1、 20062006版版1第一节第一节 利率风险的识别利率风险的识别第二节第二节利率风险的评估利率风险的评估第三节第三节 利率风险的应对与控制利率风险的应对与控制第四章第四章利率风险管理利率风险管理 20062006版版2第一节第一节 利率风险的识别利率风险的识别一、利率风险的涵义一、利率风险的涵义二、利率风险的类别二、利率风险的类别三、利率风险的成因三、利率风险的成因四、我国金融机构的利率风四、我国金融机构的利率风险险 20062006版版3一、利率风险的涵义一、利率风险的涵义关于利率关于利率含义含义:形式形式/实质实质计算方法：单利计算方法：单利/复利复利/连续复利连续复利种类：种类：“中国
2、目前市场上的利率品种已达中国目前市场上的利率品种已达1000种以种以上上”（李扬，（李扬，2007）/美国美国关于收益率关于收益率当期收益率当期收益率/持有期收益率持有期收益率/总收益率总收益率利率问题的复杂性利率问题的复杂性 20062006版版4一、利率风险的涵义一、利率风险的涵义利率风险是指经济主体因利率水平的利率风险是指经济主体因利率水平的不利变动而导致损失的风险不利变动而导致损失的风险 利息收入减少利息收入减少/利息支出增加利息支出增加 非利息收入减少非利息收入减少/非利息支出增加非利息支出增加 资产价格下跌资产价格下跌/债务价格上升债务价格上升股东价值下降股东价值下降利率的利率的不
3、利变不利变动动 20062006版版5利率风险利率风险重新定价风险重新定价风险（Reprising Risk）期权性风险期权性风险（Optional Risk）收益率曲线风险收益率曲线风险（Yield Curve Risk）基准风险基准风险（Basic Risk）二、利率风险的类别二、利率风险的类别 20062006版版6（一）重新定价风险（一）重新定价风险也称也称期限不匹配风险期限不匹配风险，是最主要和最常见的利率，是最主要和最常见的利率风险形式。风险形式。来源于金融机构资产、负债和表外业来源于金融机构资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）或重新定价期限务到期期限（就固定利率而言）或
4、重新定价期限（就浮动利率而言）所存在的差异。（就浮动利率而言）所存在的差异。二、利率风险的类别二、利率风险的类别 20062006版版7风险、期限、利率的关系图风险、期限、利率的关系图利率上升：利率上升：获益获益利率下降：利率下降：受损受损利率上升：利率上升：受损受损利率下降：利率下降：获益获益再融资再融资风险风险再投资再投资风险风险rt 注：注：r预期利率预期利率t资产期限负债期限资产期限负债期限t0：借短贷长：借短贷长tPPD DP P0 0100100，P PC C98.198198.1981，P PD D98.220398.2203（三）凸性（三）凸性ConvexityConvexit
5、y 20062006版版57示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异示例：运用久期和凸性估算的价格与实际价格的差异y/2y/2实际实际P P估算估算P PD D误差误差估算估算P PD+CD+C误差误差2%2%1179.651179.651162.21162.217.4517.451179.6891179.689-0.039-0.0393%3%1085.301085.301081.11081.14.24.21085.4771085.477-0.177-0.1774%4%10001000100010000 0100010000 05%5%922.78922.78918.9918.93.88
6、3.88923.257923.257-0.477-0.4776%6%852.79852.79837.8837.814.9914.99855.248855.248-2.458-2.4587%7%789.29789.29756.7756.732.5932.59759.975759.975-6.685-6.6858%8%731.59731.59675.6675.655.9955.99745.435745.435-13.845-13.845（三）凸性（三）凸性ConvexityConvexity 20062006版版58l 用于选择债券用于选择债券l在不考虑隐含期权的前提下，凸性的存在使得：在不考虑隐
7、含期权的前提下，凸性的存在使得：l当利率上升时，债券价格以减速度下降；当利率上升时，债券价格以减速度下降；l当利率下降时，债券价格以加速度上升。当利率下降时，债券价格以加速度上升。l因此，久期相同的情况下选择凸性较大的债券因此，久期相同的情况下选择凸性较大的债券（三）凸性（三）凸性ConvexityConvexity 20062006版版593 3、凸性的特性凸性的特性l凸性与到期期限（成熟期）之间呈正相关凸性与到期期限（成熟期）之间呈正相关l凸性与息票率之间呈反相关凸性与息票率之间呈反相关l凸性与到期收益率之间呈反相关凸性与到期收益率之间呈反相关l利率变动幅度越大，凸性的应用价值越高利率变动
8、幅度越大，凸性的应用价值越高（三）凸性（三）凸性ConvexityConvexity 20062006版版60（四）久期缺口（四）久期缺口1 1、组合的久期组合的久期久期具有可相加性，即久期具有可相加性，即NLNLLLLLLNANAAAAAAniiiipiniipDXDXDXD久DXDXDXD久x，ix久i；D久DxDD22112211111期负债的期则资产的重项资产在组合中所占比表示第期项资产的表示第期表示组合的 20062006版版612、久期缺口、久期缺口期缺口就是其中得由前面的公式久DALDDyyAALDDyyLDADLAEyyLDLyyADAypyDpGAPLALALALA,)1()
9、1()1()1(:1（四）久期缺口（四）久期缺口 20062006版版62 可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要可见，利率变动对金融机构净值的影响因素主要有有资产规模资产规模、久期缺口久期缺口与与利率变动幅度利率变动幅度，三者之间的，三者之间的关系为：关系为：.0,0;00,0;00,0)1(EDEyDEyDyyAALDDEGAPGAPGAPLA均有无论利率如何变动零缺口当即面临利率下降风险负缺口当即面临利率上升风险正缺口当（四）久期缺口（四）久期缺口 20062006版版63图示（比较利率敏感性缺口）图示（比较利率敏感性缺口）正缺口正缺口获利获利负缺口负缺口损失损失负缺口负缺口获利获利
10、DGapy正缺口正缺口损失损失0（四）久期缺口（四）久期缺口资产资产市场市场价值价值利利率率久期久期负债负债市场市场价值价值利利率率久期久期现金现金100100年期存款年期存款5205209%9%1 1年期贷款年期贷款70070014%14%2.652.65年期存款年期存款40040010%10%3.493.499 9年期政府债券年期政府债券20020012%12%5.975.97权益权益8080合计合计10001000合计合计10001000例例5:5:某机构资产负债情况如下表，假定所有的资产与负某机构资产负债情况如下表，假定所有的资产与负债均持有到期，到期收益率等于名义利率，年付息一次债均
11、持有到期，到期收益率等于名义利率，年付息一次问问:该机构面临何种利率风险该机构面临何种利率风险?014.108.2100092005.308.249.39204000192002505.397.5100020065.21000007年缺口年期负债年期资产GAPLADD久D久答案：答案：因此，面临利率上升风险因此，面临利率上升风险资产资产市场市场价值价值利利率率久期久期负债负债市场市场价值价值利利率率久期久期现金现金100100年期存款年期存款515.2515.210%10%1 1年期贷款年期贷款683.7683.715%15%2.642.64年期存款年期存款387.3387.311%11%3.
12、483.489 9年期国债年期国债189.3189.313%13%5.8975.897权益权益70.570.5合计合计973973合计合计973973如果收益率曲线向上平行移动如果收益率曲线向上平行移动1%1%，则有，则有以以3 3年期贷款为例年期贷款为例,价值变动价值变动=-2.65=-2.657007001%1%1.14%=-16.31.14%=-16.3百万元百万元则则3 3年期贷款的市值年期贷款的市值=700-16.3=683.7=700-16.3=683.7百万元百万元从净值来看从净值来看,利率上升利率上升1%,1%,净值减少净值减少80-70.5=9.580-70.5=9.5百万元
13、百万元 20062006版版67优点：优点：动态分析动态分析 考虑了市值因素考虑了市值因素 不要求收益曲线只发不要求收益曲线只发生平行移动生平行移动缺点：缺点：依赖于一系列假定：依赖于一系列假定：利率预测的准确性利率预测的准确性能够主动调整缺口能够主动调整缺口利率与价格之间呈线性利率与价格之间呈线性其他，如不考虑坏账其他，如不考虑坏账（五）模型的评价（五）模型的评价 20062006版版68（一）模拟分析法（一）模拟分析法三、其他度量方法三、其他度量方法模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走模拟分析法是指金融机构通过模拟利率的未来走势及其对现金流量的影响，而将利率变化对收益势及其对现金流量
14、的影响，而将利率变化对收益与经济价值的潜在作用进行的详细评估。与经济价值的潜在作用进行的详细评估。模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，模拟的内容既可以包括利率环境的各种变化，如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融如收益率曲线斜率与形态的变化，也可以包括金融机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。机构及其客户行为的变化，如发展战略的调整。20062006版版69 根据根据20042004年年1010月巴塞尔委员会发布的月巴塞尔委员会发布的利率风险管理与监管原利率风险管理与监管原则则，银行在选择利率冲击时应遵循以下指导原则：，银行在选择利率冲击时应遵循以下指导原则：l 所选择的利率冲击
15、应反映利率承受相当压力的所选择的利率冲击应反映利率承受相当压力的非同寻常的环境非同寻常的环境；l 所选择的利率冲击所选择的利率冲击规模应足够显著规模应足够显著，能够反映银行资产与负债中的，能够反映银行资产与负债中的隐含期权和凸性，这样才可以揭示有关风险；隐含期权和凸性，这样才可以揭示有关风险；l 利率冲击分析利率冲击分析方法应直接明了方法应直接明了，便于实际运用，应能包容：单一利，便于实际运用，应能包容：单一利率路径模拟模型和银行帐户头寸风险价值模型（依赖统计数据）中率路径模拟模型和银行帐户头寸风险价值模型（依赖统计数据）中的不同方法；的不同方法；l 基本方法应能够分析基本方法应能够分析以不同
16、货币计值以不同货币计值风险头寸的利率冲击，具体包风险头寸的利率冲击，具体包括十国集团成员货币计值和以重要的非十国集团成员货币计值。括十国集团成员货币计值和以重要的非十国集团成员货币计值。三、其他度量方法三、其他度量方法 20062006版版70可供选择的利率冲击情形：可供选择的利率冲击情形：l 对于以十国集团成员货币计值的风险头寸对于以十国集团成员货币计值的风险头寸 向上和向下向上和向下200200基点的收益率曲线平移利率冲击基点的收益率曲线平移利率冲击 在以一年（在以一年（240240个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况下，观察到的利率变化
17、的第下，观察到的利率变化的第1 1和第和第9999个百分位数个百分位数l 对于以非十国集团成员货币计值的风险头寸对于以非十国集团成员货币计值的风险头寸 与在以一年（与在以一年（240240个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况下，所观察到的利率变化的第况下，所观察到的利率变化的第1 1和第和第9999个百分位数大体上相吻合个百分位数大体上相吻合的收益率曲线平移利率冲击的收益率曲线平移利率冲击 在以一年（在以一年（240240个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况个工作日）为持有期、观察年度至少为五年的情况下，观察到的利率变化的第下，观察到的
18、利率变化的第1 1和第和第9999个百分位数。个百分位数。三、其他度量方法三、其他度量方法 20062006版版71（二）（二）VaRVaR法法以参数法为例：以参数法为例：VaRVaR计算公式为计算公式为 这里这里表示债券价格波动率，即表示债券价格波动率，即 如果用如果用y y表示收益率的波动率，即表示收益率的波动率，即 又知又知 代入代入VaRVaR计算公式，得计算公式，得三、其他度量方法三、其他度量方法tPVaRPPPyyyyyy，有yDPPyDPPyMPM，所以有tyPDtPVaRyM 20062006版版72第三节第三节 利率风险的应对与控制利率风险的应对与控制一、利率限额管理一、利率
19、限额管理二、资金缺口管理二、资金缺口管理 三、久期缺口管理三、久期缺口管理四、利率风险的表外管理四、利率风险的表外管理 20062006版版73金融机构应建立利率风险限额管理制度，根据自身的风金融机构应建立利率风险限额管理制度，根据自身的风险度量方法设计出合理的限额体系。应考虑因素：险度量方法设计出合理的限额体系。应考虑因素：l 机构的规模机构的规模l 业务的性质及其复杂程度业务的性质及其复杂程度l 资本状况资本状况l 计量与管理风险的能力相计量与管理风险的能力相l 此外，金融机构在设计利率风险限额体系时，还此外，金融机构在设计利率风险限额体系时，还应充分考虑市场利率变动对其的收益和股本的经应
20、充分考虑市场利率变动对其的收益和股本的经济价值的潜在影响。济价值的潜在影响。一、利率的限额管理一、利率的限额管理 20062006版版74 基本原理：基本原理：二、资金缺口管理二、资金缺口管理利率上升期利率上升期保持正缺口保持正缺口0 T1 T2 T3 时期时期利率利率利率下降期利率下降期保持负缺口保持负缺口 20062006版版75 主要措施：主要措施：二、资金缺口管理二、资金缺口管理目标目标途径途径可能采取的具体措施可能采取的具体措施扩大正缺口或扩大正缺口或缩减负缺口缩减负缺口增加利率敏感性资产增加利率敏感性资产l增加浮动利率资产增加浮动利率资产l缩短资产期限缩短资产期限减少利率敏感性负债
21、减少利率敏感性负债l减少浮动利率负债减少浮动利率负债l延长负债期限延长负债期限缩减正缺口或缩减正缺口或扩大负缺口扩大负缺口减少利率敏感性资产减少利率敏感性资产l减少浮动利率资产减少浮动利率资产l延长资产期限延长资产期限增加利率敏感性负债增加利率敏感性负债l增加浮动利率资产负债增加浮动利率资产负债l缩短负债期限缩短负债期限 20062006版版76 基本原理：基本原理：三、久期缺口管理三、久期缺口管理利率上升期利率上升期保持负缺口保持负缺口0 T1 T2 T3 时期时期利率利率利率下降期利率下降期保持正缺口保持正缺口 20062006版版77 主要措施：主要措施：三、久期缺口管理三、久期缺口管理
22、目标目标途径途径可能采取的具体措施可能采取的具体措施扩大正缺扩大正缺口或缩减口或缩减负缺口负缺口增大总资产的久期增大总资产的久期l延长资产期限延长资产期限缩减总负债的久期缩减总负债的久期l缩短负债期限缩短负债期限降低资产负债比例降低资产负债比例l增加资产规模，降低负债规模增加资产规模，降低负债规模缩减正缺缩减正缺口或扩大口或扩大负缺口负缺口缩减总资产的久期缩减总资产的久期l缩短资产期限缩短资产期限l提高资产利率提高资产利率l提前收息、增加收息次数等提前收息、增加收息次数等增大总负债的久期增大总负债的久期l延长负债期限延长负债期限l降低负债利率降低负债利率l推迟付息、减少付息次数等推迟付息、减少
23、付息次数等增大资产负债比例增大资产负债比例l降低资产规模，增加负债规模降低资产规模，增加负债规模 20062006版版78利率互换利率互换远期利率协议远期利率协议利率期货利率期货利率期权利率期权利率上限、利率下限与利率上下限利率上限、利率下限与利率上下限四、利率风险的表外管理四、利率风险的表外管理示例：中国工商银行的利率衍生品业务示例：中国工商银行的利率衍生品业务 20062006版版80本章小结：本章小结：1 1、利率风险的定义及其影响、利率风险的定义及其影响2 2、利率风险的类别：重新定价风险、收益率曲线风险、利率风险的类别：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、期权性风险基准风险、期权性风险3 3、利率风险的成因分析、利率风险的成因分析4 4、评估利率风险的主要方法包括：资金缺口法、久期分、评估利率风险的主要方法包括：资金缺口法、久期分析法、情景模拟法、压力测试法和析法、情景模拟法、压力测试法和VaRVaR法等法等5 5、资金缺口法的基本思路、模型运用及简要评价、资金缺口法的基本思路、模型运用及简要评价6 6、久期分析法的基本思路、模型运用及简要评价、久期分析法的基本思路、模型运用及简要评价7 7、应对与控制利率风险的主要方法：表内管理法与表外、应对与控制利率风险的主要方法：表内管理法与表外管理法管理法
