1、资本预算及资本预算及基本方法基本方法第第 五五 讲（第讲（第7章）章）2 3资本预算与现金流量4一、什么是资本预算5资本预算程序资本预算程序一、什么是资本预算6一、什么是资本预算7二、资本预算为何利用现金流量而非利润8二、资本预算为何利用现金流量而非利润利用现金流量，而非利润的原因：1.在整个投资项目的有效年限内，项目所实现的利润总额与现金净流量的总额是相等。2.会计利润建立在权责发生制的基础上，容易受认为因素的影响；而现金流量的基础是现金收付制，不易受到人为因素的影响。3.采用现金流量可以科学地评价不同时点现金的时间价值差异。4.在投资项目分析中，现金流量的状况比企业盈亏更重要。9三、预计现
2、金流量时应注意的几个问题10三、预计现金流量时应注意的几个问题税后增量现金流量原则原则11Q&A如何理解税后增量现金流量原则？12第二节 现金流量的计算13一、现金流量的组成14 CF00 1 2 n-1 nCF1 CF2 CFn-1 CFnCF0=初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量一、现金流量的组成15初始现金流量：初始现金流量：一、现金流量的组成16经营现金流量的三种算法：经营现金流量的三种算法：一、现金流量的组成17项项 目目会计利润会计利润现金流量现金流量销售收入经营成本折旧费税前利润或现金流量所得税（34%）税后利润或净现金流量 100 000 (50 0
3、00)(20 000)30 000 (10 200)19 800 100 000 (50 000)0 50 000 (10 200)39 800一、现金流量的组成18)(800390002080019)(8003934.000020)34.01(00050000100元经营净现金流量或元经营净现金流量一、现金流量的组成19一、现金流量的组成 固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 垫支营运资本的收回终结现金流量：终结现金流量：20更新项目的现金流量分析更新项目的现金流量分析二、现金流量的计算实例21项项 目目0年年1-4年年5年年1.初始投资2.经营现金流量 销售收入 经营成本节约额 折旧费
4、 税前利润 所得税 税后利润3.终结现金流量4.现金流量 -65000 -65000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +20000 +20000 0 +30000 -10000 +20000 -10000 +10000 +10000 +30000 增量现金流量增量现金流量 单位：元二、现金流量的计算实例22二、现金流量的计算实例23 投资项目的现金流量包括哪几个组成部分？24第三节 资本预算的方法一、净现值法（NPV）二、内含报酬率法（IRR）三、获利指数法（PI）四、回收期法（PP）五、会计收益率法（ARR）六、项目的互斥和相关25一、
5、净现值法（NPV）26一、净现值法（NPV）niiiIrNCFNPV1)1(I=27一、净现值法（NPV）只有选择净现值为正的项目，才能增加企业价值28项 目012345净现金流量-170000 39800 50110 67117 62782 78972 49932219932170000%10178792%10162782%10167117%10150110%101398001700005432NPV一、净现值法（NPV）29二、内含报酬率法（IRR）0)1(1niiiIIRRNCFNPV利用内插法计算30二、内含报酬率法（IRR）310178792162782167117150110139
6、8001700005432IRRIRRIRRIRRIRRNPVIRR=19.73%二、内含报酬率法（IRR）续上例：32二、内含报酬率法（IRR）%96.12)1(000,466)1(000,16)1(000,16000,3500321IRRIRRIRRIRR33二、内含报酬率法（IRR）323,59$)07.1(000,466)07.1(000,16)07.1(000,16000,350321NPVNPVExample(continued):If the discount rate is 7%,what is the NPV?34二、内含报酬率法（IRR）IRR净现值特征图的小窍门：只要三点
7、就可以大致画出：折现率为0时的净现值、给定折现率时的净现值、内部报酬率。35三、获利指数法（PI）IINPVIrNCFPIniii 1)1(36三、获利指数法（PI）29.1170000219932)1(1IrNCFPIniii续上例：37NPVNPV，IRRIRR，PIPI三、获利指数法（PI）38四、回收期法（PP）39四、回收期法（PP）40四、回收期法（PP）项 目012345NCF累计NCF-170000-170000 39800-130200 50110-80090 67117-12973 62782 49809 78972 128781续上例：续上例：单位：元)(2.378262
8、973123年投资回收期41四、回收期法（PP）ExampleThe three project below are available.The company accepts all projects with a 2 year or less payback period.Show how this method will impact our decision.42四、回收期法（PP）Cash FlowsPrj.C0 C1 C2 C3 Payback NPV at 10%A-2000+1000+1000+100002+7,249B-2000+1000+1000 02-264C-2000 0+2000 02-34743五、会计收益率法（ARR）44%100年平均投资额年平均净利润会计收益率五、会计收益率法（ARR）45六、项目的互斥和相关46六、项目的互斥和相关47Q&A48Q&A(continued)
