1、1目录目录第一章第一章 新三板概况新三板概况第二章第二章 新三板规则、制度及比较新三板规则、制度及比较第三章第三章 新三板实务操作新三板实务操作 第四章第四章 新三板发展态势新三板发展态势 什么是新三板？什么是新三板？l三板，即代办股份转让系统，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司和非公众股份有限公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。l三板挂牌公司分两类：一类是原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司，即老三板；另一类是中关另一类是中关村科技园区高科技公司，村科技园区高科技公司，其股票转让主要采取协商配对的方式进行成交，即新三板。其股票转让主要采取协商配对的方式进行成
2、交，即新三板。l2006年1月，经国务院批准，中关村代办系统股份报价转让试点正式启动，其主要目的是探索我国多层次资本市场体系中场外市场的建设模式，探索利用资本市场支持高新技术等创新型企业的具体途径。老三板老三板新三板新三板股份代办转让系统2001年7月启动原“两网”公司、退市公司股份报价转让系统2006年1月启动北京中关村高科技企业VS.新三板的功能及定位新三板的功能及定位新三板针对的是在创立初期、有一定产品、有一定模式、处于发展初期的股份制公司。新三板针对的是在创立初期、有一定产品、有一定模式、处于发展初期的股份制公司。资本市场的蓄水池、初创期高科技企业的助推器、创业板、主板上市企业的孵化器
3、可以通过价格发现、引入风险投资、私募增资、银行贷款等方式增强挂牌企业的融资能力可以通过价格发现、引入风险投资、私募增资、银行贷款等方式增强挂牌企业的融资能力通过规范运作、适度信息披露、相关部门监管等，可以促进挂牌企业健全治理结构，熟悉资本通过规范运作、适度信息披露、相关部门监管等，可以促进挂牌企业健全治理结构，熟悉资本市场，促进试点企业尽快达到创业板上市公司的要求。市场，促进试点企业尽快达到创业板上市公司的要求。新三板与我国多层次资本市场新三板与我国多层次资本市场未来我国资本市场的多层次架构未来我国资本市场的多层次架构主板、中小板市场主要吸纳发展比较成熟、规模比较大的企业 创业板主要吸纳成长型
4、创新企业，引导风险投资等产业资本进入企业发展的各个阶段 三板主要吸纳成长性较高、具有发展潜力的国家级科技园区非上市股份有限公司。主板主板 中小板中小板创业板创业板新三板新三板新三板的发展现状新三板的发展现状l挂牌规模：挂牌规模：2006年初，中关村作为第一个试点园区。截至2012年6月13日，除去6家已转板企业，新三板挂牌企业已达123家，多属于新能源、新材料、信息技术、生物与新医药、节能环保、新文化等新兴产业。l融资功能：六年来共有融资功能：六年来共有26家企业已成功实现定向增发（不含已转板企业）家企业已成功实现定向增发（不含已转板企业），融资达20多亿元。此外，另有10家新三板企业发布实施
5、定增方案。其中，2012年以来，即有天一众合（430089）、道隆软件（430077）、国学时代（430053）、中科联众（430083）、航星股份（430095）等5家“新三板”企业公告了定向增资预案。10家挂牌公司进行定向增资，融资达4.12亿元。l转板：转板：世纪瑞尔（300150.SZ）、北陆药业（300016.SZ）、佳讯飞鸿（300213.SZ）、博晖创新（430012）等6家公司已成功转板上市。安控科技（430030）、东土科技（430045）已于2012年5月顺利过会。此外，目前挂牌公司中有三分之一的企业已符合创业板上市财务要求，报价系统报价系统已已成为科技型中小企业的成为科技
6、型中小企业的”孵化器孵化器”与与”蓄水池蓄水池”。l扩容：扩容：2012年试点园区拟扩大到全国，第一批可能新增20-30家国家级高新园区，并逐步扩大到83家国家级科技园区。目录目录第一章第一章 新三板概况新三板概况第二章第二章 新三板规则、制度及比较新三板规则、制度及比较第三章第三章 新三板实务操作新三板实务操作 第四章第四章 新三板发展态势新三板发展态势8新三板法律法规体系及管理制度新三板法律法规体系及管理制度l新三板管理体制新三板管理体制中国证券业协会对主办券商推荐挂牌业务进行自律性管理，审查备案文件，履行备案程序。中国证券业协会委托深圳证券交易所对股份转让行为进行实时监控。l新三板的法律
7、制度体系新三板的法律制度体系中关村科技园区非上市股份有限公司申请股份报价转让试点资格确认办法 主办报价券商推荐中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入证券公司代办股份转让系统报价转让的挂牌业务规则 中关村国家自主创新示范区支持企业改制上市资助资金管理办法主办券商尽职调查工作指引（2009板）股份进入证券公司代办股份转让系统报价转让的中关村科技园区非上市股份有限公司信息披露规则 证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法 新三板挂牌条件比较新三板挂牌条件比较新三板新三板中小板中小板（1）存续满两年（有限公司整体改制可以连续计算）；（2）主营业务突出，具有持续经营
8、记录；（3）公司治理结构健全，运做规范；（4）股份发行和转让行为合法合规；（5）地方政府确认的试点资格。（1）持续经营满三年；（2）最近三年主营业务，管理层，控制人不变；（3）财务指标：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。发行前股本总额不少于人民币3000万元。最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%。最近一期末不存在未弥补亏损。（4）其他非指标性条件。创业板创业板（1）持续经营满三年；（2）最近两年内主营业务和董事，高级管理人员均没有发生重大变化
9、，实际控制人没有发生变更；（3）财务指标：最近两年连续盈利，累计不少于1000万元、且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。发行后股本总额不少于3000万元。（4）其他非指标性条件。l 门槛低，无实质性财务指标。新三板没有设定刚性的财务指标，更为关注企业的创新性和成长性。门槛低，无实质性财务指标。新三板没有设定刚性的财务指标，更为关注企业的创新性和成长性。l 高度的弹性。新三板的挂牌标准多为定性的条件，而且贯彻券商掌握、企业有利的原则。高度的弹性。新
10、三板的挂牌标准多为定性的条件，而且贯彻券商掌握、企业有利的原则。新三板挂牌程序比较新三板挂牌程序比较新三板挂牌程序与中小板、创业板比较：新三板挂牌程序与中小板、创业板比较：l决定企业是否可以挂牌的规定权在于券商内核会议，协会不会像发审委，决定企业是否可以挂牌，只进行形式审查；l 企业挂牌不用报证监局备案，而是要向当地政府申请挂牌资格，一般由管委会负责。l挂牌流程简单，通过率高，所需时间较短，文件报送到协会最快一两个月即可挂牌。券商律师会计师公司改制设立股份公司券商尽职调查券商内核券商制作备案文件并报协会协会备案审查协会予以或不予备案当地政府申请挂牌资格出具资格确认函新三板交易规则比较新三板交易
11、规则比较交易交易新三板新三板创业板创业板中小板中小板交易方式交易方式协议成交，不撮合集合竞价+连续竞价集合竞价+连续竞价交易单位交易单位不低于3万股手（100股）手（100股）涨跌幅涨跌幅30%10%10%委托方式委托方式通过券商，人工报单，电子化报单通过券商，自助委托通过券商，自助委托结算结算结算方式结算方式T+1交收，逐笔结算，货银对付，无担保交收T+1交收，净额结算，货银对付，结算参与人担保交收T+1交收，净额结算，货银对付，结算参与人担保交收股份账户股份账户深交所证券账户深交所证券账户深交所证券账户资金账户资金账户银行资金账户银行资金账户银行资金账户l新三板与创业板、中小板相比，在交易
12、结算的基础性制度安排和技术实现上大体相同，只是在交易方式上体现了协议成交的灵活性l新三板的股票，同样登记在结算公司，同样在深交所进行交易，资金、股票帐户均与深交所其他股票一样l主要的不同就是协议成交，不撮合。股东可以自由决定是否卖出自己的股票，控制市场对经营业绩和管理层带来的压力新三板的投资者新三板的投资者1.机构投资者，包括法人、信托、合伙企业等；2.公司挂牌前的自然人股东；3.通过定向增资或股权激励持有公司股份的自然人股东；4.因继承或司法裁决等原因持有公司股份的自然人股东；5.协会认定的其他投资者。新三板信息披露规则比较新三板信息披露规则比较新三板新三板创业板创业板中小板中小板性质性质适
13、度信息披露强制性信息披露强制性信息披露年报、中报、季报年报、中报、季报要求要求鼓励要求要求要求要求要求要求临时报告临时报告要求(十四项,少于主板,创业板)要求要求财务报告是否审计财务报告是否审计要求要求要求券商信息披露券商信息披露主办券商披露推荐报告,风险提示公告等不要求不要求披露场所披露场所指定网站证监会指定网站,媒体证监会指定网站,媒体信息披露监管信息披露监管主办报价券商督导1.交易所自律督导2.证监会行政监管1.交易所自律督导2.证监会行政监管l新三板实行的是适度信息披露制度，注重控制信息披露成本对企业的影响。l减少了季报披露和临时事项的披露；不要求报纸的披露，高效利用网站披露的便捷性和
14、低成本。l券商的专业督导。很多中小企业上市后不适应信息披露的要求，在新三板券商负责对企业的信息披露工作进行指导，并对披露的信息进行形式审查，极大降低了企业的信息披露劳动量和出错概率。1、何谓做市商？、何谓做市商？3、做市商制度的作用？、做市商制度的作用？2、为何要引入做市商制度？、为何要引入做市商制度？4、做市商制度的运作机制？、做市商制度的运作机制？指具有做市资格的主办券商，以自有资金为基础，连续向公众投资者发布某个证券的买入和卖出价，并随时准备以该价格与公众投资者成交；做市商通过不断买卖保证市场流动性，并赚取买卖差价盈利。新三板目前的交易制度：定价委托交易限制：股东不超过200人，每手3万
15、股，不向普通自然人投资者开放造成的结果：交易清淡.提供市场的流动性价格发现，充分发挥做市商的估值能力引导市场、活跃交易不间断的双向同时报价、撮合交易交易完成后即时向市场公告交易情况规定做市商持有某种股票上、下限，防止操纵股价牟利做市商制做市商制度度新三板的创新制度展望新三板的创新制度展望做市商制度做市商制度最新动态：目前新三板已基本确定将引入做市商制度，并有望在新三板扩容后正式实施。最新动态：目前新三板已基本确定将引入做市商制度，并有望在新三板扩容后正式实施。目前的转板程序目前的转板程序未来理想的转板机制未来理想的转板机制新三板挂牌公司股东会审议通过首次公开发行并在主板、中小板或创业板上市的决
16、议暂停新三板报价转让，等候发审IPO发审会通过，则在主板、中小板或创业板挂牌上市若IPO审核未获通过，恢复在新三板的报价转让转板“绿色通道”，即新三板企业如达到上创业板和中小板要求的，可以不通过证监会发审委审核，而由深交所负责审核直接转板或是仍由证监会发审委审核，但允许新三板挂牌企业单独“排队”，以加快审核速度近期动态：证监会仍掌握IPO审核权，直接转板制度暂不推行新三板的创新制度展望新三板的创新制度展望转板机制转板机制16目录目录第一章第一章 新三板概况新三板概况第二章第二章 新三板规则、制度及比较新三板规则、制度及比较第三章第三章 新三板实务操作新三板实务操作 第四章第四章 新三板发展态势
17、新三板发展态势新三板挂牌试点申请新三板挂牌试点申请政府主导政府主导国家级高新技术园区是新三板的首要基础条件，申报国家级高新技术园区工作为当前首要工作首要工作。1、国家级的高新技术园区3、明确的当地政府政策支持2、较多符合条件的拟挂牌企业基本条件基本条件4、形成完整的申请报告对园区内企业进行大规模的梳理对园区内企业进行大规模的梳理1、企业对新三板挂牌的意向调查，有计划的宣传、培训或组织考察，发动更多的企业参与2、企业的基本情况摸底3、筛选符合条件的拟挂牌企业，并确定引导重点4、形成书面的企业情况调查材料明确的政府支持制度明确的政府支持制度1、市级领导挂帅的领导小组和工作机构，作为新三板工作的决策
18、和协调机构2、在考察其他开发区已有政策的基础上，出台针对新三板企业的优惠政策（包括：改制成本补偿、中介机构费用补贴、税收优惠、挂牌奖励等）3、积极争取省政府等上级政府和部门的大力支持新三板挂牌试点申请新三板挂牌试点申请政府主导政府主导参考其他地区情况，一般均会建立由常务副市长以上级别领导任组长，包括高新区管委会、工委、财政、金融等部门领导的工作小组1、领导小组的建立3、企业的基本情况摸底2、积极的宣传引导具体工作具体工作4、聘请专业化的中介服务团队可以采取包括印刷宣传材料，组织新三板业务培训，前往中关村等高新园区调研、考察的方式，最大限度的调动企业的积极性企业的基本情况包括企业的历史沿革、财务
19、状况及成长性情况。对企业基本情况的调查可聘请中介机构完成新三板挂牌试点离不开券商、律师、会计师等中介机构的配合，可以由政府主导相关机构的聘请工作新三板挂牌试点申请新三板挂牌试点申请政府主导政府主导具体的支持政策具体的支持政策一、降低企业改制重组成本一、降低企业改制重组成本在办理房屋所有权初始登记、过户或土地出让手续的，按照有关程序经批准后给予支持,减免相关税费。二、给予拟挂牌企业和已挂牌企业项目及资金支持二、给予拟挂牌企业和已挂牌企业项目及资金支持（一）投资新建符合国家产业和供地政策的项目，要优先安排发展用地，优先办理立项、转报或核准手续。（二）在申报各类政策性资金方面应给予优先支持。（三）对
20、利润进行规范，相应增加税收形成的地方财政增收部分，由市财政和企业所属区财政按现行财政体制予以支持。三、对企业改制上新三板前期费用给予财政补助三、对企业改制上新三板前期费用给予财政补助对进入拟上新三板企业名录的企业，按不超过实际发生费用的一定比例给予补助。新三板挂牌试点申请新三板挂牌试点申请政府主导政府主导1、国家级的高新技术园区申请3、明确的当地政府政策支持2、较多的符合条件的拟挂牌企业基本条件基本条件4、形成完整的申请报告1、关于推进新三板试点工作方案的请示2、新三板企业试点资格确认办法3、新三板应急处置工作预案4、新三板业务运作框架介绍5、“园区公司”挂牌业务框架介绍6、“园区公司”挂牌后
21、业务框架介绍7、新三板企业信息披露业务流程介绍8、市人民政府关于恳请批准进入新三板试点的函9、新三板试点工作领导小组介绍10、开发区管委会与主办券商战略合作协议11、新三板试点监管合作备忘录12、市政府关于新三板股份集中托管和国有股份转让有关事宜承诺的函13、新三板挂牌后备企业资源调查情况14、园区内股份有限公司一览表15、优惠政策说明申请报告主要内容申请报告主要内容(仅供参考仅供参考)新三板挂牌时间周期新三板挂牌时间周期l拟挂牌企业了解新三板市场，企业决策挂牌新三板l选择中介机构：券商总承包，由券商选择会计及律师事务所l股份改制：2-3个月l尽职调查：1个月l制作挂牌备案材料l中国证券业协会
22、备案审查：2个月l深圳证券登记公司办理股份登记l企业在“新三板”挂牌l挂牌后定向融资及持续的信息披露中介机构团队由中介机构团队由券商牵头，整体券商牵头，整体挂牌时间一般需挂牌时间一般需要要6个月左右个月左右新三板挂牌成本、费用和优惠政策新三板挂牌成本、费用和优惠政策主要是中介主要是中介服务费用服务费用券商费券商费用用主要是各园主要是各园区的补贴政区的补贴政策策改制资改制资助助会计师会计师审计费审计费律师服律师服务费务费券商补券商补贴贴挂牌补挂牌补贴贴费用构费用构成成优惠政优惠政策策补贴补贴l与主板、中小板及创业板相比，企业申请在新三板挂牌转让的费用要低得多。费用一般在120万元左右（依据项目具
23、体情况和主板券商的不同而上下浮动），在新三板市场挂牌后运作成本每年不到3万元。l依据中关村国家自主创新示范区支持企业改制上市资助资金管理办法，企业可申请改制资助，每家企业支持20万元，企业进入股份报价转让系统挂牌的可获得50万元资金支持。主办券商推荐的园区企业取得中国证券业协会挂牌报价文件备案确认函后，每家券商可获得20万元资金支持。主办报价券商的职能和工作程序主办报价券商的职能和工作程序 1、尽职调查与股份制改造、尽职调查与股份制改造2、向中国证券业协会报送备案文件、向中国证券业协会报送备案文件3、持续跟踪服务、持续跟踪服务 主办券商在进场后，会协调各中介机构进行初步尽职调查，以发现可能影响
24、挂牌工作的在历史沿革、财务会计等方面的问题，并制定相应的解决方案，以顺利实施股份制改造。在公司挂牌之后，主办券商可以根据企业的需要，利用证券公司的专业优势及良好的投资者关系为挂牌公司提供后续增值服务，具体如下：（1）为公司的定向增资提供估值、投资者推介等服务；（2）为公司的IPO、再融资提供保荐服务；（3）为公司的资产重组、兼并收购提供财务顾问服务；（4）为公司设计股权激励计划提供财务顾问服务；（5）帮助公司实施投资者关系管理等。在股份公司设立后，主办券商会尽快组织中介机构按照中国证券业协会的要求制作备案文件，履行相应的报备程序；在制作备案文件过程中，项目组会在有效沟通的基础上在公开披露文件中
25、向潜在的投资者充分展示公司的竞争优势，为挂牌之后的股份交易及定向增资奠定良好的基础。主办券商的尽职调查内容主办券商的尽职调查内容财务尽职调查财务尽职调查历史沿革调查历史沿革调查公司治理情况公司治理情况调查调查合法合规事项调查合法合规事项调查持续经营能力调查持续经营能力调查尽职调查的尽职调查的内容内容内部控制调查内部控制调查财务风险调查财务风险调查会计政策稳健型调查会计政策稳健型调查主营业务及经营模式主营业务及经营模式业务发展目标调查业务发展目标调查所属行业情况及市场竞所属行业情况及市场竞争状况争状况对客户、供应商的以来对客户、供应商的以来程度、技术优势和研发程度、技术优势和研发能力能力公司设立
26、及存续情况公司设立及存续情况公司股东的出资情况公司股东的出资情况管理层及核心技术人员管理层及核心技术人员持股情况持股情况近两年是否存在违规近两年是否存在违规资产合法性、股份限制资产合法性、股份限制法律纠纷、重大债务、法律纠纷、重大债务、纳税情况等纳税情况等公司治理机制的建立和公司治理机制的建立和执行情况执行情况公司独立性公司独立性同业竞争情况同业竞争情况对外担保、重大投资、对外担保、重大投资、委托理财、关联交易等委托理财、关联交易等企业挂牌新三板需完成的工作企业挂牌新三板需完成的工作l企业挂牌新三板的业务流程主要可以分为：项目立项、券商尽职调查、证券公司内核、报监管机构审核、项目挂牌五个步骤。
27、项项目目立立项项企业挂牌新三板业务流程企业挂牌新三板业务流程尽职尽职调查调查及材及材料制料制作作证证券券公公司司内内核核报报监监管管机机构构审审核核项项目目挂挂牌牌企业挂牌新三板需完成的工作企业挂牌新三板需完成的工作召开董事会和股东大会就股份报价转让事项召开董事会和股东大会就股份报价转让事项作出决议作出决议与主办券商签订推荐挂牌报价转让协议与主办券商签订推荐挂牌报价转让协议向当地政府申请股份报价转让试点企业资格向当地政府申请股份报价转让试点企业资格配合会计师、律师进行独立审计和调查配合会计师、律师进行独立审计和调查1 1、项目、项目立项期立项期2 2、尽职调、尽职调查和材料查和材料制作期制作期
28、3、证券公证券公司内核司内核4 4、报监、报监管机构管机构审核审核 配合主办券商准备材料向证券业协会报备配合主办券商准备材料向证券业协会报备协会向主办券商出具备案确认函后，到工协会向主办券商出具备案确认函后，到工商部门办理股份登记退出手续商部门办理股份登记退出手续股份开始报价转让股份开始报价转让 配合主办报价券商项目小组尽职调查，配配合主办报价券商项目小组尽职调查，配合完成尽调报告、推荐报告、工作底稿；合完成尽调报告、推荐报告、工作底稿；在主办券商指导下完成股份报价转让说明在主办券商指导下完成股份报价转让说明书书 配合主办券商组织材料接受主办券商内部配合主办券商组织材料接受主办券商内部审核；审
29、核；配合完成内核报告、内核底稿配合完成内核报告、内核底稿新三板挂牌必备文件新三板挂牌必备文件股份报价说明书股份报价说明书以下为股份报价转让说明书必备内容：一、声明二、风险及重大事项提示三、批准试点和推荐备案情况四、股份挂牌情况五、公司基本情况六、公司董事、监事、高级管理人员及核心技术人员七、公司业务和技术情况八、公司业务发展目标及其风险因素九、公司治理十、公司财务会计信息十一、备查文件新三板公司的定向增发流程（一）新三板公司的定向增发流程（一）新三板公司的定向增发流程（二）新三板公司的定向增发流程（二）目录目录第一章第一章 新三板概况新三板概况第二章第二章 新三板规则、制度及比较新三板规则、制
30、度及比较第三章第三章 新三板实务操作新三板实务操作 第四章第四章 新三板发展态势新三板发展态势非上市公众公司监管办法的出台非上市公众公司监管办法的出台l2012年6月15日，证监会发布非上市公众公司监督管理办法（征求意见稿），首次将历史遗留的股东超过200人的公司，正式纳入非上市公众公司的监管体系l证监会非上市公众公司监管部将负责非上市公众公司的审核和监管l非上市公众公司非上市公众公司，是指有下列情形之一且其股票不在证券交易所上市交易的股份有限公司：一是股票向特定对象发行或者转让导致股东累计超过200人的公司 二是股票以公开方式向社会公众公开转让的公司l非上市公众公司具有公司数量多、规模小、经
31、营不确定等特点非上市公众公司监管的必要性非上市公众公司监管的必要性l实体经济发展的需要实体经济发展的需要交易所市场由于其限定性，不能覆盖绝大多数中小企业、三农企业、创新创业企业和小微企业。建立非上市公众公司监管制度，全面而有层次地支持上述企业股本融资、股份转让、公司重组等活动，可以促进企业稳步成长，服务于加快经济发展方式转变和经济结构调整。l符合国际惯例符合国际惯例境外成熟市场上对不在交易所上市的公众公司，因其涉及公众投资者，也建立了相应的监管制度，包括准入管理、持续信息披露与公司治理等，将其纳入证券市场统一监管体系，规范其股份转让与融资等活动，保护公众投资者的权益，防范风险。l监管的法律依据
32、监管的法律依据2006年修订的证券法扩大了股份公司纳入证券市场统一监管的范围，将公开发行不上市的公司纳入证监会监管。基于此，国务院办公厅关于打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知明确提出了非上市公众公司的概念，要求证监会将非上市公众公司监管纳入法制轨道。监管制度遵循原则监管制度遵循原则n放松行政管制，简化许可程序放松行政管制，简化许可程序l 在准入条件上，不设财务指标，重点要求公司主营业务明确，治理机制健全，按照信息披露规则真实、准确、完整、及时地披露相关信息l 在准入程序上，不设类似发审委组织，也不实行保荐制n强化公司自治，发挥中介机构作用强化公司自治，发挥中介机构作用n严格防范风
33、险严格防范风险n实行分层管理实行分层管理n明确监管边界，构建综合监管体系明确监管边界，构建综合监管体系l 建立定向发行制度，禁止向一般社会公众发行股票l 建立投资者适当性制度，要求参与者具备相应的风险认知和承受能力监管办法的监管办法的“三重二轻三重二轻”n重重披露披露n重规范重规范n重投资者保护重投资者保护n轻盈利轻盈利n轻审核轻审核l 在准入上不设置财务门槛及盈利指标要求l 不设置类发审委组织及保荐制度l 在审核上不对公司持续盈利能力进行实质性判断l 实施投资者保护制度并进行相关评估l 保证中小股东对公司重大事项的参与权l 建立股东纠纷解决机制l 严格规定发行对象和人数不超过35人l 限定发
34、行方式为仅允许私募发行l 强化公司自治和规范运作l 制度化保证股东享有充分、平等的权益l 强化信息披露的真实、准确、完整、及时l 强调突出重点，披露核心竞争能力及风险因素尊重差异尊重差异 灵活监管灵活监管针对非上市公众公司的复杂行，对其实行分层次的富有弹性的监管安排。对公开转让和定向转让的公司，在准入条件、许可程序和信息披露要求上适用不同的标准。n 分层次管理分层次管理n 储架发行制度储架发行制度n 快速融资豁免制度快速融资豁免制度针对部分企业项目投资分批投入，时间跨度长的特点，建立了储架发行制度。对定向发行后股东累积不足200人或在12个月内发行的股票累计融资额低于1000万元的非上市公众公司，不要求其向监管部门申请核准，可自办发行、事后备案。
