1、第七章国际投资风险及其第七章国际投资风险及其管理管理2022-8-11第七章国际投资风险及其管理第1页，共73页。主要内容主要内容第七章国际投资风险及其管理第2页，共73页。第一节第一节 国际投资风险的概念及分类国际投资风险的概念及分类 国际投资风险的概念及影响因素国际投资风险的概念及影响因素一、概念一、概念 ：国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资风险是指在特殊环境下和特定时期内客观存在的导致国际投资利益损失的可能性。国际投资利益损失的可能性。二、影响因素：二、影响因素：东道国的投资环境东道国的投资环境 ；投资者的投资项目目标构成；投资者的投资项目目标构成 ；投资项目
2、的合理性投资项目的合理性 ；投资者经营管理行为；投资者经营管理行为 ；投资项目的寿命周期投资项目的寿命周期 ；第七章国际投资风险及其管理第3页，共73页。国际投资风险分类国际投资风险分类国家风险:（1）主权风险 （2）政治风险商业风险:（1）外汇风险、（2）利率风险、（3）经营风险第七章国际投资风险及其管理第4页，共73页。一、一、国家风险国家风险 l1 1、国家风险的含义：、国家风险的含义：国家风险指国际经济往来活动中国家风险指国际经济往来活动中,与参与国家主权行为与参与国家主权行为密切相密切相关的风险关的风险,以及由于政治因素造成经济损失的风险。主要包括：。以及由于政治因素造成经济损失的风
3、险。主要包括：。（1 1）主权风险：）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险；相关的特殊风险；（2 2）政治风险：）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失的变化由政治因素导致国际投资经济损失的变化,可细分为四个方面：可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策与法律所产生的国有化风险、东道国政策与法律所产生的风险、转移风险、战争风险风险、转移风险、战争风险。第七章国际投资风险及其管理第5页，共73页。案例：境外石油天然气项目的政治风险案例：境外石油天然气项目的政治风险 2020世纪世纪7070年代末，在年代末，在许多拉美国
4、家许多拉美国家严格限制和审查严格限制和审查外国直接投资时外国直接投资时，秘鲁政府秘鲁政府采取了采取了积极对外开放积极对外开放的政策，通过放宽对外商的限制来的政策，通过放宽对外商的限制来吸引投资。吸引投资。为促进在为促进在石油勘探和开采领域石油勘探和开采领域的投资，秘鲁政府在的投资，秘鲁政府在19801980年通过年通过了一部新的了一部新的石油法石油法，该法的亮点是为石油企业利润，该法的亮点是为石油企业利润再投资提供再投资提供税收优惠税收优惠。在这一法律背景下，包括美国在这一法律背景下，包括美国BelcoBelco石油公司在内的石油公司在内的三家外资石三家外资石油公司油公司积极响应，宣布将积极响
5、应，宣布将增加增加6 6亿美元亿美元投资用于秘鲁的石油勘探和投资用于秘鲁的石油勘探和开发，并得到了相应的税收优惠。开发，并得到了相应的税收优惠。第七章国际投资风险及其管理第6页，共73页。然而，然而，19851985年秘鲁总统大选后年秘鲁总统大选后，新任总统加西亚（，新任总统加西亚（GarciaGarcia）单方面终止了税单方面终止了税收优惠政策收优惠政策，并在当年，并在当年8 8月月2727日声称，日声称，“外国石油公司滥用前任政府给予的税收优外国石油公司滥用前任政府给予的税收优惠政策，现任政府要求享受过该政策的外资石油公司惠政策，现任政府要求享受过该政策的外资石油公司补缴减免的税款，补缴减
6、免的税款，同时将同时将税率由原来的税率由原来的41%41%提高到提高到68%68%；现任政府要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资，现任政府要求外国石油公司增加在石油勘探领域的投资，取消取消与三家最大外国石与三家最大外国石油公司（包括油公司（包括BelcoBelco）签订的）签订的产品分成合同产品分成合同，并要求就合同内容进行，并要求就合同内容进行为期为期9090天的重新谈判天的重新谈判。”这三家石油公司在秘鲁总投资额超过这三家石油公司在秘鲁总投资额超过1919亿美元，原油产能占秘亿美元，原油产能占秘鲁原油总产能的鲁原油总产能的2/32/3。经过谈判，经过谈判，有两家公司与秘政府达成了新的协
7、议有两家公司与秘政府达成了新的协议，而，而BelcoBelco石油公司却拒绝按石油公司却拒绝按照秘政府要求增加投资，拒绝补缴税款，并拒绝接受新的税率。照秘政府要求增加投资，拒绝补缴税款，并拒绝接受新的税率。19851985年年1212月，该月，该公司在秘鲁的全部资产被征收，由秘鲁国家石油公司接管。公司在秘鲁的全部资产被征收，由秘鲁国家石油公司接管。第七章国际投资风险及其管理第7页，共73页。2.2.国家风险评估方法国家风险评估方法l国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成的国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成的经济损失的大小进行测定的技术过程。其公式为：经济损失的大
8、小进行测定的技术过程。其公式为：国家风险（国家风险（R R）=国家风险发生概率（国家风险发生概率（P P）*风险损失额（风险损失额（L L）国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估办法有：国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估办法有：（1 1）国别评估报告（）国别评估报告（Country Evaluation ReportCountry Evaluation Report）（2 2）评分等级法（）评分等级法（ChecklistChecklist）（3 3）预先警报系统（）预先警报系统（Early Warning SystemEarly Warning System）（
9、4 4）风险指数法）风险指数法第七章国际投资风险及其管理第8页，共73页。(1)(1)国别评估报告国别评估报告 投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件；往往用于估的文件；往往用于大型海外建设项目的投资或贷款之前大型海外建设项目的投资或贷款之前，其性质与可行性研究报告相似；其性质与可行性研究报告相似；美国摩根美国摩根保证信托公司的保证信托公司的国别评估报告国别评估报告主要评估以下四方面内容主要评估以下四方面内容：第一，政治评估；第一，政治评估；第二，经济评估；第二，经济评估；第三，对外金融评估；第三，对外金融评估；第四，政
10、局稳定性评估；第四，政局稳定性评估；第七章国际投资风险及其管理第9页，共73页。(2)(2)评分定级法评分定级法 总共四个阶段：总共四个阶段：第一，第一，确定确定考察考察风险因素风险因素，如负债率、战争次数、人均收入，如负债率、战争次数、人均收入等；等；第二，第二，确定风险确定风险评分标准评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率，分数越高，风险越大；如，负债率10%10%以下为以下为1212分，分，1015%1015%为为3 3分，分，1525%1525%为为4 4分，分，2550%2550%为为5 5分，分，5080%5080%为为6 6分等；分等；第三，第三，将所有项目的将所有项目的分数汇
11、总分数汇总，确定该国的风险等级；数值，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小；越小，风险越小；第四，第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；进行国家间的风险比较，确定投资方向；第七章国际投资风险及其管理第10页，共73页。常用指标常用指标 1.1.一国的偿债比率一国的偿债比率=外债当年还本付息额外债当年还本付息额 /当年出口商品与劳务额当年出口商品与劳务额20082008年，中国外债还本付息额为年，中国外债还本付息额为254.27254.27亿美元亿美元,当年出口商品与劳务当年出口商品与劳务额为额为1428514285亿美元。亿美元。(3)(3)预先警报系统预先警报系统第七章国际投资风险及其
12、管理第11页，共73页。2.2.一国的负债比率一国的负债比率=本国全部公私外债余额本国全部公私外债余额 /当年当年GNPGNP3.3.债务对出口比率债务对出口比率=本国全部公私债务余额本国全部公私债务余额 /当年出口商品与劳务额当年出口商品与劳务额4.100%4.100%流动比率流动比率=外汇储备余额外汇储备余额 /平均月进口的外汇支出额平均月进口的外汇支出额 截至截至08年底，中国公私债务余年底，中国公私债务余额为额为3746.61亿美元亿美元,出口商品与出口商品与劳务额为劳务额为14285亿美元亿美元截至截至08年底，中国公私债务年底，中国公私债务余额为余额为3746.61亿美元亿美元,当
13、年当年GNP43313.4亿美元，亿美元，截至截至08年底，中国外汇储备余额为年底，中国外汇储备余额为19460亿美元亿美元,2008年中国进口总额年中国进口总额为为11330.8亿美元亿美元第七章国际投资风险及其管理第12页，共73页。（4 4）风险指数法）风险指数法 .国家风险国际指南综合指数国家风险国际指南综合指数 纽约国际报告集团编制纽约国际报告集团编制,每月每月1 1次次CPFER=0.5 CPFER=0.5*(PF+FF+EF)(PF+FF+EF)分值越高分值越高,风险越低风险越低 Examples:1991 1992Examples:1991 1992Country A:42 4
14、1 Country A:42 41 Country B:38 41Country B:38 41 第七章国际投资风险及其管理第13页，共73页。汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数 美美 商业环境风险情报所（商业环境风险情报所（BERIBERI）3 3个：定性、定量、环境评价体系个：定性、定量、环境评价体系FL=FL=政府风险指数（政府风险指数（50%50%）+商业环境指数（商业环境指数（25%25%）+政治风险指数政治风险指数（25%25%）0-100 Points0-100 Points指数越高指数越高,风险越低风险越低定量评级体系侧重评估一国的外债定量
15、评级体系侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力量，外汇储备状况及政府融资能力等等4 4个方面的评分。个方面的评分。定性评级体系主要考察该国的经济定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等困难的措施等5 5个方面个方面 。.富兰德指数（富兰德指数（FLFL）第七章国际投资风险及其管理第14页，共73页。（3 3）欧洲货币国家风险等级表：）欧洲货币国家风险等级表：由由欧洲货币欧洲货币编制并在编制并在
16、每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。和地位。（4 4）日本公司债研究所国家等级表：）日本公司债研究所国家等级表：采取评分制，采取评分制，0-100-10分表示分表示，分数越高风险越低；，分数越高风险越低；第七章国际投资风险及其管理第15页，共73页。二、二、商业风险商业风险 1 1、商业风险的含义、商业风险的含义 商业风险是指由于经营环境、企业经营战略、经营决策等的变商业风险是指由于经营环境、企业经营战略、经营决策等的变化导致投资的经济损失可能性。化导致投资的经济损失可能性。商业风险一般包括：商业风险一般包括：外汇风险、利率风
17、险、经营风险。外汇风险、利率风险、经营风险。第七章国际投资风险及其管理第16页，共73页。2 2、商业风险的估计商业风险的估计 风险的估计包括风险的估计包括两个方面：两个方面：一是一是,估计风险事故发生的概率；估计风险事故发生的概率；二是二是,估计风险可能造成的损失。估计风险可能造成的损失。（1 1）概率分布法概率分布法。包括包括阶梯长方形分布阶梯长方形分布、离散分布离散分布、正正态分布态分布、对数正态分布对数正态分布、（2 2）外推法外推法。外推法可分为前推法、后推法和旁推法三外推法可分为前推法、后推法和旁推法三种。种。第七章国际投资风险及其管理第17页，共73页。第二节第二节 国际投资的风
18、险管理国际投资的风险管理 u 一、国际投资风险管理的基本手段一、国际投资风险管理的基本手段l风险回避风险回避 l风险抑制风险抑制 l风险自留风险自留 l风险集合风险集合l风险转移风险转移u二、投资者的风险自我管理措施二、投资者的风险自我管理措施第七章国际投资风险及其管理第18页，共73页。一、一、国际投资风险管理的基本手段国际投资风险管理的基本手段 l 风险回避风险回避 （1 1）改变生产流程或产品）改变生产流程或产品 （2 2）改变生产经营地点）改变生产经营地点 （3 3）放弃放弃对对风险较大国家风险较大国家的投资和贷款计划的投资和贷款计划 第七章国际投资风险及其管理第19页，共73页。（1
19、 1）当某）当某债务国债务国面临面临偿债危机偿债危机时，若判断其属于时，若判断其属于流动性危机流动性危机，则可，则可继续向其提供新贷款。继续向其提供新贷款。（2 2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰。（3 3）拍卖撤回企业的资产拍卖撤回企业的资产，减少风险损失。，减少风险损失。（4 4）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等。将其本国人员撤回大使馆或本国等。风
20、险抑制风险抑制 第七章国际投资风险及其管理第20页，共73页。一般当债务危机出现的时候，总是需要判断：一般当债务危机出现的时候，总是需要判断：流动性危机流动性危机 or or 偿付能力危机偿付能力危机 因为，因为，解决这两种危机的方法解决这两种危机的方法是是不同不同的：的：如果是如果是市场流动性趋紧造成市场流动性趋紧造成的债务危机，如果有短期的流动性支的债务危机，如果有短期的流动性支持渡过难关，等到市场恢复了，问题也就解决了；持渡过难关，等到市场恢复了，问题也就解决了；但如果是但如果是偿付能力的危机，偿付能力的危机，那就不同了，这意味着那就不同了，这意味着陷入危机的机陷入危机的机构本身的收入支
21、出结构构本身的收入支出结构出了问题，那么这需要进行系统性的改变，出了问题，那么这需要进行系统性的改变，而不是短期内借钱就可以解决的。而不是短期内借钱就可以解决的。知识链接：知识链接：第七章国际投资风险及其管理第21页，共73页。（1 1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高呆账准备金率提高呆账准备金率，有备无患。有备无患。（2 2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场。，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场。（3 3）当某
22、一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时，继续保）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时，继续保持正常的生产和经营等。持正常的生产和经营等。风险自留风险自留第七章国际投资风险及其管理第22页，共73页。l风险集合风险集合l风险集合指在大量同类风险发生的环境下，投资者风险集合指在大量同类风险发生的环境下，投资者联合行动以分散联合行动以分散风险损失风险损失，从而降低防范风险发生的成本。，从而降低防范风险发生的成本。l风险转移风险转移l风险转移指风险承担者通过风险转移指风险承担者通过若干技术和经济手段若干技术和经济手段将风险转移给他人承将风险转移给他人承担。风险转移分为担。风险转移分为保险
23、转移和非保险转移保险转移和非保险转移两种。两种。第七章国际投资风险及其管理第23页，共73页。二、二、投资者的风险自我管理措施投资者的风险自我管理措施 1、建立风险自我管理体系（1）由总公司统一集中管理（2）以海外机构为主体，分别设立风险的管理机构（3）设立处理受险部门业务的专门公司 2、投资与经营政策调整（1）投资分散化（2）公共投资、共担风险（3）投资方式的调整（4）灵活的货币支付措施（5）经营策略的调整第七章国际投资风险及其管理第24页，共73页。3 3、撤退战略、撤退战略 （1 1）立即停止立即停止母公司对该子公司的母公司对该子公司的进一步贷款进一步贷款，切断母公司子公司的，切断母公司
24、子公司的经济联系；经济联系；（2 2）以企业自身资产抵押，）以企业自身资产抵押，向当地银行借款向当地银行借款以取代母公司的资助，并以取代母公司的资助，并提前偿还母公司提前偿还母公司的贷款；的贷款；（3 3）清理、减少库存和半成品数量清理、减少库存和半成品数量，招聘当地人员顶替外国技师，以，招聘当地人员顶替外国技师，以当地原料同国外企业进行易货贸易，避免外汇转移风险；当地原料同国外企业进行易货贸易，避免外汇转移风险；（4 4）将半成品以低于成本的价格）将半成品以低于成本的价格反销给母公司，反销给母公司，通过转移价格来通过转移价格来补偿投资者的利益损失补偿投资者的利益损失第七章国际投资风险及其管理
25、第25页，共73页。第三节第三节 国际投资的外汇风险管理国际投资的外汇风险管理 l国际投资的外汇风险管理国际投资的外汇风险管理 l外汇风险的内容外汇风险的内容 l外汇风险的衡量外汇风险的衡量 l外汇风险的防范方法外汇风险的防范方法l外汇风险管理与金融衍生工具外汇风险管理与金融衍生工具 第七章国际投资风险及其管理第26页，共73页。（一）（一）国际投资的外汇风险管理国际投资的外汇风险管理 l外汇风险及其发展变化外汇风险及其发展变化 l汇率的预测方法汇率的预测方法 l外汇风险管理外汇风险管理l中国企业与外汇风险管理中国企业与外汇风险管理 第七章国际投资风险及其管理第27页，共73页。外汇风险及其发
26、展变化外汇风险及其发展变化 1 1、外汇风险的含义、外汇风险的含义 外汇风险外汇风险(Foreign Exchange Risk)(Foreign Exchange Risk)也叫也叫汇率风险汇率风险，是指在不，是指在不同币别货币的相互兑换或折算中，因同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率汇率在一定时间内在一定时间内发生始料未发生始料未及的变动及的变动，致使有关国际金融主体实际收益与预期收益或实际成，致使有关国际金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受损失或获得收益的可能性。本与预期成本发生背离，从而蒙受损失或获得收益的可能性。第七章国际投资风险及其管理第28页，共73页
27、。（1 1）外汇风险因素：）外汇风险因素：一般包括三个因素：一般包括三个因素：本币、外币和时间本币、外币和时间（2 2）外汇风险的特点：）外汇风险的特点：外汇风险具有客观性；外汇风险描述的是一种不确定状态，外汇风险具有客观性；外汇风险描述的是一种不确定状态，而不是事件发生后的结果；外汇风险具有相对性。而不是事件发生后的结果；外汇风险具有相对性。第七章国际投资风险及其管理第29页，共73页。从从1919世纪初到第二次世界大战爆发前，国际货币制度一直实世纪初到第二次世界大战爆发前，国际货币制度一直实行的是行的是国际金本位制度，国际金本位制度，各国经济主体面临的各国经济主体面临的外汇风险较小外汇风险
28、较小，也无须防范外汇风险也无须防范外汇风险.2 2、外汇风险的发展与变化、外汇风险的发展与变化 （1 1）外汇风险与国际货币制度的变化）外汇风险与国际货币制度的变化第七章国际投资风险及其管理第30页，共73页。二战后期，在英、美两国主导下，于二战后期，在英、美两国主导下，于19441944年年7 7月月1 1日，在美国布雷日，在美国布雷顿森林（顿森林（Bretton WoodsBretton Woods）举行了）举行了4444国代表参加的联合国货币金融国代表参加的联合国货币金融会议会议。会议签订了布雷顿森林协定会议签订了布雷顿森林协定,确立了以美元为中心的确立了以美元为中心的国际货币体系，国际
29、货币体系，即布雷顿森林体系。即布雷顿森林体系。汇率波动也是在有限的范汇率波动也是在有限的范围内进行，围内进行，汇率风险虽然存在，却是有限的。汇率风险虽然存在，却是有限的。19731973年年3 3月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入牙月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入牙买加体系，买加体系，浮动汇率制度浮动汇率制度取代了固定汇率制度。自此，各国汇取代了固定汇率制度。自此，各国汇率变动频繁。率变动频繁。第七章国际投资风险及其管理第31页，共73页。1 1、实行、实行 浮动汇率浮动汇率 制度的改革。制度的改革。牙买加协议牙买加协议正式确认了正式确认了浮动汇率制浮动汇率制的合法化，承认固定汇
30、率制与浮的合法化，承认固定汇率制与浮动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。动汇率制并存的局面，成员国可自由选择汇率制度。2 2、推行黄金非货币化。、推行黄金非货币化。协议作出了协议作出了逐步使黄金退出逐步使黄金退出国际贷币的决定。国际贷币的决定。并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价并规定：废除黄金条款，取消黄金官价，成员国中央银行可按市价自由进行黄金交易；自由进行黄金交易；取消成员国相互之间取消成员国相互之间以及成员国与以及成员国与IMFIMF之间须之间须用黄金清算债权债务用黄金清算债权债务的规定，的规定，IMFIMF逐步处理其持有的黄金。逐步处理其持有的黄金。何
31、谓何谓“牙买加体系牙买加体系”第七章国际投资风险及其管理第32页，共73页。3 3、增强特别提款权的作用。、增强特别提款权的作用。主要是主要是提高提高特别提款权的国际储备地位，扩大其在特别提款权的国际储备地位，扩大其在IMFIMF一般业务中的一般业务中的使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。使用范围，并适时修订特别提款权的有关条款。规定规定参加特别提款参加特别提款权账户权账户的的国家国家可以来偿还国际货币基金组织的贷款，使用特别提款权作可以来偿还国际货币基金组织的贷款，使用特别提款权作为偿还债务的担保，各参加国也为偿还债务的担保，各参加国也可用特别提款权进行借贷可用特别提款权进行借贷。4
32、4、增加成员国基金份额。、增加成员国基金份额。成员国的基金份额从原来的成员国的基金份额从原来的292292亿特别提款权增加至亿特别提款权增加至390390亿特别亿特别提款权，增幅达提款权，增幅达33.6%33.6%。5 5、扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资、扩大信贷额度，以增加对发展中国家的融资。第七章国际投资风险及其管理第33页，共73页。（2 2）外汇风险除受到经济发展的基本因素影响外，也受到外汇风险除受到经济发展的基本因素影响外，也受到投机和各投机和各种事件的影响种事件的影响 。各国进出口及经常账户的变动很难成为判断外汇市场变化的主要依各国进出口及经常账户的变动很难成为判断外汇市场
33、变化的主要依据，国际市场外汇交易与国际贸易据，国际市场外汇交易与国际贸易联系越来越弱联系越来越弱。资本市场资本市场对对外汇市场外汇市场的冲击作用越来越大。的冲击作用越来越大。由于各国由于各国2020世纪世纪7070年代后普遍年代后普遍放松外汇管制放松外汇管制，同时，外汇市场与各国，同时，外汇市场与各国国内货币市场、资本市场的联动关系更加紧密。国内货币市场、资本市场的联动关系更加紧密。第七章国际投资风险及其管理第34页，共73页。三、三、汇率的预测方法汇率的预测方法 l1 1、德尔菲专家预测法德尔菲专家预测法 由由4040年代美国兰德公司研究员赫尔默（年代美国兰德公司研究员赫尔默（O.Helme
34、rO.Helmer）等人设计出来的）等人设计出来的。它是一种。它是一种以专家的知识、经验、判断以专家的知识、经验、判断等为基础的预测方法。采用等为基础的预测方法。采用该预测方法该预测方法的程序是的程序是：（1 1）设计问卷调查表；（）设计问卷调查表；（2 2）将问卷调查表和背景资料寄给专）将问卷调查表和背景资料寄给专家，填列后收回；家，填列后收回；(3)(3)对专家意见进行综合、分类，并反馈专对专家意见进行综合、分类，并反馈专家，同时寄上更加明确的调查表，填列后收回；家，同时寄上更加明确的调查表，填列后收回；(4(4）重复进行）重复进行。第七章国际投资风险及其管理第35页，共73页。l 2 2
35、、基本分析法基本分析法 基本分析法是从基本分析法是从影响汇率变动影响汇率变动的的各个因素各个因素来分析汇率趋势的方来分析汇率趋势的方式，它是用来预测汇率变动的长期变动趋势的。式，它是用来预测汇率变动的长期变动趋势的。在实际预测时，人们通常使用在实际预测时，人们通常使用计量经济模型计量经济模型来做预测工作，来做预测工作，因而一些国际性的大银行、财务管理公司以及相关的金融管因而一些国际性的大银行、财务管理公司以及相关的金融管理机构常常使用理机构常常使用基本分析法基本分析法来预测汇率的未来变动趋势。基来预测汇率的未来变动趋势。基本分析法本分析法适用于对汇率的长期变动适用于对汇率的长期变动趋势的预测。
36、趋势的预测。第七章国际投资风险及其管理第36页，共73页。l 3 3、技术分析法技术分析法 技术分析法是指技术分析法是指通过过去市场价格的变动通过过去市场价格的变动，预测未来市场价格变，预测未来市场价格变动趋势的方法。动趋势的方法。采用该种预测方法是采用该种预测方法是假设汇率会反映一切可得信息假设汇率会反映一切可得信息，历史会重，历史会重演以及汇率按照一定趋势变化。演以及汇率按照一定趋势变化。技术分析法主要有技术分析法主要有图表分析法图表分析法、趋势分析法趋势分析法、移动平均线分析法移动平均线分析法等等。第七章国际投资风险及其管理第37页，共73页。（二）（二）外汇风险的内容外汇风险的内容 l
37、交易风险交易风险 l折算风险折算风险 l经济风险经济风险 第七章国际投资风险及其管理第38页，共73页。一、一、交易风险交易风险 交易风险（交易风险（Transaction RiskTransaction Risk）是指以外币计价成交的是指以外币计价成交的交易活交易活动中动中，由于外汇，由于外汇汇率发生了汇率发生了始料未及的始料未及的变动变动，致使国际，致使国际投资主体投资主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离发生背离，从而蒙，从而蒙受实际经济损失受实际经济损失的可能性的可能性。交易风险的特征交易风险的特征 （1 1）交易风险存在于各种以外
38、币计价结算的交易当中）交易风险存在于各种以外币计价结算的交易当中 （2 2）交易风险承受主体相当广泛）交易风险承受主体相当广泛 （3 3）交易风险的突发性和实在性交易风险的突发性和实在性 第七章国际投资风险及其管理第39页，共73页。3 3、可能产生交易风险的项目、可能产生交易风险的项目 （1 1）以外币计价的）以外币计价的赊购或赊销赊购或赊销 （2 2）以外币偿付的）以外币偿付的资金借贷资金借贷 （3 3）未履行的远期契约未履行的远期契约 （4 4）其他外币资产或负债）其他外币资产或负债 第七章国际投资风险及其管理第40页，共73页。二、二、折算风险折算风险 折算风险（折算风险（Transl
39、ation RiskTranslation Risk）也称会计风险，是指由跨也称会计风险，是指由跨国公司的母公司与海外子公司国公司的母公司与海外子公司合并财务报表合并财务报表导致的导致的不同国不同国别货币的相互折算中别货币的相互折算中，因，因汇率汇率在一定时间内发生始料未及的在一定时间内发生始料未及的变动变动，导致跨国公司蒙受账面经济损失的可能性。，导致跨国公司蒙受账面经济损失的可能性。第七章国际投资风险及其管理第41页，共73页。出现该风险的原因：出现该风险的原因：一般拥有外币资产负债的一般拥有外币资产负债的经济主体经济主体需要将原来需要将原来以外汇度量的各以外汇度量的各种资产种资产（包括真
40、实资产与金融资产）（包括真实资产与金融资产）和负债和负债，按照一定的，按照一定的汇汇率折算率折算成用成用母国货币母国货币表示，以便汇总编制综合的财务报表。表示，以便汇总编制综合的财务报表。这里需要说明这里需要说明功能货币功能货币与与记账货币记账货币的区别。的区别。第七章国际投资风险及其管理第42页，共73页。l功能货币功能货币就是经济主体在经营活动中就是经济主体在经营活动中流转使用流转使用的各种货币；的各种货币；l记账货币记账货币是经济主体在编制综合财务报表时所使用的是经济主体在编制综合财务报表时所使用的报告货币报告货币，通常也，通常也就是就是母国货币母国货币。l一旦功能货币与记账货币不一致，
41、一旦功能货币与记账货币不一致，在会计上就要作相应的折算在会计上就要作相应的折算。这样，由于功能货币与记账货币之间汇率的变动，资产负债这样，由于功能货币与记账货币之间汇率的变动，资产负债表中某些项目的价值也就会相应的发生变动，从而形成折算风表中某些项目的价值也就会相应的发生变动，从而形成折算风险。险。第七章国际投资风险及其管理第43页，共73页。l 3 3、折算风险的受险部分、折算风险的受险部分 折算风险的受险部分主要包括三个部分：折算风险的受险部分主要包括三个部分：（1 1）企业面临的）企业面临的外币计价交易外币计价交易及其所产生的及其所产生的外币现金债权债务外币现金债权债务 （2 2）本国企
42、业的海外分公司）本国企业的海外分公司以外币表示的资产和负债以外币表示的资产和负债。（3 3）合并财务报表使）合并财务报表使海外子公司海外子公司以外币表示的资产负债。以外币表示的资产负债。l 2 2、折算风险的特征、折算风险的特征 （1 1）一般折算风险的承受主体是跨国公司。）一般折算风险的承受主体是跨国公司。（3 3）折算风险的风险结果是跨国公司蒙受的账面折算损失。）折算风险的风险结果是跨国公司蒙受的账面折算损失。第七章国际投资风险及其管理第44页，共73页。三、三、经济风险经济风险 l经济风险（经济风险（Economic RiskEconomic Risk）是指由于意料之外的汇率变动，使企业
43、在将是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。来特定时期的收益发生变化的可能性。1 1、经济风险形成的原因、经济风险形成的原因 经济风险是由于意料之外的汇率变动使企业在经济风险是由于意料之外的汇率变动使企业在将来特定时期将来特定时期的收益状的收益状况发生变化而导致的。这种变动，引起了企业况发生变化而导致的。这种变动，引起了企业生产成本与销售价格生产成本与销售价格的变动，的变动，从而引起从而引起企业产销数量企业产销数量的调整，并最终带来的调整，并最终带来企业盈利状况企业盈利状况的变化，这就是企业面临的经济风险。的变化，这就是企业面临的经济风险。第七章国际投资风险及其
44、管理第45页，共73页。2 2、经济风险的特征经济风险的特征 （1 1）经济风险的）经济风险的影响程度影响程度比交易风险和折算风险的比交易风险和折算风险的影响程度更影响程度更大大，因为折算风险和交易风险的影响是，因为折算风险和交易风险的影响是一次性的，一次性的，具有静态性具有静态性和客观性的特点。而经济风险的影响则是和客观性的特点。而经济风险的影响则是长期的长期的，他的受险时间是，他的受险时间是不确定的。不确定的。（2 2）经济风险对企业的影响是）经济风险对企业的影响是间接的、复杂的。间接的、复杂的。（3 3）经济风险往往影响一国跨国公司对外的战略投资决策。）经济风险往往影响一国跨国公司对外的
45、战略投资决策。第七章国际投资风险及其管理第46页，共73页。（三）（三）外汇风险的衡量外汇风险的衡量 l交易风险的衡量交易风险的衡量 l折算风险的衡量折算风险的衡量 l经济风险的衡量经济风险的衡量 第七章国际投资风险及其管理第47页，共73页。一、一、交易风险的衡量交易风险的衡量 交易风险的衡量较为简单，一般分为两个步骤：交易风险的衡量较为简单，一般分为两个步骤：第一步，需要确定来自所有海外子公司的每种货币的净现金第一步，需要确定来自所有海外子公司的每种货币的净现金流量；第二步，需计算总的风险。流量；第二步，需计算总的风险。l1 1、净现金流量的计算、净现金流量的计算 一个跨国公司各子公司用外
46、币表示的现金流量分为一个跨国公司各子公司用外币表示的现金流量分为现金流入量现金流入量和现金流出量和现金流出量，二者的，二者的差额差额称为净现金流量。当现金流入量大于现金流称为净现金流量。当现金流入量大于现金流出量时，净现金流量是正的，反之，则是负的。在实务计算当中，跨国出量时，净现金流量是正的，反之，则是负的。在实务计算当中，跨国公司的公司的净风险暴露净风险暴露是用交易风险报告（是用交易风险报告（Transaction Exposure ReportTransaction Exposure Report）的形式来反映的。的形式来反映的。第七章国际投资风险及其管理第48页，共73页。2 2、计算
47、总风险计算总风险 跨国公司的净现金流量计算出来后，就可跨国公司的净现金流量计算出来后，就可按照不同币别的币种与按照不同币别的币种与母公司所在国的货币汇率母公司所在国的货币汇率计算每种计算每种外币以本币外币以本币表示的表示的净风险暴露净风险暴露，为下一步风险防范奠定了基础。为下一步风险防范奠定了基础。在实际计算中，由于汇率变动是不确定的，人们通常预测在实际计算中，由于汇率变动是不确定的，人们通常预测汇率的汇率的一个区间一个区间，然后算出一个净风险暴露的，然后算出一个净风险暴露的区间值区间值。第七章国际投资风险及其管理第49页，共73页。二、二、折算风险的衡量折算风险的衡量 l折算风险的衡量与跨国
48、公司所在国的折算风险的衡量与跨国公司所在国的会计准则规定会计准则规定的的外币折算方外币折算方法有法有关，不同的会计准则，规定跨国公司在合并会计报表时外币关，不同的会计准则，规定跨国公司在合并会计报表时外币的折算方法不相同，因而计算折算风险的结果也不相同。的折算方法不相同，因而计算折算风险的结果也不相同。l从世界各国的实践看，从世界各国的实践看，目前外汇折算方法有四种：目前外汇折算方法有四种：当期当期/非当期法（非当期法（the Current/Noncurrent Method the Current/Noncurrent Method）、）、货币货币/非货币项目法（非货币项目法（the Mo
49、netary/Nonmonetary Methodthe Monetary/Nonmonetary Method）、临时法）、临时法（the Temporal Methodthe Temporal Method）和全当期法（）和全当期法（the Current Rate Methodthe Current Rate Method）。第七章国际投资风险及其管理第50页，共73页。三、三、经济风险的衡量经济风险的衡量 l1 1、回归法、回归法(the Regression Approach)(the Regression Approach)用回归法来衡量经济风险就是要把用回归法来衡量经济风险就是要
50、把汇率看作解释变量汇率看作解释变量，公司的，公司的市场价值市场价值看作应变量看作应变量，通过计算模型中的，通过计算模型中的参数参数求出公司市场价值与汇率变动之间的求出公司市场价值与汇率变动之间的数量等式。数量等式。在在已知汇率变动已知汇率变动的情况下，就可计算出的情况下，就可计算出公司市场价值公司市场价值的变化程度，也的变化程度，也就是汇率变动对公司市场价值的影响程度。通常，公司对汇率变化的就是汇率变动对公司市场价值的影响程度。通常，公司对汇率变化的经济风经济风险暴露险暴露就是就是用公司市场价值与汇率变动之间的数量关系来反映的用公司市场价值与汇率变动之间的数量关系来反映的。假设以下。假设以下数
