权而获得的报酬。庞巴维克在边际效用基础上提出时差论，认为同一种类和数量物品的现在价值和未来价值之间存在差别 马歇尔提出了均衡利息轮，认为利息是资本家牺牲现在等待将来而应得的报酬。萨缪尔森则用资本净生产率来解释利息的存在。（三）利息的计算 利息计算有两种方法：单利和复利。单利是指在计算利息
39、额时，不论期限长短，仅按本金计算利息，所生利息不再加入本金重复计算利息。（一）利率的定义（一）利率的定义 利率(interest rate)是利息率的简称，是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。用公式表示为：r=I/P100%式中，r为利率；I为利息额；P为贷出的本金额。利率的表示方式有年利率、月利率和日利率。利率的三种表示方式之间的关系：年利率=月利率12=日利率360（二）利率的形式（二）利率的形式 1.基准利率与市场利率。基准利率与市场利率。基准利率（basic interest rate）是由一国中央银行直接制定或调整，在整个利率体系中发挥基础性作用的利率，在市场经济国家主
40、要指再贴现利率。市场利率(market interest rate)是指在金融市场上资金供求双方自由竞争所形成的利率，是借贷资金供求的指示器。固定利率(fixed rate)是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。浮动利率(floating rate)是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。实际利率(real interest rate)是指名义利率减去当期通货膨胀率之后的真实利率。4.官定利率与公定利率。官定利率与公定利率。官定利率(o
41、fficial interest rate)又称法定利率，是由国家货币管理当局（中央银行），根据国家经济发展和金融市场需要所确定和调整的利率，各金融机构必须执行。公定利率(pact interest rate)是由民间权威性金融组织商定的利率，各成员机构必须执行。当名义利率高于通货膨胀率，实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率。国内利率反映一国金融市场资金供求总体状况的利率。国际利率反映国际金融市场的利率水平。第二节第二节 利率的主要理论利率的主要理论 利率理论主要研究利率水平的决定机制，探讨利率变动的原因及利率差异的原因。马克思的利率决定理论是以剩余价值在资本家之间的分割作为研究起点的
42、。第一，平均利润率随着技术发展和资本有机构成的提高，有下降趋势，因而也影响平均利息率同方向变化；第二，平均利润率虽有下降趋势，但是一个非常缓慢的过程，因此，平均利息率具有相对稳定性；第三，由于利息率的高低取决于两类资本家对利润的分割结果，因而使利息率的决定具有很大的偶然性。该理论认为：利率取决于资本的供给和需求，资本的供给由储蓄量决定；资本的需求由投资量决定；储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数；利率决定于储蓄与投资的均衡点，即均衡利率。凯恩斯认为利率取决于货币的供给和需求。货币的供给由中央银行决定，没有利率弹性；货币的需求由“流动性偏好”决定。“流动性偏好”需求分为交易性货币需求、预防性货
43、币需求和投机性货币需求，这三种需求构成了对货币的总需求。该理论将货币因素与实际因素、存量分析与流量分析相结合，综合了古典利率理论和凯恩斯的“流动性偏好利率”理论，认为利率决定于可贷资金的供给和需求的均衡。IS-LM模型是从整个市场全面均衡的角度来讨论利率的决定机制，该理论分析中有两个市场：实物市场和货币市场。在实物市场上，投资与利率负相关，而储蓄与收入正相关。在货币市场上，货币需求与利率负相关，而与收入水平正相关，该理论认为，利率的期限结构是由投资者对未来利率，尤其是未来短期利率的预期决定的。在自由套利的情况下，长期利率由现时的短期利率和预期未来短期利率所决定。长期利率等于现时的短期利率和预期
44、未来短期利率的平均数。市场分割理论认为，由于统一的金融市场中存在许多分段市场，不同的货币市场和资本市场决定不同的利率水平，不同期限的证券也很难相互替代。不同期限的利率，不论短期或长期都只是由各自的供求情况决定，彼此之间并无交叉影响。该理论认为，长期证券比短期证券有更多的风险，不可测因素更多，其流动性较差，必须给予流动性报酬作为补偿，从而使长期证券的利率大于短期证券的利率。长期证券利率应等于现行短期证券利率、预期短期证券利率加溢价。1.中介功能。中介功能。2.分配功能。分配功能。利率具有对国民收入进行分配与再分配的功能。3.调节功能。调节功能。利率的调节功能主要是通过协调国家、企业和个人三者的利
45、益来实现的。4.传递导向功能。传递导向功能。在经济运行中，利率的导向功能就是资金总是倾向于向利率高、收益好的部门、企业、产品流动，并引导储蓄、投资，促进经济的发展和增进社会福利。（1）利率具有引导储蓄和消费的作用。利率的高低不仅影响储蓄的总量，而且影响储蓄的结构。（2）利率对投资的影响作用。利率对投资规模和投资结构两方面都有影响。（3）利率对货币流通的调节作用。存款利率的高低直接影响银行的存款规模，对实现社会购买力与商品供给量的平衡有调节作用；（4）利率对稳定物价的作用。通过以下途径实现：一是调节货币供给量。二是调节需求总量和结构。三是增加有效供给。（5）利率对汇率和资本国际流动的影响。首先，
46、利率政策通过影响经常项目对汇率产生影响。（1）激励企业提高资金使用效率。（2）影响家庭和个人的金融资产投资。各种资产的收益和利率密切相关，调整利率还可以引导人们选择不同的金融资产。（3）作为租金计算基础的作用。资产所有者贷出资产，资产的收益率是参照利率来确定的。1.市场化的利率决定机制。2.合理的利率结构。3.灵活的利率联动机制。4.适当的利率水平。1.授信限量。2.利率管制。3.利率弹性。4.市场开放程度。（一）平均利润率 利息来源于生产过程中创造的利润。平均利润率是决定利息率的基本因素。一般地，利率通常是在和平均利润率之间波动。但在特定情况下，如一国发生经济危机时，利率也有可能超出这个正常
47、范围。（二）资金的供求和竞争状况 利率作为借贷资金的价格，遵循供求决定价格的一般规律，具体表现为资金的供求与市场的竞争状况。（三）通货膨胀预期 理性地分析，利息来源于利润，利率的高低应该不直接影响商品的成本，而只影响企业的实际利润率或企业主收益率，即利率与物价水平没有必然联系。但在现实中，货币资金体现着与物价水平直接有关的货币购买力（四）国家政策、法规和社会习惯 一国的货币、财政、汇率等方面经济政策的实施、法规的制定以及各种习惯、偏好等社会因素也会引起利率的变动，其中，以货币政策对利率变动的影响最为直接与明显。（五）国际经济环境和国际利率水平 全球金融一体化趋势的发展，使得国内外金融市场的波动
48、日益同向化。本章摘要 任何资产的价值都决定于其产生的现金流的价值，而未来现金流具有两个特点：时间价值和风险价值。本章的讨论将使用常用的术语，以便理解货币时间价值的相关原理与计算，包括货币时间价值的内涵、货币时间价值的计算、复利终值与现值、年金等内容。风险溢价和具体的定价技术将在后面的章节中讨论。重点和难点货币时间价值、终值和现值的概念。名义利率与实际利率的关系。复利终值和现值的计算方法与具体应用。年金计算的各种公式和方法。第一节 货币的时间价值一、货币时间价值的含义 所谓货币的时间价值，是指经过一定时间的投资和再投资后产生的增值。对于借贷行为来说，就是贷出（或借入）本金之后所得到（或付出）的利
49、息；利息是储蓄人或贷款者放弃当期消费的权利、并在信用基础上将货币资金暂时让渡给他人使用而从借款人处所获得的一种补偿或报酬。因此，货币的时间价值的表现形式从相对量上可视为无风险无通货膨胀条件下的利息率，是货币资金所有者让渡资金使用权所要求的最低报酬率。货币的时间价值是企业资金利润率的下限，是评估投资方案的基本标准。由于货币存在时间价值，对于不同时点上的资金额直接进行相互比较是不妥当的，因为这种比较结果所传递的信息在相当的程度上受到了扭曲。例如，投资者会直观地认为，今天的1元和一年后的1元是不等值的。今天将1元存入银行，在银行利率10%的情况下，一年以后会得到1.1元，多出的0.1元利息就是1元钱
50、经过一年时间的投资所增加了的价值，即货币的时间价值。显然，今天的1元与一年后的1.1元相等。由于不同时点的资金价值不同，在进行价值大小的比较时，必须将不同时点的资金折算为同一时点后才可以。因此，预期未来现金流（cash flow）的时间表和利率水平对金融资产的定价是至关重要的。二、时间轴 为了解释时间轴的概念，考察下图。线上的数字代表期末数值。如果时间轴上的一个期间代表一年，那么标有0记号和标有1记号之间的时间间隔是第1年（Year 1），1和2之间的时间间隔是第2年（Year 2），以此类推。每个记号对应一个期间的结束，同时也对应着下一个期间的开始。即时间1代表第1年的结束，也代表着第2年的
