1、1 第四章 筹资决策与管理 2第四章 筹资决策与管理 3 4 5 6 7 8第一节 企业筹资概述 9第一节 企业筹资概述 1011 12 13 14 15第一节 企业筹资概述 债券16股票H股普通股优先股17借款长期借款短期借款18租赁 .19第二节 资本成本第四章 筹资决策与管理20第二节 资本成本 21第二节 资本成本 。22 包括（F）和（D）两部分。：是指企业在资本的过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。：是指企业在资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。相比之下，是企业经常发生的，而通常在筹集资金时发生。因此在计算成本时，可
2、作为的一项扣除。23FQDRK其中：资本成本率（通常就称作资本成本）D 资本使用成本 Q 筹资金额 F 资本筹集成本RK 返回3.124第二节 资本成本 25第二节 资本成本 )1()1(LtLFLTIK3.226其中：税后借款资本成本 每年利息 所得税率 借款数额 借款费用率LKtITLLF ）（）（%5.01200%331%11200)1()1(LtLFLTIK=7.41%27LLLFTRK1)1（LKLRLFT 例题1中借款成本就成为：%41.7%5.01%331%111)1）（LLLFTRK 28 1 2 3 4 5 年末 22万 22万 22万 22万199万222万29 LK554
3、32)1(200)1(22)1(22)1(22)1(22122199LLLLLLKKKKKK LKLKnLnttLtLKLKIFL)1()1()1(13.3)1(TKKLL3.4 ：LKLK30其中：税前借款资本成本 税后借款资本成本 每年利息 所得税率 借款数额 借款费用率LKtITLLFLK31本次作业一、思考题1、企业有那些筹资方式和渠道？二、练习题 某企业向银行借入一笔款项100000元，利率8%，期限4年，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.6%，所得税率为33%。问：该笔借款的资本成本是多少（不考虑资金的时间价值）？3、什么是资本成本？其构成是什么？有哪些分类？2、企业筹资
4、的匹配战略有哪些？32 )1()1(LtLFLTIK%97.420020000%)181(1200331)1(20000)1(120020020000LttLKK%376.6LK33%23.5%)181%(376.6)1(TKKLL 其中：BKtITBBF)1()1(BtBFBTIK34%46.8%51500%331%12500)1()1(）（）（BtBFBTIK 35第二节 资本成本 36PKPDPPPF ）（PPPPFPDK137）（PPPPFPDK1）（%4111010000%1110010000%42.10 eK38 eKeDePeF）（eeeeFPDK139 gKDPee1 ：eKe
5、K1DePggPDKee140 eK1DePgeFgFPDKeee)11（41 eKgFPDKeee)11（%4%)515000500（%53.14 42 rK1DePggPDKer1 gPDKer1%45000500%14 43jfmfjRRRR)(jRfRjmRfR44edsRPKKdKeRP45%4dsKK 46第二节 资本成本 niiiwKWK147niiiwKWK1 wKiWiK48niiiwKWK1%105.15%16%40%11%20%9%20%8%10%75.12495051所占的比重该种资金在资本结构种到的某种资金额可用某一特定成本筹集筹资突破点1/所占的比重该种资金在资本结
6、构种点）筹资总额（即筹资突破到的某种资金额可用某一特定成本筹集52（元）300000%1545000（元）600000%1590000535455565758加权平均资本成本（%）1312111005960本次作业一、思考题二、练习题 61 62第四章 筹资决策与管理63 64 6566SSEBITEBITQQEBITEBITDOL/DOLEBITQEBITQSSFVPQVPQDOL）（）（67其中：销售量 销售单价 单位变动成本 -固定成本QPVF其中：总的变动成本 销售总额 -固定成本VCSFFVCSVCSDOL68 【例题5】FVCSVCSDOLs10060%40100100%40100
7、100FVCSVCSDOLs200260%40200200%40200200FVCSVCSDOLs40033.160%40200200%4020020069销售量Q收入成本VCTC60PQS）（QVVCFQ*=10070400sDOL200sDOL7172 【例题6】I7374第四章 筹资决策与管理75EBITEBITEPSEPSDFL/其中：财务杠杆系数 普通股每股盈余变动额 变动前普通股每股盈余 息税前盈余变动额 变动前的息税前盈余DFLEPSEBITEPSEBIT76其中：财务杠杆系数 债务利息 优先股股利 所得税税率 变动前的息税前盈余DFLITdEBITTdIEBITEBITDFL1
8、IEBITEBITDFL77 787980101010IEBITEBITDFL甲67.141010%8IEBITEBITDFL乙，利率251010%10IEBITEBITDFL乙，利率5.261010%12IEBITEBITDFL乙，利率8182第四章 筹资决策与管理83其中：总杠杆系数 普通股每股盈余变动额 变动前普通股每股盈余 销售量变动数 变动前的销售量 销售额的变动数 变动前的销售额DTLEPSQEPSQSSSSEPSEPSQQEPSEPSDTL/IFVPQVPQDTL）（）（84其中：总杠杆系数 产品的销售单价 产品的单位变动成本 产品的销售量 固定成本 借款利息DTLQIPVFDT
9、LQQEPSEPSEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITDFLDOL/8586FVCSVCSDOL5.2605015050150IEBITEBITDFL43.1124040DFLDOLDTL43.15.257.387第四节 资本结构第三章 筹资决策与管理88第四节 资本结构 ，899091920VKs0KbKW93940Kw0KsKd9596979899无负债的企业价值UV负债企业价值LV加权平均资本成本WV率无负债企业的预期收益处于一定风险等级中的SUV负债企业的预期收益率处于一定风险等级中的SLV风险补偿RPSUWLUKEBITKEBITVVSDKKKRPKKdSUSUSUSL)
10、(KsuKdIRR100风险补偿dK负债的市场价值D普通股的市场价值S内含报酬率IRR101102赋税抵税TD所得税率TTDVVULSDT)-)(1K-(KKKdSUSUSL)1(SDTKIRRSU103)1(SDTKIRRSU104企业所得税税率Tc股票所得税税率Ts债券所得税税率TdDTdTsTcVVUL1)1)(1(1 105106 107108 109110 111 PVacPVdcTDVuVl112PVacPVdcTDVuVl113114115116117118119120.。121第四节 资本结构122123 126FVCSEBIT)(NTIEBITEPS/)1)()(PiEPSi
11、EPS*)(PiEPSEPSiEPS*)()(2销售收入S可变成本，VC固定成本，F利息IEPSEPSi不同销售额下的，不同销售额发生的概率Pi普通股股数N127128 NTIEBITEPS)1)(NTIFVCS)1)(21EPSEPS 222121)1()1)(NTIEBITNTIEBIT）（50/)6.0)(12.0*1000(1 EBITEPS100/)6.0(2EBITEPS21EPSEPS 100/)6.0(50/)6.0)(12.0*1000(EBITEBIT240EBIT股）元/(44.121 EPSEPS13113222221111)1()1)(NSFTIEBITNSFTIEBIT）（133222111)1()1)(NSFTIEBITNSFTIEBIT）（1050%)331(601620%)331)(24(）（EBITEBIT134 135SDVKsTIEBITS)1)(KsTIEBITBV/)1)()(FMFSKKKKSdWKVSTKVDK)1(136138百万元）(71.13%14192)1)(KsTIEBITS139 144 145 146147148149第四章 筹资决策与管理150151152153154155156第三章 筹资决策与管理 157 158 159 160
