1、2022-7-271高级财务管理学高级财务管理学主讲人主讲人 张正国张正国成都信息工程学院商学院成都信息工程学院商学院 12022-7-272课程简介课程简介 高级财务管理高级财务管理是我校财务管理专业是我校财务管理专业(本科本科)继继财务管理财务管理学学后的一门主干必修课程，其内容包括两个方面：后的一门主干必修课程，其内容包括两个方面：一是对一是对财务管理学财务管理学相关理论的深化，如投资组合理相关理论的深化，如投资组合理论、资本结构理论和期权财务理论等；论、资本结构理论和期权财务理论等；二是重点围绕财务的最新实践，以专题形式探讨性介绍特二是重点围绕财务的最新实践，以专题形式探讨性介绍特殊环
2、境或特殊事项的财务管理问题，如集团财务管理、跨国公殊环境或特殊事项的财务管理问题，如集团财务管理、跨国公司财务、财务风险管理和业绩评价等。司财务、财务风险管理和业绩评价等。通过本课程的学习，使学生能够比较全面地了解、掌握高通过本课程的学习，使学生能够比较全面地了解、掌握高级财务管理的基本理论、基本方法和基本技能，并使他们的财级财务管理的基本理论、基本方法和基本技能，并使他们的财务理论知识与管理能力能够在务理论知识与管理能力能够在财务管理学财务管理学的基础上，提升的基础上，提升到一个更高的层面。到一个更高的层面。2022-7-273 课程考核课程考核本课程为财务管理专业方向必修课和专业基础核心课
3、。本课程为财务管理专业方向必修课和专业基础核心课。本课程采用闭卷考试方式。本课程采用闭卷考试方式。本课程成绩由期末考试成绩和平时成绩构成，其中：考试占本课程成绩由期末考试成绩和平时成绩构成，其中：考试占70%70%，平时占，平时占30%30%。平时成绩由三部份构成：考勤（平时成绩由三部份构成：考勤（10%10%）、讨论（实验）（）、讨论（实验）（10%10%）和作业（和作业（10%10%）。）。2022-7-274第第1章章 总论总论 学习目标：学习目标：掌握财务管理理论结构的概念及基本框架；掌握财务管理理论结构的概念及基本框架；理解财务管理假设的构成及其与高级财务管理内容的关系；理解财务管理
4、假设的构成及其与高级财务管理内容的关系；了解财务管理课程体系设计的思路；了解财务管理课程体系设计的思路；掌握高级财务管理的基本内容。掌握高级财务管理的基本内容。2022-7-2751.1 财务管理的理论结构财务管理的理论结构 一、财务管理理论结构概述一、财务管理理论结构概述 1.1.理论概念的解释：理论概念的解释：“由一套紧密相联的假定性、概念性和实用性的原理所由一套紧密相联的假定性、概念性和实用性的原理所构成的整体，它可作为所要探索领域的可供参考的一般框构成的整体，它可作为所要探索领域的可供参考的一般框架。架。”（韦氏新国际辞典韦氏新国际辞典）“人们由实践概括出来的关于自然界和社会的知识的有
5、系人们由实践概括出来的关于自然界和社会的知识的有系统的结论。统的结论。”（现代汉语辞典现代汉语辞典，19831983）“由经验材料作为引导，研究者宁愿提出一种思想体由经验材料作为引导，研究者宁愿提出一种思想体 系，它一般地是在逻辑上从少数几个所谓公理的基本假设建系，它一般地是在逻辑上从少数几个所谓公理的基本假设建立起来的。我们把这样的思想体系叫做理论立起来的。我们把这样的思想体系叫做理论”（爱因斯坦）（爱因斯坦）2022-7-276 2.2.财务管理理论财务管理理论 财务管理理论财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或是根据财务管理假设所进行的科学推理或 对财务管理实践的科学总结而建立
6、的概念体系，其目的是用对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用 来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。2022-7-2773.3.财务管理理论结构财务管理理论结构 一般说来，结构是指构成系统或物质的基本要素及一般说来，结构是指构成系统或物质的基本要素及其在整体中各要素之间的联结关系。其在整体中各要素之间的联结关系。财务管理理论结构财务管理理论结构是指财务管理理论各组成部（或是指财务管理理论各组成部（或要素）以及这些部分之间的排列关系。要素）以及这些部分之间的排列关系。2022-7-278 以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财
7、务以财务管理环境为起点、财务管理假设为前提、财务管理目标为导向、由财务管理的基本理论、财务管理的应用管理目标为导向、由财务管理的基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。理论构成的理论结构。其中：基本理论包括财务管理的内容、原则、方法等问其中：基本理论包括财务管理的内容、原则、方法等问题，应用理论包括财务管理的通用业务理论和特殊业务理论题，应用理论包括财务管理的通用业务理论和特殊业务理论两个方面。两个方面。2022-7-2794.4.财务管理理论的功能财务管理理论的功能 （1 1）解释，即认识世界。科学理论作为一种抽象，它反）解释，即认识世界。科学理论作为一种抽象，它反映了特定对象领域里事物
8、的必然的内在联系，因此，一般地映了特定对象领域里事物的必然的内在联系，因此，一般地说，来源于实践的科学理论能够还原于实践，去合理解释相说，来源于实践的科学理论能够还原于实践，去合理解释相应领域里的各种现象，并成为这一领域里实践活动的人们的应领域里的各种现象，并成为这一领域里实践活动的人们的指南。利特尔顿指出：指南。利特尔顿指出：“实务就是做事，理论就是解释实务就是做事，理论就是解释理论最主要的功能通常就是解释理论最主要的功能通常就是解释”。2022-7-2710 在理解财务管理理论的解释功能时，应当注意三点：在理解财务管理理论的解释功能时，应当注意三点：第一，理论的解释功能来源于对经验事实的观
9、察、积第一，理论的解释功能来源于对经验事实的观察、积累和分析；累和分析；第二，理论不能解释一切，将科学理论视为能够解释第二，理论不能解释一切，将科学理论视为能够解释一切是对理论的庸俗化；一切是对理论的庸俗化；第三，理论的解释功能不等于第三，理论的解释功能不等于“注释注释”。2022-7-2711 （2 2）预测，即改造世界。财务理论的预测功能有两层涵）预测，即改造世界。财务理论的预测功能有两层涵义：一是对尚未发生的事实和现象作出的超前反映；二是对那义：一是对尚未发生的事实和现象作出的超前反映；二是对那些已经发生但尚无足够事实予以证明的现象所进行的试探性推些已经发生但尚无足够事实予以证明的现象所
10、进行的试探性推断。断。2022-7-2712 美国著名会计学家美国著名会计学家E.S.E.S.亨德里克森教授认为亨德里克森教授认为:“:“一种一种理论的基本检验是它的解释和预测能力理论的基本检验是它的解释和预测能力”。财务管理研究。财务管理研究的对象处于普遍的联系之中，研究对象的这种普遍联系的的对象处于普遍的联系之中，研究对象的这种普遍联系的因果关系使其具有时间上继起性的特点，未来作为一种结因果关系使其具有时间上继起性的特点，未来作为一种结果总是由现实引起的，只要把握研究对象的现实，就可以果总是由现实引起的，只要把握研究对象的现实，就可以推知未来，从而使理论具有推知未来，从而使理论具有可预见性
11、可预见性。2022-7-2713 值得注意的是：我们都期望财务理论的预见性是可靠值得注意的是：我们都期望财务理论的预见性是可靠的，但理论的预见性是相对的。因为理论预测的过程中存在的，但理论的预见性是相对的。因为理论预测的过程中存在着着风险和不确定性风险和不确定性。2022-7-2714 财务管理研究对象的事物是唯一的，但描述和解释这一财务管理研究对象的事物是唯一的，但描述和解释这一事物的理论是多元的。因此，财务管理理论不应当囿于一种事物的理论是多元的。因此，财务管理理论不应当囿于一种能够适合各种需要的、甚至永远不变的模式，而应当对理论能够适合各种需要的、甚至永远不变的模式，而应当对理论进行拓展
12、。理论的拓展一般是十分缓慢和艰难的过程。进行拓展。理论的拓展一般是十分缓慢和艰难的过程。因为一方面，旧的理论内部韧性的作用，使旧的理论得因为一方面，旧的理论内部韧性的作用，使旧的理论得到拯救；另一方面，人们心理中的惰性因素，倾向于维护自到拯救；另一方面，人们心理中的惰性因素，倾向于维护自己已经熟悉的理论。己已经熟悉的理论。2022-7-2715 二、财务管理理论结构的逻辑起点二、财务管理理论结构的逻辑起点 1.对现有财务管理理论研究起点主要观点对现有财务管理理论研究起点主要观点 财务本质起点论财务本质起点论（郭复初郭复初，2019）假设起点论假设起点论（陆建桥陆建桥，2019）本金起点论本金起
13、点论（郭复初郭复初，1993）目标起点论目标起点论（王化成王化成，2019）2022-7-2716 2.2.财务管理理论结构研究逻辑起点重构：环境起点论财务管理理论结构研究逻辑起点重构：环境起点论 财务管理环境财务管理环境是指对财务管理有影响的一切环境因素的总是指对财务管理有影响的一切环境因素的总和，包括宏观环境和微观环境。和，包括宏观环境和微观环境。我们可以从财务管理发展的历史过程中来分析：我们可以从财务管理发展的历史过程中来分析：2022-7-2717 财务管理发展的历史演进财务管理发展的历史演进 （1 1）筹资管理阶段筹资管理阶段 财务管理以筹资为重心的阶段大约起源于财务管理以筹资为重心
14、的阶段大约起源于15、16世纪。世纪。当时，地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业当时，地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织，股东包括商人、王公、大臣和市民等。组织，股东包括商人、王公、大臣和市民等。19世纪末世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司股份公司迅速发展迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。2022-7-2718 在这一阶段，筹资的渠道和方式发生了重大变化，在这一阶段，筹资的渠道和方
15、式发生了重大变化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管理职能：点。公司内部出现了一种新的管理职能：财务管理财务管理，主，主要目的是有效筹资。要目的是有效筹资。2022-7-2719 （2）内部控制财务管理阶段内部控制财务管理阶段 20世纪世纪30年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心内部控制为重心。2022-7-2720 这一阶段，财务管理的理念和内容发生了较大的变化：这一阶段，财
16、务管理的理念和内容发生了较大的变化：财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的内部控财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的内部控制，管好用好资本；制，管好用好资本；人们普遍认为，企业财务活动是与供应、生产和销售并人们普遍认为，企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种必要的管理活动；列的一种必要的管理活动；对资本的控制需要借助于各种定量方法，因此，各种计对资本的控制需要借助于各种定量方法，因此，各种计量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产管理上，财务量模型逐渐应用于存货、应收帐款、固定资产管理上，财务计划、财务控制和财务分析的基本理论和方法逐渐形成，并计划、财务控制和财务分析的基本理论和方法
17、逐渐形成，并在实践得到了普遍应用；在实践得到了普遍应用；如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策，成为如何根据政府的法律法规来制定公司的财务政策，成为公司财务管理的重要方面。公司财务管理的重要方面。2022-7-2721（3）投资管理阶段投资管理阶段 第二次世界大战以后，企业规模越来越大，生产经营日第二次世界大战以后，企业规模越来越大，生产经营日趋复杂，市场竞争更加剧烈。企业管理当局为了在竞争中维趋复杂，市场竞争更加剧烈。企业管理当局为了在竞争中维持生存和发展，持生存和发展，投资决策投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地在企业财务管理中逐渐取得主导地位，而与资本筹集有关的问题则渐退居到第二位
18、。位，而与资本筹集有关的问题则渐退居到第二位。2022-7-2722 特点：特点：强调决策程序的科学化，实践中建立了强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提投资项目提出出投资项目评价投资项目评价投资项目决策投资项目决策投资项目实施投资项目实施投资项目再评价投资项目再评价”的投资决策程序；的投资决策程序；投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变；向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变；建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策
19、提供科学依据。资决策提供科学依据。2022-7-2723（4）综合管理阶段综合管理阶段 20世纪世纪80年代以后，随着市场经济特别是资本市场的不年代以后，随着市场经济特别是资本市场的不断发展，财务管理开始朝着综合性管理的方向发展。主要表断发展，财务管理开始朝着综合性管理的方向发展。主要表现在：现在：财务管理被视为企业管理的中心，资本运作被视为财务管财务管理被视为企业管理的中心，资本运作被视为财务管理的中心。财务管理是通过价值管理这个纽带，将企业管理的理的中心。财务管理是通过价值管理这个纽带，将企业管理的各项工作有机地协调起来，综合反映企业生产经营各环节的情各项工作有机地协调起来，综合反映企业生
20、产经营各环节的情况；况；财务管理要广泛关注以财务管理要广泛关注以资本运作为重心资本运作为重心的资本筹资、资本的资本筹资、资本运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化；运用和资本收益分配，追求资本收益的最大化；财务管理视野不断拓展，新的财务管理领域不断出现；财务管理视野不断拓展，新的财务管理领域不断出现；2022-7-2724 通货膨胀引起了通货膨胀财务问题、跨国经营引起了国通货膨胀引起了通货膨胀财务问题、跨国经营引起了国际财务管理问题、企业并购浪潮引起了并购财务问题，这些际财务管理问题、企业并购浪潮引起了并购财务问题，这些领域受到了人们的广泛关注；领域受到了人们的广泛关注；计量模型在财务管理中
21、的运用变得越来越普遍；计量模型在财务管理中的运用变得越来越普遍；电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大变革，大电子计算机的应用促进了财务管理手段的重大变革，大大提高了财务管理的效率。大提高了财务管理的效率。2022-7-2725 综上所述，财务管理经历了由低级到高级、由简单到复综上所述，财务管理经历了由低级到高级、由简单到复杂、由不完善到完善的发展过程。财务管理是一个动态的和杂、由不完善到完善的发展过程。财务管理是一个动态的和发展的概念，在财务管理发展的过程中，环境因素起着十分发展的概念，在财务管理发展的过程中，环境因素起着十分重要的作用。重要的作用。可以说，有什么样的理财环境，就会产生相应
22、的理财模可以说，有什么样的理财环境，就会产生相应的理财模式，也就产生相应的财务管理的理论体系。从财务管理的历史式，也就产生相应的财务管理的理论体系。从财务管理的历史演进中可以看出，财务管理的内容、模式和方法等总是依赖于演进中可以看出，财务管理的内容、模式和方法等总是依赖于其生存发展的客观环境。其生存发展的客观环境。因此，将因此，将财务管理环境财务管理环境作为财务管理理论结构研究的逻作为财务管理理论结构研究的逻辑起点是一个合理的选择。辑起点是一个合理的选择。2022-7-2726 三、财务管理理论结构的构建三、财务管理理论结构的构建 关于财务管理理论结构体系的构建，国内财务学者作出关于财务管理理
23、论结构体系的构建，国内财务学者作出了有意义的研究和探索，分别提出了了有意义的研究和探索，分别提出了两因素理论两因素理论（如刘恩（如刘恩禄）、禄）、三因素理论三因素理论（如郭复初）和（如郭复初）和五因素理论五因素理论（如李相（如李相国）。国）。本书在借鉴这些理论的基础上，结合我国财务管理环境本书在借鉴这些理论的基础上，结合我国财务管理环境的现状和发展，构建了以的现状和发展，构建了以理财环境为逻辑起点理财环境为逻辑起点的理论结构。的理论结构。2022-7-27272022-7-2728 环境起点论财务管理理论结构的环境起点论财务管理理论结构的主要内容主要内容1.财务管理理论的起点、前提和导向；财务
24、管理理论的起点、前提和导向；2.财务管理基本理论（内容、原则、方法）；财务管理基本理论（内容、原则、方法）；3.财务管理的通用业务理论（筹资、投资、分配和营运）；财务管理的通用业务理论（筹资、投资、分配和营运）；4.财务管理的特殊业务理论（破产清算、兼并收购、企业集财务管理的特殊业务理论（破产清算、兼并收购、企业集团、中小企业、国际财务管理等）；团、中小企业、国际财务管理等）；5.财务管理理论的其他领域（财务发展理论、财务比较理论、财务管理理论的其他领域（财务发展理论、财务比较理论、财务教育理论）；财务教育理论）；2022-7-2729 1.2 财务管理假设财务管理假设 一、财务管理假设的概念
25、及意义一、财务管理假设的概念及意义 1.概念概念 一般而言，一般而言，假设假设是人们根据特定环境和已有知识所提出是人们根据特定环境和已有知识所提出的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的，具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的基本前提。的基本前提。财务管理假设财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动的是人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提。前提。2022-7-
26、2730 2.意义意义 （1）财务管理假设是建立财务管理体系的基本前提；财务管理假设是建立财务管理体系的基本前提；（2）财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点。财务管理假设是企业财务管理实践活动的出发点。3.特点特点 相对的稳定性；相对的稳定性；完整的系统性；完整的系统性；科学的实践性；科学的实践性；高度的概括性。高度的概括性。2022-7-2731 二、财务管理假设的分类二、财务管理假设的分类 1.财务管理基本假设（如理财主体，资金增值）财务管理基本假设（如理财主体，资金增值）2.财务管理派生假设（如自主理财，风险与报酬）财务管理派生假设（如自主理财，风险与报酬）3.财务管理具体假设（如
27、财务管理具体假设（如MM、CAPM）2022-7-2732 三、财务管理假设的构成三、财务管理假设的构成 基本假设基本假设 与与 派生假设派生假设:1.理财主体假设理财主体假设 -自主理财假设自主理财假设 2.持续经营假设持续经营假设 -理财分期假设理财分期假设 3.有效市场假设有效市场假设 -市场公平假设市场公平假设 4.资金增值假设资金增值假设 -风险和报酬同增假设风险和报酬同增假设 5.理性理财假设理性理财假设 -资金再投资假设资金再投资假设2022-7-2733 1.3 财务管理目标财务管理目标 一、财务管理目标的代表性观点一、财务管理目标的代表性观点 1.利润最大化；利润最大化；2.
28、股东财富最大化；股东财富最大化；3.企业价值最大化。企业价值最大化。2022-7-2734 二、企业的利益相关者二、企业的利益相关者 1.影响财务管理目标利益相关者评价标准影响财务管理目标利益相关者评价标准 （1）必须有资本或劳动投入（即专用性资产）；）必须有资本或劳动投入（即专用性资产）；（2）必须能够分享企业收益（或企业剩余）；）必须能够分享企业收益（或企业剩余）；（3）必须承担企业风险；）必须承担企业风险；（4）必须分享企业的控制权）必须分享企业的控制权。2022-7-2735 2.影响财务管理目标选择的主要利益相关者影响财务管理目标选择的主要利益相关者 （1）股东；股东；（2）管理者；
29、管理者；（3）债权人；）债权人；（4）员工；）员工；（5）政府。）政府。2022-7-2736 三、财务管理目标的选择三、财务管理目标的选择 财务管理目标是财务学理论研究的重要内容之一。关于财务管理目标是财务学理论研究的重要内容之一。关于财务管理目标，理论界与实务界一直存在着不同的观点。总财务管理目标，理论界与实务界一直存在着不同的观点。总体上看，这些观点基于某一时点来讨论企业财务管理目标的体上看，这些观点基于某一时点来讨论企业财务管理目标的选择问题，是一种选择问题，是一种静态思维模式静态思维模式。但是，由于企业的复杂性和多样性，每个企业都会经历其但是，由于企业的复杂性和多样性，每个企业都会经
30、历其生命周期的不同发展阶段，处于不同发展阶段的企业，其组织生命周期的不同发展阶段，处于不同发展阶段的企业，其组织特征和财务特征是不同的，从而决定了企业财务管理目标选择特征和财务特征是不同的，从而决定了企业财务管理目标选择的多样性。的多样性。2022-7-2737 1.企业财务管理目标选择的一般分析企业财务管理目标选择的一般分析 从传统财务管理目标来看，企业价值最大化比利润最大从传统财务管理目标来看，企业价值最大化比利润最大化或股东财富最大化（每股收益最大化）更符合利益相关者化或股东财富最大化（每股收益最大化）更符合利益相关者合作逻辑。合作逻辑。利润最大化或股东最大化（每股收益最大化）实际上保护
31、利润最大化或股东最大化（每股收益最大化）实际上保护了股东的利益，而忽视了其他利益相关者的利益。而企业价值了股东的利益，而忽视了其他利益相关者的利益。而企业价值最大化就能充分实现各利益相关者的最大利益。同时，企业价最大化就能充分实现各利益相关者的最大利益。同时，企业价值最大化目标科学考虑了风险与报酬的联系，能够克服利润最值最大化目标科学考虑了风险与报酬的联系，能够克服利润最大化情况下的企业短期行为。大化情况下的企业短期行为。2022-7-2738 从企业契约理论来看，企业利益相关者也就是企业一系从企业契约理论来看，企业利益相关者也就是企业一系列契约的缔约主体。在一个交易成本为正的市场中，企业契列
32、契约的缔约主体。在一个交易成本为正的市场中，企业契约安排可以降低交易成本，各个契约参与主体都能受益于交约安排可以降低交易成本，各个契约参与主体都能受益于交易成本的节约。易成本的节约。企业性质实际上是一种企业性质实际上是一种“团队生产团队生产”（Alchian and Demsetz，1972）或长期契约的组合（）或长期契约的组合（Alchian and Woodward，1988），其不仅是一系列契约的联结体，同时），其不仅是一系列契约的联结体，同时也包含了不同分工的内部交易体系。缔约主体存在差异性，这也包含了不同分工的内部交易体系。缔约主体存在差异性，这就形成了团队生产的基础。通过团队生产，
33、可以产生就形成了团队生产的基础。通过团队生产，可以产生“合作剩合作剩余余”或或“组织租金组织租金”，从而实现交易要素投入者（缔约主体），从而实现交易要素投入者（缔约主体）能能够获得高于单独行动时的收益。够获得高于单独行动时的收益。2022-7-2739 2.财务管理目标的具体分析财务管理目标的具体分析 （1）双维动态特征：财务管理目标的选择可以从时间和空）双维动态特征：财务管理目标的选择可以从时间和空间两个维度进行。间两个维度进行。从时间维度看，企业生命周期内会经历不同发展阶段。发从时间维度看，企业生命周期内会经历不同发展阶段。发展阶段不同，财务管理目标选择不同；展阶段不同，财务管理目标选择不
34、同；从空间维度看，同一空间的不同企业，财务管理目标选择从空间维度看，同一空间的不同企业，财务管理目标选择不同。不同。（2）状态依存性特征：企业财务状况不同，财务管理目标）状态依存性特征：企业财务状况不同，财务管理目标选择不同。选择不同。2022-7-2740 1.4 财务管理课程体系及内容安排财务管理课程体系及内容安排 一、财务管理课程体系一、财务管理课程体系 1.初级财务管理初级财务管理 2.中级财务管理中级财务管理 3.高级财务管理高级财务管理2022-7-2741 二、本课程的主要内容安排二、本课程的主要内容安排 1.企业并购财务管理企业并购财务管理 2.企业集团财务管理企业集团财务管理
35、 3.国际财务管理国际财务管理 4.中小企业财务管理中小企业财务管理 5.非营利组织财务管理非营利组织财务管理 6.企业破产、重整与清算财务管理企业破产、重整与清算财务管理2022-7-2742 1.5 案例研究与分析案例研究与分析案例资料：案例资料：美的电器的财务管理目标（见教材美的电器的财务管理目标（见教材P27-31P27-31）2022-7-2743一、案例分析一、案例分析n 从案例资料中，我们可以将美的电器发展过程分为两个从案例资料中，我们可以将美的电器发展过程分为两个阶段：股改之前和股改之后。在这两个阶段，企业财务管理阶段：股改之前和股改之后。在这两个阶段，企业财务管理目标选择明显
36、有差异。目标选择明显有差异。n 1.1.股改之前股改之前n 尽管实行了尽管实行了MBOMBO，但由于制度等方面的原因，何氏家族的，但由于制度等方面的原因，何氏家族的控制权在一定程度上存在着不稳定性和法律风险。因此，何控制权在一定程度上存在着不稳定性和法律风险。因此，何氏家族通过关联交易和多元化扩张等方式加强对上市公司的氏家族通过关联交易和多元化扩张等方式加强对上市公司的控制，淡化上市公司地位，利用上市公司的资本优势支持集控制，淡化上市公司地位，利用上市公司的资本优势支持集团企业的发展，上市公司则被逐步边缘化，由此导致美的电团企业的发展，上市公司则被逐步边缘化，由此导致美的电器市盈率一直低于同行
37、业器市盈率一直低于同行业20%20%左右。左右。n 从这里可以看出，美的电器财务管理目标选择是控股股从这里可以看出，美的电器财务管理目标选择是控股股东利益最大化。东利益最大化。2022-7-2744n 2.2.股改之后股改之后n 股权分置改革为美的电器发展提供了良好的机遇。通过股权分置改革为美的电器发展提供了良好的机遇。通过股改，股改，何氏家族获得了稳定而合法的控制权，这样，保证了何氏家族获得了稳定而合法的控制权，这样，保证了家族利益和上市公司利益最大程度的一致性。这种一致性成家族利益和上市公司利益最大程度的一致性。这种一致性成为何氏家族加强上市公司经营管理的最大动力。为何氏家族加强上市公司经
38、营管理的最大动力。n 因此，何氏家族通过注入优质资产、实施管理层激励、因此，何氏家族通过注入优质资产、实施管理层激励、优化资产结构、引入战略投资者、积极改善投资者关系等措优化资产结构、引入战略投资者、积极改善投资者关系等措施，大大提高了上市公司的业绩。上市公司的市盈率从施，大大提高了上市公司的业绩。上市公司的市盈率从20192019年末的年末的1010倍多提高到倍多提高到20192019年的年的4646倍多，从而超过了同行业的倍多，从而超过了同行业的盈利水平。盈利水平。n 从这里可以看出，美的电器财务管理目标选择是股东财从这里可以看出，美的电器财务管理目标选择是股东财富最大化或企业价值最大化。富最大化或企业价值最大化。2022-7-2745二、案例启示二、案例启示 美的电器案例给我们带来如下思考：美的电器案例给我们带来如下思考：1.1.财务管理环境影响财务管理目标选择；财务管理环境影响财务管理目标选择；2.2.财务管理目标约束理财行为；财务管理目标约束理财行为；3.3.财务管理目标选择的动态性特征。财务管理目标选择的动态性特征。
