1、第第8章章工程项目的财务评价工程项目的财务评价绪论绪论 工程项目经济评价包括工程项目经济评价包括财务评价财务评价和和国民经济评价。国民经济评价。1.财务评价的概念财务评价的概念考察项目在财务上的考察项目在财务上的可行性可行性。根据国家现行根据国家现行财税制度财税制度价格体系价格体系分析计算项目的分析计算项目的效益效益费用费用编制财务报表编制财务报表对项目进行对项目进行盈利盈利能力分析能力分析清偿清偿能力分析能力分析外汇平衡外汇平衡分析分析从项目的从项目的财务角度财务角度8.1 财务评价概述财务评价概述2.财务评价的目的财务评价的目的衡量竞争性项目的衡量竞争性项目的盈利能力盈利能力权衡非经营项目
2、的权衡非经营项目的财务生存能力财务生存能力合营项目谈判签约的重要依据合营项目谈判签约的重要依据项目资金规划的重要依据项目资金规划的重要依据8.1 财务评价概述财务评价概述3.财务评价的基本步骤财务评价的基本步骤8.1 财务评价概述财务评价概述(1)(1)财务评价前的准备。财务评价前的准备。熟悉拟建项目的基本情况熟悉拟建项目的基本情况估算项目财务效益和费用估算项目财务效益和费用(2)(2)融资前分析融资前分析项目决策中的投资决策，不考虑债务融资条件下的财务分项目决策中的投资决策，不考虑债务融资条件下的财务分析，重在考察项目净现金流量的价值是否大于其投资成本。未析，重在考察项目净现金流量的价值是否
3、大于其投资成本。未考虑资金来源，只进行盈利能力分析。考虑资金来源，只进行盈利能力分析。(3)(3)融资后分析融资后分析项目决策中的融资决策，以设定的融资方案为基础进行的项目决策中的融资决策，以设定的融资方案为基础进行的财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要求。包括盈财务分析，重在考察项目资金筹措方案能否满足要求。包括盈利能力、偿债能力和财务能力分析。利能力、偿债能力和财务能力分析。4.财务分析报表财务分析报表评价内容评价内容 基本报表基本报表静态指标静态指标 动态指标动态指标盈利能力分析盈利能力分析项目财务现金流量表项目财务现金流量表静态投资回收静态投资回收期期项目财务内部收益率项目财务
4、内部收益率财务净现值财务净现值动态投资回收期动态投资回收期资本金财务现金流量资本金财务现金流量表表-资本金财务内部收益率资本金财务内部收益率投资方财务现金流量投资方财务现金流量表表-投资各方财务内部收益率投资各方财务内部收益率利润和利润分配表利润和利润分配表总投资收益率总投资收益率资本金净利润资本金净利润率率-清偿能力分析清偿能力分析资产负债表资产负债表建设期利息估算及还建设期利息估算及还本付息表本付息表借款偿还期借款偿还期偿债备付率偿债备付率利息备付率利息备付率-财务生存能力财务生存能力 财务计划现金流量表财务计划现金流量表 累计盈余资金累计盈余资金8.1 财务评价概述财务评价概述8.2 工
5、程项目投资估算工程项目投资估算 投资估算是在对项目的建设规模、产品方案、投资估算是在对项目的建设规模、产品方案、工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度等工艺技术及设备方案、工程方案及项目实施进度等进行研究并确定的基础上，估算项目所需资金总额进行研究并确定的基础上，估算项目所需资金总额（包括建设投资、建设期利息和流动资金包括建设投资、建设期利息和流动资金）并测算）并测算建设期分年度资金使用计划。建设期分年度资金使用计划。投资估算是拟建项目编制项目建议书、可行性投资估算是拟建项目编制项目建议书、可行性研究报告的重要组成部分，是项目经济评价重要依研究报告的重要组成部分，是项目经济评价重要依据之一
6、。据之一。项目总投资项目总投资全部流动资金全部流动资金建设期利息建设期利息建设投资建设投资建筑安装工程投资建筑安装工程投资设备及工器具投资设备及工器具投资工程费用工程费用工程建设工程建设其他费用其他费用预备费预备费基本预备费基本预备费涨价预备费涨价预备费固定资产其他费用固定资产其他费用无形资产费用无形资产费用其他资产费用其他资产费用8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算（1）生产规模指数估算法）生产规模指数估算法 已建类似项目的生产规模已建类似项目的生产规模拟建项目的投资额拟建项目的投资额 已建类似项目的投资额已建类似项目的投资额 拟建项目的生产规模拟建项目的生产规模n生产能力指数生产能力指
7、数n n是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值。另外，拟估投资项目生产产率水平的项目，应取不同的指数值。另外，拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般这一比值不能超过这一比值不能超过5050倍，而在倍，而在1010倍以内效果较好倍以内效果较好 .1、概略估算方法、概略估算方法一、建设投资估算方法一、建设投资估算方法8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算f1212)(CxxCCn1C1x2x2C综合调整系数
8、综合调整系数fC（2）资金周转率法：）资金周转率法：QPTCC 拟建项目建设投资拟建项目建设投资Q 产品年产量产品年产量P 产品单价产品单价T 资金周转率资金周转率资金周转率是经验资金周转率是经验数据，随条件而变数据，随条件而变该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前该方法简单，精度低，使用于项目建议书之前1、概略估算方法、概略估算方法一、建设投资估算方法一、建设投资估算方法8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算（3）分项比例估算法：）分项比例估算法：112233(1)CEf pf pf pI C为拟建项目的建设投资；为拟建项目的建设投资；E为根据设备清单按现行价格计算的设备费为根据设备清单
9、按现行价格计算的设备费(包括运杂费包括运杂费)的总和；的总和；P1，P2，P3为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占为已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比；设备费的百分比；f1，f2，f3为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的为由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数；综合调整系数；I为拟建项目的其他费用。为拟建项目的其他费用。1、概略估算方法、概略估算方法一、建设投资估算方法一、建设投资估算方法8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算【例例8-1】某新建项目设备投资为某新建项目设备投资为1000010000万元，根据已万元，根据已建同
10、类项目统计情况，一般建筑工程占设备投资的建同类项目统计情况，一般建筑工程占设备投资的28.5%28.5%，安装工程占设备投资的，安装工程占设备投资的9.5%9.5%，其他工程费用，其他工程费用占设备投资的占设备投资的7.8%7.8%。该项目其他费用估计为。该项目其他费用估计为800800万元，万元，试估算该项目的投资额试估算该项目的投资额(调整系数调整系数f=1)f=1)解：解：根据公式，该项目的投资额为：根据公式，该项目的投资额为：112233(1)CEf pf pf pI1000(128.5%9.5%7.8%)80015380()万元8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算（4）单元指标估
11、算法：）单元指标估算法：民用建设项目单元指标估算法：民用建设项目单元指标估算法：建设投资额建筑功能建设投资额建筑功能单元指标单元指标物价浮动指数物价浮动指数 工业建设项目单元指标估算法：工业建设项目单元指标估算法：建设投资额生产能力建设投资额生产能力单元指标单元指标物价浮动指数物价浮动指数单元指标单元指标 指每个估算单位的建设投资额。指每个估算单位的建设投资额。例如，饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资例如，饭店单位客房投资指标、医院每个床位投资指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积指标、钢铁厂每吨钢投资指标、民用建筑单位面积或单位体积投资指标等。或单位体积投资指标等。8.2 工程项目
12、投资估算工程项目投资估算1、概略估算方法、概略估算方法一、建设投资概略估算方法一、建设投资概略估算方法1.建筑工程费建筑工程费二、建设投资详细估算方法二、建设投资详细估算方法(1)单位建筑工程投资估算法单位建筑工程投资估算法该种方法是以单位建筑工程量投资乘以建筑工程该种方法是以单位建筑工程量投资乘以建筑工程总量计算建筑工程投资。总量计算建筑工程投资。(2)概算指标投资估算法概算指标投资估算法 对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例对于没有上述估算指标且建筑工程费占总投资比例较大的项目，可采用概算指标估算法。采用这种估算较大的项目，可采用概算指标估算法。采用这种估算 法，应占有较为详细的基
13、础数据和工程资料。法，应占有较为详细的基础数据和工程资料。8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用；与安装工程费包括各种机电设备装配和安装工程费用；与设备相连的工作台、梯子及其装设工程费用；附属于被安装设备相连的工作台、梯子及其装设工程费用；附属于被安装设备的管线敷设工程费用；安装设备的绝缘、保温、防腐等设备的管线敷设工程费用；安装设备的绝缘、保温、防腐等工程费用；单体试运转和联动无负荷试运转费用等。工程费用；单体试运转和联动无负荷试运转费用等。安装工程费安装工程费=设备原价设备原价安装费率安装费率安装工程费安装工程费=设备吨位设备吨位每吨安装费每吨
14、安装费安装工程费安装工程费=安装工程实物量安装工程实物量安装费用标准安装费用标准2.安装工程费安装工程费8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算(1)(1)国产设备原价的确定国产设备原价的确定 设备购置费设备原价设备购置费设备原价(进口设备抵岸价进口设备抵岸价)设备运杂费设备运杂费工器具及生产家具购置费设备购置费工器具及生产家具购置费设备购置费费率费率2)2)国产非标准设备原价的确定国产非标准设备原价的确定1)国产标准设备原价的确定国产标准设备原价的确定一般指：出厂价一般指：出厂价带备件带备件不带备件不带备件成套供应：以订货合同为设备原价成套供应：以订货合同为设备原价非标准设备原价有多种计价方
15、法，如成本计算法、系列非标准设备原价有多种计价方法，如成本计算法、系列设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。设备插入估价法、分部组合估价法、定额估价法等。设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资设备购置费估算应根据项目主要设备表及价格、费用资料编制。工器具购置费一般按占设备费的一定比例计取。料编制。工器具购置费一般按占设备费的一定比例计取。3.设备及工器具购置费设备及工器具购置费8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算进口设备到岸价进口设备到岸价(CIF)离岸价离岸价(FOB)国外运费国外运费 国外运输保险费国外运输保险费 国外运费国外运费=离岸价离岸价运费率运费率 或或 国外
16、运费国外运费=单位运价单位运价运量运量国外运输保险费国外运输保险费=(离岸价离岸价+国外运费国外运费)运输保险费率运输保险费率/(1-运输保险费率运输保险费率)进口设备其他从属费用：进口设备其他从属费用：进口关税进口关税=到岸价到岸价(CIF)人民币外汇牌价人民币外汇牌价进口关税率进口关税率消费税消费税=(到岸价到岸价 人民币外汇牌价人民币外汇牌价+进口关税进口关税)消费税率消费税率/(1-消费税率消费税率)进口环节增值税进口环节增值税=(到岸价到岸价人民币外汇牌价人民币外汇牌价+进口关税进口关税+消费税消费税)增值税率增值税率银行财务费银行财务费=离岸价离岸价(FOB)人民币外汇牌价人民币外
17、汇牌价银行财务费银行财务费率率外贸手续费外贸手续费=到岸价到岸价(CIF)人民币外汇牌价人民币外汇牌价外贸手续费率外贸手续费率海关监管手续费海关监管手续费=到岸价到岸价(CIF)人民币外汇牌价人民币外汇牌价海关监管手续费率海关监管手续费率(2)(2)进口设备原价的确定进口设备原价的确定8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算(3)(3)设备运杂费的计算设备运杂费的计算设备运杂费设备原价设备运杂费设备原价(进口设备抵岸价进口设备抵岸价)费率费率【例例8-28-2】某公司拟从国外进口一套机电设备，重量某公司拟从国外进口一套机电设备，重量10001000吨，装运港吨，装运港船上交货价，即离岸价船上交
18、货价，即离岸价(FOB)(FOB)为为400400万美元。其他有关费用参数：国万美元。其他有关费用参数：国际运费标准为际运费标准为300300美元美元/吨；海上运输保险费率为吨；海上运输保险费率为0.3%;0.3%;中国银行费中国银行费率为率为0.5%;0.5%;外贸手续费率为外贸手续费率为1.5%;1.5%;关税税率为关税税率为22%;22%;增值税的税率为增值税的税率为17%;17%;消费税率消费税率10%10%，美元的银行牌价为，美元的银行牌价为6.86.8元人民币。对该设备的原元人民币。对该设备的原价进行估算。价进行估算。8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算解：进口设备货价解：进口
19、设备货价(FOB)=400 6.8=2720(万元万元)国外运费国外运费=300 1000 6.8=204(万元万元)国外运输保险费国外运输保险费=(2720+204)0.3%/(1-0.3%)=8.8(万元万元)进口设备到岸价进口设备到岸价=2720+204+8.8=2932.8(万元万元)银行财务费银行财务费=2720 0.5%=13.6(万元万元)外贸手续外贸手续=2932.8 1.5%=43.99(万元万元)进口关税进口关税=2932.8 22%=645.22(万元万元)消费税消费税=(2932.8+645.22)10%/(1-10%)=397.56(万元万元)增值税增值税=(2932
20、.8+645.22+397.56)17%=675.85(万元万元)进口设备原价进口设备原价=2932.8+13.6+43.99+645.22+397.56+675.85=4709.02(万元万元)某建设工程水轮机设备及安装工程估算某建设工程水轮机设备及安装工程估算 序序号号设备名称及规格设备名称及规格单单位位数数量量单价单价(元元)合价合价(万元万元)设备费设备费安装费安装费设备费设备费安装费安装费1 1水轮机水轮机台台3 32924000.00877.202 2微机调速器微机调速器台台3 3350000.00105.003 3油压装置油压装置台台3 385000.0025.504 4自动化元
21、件自动化元件套套3 385000.0025.505 5透平油透平油t t57577500.0042.756 6运杂费运杂费(6.81%)(6.81%)73.277 7安装费安装费(费率费率10.52%)10.52%)台台3 3362219.25108.678 8合计合计1149.22108.678.2 工程项目投资估算工程项目投资估算4.工程建设其他费用工程建设其他费用 序号序号费用名称费用名称费率或标准费率或标准计算依据计算依据(万元万元)合价合价(万元万元)1土地费用土地费用380.502建设单位管理费建设单位管理费0.50%28018.18140.093勘察设计费勘察设计费384.264
22、研究试验费研究试验费0.50%28018.18140.095建设单位临时设施费建设单位临时设施费154.006工程建设监理费工程建设监理费350.007工程保险费工程保险费0.50%33569.00167.858施工机构迁移费施工机构迁移费3.50%28018.18980.639联合试运转费联合试运转费3.6210生产职工培训费生产职工培训费335.4711办公及生活家具购置费办公及生活家具购置费254.10合计合计3290.61某项目其他费用估算表某项目其他费用估算表 工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。8.2 工程项目
23、投资估算工程项目投资估算5.基本预备费基本预备费8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算 针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用，又称工程建设不可预见费。主要指设计变更及施工过程中可能用，又称工程建设不可预见费。主要指设计变更及施工过程中可能增加工程量的费用，一般由以下三部分构成。增加工程量的费用，一般由以下三部分构成。在批准的初步设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程在批准的初步设计范围内，技术设计、施工图设计及施工过程中所增加的工程费用；设计变更、工程变更、材料代用、局部地基中所增加的工程费用；设计变更
24、、工程变更、材料代用、局部地基处理等增加的费用。处理等增加的费用。一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。一般自然灾害造成的损失和预防自然灾害所采取的措施费用。竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费竣工验收时为鉴定工程质量对隐蔽工程进行必要的挖掘和修复费用。用。一般情况下，基本预备费的估算采用如下公式：一般情况下，基本预备费的估算采用如下公式：基本预备费基本预备费(建筑安装工程费设备及工器具购置费工程建设建筑安装工程费设备及工器具购置费工程建设其他费用其他费用)基本预备费率基本预备费率式中式中 PF 涨价预备费；涨价预备费；It 建设期第建设期第t年的投资计划额
25、，包括：工程费用、年的投资计划额，包括：工程费用、工程建设工程建设其他费用及基本预备费，即第其他费用及基本预备费，即第t年的静态投资。年的静态投资。f 年均投资价格上涨率；年均投资价格上涨率；n 建设期年分数。建设期年分数。m建设前期年份（从编制估算到开工建设，单位：年）建设前期年份（从编制估算到开工建设，单位：年）8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算6.涨价预备费涨价预备费 针对建设项目在建设期内由于材料、人工、设备等价格可能针对建设项目在建设期内由于材料、人工、设备等价格可能发生变化引起工程造价变化而事先预留费用，亦称价格变动不可发生变化引起工程造价变化而事先预留费用，亦称价格变动不可
26、预见费。涨价预备费主要包括：人工、设备、材料、施工机械的预见费。涨价预备费主要包括：人工、设备、材料、施工机械的价差费，建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率价差费，建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率调整等增加的费用。调整等增加的费用。涨价预备费的估算一般以建筑工程费、安装工程费、设备购涨价预备费的估算一般以建筑工程费、安装工程费、设备购置费之和为计算基数。公式如下：置费之和为计算基数。公式如下：nttmtfffIPF115.0 1)1()1()1(【例例8-38-3】某建设项目建安工程费某建设项目建安工程费50005000万元，设备购置费万元，设备购置费3000300
27、0万元，工程建设其万元，工程建设其他费用他费用20002000万元，已知基本预备费率万元，已知基本预备费率5%5%，项目建设前期年限为，项目建设前期年限为1 1年，建设期为年，建设期为3 3年，各年投资计划额为：第一年完成投资年，各年投资计划额为：第一年完成投资20%20%，第二年，第二年60%60%，第三年，第三年20%20%。年均。年均投资价格上涨率为投资价格上涨率为6%6%。求建设项目建设期间涨价预备费。求建设项目建设期间涨价预备费。8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算解：解：(1)计算项目的基本预备费计算项目的基本预备费：基本预备费基本预备费=(50003000+2000)5%50
28、0(万元万元)静态投资静态投资=5000+3000+2000+500=10500(万元万元)(2)计算项目的涨价预备费计算项目的涨价预备费第三年末的涨价预备费第三年末的涨价预备费 PF3=I3(1+f)(1+f)0.5(1+f)2-1=1050020%(1+0.05)3+0.51=47.51(万元万元)第一年末的涨价预备费第一年末的涨价预备费 PF1=I1(1+f)(1+f)0.5-1=1050020%(1+0.06)(1+0.06)0.51=19.18(万元万元)第二年末的涨价预备费第二年末的涨价预备费 PF2=I2(1+f)(1+f)0.5(1+f)-1=1050060%(1+0.05)2
29、+0.51=98.79(万元万元)(3)计算项目的涨价预备费计算项目的涨价预备费 PF=19.18+98.79+47.51=165.48（万元）（万元）三、流动资金估算三、流动资金估算 流动资金是指生产经营性项目流动资金是指生产经营性项目投产后投产后，为进行正常生产运营，为进行正常生产运营，用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用所需要的周转用于购买原材料、燃料，支付工资及其他经营费用所需要的周转资金。流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分享详资金。流动资金估算一般是参照现有同类企业的状况采用分享详细估算法，个别情况或者小型项目可采用扩大指标法。细估算法，个别情况或者小型项目可采用
30、扩大指标法。8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算1.分项详细估算法分项详细估算法为简化计算，仅对存货、现金、应收账款、预付账款为简化计算，仅对存货、现金、应收账款、预付账款等流动资产和应付账款、预收账款等流动负债进行估算，等流动资产和应付账款、预收账款等流动负债进行估算，计算公式如下：计算公式如下：流动资金流动资产流动负债流动资金流动资产流动负债流动资产应收帐款存货现金流动资产应收帐款存货现金+预付账款预付账款流动负债应付帐款流动负债应付帐款+预收账款预收账款8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算流动资金本年增加额流动资金本年增加额=本年流动资金本年流动资金 上年流动资上年流动资金金其中
31、：其中：|应收账款应收账款=年经营成本年经营成本 应收账款周转次数应收账款周转次数|预付账款预付账款=外购商品或服务年费用金额预付账款周转次数外购商品或服务年费用金额预付账款周转次数|存货存货=外购原材料外购原材料+外购燃料外购燃料+其他材料其他材料+在产品在产品+产成品产成品其中：其中：|外购原材料外购原材料=年外购原材料按种类分项周转次数年外购原材料按种类分项周转次数|在产品在产品=（年外购原材料（年外购原材料+年外购燃料年外购燃料+年工资及福利费年工资及福利费+年修理费年修理费+年其他制造年其他制造费用）费用）在产品周转次数在产品周转次数|产成品产成品=年经营成本产成品周转次数年经营成本
32、产成品周转次数|现金需要量现金需要量=（年工资及福利费（年工资及福利费+年其他费用）年其他费用）现金周转次数现金周转次数|年其他费用年其他费用=制造费用制造费用+管理费用管理费用+营业费用营业费用-（以上三项费用中所含的工资及（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费）福利费、折旧费、摊销费、修理费）|应付账款应付账款=（年外购原材料（年外购原材料+年外购燃料年外购燃料+年其他材料费）年其他材料费）应付账款周转次数应付账款周转次数|预收账款预收账款=预收的营业收入年金额预收的营业收入年金额 预收账款周转次数预收账款周转次数8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算2.扩大指标估算
33、法扩大指标估算法按单位产量占用流动资金的比例估算按单位产量占用流动资金的比例估算按建设投资的一定比例估算按建设投资的一定比例估算(例如，国外化工企业例如，国外化工企业的流动资金，一般是按建设投资的的流动资金，一般是按建设投资的15-20%15-20%计算计算 )按经营成本的一定比例估算按经营成本的一定比例估算按年销售收入的一定比例估算按年销售收入的一定比例估算 8.2 工程项目投资估算工程项目投资估算 流动资金一般在投产前开始筹备。在投产第一年开始按生流动资金一般在投产前开始筹备。在投产第一年开始按生产负荷进行安排，其借款部分按全年计算利息。流动资金利产负荷进行安排，其借款部分按全年计算利息。
34、流动资金利息计入财务费用。项目计算期末回收全部流动资金。息计入财务费用。项目计算期末回收全部流动资金。一、工程项目的寿命周期一、工程项目的寿命周期1.项目寿命周期的概念项目寿命周期的概念 项目的寿命周期是指工程项目正常生产经营项目的寿命周期是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般用年计算。能够持续的年限，一般用年计算。8.3 工程项目财务评价若干问题工程项目财务评价若干问题（1）按产品的寿命周期确定）按产品的寿命周期确定 对于特定性较强的工程项目，由于其厂房和设备的对于特定性较强的工程项目，由于其厂房和设备的专用性，当产品已无销路时，必须终止生产，同时又很专用性，当产品已无销路时，必须终止
35、生产，同时又很难转产，不得不重建或改建项目。难转产，不得不重建或改建项目。对轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目就适合对轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目就适合按产品的寿命周期确定项目的寿命周期。按产品的寿命周期确定项目的寿命周期。8.3 工程项目财务评价若干问题工程项目财务评价若干问题2.确定项目寿命周期的方法确定项目寿命周期的方法（2）按主要工艺设备的经济寿命确定）按主要工艺设备的经济寿命确定 这种方法适用于通用性较强的制造企业，或者生产产这种方法适用于通用性较强的制造企业，或者生产产品的技术比较成熟，因而更新速度较慢的工程项目类型。品的技术比较成熟，因而更新速度较慢的工程项目类型。（3
36、）综合分析确定）综合分析确定 一般大型复杂的综合项目采用综合分析法确定其寿命一般大型复杂的综合项目采用综合分析法确定其寿命周期。如钢铁联合企业规模大，涉及问题多，综合各种周期。如钢铁联合企业规模大，涉及问题多，综合各种因素，我国规定其寿命周期为因素，我国规定其寿命周期为20年左右；而机械制造企年左右；而机械制造企业一般为业一般为10年左右。年左右。8.3 工程项目财务评价若干问题工程项目财务评价若干问题 建设期是经济主体为了获得未来的经济效建设期是经济主体为了获得未来的经济效益而筹措资金、垫付资金或其他资源的过益而筹措资金、垫付资金或其他资源的过程，在此期间，只有投资，没有收入，因程，在此期间
37、，只有投资，没有收入，因此要求项目建设期越短越好。此要求项目建设期越短越好。8.3 工程项目财务评价若干问题工程项目财务评价若干问题3.工程项目经济分析中的计算期工程项目经济分析中的计算期工程项目的计算期工程项目的计算期运营期运营期建设期建设期投产期投产期达产期达产期 运营期即项目的寿命周期。运营期即项目的寿命周期。运营期是投资的回收期和运营期是投资的回收期和回报期，因此投资者希回报期，因此投资者希望越长越好。望越长越好。负债比例负债比例二、负债比例与财务杠杆二、负债比例与财务杠杆负债比例是指项目使用债务资金与资本金的数量比率。负债比例是指项目使用债务资金与资本金的数量比率。财务杠杆是指负债比
38、例对资本金收益率的缩放作用。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的缩放作用。设：设：K全部投资，全部投资，K0资本金，资本金，KL借款，借款，R项目投资利润率，项目投资利润率，R0资本金利润率资本金利润率 RL借款利率借款利率()()LLLLLLLK RKRKKRKRRKKKRRRK 00000当当RRL时，时，R0R;当当RRL时，时，R0R。资本金利润率与全部资金利润率的差资本金利润率与全部资金利润率的差 别被负债比例所放大，这种放大效应就别被负债比例所放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应称为财务杠杆效应8.3 工程项目财务评价若干问题工程项目财务评价若干问题【例例8-8】某项工程有三种方案
39、，全部资金利润率某项工程有三种方案，全部资金利润率R分别为分别为6%，10%，15%，借款利息率为，借款利息率为10%，试比较负债比例分别为，试比较负债比例分别为0、1和和4时的资本金利润率。时的资本金利润率。解：解：()LLKRRRRK 00利用公式利用公式计算结果见下表：计算结果见下表：方案方案A(R=6%)6%2%-10%方案方案B(R=10%)10%10%10%方案方案C(R=15%)15%20%35%负债负债比例比例资本金利资本金利润率润率R0方案方案KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=48.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题方案方案A，RRL，负债比率越大，负债
40、比率越大，R0 越高。越高。运营期借款利息长期借款利息运营期借款利息长期借款利息+流动资金借款利息流动资金借款利息+短期借款利息短期借款利息1.长期借款利息长期借款利息(1)等额利息法：每期等额付息，期中不还本金，期末归还本金等额利息法：每期等额付息，期中不还本金，期末归还本金。长期借款利息指未支付的建设期间借款本息累计在生产期长期借款利息指未支付的建设期间借款本息累计在生产期支付的利息。其计算方式有以下几种：支付的利息。其计算方式有以下几种：()(),()tatatnIL i tnCPLt n 0111It第第t期付息额期付息额；CPt第第t期还本额；期还本额；n贷款期限贷款期限；i贷款利率
41、；贷款利率；La贷款总额贷款总额三、运营期借款利息的计算三、运营期借款利息的计算8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题(2)等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息 8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题 (),atLCPt nn1()ataLILtin1(3)等额摊还法：每期偿还本利相等等额摊还法：每期偿还本利相等(,)()tta ICPLA/P i n t n 1(4)一次性偿付法：期末一次偿还本利。一次性偿付法：期末一次偿还本利。ntniF/PLntCP Iatt)(),()11(0(5)量入偿付法：任意偿还本利
42、，到期末全部还清。量入偿付法：任意偿还本利，到期末全部还清。8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题 在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公付法。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：式为：每年支付利息每年支付利息=年初本金累计额年初本金累计额年利率年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题【例例8-7】某项目建设期某项目建设期30个月，
43、总投资个月，总投资10000万元，其中到建设期结束万元，其中到建设期结束时欠银行贷款总额时欠银行贷款总额8000万元，万元，5年内还清，若年利率为年内还清，若年利率为8%，试计算采用，试计算采用不同的还款方式各期还款的本金和利息，及贷款偿还比。不同的还款方式各期还款的本金和利息，及贷款偿还比。年末年末方式一方式一方式二方式二方式三方式三方式四方式四还本还本付息付息总额总额还本还本付息付息总额总额还本还本付息付息总额总额还本还本付息付息总额总额10000640640136464020041600640224020000640640147353120041600512211230000640640
44、1591413200416003841984400006406401718286200416002561856580003755 11755 800064086401855148200416001281728合合80003755 11755 80003200 11200 80002018 10018 800019209920偿还比偿还比1.471.401.251.24方式一：债务逐期递增，还款速度最慢，本金在借款人手中滞留时间和方式一：债务逐期递增，还款速度最慢，本金在借款人手中滞留时间和强度最大；偿还比最大。强度最大；偿还比最大。方式二：还款速度较慢，本金在借款人手中滞留时间和强度较大；偿还
45、方式二：还款速度较慢，本金在借款人手中滞留时间和强度较大；偿还比较大。比较大。方式三：债务匀速递减，还款速度较快；偿还比较低。方式三：债务匀速递减，还款速度较快；偿还比较低。方式四：借款人手中的欠款数迅速减少，还款速度较快；偿还比最小。方式四：借款人手中的欠款数迅速减少，还款速度较快；偿还比最小。8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题选择债务偿还方式时应考虑以下因素选择债务偿还方式时应考虑以下因素从理论上看，四种还款方式的资金都具有相等的时间价从理论上看，四种还款方式的资金都具有相等的时间价值，因此，四种还款方式是等值的。但各种还款方式对值，因此，四种还款方式是等值的。但各种还
46、款方式对于企业来说，取得的收益是不同的，因为企业的收益除于企业来说，取得的收益是不同的，因为企业的收益除与投资收益率与投资收益率(i)、银行贷款利率、银行贷款利率(r)有关外，还与还款强有关外，还与还款强度有关度有关当当ir时，以较低利率的贷款来进行较高收益的经营，时，以较低利率的贷款来进行较高收益的经营，有利可图。此时还款越晚越好，应选择还款速度慢的还有利可图。此时还款越晚越好，应选择还款速度慢的还款方式，方式一最好，方式四最差。款方式，方式一最好，方式四最差。当当 i=r时，企业无利可图，应选择方式三。时，企业无利可图，应选择方式三。当当 ir时，企业亏本，应尽早还款，选择方式四。时，企业
47、亏本，应尽早还款，选择方式四。8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题2.流动资金借款和短期借款利息计算流动资金借款和短期借款利息计算 项目评价中非流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，但项目评价中非流动资金借款从本质上说应归类为长期借款，但目前我国流动资金借款按期末偿还、期初再借的方式处理，并按一目前我国流动资金借款按期末偿还、期初再借的方式处理，并按一年期利率计算。年期利率计算。流动资金借款利息流动资金借款利息=年初流动资金借款余额年初流动资金借款余额流动资金借款年利率流动资金借款年利率短期借款利息的计算与流动资金借款利息计算相同。短期借款利息的计算与流动资金借款利息计算相
48、同。四、所得税前分析与所得税后分析四、所得税前分析与所得税后分析8.3建设项目财务评价若干问题建设项目财务评价若干问题 在融资前针对建设项目投资总额获利能力进行财务评价中，通常有两种基在融资前针对建设项目投资总额获利能力进行财务评价中，通常有两种基本的分析形式：一是所得税前分析，另一种是所得税后分析。本的分析形式：一是所得税前分析，另一种是所得税后分析。所得税前和所得税后分析现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税所得税前和所得税后分析现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税
49、为现金流出。项目投资息税前财务内部收益率（项目投资息税前财务内部收益率（FIRR）和项目投资息税前财务净现值）和项目投资息税前财务净现值（FNPV），是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定），是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。本身的合理性。所得税税前指标特别适用于建设方案设计中的方案比选，是初步投资决策的所得税税前指标特别适用于建设方案设计中的方案比选，是初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本
50、可行，并值得去为之融资。主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所得税后分析是所得税前分析的延伸，主要用于在融资条件下判断项目投资所得税后分析是所得税前分析的延伸，主要用于在融资条件下判断项目投资对企业价值的贡献，因而在项目融资前后财务评价中，特别是融资后财务评价中，对企业价值的贡献，因而在项目融资前后财务评价中，特别是融资后财务评价中，是企业投资决策依据的主要指标。是企业投资决策依据的主要指标。公共项目、政府所属的公司和特殊免税的非盈公共项目、政府所属的公司和特殊免税的非盈利项目，一般只进行税前分析利项目，一般只进行税前分析 对于经营性项目则需要进行所得税后分析，因对于经营性项
