1、项目风险分析的主要概念项目系统风险的衡量和处置项目特有风险的衡量与处置资本投资的概念资本投资评价的基本原理资本投资评价的基本方法投资评价的基本方法现金流量的概念现金流量的估计固定资产更新项目的现金流量所得税和折旧对现金流量的影响互斥项目的排序问题总量有限时的资本分配通货膨胀的处置投资项目现金流量的估计项目风险的衡量和处置一、本章主要内容v考纲要求：考纲要求：v理解资本预算的相关概念，掌握各种理解资本预算的相关概念，掌握各种投资评价的基本方法，能够运用这些投资评价的基本方法，能够运用这些方法对投资项目进行评价方法对投资项目进行评价 测试内容与能力等级 本章属于重点章，主要题型是选择题、计算本章属
2、于重点章，主要题型是选择题、计算题，分值一般在在题，分值一般在在10分左右。本章主要讲述了资分左右。本章主要讲述了资本预算及项目评估中现金流量的计算及相关概念，本预算及项目评估中现金流量的计算及相关概念，以及评估的基本方法；年平均成本法在固定资产以及评估的基本方法；年平均成本法在固定资产更新决策及使用年限决策中的运用、互斥项目与更新决策及使用年限决策中的运用、互斥项目与独立项目的决策问题、以及项目风险的衡量与处独立项目的决策问题、以及项目风险的衡量与处置。置。本章是本章是2010年教材的第八章和第九章内容的年教材的第八章和第九章内容的合并。合并。n最近三年本章考试题型、分值分布：v【主要考点（
3、难点或重点）】【主要考点（难点或重点）】1.项目年度现金净流量的计算【重难点】；项目年度现金净流量的计算【重难点】；2.项目评估的基本方法【掌握各个指标的计项目评估的基本方法【掌握各个指标的计算】；算】；3.年平均成本法在固定资产更新决策及使用年年平均成本法在固定资产更新决策及使用年限决策中的运用【重难点】；限决策中的运用【重难点】；4.互斥项目与独立项目的决策问题；互斥项目与独立项目的决策问题；5.项目风险的衡量与处置【重难点】项目风险的衡量与处置【重难点】第一节投资评价的基本方法一、资本投资的概念v本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。本书所论述的是企业进行的生产性资本投资。企业的生产性
4、资本投资与其他类型的投资相比，企业的生产性资本投资与其他类型的投资相比，主要有两个特点，一是投资的主体是企业；二主要有两个特点，一是投资的主体是企业；二是资本投资的对象是生产性资本资产。是资本投资的对象是生产性资本资产。v二、资本投资评价的基本原理二、资本投资评价的基本原理P193v投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。企业的价值将减少。v资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最资本成本是一种机会成本，是投资人要求的最小收益率。小收益率。三、投资项目评
5、价的基本方法 v一、净现值法【记作一、净现值法【记作NPV】（一）含义与计算（一）含义与计算指特定项目未来现金流入的现值与未来现金指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：流出的现值之间的差额。计算净现值的公式如下：净现值净现值NPV未来现金流入的现值未来现金流未来现金流入的现值未来现金流出的现值出的现值v v式中：式中：n项目期限；项目期限；IK 第第K年的现金流入量；年的现金流入量；OK 第第K年的现金流出量；年的现金流出量；i资本成本资本成本v建议大家正式建议大家正式考试考试的时候采用下面的公式进行计算：的时候采用下面的公式进行计算：v净现值各年净
6、现金流量的现值合计净现值各年净现金流量的现值合计vv【公式的使用说明】【公式的使用说明】即先计算各年的年净现金流量，然后折现求和即即先计算各年的年净现金流量，然后折现求和即得出净现值。得出净现值。v（二）指标分析（二）指标分析如果如果NPV0，表明投资报酬率大于资本成本，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。该项目可以增加股东财富。应予采纳。如果如果NPV0，表明投资报酬率等于资本成，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。本，不改变股东财富，没有必要采纳。如果如果NPV资本成本，应予采纳；资本成本，应予采纳；如果如果IRR资本成本，应予放弃。资本成本
7、，应予放弃。v【教材【教材P196.例例8-1】v【例【例单项选择题】一般情况下，使某投资方案的单项选择题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（净现值小于零的折现率（）。）。A.一定小于该投资方案的内含报酬率一定小于该投资方案的内含报酬率 B、一定大于该投资方案的内含报酬率、一定大于该投资方案的内含报酬率 C.一定等于该投资方案的内含报酬率一定等于该投资方案的内含报酬率 D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率v【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于
8、零的折现率，值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。一定大于该投资方案的内含报酬率。v【例【例单选题】对投资项目的内含报酬率指标单选题】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是（）。大小不产生影响的因素是（）。A.投资项目的原始投资投资项目的原始投资 B.投资项目的现金流量投资项目的现金流量 C.投资项目的有效年限投资项目的有效年限 D、投资项目的贴现率、投资项目的贴现率 v【例【例多项选择题】影响项目内含报酬率的因多项选择题】影响项目内含报酬率的因素包括（素包括（）。）。A、投资项目的有效年限、投资项目的有效年限B、投资项目的现金流量、投资项目
9、的现金流量 C企业要求的最低投资报酬率企业要求的最低投资报酬率 D银行贷款利率银行贷款利率v【解析】内含报酬率的大小不受折现率高低的影响。【解析】内含报酬率的大小不受折现率高低的影响。v【小结】【小结】v指标之间的关系指标之间的关系净现值净现值0现值指数现值指数1 内含报酬率内含报酬率项目资本成本项目资本成本净现值净现值0 现值指数现值指数1 内含报酬率内含报酬率项目资本成本项目资本成本净现值净现值0 现值指数现值指数1 内含报酬率内含报酬率项目资本成本项目资本成本指标之间的比较v四、回收期法四、回收期法（一）含义与计算（一）含义与计算回收期是指投资引起的现金流入累计到与回收期是指投资引起的现
10、金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。需要的年限。回收年限越短，方案越有利。回收期是计算分回收期是计算分两种情况两种情况：v1、在原始投资一次支出，每年现金净流入量、在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：相等时：回收期回收期v2、如果现金流入量每年不等，或原始投资是、如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的，则可使下式成立的分几年投入的，则可使下式成立的n为回收期：为回收期：【教材P198表8-7】（二）评价为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。v【例【例单项选择
11、题】下列关于评价投资项目的单项选择题】下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，不正确的是（静态回收期法的说法中，不正确的是（）。）。vA它忽略了货币时间价格它忽略了货币时间价格vB它需要一个主观上确定的最长的可接受它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据回收期作为评价依据vC它不能测度项目的盈利性它不能测度项目的盈利性vD、它不能测度项目的流动性、它不能测度项目的流动性v（三）折现回收期（动态回收期）（三）折现回收期（动态回收期）v1、含义：折现回收期是指在考虑资金时间价、含义：折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资值的情况下以项目现金流量流入抵
12、偿全部投资所需要的时间。所需要的时间。v2、计算：、计算：年的现金净流量的现值第年的尚未回收额的现值第投资回收期)1M(MM【教材P199.例8-1】v【例【例单选题】已知某投资项目的计算期是单选题】已知某投资项目的计算期是10年，资年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的回收期后每年的现金净流量相等，经预计该项目的回收期是是4年，则计算内含收益率时的年金现值系数（年，则计算内含收益率时的年金现值系数（P/A，IRR，10）等于（）。）等于（）。A.3.2B.5.5C.2.5D、4 v解析由回收期为解析
13、由回收期为4年可以得出：原始投资年可以得出：原始投资/每年现每年现金净流量金净流量4；设内含报酬率为；设内含报酬率为IRR，则：每年现金，则：每年现金净流量净流量（P/A，IRR，10）原始投资）原始投资0，（，（P/A，IRR，10）原始投资）原始投资/每年现金净流量每年现金净流量4。v五、会计报酬率法五、会计报酬率法v（一）含义：按财务会计标准计量的收益率。（一）含义：按财务会计标准计量的收益率。v（二）计算（二）计算v它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会它在计算上使用会计报表上的数据，以及普通的会计收益、成本观念。计收益、成本观念。v会计收益率会计收益率=100%v（三）优缺点（
14、三）优缺点v优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；虑了整个项目寿命期的全部利润；v缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。目经济价值的影响。vP199【教材例【教材例8-1，表，表8-8】原始投资额年平均净收益v【提示】在本知识点介绍的【提示】在本知识点介绍的6个评价指标中，只
15、有会计个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。而其他评收益率无法直接利用现金净流量信息计算。而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。【小结】投资评价的基本方法v【例【例计算题】某企业使用现有生产设备每年实现的销售计算题】某企业使用现有生产设备每年实现的销售收入为收入为3 700万元，每年付现成本为万元，每年付现成本为2 900万元。该企业准万元。该企业准备从美国引进一台设备，买价为备从美国引进一台设备，买价为800万元。购得此项设备万元。购得此项设备后本企业扩大了生产规模，每年销售收入预计增加到后本企业扩大了生产规模，每年销售
16、收入预计增加到 4 800万元，每年付现成本增加到万元，每年付现成本增加到3 500万元。万元。根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售根据市场趋势调查，企业所产产品尚可在市场销售10年，年，10年后拟转产。转产时进口设备残值预计可以年后拟转产。转产时进口设备残值预计可以50万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有万元在国内售出。如现决定实施此项技术改造方案，现有设备可以设备可以424万元作价售出，如果万元作价售出，如果10年后出售，则售价为年后出售，则售价为20万元。万元。按照按照税法规定税法规定，新设备的年折旧额为，新设备的年折旧额为120万元，折旧万元，折旧年限为年限为6年
17、，残值为年，残值为80万元；旧设备的折旧年限为万元；旧设备的折旧年限为15年，年，目前已经使用了目前已经使用了3年，年折旧额为年，年折旧额为50万元，旧设备原值为万元，旧设备原值为774万元。万元。企业要求的投资报酬率为企业要求的投资报酬率为8%，企业适用的所得税税，企业适用的所得税税率为率为25%。v要求：要求：（1）计算继续使用旧设备项目的净现值；）计算继续使用旧设备项目的净现值；（2）计算使用新设备的项目净现值；）计算使用新设备的项目净现值；（3）分析评价此项技术改造方案是否有利。）分析评价此项技术改造方案是否有利。v答案答案v（1）旧设备目前的账面价值）旧设备目前的账面价值774350
18、624（万元）（万元）v继续使用旧设备的投资额（机会成本）继续使用旧设备的投资额（机会成本）424（624424）25%474（万元）（万元）v每年的营业现金流量（每年的营业现金流量（3 7002 90050）（125%）50612.5（万元）（万元）v继续使用继续使用10年年后报废时的收入为后报废时的收入为20万元，报废时的账面价万元，报废时的账面价值值7741350124（万元）（万元）v变现净损失变现净损失12420104（万元），（万元），v抵税抵税10425%26（万元）（万元）v继续使用旧设备的净现值继续使用旧设备的净现值612.5（P/A，8%，10）（）（2026）（P/F，8
19、%，10）474612.56.7101460.46324743 657.24（万元）（万元）v（2）使用新设备的投资额为）使用新设备的投资额为800万元万元v前前6年每年的营业现金流量年每年的营业现金流量（4 8003 500120）（125%）1201 005（万元）（万元）v第第710年不再计提折旧，因此每年的营业现金流量年不再计提折旧，因此每年的营业现金流量（4 8003 500）（125%）975（万元）（万元）v第第10年末报废时的相关现金流量年末报废时的相关现金流量50（8050）25%57.5（万元）（万元）v净现值净现值1005（P/A，8%，6）975（P/A，8%，4）（P
20、/F，8%，6）57.5（P/F，8%，10）8001 0054.62299753.31210.630257.50.46328005 907.75（万元）（万元）v（3）由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备，所）由于使用新设备的净现值大于继续使用旧设备，所以，此项技术改造方案有利。以，此项技术改造方案有利。v一、现金流量的概念一、现金流量的概念P199v（一）含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个（一）含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。v净现金流量（净现金流量（NCFt）=现金流入量（现金流入量
21、（It）现金流出量现金流出量（Ot）v在理解现金流量的概念时，要把握以下在理解现金流量的概念时，要把握以下三个要点三个要点：v投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的。量，是特定项目引起的。现金流量是指现金流量是指“增量增量”现金流量。现金流量。这里的这里的“现金现金”是广义的现金，它不仅包括各种货是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。源的变现价值（或重置成本）。第二节投资项目现金流量的估计v（二）现金流量的内容（二
22、）现金流量的内容（不考虑所得税）（不考虑所得税）在实务中更重视按时间划分现金流量：在实务中更重视按时间划分现金流量：v新建项目现金流量的确定新建项目现金流量的确定v项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。束整个过程的全部时间。建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点 v v 建设期营 业 期期项目计算期v建设期现金流量建设期现金流量=-原始原始 长期资产投资（固长期资产投资（固 v 投资额投资额 定资产、无形资产、开定资产、无形资产、开v 办费等）办费等）v 垫支营运资本垫支营运资本v营业现金流量营业现金流量=销售收入销售收入-
23、付现成本付现成本v =利润利润+非付现成本非付现成本v终结现金流量终结现金流量=回收额（回收垫支的营运资本、回回收额（回收垫支的营运资本、回 v 收长期资产的净残值或变现价值）收长期资产的净残值或变现价值）v（1）原始投资额的估算）原始投资额的估算v注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。产与增加的经营性流动负债之间的差额。v即：某年营运资本投资额即：某年营运资本投资额=本年营运资本本年营运资本-上年上年营运资本营运资本v（2）营业现金流量估算）营业现金流量估算v营业现金流量营业现金流量=销售收入销售收入-付现成本付现
24、成本=利润利润+非付非付现成本现成本v（3）终结现金流量估算）终结现金流量估算v【例题【例题计算题】某公司的销售部门预计企业计算题】某公司的销售部门预计企业投产的新产品，如果每台定价投产的新产品，如果每台定价3万元，销售量万元，销售量每年可以达到每年可以达到10 000台，销售量不会逐年上升，台，销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高但价格可以每年提高2%。生产该产品需要的。生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为束时收回，若产品的适销期为
25、5年，则第年，则第5年末年末回收的营运资本为多少？回收的营运资本为多少？【答案】单位：万元则第5年末回收的流动资金为=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）v【提示】【提示】现金流量确定的现金流量确定的时点假设时点假设v为了简化，教科书举例通常把计算结果的时点设为了简化，教科书举例通常把计算结果的时点设在在第一年的年初第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年，其他流入和流出在各年的年初和年末。实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。末。实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。选定时间轴很重要。选定时间轴很重要。通常的做法通常的做法是：
26、是：以第一笔现金流出的时间为以第一笔现金流出的时间为“现在现在”时间即时间即“零零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。础上，一年为一个计息期。对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个金在每个“计息期初计息期初”支付；如果特别指明支付日期，支付；如果特别指明支付日期，如如3个月后支付个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价万元，则要考虑在此期间的时间价值。值。对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，如果没有特殊指明，均假设营
27、业现金净流续发生的，如果没有特殊指明，均假设营业现金净流入在入在“计息期末计息期末”取得。取得。v二、相关现金流量的估计二、相关现金流量的估计P200v（一）基本原则（一）基本原则 应遵循的应遵循的最基本的原则最基本的原则是：只有增量现金是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于加额，才是
28、该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。项目的现金流入。(二)注意事项1.四个注意事项【例单选题】某企业投资一个项目生产甲产品，第1年需要材料50万元，以后每年需要材料都是120万元，当年支付货款的60，则第3年年初净营运资本增加（）万元。A、0B.72C.30D.20【解析】v【例题【例题多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（评价的现金流量有（）。）。A.新
29、产品投产需要占用营运资金新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品此
30、新产品D.动用为其它产品储存的原料约动用为其它产品储存的原料约200万元万元2.常见成本概念v三、固定资产更新项目的现金流量三、固定资产更新项目的现金流量v（一）更新决策现金流量的特点（一）更新决策现金流量的特点v 更新决策的现金流量主要是更新决策的现金流量主要是现金流出现金流出。即。即使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，使有少量的残值变价收入，也属于支出抵减，而非实质上的流入增加。而非实质上的流入增加。v（二）确定相关现金流量应注意的问题（二）确定相关现金流量应注意的问题v1.旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑v继续使用旧设备：继续使用旧设备：v2.
31、设备的使用年限应按尚可使用年限考虑设备的使用年限应按尚可使用年限考虑vP202【教材例【教材例8-2】（三）固定资产平均年成本1.含义：固定资产平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。2.计算公式：（1）如果不考虑时间价值，它是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。（2）如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。vP=A（P/A，i，n）v年成本年成本=各年现金流出现值各年现金流出现值/（P/A，i，n）v方法一【这种方法好理解，不易出错，建议方法一【这种方法好理解，不易出错，建议采用这种方法】：采用这种方法】：先计算项目
32、总成本现值，然后采用投资回先计算项目总成本现值，然后采用投资回收系数，就能够计算出年平均成本收系数，就能够计算出年平均成本【教材P203.例8-2】v方法二：方法二：各年已经有相等运行成本，只要将原始投各年已经有相等运行成本，只要将原始投资和残值摊销到每年，然后求和。资和残值摊销到每年，然后求和。v方法三方法三将残值在原投资中扣除，视同每年承担相将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总应的利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出每年的平均成本。计，求出每年的平均成本。v【提示】【提示】1.教材中介绍了三种具体的方法，只需要教材中介绍了三种具体的方法，只需
33、要掌握第一种方法即可。另外，掌握第一种方法即可。另外，教材例题中没有教材例题中没有考虑所得税考虑所得税，如果存在所得税，还应该考虑所，如果存在所得税，还应该考虑所得税对现金流量的影响。得税对现金流量的影响。2.如果新旧设备使用年限相同，则不必计如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成本即可。这种方算平均年成本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为法也可称为“总成本法总成本法”。【拓展】更新决策现金流量计算表（考虑所得税联系第四块内容）v3.使用平均年成本法需要注意的问题：使用平均年成本法需要注意的问题：v（1）平均年成本法的假设前提是将来设备再）平均年成本法的假设前提是将来
34、设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。的设备。v（2）平均年成本法是把继续使用旧设备和购）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。变现价值作为购置新设备的一项现金流入。v【提示】两种处理方法：【提示】两种处理方法：v互斥方案选择互斥方案选择v继续使用旧设备：继续使用旧设备：v购买新设备：购买新设备：v差量分析法（售旧购新）差量分析法（售旧购新）v前提
35、：新旧设备尚可使用年限一致。前提：新旧设备尚可使用年限一致。v改编改编P202【教材例【教材例8-2】：新设备年限也是】：新设备年限也是6年年v（四）固定资产的经济寿命【平均年成本的运（四）固定资产的经济寿命【平均年成本的运用】用】v1、含义：最经济的使用年限，使固定资产的、含义：最经济的使用年限，使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。平均年成本最小的那一使用年限。v2、固定资产寿命期内成本费用特点、固定资产寿命期内成本费用特点（1）固定资产的使用初期运行费比较低，）固定资产的使用初期运行费比较低，以后随运行成本会逐步增加。以后随运行成本会逐步增加。（2）与此同时，固定资产的价值逐渐减少，
36、）与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的资金应计利息等持有成本也会逐步资产占用的资金应计利息等持有成本也会逐步减少。减少。（3）随着时间的递延，运行成本和持有成）随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化，两者之和呈本呈反方向变化，两者之和呈马鞍形马鞍形，这样必，这样必然存在一个最经济的使用年限，见上图。然存在一个最经济的使用年限，见上图。v 3、固定资产的经济寿命决策方法、固定资产的经济寿命决策方法计算不同使用年限下平均年成本，计算不同使用年限下平均年成本，年平均成本最年平均成本最低低的使用年限即为经济寿命。的使用年限即为经济寿命。v设：设：C固定资产原值；固定资产原值；Snn年后
37、固定资产余值；年后固定资产余值；Ct第第t年运行成本；年运行成本；n预计使用年限；预计使用年限；i投资最低报酬率；投资最低报酬率；UAC固定资产平均年成本。固定资产平均年成本。则：则：UAC （p/A，i，n）P205【教材例8-3】四、所得税和折旧对现金流量的影响（一）基本概念P206【教材例8-4】初始期现金流量长期资产投资（包括固定资产、无形资产、其他长期资产等）净经营营运资本的增加（垫支的流动资金）利用原有资产变现净损益对所得税的影响 经营期现金净流量（或营业现金流量）=销售收入-付现成本-所得税【直接法】=税后经营净利润+折旧【间接法】=收入(1-税率)-付现成本(1-税率)+折旧税
38、率【分项考虑所得税影响法】处置期现金流量回收垫支的流动资金回收固定资产的净残值及其对所得税的影响n（二）税后现金流量【教材P209.例8-6】v【特别注意【特别注意1】教材中的问题教材中的问题 v按照教材这里关于现金流量分类，按照教材这里关于现金流量分类，初始期包括试初始期包括试产期，产期，但是根据上面关于初始期的定义，不应该包括但是根据上面关于初始期的定义，不应该包括试产期。如果要使二者达到不矛盾，试产期。如果要使二者达到不矛盾，只能认为试产期只能认为试产期为零。为零。v【特别注意【特别注意2】旧资产出售的净收入旧资产出售的净收入/流量（重置项流量（重置项目），包括其纳税影响的计算同目），包
39、括其纳税影响的计算同“处置期现金流中项处置期现金流中项目报废残值收入目报废残值收入，原理完全一样，原理完全一样”v【特别注意【特别注意3】净营运资本的增加（或减少）的估算净营运资本的增加（或减少）的估算v【例【例计算题】计算题】A企业某投资项目投产第一年预企业某投资项目投产第一年预计流动资产需用额为计流动资产需用额为3 500万元，流动负债可万元，流动负债可用额为用额为1 500万元，假定该项投资发生在建设万元，假定该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额为期末；投产第二年预计流动资产需用额为4 000万元，流动负债可用额为万元，流动负债可用额为2 000万元，假定万元，假定该项投
40、资发生在投产后第一年末。该项投资发生在投产后第一年末。答案v【例【例单选题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年单选题】已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为万元，流动负债可用数为40万元；万元；投产第二年的流动资产需用数为投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可万元，流动负债可用数为用数为100万元。则投产第二年新增的流动资金额应为万元。则投产第二年新增的流动资金额应为（）万元。（）万元。A.150 B.90C.60D、30v答案解析答案解析第一年流动资金投资额第一年流动资金投资额第一年的流动资产需用数第一年流动负债可用数第
41、一年的流动资产需用数第一年流动负债可用数1004060（万元）（万元）第二年流动资金需用数第二年流动资金需用数第二年的流动资产需用数第二年流动负债可用数第二年的流动资产需用数第二年流动负债可用数19010090（万元）（万元）第二年流动资金投资额第二年流动资金投资额第二年流动资金需用数第一年流动资金投资额第二年流动资金需用数第一年流动资金投资额906030（万元）（万元）教材【例86】某公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，其他有关资料见表93。表93单位：元【小结】教材P209.例8-6计算思路（所使用公式）v【小结】考虑所得税的固定资产更改决策现金【小
42、结】考虑所得税的固定资产更改决策现金流量确定要点流量确定要点1.折旧与折旧抵税的计算折旧与折旧抵税的计算按照税法规定计提折旧。按照税法规定计提折旧。即按照税法规定即按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额。年的折旧额。折旧抵税的计算也按照税法折旧折旧抵税的计算也按照税法折旧计算。计算。【双倍余额递减法】【双倍余额递减法】计算公式如下计算公式如下:年折旧率年折旧率2/预计使用年限预计使用年限100%年折旧额固定资产账面净值年折旧额固定资产账面净值年折旧率年折旧率最后两年，将固定资产账面净值扣除预计最后两年，将固定资产账面净值扣除预计净
43、残值后的余额平均摊销净残值后的余额平均摊销v【例【例计算题】某企业某项固定资产原值为计算题】某企业某项固定资产原值为60 000元，预计残值为元，预计残值为2 000元，预计使用年限为元，预计使用年限为5年，该项固定资产采用双倍余额递减法计提年，该项固定资产采用双倍余额递减法计提折旧。年折旧率及各年折旧额计算详见下表。折旧。年折旧率及各年折旧额计算详见下表。正确答案折旧计算表（双倍余额递减法）v【年数总和法】【年数总和法】计算公式如下计算公式如下:年折旧率尚可使用年限年折旧率尚可使用年限预计使用寿命预计使用寿命的年数总和的年数总和100%年折旧额（固定资产原价一预计净残值）年折旧额（固定资产原
44、价一预计净残值）年折旧率年折旧率v【例【例计算题】某企业某项固定资产原值为计算题】某企业某项固定资产原值为60 000元，预计净残值为元，预计净残值为3 000元，预计使用年限元，预计使用年限为为5年。该项固定资产按年数总和法计提折旧。年。该项固定资产按年数总和法计提折旧。各年折旧率和折旧额计算详见下表。各年折旧率和折旧额计算详见下表。折旧计算表（年数总和法）v2.初始现金流量确定初始现金流量确定对于继续使用旧设备方案来说，其初始现对于继续使用旧设备方案来说，其初始现金流量的金额，其实就是出售旧设备所获得的金流量的金额，其实就是出售旧设备所获得的现金净流入。一般包括两部分：现金净流入。一般包括
45、两部分：（1）旧设备变现价值）旧设备变现价值（2）旧设备变现对所得税的影响。即变现）旧设备变现对所得税的影响。即变现损失减税或变现收益纳税。损失减税或变现收益纳税。v3.残值相关现金流量的确定残值相关现金流量的确定包括两部分：直接流量包括两部分：直接流量+所得税影响所得税影响（1）实际残值收入）实际残值收入（2）实际残值收入与税法残值不一致对所得）实际残值收入与税法残值不一致对所得税的影响税的影响v4.设备使用过程中大额支出（如大修支出）的设备使用过程中大额支出（如大修支出）的处理处理（1）费用化支出。按照税后付现成本处）费用化支出。按照税后付现成本处理，将税后支出的金额列作现金流出。理，将税
46、后支出的金额列作现金流出。（2）资本化支出。）资本化支出。v发生时点：全额列作现金流出。发生时点：全额列作现金流出。v各年摊销或计提折旧时：将折旧摊销抵税（即各年摊销或计提折旧时：将折旧摊销抵税（即折旧摊销额乘以税率）列作现金流入。折旧摊销额乘以税率）列作现金流入。v【扩展】【扩展】1.2009年旧制度考试在本题基础上增加了使用新年旧制度考试在本题基础上增加了使用新设备可以节约营运资本的问题。在计算新设备方案初设备可以节约营运资本的问题。在计算新设备方案初始现金流量时，要将节约的营运资本投资视同投资的始现金流量时，要将节约的营运资本投资视同投资的减少（减少现金流出）；在计算处置期现金流量时，减
47、少（减少现金流出）；在计算处置期现金流量时，要将少收回的营运资本投资作为现金流出处理（增加要将少收回的营运资本投资作为现金流出处理（增加现金流出）。现金流出）。2.如果新设备方案改为增加营运资本投资（可能如果新设备方案改为增加营运资本投资（可能直接告诉增加，也可能告诉增加流动资产和增加流动直接告诉增加，也可能告诉增加流动资产和增加流动负债），此时在计算初始期现金流量时，要增加由此负债），此时在计算初始期现金流量时，要增加由此导致的现金流出的增加；在计算处置期现金流量时，导致的现金流出的增加；在计算处置期现金流量时，要增加由此导致的现金流入的增加。要增加由此导致的现金流入的增加。3.如果增加的营
48、运资本中，有一部分是利用企业如果增加的营运资本中，有一部分是利用企业因转产而多余的原材料，并给出购入价值和目前的市因转产而多余的原材料，并给出购入价值和目前的市场价值，此时确定营运资本投资时，要注意考虑所得场价值，此时确定营运资本投资时，要注意考虑所得税的影响。变现价值税的影响。变现价值+变现损失减税（变现损失减税（-变现收益纳变现收益纳税）税）机会成本理念。机会成本理念。v【易错易混点】【易错易混点】在固定资产更新决策时，如在固定资产更新决策时，如何计算损失减税和收入纳税？如何判断是现金何计算损失减税和收入纳税？如何判断是现金流入还是现金流出？流入还是现金流出？易错易混点：如何准确计算纳税对
49、流量的影响？简易记忆法：准确理解流量的含义，具体情况具体分析。v 在固定资产更新决策时，由于税收引起的现金流在固定资产更新决策时，由于税收引起的现金流入流出主要发生在两个时点，我们在做题时要具体情入流出主要发生在两个时点，我们在做题时要具体情况况具体分析具体分析。v 假设税率均为假设税率均为25%。v 1.更新起点：旧设备变现时更新起点：旧设备变现时v 如果变现价值大于旧设备的账面价值，则引起变现如果变现价值大于旧设备的账面价值，则引起变现收入纳税。收入纳税。v 例如：变现收入为例如：变现收入为20000元，旧设备的账面价值为元，旧设备的账面价值为18000元。元。v 则：产生相应的流量为则：
50、产生相应的流量为v （1）变现收入）变现收入20000元元v （2）变现收入纳税）变现收入纳税v =（20000-18000）25%=500（元）（元）v知道了流量，还要判断方向，是流入还是流出。知道了流量，还要判断方向，是流入还是流出。v 如果这个流量作为继续使用旧设备的流量，那么如果这个流量作为继续使用旧设备的流量，那么继续使用旧设备，就会丧失这部分收入，所以变现继续使用旧设备，就会丧失这部分收入，所以变现收入收入20000元作为机会成本，应该是现金流出，而元作为机会成本，应该是现金流出，而变现收入纳税则是不用支付的现金流出，也就是现变现收入纳税则是不用支付的现金流出，也就是现金流入，所以
