1、第六章第六章 对外投资管理对外投资管理 n教学目的与要求：教学目的与要求：1、了解对外投资的种类；2、熟悉对外投资决策的依据；3、掌握对外直接投资管理；4、熟悉证券投资种类及其决策。第1页，共173页。第六章第六章 对外投资管理对外投资管理 n重点与难点：重点与难点：1、教学重点：对外投资决策的依据；对外直接投资管理；证券投资种类及其决策。2、教学难点：对外直接投资管理；证券投资种类及其决策。n教学课时安排：教学课时安排：总课时8课时，其中讲授6课时，实训2课时。第2页，共173页。第六章第六章 对外投资管理对外投资管理n【案例导读】【案例导读】某企业有100万的闲置资金欲对外进行投资，现有3
2、个投资方案可供选择：A方案购买某公司股票，每股买价10元，预计年股利1元，三年后预计售价为12元；B方案投资于某企业债券，现行购价为每张面值100元，三年期，利率10%，到期还本付息；C方案投资于房产，经测算三年内每年房价能递增10%。预计资金时间价值率为6%，A、B、C三个方案的投资收益率标准差预计分别为7%、2%、3%。应选择哪个方案？第3页，共173页。第六章第六章 对外投资管理对外投资管理 n第一节第一节 对外投资管理概述对外投资管理概述 第二节第二节 对外直接投资对外直接投资 第三节第三节 证券投资证券投资n第六章第六章 小结小结第4页，共173页。第一节第一节 对外投资管理概述对外
3、投资管理概述 n一、对外投资的种类与管理目的一、对外投资的种类与管理目的 n二、对外投资决策的依据二、对外投资决策的依据 第5页，共173页。一、对外投资的种类与管理目的一、对外投资的种类与管理目的 n（一）对外投资的概念（一）对外投资的概念 n（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n（三）对外投资的目的（三）对外投资的目的 第6页，共173页。（一）对外投资的概念（一）对外投资的概念 投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取特定收益的行为。投资具有以下特点：第一，对象性。取特定收益的行为。投资具有以下特点：第一，对象性。财力必须投放于
4、特定对象上，如实物、有价证券等。第二，财力必须投放于特定对象上，如实物、有价证券等。第二，预付性。投放财力是在经营过程之前发生的，具有预付的预付性。投放财力是在经营过程之前发生的，具有预付的性质，只有在预付款形成生产经营能力或实际运转后才能性质，只有在预付款形成生产经营能力或实际运转后才能收回。第三，目的性。投放财力总是为了一定的目的，为收回。第三，目的性。投放财力总是为了一定的目的，为企业的近期或远期目标服务的。第四，风险性。投资收益企业的近期或远期目标服务的。第四，风险性。投资收益只能在未来才能实现，由于客观情况的不确定，其特定收只能在未来才能实现，由于客观情况的不确定，其特定收益目标也就
5、具有一定的风险。益目标也就具有一定的风险。第7页，共173页。（一）对外投资的概念（一）对外投资的概念 投资包括对内投资和对外投资两种。对外投资是指企业为了特定的投资目的，以现金、实物资产、无形资产等方式、或以购买有价证券的方式向企业外部主体进行的投资。与其对应的为对内投资，即把财力投在企业内部，购置各种经营用或服务用资产的投资。广义的投资概念包括对内投资和对外投资，狭义的投资概念仅指对外投资。在本章的讨论中，主要以狭义的投资概念为基础。第8页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n企业对外投资可按不同的标志进行分类：1、按对外投资后形成产权关系的不同，分为股权投资和债权投资
6、。股权投资是指投资金额形成被投资企业的资本金，企业拥有被投资企业的所有权，按投资比例享有权益和承担风险。如，购买上市公司的普通股、兼并或收购某家企业等。债权投资是指投资金额形成被投资单位的负债，企业拥有被投资单位的债权，享有到期收回本息的权益。如购买企业债券等。第9页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n股权投资与债权投资比较有以下基本特点：第一，形成的权益不同。股权投资形成企业的所有权，企业能参与被投资企业的管理；债权投资形成企业的债权，没有管理权。第二，收益水平不同。股权投资的收益要求高于债权投资。第三，风险水平不同。债权投资的风险低于股权投资。第四，在特定的情况下，两
7、者可以转换。如购买可转换债券、可转换优先股等，在被投资企业预期利润上升时，可选择普通股股权投资，进行相应的转换；当预测被投资单位的利润会逐年下滑时，可转换债不予转换，可转换优先股选择转为债券等。第10页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类n2、按对外投资的存在形态不同，分为实体投资和证券投资。实体投资是直接以现金、实物、无形资产等投入其他企业，形成实质形态资产的投资，也称实业投资或直接投资。如联营投资、并购投资等。证券投资是指企业以现金、实物、无形资产购入其他主体的有价证券形成金融资产形态的投资，也叫间接投资或金融投资。如投资于股票、债券、大额存单、期货、保险单等。第11页，
8、共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n实体投资与金融投资相比较，有以下的基本特点：第一，与生产经营的联系度不同。实体投资是把资金直接投放于生产经营性资产，直接形成生产经营活动的能力，以便获得投资利润的投资，所以称之为直接投资。金融投资是把资金投放于有价证券等金融资产，以便获得投资收益的投资，所以又称之为间接投资。第12页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n第二，投资收益的构成不同。在投资收益上，实体投资只能获得投资利润，而金融投资不仅可以获得投资利润，还可获得金融资产的买卖价差，即资本利得。第13页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类
9、n第三，投资风险不同。实体投资时，最大的风险是商品市场的风险，即生产的产品或提供的劳务在商品市场上不能实现的风险；而金融投资不仅会面对所投资企业产品或劳务在商品市场的风险，而且还要面对金融工具在金融市场上的风险。如投资于A公司股票，当A公司产品销售不畅、经营状况不佳时，A公司便会亏损，此时投资者就无红利可得，即承担商品市场的风险，而且还要承担股价下跌的风险，即承担金融市场的风险。所以金融投资的风险大，相应的投资报酬率也较高。第14页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n第四，变现能力不同。实体投资具有投资回收期较长，变现速度慢、流动性差的特点；金融投资则正好相反。第15页，
10、共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n3、按对外投资资金的回收期限不同，分为短期投资和长期投资。长期投资是指购进不准备随时变现，持有时间在一年以上的有价证券投资以及超过一年的其他投资。短期投资是指能够、也准备在一年以内收回的投资。如短期投资于股票、债券等。第16页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n两者相比，具有以下基本特点：两者相比，具有以下基本特点：n第一，回收期限不同。第一，回收期限不同。n第二，风险不同。长期投资风险要大于短第二，风险不同。长期投资风险要大于短期投资风险，与此相适应，长期投资收益期投资风险，与此相适应，长期投资收益要高于短期投资收
11、益。要高于短期投资收益。第17页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n第三，投资目的不同。短期投资的目的在于提高暂时闲置资金的使用效率，谋求短期资金效益；而长期投资除了有谋求长期资金效益的目的外，还有扩大规模效应、保证原材料供应、扩大销售市场、谋求控股权、多元投资分散风险等特定的目的。第18页，共173页。（二）对外投资的种类（二）对外投资的种类 n第四，在特定情形下，两者可以转化。如长期投资随着时间的推移、到期日的逐步临近，变成了一年内到期的长期投资，此时，实际上已是短期投资（即时间性转化）；若在长期投资期间，因企业急需资金或发现被投资单位财务状况恶化，继续投资会招致很大
12、损失，企业改变投资目的，也可将长期投资迅速变现（即管理性转化）。第19页，共173页。（三）对外投资的目的（三）对外投资的目的 n综合分析，对外投资有以下几个目的：1、谋求资金收益。将企业暂时闲置的资金用于对外投资，谋求高于银行存款利息的收益；或将资金长期投资于其他企业，以获得较高的投资收益。第20页，共173页。（三）对外投资的目的（三）对外投资的目的 n2、实现企业外部扩张。一是通过对其他同类企业的投资，以扩充现有产品或劳务市场的份额，使企业的规模不断扩大，从而取得市场定价或竞争的话语权，获取规模效益。二是通过对本企业上、下游企业的投资，可以获得稳定的原材料来源或更好的价格优惠；扩大和稳固
13、现有的销售渠道，节约营销费用。三是通过对其他不同企业或不同对象的投资，一方面扩充了企业的资产，另一方面通过多样化投资分散经营风险。第21页，共173页。（三）对外投资的目的（三）对外投资的目的 n3 3、谋求其他特定的目的。通过对外投资，可实现、谋求其他特定的目的。通过对外投资，可实现以下目的：以下目的：（1 1）转移投资风险，实现资本转移。当某一企业所处）转移投资风险，实现资本转移。当某一企业所处行业进入衰退期，企业可以利用对外战略投资，转移行业进入衰退期，企业可以利用对外战略投资，转移现有行业的经营风险，实现从某一夕阳产业转出的战现有行业的经营风险，实现从某一夕阳产业转出的战略转移略转移
14、（2 2）获取先进技术等无形资产。通过并购或联营等长）获取先进技术等无形资产。通过并购或联营等长期投资方式，可获取或消化其他企业的专用技术、商期投资方式，可获取或消化其他企业的专用技术、商标、品牌、土地使用权等无形资产。如某房地产企业标、品牌、土地使用权等无形资产。如某房地产企业可以对某一拥有大量土地资源的企业实施控股，以获可以对某一拥有大量土地资源的企业实施控股，以获得大量土地资源储备。得大量土地资源储备。第22页，共173页。（三）对外投资的目的（三）对外投资的目的 n（3）提高财务杠杆效应，增强负债筹资能力。通过兼并等方式实现对其他企业的控股，从而使控股公司拥有更大的举债能力，降低资金成
15、本。n（4）合理避税。税法一般包括亏损递延条款，各种不同收益的税率也不尽相同。企业可利用这些规定，通过长期投资行为及相应的财务处理合理避税。n（5）借壳上市。我国资本市场IPO融资非常困难，企业可以通过对某一ST或*ST公司实行控股，并进行重组，达到借壳上市的目的。第23页，共173页。二、对外投资决策的依据二、对外投资决策的依据 n（一）对外投资项目的收益分析n（二）对外投资项目的风险分析n（三）对外投资项目的环境分析 第24页，共173页。（一）对外投资项目的收益分析（一）对外投资项目的收益分析 n尽管对外投资的目的是多种多样的，但是，追求最尽管对外投资的目的是多种多样的，但是，追求最大的
16、投资收益是企业对外投资的最重要的目标，因大的投资收益是企业对外投资的最重要的目标，因此也是进行投资决策的基本依据。对外投资的收益，此也是进行投资决策的基本依据。对外投资的收益，有投资利润，如投资分回的红利、股息、利息等；有投资利润，如投资分回的红利、股息、利息等；还包括资本增值，如股市上扬使企业购买的股票增还包括资本增值，如股市上扬使企业购买的股票增值、原投资形成的不动产因地价短缺而价值大增、值、原投资形成的不动产因地价短缺而价值大增、原兼并后的原兼并后的STST公司因重组成功而市值上扬等。对长期公司因重组成功而市值上扬等。对长期对外投资而言，投资利润和资本增值水平超过对内投资对外投资而言，投
17、资利润和资本增值水平超过对内投资利润和资本增值水平是进行对外投资决策的先决条件。利润和资本增值水平是进行对外投资决策的先决条件。第25页，共173页。（一）对外投资项目的收益分析（一）对外投资项目的收益分析n在投资中考虑投资的收益，要求对外投资方案的选择，必须以投资的收益大小来取舍；要以收益具有确定性的方案为选择对象；要细化分析影响对外投资收益的各种因素，并明确这些因素对对外投资收益作用的方向和程度，寻求提高和稳定投资收益的途径。第26页，共173页。（二）对外投资项目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 n筹资中，筹资风险就是财务风险。与此不同，投资风险是一种市场风筹资中，筹资风险就是财务
18、风险。与此不同，投资风险是一种市场风险或经营风险。对外投资风险是指企业由于对外投资遭受损失的可能险或经营风险。对外投资风险是指企业由于对外投资遭受损失的可能性，或者说不能获得预期投资收益的可能性。它源于投资者对市场预性，或者说不能获得预期投资收益的可能性。它源于投资者对市场预期的不准确性以及被投资主体的经营缺乏效率。如金融投资中，投资期的不准确性以及被投资主体的经营缺乏效率。如金融投资中，投资者投资者投资A A公司股票，期望报酬率为公司股票，期望报酬率为18%18%，由于，由于A A公司经营不善（经公司经营不善（经营缺乏效率）或股市萧条（市场预期的不准确）导致实际收益率为营缺乏效率）或股市萧条
19、（市场预期的不准确）导致实际收益率为14%14%，二者相差，二者相差4%4%，这个差额就是投资者所承担的风险。众所周知，这个差额就是投资者所承担的风险。众所周知，投资与风险并存，对外投资中更应注重对风险的分析。投资与风险并存，对外投资中更应注重对风险的分析。第27页，共173页。（二）对外投资项目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 n投资风险主要来自于客观经济环境的不确定性。如社会经济是否景气、金融市场利率变化、通货膨胀程度、市场销售和生产技术、各种要素价格的变化等，这些都会造成对外投资收益的不确定。第28页，共173页。（二）对外投资项目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 n诱发对外
20、投资风险的因素很多，既有系统的因素，也有非系统因素。具体分析来说，主要有：n1、利率风险。由于金融市场资金利率的变动所引发的投资损失的不确定性，叫利率风险。如银行利率上升，证券等要素价格会下降。反之，则上升。第29页，共173页。（二）对外投资项目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 n2、购买力风险。这是由于物价上涨、通货膨胀给投资者造成的损失。投资者的投资收益会随着物价的上涨而相应下降，当物价上涨到一定程度时，实际收益会变成负数，如预期对外投资收益率为8%，如果当年通胀率为6%，企业的实际收益只有2%，一旦通胀率超过8%，对外投资的收益率就变成负数。第30页，共173页。（二）对外投资项
21、目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 3、外汇风险。汇率变动会使企业以外币计价的资产、负债、收入、支出发生增减变动，从而导致投资收益的不确定性所引发的风险。它具体可分解为外汇交易风险、会计折算风险和经济风险三种。企业对外投资若涉及外币业务，应对外汇风险予以关注和合理规避。第31页，共173页。（二）对外投资项目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 n4 4、流动性风险。对外投资所形成的资产不能立即变现的、流动性风险。对外投资所形成的资产不能立即变现的风险，叫流动性风险。能在短期按市价予以转让的资产，风险，叫流动性风险。能在短期按市价予以转让的资产，是流动性较高的资产，该种资产的流动性风险
22、小；反之，是流动性较高的资产，该种资产的流动性风险小；反之，则是流动性较高的资产。如投资有限责任公司所形成的股则是流动性较高的资产。如投资有限责任公司所形成的股权资产要比投资上市公司所形成的股权资产的变现性差；权资产要比投资上市公司所形成的股权资产的变现性差；投资房地产行业所形成的资产要比投资证券行业所形成的投资房地产行业所形成的资产要比投资证券行业所形成的资产流动性差；投资小公司的债券资产要比投资大公司的资产流动性差；投资小公司的债券资产要比投资大公司的债券资产的流动性差。债券资产的流动性差。第32页，共173页。（二）对外投资项目的风险分析（二）对外投资项目的风险分析 n5 5、经营风险。
23、对外投资项目由于决策或经、经营风险。对外投资项目由于决策或经营管理不善而导致的资产运营效率低下所营管理不善而导致的资产运营效率低下所形成的风险。如规模不经济、协同效应不形成的风险。如规模不经济、协同效应不明显等。明显等。第33页，共173页。（三）对外投资项目的环境分析（三）对外投资项目的环境分析 n对外投资不能脱离一定的投资环境。投资对外投资不能脱离一定的投资环境。投资环境是指企业内外各种因素影响企业投资环境是指企业内外各种因素影响企业投资活动的因素总和。在这些因素中，有的属活动的因素总和。在这些因素中，有的属于内部因素，是非系统因素；有的属于外于内部因素，是非系统因素；有的属于外部因素，是
24、系统因素。投资环境按其构成部因素，是系统因素。投资环境按其构成内容，分为硬环境和软环境。内容，分为硬环境和软环境。第34页，共173页。（三）对外投资项目的环境分析（三）对外投资项目的环境分析 硬环境是指与投资活动直接相关的物质条件状况，包括自然地理状况、人力资源和物质资源的状况。如原材料、燃料、运输、通讯、人力、技术等。软环境是指社会政治体制、经济体制、产业发展、通货膨胀状况等，包括政府投资、外贸、财政、税收、金融、外汇、科技、工商管理、法律等环境（在理财环境中已有阐述，在此不再赘述）。第35页，共173页。（三）对外投资项目的环境分析（三）对外投资项目的环境分析 一个良好的企业软、硬投资环
25、境，应该有比较多的投资机会、比较健全的投资管理体制、完善的金融市场，政治稳定、法律公平、硬件适应、软件优良。然而，现代市场经济条件下的投资环境具有构成复杂、变化多端等特点。这就要求企业理财人员在对外投资决策分析时，必须熟知投资环境的要素、性质，认清投资环境的特点，要预测外部环境的变化趋势和影响作用，控制内部环境的变化、增强其对外部环境的适应能力、应变能力和利用能力，根据投资环境的发展变化，采取相应的对外投资策略。第36页，共173页。第二节第二节 对外直接投资对外直接投资 n一、联营投资一、联营投资 n二、兼并投资二、兼并投资第37页，共173页。一、联营投资一、联营投资 n（一）联营投资的概
26、念、形式（一）联营投资的概念、形式 n（二）联营投资的管理（二）联营投资的管理 第38页，共173页。（一）联营投资的概念、形式（一）联营投资的概念、形式 n1、联营投资的概念 n2、联营投资的形式 第39页，共173页。1 1、联营投资的概念、联营投资的概念 n联营投资的概念。联营投资是与有关单位共同出资、组成联合经营的对外投资活动。联合经营是由若干个主体在自愿、平等、互利的基础上组成的经济组织。联合经营各方共同协商签订章程或契约合同，履行相应的手续、程序，承担相应的经济、社会责任。参加联合经营的各单位一般都具有一定的协作关系。第40页，共173页。2 2、联营投资的形式、联营投资的形式 n
27、联营投资的形式。联合经营企业是按联营投资的形式。联合经营企业是按照自愿平等、互惠互利，共同发展的照自愿平等、互惠互利，共同发展的原则，根据生产经营发展需要，采取原则，根据生产经营发展需要，采取多种形式建立起来的。就联营投资企多种形式建立起来的。就联营投资企业的经济联系程度来划分，可以分为业的经济联系程度来划分，可以分为如下三种形式：如下三种形式：第41页，共173页。2 2、联营投资的形式、联营投资的形式n（1 1）紧密型联营投资）紧密型联营投资 n（2 2）半紧密型联营投资）半紧密型联营投资 n（3 3）松散型联营投资）松散型联营投资 第42页，共173页。（1 1）紧密型联营投资）紧密型联
28、营投资 n紧密型联营投资。是联营投资各方通过联合注资组成新的法人实体联营企业。其主要特点是：第一，联营企业是具有法人资格的有限责任公司，对外独立承担民事责任，实行独立核算，自负盈亏。第二，联营企业实行董事会领导下的经理负责制。董事会是联营企业生产经营、财务管理的权力机构，具有独立的法人财产的经营权，实行人、财、物，产、供、销的统一管理。第三，参加联营企业的各联营方与联营企业具有平等的法律地位，都是独立的法人。第四，联营各方按联营企业章程以出资比例享有经营管理权，利润分配权，并承担相应的亏损风险。第43页，共173页。（2 2）半紧密型联营投资）半紧密型联营投资 半紧密型联营投资。半紧密性联营是
29、一种合伙型的联合经营。其主要特征是：联营体不具备法人资格；参与联营的各方共同经营、共同承担民事责任；各联营方仍然保留法人地位；各联营单位与联营企业有密切、稳定的生产经营关系等。第44页，共173页。（3）松散型联营投资n松散型联营是指联营各方按联营协议协作生产和经营，承担风险和分配利润。其主要特征是：各联营方各自独立进行核算、自负盈亏；各联营方签订联营合同或协议，按协议进行协作生产或协作经营，承担相应风险和享受利润；一般设立一个联营的管理组织。第45页，共173页。（二）联营投资的管理（二）联营投资的管理 1 1、进行联营投资的可行性研究、进行联营投资的可行性研究 2 2、进行联营投资前的资产
30、评估、进行联营投资前的资产评估 3 3、筹集联营投资所需资金、筹集联营投资所需资金 4 4、加强对联营企业的财务监管，实现联营投资的目、加强对联营企业的财务监管，实现联营投资的目标标 5 5、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益 6 6、依法进行投资回收清算、依法进行投资回收清算 第46页，共173页。1 1、进行联营投资的可行性研究、进行联营投资的可行性研究 n根据企业发展战略的需要，选择联营企业，并对联营投资进行可行性研究。分析时，要对影响联营的各项因素进行调查，反复研究联营投资方案：综合考虑国家产业政策、财税政策、资本市场、商品市场、材料供应
31、、技术水平、能源动力、交通运输等因素的状况及未来动态；联营项目是否满足企业发展战略的需要；联营项目规模是否经济；联营方的生产经营状况及其背景等。在此基础上选出投资收益最大化的方案。第47页，共173页。1 1、进行联营投资的可行性研究、进行联营投资的可行性研究 n联营投资的可行性研究一般分成以下步骤：（1）选择投资机会、策划投资意向。根据宏观经济发展的状况和本企业战略发展的规划，讨论研究联营投资的方向、范围、时机等。（2）进行调查研究，形成初步可行性研究方案。主要包括以下内容：联营项目产品的市场研究和初步的生产经营规划；投入物的供应数量、供应商；联营项目的场址；联营项目的设计方案（土建工程和设
32、备工程等）；联营项目实施进度计划；联营项目的财务效益分析；关键技术的论证、联营组织机构的形式等。第48页，共173页。1 1、进行联营投资的可行性研究、进行联营投资的可行性研究 （3）详细研究，形成详细可行性研究方案。在初步可行性研究的基础上，对初选的联营项目进行全面的分析和论证，明确联营项目的范围、投资、收入成本估算，从技术、经济、财务、内外环境等方面对初步方案进行评价并作出选择，提出结论性建议，确定联营项目的可行性，编制可行性研究报告。第49页，共173页。2 2、进行联营投资前的资产评估、进行联营投资前的资产评估 n联营企业各方以现金、实物资产、无形资产等投入到联营企业，如货币资金、房屋
33、、机器设备、技术图纸、专利权等。资产评估时，必须注意各方投入联营企业的资产是联营企业生产经营所必须的；应该委托资产评估机构来评估各方投入的资产。第50页，共173页。3 3、筹集联营投资所需资金、筹集联营投资所需资金 n企业间的联营，在很大程度上也是一种筹集资金的行为，根据规定下列资产可以向联营企业进行投资：先进的技术成果、商标、专利权；现有的固定资产和原材料存货等；来分配利润、盈余公积等自有资金。但下列各项不得直接用于联营投资：应上交国家的税收、利润；国家拨付的指定用途的专款；农田不能直接对外投资，但依法征用的除外；另外，根据公司法的规定，企业对外投资的总额不得超过其净资产的一半。第51页，
34、共173页。4 4、加强对联营企业的财务监管，实现联营投资、加强对联营企业的财务监管，实现联营投资 的目标的目标n联营企业成立以后，可以依法独立地开展联营企业成立以后，可以依法独立地开展生产经营活动，进行独立地生产经营决策，生产经营活动，进行独立地生产经营决策，联营投资方不能随意干预联营企业的生产联营投资方不能随意干预联营企业的生产经营管理的权力。但联营投资方作为联营经营管理的权力。但联营投资方作为联营企业的股东，有权决定联营企业的经营者，企业的股东，有权决定联营企业的经营者，审议企业重大的筹资、投资和利润分配方审议企业重大的筹资、投资和利润分配方案，实行必要的财务监管，从各方面支持案，实行必
35、要的财务监管，从各方面支持联营企业的生产经营，实现联营投资的目联营企业的生产经营，实现联营投资的目标。标。第52页，共173页。5 5、合理分配联营企业的利润，正确核算投、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益资收益 n联营企业实现的净利润，应按国家规定的联营企业实现的净利润，应按国家规定的利润分配程序，在依法交纳企业所得税、利润分配程序，在依法交纳企业所得税、提取盈余公积后，才能根据联营协议的规提取盈余公积后，才能根据联营协议的规定来分配各方应得的利润。定来分配各方应得的利润。第53页，共173页。5 5、合理分配联营企业的利润，正确核算投、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益资收益
36、n联营企业利润分配时，应在平等互利的前提下。由参与联营投资的各方共同商定利润分配方法。分配利润时，应充分考虑联营企业未来发展，确定留分比例。对于不同形式的联营企业实行不同的利润分配方法：按投资各方投入资金的比例分配利润；只以一定的资源、场地等生产资料参与联营的，可按一定的资金利润率或按固定分成比例参与联营利润分配；以专利权、商标权参与联营的，可以收取技术转让费，亦可以合理作价，参与联营利润的分配。第54页，共173页。5 5、合理分配联营企业的利润，正确核算投、合理分配联营企业的利润，正确核算投资收益资收益 各联营企业应根据现行会计制度的规定，对联营的对外投资进行正确的会计核算，根据参与联营的
37、具体形式，分别采用成本法、权益法等方法来核算对外联营投资的应有权益和投资收益。第55页，共173页。6 6、依法进行投资回收清算、依法进行投资回收清算 n联营企业因联营期满自动停业或因经营不善发生重大亏损被迫停业，应依法进行解散清算。清算工作由清算小组来完成。清算时要清算联营企业的各项资产和债权债务，在支付清算费用后，按下列顺序进行清偿：支付未付的职工工资、劳动保险等；支付未缴的税金；清偿联营企业的债务；根据联营协议分配剩余财产。n联营投资方应对收回的各项投资与长期投资的账面价值比较，其差额部分作为投资收益处理。第56页，共173页。二、兼并投资二、兼并投资 n（一）（一）兼并投资的概念与类型
38、兼并投资的概念与类型 n（二）兼并投资的管理（二）兼并投资的管理 第57页，共173页。（一）兼并投资的概念与类型（一）兼并投资的概念与类型 n1 1、兼并投资的概念、兼并投资的概念 n2 2、兼并投资的类型、兼并投资的类型 第58页，共173页。1 1、兼并投资的概念、兼并投资的概念n兼并投资通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买其他企业的产权，使其它企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的投资行为。它是市场经济条件下优胜劣汰、优势企业对外投资扩充的结果。第59页，共173页。1 1、兼并投资的概念、兼并投资的概念 n兼并与合并、收购有许多相似之处。它的基本特是：第一
39、，有偿性。企业兼并是一种有偿的合并形式，通过购买来取得被兼并企业的产权。这与创设合并不同。第二，吸收性。兼并企业通过有偿方式取得被兼并企业的资产，继承被兼并企业的债权、债务，被兼并企业失去法人资格，兼并企业保留法人资格和原有的企业名称。这与收购有所区别，在收购资产的收购中，收购方是无须承担债务的；在收购股权的收购中，被收购企业仍可以法人实体存在，其产权可以是部分转让。第60页，共173页。1 1、兼并投资的概念、兼并投资的概念 n兼并投资的基本目的是：扩大企业市场占用率；扩大经营规模，实现规模经营；扩大企业经营范围，分散经营或综合化经营；谋求管理上和财务上的协同效应等。第61页，共173页。2
40、 2、兼并投资的类型、兼并投资的类型 n企业兼并的形式多种多样，按不同的分类企业兼并的形式多种多样，按不同的分类标准可划分为不同的类型：标准可划分为不同的类型：第62页，共173页。2 2、兼并投资的类型、兼并投资的类型n（1 1）按双方产品和产业的联系划分，可分）按双方产品和产业的联系划分，可分为横向兼并、纵向兼并、混合兼并。当兼为横向兼并、纵向兼并、混合兼并。当兼并方与被兼并方处于同一行业、生产或经并方与被兼并方处于同一行业、生产或经营同一产品，兼并使资本在同一市场领域营同一产品，兼并使资本在同一市场领域集中时，则称之为横向兼并。若科龙电器集中时，则称之为横向兼并。若科龙电器兼并美菱电器，
41、两厂的生产工艺相同或相兼并美菱电器，两厂的生产工艺相同或相近，兼并后可按兼并企业的要求进行生产近，兼并后可按兼并企业的要求进行生产或加工。或加工。第63页，共173页。2 2、兼并投资的类型、兼并投资的类型n横向兼并能确立和巩固兼并企业在行业内的优势地位，扩大了企业规模，但往往受到反垄断法律或政策的限制。n纵向兼并是生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的兼并，是生产、销售的连续过程中互为购买者和销售者的兼并，也即上、下游企业间的兼并。n混合兼并是对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其产业部门之间不存在特别的生产技术联系的企业进行的兼并。第64页，共173页。2 2、兼并投资的类型、兼
42、并投资的类型（2）按兼并的实现方式，兼并可分为承担债务式、现金购买式和吸收股份式。承担债务式兼并是指在被兼并方资不抵债或资产债务相等的情况下，兼并方以承担被兼并方全部或部分债务为条件接受其资产，获得被兼并方的资产所有权和经营权。通过这种兼并，使被兼并方的生产要素转入兼并企业，成为兼并企业生产要素的一部分。第65页，共173页。2 2、兼并投资的类型、兼并投资的类型n现金购买式兼并有两种方式，一是兼并方通过出资现金购买被兼并企业的全部资产取得被兼并企业的资产所有权，从而使被兼并方成为兼并企业的分支机构或隶属企业，被兼并方成为除了现金以外没有其他资产的空壳，不得不从法律意义上消失。二是兼并方以现金
43、通过股权市场协商购买被兼并公司的全部股权，以实现兼并的目的。第66页，共173页。2 2、兼并投资的类型、兼并投资的类型n吸收股份式兼并是被兼并企业的所有者以被兼并企业的净资产作为股本投入到兼并方，成为兼并方企业的一个股东。兼并企业从而享有被兼并企业资产的占用、使用和处置的各种权利，同时承担相应的责任。第67页，共173页。（二）兼并投资的管理 n1、进行市场调研，选择被兼并企业（即目标公司）。根据企业所需的内外部环境和企业的发展战略，进行市场调查，选择目标公司。n2、对被兼并企业的价值进行评估。对目标企业进行价值评估时，应聘请有资产评估资格的会计师事务所或投资银行进行，根据被兼并企业的不同类
44、型和特点，选择合适的评估方法，确定目标公司的企业价值。第68页，共173页。（二）兼并投资的管理n3、对兼并投资的成本进行分析。广义的兼并成本是指由于兼并而发生的一系列代价的总和。这些成本既包括兼并的完成成本，也包括兼并后的整合重组成本；既包括有形成本，也包括无形成本。第69页，共173页。（二）兼并投资的管理 n4、对兼并投资的风险进行分析。企业兼并是高风险的经营，应在关注各种收益、成本的同时，重视和规避兼并过程中的各种风险。兼并过程中的风险主要有：第70页，共173页。（二）兼并投资的管理 n（1）营运风险。是指兼并后，可能无法产生经营上、财务上的协同效应、市场份额效应或产生规模不经济等风
45、险，甚至可能出现兼并企业被被兼并企业拖跨的风险。n（2）融资风险。企业兼并需要大量的资金。兼并后企业资金规模和资金结构会发生重大变化。融资风险具体包括：资金是否可以在时间上和数量上保证兼并的需要；筹资方式是否满足兼并的融资需求；兼并后的资金结构是否合理；现金支付后是否会影响企业正常的生产经营等。第71页，共173页。（二）兼并投资的管理 n（3）法律风险。各国法律对企业兼并、重组都作了相关的详细规定，程序复杂，导致兼并成本高、兼并风险大。n（4）体制风险。在我国国有企业的改革进程中，相当一部分企业的兼并行为是由于政府强行撮合的。过分强调优帮劣、富扶贫的解困行为，使兼并行为偏离了兼并要实现的目标
46、，体制风险在兼并开始时就一直潜伏存在着。第72页，共173页。（二）兼并投资的管理 n5、兼并的筹资安排。应根据兼并要实现的目标和兼并企业的资金结构现状合理选择增资扩股、发行债券、动用内部留存、卖方融资（即推迟支付）、银行贷款等方式来筹集兼并所需要的资金，在时间上、数量上、资金成本水平等方面满足兼并的需要。n6、决策机关进行决策。在科学论证分析的基础上，与被兼并方进行谈判，形成兼并方案，包括兼并的方式、债权债务的安排、职工的安置等，然后提供企业权力机关进行决策。n7、执行兼并方案。办理产权转移和财务交接手续；兼并完成后，依法办理工商注销和变更手续。第73页，共173页。第三节第三节 证券投资证
47、券投资 n一、证券投资风险与收益一、证券投资风险与收益 n二、股票投资二、股票投资 n三、债券投资三、债券投资 n四、投资基金四、投资基金 第74页，共173页。一、证券投资风险与收益一、证券投资风险与收益 （一）证券投资的概念（二）证券投资的分类与目的（三）证券投资的风险与收益 第75页，共173页。（一）证券投资的概念（一）证券投资的概念 1、证券的概念与种类 2、证券的分类第76页，共173页。1、证券的概念与种类 n证券是有价证券的简称，它是指票面载有一定的金额，代表相应的财产权益，可以有偿转让的凭证。如股票、债券、大额存单、认股权证等。n证券投资是指以有价证券及其衍生产品为交易对象的
48、投资行为，它是企业投资的重要组成部分。第77页，共173页。1、证券的概念与种类 n证券的种类很多，金融市场常见的证券有：n（1）国库券。国库券是政府为解决先支后收、资金临时性短缺而发行的有价证券。国库券本金安全、流动性强，期限有长有短，是金融市场上主要的信用工具之一。n（2）短期融资券。是由财务公司等金融机构和工商企业所发行的短期无担保商业本票。它可以由发行人直接出售，也可由经纪人出售。期限较短，一般在一年以内；利率比国库券高，流动性较差。n（3）央行票据。是由中央银行发行的短期金融票据，发行和回购央行票据是中央银行调节货币供应量的手段之一。它利率较低，流动性强，风险小，主要在银行间市场交易
49、。n（4）可转让大额存单。是指可以在市场上转让的在商业银行存放的特定数额、特定期限的存款证明。可转让存单的利息率因金融市场状况、存单的期限及发行银行的信誉不同而不同，利率比国库券和央行票据要高，比企业债券低。可转让存单有比较活跃的交易市场（主要是银行间市场），流动性很强。第78页，共173页。2、证券的分类n（1）按证券的发行主体，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。政府证券是中央政府和地方政府为筹措资金而发行的证券，如国库券。金融证券是由银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券，如金融企业债券。公司证券是指工商企业为筹措资金而发行的证券，如企业股票、企业债券等。就风险而言，政府证券最小，
50、金融证券次之，企业证券一般最高。第79页，共173页。2、证券的分类n（2）按证券所体现的权益关系分类，可分为所有权证券和债权证券两种。所有权证券是指持有人持有的代表其在发行单位所拥有的所有权的证券。拥有人对发行单位有一定的管理权和收益分配权。如普通股股票。债权证券是指持有人持有的代表其在发行单位拥有债权的证券。持有人拥有到期收回本息的权力，一般无权对发行单位进行管理和控制。所有权证券相对债权证券而言，风险较高，收益也大。第80页，共173页。2、证券的分类n（3）按证券的收益状况进行分类，可分为固定收益证券和变动收益证券两种。固定收益证券是指在证券票面上规定固定收益率的证券。如优先股的固定股
