1、 主讲人：于 久 洪 博士北京经理学院北京经理学院 财会系财会系 副主任副主任清华大学清华大学 北京大学北京大学国家行政学院国家行政学院 特特 聘聘 教教 授授财务报表分析核心内容1个方法8个角度看报表2个等式9个理财法则3种活动10个财务关系4张报表10个资源配置战略5个能力10个战略角色什么是理财?组织财务活动组织财务活动 处理财务关系处理财务关系资产负债权益流动资产流动负债长期投资长期负债固定资产股本无形资产留存收益经营活动经营活动经营活动经营活动投资活动投资活动融资活动融资活动公司投资与风险管窥投资风险识别与防范投资风险识别与防范内部风险内部风险外部风险外部风险战略风险财务风险人力资源
2、风险经营风险政策风险市场风险竞争对手风险战略与资源匹配提高风险意识提高风险意识现金流合理安排现金流合理安排消费者偏好、行业门槛考虑利率、汇率、税率政策考虑利率、汇率、税率政策突出主业、分清责任、奖惩严明建立风险控制预警系统Source:Roland Berger&Partners项目投融资的技术标准投资决策投资决策设备更新NPV0融资决策融资决策一、债务融资KbROI二、股权融资KsROI三、混合融资KwaccROI经营决策经营决策经济定货量Min（Cb+Cd）生产品种决策Cn0保本点决策QrQe投资项目为什么逆选择？1月份时，考虑IRR为16%的项目A，但是当时举债困难股权融资成本20%放弃
3、A7月份考虑IRR为13%的项目B能以10%借款采纳Bwacc2 2个等式个等式资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益利润利润=收入收入-费用费用3 3种活动种活动经营活动：经营活动：OA:Operating Activity投资活动：投资活动：IA:Investment Activity筹资活动：筹资活动：FA:Financial Activity财务战略思考处理好十大战略关系现有股东VS潜在股东经营权 VS所有权企业 VS员工企业 VS供应商企业 VS经销商财务战略思考经营权经营权VS所有权所有权所有权股东大会监督权监事会决策权董事会执行权CEO财务战略思考处理好十大战略关系企业 VS同
4、行企业 VS政府企业 VS金融机构企业 VS中介机构企业 VS其他（媒体、环保组织等）中小企业发展阶段中小企业发展阶段初创期成长期成熟期,调整期股权股权融资融资自自有有资资金金天天使使融融资资股权股权债权债权股股票票贷贷款款商商业业信信用用内源内源外源外源折折旧旧留留利利债债券券股股票票其其他他企企业业银银行行不同筹资方式比较不同筹资方式比较融资时间用资成本双方关系分配权收益来源求偿权管理权抵税效果投资风险期望报酬短期借款年内固定低债务利息税前第一无有低低长期借款年以上固定高债务利息税前第一无有低低长期债券多年固定高债务利息税前第一无有低低优先股无时限中所有者固定股利税后第二无无中中普通股无时
5、限高所有者剩余不固定股利税后剩余有无高高企业规模小于51人51100人101500人大于500人拒绝次数比例拒绝次数比例%78.9257.8744.1824.34银行贷款比例银行贷款比例%5.420.622.647.1企业规模与银行贷款企业年龄小于2年24年45年58年大于8年拒绝次数比例拒绝次数比例%72.4449.0746.9745.7934.98银行贷款比例银行贷款比例%1.25.217.625.336.1企业年龄与银行贷款企业年龄与银行贷款数据来源：杨恩群中小企业融资2001财务报表分析 财务报表，是指企业对外提供的反映企业：某一特定日期财务状况和 某一会计期间经营成果 某一会计期间现
6、金流量 的文件。包括：会计报表和会计报表附注。4张报表张报表:含义含义IT流动资产流动资产900负债负债200固定资产固定资产100权益权益800总资产总资产1000合计合计1000房地产速动资产速动资产300流动负债流动负债100存货存货600长期负债长期负债500固定资产固定资产100权益权益400总资产总资产1000合计合计1000管理用利润表AB SALES 销售收入10001000COGS 销售成本600200 GROSS PROFIT 毛利400800EXPEN销售、管理费用200200 EBIT 息税前利润200600I 利息50100 EBT 税前利润150500T 所得税50
7、150 EAT 税后净利1003502006年比2005年如何？2005年度年度2006年度年度销售净利率销售净利率（%）1512总资产周转率（次）总资产周转率（次）0.60.8权益乘数（倍）权益乘数（倍）=总资产/权益22.51个方法:杜邦财务比率分析方法在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净在杜邦财务比率分析体系中，所有者权益净利率处于最高层次，又由于：利率处于最高层次，又由于：净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/所有者权益所有者权益 =销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数净利收入收入总资产总资产净资产杜邦分析法实质：杜邦分析法实质：2级放大，一级缩小级放大，一
8、级缩小公司公司A公司公司B公司公司C股东权益股东权益1100100100总资产总资产21002001000总收入总收入31004004000净利润净利润420（20%）40（10%）200（5%）ROE=20%40%200%145个能力u盈利能力u偿债能力u营运能力u现金能力u发展能力5力分析偿债能力分析经营效率分析盈利能力分析成长能力分析现金比率资产负债率资产负债率总资产周转率总资产周转率毛利率毛利率净利润增长率净利润增长率现金比率现金比率流动比率流动比率总资产周转天数总资产周转天数净利率净利率总资产增长率总资产增长率现金流动负债率现金流动负债率速动比率速动比率应收账款周转率应收账款周转率总
9、资产收益率总资产收益率营业利润增长率营业利润增长率现金债务总额比现金债务总额比现金比率现金比率应收账款周转天数应收账款周转天数净资产收益率净资产收益率销售增长率销售增长率现金偿付率现金偿付率利息保障倍数利息保障倍数存货周转率存货周转率每股收益每股收益资本保值增值率资本保值增值率营业收入现金率营业收入现金率产权比率产权比率存货周转天数存货周转天数每股净资产每股净资产资本积累率资本积累率经营现金净利率经营现金净利率权益乘数权益乘数固定资产周转率固定资产周转率营业利润率营业利润率固定资产成新率固定资产成新率总资产现金回收率总资产现金回收率5力分析偿债能力分析经营效率分析盈利能力分析成长能力分析现金比
10、率负债/总资产收入/平均总资产毛利/收入净利增长额/基期净利现金/流动负债流动资产/流动负债365/总资产周转率净利/收入资产增长额/基期资产OA现金/流动负债速动资产/流动负债收入/平均应收账款净利/平均总资产营业利润增长额/基期OA现金/债务总额现金/流动负债365/应收账款周转率净利/平均净资产销售增长额/基期销售OA现金/长期负债EBIT/利息销售成本/平均存货净利/平均股本期末权益/期初权益OA现金/营业收入总负债/权益365/存货周转率权益/平均股本权益增长额/基期权益OA现金/净利总资产/权益收入/平均固定资产营业利润/收入固定资产平均净值/固定资产平均原价OA现金/总资产利润和
11、现金的内在关系 应收账款多了，现金少了 应付账款多了，现金多了 预收账款多了，现金多了 预付账款多了，现金少了商品流现金流供应商客户利润利润 大大 小小 现金现金 小小 大大 有利润有利润没现金没现金有利润有利润有现金有现金没利润没利润没现金没现金没利润没利润有现金有现金1234利润和现金的内在关系 存货多了，现金少了 存货少了，现金多了 固定资产多了，现金少了（IA）固定资产少了，现金多了（IA）无形资产多了，现金少了（IA）无形资产少了，现金多了（IA）利润和现金的内在关系 折旧多了，现金多了 摊销多了，现金多了 计提准备多了，现金多了折旧VS现金（例）某公司当年销售收入某公司当年销售收入
12、2000万元，全部收万元，全部收现；销售成本现；销售成本1600万元，其中：材料成万元，其中：材料成本本800万元，已付；人工成本万元，已付；人工成本300万元，万元，已付；折旧成本已付；折旧成本500万元；万元；（1）利润）利润=2000-1600=400（2）净现金）净现金=2000-800-300=900不减少现金的成本费用（1）折旧）折旧（2）摊销无形资产，摊销待摊费用）摊销无形资产，摊销待摊费用（3）计提资产减值准备）计提资产减值准备（4）计提预计负债）计提预计负债（5）计提应付项目（如环境负债，养老）计提应付项目（如环境负债，养老金负债等）金负债等）资产负债表3看1、看资产-不是越
13、多越好2、看负债-不是越少越好3、看权益-要看盈利积累多少 资产规模分析要点资产规模分析要点1、资产要看来源2、资产要看结构3、资产要看质量4、资产要看周转资产负债表分析 特征分析1 1、资产要看来源、资产要看来源A公司的资产与来源资产资产1000负债负债100所有者权益所有者权益900B公司的资产与来源资产资产1000负债负债1100所有者权益所有者权益-1002 2、资产要看结构、资产要看结构A公司的资产结构资产资产1000流动资产流动资产100非流动资产非流动资产900B公司的资产结构资产资产1000流动资产流动资产900非流动资产非流动资产100识别行业案例银行杂货店公用事业折价百货医
14、院高档百货酒店民航军工人事代理名牌民品制造国际石油公司资产组合与融资组合的内在关系公司A美的公司B粤高速公司C邯钢流动资产流动资产1000500750固定资产固定资产5001000750融资组合融资组合流动负债流动负债900200300长期负债长期负债100400600股东权益股东权益500900600合理组合应该：合理组合不应当：长用长借长用短借（短贷长投）短用短借长借长用短用长借短借短用案例汽车化工服装珠宝店广告代理航空肉联固定资产多固定资产多 固定资产少固定资产少 存货多存货多 存货无存货无 存货周转快存货周转快3 3、资产要看质量、资产要看质量A公司的资产质量资产资产1000正在营运资
15、产正在营运资产100非经营用资产非经营用资产900B公司的资产质量资产资产1000正在营运资产正在营运资产900非经营用资产非经营用资产100资产按质量分类增值资产增值资产贬值资产贬值资产不贬不增资产不贬不增资产(关注表外资源关注表外资源)4 4、资产要看周转、资产要看周转A公司的资产周转资产资产1000年销售收入年销售收入2000资产周转率资产周转率2次次/年年B公司的资产周转资产资产1000年销售收入年销售收入100资产周转率资产周转率0.1次次/年年资金短缺的最常见因素：资金短缺的最常见因素：a）过多的销售）过多的销售b）过多地投资于固定资产）过多地投资于固定资产c）给予客户过多的赊帐）
16、给予客户过多的赊帐d）购买过多的存货）购买过多的存货9个理财黄金法则预算约束模式流程领先财报搭建信誉风险预提投融资结构匹配重视表外资源杠杆适度股权激励现金有条件为王理财法则理财法则新观念之一是资产？还是负债？收入支出资产 负债是资产？还是负债？收入支出资产 负债如：按揭购房是资产还是负债？首付首付30万元，贷款万元，贷款70万元，总资产万元，总资产100万元万元1、无租金收入时，有支出：月还、无租金收入时，有支出：月还+维修维修+物业物业+家具家具+取暖。取暖。净利净利0，导致现金净流出，导致现金净流出负债负债2、有租金收入时，看：、有租金收入时，看：收入收入-支出支出=？问题：何时为资产？问题：何时为资产？三张报表比喻资产负债表资产负债表BS利润表利润表IS 现金流量表现金流量表CF 面子面子 日子日子 底子底子三张报表的内在关系 于 久 洪 鸣 谢!感谢各位老总光临
