1、一、大众一、大众ID系列电动车上市，强产品周期开启系列电动车上市，强产品周期开启4MEB平台现有车型：平台现有车型：ID.3 VS ID.4 ID.3 地区：欧洲地区：欧洲 进度进度：2020年9月欧洲开始批量交付 售价售价：中配补贴前3.5万欧，补贴后2.6万（德国），2.8万（法国），同级别燃油车高尔夫落地价3.2万欧。而且入门级别的ID.3售价有望降到3万以内 产销产销：大众Q2财报交流会，预计2020年9月-12月交付6万辆，达到爆款产销 ID.4 地区：欧洲、中国、北美地区：欧洲、中国、北美 进度进度：2020年9月欧洲开始批量生产，国内2020年10月开始批量生产，预计2021年1
2、月开始交付 售价售价：首发版补贴后不超过首发版补贴后不超过25万，我们预计量产版有可能补贴后万，我们预计量产版有可能补贴后22-23万起，甚至万起，甚至有可能更低有可能更低 产销产销：我们预计国内产销2021年有望达到12万图、ID.3、ID.4车型图片50 (万辆 45.865精准定位：精准定位：ID.3有望接替欧洲神车高尔夫有望接替欧洲神车高尔夫 欧洲乘用车单车销量前五名中，欧洲乘用车单车销量前五名中，Golf、Polo均为紧凑型两厢车，均为紧凑型两厢车，ID.3 定位同样为紧凑型两厢车，直接对标欧洲乘用车定位同样为紧凑型两厢车，直接对标欧洲乘用车销量冠军销量冠军Golf。ID.3已上市的
3、首发版价格区间在3.564.59万欧元（不含补贴），后续量产版价格会降至3万欧元。我们测算扣除补贴后，ID.3在德国的购置成本基本实现购置端平价（对标同级别燃油版Golf）。37.032.130.326.9020151052545403530GolfClioPoloTiguanDuster)图、2019年Golf为欧洲传统乘用车销量第一图、ID.3与竞品车型售价较接近2.12.292.0223.7603214ID.3e-GolfLeafGolf燃油版售价德国（含补贴和增值税）7 (万欧元/辆)3.69 3.372.8256精准定位：精准定位：ID.3有望接替欧洲神车高尔夫有望接替欧洲神车高尔夫
4、 与竞品车型相比，ID.3 在轴距、空间、续航上配置较高，车型具备较强的竞争力。2020年年9月（月（ID.3大批量交付后的第一个月），全球月销量大批量交付后的第一个月），全球月销量8287辆，单车月销量排名所有电动车第五。辆，单车月销量排名所有电动车第五。图、ID.3、e-Golf、Golf、Leaf车型对比（德国）车型车身长宽高轴距级别内饰座椅ID.34261180915522765紧凑型两厢轿车5座e-Golf4259179914792631紧凑型两厢轿车5座Golf（燃油版）4284178914562636紧凑型两厢轿车5座Leaf4480179115602700紧凑型两厢轿车5座38
5、1L行李箱空间驱动系统前置电动机385L/380L100kw435L150kw后置电动机电池容量150Kw45、58、77kwh/40kwh/40、62kwh续航里程330、420、540km（WLTP)270km（NEDC）240、346、364km（NEDC）充电功率100kw/50kw、100kw充电至80%电量时长30min30min/201501146711266828705,00015,00010,00040,00035,00030,00025,00020,000Model 3五菱宏光MINIModel YZOEID.3(辆)35892图、2020年9月ID.3全球月销量8287辆
6、，排名所有电车第五起步价(万元)大众大众ID.4哪吒V奇瑞小蚂蚁欧拉黑猫比亚迪元欧拉好猫江淮思皓E40X广汽aion s小鹏G3比亚迪汉奇瑞蚂蚁小鹏P7北汽Arcfox T威马EX6 plus 特斯拉Model3比亚迪唐蔚来ES8宝马ix3蔚来ES6奥迪e-tron Sportback10203050406002000220024002600280030003200轴距(mm)定位精准：定位精准：ID.4有望填补国内有望填补国内2025万之间纯电万之间纯电SUV的空白的空白 ID.4定位紧凑型SUV，首发定价的22万瞄准2025万市场，考虑到后续量产版价格或进一步降低，我们预计ID.4将主要填
7、补20-25万之间的空白。同时大众在国内有丰厚的品牌积累，预计将具备一定的品牌优势。图、国内主要BEV车型轴距及其起步价梳理、大众ID.4填补空白定位精准：定位精准：ID.4有望填补国内有望填补国内2025万之间纯电万之间纯电SUV的空白的空白 据Marklines、乘联会，2019年国内售价在年国内售价在2025万的乘用车销量约占宗乘用车销量的万的乘用车销量约占宗乘用车销量的11.3%，对应空间约，对应空间约270万辆。而万辆。而2025万的新能源车销量约占总新能源车销量的万的新能源车销量约占总新能源车销量的22.4%，对应，对应2019年销量约为年销量约为23万辆。万辆。我们预计ID.4有
8、望填补国内2025万之间纯电SUV的空白。18.3%26.5%23.3%11.3%7.0%6.8%5.7%1.0%图、中国乘用车价格带分布中国乘用车价格带分布5万及以下5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上7.4%9.7%28.9%17.1%22.4%2.9%5.2%6.4%5万及以下5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上图、中国新能源乘用车价格带分布中国新能源乘用车价格带分布9图 大众MEB车型（ID.4）乘坐空间示意图空间优势明显，挑战高一级别车型空间优势明显，挑战高一级别车型 MEB车型内部空间挑战高一级
9、别车型，且后排底部平整车型内部空间挑战高一级别车型，且后排底部平整 MQB燃油车车型前舱需要放置发动机、变速箱等传动系统，为了兼顾燃油车，电动车车型前悬预留较长距离 对于MEB平台车型，不再兼顾燃油车，驱动类型包含后驱和四驱，前舱均有较大空间，因此前悬预留较短距离，进而增加轴距，提升车内空间电动高尔夫轴距ID.3 轴距前悬前悬图、MEB和MQB车型尺寸对比资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：汽车之家、兴业证券经济与金融研究院整理10图、大众ID.4长轴距解析车身ID.4途岳途观L车身长宽高轴距级别4583184516162765紧凑型SUV4453184116322680
10、紧凑型SUV4712183916732791中型SUV内饰座椅行李箱空间5座515L5座455L5座495L驱动系统前置电动机后置电动机电池容量续航里程充电功率充电至80%电量时长80kw(选装）150kw55kwh、83kwh500km、555km125kw（DC）、7.5kw（AC）30min购置成本测算不超过25万元17.7万元23.3万元图、与同级别两款燃油SUV对比，ID.4座舱、行李箱空间较大空间优势明显，挑战高一级别车型空间优势明显，挑战高一级别车型 定位紧凑型定位紧凑型SUV，空间匹敌燃油车中型，空间匹敌燃油车中型SUV。与大众合资品牌旗下两款竞品SUV对比，尽管ID.4定位为
11、紧凑型SUV，但其轴距、行李箱空间可以匹敌中型SUV途观L，且二者购置成本相近。考虑到纯电ID.4使用成本远远低于传统燃油车，我们认为其具备扎根2025万SUV市场的能力。科技感十足：科技感十足：AR HUD、智能灯、智能灯图、AR HUD示意图 科技感十足科技感十足：AR HUD（抬头显示）清晰明了，展示驾驶核心参数。智能灯、氛围灯科技感十足。12电池冗余设计明显，强调安全性电池冗余设计明显，强调安全性 MEB车型重点聚焦车辆安全性车型重点聚焦车辆安全性 安全性：着火后保证人员逃离之间5-8min 车身设计：防撞梁高强度设计；电池浸泡实验：IPX7标准，预计超出行业标准20%图、MQB分布式
12、软件架构图、MEB域控制软件架构全新打造软件架构，支持全面全新打造软件架构，支持全面OTA MEB和和MQB软件架构最大差别在于：软件架构最大差别在于：MQB采用分布式电气架构，采用分布式电气架构，MEB采用域控制电气架构采用域控制电气架构 MQB分布式软件架构：由多个独立功能的ECU构成，每个ECU控制单一功能，最为成熟的技术方案，可以有效降低研发成本和缩短开发周期。但由于多个ECU基本由各自供应商独立开发，底层编程语言各不相同，导致OTA难度增加较大。MEB域控制软件架构：由车身、自动驾驶、娱乐系统三大域控制器组成，由主机厂把控软件基础构架，把控性强，OTA难度下降明显。14图、大众域控制
13、软件架构全新打造软件架构，支持全面全新打造软件架构，支持全面OTA MEB平台围绕平台围绕3个中央电脑搭建，分别为个中央电脑搭建，分别为ICAS1、ICAS2和和ICAS3，未来将支持未来将支持FOTA+SOTA。ICAS1由大陆提供并且搭载EB的adaptiveAUTOSAR，其主要是负责车内应用服务，同时为ECU提供跨网通信能力，包括车身控制、电动系统、高压驱动、灯具系统、舒适系统等，其中ICSA1中分不同的网关，用于区分不同的网络，同时也为不同的局域网提供不同的安全防护，保证内部网络的数据安全；ICAS2主要用于支持高级自动驾驶功能；ICAS3主要是负责娱乐系统的域控制器，把导航系统、仪
14、表系统、HUB、智能座舱所有的算法和硬件集中于此。15二、双积分成为二、双积分成为MEB车型放量的又一助推器车型放量的又一助推器-()16-6000000-100000-200000-300000-400000-500000图、图、2019年全行业年全行业CAFC负积分排名前负积分排名前30家企业（分）家企业（分）上 四汽 川一 上 北 北 东 东 上 通 一 广汽 汽 京 京 风 风 汽 用 汽 汽大 通 现 奔 汽 小 大 五 丰 三众 用 代 驰 车 康 众 菱 田 菱梅赛德斯奔驰上汽通用沈阳北盛东风悦达起亚奇瑞商用车安徽上汽通用东岳东风本田福特宝马浙江吉利长安福特河北长安合肥长安广汽本
15、田长安马自达江西大乘华晨雷诺金杯广汽菲亚特克莱斯勒神龙汽车北京汽车集团越野车上汽大通国内南北大众双积分面临巨大压力国内南北大众双积分面临巨大压力 一汽大众、上汽大众燃油负积分较多，面临较大积分压力一汽大众、上汽大众燃油负积分较多，面临较大积分压力(-(-)图、图、2019年全行业年全行业NEV负积分排名前负积分排名前30家企业（分）家企业（分）天东上四津风汽川长上广北北东东上一广浙悦通一安汽汽京京风风汽汽汽江达用汽马17国内南北大众双积分面临巨大压力国内南北大众双积分面临巨大压力-1600000-20000-40000-60000-80000-100000-120000-140000长安福特梅
16、赛德斯奔驰神龙汽车东风小康宝马广汽三菱广汽菲亚特克莱斯勒奇瑞商用车安徽福特奇瑞捷豹路虎江铃汽车河北长安北京宝沃 一汽大众、上汽大众新能源积分负积分较多，面临较大积分压力一汽大众、上汽大众新能源积分负积分较多，面临较大积分压力上汽通用一 沈汽 阳大 大 本 奔 现 本 汽 通 丰 丰 吉 丰 起 东 北 丰 自众 众 田 驰 代 田 车 用 田 田 利 田 亚 岳 盛 田 达图、上汽、一汽销量假设（万辆）上汽集团、一汽集团面临巨大双积分压力，发展新能源成为较优解上汽集团、一汽集团面临巨大双积分压力，发展新能源成为较优解 产销假设产销假设：假设上汽集团2020-2023年新能源汽车销量分别卫16、
17、24、37、52万辆，复合增速48%，一汽集团销量分别为5、14、27、40万辆，其中一汽大众/上汽大众合计贡献9、24、48、70万辆，占比42%、63%、75%、76%积分测算积分测算：根据测算，上汽集团CAF积分2020年达到高峰值，随后逐步递减，但到2023年依旧有125万的负极分；一汽集团CAF积分2020年达到高峰值，随后逐步递减，预计2022年转正。双积分政策推动下，我们预计大众作为集团内部重要合资品牌，将肩负电动化的重任，电动车型销量有望大幅提升。-267-198-129-125-1343351(300)(150)(200)(250)0(50)(100)100502019-36
18、-692020E2021E-522022E2023E上汽一汽18162437523.65142740020104030605020192020E2021E2022E2023E上汽一汽图、上汽、一汽双积分测算（万分）19三、新车型大周期启动三、新车型大周期启动+政策主推，坚定看政策主推，坚定看好好ID.4成为爆款成为爆款图 一汽大众产品规划国内：一汽大众新能源车型梳理国内：一汽大众新能源车型梳理 MEB平台平台 2020-2022年年MEB平台规划平台规划7款车型款车型 2020年 1款大众品牌，1款奥迪品牌 2021年 1款大众品牌，2款奥迪品牌 2022年 2款大众品牌 同时多款车型在研发储
19、备中，根据市场需求确定具体SOP时间 MQB平台平台 基于传统车MQB平台设计5款车型，包括4款EV和2款PHEV平台MEB车型ID.4ID.Roomzz品牌大众奥迪*大众奥迪奥迪大众车型定位A 级SUVC级SUVB级SUVA级SUVA级SUVA级轿车动力类型EVEVEVEVEVEVSOP时间202020202021202120212022MQB大众大众大众奥迪大众大众B级轿车A级轿车（两厢）A级轿车A级SUVB级轿车A级SUVEVEVEVEVPHEVPHEVID.Vizzion高尔夫EV宝来EVQ2 EV迈腾PHEV探岳PHEV20222019201920192020202020资料来源：汽
20、车之家、公司官网、EVinside、兴业证券经济与金融研究院整理国内：上汽大众新能源车型梳理国内：上汽大众新能源车型梳理 MEB平台平台 2020-2022年年MEB平台规划平台规划6款车型款车型 2020年 1款大众品牌 2021年 2款大众品牌，1款斯柯达品牌 2022年 1款大众品牌，1款奥迪 同时多款车型在研发储备中，根据市场需求确定具体SOP时间 MQB平台平台车型ID.4ID.RoomzzID.Vizzion图 上汽大众产品规划平台 品牌大众大众斯柯达MEB大众大众车型定位A 级SUVB级SUVA级SUVB级轿车A级轿车（三厢）动力类型EVEVEVEVEVSOP时间20202021
21、2021202120222022MQB奥迪大众大众斯柯达大众大众A 级SUVA级SUVA级轿车（三厢）B级轿车B级轿车B级SUVEVEVEVEVPHEVPHEV途岳EV朗逸EV明锐EV帕萨特PHEV途观L PHEV 基于传统车MQB平台设计5款车型，包括3款EV和2款PHEV21资料来源：汽车之家、公司官网、EVinside、兴业证券经济与金融研究院整理坐标轴标题2220200.54202115320223822023591202480120251101PHEV4681010100MEBMQB国内大众新能源车产销预测：强产品周期，强增长确定性国内大众新能源车产销预测：强产品周期，强增长确定性
22、产量预测：产量预测：我们预计2020-2025年国内大众MEB生产1、15、38、59、80、110万辆，复合增速56%；MQB平台纯电动车属于大众集团过渡方案，随着MEB排产提升，MQB纯电车型排产逐步递减；销量预测销量预测：我们预计MEB平台车型基于全新平台打造，续航提升明显，竞争力较强，销量跟排产保持基本一致。MQB平台车型基于传统车平台改造，续航较短，竞争力较弱，实际销量低于预计排产数据。同时大众基于MQB平台打造系列PHEV，一方面可以享受国内牌照优惠，同时避免续航焦虑，预计未来排产数据会根据实际需求而上调。渗透率渗透率：我们预计一汽大众/上汽大众到2025年新能源汽车销量（含EV+
23、PHEV）约120万辆，新能源渗透率25%图、一汽大众和上汽大众新能源汽车生产预测（万辆）12010080604020资料来源：marklines，兴业证券经济与金融研究院整理、测算23四、投资建议四、投资建议24投资建议投资建议 我们看好我们看好MEB平台车型在国内放量：平台车型在国内放量：1）无论是id3、还是ID4、ID6产品本身具备很强的竞争力；2）新车型大周期向上；3）中、欧政策推动 标的推荐：标的推荐：首推宁德时代宁德时代，更据GGII装机数据，目前在国内基本由宁德配套供应相关车型的电池。假设后续大众引入其他二供、三供，宁德份额占60%70%，我们测算2025年MEB平台可以给宁德
24、带来20亿+的利润。此外，我们看好宁德时代相关产业链（恩捷股份、璞泰来、科达利恩捷股份、璞泰来、科达利等）也将受益于大众MEB供应链。宏发股份：宏发股份：公司作为高压直流继电器全球龙头，卡位出色，我们预计未来高压直流继电器归母净利润比例将由2021年的20%提升至2025年的40%，看好新能源车业务为公司带来的长周期成长性。克来机电（机械组覆盖）：克来机电（机械组覆盖）：电车热管理目前主要通过电能转化为热能给电池加热。原来的ptc能量转化效率比较低，北方冬天的电池容量下降30%-50%。预计未来主流车型将以用热泵为主。热泵的三种酶质中CO2酶效果最好，冬天大约只掉电10%。我们预计全球爆款车型
25、大众MEB后续也将采用二氧化碳热泵方案。按照高压管路+传感器供1800元配套价值量测算，我们预计25年大约有7-8亿的业绩增量。25供应商三潜在供应商预测部件电芯供应商一宁德时代供应商二万向A123电池盒敏实集团华域麦格纳联合汽车电子大陆三花智控奥特佳科博达LG华为电机电控充电桩BMSBDU电池系统配电盒继电器CO2高压管路高压加热系统热管理电池冷却系统水冷保护盖DC-DC电子压缩机高压线束智能灯/氛围灯导航主机车灯自动驾驶摄像头玻璃大众天津变速箱科士达均胜电子宁波峰梅宏发股份克来机电博格华纳（独供）法雷奥中鼎股份法雷奥（独供）联合汽车电子（独供）韩国hanon科世德润德科斯尼尔南京乐金星宇股
26、份法雷奥（独供）福耀玻璃资料来源：XCX、盖世汽车、知化汽车、兴业证券经济与金融研究院整理注：标红企业为A股上市公司大众大众MEB部分供应链梳理部分供应链梳理表、MEB供应商梳理（依据CXC、盖世汽车、知化汽车等公开资料）26中国（万辆）海外（万辆）MEB产业链业绩弹性测算VW MEB产量（万辆）单车带电量（kwh）电池需求量（GWh)宁德时代供货量（GWh）LG化学供货量（GWh）璞泰来供货量（万吨）恩捷股份供货量（亿平米）科达利供货量（GWh）/对应电池量宏发股份供货量（万只)2020E70.565540.32.60.10.10.2132021E50153560309.014.70.71.
27、46.31002022E923854656023.323.51.53.016.31842023E1355976658834.330.52.14.224.02702024E17380936511243.340.62.75.430.33462025E2301101206515055.353.33.66.938.7460相对公司2020年业绩弹性相对公司2020年业绩弹性相对公司2020年业绩弹性相对公司2020年业绩弹性MEB对宁德时代贡献业绩（亿）MEB对璞泰来贡献业绩（亿）MEB对恩捷股份贡献业绩（亿）MEB对科达利贡献业绩（亿）MEB对宏发股份贡献业绩（亿）0.10%0.11%0.11%0.
28、00%0.14.49%0.78%1.313%0.413%0.410.922%1.417%2.726%0.932%0.815.331%1.822%3.534%1.345%1.118.737%2.227%4.341%1.656%1.423.246%2.733%5.250%2.069%1.8相对公司2020年业绩弹性1%6%10%14%18%23%【供应链】大众【供应链】大众MEB产业链业绩弹性测算产业链业绩弹性测算 我们预计2025年大众MEB产销230万辆，2020-2025年复合增速104%。预计2025年大众MEB给宁德、璞泰来、恩捷、科达利、宏发股份贡献23、2.7、5.2、2.0、1.8
29、亿利润 以公司2020年业绩为基准，预计2025年大众MEB给宁德、璞泰来、恩捷、科达利、宏发带来业绩弹性46%、33%、50%、69%、23%资料来源：Wind27动力电池需求/格局预测电芯厂装机份额（GWh）CATLLG化学电芯厂全球市占率CATLLG化学2020E37.337.327.0%27.0%2021E64.360.628.0%26.4%2022E96.191.928.5%27.3%2023E141.8134.229.4%27.8%2024E195.0184.529.8%28.2%2025E266.4244.431.1%28.5%CATL空间测算单价（元/Wh）营业收入-动力电池营
30、业收入-其他营业收入-总计表观净利润（亿元）yoyyoyyoy0.81-10%30312042311.4%50.72.8%0.76-6%49012661645.7%73.945.7%0.72-5%69513282734.4%99.334.4%0.69-5%975139111434.6%133.634.6%0.65-5%1273146141927.4%170.327.4%0.62-5%1652153180627.3%216.727.3%市值（亿元）PE117.480.660.044.535.027.5【宁德时代】动力电池全球龙头【宁德时代】动力电池全球龙头 预计2020年全球市占率27%，受益于
31、公司绑定BBA、Tesla等全球龙头车企，我们预计2025年公司全球份额提升至31%；预计2025年动力电池（电芯+模组+pack）平均单价降至0.62元/Wh；预计2025年表观归母净利润将达到200亿元+。【宏发股份】主营继电器业务，系全球龙头【宏发股份】主营继电器业务，系全球龙头图、2019年宏发股份营收拆分（万元）图、直流继电器行业格局【宏发股份】预计高压直流继电器盈利占比将快速提升【宏发股份】预计高压直流继电器盈利占比将快速提升 预计2020年传统业务贡献利润6.7亿，高压直流继电器1亿，占比15%；预计2025年传统业务贡献利润10.7亿，高压直流继电器8.9亿，占比45%；202
32、5年传统业务给与20倍，高压直流继电器给与35倍，预计目标市值将达到约527亿。表、宏发股份业绩测算20192020E2021E2022E2023E2024E2025E高压直流继电器营收归母净利润PE其他业务营收（亿元）归母净利润PE合理市值5.800.9340.0065.015.7830.002116.601.0940.0071.046.6930.0024411.322.0340.0079.478.3430.0033116.452.9440.0086.958.9030.0038423.874.2540.0096.979.4730.0045433.935.9340.00101.599.1030
33、.0051047.548.9335.00112.0410.7220.0052729资料来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理、测算图、公司传统设备业务营收图、公司汽车业务营收【克来机电】公司重点发展【克来机电】公司重点发展CO2热管理方案热管理方案 公司概况公司概况：公司主营柔性自动化生产线与工业机器人系统，主要应用汽车电子、汽车内饰部件生产，2018年收购上上海众源海众源，主营汽车部件，包括燃油分配器、燃油管、冷却水硬管（含二氧化碳高压管路）冷却水硬管（含二氧化碳高压管路）传统设备：传统设备：下游客户囊括博世、联电等，得益于汽车电子持续升级，公司产品毛利率持续提升；2019年贡献利润0
34、.76亿 汽车业务汽车业务：深度绑定国内大众，得益于国五切国六，公司产品毛利率持续提升。2019年贡献利润0.24亿。38%37%36%35%34%33%32%31%30%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.020172019设备营收（亿）2018毛利率25%20%15%10%5%0%4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02018汽车部件营收（亿）毛利率201931【克来机电】公司重点发展【克来机电】公司重点发展CO2热管理方案热管理方案电动车热管理方案：预计电动车热管理方案：预计CO2热泵将成为未来主流热泵将成为未来主流 PTC：成本更具优势，约5
35、000-6000元/车，但低温下掉电较快，零下10度电池容量下滑超30%。热泵：热泵：CO2酶最环保，性能最好酶最环保，性能最好 R134a：预计成本约7000-8000元/车，含氟化合物，欧洲明年禁用。掉电相对较快。R1234YF：预计成本约8000元/车，加了氯元素，含氟，专利被传统化工企业掌控。CO2：没有环境问题，成本较高，预计成本约1.1-1.2万元/车，零下10度，掉电约10%。32【克来机电】公司重点发展【克来机电】公司重点发展CO2热管理方案热管理方案表、克来机电业绩测算简表克来机电业绩预测201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E营收（亿）盈
36、利（亿）利润率设备营收汽车部件CO2高压管路设备汽车部件CO2高压管路高压管路合计设备营收汽车部件CO2高压管路3.132.690.00.60.10.00.719%3%03.9140.00.80.20.01.019%6%0450.20.80.40.11.321%8%35%55.51.61.10.40.52.021%8%32%5.563.81.20.51.12.721%8%28%66.57.71.30.51.93.721%8%25%6.5714.91.40.63.45.421%8%23%7734.81.50.67.39.321%8%21%当前市值PE10278102511023810228102191021133五、风险提示五、风险提示风险提示风险提示下游需求不及预期；下游需求不及预期；软件软件OTA不及预期；不及预期；新车型投放不及预期等。新车型投放不及预期等。
