1、第三章第三章 证券市场的运行证券市场的运行核心内容核心内容本章从证券市场的概念入手，对证券市场的构成、股票和债券的发行及承销、证券市场的交易进行了详细的介绍。教学目的教学目的通过本章的学习，学生了解、掌握以下内容：证券市场的参与主体证券市场的发行方式和发行制度股票和债券的发行股票和债券发行价格的确定证券交易市场的构成层次证券交易方式和交易程序本章内容本章内容 证券市场的构成证券市场的构成证券的发行证券的发行证券的交易证券的交易证券投资基金证券投资基金第四节第四节第一节第一节 证券市场的构成证券市场的构成 证券证券市场市场证券发证券发行人行人投资者投资者市场中市场中介介自律性自律性组织组织监管机
2、监管机构构（一）证券发行人（一）证券发行人 一、证券发行人和投资者一、证券发行人和投资者证券发证券发行人行人政府政府金融机金融机构构公司公司（企业）（企业）（二）证券投资者机构投资者机构投资者 机构投资者主要有政府机构、金融机构、企业和事业法人及各类基金等。个人投资者个人投资者 个人投资者是指从事证券投资的社会自然人，他们是证券市场最广泛的投资者。证券市场中介机构是指为证券的发行与交易提供服务的各类机构，包括证券公司和其他证券服务机构，通常把两者合称为证券中介机构。证券市场功能的发挥，很大程度上有赖于证券中介机构的活动。证券中介机构通过其经营活动与提供服务，不仅保证了各种证券的发行和交易，还起
3、到了维持证券市场秩序的作用。二、证券市场中介二、证券市场中介（一）证券经营机构（一）证券经营机构 1.证券公司的类型证券公司的类型 证券承销商。证券经纪商。证券自营商2.证券公司的业务证券公司的业务 证券经纪业务 证券投资咨询业务 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务 证券承销与保荐 证券自营业务 证券资产管理业务 其他证券业务（二）证券服务机构（二）证券服务机构 1.证券登记结算公司证券登记结算公司 证券登记结算机构是指为证券交易提供集中的登记、托管与结算服务，不以营利为目的的法人。证券的集中登记、托管和结算，是证券发行与交易活动中的关键环节2.证券投资咨询公司证券投资咨询公司 证券投
4、资咨询公司，又称证券投资顾问公司，是指对普通证券投资者、证券发行人和证券交易者筹资活动、投资交易提供咨询服务的专业公司。3.会计师事务所会计师事务所4.律师事务所律师事务所5.证券资信评估机构证券资信评估机构6.资产评估机构资产评估机构三、自律性组织三、自律性组织 （一）证券业协会（一）证券业协会 是依法设立的对证券业进行自律性管理的具有法人资格的社会团体组织。其性质属于自律性社会团体法人。（二）证券交易所（二）证券交易所 证券交易所（Stock Exchange）是指依照法定条件设立的，为证券集中竞价交易提供场所、设施，并依法履行相应职责，实行自律性管理的法人。按照其组织形式，通常分为会员制
5、的证券交易所和公司制的证券交易所。按照其是否以营利为目的，分为营利性证券交易所和非营利性证券交易所。世界上多数国家的证券交易所属于非营利性的，采取会员制的证券交易所一般为非营业性的。证券交易所的职能可归纳为监管和服务两大职能四、证券监管机构四、证券监管机构证券监管机构是由政府设立的专管和监管机构，对证券市场行使管理与监督的职能。在我国，中国证券监督管理委员会（简称中国证监会）作为证券市场的最高监管机构，行使着对证券的发行、流通以及市场运营等监督职能。中国证监会成立于1992年10月。目前下设14个部门和上海、深圳两个监管专员办事处，第二节第二节 证券的发行证券的发行一、证券发行的作用一、证券发
6、行的作用（一）为资金需求者提供筹措资金的渠道（二）为资金供应者提供投资的机会（三）形成资金流动的收益导向机制（一）证券发行方式（一）证券发行方式 1.按发行对象分类（1）公募发行。（2）私募发行。2.按有无发行中介分类（1）直接发行。（2）间接发行。（二）证券发行制度（二）证券发行制度 1.注册制 注册制实行公开管理原则，实质上是一种发行公司的财务公开制度。它要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的一切信息。发行人不仅要完全公开有关信息，不得有重大遗漏，并且要对所提供信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任。2.核准制 核准制是指发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证券有关的信息
7、，符合公司法和证券法所规定的条件，而且要求发行人将发行申请报请证券监管机构决定的审核制度。二、发行方式和发行制度二、发行方式和发行制度三、证券的发行与承销（一）股票的发行与承销（一）股票的发行与承销 1.发行条件发行条件（1）设立发行的条件）设立发行的条件 其生产符合国家产业政策；发行的普通股限于一种，同股同权;发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35；公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25，其中公司职工认购的股本数额不超过拟向社会公众发行的股本总额的10；公司拟发行的股本总额超
8、过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10。发行人在最近三年没有重大违法行为、财务报表无虚假记载；国务院规定的其他条件。（2）增发股票的条件）增发股票的条件 前一次公开发行的股份已募足，且募集资金的使用与其招股说明书所述的用途相符，并且资金使用效益良好；距前一次公开发行股票的时间不少于12个月；从前一次公开发行股票到本次申请期间没有严重违法行为；国务院规定的其他条件。（3）配股的条件）配股的条件 上市公司必须与控股股东在人员、资产、财务上分开，保证上市公司的人员独立、资产完整和财务独立。公司章程符合公司法的规定，并已根据上市
9、公司章程指引进行了修订。配股募集资金的用途符合国家产业政策的规定。前一次发行的股份已经募足，募集资金使用效果良好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计年度（1月1日12月31日）以上。公司上市超过3个完整会计年度的，最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10%以上；上市不满3个完整会计年度的，按上市后所经历的完整会计年度平均计算；属于农业、能源、原材料、基础设施、高科技等国家重点支持行业的公司，净资产收益率可以略低，但不得低于9%；上述指标计算期间内任何一年的净资产收益率不得低于6%。公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏。本次配股募集资金后，公司预测的净资产收益率应达到或超过同期
10、银行存款利率水平。配售的股票限于普通股，配售的对象为股权登记日登记在册的公司全体股东。公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其股份总数的30%，公司将本次配股募集资金用于国家重点建设项目、技改项目的，可不受30%比例的限制。国务院规定的其他条件。2.发行审核发行审核 股票公开发行在我国有一套严格的核准程序。国务院证券监督管理机构依照法定条件负责核准股票发行申请。发行人必须向国务院证券监督管理机构提交公司法规定的申请文件和国务院证券监督管理机构规定的有关文件，所提交的申请文件必须真实、准确、完整。股票发行的核准程序受理申请文受理申请文件件初审初审发行审核委发行审核委员会审
11、核员会审核核准发行核准发行复议复议3.发行方式发行方式 在我国，股票发行曾采取过多种方式，包括法人配售、认购证、储蓄存单、全额交款比例配售、上网定价发行等不同的方式。其中，网上定价发行为近年来证券发行人和承销商所采用的基本方式。（1）网上定价发行 即利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一“卖方”，投资者在指定的时间内，按确定价格和现行委托买入股票的方式进行股票申购的发行方式。（2）网上定价发行的申购程序 申购当日（T+0），投资者按委托买入股票的方式进行申购，并由证券交易所反馈申购受理情况。申购日后第一天(T+1)，由交易所登记结算公司对专户中的申购资金进行冻结。申购日后第二天(T+2)
12、，登记结算公司配合主承销商和会计师事务所对申购资金验资。如有效申购总量等于股票发行量，那么每个投资者的申购都有效；当有效申购总量大于股票发行量时，交易所则按每1000股为一个申报号计算并公布中签率。申购日后第三天(T+3)，由主承销商负责组织摇号抽签，并于当日公布中签结果，交易所根据中签结果办理清算交割和股东登记。申购日后第四天，交易所将认购款项划入主承销商指定账户，并对未中签部分的申购款项予以解冻。申购日后第五天，主承销商将认购款项划入发行公司的指定账户，股票发行筹资活动结束。4.股票承销股票承销 承销是将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理。按发行风险的承担，所筹资金的划拨及手续费高低
13、等因素划分，承销方式有包销和代销两种。包销 包销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。一般可分为全额包销和余额包销两种。代销 代销是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。证券的代销、包销期最长不得超过90日。（二）债券的发行与承销（二）债券的发行与承销 1.1.国债国债 国债的发行方式国债的发行方式招标发行招标发行 根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式：定向发售定向发售 定向向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国
14、家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。承购包销承购包销 主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素发行方式。2.2.金融债券金融债券 发行审核发行审核 金融债券发行审核的基本程序是：中国人民银行总行根据发行金融债券银行或非银行金融机构报送的金融债券发行计划对其进行审核，通过审核确定金融债券的年度发行额，并向各银行和非银行金融机构下达发行金融债券的指标。省级非银行金融机构发行金融债券，需要向同级中国人民银行申报，由中国人民银行分行在中国人民银行总行下达的控制额度内进行审批。发行方式发
15、行方式 计划派购方式 招标发行方式承销承销 3.3.企业债券企业债券 企业债券的企业债券的发行承销发行承销 企业债券的发行，应组织承销团以余额包销的方式承销。根据国家发展改革委员会的有关规定，企业债券应由具备从事企业债券承销业务资格的金融机构代理发行。已经承担过企业债券发行的主承销商或累计承担过3次以上副主承销商的金融机构，可以担任主承销商；已经承担过副主承销商或累计承担过3次以上分销商的金融机构可以担任副主承销商。各承销商包销的企业债券金额原则上不得超过其上年末净资产的1/3。对于证券公司参与企业债券的承销的，还应满足中国证监会关于加强证券公司承销企业债券业务监管工作的通知的相关要求。四、证
16、券的发行价格四、证券的发行价格 （一）股票的发行价格（一）股票的发行价格 1.发行价格的种类发行价格的种类发行价发行价格的格的类类型型平价发平价发行行溢价发溢价发行行折价发折价发行行2.股票的定价方法股票的定价方法市盈率法市盈率法 市盈率=股票市价/每股净盈利 每股净盈利=税后利润/股份总额 发行价=每股净盈利发行市盈率 净资产倍率净资产倍率法法 即通过资产评估和相关会计手段，确定发行人拟募股资产的净现值和每股资产净值，在此基础上根据证券市场的状况将每股资产净值乘以一定的倍率或折扣，以此确定股票发行价格的方法。其计算公式为：发行价格=每股资产净值溢价倍率(或折扣倍率)竞价确定法竞价确定法 投资
17、者在指定时间内，通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格，向交易所进行限量申购。申购期满后，按照价格优先、时间优先的原则，由高到低确定有效认购数量，并在此基础上确定发行价格。3.股票的发行费用股票的发行费用（1）发行费用）发行费用（2）中介机构费）中介机构费（3）上网发行手续费）上网发行手续费（4）宣传费）宣传费（5）其他费用）其他费用（二）债券的发行价格（二）债券的发行价格 1.债券的发行利率债券的发行利率一般指债券的票面利率。是债券发行人根据债券本身的性质、一般指债券的票面利率。是债券发行人根据债券本身的性质、期限、信用等级、利息支付方式及市场条件等因素确定的债期限、信用
18、等级、利息支付方式及市场条件等因素确定的债券发行利率券发行利率.2.债券的发行价格债券的发行价格有平价发行、溢价发行、折价发行三种。有平价发行、溢价发行、折价发行三种。发行价发行价=（面额（面额+票面年利息票面年利息偿还年限）偿还年限）/（1+市场利率市场利率偿偿还年限）还年限）第三节第三节 证券的交易证券的交易 一、证券交易市场构成一、证券交易市场构成（一）交易所市场（一）交易所市场 证券交易所是有组织的市场，又称“场内交易市场”，是指在一定的场所、一定的时间、按一定的规则集中买卖已发行证券而形成的市场。证券交易所的组织形式有会员制和公司制两种。我国上海证券交易所和深圳证券交易所都采用会员制
19、，设会员大会、理事会和专门委员会。理事会是交易所的决策机构，下设其他专门委员会。证券交易所设总经理，负责日常事务。总经理由国务院证券监督管理机构任免。（二）场外交易市场（二）场外交易市场 1.店头市场 亦称柜台交易。在证券商的营业店内，由购销双方当面议价进行交易。店头市场的交易对象，既有小公司的股票，也有大公司的股票；既有上市股票，也有非上市股票；既有股票，也有债券。参与者主要是证券商和客户。2.第三市场 是在证券交易所外专门买卖上市股票的一种场外交易形式，即非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。第三市场的交易对象是在交易所上市的股票，而其他场外交易市场则从事未
20、上市股票在交易所以外的交易。第三市场无固定交易场所，交易商收取的佣金通过磋商来确定，因而使同样的股票交易比在股票交易所的佣金要便宜一半。3.第四市场 是指股票的买卖双方绕开证券经纪商，彼此间利用电讯手段直接进行大宗股票交易。参与股票交易的都是一些大公司、大企业。二、证券交易方式二、证券交易方式（一）现货交易 所谓现货交易，是指证券买卖双方在成交后就办理交收手续，买入者付出资金并得到证券，卖出者交付证券并得到资金。所以，现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，（二）远期交易和期货交易 远期交易是双方约定在未来某一时刻（或时间段内）按照现在确定的价格进行交易。期货交易是在交易所进行的标准化的远期交
21、易，即交易双方在集中性的市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。而期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。（三）回购交易 债券回购交易就是指债券买卖双方在成交的同时，约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。（四）信用交易 信用交易是投资者通过交付保证金取得经纪商信用而进行的交易，也称为融资融券交易。这一交易的主要特征在于经纪商向投资者提供了信用，即投资者买卖证券的资金或证券有一部分是从经纪商借入的。开户开户股票账户股票账户、资金账户资金账户委托委托柜台柜台、自助自助、电话电话、网上网上竞价成交竞价成交集合竞价集合竞价、连续连续竞价竞价结算结算三、证券交易程序三、证券交易程序1.证券市场的参与主体有哪些？证券市场的参与主体有哪些？2.证券的发行方式证券的发行方式3.证券的发行制度？证券的发行制度？4.股票的发行条件？股票的发行条件？5.股票的发行方式？股票的发行方式？6.债券的发行？债券的发行？7.证券发行价格的种类？证券发行价格的种类？8.股票发行价格的确定？股票发行价格的确定？9.债券发行价格的确定？债券发行价格的确定？10.证券交易市场的构成层次？证券交易市场的构成层次？11.证券交易方式？证券交易方式？12.证券交易程序？证券交易程序？复习思考复习思考
