1、2022-8-91第五章第五章 金融远期金融远期 第一节 概述第二节 远期利率协议第三节 远期外汇协议返回返回目录目录2022-8-92第一节第一节 概述概述1 1、定义、定义l金融远期：全称金融远期合约，简称远期，是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。2022-8-93第一节第一节 概述概述二、分类l1、远期利率合约(Forward Rate Agreements，简称FRA)l2、远期外汇合约(Forward Exchange Contracts）l3、远期股票合约(Equity Forwards)2022-8-94第一
2、节第一节 概述概述三、金融远期合约的特征三、金融远期合约的特征l（1）大多是通过现代通讯方式进行场外交易；l（2）不需要保证金，大都导致交割；l（3）金额与到期日灵活。2022-8-95主要优点：主要优点：l灵活性。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、基础金融工具等细节进行谈判，以满足双方的需要。缺点：缺点：l首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率低。l其次，由于每份远期合约千差万别，流通转让很不方便，因此远期合约的流动性较差。l最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力
3、或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。2022-8-96第一节第一节 概述概述四、预备知识货币的时间价值：指当前持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。货币之所以具有时间价值是因为：l1、现在持有的货币可以用于投资，获取相应的投资收益；l2、物价水平的变化会影响货币的购买力，因而货币的价值会因物价水平的变化而变化；l3、未来的预期收入具有不确定性。2022-8-97第一节第一节 概述概述货币时间价值的计量1、单利与复利2022-8-98复利的威力复利的威力 几年前，一个人类学家在一件遗物中发现一则声明：恺撒借给某人相当于罗马1便土的钱，由于没有记录说明这1便士曾被还过，这
4、位人类学家想知道，如果在21世纪恺撒的后代想从借款人的后代那里要回这笔钱，那么本息值总共会是多少。他认为6的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竞超过了整个地球上的所有的财富。2022-8-99第一节第一节 概述概述2、现值与终值l终值：一定金额的初始投资按一定的复利利率计息后，在未来某一时期结束时的本息总额。l计算：TF V=P V(1+r)2022-8-910 复利终值系数表：复利终值系数表：FVIFFVIFT(1+r)2022-8-911第一节第一节 概述概述l贴现：计算未来现金流现值的过程l计算：T1P V=F V(1+r)2022-8-912复利计息与贴现
5、复利计息与贴现2022-8-913 复利现值系数表：复利现值系数表：PVIFPVIFT1/(1+r)2022-8-914第一节第一节 概述概述3、连续复利mT0rT0rFV=C(1+)m =Ce2022-8-915每年、每半年以及连续计息每年、每半年以及连续计息2022-8-916 连续型复利的终值：连续型复利的终值：rTe2022-8-917第一节第一节 概述概述4、相关年金的计算l 永续年金l 永续增长年金l 年金l 增长年金2022-8-918第一节第一节 概述概述(1)永续年金l永续年金(perpetuity)是一系列没有止境的现金流。l计算：23CCCP V=1r(1r)(1r)CP
6、 V=r2022-8-919第一节第一节 货币的时间价值货币的时间价值(2)永续增长年金l增长趋势会永远持续下去的现金流序列就称作永续增长年金（growing perpetuity）。l计算：223CC(1+g)C(1+g)PV=1+r(1r)(1r)C =r-g2022-8-920第一节第一节 货币的时间价值货币的时间价值（3）年金l年金(annuity)是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。l计算：2022-8-921第一节第一节 货币的时间价值货币的时间价值l金边债券1的现值：l金边债券2的现值：l年金的现值：2TC1 P V=r(1+r)TTCC1PV=rr(1+r)
7、111 =C rr(1+r)1C P V=r2022-8-922 年金现值系数：年金现值系数：T111rr(1+r)TrT111A=rr(1+r)2022-8-923如何评估公司的价值如何评估公司的价值2022-8-924例题例题 苏明夫妇开始为其刚出生的女儿苏珊进行大学教育存款，预计18年后女儿上大学时每年的费用将达10000元。在以后的几十年中年利率将为14。这样，他们现在要每年存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用？2022-8-92540.14A=2.913740.14A=6.3729170.14A=6.3729T1/(1+r)=0.10782022-8-926第一节第一节 概述概述
8、（4）增长年金T111+g PV=C()r-gr-g1+r2022-8-927第二节第二节 远期利率协议远期利率协议 l远期利率协议是一种利率的远期合约，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来的清算日按照规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率利息差额的贴现金额。2022-8-928第二节第二节 远期利率协议远期利率协议 一、重要术语一、重要术语l（1）FRABBT：英国银行家协会于1985年颁布的远期利率标准化文件简称。l（2）合同金额：借贷的名义本金额l（3）合同货币：合同金额的货币币种l（4）交易日：远期利率协议成交的日期l（5）结算日：名义
9、借贷开始的日期，也是交易一方向另一方交付结算金的日期2022-8-929第二节第二节 远期利率协议远期利率协议 l（6）确定日：确定参照利率的日期l（7）到期日：名义借贷到期的日期l（8）合同期：结算日到到期日之间的天数l（9）合同利率：在协议中双方商定的借贷利率l（10）参照利率：在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率2022-8-930第二节第二节 远期利率协议远期利率协议 二、交易流程二、交易流程l（1）流程图l（2）例1：“3V9VLIBOR-5.0”的含义2天2天延后期合同期交易日起算日确定日结算日到期日2022-8-931第二节第二节 远期利率协议远期利率协议三、结算金
10、的计算三、结算金的计算l公式l计算：Rr=5%Rk=4%A=100 D=6个月 B=1年rkrDR-RABD1+RB（）结算金2022-8-932第二节第二节 远期利率协议远期利率协议四、远期利率协议的功能l（1）风险规避l（2）管理利率风险，改善银行资产负债结构l（3）投机2022-8-933远期利率协议业务管理规定远期利率协议业务管理规定(中国人民银行公告中国人民银行公告2007第第20号号)l第二条第二条本规定所称远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支
11、付以参考利率计算的利息。l第三条第三条远期利率协议的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率，具体由交易双方共同约定。l第四条第四条全国银行间债券市场参与者（简称市场参与者）中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行远期利率协议交易，其他金融机构可以与所有金融机构进行远期利率协议交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的远期利率协议交易。2022-8-934远期利率协议业务管理规定远期利率协议业务管理规定(中国人民银行公告中国人
12、民银行公告2007第第20号号)l第七条第七条金融机构在开展远期利率协议交易前，应将其远期利率协议的内部操作规程和风险管理制度送交易商协会和交易中心备案。内部风险管理制度至少应包括风险测算与监控、内部授权授信、信息监测管理、风险报告和内部审计等内容。l第九条第九条远期利率协议交易既可以通过交易中心的交易系统达成，也可以通过电话、传真等其他方式达成。未通过交易中心交易系统的，金融机构应于交易达成后的次一工作日将远期利率协议交易情况送交易中心备案。l第十条第十条市场参与者进行远期利率协议交易时，应订立书面交易合同。书面交易合同包括交易中心交易系统生成的成交单，或者合同书、信件和数据电文等。交易合同
13、应至少包括交易双方名称、交易日、名义本金额、协议起止日、结算日、合同利率、参考利率、资金清算方式、争议解决方式等要素。交易双方认为必要时，可签订补充合同。2022-8-935远期利率协议业务管理规定远期利率协议业务管理规定(中国人民银行公告中国人民银行公告2007第第20号号)l第十一条第十一条市场参与者可按对手的信用状况协商建立履约保障机制。l第十二条第十二条远期利率协议交易发生违约时，对违约事实或违约责任存在争议的，交易双方可以按照合同的约定申请仲裁或者向人民法院提起诉讼，并于接到仲裁或诉讼最终结果的次一工作日12:00之前，将最终结果送达交易商协会，交易商协会应在接到最终结果的当日予以公告。l第十七条第十七条交易中心应定期向中国人民银行上海总部、各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行以及副省级城市中心支行提供其辖区内市场参与者的远期利率协议交易有关信息，同时抄送交易商协会。各分支机构应加强对辖区内市场参与者远期利率协议交易的日常管理。
