1、【鼎晖投资研究】PART 1 基本情况PART 2 投资情况PART 3 投资案例PART 4 鼎晖小结PART1 基本情况基本情况中文名：鼎晖投资英文名：CDH Investments 成立时间：2019-05机构性质：VC，PE投资范围：专注于中国组织形式：有限合伙制基金规模：35-40亿美元管理团队：50-60人公司地址：北京市朝阳区光华路甲8号和乔大厦B座318室董事长：吴尚志 基本情况 历史沿革 一、前身：中国国际金融有限公司的直接投资部 吴尚志于2019年至2019年曾任中国国际金融有限公司直接投资部董事总经理负责中金公司的直接投资业务。二、分离：直接投资部从中国国际金融有限公司分
2、离 2019年4月18日中国证监会发布禁止证券公司从事直接投资业务的规定后，中金公司将其直接投资部及投资业务进行分拆。投资的内资部分则由新加坡政府投资公司（GIC）、苏黎士投资集团（Capital）和中国经济技术投资担保公司共同接手，发起设立鼎晖投资。三、成立：2019年5月设立有限合伙制的鼎晖投资有限合伙制（一）一、有限合伙制公司通常又称“两合公司”，即指在有一个以上的普通合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的有限合伙人承担有限责任的组织形式。1、有限合伙人是投资的主要出资方，不涉及风险投资基金的管理和运作，只以出资额为限承担有限责任；2、普通合伙人是投资的管理者，象征性出资，承担风险投资投
3、经营管理中的无限责任。二、国内首家有限合伙制公司被叫停2019年7月，中国第一家有限合伙公司北京天绿创业投资中心成立资金规模：5000万元1、有限合伙人：出资99%新疆天业股份有限公司（“新疆天业”，600075）新疆石河子开发区总公司2、普通合伙人：北京新华信管理咨询公司，出资1有限合伙制（二）2019年5月天绿投资被中国证监会紧急叫停a)当时的合伙企业法和公司法都明确限定合伙人必须是承担无限责任的b)中国证监会规定，上市公司不能将大笔资金投在公司要承担无限连带责任的项目或机构上 三、2019年5月有限合伙制的鼎晖投资成立鼎晖投资成为天绿投资被叫停后首家有限合伙制企业中国现存的最早的有限合伙
4、制企业有限合伙人 鼎晖投资于2019年5月22日在开曼群岛成立一、7名有限合伙人：苏黎士投资集团（Capital Z Investment II,L.P.），27.8%中金公司，22.5%East Light（新加坡政府投资公司GIC的全资子公司），22.5%荷兰DNIB投资基金（医护人员的强制性退休基金），22.5%韩国三星人寿保险公司（Samsung Life），3.4%其他2名合伙人，1.3%首期募集美元基金1亿美元。普通合伙人 1、CDH China Holdings Company Limited，是在开曼群岛注册成立的有限责任公司，其担当基金经理人的角色。CDH China Hol
5、dings Company Limited成立了董事会和投资委员会，各由三名成员组成，分别由苏黎士投资集团、East Light及CDH高级管理层提名。董事会负责管理CDH的营运、监管CDH人力资源及审批年度预算等。投资委员会负责监察尽职审查、批核所有投资决策及退出投资计划。CDH的任何投资计划均需要投资委员会成员一致同意方可执行。2、深圳市鼎晖创业投资管理有限公司2019年4月15日，中金公司直接投资部董事总经理吴尚志、副总经理焦树阁、高级经理王霖等五名干将与中国经济技术投资担保有限公司共同出资成立了深圳市鼎晖创业投资管理有限公司，作为普通合伙人主要负责CDH的管理运作 架构图 基金募集规模
6、1、美元基金：第一支：1亿美元（2019年）第二支：3亿美元（2019年）第三支：15亿美元（2019年）第四支：募集中（已募集7.5亿，计划2019年完成14亿）2、人民币基金：第一支：1.35亿元（2019年）第二支：50亿元（2019年）2019年6月11日，社保基金对鼎晖投资、弘毅投资管理的人民币基金各投资20亿元。基金募集对象1、海外基金：专业基金投资机构占有40主权基金等占18公司与养老金占12捐赠基金占14个人与家族资金占16.机构中包括苏黎世基金、荷兰养老基金、亚当斯蒂合伙公司、美国共同基金、加州公务员退休养老基金、斯坦福大学基金、荷兰社保基金、三星人寿、住友信托资产、新加坡政
7、府投资公司、中金公司、阿拉伯阿布扎比投资机构等。2、人民币基金：40的资金来自社保基金40的资金来自企业20%的资金来自个人基金协议1、存续期：存续期为7年，经合伙人同意可延长2年2、管理费：2每年，每半年初从出资额中扣除3、利润分成：前提：合伙人收回全部投资本金且年内部收益率达8%比例：超过8%的部分，普通合伙人享有20收益优先权：分配顺序和锁定制度优先有限合伙人4、出资协议：企业出资的最低门槛为5000万元个人出资的最低门槛为2000万元 出资方若为企业，首期出资额为认缴出资额的20。当可用资金低于总认缴出资额的10时，出资人应再缴付出资直至可用资金恢复至总认缴出资额的20。（参考2019
8、年第二支人民币基金的募集协议）董事长吴尚志吴尚志1950年出生麻省理工学院工程硕士、博士2019-2019年，任中金公司直接投资部董事总经理负责中金公司的直接投资业务2000-2019年，任中金公司直接投资部管理委员会成员1993-2019年，任北京科比亚咨询公司执行董事1991-1993年，任世界银行的国际金融公司的高级投资官员，负责在中国的投资1984-1991年，在世界银行任投资官员和高级投资官员团队成员焦震焦震 又名焦树阁董事总经理获有山东大学学士学位及航天部工学硕士学位原中国国际金融公司直接投资部副总经理曾任赛格证券公司投资经理1993至1994年，在中华会计师事务所任高级审计师19
9、89至1993年，在北京信息与控制研究所作研究员团队成员胡晓玲胡晓玲 董事总经理1971年出生北京交通大学经济学学士、经济及会计硕士2019-2019年任中金公司直接投资部高级经理2019-2019年任安达信会计师事务所资深审计师团队成员陈文江陈文江 执行董事 1992年获得中国人民大学国际经济学士学位2019年获得中欧国际工商管理学院MBA曾就职于华登国际，中金公司及中国轻工业基金12年的私募股权投资及风险投资的从业经历专注于通讯、软件、互联网、新媒体，消费电子等领域团队成员王功权王功权 合伙人吉林工业大学管理工程系管理工程专业工学学士2019年正式加入鼎晖，任合伙人2019年任万通实业集团
10、董事局名誉主席、执行董事、万通国际集团董事长，并兼任IDG技术创业投资基金投资主管1993年任万通实业集团董事局副主席、总裁兼美国万通公司董事长1991年任海南农高投联合开发总公司（万通实业集团前身）副董事长兼总经理1990年任南德集团天津投资公司副总经理1988年辞去公职赴海南，先后任海南省开发建设总公司老城出口加工区开发公司办公室主任、海南省海口市秀港工业公司经理1984年任职于中共吉林省委宣传部企业宣传处 团队成员王树王树 合伙人 1983年毕业于北京大学经济系先后在高校从事过经济学和国际金融的教研工作曾深入参与多家企业的股份制改造和上市策划曾任广东国际信托投资公司证券部副总经理、广信基
11、金常务经理及南方基金总经理2019年加入IDG VC并成功完成QQ、金蝶等多项优秀投资项目2019加入鼎晖创业投资基金，任合伙人PART2 投资风格投资风格投资理念“稳健投资”从中金公司直接投资部沿革的投资理念“首先要被证明的生意模式，充分竞争过后的胜利者，利润是坚实的；其次管理团队是完整的，上市可能性大。”吴尚志 投资行业传统行业比例占绝对优势，但也不排斥IT、太阳能、网络广告等新兴行业。青睐民营投资的企业中民营企业占了绝大多数。伴大行鼎晖很多重量级的项目都是与外资投行一起投资的。投资模式：1、鼎晖发现项目；2、外资投行主投；3、鼎晖跟投。风格演变（一）1、成立时定位于PE，只关注像蒙牛、南
12、孚电池这类相对成熟的传统项目。蒙牛是鼎晖投资成立后投资的第一个项目。2、错过搜狐与如家。吴尚志在早期曾接触过搜狐，当时搜狐愿出让10的股份给鼎晖。吴尚志认为搜狐模式太过简单，不太看好搜狐的未来前景。后来吴尚志接触过如家，当时如家要价15倍的PE，吴尚志也认为15倍PE值对于未被充分证明的商业模式过高。吴尚志感言：“我接受一些失败，但我不要放弃机会。”风格演变（二）3、分拆成立VC基金，开始关注一些在国内还没有被证实的、商业模式比较创新的项目。4、投资分众。当时，分众传媒的管理团队就江南春一人，由于分众传媒的生意模式在国内还未被证明，而且还没有利润。投资分众标志着鼎晖投资对投资风格的调整，多元化
13、投资开始。5、成立对冲基金。鼎晖将企业运作上市并卖掉股票后，很多股票仍有很大的涨幅，因此成立对冲基金进行公开市场的操作。6、拟成立房地产基金。投资业绩2019年募集的第一支1亿美元的美元基金：投资内部收益率：141%投资9家企业，成功率100%，全部退出2019年募集的第一支1.35亿元的人民币基金投资内部收益率：60%全部退出和正在退出中2019年募集的第二支3亿美元的美元基金：投资内部收益率：169%PART3 投资案例投资案例投资项目鼎晖投资经典成功案例较多：蒙牛乳业、李宁体育、双汇食品、雨润食品、百丽女鞋、分众传媒、LDK太阳能、九阳家电、永乐家电、案例一：蒙牛乳业一、投资：1、201
14、9年11月，鼎晖投资联合摩根士丹利、英联投资公司同时投资蒙牛，三方首轮投资2597万美元；2019年5月，三方又行使购股权，追加投资3523万美元。2、鼎晖首轮投资时投资1290万美元获得5.9%的股权，后又追加投资395万美元行使购股权。二、退出：2019年可出售时，三方获投资回报约26亿港币，投资收益回报率约500%。其中鼎晖获利约5亿港币。三、汇总：投资：1685万美元获利：约5亿港币投资回报率：500%投资周期：5年案例二：永乐家电一、投资：1、2019年1月，鼎晖和摩根士丹利以每股0.92港元、共5000万美元的总价收购了永乐家电20%的股权。其中，鼎晖以约5440万港元认购了约59
15、14万股永乐家电股份。2、在上市前的2019年10月9日，摩根士丹利和鼎晖还行使了财务投资者购股权，分别购入8549.91万股、1385.56万股，总行使价约为1765万美元，相当于每股1.38港元。二、退出：上市半年后的2019年4月24日，鼎晖以每股3.225港元的价格向其他投资人配售了所持股份的一半，约套现1.177亿港元。另一半股权在2019年7月解禁时市值约7750万港元。三、汇总：投资：7352万港元 获利：1.22亿港元投资回报率：165%投资周期：15个月 案例三：分众传媒一、投资：1、2019年4月，鼎晖、华盈、DFJ ePlanet、中经合、麦顿资本等联合投资分众传媒125
16、0万美元，这些股票合计占分众传媒19.50%股份。2、鼎晖投资出资600万美元，以0.24美元/股获得分众传媒9.37%股份。二、退出：2019年7月，分众传媒成功登陆美国纳斯达克交易所，鼎晖投资出售了5054760股普通股，套现859万美元，剩下的1994.52万股市值4250万美元（2019年底超1.25亿美元）。三、汇总：投资：600万美元获利：4500万美元（上市时）1.3亿美元（2019年底）投资回报率：700%（上市时）2100%（2019年底）投资周期：15个月（上市时）2.5年（2019年底）PART4 鼎晖小结鼎晖小结一、中金烙印1、中金直接投资部剥离成立。2、创始人兼核心管
17、理团队几乎是照搬过来。吴尚志、焦震、王霖、胡晓玲、王振宇都是中金 直接投资部的核心成员。3、承接了中金直接投资部的国内投资部分的项目。蒙牛乳业、南孚电池、速达软件等项目是在中金时已关注甚至已经开始做了的项目。4、承继了中金的人脉资源。成功的海外募资以及与摩根士丹利等外资大投行的多次合作都是来自中金时期的积累。5、中金一直是有限合伙人之一。二、“稳健投资”，逐渐多元化发展1、投资更多集中于传统行业，以及充分竞争后的实现盈利的企业；2、偏重PE，PE投资项目占主流；3、逐渐发展VC、对冲基金、房地产基金等其他类型基金。三、“伴大行”的早期发展模式发现项目后，国际大投行主投，鼎晖跟投：a)2019年
18、前，鼎晖实际能动用的资金有限。b)鼎晖的投资更容易被目标公司接受。c)跟投可以节约投资过程中的成本。尽职调查等可以资源和经验丰富的投行为主。d)国际大投行的支持使目标公司海外上市更容易；这些投行拥有丰富的经验、对海外资本市场的谙熟以及广泛的国际投资者资源。e)多次与国际大投行的合作有助于提高知名度和信誉，更有利于募资。四、追求以小博大1、鼎晖单个项目回报率高，但投资额较小；自2019年鼎晖成立至2019年底，其新投资的成功项目有蒙牛乳业、李宁体育、永乐家电、山东山水集团、分众传媒、雨润食品等8个，都有较高的回报率，但是鼎晖的投资较小，每个项目的投资额度最多只有1.4亿元（约1740万美元）。a)基金规模限制；b)稳健投资的风格使得投资分散。2、2019年12.6亿元投资双汇，标志鼎晖大额投资的开始。3、尽管如此，截止2009年底，鼎晖共投资了66个项目，单项投资额占基金资产比例比依然较低。Thank You!
