1、目目录录1.1.崛起中的植物蛋崛起中的植物蛋白白行业行业 51.植物蛋白，低脂低碳水的动物蛋白替代品 52.植物蛋白概念持续流行于全球，对标海外窥见趋势 53.健康饮食、素食主义、环保消费成为植物蛋白饮品发展长期驱动力 72.2.我国植物蛋白奶我国植物蛋白奶行行业的发展及趋势业的发展及趋势 91.我国植物奶消费空间广阔、触底反弹，未来趋势为高端化 92.整体格局分散、细分领域集中，龙头各自固守传统产品边界 123.展望未来，看好大豆基底与燕麦奶 13插图目录插图目录图图 1：全球植物蛋白饮品销售额全球植物蛋白饮品销售额及及增速增速 5 图图 2：美国植物蛋白饮品销售规美国植物蛋白饮品销售规模模
2、及增速及增速 6 图图 3：2014-2019 美国人美国人均均液态牛奶消耗量（万吨）液态牛奶消耗量（万吨）7 图图 4：美国牛奶和植物奶每周平美国牛奶和植物奶每周平均均购买量（加购买量（加仑仑/户）户）7 图图 5：美国牛奶销售额及增速美国牛奶销售额及增速 7 图图 6：我国乳制品产量及增速我国乳制品产量及增速 9 图图 7：大陆植物奶人均年消耗量大陆植物奶人均年消耗量与与港、台对比港、台对比（kg）9 图图 8：2014-2024E 中国植中国植物物奶市场规模（亿元）及增速（奶市场规模（亿元）及增速（%）10 图图 9：中国居民健康素养水平提升中国居民健康素养水平提升 10 图图 10：国
3、内外食品饮料企业纷纷进军中国植物国内外食品饮料企业纷纷进军中国植物奶奶市场市场 11 图图 11：我国液体乳行业发展历程我国液体乳行业发展历程 11 图图 12：维他奶维他奶 2018 年年推推出出“健康加健康加法法”抢夺高端豆奶市场抢夺高端豆奶市场 11 图图 13：植物奶行业竞争格局植物奶行业竞争格局 12 图图 14：植物奶大单品生命周期虽长植物奶大单品生命周期虽长但但仍然收入仍然收入缓缓慢下降慢下降（20 年为疫情异常值）年为疫情异常值）12 图图 15：69%植植物奶消费者处于物奶消费者处于 18-34 岁岁 13 图图 16：美国植物奶龙头美国植物奶龙头 Silk 产品涵产品涵盖盖
4、不同原料和口味不同原料和口味 13 图图 17：49%植植物奶消费者位于一二线城市物奶消费者位于一二线城市 13 图图 18：75%植植物奶消费者为女性物奶消费者为女性 13 图图 19：豆奶增速高于非豆奶豆奶增速高于非豆奶 14 图图 20：中国豆奶市场竞争格局较为分散中国豆奶市场竞争格局较为分散 1412表格目录表格目录表表 1：牛奶和不同植物奶的营养牛奶和不同植物奶的营养成成分（每分（每 100g）5表表 2：OATLY 燕燕麦奶麦奶 2018-2020 年营收情况（年营收情况（单单位位：百万美元）百万美元）141.崛起崛起中的植中的植物物蛋白行业蛋白行业1.1 植物蛋植物蛋白，低脂白，
5、低脂低低碳水的动物蛋白替代品碳水的动物蛋白替代品植物蛋植物蛋白白是指从大豆，小麦，水稻，豌豆等植物中提取的蛋白质。蛋白质是人类细胞的重要组成部分，由称 为氨基酸的单体组成。蛋白质对人体很重要，人每公斤体重需要约 0.8 克蛋白质，对于 160 磅重的成年人每天需要约 58 克蛋白质。植物蛋白饮品：动物奶替植物蛋白饮品：动物奶替代代品，健康优势凸显品，健康优势凸显。植物奶指通过浸泡、研磨、高压均质、压榨等方式将植物加 工成类似于动物奶的颜色和口感的饮品。依原料种类可区分为：豆浆、谷物奶（如燕麦奶）、坚果奶（如核 桃乳、杏仁乳）、椰奶等。从产品成分和功能上，植物奶可以作为动物奶的替代品，且健康优势
6、更为凸显：1）不含胆固醇，脂肪尤其是 饱和脂肪含量低，适合心血管疾病患者或者肥胖人群饮用；2）不含乳糖，适合乳糖不耐受人群饮用；3）含 有牛奶等动物奶中缺少的元素，如燕麦中膳食纤维预防心血管疾病、豆奶卵磷脂促进新陈代谢等；4）能量 相对较低，适合控制体重人士减少能量摄取。5）同时，植物奶复合配方技术成熟，通过营养强化可以弥补 含钙量，维生素 B12 等不足。表表1：牛奶和牛奶和不同植物奶的不同植物奶的营营养成分（每养成分（每 100g）能能量量蛋白蛋白质质总脂总脂肪肪饱和脂饱和脂肪肪碳水化合碳水化合物物胆固胆固醇醇维生维生素素 B12钙（钙（mg）（kcal）（g）（g）（g）（g）（mg）（
7、ug）纯牛奶613.153.251.874.8101130.45低脂奶423.370.970.634.9951250.47豆浆（不添糖）282.41.60.230.8909.6椰子奶（添糖）310.212.082.082.9201881.25杏仁奶（不添糖）150.591.100.5801970燕麦奶（不添糖）561.40.80.1710.701903【红色表示“不完全蛋白质”，绿色表示营养强化】1.2 植植物蛋物蛋白白概概念念持持续续流流行行于于全全球球，对对标标海海外外窥窥见见趋势趋势植物蛋白概念在全球持续流行与发酵，根据食品饮料咨询公司 Innova Market Insights，20
8、14-2018 年间全 球范围内带有植物蛋白宣称的食品饮料新品发布年均复合增长率为+9%，“植物基革命”已经成为 2020 年第一 大趋势。截止 2020 年，全球植物蛋白饮品的市场规模约为 168.8 亿美元，2010-2020 间 CAGR 约为 5.5%，增速大 幅领先于其他饮料品类。例如，根据美国饮料行业刊物饮料文摘数据，碳酸软饮料销量连续 11 年负增长；果汁饮料市占率也连年收缩，从 2016 年的 16.64%下降至 2020 年的 15.58%。图图1：全球植全球植物蛋白饮品销物蛋白饮品销售售额及增速额及增速对标海外对标海外，美国美国植植物奶对动物奶的替代趋势显物奶对动物奶的替代
9、趋势显著著。根据Oatly 消费者调研，2017-2020 年美/英/德国分别 有 32%/26%/28%的消费者减少或停止牛奶消费，其中 56%/65%/53%消费者转向消费植物奶，可以看到，在成熟市场，植物蛋白饮品对动物奶得替代趋势已蔚然成风。2020 年，美国植物蛋白饮品规模达到 28.65 亿美元，同比+17.7%；2010-2020 十年间 CAGR 为 8.6%。近 年来美国植物蛋白食品进入发展快车道，根据 ERS 的数据，2013-2017 年，植物奶购买从 0.028 上升至 0.038 加仑每户，CAGR 为 7.9%。根据 SPINS scan Nature and Spe
10、cialty Gourmet 披露的数据，2020 年植物奶 市场规模占乳制品整体市场规模的比重已经达到 20.4%。图图2：美国植美国植物物蛋白饮品销蛋白饮品销售售规模及增速规模及增速与植物蛋白相对的是，近年来美国乳制品行业景气度持续下降。2019 年 11 月，美国最大的牛奶生产商之一 的迪恩食品申请破产保护；2020 年 1 月，牛奶供应商 Borden Dairy 也提出申请破产保护。美国两家牛奶巨302520151050-5180001600014000120001000080006000400020000201020112012201320142015201620172018201
11、92020销售额（百万美元）增速（%）201816141210864200500100015002000250030003500销售额（百万美元）增速（%）201020112012201320142015201620172018201920204头倒下的背后，是牛奶消耗量的大幅下滑，根据美国农业部，2020 年美国牛奶销售额约为 140.7 亿美元，相比 2011 年的 155.7 亿美元呈现缓慢回落态势；2019 年美国牛奶消耗量为 2178 万吨，同比下降 2.0%。在人均消耗量方面，根据美国农业部(USDA)的数据，1975 至今，美国人均液态牛奶消耗量下降了 40%。美 国农业部（下属
12、经济研究服务局（ERS）联合私人市场研究公司 IRI）披露，2013-2017 年美国每周平均牛 奶购买量从 0.409 下降至 0.359 加仑每户，CAGR 为-3.2%图图3：2014-2019 美美国国人均液态牛奶消耗人均液态牛奶消耗量量（万吨）（万吨）图图4：美国牛美国牛奶和植物奶每奶和植物奶每周周平均购买量（加平均购买量（加仑仑/户）户）图图5：美国牛美国牛奶销售额及增速奶销售额及增速1.3 健康饮健康饮食、素食食、素食主主义、环保消费成为植物蛋白饮义、环保消费成为植物蛋白饮品品发展长期驱动力发展长期驱动力植物蛋白奶因其不含胆固醇、乳糖、脂肪含量低、能量相对较低等特点，长期受到素食
13、主义者与乳糖不耐受 人群的追捧；加之健康环保消费的消费趋势，我们认为植物蛋白饮料的核心受众群体较为稳固、大众化消费 趋势可期。1086420-2-4-6-818000160001400012000100008000600040002000020102011201220132014201520162017201820192020销售额（百万美元）增速（%）561）植物蛋白饮品可以作为乳糖乳糖不耐受人不耐受人群群补充蛋白质补充蛋白质的的良好方良好方式式。乳糖不耐受指一部分人群体内乳糖酶不 足或者数量很低，在摄入含有乳糖食物后乳糖在小肠内无法被消化和吸收，而未消化的乳糖会为大肠肠道菌 群的发酵提供大
14、量的产物，从而表现为腹泻、腹痛和肠胃胀气的综合征。乳糖不耐受存在由遗传决定的种族差异，白种人的几率明显更低，如北欧乳糖不耐受的人群占比约为 2-15、中欧为 9-23、美国白种人为 6-22，印度北方为 20-30。而在亚洲，乳糖不耐受可达 95100。但在人体的新陈代谢中，除尿液和胆汁的分泌不需要蛋白质外，其余代谢过程均需要蛋白质的参与。营养学界认为，蛋白质营养是最根本，最基础，最重要和最不可忽视的营养，中国营养协会建议普通人每日蛋白质的摄取量不低于每千克体重 1.0 克。因此，乳糖不耐受人群采用植物奶进行蛋白质摄入是行之有效的一种补充方式。2）素食素食主主义义、健康化与营养健康化与营养化化
15、的风潮，从“喝饱”到“喝好”。根据市场调研公司 Mintel 的报告，健康化是 人们选择植物蛋白的最大驱动力，牛奶中的牛生长激素可能会增加人们患某些癌症的风险，同时也有研究表 明乳制品与荷尔蒙相关的疾病有关，例如痤疮和青春期过早。因此，部分秉持健康理念的消费者会主动选择 植物蛋白饮品进行摄入。3）“清洁清洁”饮食，环保消饮食，环保消费费也成为植物蛋白饮品一大驱动力。人们越发关注畜牧行业对环境的危害，联合国 粮食及农业组织（FAO）数据显示，畜牧业排放的温室气体占全球排放量的 14.5%。国际环保组织“野生救援”的为明天而食：中国如何通过“拣食”减缓气候变化报告指出，温室气体主要的来源是畜牧业，
16、超过所有 交通工具的排放量总和。而减少畜牧业碳排放的一大方法就是用植物蛋白奶替代动物奶。植选植物奶的资料提到，燕麦在成长过程中 的碳排放量只有牛奶的 1/5；每生产 1 公斤植物基食品，能节省了 96%的土地浪费与破坏，87%的生产用水、89%的温室气体排放。无独有偶，根据燕麦奶 OATLY 招股书，一升燕麦奶代替牛奶，可减少约 80%的温室 气体排放、79%的土地使用量以及 60%的能源消耗。因此，西方环保人士提倡饮用植物奶以降低畜牧业比重与碳排放量。2.我国我国植物蛋植物蛋白白奶行业奶行业的的发展及发展及趋趋势势2.1 我国植我国植物奶消费物奶消费空空间广阔、触底反弹，未来趋势间广阔、触底
17、反弹，未来趋势为为高端化高端化对照欧美经对照欧美经验验，植植物物蛋白饮蛋白饮品品对动物奶替代对动物奶替代率率可达可达 20%或或以以上上。植物蛋白饮品在欧美成为一种风尚，行业也 已较为成熟，目前植物奶可以占到动物奶份额的 20%。如前所述，行业发展的核心逻辑是消费替代、消费升 级、环保等概念。根据国家统计局，2020 年我国乳制品产量达 2780.4 万吨；结合我国目前乳制品消费需求、奶源、进口情况 的总量来看，动物奶总量最高可达约 4500 亿左右，对标欧美目前 20%的替代率，行业空间长期有望达到 900 亿甚至更高的规模。根据中国产业信息网，2020 年我国植物奶规模仅为 500 余亿，
18、提升空间十分广阔。图图6：我国乳我国乳制品产量及增速制品产量及增速对标港台，大陆对标港台，大陆植植物物奶奶人均消人均消费费量仍有广阔提升空量仍有广阔提升空间间。2017 年大陆植物奶年人均消耗量为 3.2kg，而饮食、文化均与大陆一脉相承的台湾、香港，人均植物奶消费量分别为 5.3kg、11.3kg；大陆消费量仅为的台湾/香 港的 60.38%/28.32%。在消费升级、健康化趋势持续的背景下，大陆植物奶消费趋势有望与港台趋近，人均 植物奶消费类仍有广阔的提升空间。图图7：大陆植大陆植物奶人均年消物奶人均年消耗耗量与港、台对比量与港、台对比（kg）10.00%8.00%6.00%4.00%2.
19、00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%310030002900280027002600250024002014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12我国乳制品产量（万吨）yoy%7健康意识觉醒加健康意识觉醒加速速“植物基浪潮植物基浪潮”风风起起，我国植物奶市场触底反弹，我国植物奶市场触底反弹。我国植物奶市场历史中成功的大单品例 如“六个核桃”核桃乳、露露杏仁露、椰树椰汁等曾助力行业高速发展；经过 2013 年前的高速发展后，传 统龙头企业依旧采取较为单一的产品策略、缺乏新的变革，加之产品品牌
20、定位较低，以及主力三四线城市逐 渐被乳企渗透，市场规模在 2017 年下降至 511 亿。伴随着我国居民健康素养水平近三年持续提升，以及全球“植物基浪潮”等因素，饮料和乳企巨头如达利、伊利、统一等纷纷入局，推出植物蛋白新品如“豆本豆”、“植选”等。巨头的入局使得行业容量回升，根据 中国产业信息网，2019 年我国植物奶市场规模已经恢复到 536.9 亿元，预计 2024 年超过 610 亿。根据天猫研究院发布的2020 植物蛋白饮料创新趋势报告，2020 年淘宝线上植物蛋白饮料市场增速高达800%，购买人数上升 900%，在饮料市场中成长贡献 15.5%、排名第三，成为饮料市场的高速增长引擎。
21、图图8：2014-2024E 中中国植物奶市场规模（亿元）及增速（国植物奶市场规模（亿元）及增速（%）图图9：中国中国居居民健康素养水民健康素养水平平提升提升11.35.33.2204108612香港台湾大陆植物奶人均消费量（kg）2.1%-3.8%-4.9%-5.2%2.9%2.7%4%2%0%-2%-4%-6%-8%6004002000800201 4201 5201 6201 7201 8201 9202 0E202 1E202 2E202 3E202 4E中国植物奶市场规模（亿元）同比增速（%）8图图10：国内外国内外食品饮料企业食品饮料企业纷纷纷进军中国植物奶市场纷进军中国植物奶市场
22、中国植物中国植物奶奶下半场，下半场，由由高端化升级高端化升级趋趋势引势引领领。我国乳制品产业不断进行高端化升级，历经低端纸装膜利乐 装白奶高端白奶低温鲜奶四个阶段；作为其替代品的植物奶行业迎来 V 字反转，也处于高端化趋势中。2016 年维他奶推出“健康+”布局中高端市场，并在 2018 年推出“健康加法”全面抢夺高端豆奶市场；而 农夫山泉在 2019 年推出豆乳基底的植物酸奶；瑞典高端品牌 Oatly 燕麦奶于 2018 年初登陆中国后，迅速覆 盖 1500 家咖啡馆，目前零售端也发展不俗，在天猫“植物蛋白类目”排名中位列前茅。随着高端、发酵市 场被打开，其他细分领域也将迎来升级。图图11：
23、我国液我国液体乳行业发展体乳行业发展历历程程图图12：维他维他奶奶 2018 年推出年推出“健康加法健康加法”抢夺抢夺高高端豆奶市场端豆奶市场50%40%30%20%10%0%-10%-20%0500100015002000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016液体奶消费量（万吨）牛奶销量（亿元）酸奶销量（亿元）液体奶消费量-yoy牛奶销量-yoy酸奶销量-yoy92.2 整体格整体格局分散、局分散、细细分领域集中，龙头各自固守传分领域集中，龙头各自固守传统统产品边界产品边界国内植物奶市场国内植物奶市场呈呈现细分领域格局集中现细分领域格局集中、龙龙头头
24、优势大优势大，但总体格局分散但总体格局分散的的特点特点。国内植物奶各细分品类各有 龙头品牌，例如养元六个核桃、露露杏仁露、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等，各自在垂直领域拥有 7 成以 上的份额；但在整体植物蛋白饮料行业中，格局依旧较为分散，份额最高的养元饮品市占率仅 25%左右，行 业呈现细分领域格局集中但总体格局分散的特点。图图13：植物奶植物奶行业竞争格局行业竞争格局赛道过于细分的赛道过于细分的传传统使得行业的产品边界难以打统使得行业的产品边界难以打破破，新品研发少新品研发少，口味难口味难以以升级升级。细分领域的百亿大单品是 公司成为赛道龙头并稳固地位的核心优势，但长期依赖大单品也限制了自身
25、发展。虽然植物蛋白饮品的生命 周期对比普通饮料较长，但在十年的发展历程中依然慢慢进入了衰退周期。过去几年，国内植物奶传统龙头 更多的是通过营销升级、包装更迭来吸引消费者，没有成功的进行新品研发与升级、打破原有产品边界。图图14：植物奶植物奶大单品生命周大单品生命周期期虽长但仍然收入缓慢下降虽长但仍然收入缓慢下降（20 年为疫情异常值）年为疫情异常值）25%8%7%6%6%4%44%养元饮品椰树椰汁维他奶银鹭花生露 露露杏仁露 达利园豆本豆69.4378.4076.1980.2173.7843.6627.0027.0390807060504030201024.8325.1721.0820.752
26、2.5318.472013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-312019-12-31 2020-12-31养元核桃乳收入（亿元）86.9786.34露露杏仁露收入（亿元）10根据天猫研究院发布的2020 植物蛋白饮料创新趋势，中国植物蛋白饮品消费者画像大约为：18-34 岁年 龄段占比 69%、女性占比 75%、一二线城市占比 49%。一二线城市的年轻人接受新鲜事物频率更高，消费 能力更强，我们认为，针对消费者主力军画像，行业应不断进行产品迭代，丰富产品种类与口味，才能有效延 长品牌生命。根据美国植物奶龙头 White
27、wave 的发展经验，White wave 仅旗下品牌 Silk（植朴磨坊）就包含豆奶、椰子 奶扁桃仁奶等多个品类，在口味上也涵盖巧克力、香草等风味；源源不断的产品创新、多品类覆盖的产品矩 阵即是 White wave 的成功因素之一。我们认为，我国植物奶赛道未来龙头也有望诞生于在各个品类均有布局 与深耕，且创新能力出众的企业，打破细分赛道偏安一隅的传统，领军植物奶赛道。图图15：69%植物奶消植物奶消费者处于费者处于 18-34 岁岁图图16：美国植美国植物奶龙头物奶龙头 Silk 产产品涵盖不同原料和口味品涵盖不同原料和口味图图17：49%植物奶消植物奶消费者位于费者位于一一二线城市二线城
28、市图图18：75%植物奶消植物奶消费者为女性费者为女性2.3 展望未展望未来，看好来，看好大大豆基底与燕麦奶豆基底与燕麦奶11我们看我们看好好大豆大豆基基底底+多口多口味味/多功效形成多功效形成的的产品产品矩矩阵阵。根据中国产业信息网，中国植物奶市场规模下降时，豆 奶仍能保持 5%以上的增速，这得益于豆奶蛋白质含量高于其余植物基类别，且有助于降低胆固醇水平、改 善新陈代谢，骨密度的特质；加之中国长期有饮用豆浆的文化的因素，使得豆奶的市场接受度较高。大豆基底植物奶细分赛道竞争格局更处于初期，相较于其他植物奶细分行业龙头 80%以上市占率，曾经的豆 奶龙头维他奶市占率仅有 40%。随着伊利、蒙牛等
29、巨头入局豆奶，行业格局重塑，销量龙头豆本豆仅有 20.7%占比，格局比较分散。豆基植物奶在本身高蛋白质含量的基础下，易于复合其余植物基进行口味、配方提升；且大豆口感中性，存 在更多产品升级和口味换代可能性。我们认为，巨头入局培育市场有助于扩大行业规模，未来大豆基底+多口 味/功效产品矩阵的布局有望引领市场，占据植物奶最大份额。图图19：豆奶增豆奶增速高于非豆奶速高于非豆奶图图20：中国豆中国豆奶市场竞奶市场竞争争格格局局较为分散较为分散燕麦奶是新起之秀燕麦奶是新起之秀。燕麦富含碳水化合物、脂肪、蛋白质等，摄入可降低血清总胆固醇和低密度脂蛋白胆固 醇水平；另外，独有的-葡聚糖是典型的可溶性膳食纤
30、维，对高血糖、高血清胆固醇人群也十分有益；且燕 麦和牛奶同为奶油状，口感和稠度容易过渡。燕麦奶口感时尚、营养丰富的综合因素，加之 OATLY、OATOAT 等燕麦奶企业近年在我国的消费者培育，赛道进入高增长区间。2018 年瑞典品牌 OATLY 进入中国市场，截至 2020 年底，进入中国市场不到两年的 时间里已经覆盖超过 9500 个餐饮服务和零售点，颇受一二线白领喜爱。根据 EC data way 数据，2020 年OATLY 在天猫、淘宝上的销量分别同比增长 115.4%和 2305.7%。根据公司公告，OATLY 公司 2019/2020在全球分别实现了+73%/+107%的营收增速，
31、在亚洲更是实现了+336%/+427%的高增。通过各大品牌教育 一二线消费者心智，“燕麦奶”未来将随着城镇化率的普及下沉拓展。表表2：OATLY 燕麦燕麦奶奶 2018-2020 年营收年营收情情况（单位：百万美元）况（单位：百万美元）201820192020EMEA 地区103155268%yoy50.0%73.0%美洲12391001213%yoy217.0%156.0%亚洲21054%yoy336.0%427.0%总计118204421%yoy73.0%107.0%3.投资投资建议建议本文对植物蛋白饮品行业的基本概念、发展驱动力、我国与海外的行业现状、竞争格局进行了深入分析，得 出重要结
32、论：1植物蛋白行业空间：对照欧美经验，植物蛋白饮品对动物奶替代率可达 20%或以上；结合我国目前乳制 品消费需求、奶源、进口情况的总量来看，动物奶总量最高可达约 4500 亿左右，行业空间长期有望达到 900亿甚至更高的规模，而 2020 年我国植物奶规模仅为 500 余亿，提升空间十分广阔。2行业格局：国内植物奶市场呈现细分领域格局集中，但总体格局分散的特点。国内植物奶各细分品类各 有龙头品牌，例如养元六个核桃、露露杏仁露、椰树椰汁、维维豆奶、维他奶等，各自在垂直领域拥有7 成 以上的份额；但在整体植物蛋白饮料行业中，格局依旧较为分散，份额最高的养元饮品市占率仅 25%。我国 未来植物奶龙头
33、有望诞生于在各个品类均有布局与深耕，且创新能力出众的企业，打破细分赛道偏安一隅的 传统、领军行业。3行业核心逻辑：乳糖不耐受人群蛋白质补充方式、素食主义、健康化与营养化的风潮，“清洁”饮食，环 保消费等构成行业发展的长期驱动力。短期来看，OATLY、OATOAT 等燕麦奶企业，与植选、豆本豆、每日 养元等豆基奶企业对行业的投入与消费者教育，也将成为新式植物蛋白饮品发展的一大推动力。投资建议投资建议：关注豆基/燕麦基植物蛋白饮品的增长机会。如瑞典品牌 OATLY 燕麦奶在国内的渗透、渠道扩张，与下沉；养元饮品的植物蛋白奶布局；伊利植选植物奶的发展；达利豆本豆植物奶发展等。4.风险风险提示提示行业政策出现重大变化、市场发展不及预期。
