1、目 录1研发投入赋能核心竞争优势 51.公司产品品类丰富，以平台类企业为目标 52.公司研发投入力度大，核心竞争优势明显 62电子级胶粘材料盈利能力突出，OCA 持续突破 101.OCA 光学胶成长空间大，公司拓展路径清晰 102.电子级胶粘材料持续拓展重点客户及产品 163功能性薄膜材料持续受益于国产替代趋势 201.消费电子景气度带动广阔市场空间，国产替代趋势确定 202.公司功能性薄膜材料业务有望保持快速成长 22盈利预测与投资建议 23盈利预测 23 投资建议 2412图表目录图 1：公司主要产品类型、应用领域及终端客户 5图 2：公司历史沿革 6 图 3：公司各产品营收情况（单位：百
2、万元）6 图 4：公司各产品毛利水平（单位：百万元）6 图 5：公司研发费用呈上升趋势（单位：百万元）7 图 6：公司核心技术人员均为相关领域专业人士 7 图 7：公司针对终端大客户开展新产品“嵌入式研发”8 图 8：公司 2019 年上半年主要模切厂客户 8 图 9：公司产品通过了多个知名品牌终端认证 9 图 10：智能手机生产需要多种类功能性涂层复合材料 10 图 11：原材料自制有望显著降低成本（成本构成百分比）10 图 12：OCA 国内外企业 11 图 13：全球智能手机出货量持续提升 11 图 14：抗眩光 OCA 光学胶性能提升要求 12 图 15：全球 OLED 显示面板快速渗
3、透 12 图 16：OCA 光学胶在柔性 OLED 中的应用 12 图 17：车载大尺寸中控屏渗透率逐步提升 13 图 18：车载触控模组出货量持续提升 13 图 19：车载显示屏未来发展趋势 13 图 20：2020 年 Q1 智慧黑板全贴合和框贴占比 14 图 21：全贴合技术显示效果更好 14 图 22：OCA 光学胶市场空间测算 14 图 23：境内厂商在电视面板市场具有较大份额（2019 年）15 图 24：中国厂商在智能手机市场占有较大市场份额(3Q20)15 图 25：OCA 光学胶膜结构 16 图 26：公司光学级胶产品售价及毛利水平 16 图 27：公司从 3M 公司引进人才
4、 16 图 28：公司铜箔导电胶高端产品 17 图 29：公司铜箔导电胶高端产品销售情况 17 图 30：导电材料市场空间测算 18 图 31：公司高性能压敏胶产品布局 18 图 32：公司导电材料和高性能压敏胶营收及毛利水平 19 图 33：公司电子级胶粘材料产品技术储备 193图 34：功能性薄膜材料细分产品主要用途 20图 35：功能性薄膜材料工艺流程与产品构成 20 图 36：保护材料在智能手机制造过程中的应用 21 图 37：2021 年功能性薄膜材料市场空间预测 21 图 38：华为、荣耀及 OVM 合计出货量（单位：百万台）22 图 39：全球 OEM/ODM 龙头国内制造基地分
5、布情况 22 图 40：功能性薄膜材料销售收入及毛利率（单位：百万元）22 图 41：几款高单位售价、高毛利率的新产品销售金额逐渐增加 23 图 42：可比公司估值 241 研发投入赋能研发投入赋能核核心竞争优心竞争优势势1.1 公司产品品类丰富，以平台类企业为目标斯斯迪克是迪克是国国内领内领先先的功的功能能性涂性涂层层复合材复合材料料供应供应商商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘 材料、热管理复合材料和薄膜包装材料四大类。产品主要应用于消费电子制造领域，以实现智能手 机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等产品各功能模块或部件之间粘接、保护、防 干扰、导热、散热、防尘、绝缘
6、、导电、标识等功能。此外，公司还有部分产品应用于商业包装领 域。多多年技术年技术积积累累，助助力力公司公司供供货货国国内外知内外知名名客户客户。公司从事功能性涂层复合材料 10 余年，积累了丰 富的行业经验，在分散聚合、涂层配方、精密涂布、涂层固化干燥等生产工序中形成了多项自有技 术及专利技术。截至 2019 年末，公司拥有专利 669 项，其中发明专利 190 项，并形成了多项核心 技术。这些技术构成主营产品的核心竞争力。目前，公司产品已经通过苹果、华为、三星、松下、LG、OPPO、戴尔、特斯拉等国内外知名品牌终端的认证，并与富士康、领益智造等行业知名组装 厂建立了长期稳固的合作关系。图 1
7、：公司主要产品类型、应用领域及终端客户公司深公司深耕耕功能功能性性涂层涂层复复合材合材料料，逐步，逐步实实现产现产品品升级升级、终端终端大大客户切客户切入入。公司 2006 年成立初期至2010 年，主要生产普通保护材料和传统胶粘产品，为消费电子等产品提供基本的保护和固定功能。2011 年至 2014 年，公司逐渐进入快速发展期，公司产品逐渐升级，主要生产功能性薄膜材料、电子级胶粘材料和薄膜包装材料，应用于消费电子产品内部器件特定功能的实现。2014 年至今，4公司逐步向光学级薄膜材料、石墨散热材料等新方向发展，针对核心发力点 OCA 光学胶展开大力 布局并实现技术突破。公司目前能够生产 10
8、00 多种产品和 5000 多种型号，伴随产品丰富度提 升、结构完善，公司可以为下游客户提供多方位且高质量的全套解决方案，成功切入苹果、华为、三星、特斯拉等知名客户产业链，公司 OCA 光学胶主要瞄准下游主材市场，未来随着产品不断在 下游客户突破有望进一步打开更为广阔的市场空间。图 2：公司历史沿革功功能性薄能性薄膜膜材料材料平平稳增长稳增长，电电子子级胶粘级胶粘材材料发料发展展迅速迅速。功能性薄膜材料营业收入持续增长，占总营 收比例始终超过 1/3。电子级胶粘材料发展迅速，占公司总营收比例由 2015 年的 22%增长至 2019 年的 29%，超过薄膜包装材料成为公司营收第二大的产品；同时
9、，电子级胶粘材料的毛利率呈现 明显上升趋势，自 2015 年的 40%上升至近年的 50%左右，自 2018 年起持续贡献公司半数以上毛 利，是公司利润增长的重要支撑。图 3：公司各产品营收情况（单位：百万元）图 4：公司各产品毛利水平（单位：百万元）1.2 公司研发投入力度大，核心竞争优势明显0%10%20%30%40%05001,0001,5002,00020152016201720182019 2020H1电子级胶粘材料 热管理复合材料功能性薄膜材料 薄膜包装材料 其他业务电子级胶粘材料营收占比0%20%40%60%010020030040020152016201720182019 20
10、20H1功能性薄膜材料 薄膜包装材料 其他业务电子级胶粘材料 热管理复合材料电子级胶粘材料毛利率5新材料是厚积薄发的行业，常年的积累到后期往往可能会给公司带来非线性的显著增长，斯迪克目 标成为领先的平台型企业，便需要强大的技术积累和深厚的产品储备，而研发投入和产品料耗的储 备则是获取核心竞争优势的重中之重。公公司研发司研发投投入高入高，重视重视材材料投料投入入力度力度。公司 2016 年以来研发投入整体呈上升趋势，2019 年研发 费用达 8281 万元，CAGR 为 18.5%。同时，公司研发材料费用整体较高，体现了公司研发活动落 实到广泛的产品品类生产过程中，形成深厚的产品储备。图 5：公
11、司研发费用呈上升趋势（单位：百万元）在核心技术团队方面，公司核心竞争力的形成离不开核心人才的支持。核心技术人员均为功能性薄 膜材料、胶黏带领域的专业人士，其中 2020 年 11 月新聘任的研发副总经理华佳明先生曾于 3M中国有限公司任职 17 年，可为公司技术的进一步发展带来先进经验。图 6：公司核心技术人员均为相关领域专业人士姓名姓名职位职位经历或研发成果经历或研发成果金闯总经理、董事 长参与起草 2 项国家标准“胶 粘带静电性能的试验方法“（GB/T333752016）、“软性电路板覆盖膜用非硅离型材料”（GB/T333772016）；作为领军人员参与公司承担的省级科技成果转化项目“平
12、板显示用高 效多功能膜材料的研制与产业化”。华佳明副总经理2000 年 3 月至 2017 年 3 月，任 3M 中国有限公司高级技术经理；2017 年 3 月至 2019 年 5 月,任上海新北股权投资基金合伙企业 行业研员;2019 年 5 月至今,任公司技术研发部副总经理。吴越美国技术研发 总监美国“化学协会贡献奖”；Solarmer Energy 公司突出贡献奖、“Peoples Choice”奖；领导开发的光电转化效率创造了 5 次世界 纪录，聚合物有机光伏电池效率达到了 9.31%。张庆杰、梁 豪、包静炎、陈静技术研发部门 副经理主要研究方向均聚焦功能性涂层复合材料相关技术开发工作
13、，均曾主 导负责、领导开发多项试验项目。0%1%2%3%4%5%6%7%90807060504030201002016201720182019材料费其他研发费用研发占营收比例6公公司具备司具备快快速的速的市市场响场响应应能力能力，针针对对终端终端大大客户开客户开展展新产新产品品“嵌嵌入入式研式研发发”，增增加加客户粘客户粘性性。公司 销售同时采用直销与经销两种模式，有针对性的加强对于大、小客户的管理能力。直销模式下，结 合消费电子行业产品生命周期短、技术更新快的特点，公司通过与终端客户的直接交流，围绕其新 产品对材料的性能要求进行产品开发，实现与终端大客户的联合“嵌入式研发”，进而使终端客户
14、向模切厂下订单时直接指定斯迪克产品，获得产品先发优势。根据 2019 年招股说明书披露，公司2019 年上半年主要模切厂客户包括领益科技、富士康集团、臻金集团等大规模厂商，覆盖苹果、华为、小米等多品牌智能终端产品。经销模式下，公司授权经销商或贸易商进行产品销售，扩大产 品市占率与知名度的同时，可将销售资源主要集中于终端核心客户。同时，公司于 2020 年 11 月 聘任在 3M 工作 20 余年的基险峰先生为公司副总经理，其曾历任 3M 中国有限公司多部门业务总 经理，丰富的下游客户管理经验也将助力公司“嵌入式研发”。图 7：公司针对终端大客户开展新产品“嵌入式研发”图 8：公司 2019 年
15、上半年主要模切厂客户模切厂客户模切厂客户2019H1销售额占比销售额占比主要终端客户主要终端客户领益科技11.70%手机：苹果、华为、小米、OPPO 电脑：苹果充电器：苹果富士康集团8.17%手机：苹果、华为、小米臻金集团5.94%手机：苹果平板电脑：苹果正美集团4.02%手机：苹果、华为、小米、VIVO、OPPO电脑：戴尔恒铭达1.91%手机：苹果东旭巨腾、合立成1.78%电脑：惠普、戴尔、联想、微软已已突破大突破大客客户采户采购购认证认证壁壁垒垒，形形成稳固成稳固销销售网售网络络。功能性涂层复合材料的性能和品质会直接影响终 端产品的质量，因此为消费电子提供功能性部件的企业需经过严格的资格认
16、证测试，才能成为大型 消费电子制造商的合格供应商。而供应商认证的周期较长，一般为 6-12 个月，部分核心功能材料认证周期会超过 1 年，因此产品供应存在较高的认证壁垒和较强的客户粘性。公司相关产品已通 过苹果、华为、三星、松下等国内外知名品牌终端的认证，并建立了长期稳固的合作关系。78图 9：公司产品通过了多个知名品牌终端认证终端客户终端客户认证时间认证时间认证产品认证产品产品分类产品分类苹果2019 年 1-6 月1 个：SDK*A*B电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2018 年9 个：SDK*80，SDK*75，SDKP*9-1 等电子级胶粘材料-导电材料，功能性薄膜材料-精密保护材料等
17、2017 年4 个：SDK*K*J，SDK2K*B-J2 等功能性薄膜材料-功能保护材料，功能性薄膜材料-精密保护材料2016 年3 个：SDK*X2 等电子级胶粘材料-光学级压敏胶制品等2015 年2 个：SDK*5*C-*，SDK*7*C-*功能性薄膜材料-精密保护材料三星2016 年1 个：SDK*W-L功能性薄膜材料-功能保护材料2015 年3 个：SDK*W 等功能性薄膜材料-功能保护材料，功能性薄 膜材料-精密保护材料华为2019 年 1-6 月2 个：SDK-*，SDK-*T电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2018 年1 个：SDK*Y-Y功能性薄膜材料-精密保护材料2017 年
18、3 个：SDK*TP-HC 等功能性薄膜材料-功能保护材料，功能性薄 膜材料-精密保护材料OPPO2018 年5 个：GS*C*-T*等热管理复合材料-人工石墨散热材料2016 年1 个：SDK GS*C3-T热管理复合材料-人工石墨散热材料2015 年1 个：SDK GS*A3-T热管理复合材料-人工石墨散热材料LG2017 年1 个：SDK HGS*热管理复合材料-人工石墨散热材料松下2018 年2 个：GS*2-Y，SDK*17热管理复合材料-人工石墨散热材料2016 年1 个：SDK*P（SDK*T-T*）电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2015 年10 个：GS*A3-*等热管理复合
19、材料-人工石墨散热材料，功能 性薄膜材料-精密保护材料等中兴2016 年2 个：SDK*GSF6-M，SDK*B-1电子级胶粘材料-屏蔽材料，电子级胶粘材料-高性能压敏胶制品2015 年1 个：SDK*F2功能性薄膜材料-精密保护材料产产业链横业链横向向延延伸伸：产产品品种类丰种类丰富富，为为客户客户提提供供“一站一站式式”综综合合解决方解决方案案。以智能手机为例，其生产 中所涉及的功能性涂层复合材料包括生产过程中使用防尘、防油污、防静电保护膜，内部功能性器 件导电/屏蔽/散热材料，内部元器件间胶粘材料，制成后防刮、防油污保护膜等多种类材料。公司 目前已能够生产 1000 余种产品、5000
20、余种型号，基本实现消费电子产品所需功能性涂层复合材 料全覆盖，可为终端客户“一站式”解决全制程需求，拥有多样化产品矩阵能更好抓住行业发展机 遇。产产业链纵业链纵向向延伸延伸：布局上布局上游游原原材材料制造料制造，有效有效降降低产品低产品单单位位成成本本。根据招股说明书，公司主要产品 电子级胶粘材料、功能性薄膜材料的成本构成中，涂层材料占比分别为 46.2%、25.9%，PET 膜占 比分别为 6.3%、17.8%。目前公司已能够自制胶水及离型膜等原材料，其中胶水已实现 90%以上 自制，未来随着公司产能建设可进一步实现一定比例的 PET 膜自供，以满足自身对部分原材料的 需求，有效降低产品单位
21、生产成本。从柔性膜材料行业特征来看，产业链纵向延伸对相关企业长期 护城河的建立不仅限于成本端的优势，更重要的是可以提升企业对复杂涂覆产品的理解能力和理 解深度，有利于提升研发、工艺、制成过程中的可复制性和研发投入产出效率，进一步提升研发投 入质量。同时，公司下一步拟拓展上游光学级 PET 膜材料，进一步实现高端原材料自主可控。图 10：智能手机生产需要多种类功能性涂层复合材料2 电子级胶粘材电子级胶粘材料料盈利能力突出盈利能力突出，OCA 持持续突破续突破2.1 OCA 光学胶成长空间大，公司拓展路径清晰2.1.1 OCA 光学胶应用领域广泛，国际巨头占据主导OCA 光学胶是触摸屏的重要原材料
22、之一。OCA 光学胶是用压敏胶做成的无基材双面胶带，在上下 层上各贴合一层离型薄膜的无基材特种粘胶剂。具有无色透明、光透过率 90%以上、胶结强度良 好、可在室温或中温下固化、且固化收缩等优点。因此目前被广泛应用于智能手机、平板等消费电 子产品的触控屏幕中，用以实现触控屏幕中保护玻璃、触摸屏和显示屏这三部分的贴合。OCA 光光学学胶胶关乎关乎触触控屏使控屏使用用寿命寿命，产品质产品质量量要求要求极极高高。对下游客户而言，OCA 光学胶直接影响面 板质量，如果光学胶质量出现瑕疵，在贴合后会导致整块面板报废，因此要求 OCA 光学胶的数十 种参数在全使用周期中每种参数的波动幅度不能超过 3%，对产
23、品的质量和一致性要求极高，因此 下游客户更偏向使用已供货知名客户的企业产品。斯迪克公司的OCA 产品已经成功供货Facebook 的 VR 产品，有助于公司切入更多知名客户。OCA 光学胶光学胶市场主市场主要要被美被美日日韩韩三三国厂商国厂商占占据，据，国国内厂内厂商商正逐正逐步步切入切入。目前 OCA 光学胶市场主要 被海外巨头垄断，美国 3M、德莎、日本三菱、日东电工、韩国 LG、SKC、SDI（独供三星）、台 湾长兴科技等海外品牌占据主流市场。近年来国内厂商不断发力，随着自主研发技术不断突破，OCA 光学胶国产化趋势越来越明显，在 OCA 光学胶领域，全国的返修市场已逐渐接受国产替代 进
24、口，据新材料在线统计，2020 年中国 OCA 光学胶涂布线数量已经超过 25 条。目前斯迪克公司 的 OCA 光学胶年产能将近 800 万平米，预计公司 2021 年三四季度将新增 6 条产线，达到公司原 有产能的 3-5 倍，而且这部分新增产能除 OCA 光学胶外，具有多功能线属性，这类产线对其他相 关涂覆产品具有产能方面的柔性适应能力。90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%电子级胶粘材料功能性薄膜材料图 11：原材料自制有望显著降低成本（成本构成百分比）涂层材料PET膜其他类基材其他9图 12：OCA 国内外企业智智能手机能手机销销量持量持续续增增长长，拉升拉升 OC
25、A 光光学学胶胶需需求求。据 IDC 统计预测，受疫情影响 2020 年全球智能 手机出货量将下降至 12 亿台，2021 年将恢复增长态势，全球出货量预计在 2024 年达 14.7 亿台。OCA 光学胶作为智能手机触控屏的重要原材料，出货量也将随之上涨。图 13：全球智能手机出货量持续提升-15%-10%-5%5%10%15%1,1501,2001,2501,3500%1,3001,4001,4501,50020192020E2021E2022E2023E2024E全球智能手机出货量（百万台）YoY(%)100%5%10%15%20%25%30%02004006008001,0002016
26、201720182019 2020E 2021E 2022EOLED 迅迅速普速普及及有望带动有望带动 OCA 光学光学胶量胶量价价齐升齐升。相较于 LCD 屏幕，OLED 屏幕具有能支持屏下 指纹、柔性佳、功耗低、更轻薄、色彩更加明亮鲜艳等优点，推动了 OLED 屏幕的普及。随着 OLED 产业规模的不断壮大，OCA 光学胶膜的应用将更加广泛，OCA 光学胶膜的需求量将进一步提升。而显示面板正沿着曲面可折叠可卷曲的方向前进，而有机发光材料和所用膜材是 OLED 实现 柔性的关键。针对两个边缘是圆弧形的屏幕，对 OCA 光学胶的粘性提出更高要求。图 15：全球 OLED 显示面板快速渗透图 1
27、6：OCA 光学胶在柔性 OLED 中的应用全球OLED显示面板出货量（百万片）渗透率显显示屏升示屏升级级提升提升 OCA 光光学胶学胶制制造难造难度度。“打 孔 屏”作为一种比较热门的全面屏解决方案，在智能 手机中得到广泛应用。大部分显示屏外的保护玻璃是镜面玻璃，在日光或室内情况下反光比较严重，而有抗眩光功能的 OCA 产品，会使屏幕变得更清晰。这都需要改进工艺从而提高 OCA 光学胶膜 的光学、粘接、抗老化，抗气泡性等性能，实现 OCA 光学胶膜的高性能化，从而推动了 OCA 光 学胶的制造成本，提升 OCA 光学胶的价值。图 14：抗眩光 OCA 光学胶性能提升要求11车车载显示载显示屏
28、屏大屏大屏化化多屏多屏化化拉升拉升 OCA 光光学学胶胶出货出货量量。车载显示屏正朝着大尺寸触控屏方向发展，大 尺寸中控屏的渗透率正迅速提升。加之车载显示屏的多屏化趋势，车内显示屏总面积将不断提升，进而带动 OCA 光学胶的用量提升。车车载显示载显示屏屏升级对升级对 OCA 性性能能提提出新要出新要求求，带带动产动产品品附加值附加值提提升升。一方面，车载显示屏由于工作环 境复杂，需要耐受高低温，还需要在超高亮阳光直射下可视，这需要相应的高耐热、抗紫外的 OCA 光学胶产品。另一方面，车载触控屏升级正往轻薄化、触控体验优化、高清化和多形态化发展，需 要 OCA 光学胶产品的性能做出相应的提升，进
29、而带动产品的附加值提升。图 17：车载大尺寸中控屏渗透率逐步提升图 18：车载触控模组出货量持续提升0%20%40%60%80%100%2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E7-9英寸（不含9英寸）9-11英寸（不含11英寸）11英寸及以上-20%-15%-5%-10%0%10%5%15%20%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020182019E 2020E 2021E 2022E2023E车载触控模组出货量（千台）YoY（%）图 19：车载显示屏未来发展趋势12中中
30、大尺寸大尺寸屏屏幕全幕全贴贴合趋合趋势势推动推动 OCA 出出货货量量增加增加。全贴合工艺相比于传统的框贴工艺，能消除显示 面板与保护盖板之间空气层对光学效果的影响，同时随着电视清晰度升级、轻薄化需求提升，大尺 寸面板分辨率也往 4K，甚至 8K 分辨率的方向发展，而发挥这些显示器件的优秀性能，需要采用OCA 全贴合技术来加工保护盖板的组装，会跟全贴合在手机和平板上的应用一样，成为行业高端 产品的趋势，从而大幅打开 OCA 的出货空间。同时教育应用和商显的大尺寸屏幕提出更高灵敏度 和精确度的触控需求，而这种升级化的触控需求需要全贴合技术才能实现，OCA 作为一种全贴合 技术的解决方案将有望受益
31、。图 20：2020 年 Q1 智慧黑板全贴合和框贴占比图 21：全贴合技术显示效果更好空空间测算：间测算：根据 IHS Markit、IDC、群智咨询对于全球智能终端显示设备出货量的预测，以及公司 招股说明书披露的不同年份产品价格，预计 2021 年 OCA 光学胶市场需求预计约 100 亿元（假设 单价 3045 元/平米，市场总需求空间范围 81121 亿元），伴随电视、车载显示等领域对 OCA 光学胶的需求快速提升，未来市场空间有望呈现平稳增长趋势。图 22：OCA 光学胶市场空间测算智能手机智能手机平板平板 电脑电脑PCLCD电视面板电视面板车载车载 显显示器示器可穿戴可穿戴 设备设
32、备合计面积合计面积（万平米）（万平米）单价单价（元（元/平米）平米）市场空间市场空间（百万元）（百万元）2021 预计出货 量（百万台）13441292542236726026901304510088（平均值）单层面积（平方厘米）1033381393694048710所需层数（层）222122需求面积（万平方米）2,7578767,09016,7456495233%67%框贴合全贴合13终终端品牌端品牌国国产化产化趋趋势拉升势拉升 OCA 光学光学胶胶国国产替产替代代需求需求，国产国产厂厂商迎来商迎来增增长机长机会会。近年来以华为&荣 耀、小米、OPPO、vivo 为代表的消费电子产品厂商全球
33、出货量占比日益提升；在全球 TV 市场中 中国厂商的地位也愈加重要，2019 年全球主要品牌商出货量中 TCL、海信、小米等中国厂商占据 了 50%以上的份额，中国厂商在面板和 ODM 制造环节也有较高的份额。这都对 OCA 光学胶产品 提出了国产化需求，国内新材料供应商凭借其本土优势和价格优势有望迅速渗透，实现进口替代。图 23：境内厂商在电视面板市场具有较大份额（2019 年）图 24：中国厂商在智能手机市场占有较大市场份额(3Q20)2.1.2 公司 OCA 光学胶成本优势明显，有望逐步突破多多年技术年技术积积累累，公司公司 OCA 光学光学胶膜产胶膜产品品已在已在部部分终分终端端品牌品
34、牌实实现突现突破破，产产品品质量质量得得到认证到认证。公司成 立十多年来，专注于基于涂布工艺生产功能性涂层复合材料产品，专业从事胶粘制品及 OCA 光学 胶膜产品的研发、生产与销售，公司已经在技术、生产方面取得了多项自有专利成果，形成了高分 子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、产品精密涂布四大核心技术优势，市场竞争力不断提 升。经过多年技术积累，公司已有 OCA 光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破，成为公司实现OCA 光学胶产品国产替代的切入点。公司公司 OCA 光学光学胶膜胶膜成成本优势本优势助助力公司力公司切切入白入白牌牌和返和返修修市场市场，起起量量后有后有望望切入切入国国产手机厂商
35、产手机厂商。OCA 光学胶膜产品构成主要包括离型膜和 OCA 胶，公司通过实现胶水 90%以上自制，同时公司正逐步 实现 PET 离型膜自制，进一步降低产品成本并提升对产品系列的理解力和批量生产的可复制性，目前公司产品成本在行业具有明显优势，毛利率水平领先。手机白牌市场和返修市场对产品价格敏 感性极高，公司凭借产品质量、成本及量产稳定性等综合能力有望加速切入该市场。18.7%17.5%13.5%13.1%12.4%9.2%4.8%3.2%3.2%0.2%4.2%京东方LGD三星华星光电 群创友达中电熊猫 彩虹光电 惠科夏普 松下22%15%13%12%9%29%三星 华为 小米 苹果 VIVO
36、其他14图 25：OCA 光学胶膜结构图 26：公司光学级胶产品售价及毛利水平聘聘任原任原 3M 公公司司高级高级技技术人员术人员带带领公司领公司 OCA 光光学学胶胶膜产品膜产品开开发及市发及市场场拓展拓展。公司通过持续的研发 投入确保不断推出新的高附加值产品，带动产品毛利持续提升，为未来新场景下的新需求作准备。公司从 3M 公司核心团队引入基险峰和华佳明两位技术与营销型人才，华佳明在 3M 公司任职 17 年，基险峰在 3M 公司任职 24 年，均对产品的研发与销售有着深厚的理解与经验，有助于公司未 来产品研发和导入知名客户产业链。图 27：公司从 3M 公司引进人才姓名姓名经历经历现现任
37、职务任职务基险峰1996.4 至 2002.5，任 3M 中国有限公司销售代表；2002.5 至 2005.4，任 3M 中国有限公司北方区销售经理；2005.4 至 2008.12，任 3M 中国有限公司航空航天部门业务总经理；2008.12 至 2014.12，任 3M 中国有限公司可再生能源部门业务总经理；2014.12 至 2016.4，任 3M 中国有限公司北方区大区高级经理；2016.4 至 2020.7：任 3M 中国有限公司电力部门业务总经理公司营销中心副总经理华佳明2000.3 至 2017.3，任 3M 中国有限公司高级技术经理；2017.3 至 2019.5，任上海新北股
38、权投资基金合伙企业行业研究员任公司技术研发部副总经理。2.2 电子级胶粘材料持续拓展重点客户及产品公公司导电司导电材材料开料开发发高端高端产产品导品导入入苹果供苹果供应应链链，增强增强导导电材料电材料整整体盈利体盈利能能力力。公司导电材料包括铝箔 导电胶和铜箔+导电胶两种品类，2018 年公司开发出铜箔+导电胶为高端产品，应用于苹果产品芯 片主板上的屏蔽罩配套组件，主要起到防止杂讯信号干扰、保护屏蔽罩的作用，同时也需要满足芯 片散热、导电和粘接等功能。相比较于苹果原供货公司 3M 和德莎的产品来看，公司产品在价格 上具有较大优势，而同时产品性能与原有供货商相差不大，能够满足终端客户各项要求，因
39、此成功 实现规模化销售，开始向苹果产业链进行供货。0%20%40%60%80%100%0510152025302016201720182019H1平均售价（元/平米）毛利率15图 29：公司铜箔导电胶高端产品销售情况产产品功能品功能产品产品产产品销售品销售情情况况项目项目20182019H1防止杂讯信号干扰、保护屏蔽罩、满 足芯片散热、导电和粘接SDK6*5占导电材料营收比重33%36%单价（元/平米）228.45234.51毛利率79.97%79.86%SDK6*0占导电材料营收比重41%42%单价（元/平米）301.72301.72毛利率78.82%78.82%根据 IHS Markit、
40、IDC、群智咨询对于全球智能终端显示设备出货量的预测，我们测算 2021 年导 电材料合计需要 2918 万平米（单价约 275 元/平米），对应市场规模约 80 亿元。图 28：公司铜箔导电胶高端产品16图 30：导电材料市场空间测算智能智能 手手机机平板平板 电脑电脑PC电视电视车载显车载显 示器示器可穿戴可穿戴 设备设备合计面积合计面积（万平米）（万平米）单价单价（元（元/平米）平米）市场空间市场空间（百万元）（百万元）2021 预计出货量（百万台）13441292542236726029182758025导电材料单台使用面积（平方厘米）8025030028012020需求面积（万平方米
41、）10753247636248052公公司高性司高性能能压敏压敏胶胶产品产品已已经供经供货货多个知多个知名名国内国内外外客户客户。高性能压敏胶制品主要应用于手机、平板电 脑、笔记本电脑、家电和汽车电子等产品的结构组装。材料具有内聚力强、粘接性能优异、固化收 缩率低、绝缘性好、防腐性好、稳定性好、耐热性好等特点。与传统材料相比，简化了电子产品的 组装作业方法，节省了电子产品的内部空间。公司的高性能压敏胶制品，已经供货苹果、松下、华 为、中兴等国内外知名客户。凭借公司客户粘性以及公司的快速响应优势，公司有望将更多产品导 入原有客户产业链中。图 31：公司高性能压敏胶产品布局产产品名称品名称产产品用
42、途品用途产产品特征品特征超薄双面胶带、压纹 PET双面胶、PET 双面胶带手机、电脑等电子产品内部 零部件的胶粘和固定。内聚力强、粘接性能优异、固化收缩率低、绝缘性好、防腐性好、稳定性好、耐热性好；选用不同的基材，可以赋予产品防 光、防水、耐震动等功能热活化双面胶带车载 FPC 板的永久固定，电池模组的组装固定。优异的粘着性、耐候性，以及一定的减震抗震效果可重工框胶显示器边框的固定及重工。产品胶体具有优异的拉伸强度、断裂伸长率，具有极高的粘着力且可以通过拉伸移除，不留残胶，便于重工；并且有良好的 减震遮光效果。17公公司电子司电子级级胶粘胶粘材材料毛料毛利利率水率水平平领先领先。电子级胶粘材料
43、是公司核心竞争力产品之一，也是公司毛利 率最高的产品。2019 年公司电子级胶粘材料营收 4.2 亿元，占总营收 29%，产品毛利率高达 52%。公司电子级胶粘材料毛利水平领先的原因：1）公司电子级胶粘材料的销售模式以直销为主，直销 模式下毛利率一般较经销模式较高；2）公司拥有自制胶水等核心技术，也在一定程度上降低成本。图 32：公司导电材料和高性能压敏胶营收及毛利水平公公司抓住司抓住市市场增场增长长机遇机遇，抢抢先先布布局局。公司抓住市场增长机遇，不断增强技术研发及生产能力，逐步 拓展高端电子级胶粘材料市场，不断提高高端产品所占比例。图 33：公司电子级胶粘材料产品技术储备项项目名称目名称目
44、目前进度前进度项项目方向目方向应应用场景用场景无溶剂在线聚合制造丙烯酸压敏胶实验设备搭建功能化，大厚度，高性能压敏胶带产品高强度连接，大厚度OCA 等无溶剂热熔有机硅压敏胶涂布实验室规模高耐候、高性能压敏胶，OCA车载显示用 OCA触控屏幕用紫外线固化型 UV-OCA研发阶段高透过率、高粘若力、可重工，耐湿热老化，段差填补优异，后端需 UV 固化贴合。触控屏幕全贴合应用粘结固定触控面板用热固化型OCA已批量供应高透过率、高粘着力、可重工，耐湿热老化，段差填补优异，后端不需 UV 固化贴合。VR 眼镜显示固定热熔双面胶带等待客户试用反 馈优化产品有着优异的粘结性和耐候性，并且能够耐酸碱及抗震作用
45、。产品在一定的温度和压力作用下达到最佳 的使用效果。Tesla 在 Busbar 的 设 计与粘结遮光框胶客户 EVT产品具有优异的遮光性能，能够完好的弥补框架边缘的段差，且材料具有优异的粘结性能，可永久固定框 架。Apple Display 显示屏 的粘结热熔双面胶带根据客户试用反 馈优化产品有着优异的粘结性和耐候性，并且能够耐酸碱及抗震作用。产品在一定的温度和压力作用下达到最佳 的使用效果。微软电子产品内部PBT 板材的永久粘结0%10%20%30%40%50%60%70%80%02000400060008000100001200014000160002016201720182019H1导
46、电材料销售收入（万元）导电材料毛利率高性能压敏胶销售收入（万元）高性能压敏胶毛利率183 功能性薄膜材功能性薄膜材料料持续受益于国持续受益于国产产替代趋替代趋势势3.1 消费电子景气度带动广阔市场空间，国产替代趋势确定功功能性薄能性薄膜膜材料材料主主要应用于要应用于 3C 产产品功能品功能器器件件、显示显示屏屏相关相关模模组等的组等的制制造和造和保保护护。功能性薄膜材料 是具有一种或多种特定功能的涂层复合材料，根据具体应用功能的不同公司产品可进一步细分为 功能保护材料、精密保护材料、光学功能薄膜及标示材料：1）功能性保护材料用于显示装置的表 面保护；2）精密保护材料主要用于电子产品制造过程中的
47、面板、零部件保护；3）光学功能薄膜材 料用于背光源、导光板等组件组装加工成背光模组后用于液晶模组的制造；4）标示材料主要用于 识别区分不同器件和电子线等的标示。此外，目前公司的铝塑膜产品处于送至下游新能源电池厂商 测试阶段。不同种类功能性薄膜材料的工艺流程及产品构成相似，均将 PET 膜使用亚克力胶或硅 胶精密涂布后，再与保护膜或离型膜复合制成。图 34：功能性薄膜材料细分产品主要用途产品种类产品种类产品名称产品名称主要用途主要用途功能保护材料抗油渍/防指纹/防眩光/抗刮/抗静电保护膜手机、电脑、数控面板等光学显示装置的表面保护。精密保护材料硅胶保护膜手机、电脑、家电制造过程中面板表面、触控式
48、荧幕、零部件 的保护，避免刮伤；电池干燥、注液、成型、检测等过程保护 领域。PET 保护膜改性 PE 基材保护膜CPP 保护膜光学功能薄膜材料光学级加硬薄膜电子产品触控屏幕精密表面出货保护。增亮膜主要应用于液晶显示屏后的背光模组中，为增强显示效果的部 件。标示材料提示标签材料手机、电脑、家电内部电池等的提示标签。图 35：功能性薄膜材料工艺流程与产品构成19消消费电子费电子行行业高业高景景气气，功能性功能性薄薄膜材料膜材料市市场空场空间间广阔广阔。智能终端制造过程中有多道工艺需要功能性 薄膜材料提供保护，伴随智能终端设备出货量不断增长与屏幕尺寸不断增大，功能性薄膜材料市场 有望实现迅速增长。以
49、智能手机制造过程为例，ITO 玻璃、OGS 玻璃和盖板玻璃切割后、组装成 触控面板后均需要贴合两面保护膜，手机金属外壳制造也会大量使用功能性薄膜材料，外加消费者 购买手机后使用的保护膜，一部智能手机产品至少消耗 10 层功能性薄膜材料。图 36：保护材料在智能手机制造过程中的应用我们根据 IHS Markit、IDC、TrendForce 对于全球智能终端显示设备出货量的预测，以及公司招股 说明书披露的不同年份产品价格，预测了 2021 年全球消费电子相关的功能性薄膜材料的市场规模（假设单层显示设备消耗功能性薄膜材料 12 层），预计 2021 年其需求面积将达到 25.4 亿平方 米，市场规
50、模接近百亿元。图 37：2021 年功能性薄膜材料市场空间预测智能手机智能手机平板电脑平板电脑PC电视电视车载显示器车载显示器可穿戴设备可穿戴设备合计合计出货量（百万台）出货量（百万台）134412925422367260-单层面积（平方厘米）单层面积（平方厘米）102.6338.41393.46940.4487.310.0-所需层数（层）所需层数（层）121212121212-需求面积（万平方米）需求面积（万平方米）165445256425371857243894312254267单单价价(元元/平方米）平方米）3.43.43.43.43.43.4-市场空间（百万元）市场空间（百万元）559
