1、货币金融学教学资料06v投资银行的产生与发展v投资银行的性质与类型v投资银行的业务内容框架一、投资银行的产生与发展v一、投资银行的产生及早期发展 1929年前：年前：产生阶段产生阶段 1929-1933年：年：动荡阶段动荡阶段1934年至年至20世世纪纪60年代：年代：快速发展阶段快速发展阶段一、投资银行的产生与发展v二、20世纪60年代以来投资银行的发展金融创新金融创新拓展国际拓展国际业务业务附：美国银行改革法律二、投资银行的性质与类型v一、投资银行的含义 1.1.投资银行的各种定义投资银行的各种定义 2.2.投资银行与商业银行的区别投资银行与商业银行的区别投资银行与商业银行的区别投资银行与
2、商业银行的区别v投资银行的性质投资银行的性质 投资银行是投资银行是为资本市场的为资本市场的直接融资直接融资提供各种交提供各种交易工具及配套措施的金融机构。易工具及配套措施的金融机构。投资银行的投资银行的资金来源资金来源主要通过证券的发行和交主要通过证券的发行和交易来筹集，其本源业务为证券承销，其收入的主要易来筹集，其本源业务为证券承销，其收入的主要来源是来源是佣金、费用收入和融资收益佣金、费用收入和融资收益。二、投资银行的性质与类型v二、投资银行的体制 对对投资银行投资银行与与商业银行商业银行的相互关系及业务范围的的相互关系及业务范围的界定大致可分为界定大致可分为分业模式分业模式和和综合模式综
3、合模式两种体制。两种体制。商业银行商业银行投资银行投资银行分业模式：分业模式：美国、英国、日本美国、英国、日本为代表为代表综合模式：综合模式：德国、德国、瑞士、荷兰、瑞士、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利为代表比利时、卢森堡、奥地利为代表二、投资银行的性质与类型v三、投资银行的类型 (1)(1)超大型投资银行超大型投资银行 (2)(2)大型投资银行大型投资银行 (3)(3)次级投资银行次级投资银行 (4)(4)地区性投资银行地区性投资银行 (5)(5)专业性投资银行专业性投资银行 (6)(6)商人银行商人银行 各国投资银行简介v美国的投资银行美国的投资银行 高盛集团高盛集团 摩根大通摩根大通 摩根
4、士丹利摩根士丹利 花旗集团花旗集团 美国银行美国银行 瑞德银行瑞德银行 富国银行富国银行花旗集团简介花旗银行花旗银行CitibankCitibank旅行者集团旅行者集团Travelers GroupTravelers Group花旗集团花旗集团1998.04.061998.04.06合并合并CitigroupCitigroup花旗环球金融集团花旗环球金融集团Citigroup Global Market LimitedCitigroup Global Market Limited旅行者人寿和养老保险公司旅行者人寿和养老保险公司Travelers Life&AnnuityTravelers Li
5、fe&Annuity花旗银行花旗银行CitibankCitibank商业银行业务商业银行业务保险业务保险业务投资银行业务投资银行业务19971997年收购美国年收购美国所所罗门兄弟公司罗门兄弟公司Salomon Brothers摩根大通公司简介J.P.J.P.摩根公司摩根公司(1935(1935年分拆年分拆)J.P.Morgan&CompanyJ.P.Morgan&Company摩根摩根士丹利士丹利Morgan StanleyMorgan StanleyJ.P.J.P.摩根公司摩根公司JP Morgan&CompanyJP Morgan&Company(商业银行商业银行)(投资银行投资银行)大
6、通大通(曼哈顿曼哈顿)银行银行Chase Manhattan BankChase Manhattan Bank罗伯特罗伯特弗莱明弗莱明 (英英)Robert FlemingRobert Fleming摩根大通摩根大通20002000年年9 9月合并月合并JP Morgan ChaseJP Morgan ChaseJ.P.J.P.摩根公司摩根公司JP Morgan&CompanyJP Morgan&Company芝加哥第一银行芝加哥第一银行Bank One CorporationBank One Corporation贝尔斯登公司贝尔斯登公司Bear Stearns Cos.Bear Stear
7、ns Cos.华盛顿互惠银行华盛顿互惠银行Washington MutualWashington Mutual2008年次贷危机对美国投行业的影响1.高盛集团高盛集团Goldman SachsGoldman Sachs2.摩根摩根士丹利士丹利Morgan StanleyMorgan Stanley3.美林证券美林证券Merrill LynchMerrill Lynch4.雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司Lehman Brothers HoldingsLehman Brothers Holdings5.贝尔斯登公司贝尔斯登公司Bear Stearns Cos.Bear Stearns Cos.被被美国银
8、行美国银行收购收购 Bank of America Bank of America 2008.092008.09被被摩根大通摩根大通收购收购JP Morgan Chase JP Morgan Chase 2008.032008.03被被巴克莱资本巴克莱资本(英英)收购收购Barclays CapitalBarclays Capital 2008.092008.09 2008.09.21 2008.09.21美联储宣布，美联储宣布，将高将高盛和摩根士丹利改组为商业银行盛和摩根士丹利改组为商业银行集集团成员，以靠吸收存款渡过难关团成员，以靠吸收存款渡过难关.各国投资银行简介v 瑞士投资银行瑞士投资
9、银行 瑞士信贷第一波士顿银行瑞士信贷第一波士顿银行，属瑞信银行，属瑞信银行(原名瑞士信贷集原名瑞士信贷集团团)的投行部门的投行部门.瑞银集团瑞银集团 (UBS)(UBS)，即瑞士联合银行，即瑞士联合银行v 德国投资银行德国投资银行 德意志银行、德国商业银行、德累斯顿银行德意志银行、德国商业银行、德累斯顿银行v 英国投资银行英国投资银行 巴克莱资本巴克莱资本、苏格兰皇家银行、汇丰银行、施罗德、苏格兰皇家银行、汇丰银行、施罗德v 日本投资银行日本投资银行 瑞穗金融集团、三菱日联金融集团、三井往友金融集团、瑞穗金融集团、三菱日联金融集团、三井往友金融集团、三菱三菱UFJUFJ金融集团、野村证券金融集
10、团、野村证券瑞士联合银行瑞士联合银行(瑞银集团瑞银集团)Union Bank of Switzerland,UBSUnion Bank of Switzerland,UBS苏格兰皇家银行集团有限公司苏格兰皇家银行集团有限公司The Royal Bank of Scotland,RBSThe Royal Bank of Scotland,RBS德意志银行德意志银行Deutsche BankDeutsche Bank巴克莱银行巴克莱银行(英英)Barclays BankBarclays Bank巴克莱资本巴克莱资本(Barclays(Barclays Capital)Capital)是巴克莱银行是
11、巴克莱银行的投资银行部门的投资银行部门瑞信银行瑞信银行(瑞士瑞士)Credit SuisseCredit Suisse(原名原名“瑞士信贷集团瑞士信贷集团”)瑞士信贷第一波士顿瑞士信贷第一波士顿(Credit(Credit Suisse First Boston)Suisse First Boston)银行银行是瑞信银行的投资银行部门是瑞信银行的投资银行部门三、投资银行的业务一、证券承销一、证券承销二、证券交易二、证券交易三、证券私募三、证券私募四、资产证券化四、资产证券化五、收购与兼并五、收购与兼并六、基金管理六、基金管理七、风险资本投资七、风险资本投资八、衍生工具的创造和交易八、衍生工具的
12、创造和交易 (了解了解)九、咨询业务九、咨询业务(了解了解)v资产证券化举例：资产证券化举例：按揭抵押债券按揭抵押债券(Mortgage Backed Securities(Mortgage Backed Securities，MBS)MBS)按揭抵押债券（MBS）v按揭抵押债券按揭抵押债券(MBS)(MBS)：指金融机构将贷出的住房抵押贷：指金融机构将贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的款中符合一定条件的贷款集中起来贷款集中起来，形成一个，形成一个资产池资产池(pool)(pool)，利用资产池定期发生的本金及利息的现金流，利用资产池定期发生的本金及利息的现金流发发行债券行债券，并由政府，并由
13、政府(背景的金融机构背景的金融机构)进行担保进行担保，以在降，以在降低发行成本的情况下，以使便贷款机构及时套现。低发行成本的情况下，以使便贷款机构及时套现。v风险转移：风险转移：资产池所产生的本金、利息以及债务风险原资产池所产生的本金、利息以及债务风险原封不动地转移支付给封不动地转移支付给MBSMBS的投资者。的投资者。基础知识：资产与资产证券化v 资产的分类资产的分类:分为分为实体资产实体资产、信贷资产信贷资产、证券资产证券资产和和现金资产现金资产.实体资产实体资产证券化证券化信贷资产信贷资产证券化证券化证券资产证券资产证券化证券化现金资产现金资产证券化证券化公司上市或发行债券公司上市或发行
14、债券基金发行基金发行买卖证券投资工具买卖证券投资工具资产证券化概念及原理v狭义的资产证券化，即狭义的资产证券化，即信贷资产证券化信贷资产证券化，把，把缺乏流缺乏流动性动性但但具有未来现金流具有未来现金流的的信贷资产信贷资产(如银行贷款、企如银行贷款、企业应收款业应收款)经过重组形成资产池经过重组形成资产池，并以此为基础，并以此为基础发行发行证券证券。主要包括以住房抵押贷款为基础的住房抵押。主要包括以住房抵押贷款为基础的住房抵押贷款证券化贷款证券化(MBS)(MBS)和其他资产支持的证券化和其他资产支持的证券化(ABS)(ABS)。v资产证券化的核心原理：资产证券化的核心原理：基础资产基础资产(
15、被证券化资产被证券化资产)的现金流分析。的现金流分析。资产证券化的基本原理 资产证券化的基本原理资产证券化的基本原理包括包括资产重组原理资产重组原理、风险隔离原理风险隔离原理和和信用增级原理信用增级原理。v(1)(1)资产重组原理资产重组原理 资产重组原理的核心思想资产重组原理的核心思想：通过资产的重新组：通过资产的重新组合合实现资产收益的重新分割与重组实现资产收益的重新分割与重组，它是，它是从资产从资产收益角度分析现金流收益角度分析现金流。v(2)(2)风险隔离原理风险隔离原理 该原理的核心内容该原理的核心内容：在资产证券化中，如何：在资产证券化中，如何通过通过隔离基础资产的风险与其他资产的
16、风险隔离基础资产的风险与其他资产的风险，来，来提高资产运营的效率，从而最大化资产证券化各提高资产运营的效率，从而最大化资产证券化各方的收益。该原理是方的收益。该原理是从风险的角度分析现金流从风险的角度分析现金流。v(3)(3)信用增级原理信用增级原理 即即通过各种内外担保通过各种内外担保，提高资产信用质量，从，提高资产信用质量，从而切实而切实保护证券投资者保护证券投资者的利益。的利益。收购与兼并投资银行参与并购的方式：1.1.寻找并购对象寻找并购对象 2.2.向猎手公司和猎物公司提供买卖价格或非价格条向猎手公司和猎物公司提供买卖价格或非价格条件咨询件咨询 3.3.帮助猎物公司抵御恶意吞并帮助猎
17、物公司抵御恶意吞并 4.4.帮助猎手公司筹集资金帮助猎手公司筹集资金双汇回收购史密斯菲尔德v在双回收购史密斯菲尔德并购案中，以双汇国际的在双回收购史密斯菲尔德并购案中，以双汇国际的资产和不动产以及资产和不动产以及SmithfieldSmithfield的股权作为担保的股权作为担保，中，中国银行国银行纽约分行将向双汇提供纽约分行将向双汇提供4040亿美元定期贷款。亿美元定期贷款。v同时，作为交易顾问的同时，作为交易顾问的摩根士丹利摩根士丹利将向双汇将向双汇提供提供3939亿美元融资亿美元融资，主要用于涵盖，主要用于涵盖SmithfieldSmithfield的债务。共的债务。共计计7979亿美元
18、。亿美元。v上述文件还提到，史密斯菲尔德上述文件还提到，史密斯菲尔德CEOCEO拉里拉里波普或波普或将从收购交易中获得将从收购交易中获得超过超过46004600万美元收入万美元收入。课外资料补充课外资料补充汇丰银行简介 香港上海汇丰银行有限公司香港上海汇丰银行有限公司(The Hongkong and(The Hongkong and Shanghai Banking Corporation LimitedShanghai Banking Corporation Limited，HSBCHSBC，中文简，中文简称汇丰银行称汇丰银行)，于，于18651865年年3 3月在香港开业，同年与上海、伦
19、敦开月在香港开业，同年与上海、伦敦开设分行。现为汇丰控股有限公司的全资附属公司，是香港最大设分行。现为汇丰控股有限公司的全资附属公司，是香港最大的注册银行，与渣打银行和中国银行的注册银行，与渣打银行和中国银行(香港香港)构成香港三大发钞构成香港三大发钞银行银行.汇丰集团汇丰集团(HSBC)(HSBC)，总部设于英国伦敦，由香港上海汇丰银，总部设于英国伦敦，由香港上海汇丰银行经多年扩展而成，并于行经多年扩展而成，并于19651965年并购年并购恒生银行恒生银行。现在伦敦、。现在伦敦、香港、纽约、巴黎及百慕大等证券交易所上市。香港、纽约、巴黎及百慕大等证券交易所上市。汇丰银行汇丰银行(中国中国)有
20、限公司有限公司于于20072007年年4 4月月2 2日正式开业，总行日正式开业，总行设于上海，是汇丰银行全资拥有的外商独资银行，其前身是汇设于上海，是汇丰银行全资拥有的外商独资银行，其前身是汇丰银行原中国内地分支机构。丰银行原中国内地分支机构。汇丰控股(HSBC Holdings)的成立v1990.12.171990.12.17汇丰集团宣布进行结构重组，包括：汇丰集团宣布进行结构重组，包括：1.1.成立一家集团控股公司，名为汇丰控股有限公司，成立一家集团控股公司，名为汇丰控股有限公司，并将香港上海汇丰银行伦敦分行升格为汇丰控股的注并将香港上海汇丰银行伦敦分行升格为汇丰控股的注册办事处。册办事
21、处。2.2.香港上海汇丰银行股份转移到汇丰控股名下，汇香港上海汇丰银行股份转移到汇丰控股名下，汇丰控股再发行新股，以丰控股再发行新股，以4 4股汇丰银行股票换成股汇丰银行股票换成1 1股汇丰股汇丰控股股票，并将原发行股缩减至控股股票，并将原发行股缩减至3/43/4，以便日后在海，以便日后在海外上市。外上市。汇丰控股的成立 3.3.汇丰控股股份取代香港上海汇丰银行股份后，分汇丰控股股份取代香港上海汇丰银行股份后，分别在香港及伦敦的证券交易所上市。别在香港及伦敦的证券交易所上市。4.4.汇丰控股在英国注册，但以香港为集团总管理处。汇丰控股在英国注册，但以香港为集团总管理处。5.5.香港上海汇丰银行
22、为汇丰控股的全资附属公司，香港上海汇丰银行为汇丰控股的全资附属公司，在香港的注册维持不变，以便香港业务的发展。在香港的注册维持不变，以便香港业务的发展。1991 1991年，年，汇丰银行母公司汇丰控股汇丰银行母公司汇丰控股成立，香港上海成立，香港上海汇丰银行股份转移至汇丰控股股份，香港上海汇丰银行则汇丰银行股份转移至汇丰控股股份，香港上海汇丰银行则由汇丰控股全资拥有。当年汇丰集团迁册英国。由汇丰控股全资拥有。当年汇丰集团迁册英国。位于伦敦的汇丰集团总管理处只提供主要的中央职能，位于伦敦的汇丰集团总管理处只提供主要的中央职能，如策略规划、人力资源管理、法律及公司秘书服务、财务如策略规划、人力资源
23、管理、法律及公司秘书服务、财务计划及监控等。计划及监控等。1998 1998年，汇丰控股采用年，汇丰控股采用HSBCHSBC四个英文字母和公司的四个英文字母和公司的六角形标志，作为汇丰集团在全球使用的统一品牌。六角形标志，作为汇丰集团在全球使用的统一品牌。v 汇丰集团主要成员汇丰集团主要成员 (按加入集团之年份排列按加入集团之年份排列)v*香港上海汇丰银行有限公司汇丰集团创始成员，前称香港上海汇理银行，总香港上海汇丰银行有限公司汇丰集团创始成员，前称香港上海汇理银行，总部一直设于香港。现时香港上海汇丰银行及各附属公司主要在亚太地区地区设有部一直设于香港。现时香港上海汇丰银行及各附属公司主要在亚
24、太地区地区设有分行及办事处。分行及办事处。v*中东汇丰银行有限公司前称中东英格兰银行，中东汇丰银行有限公司前称中东英格兰银行，19401940年代开始在中东地区开年代开始在中东地区开设分行，设分行，19591959年被香港上海汇丰银行收购。年被香港上海汇丰银行收购。v*恒生银行有限公司香港上海汇丰银行于恒生银行有限公司香港上海汇丰银行于19651965年收购恒生银行年收购恒生银行51%51%股权，后股权，后来增至来增至62.14%62.14%。v*Laiki BankLaiki Bank前称前称The Cyprus Popular Bank LimitedThe Cyprus Popular
25、Bank Limited，于塞浦路斯的利马，于塞浦路斯的利马索尔创立，索尔创立，19711971年被香港上海汇丰银行收购。年被香港上海汇丰银行收购。v*沙地英国银行沙地英国银行19781978年由香港上海汇丰银行创立，占年由香港上海汇丰银行创立，占40%40%股权，并接收中东股权，并接收中东英格兰银行在沙特阿拉伯的分行。英格兰银行在沙特阿拉伯的分行。v*美国汇丰银行香港上海汇丰银行于美国汇丰银行香港上海汇丰银行于19801980年收购海丰银行年收购海丰银行51%51%股权，并于股权，并于19871987年再收购其余股权；年再收购其余股权；19991999年，汇丰再收购利宝银行集团，并且并入美国
26、汇年，汇丰再收购利宝银行集团，并且并入美国汇丰银行。丰银行。v*加拿大汇丰银行加拿大汇丰银行19811981年由香港上海汇丰银行在加拿大温哥华创立。年由香港上海汇丰银行在加拿大温哥华创立。v*埃及汇丰银行前称埃及英国银行，埃及汇丰银行前称埃及英国银行，19821982年由香港上海汇丰银行在埃及开罗年由香港上海汇丰银行在埃及开罗创立，占创立，占40%40%股权，后来增至股权，后来增至90%90%。v*澳洲汇丰银行有限公司澳洲汇丰银行有限公司19861986年由香港上海汇丰银行在澳大利亚悉尼创立。年由香港上海汇丰银行在澳大利亚悉尼创立。v*HSBC Bank ASHSBC Bank AS19901
27、990年由香港上海汇丰银行在土耳其伊斯坦布尔创立。年由香港上海汇丰银行在土耳其伊斯坦布尔创立。20012001年，英国汇丰银行收购年，英国汇丰银行收购Demirbank TASDemirbank TAS，并并入，并并入HSBC Bank ASHSBC Bank AS。v*英国汇丰银行有限公司前称米特兰银行有限公司，香港上海汇丰银行于英国汇丰银行有限公司前称米特兰银行有限公司，香港上海汇丰银行于19871987年收购米特兰银行年收购米特兰银行14.9%14.9%股权，并于股权，并于19921992年由汇丰控股收购其余股权，成为汇丰集团历年来最大的收购事件。现时英国年由汇丰控股收购其余股权，成为汇
28、丰集团历年来最大的收购事件。现时英国汇丰银行为汇丰集团在欧洲地区的总管理处，该行及各附属公司主要在欧洲地区设有分行及办事处。汇丰银行为汇丰集团在欧洲地区的总管理处，该行及各附属公司主要在欧洲地区设有分行及办事处。v*HSBC Trinkaus&Burkhardt AGHSBC Trinkaus&Burkhardt AG前称前称Trinkaus&Burkhardt KGaATrinkaus&Burkhardt KGaA，是一家在，是一家在19801980年被米年被米特兰银行收购的德国私人银行。特兰银行收购的德国私人银行。v*汇丰建信银行前称瑞士建信银行，于瑞士苏黎世创立，加入汇丰集团之前为米特兰
29、银行的附属公司。汇丰建信银行前称瑞士建信银行，于瑞士苏黎世创立，加入汇丰集团之前为米特兰银行的附属公司。v*马来西亚汇丰银行有限公司马来西亚汇丰银行有限公司18841884年，香港上海汇丰银行已经在马来西亚设立分行；年，香港上海汇丰银行已经在马来西亚设立分行；19941994年，马来年，马来西亚汇丰银行有限公司在当地注册成立。西亚汇丰银行有限公司在当地注册成立。v*巴西汇丰银行前称巴西汇丰银行前称Banco Bamerindus do Brasil SABanco Bamerindus do Brasil SA，19971997年，汇丰巴马兰特银行成立后接管其年，汇丰巴马兰特银行成立后接管其资
30、产、负债及附属公司。资产、负债及附属公司。v*阿根廷汇丰银行前称阿根廷汇丰银行前称Banco Roberts SABanco Roberts SA，于，于19871987年由米特兰银行购入股权，其后再拨入汇丰集团，年由米特兰银行购入股权，其后再拨入汇丰集团，并于并于19971997年成为汇丰全资附属公司。年成为汇丰全资附属公司。v*汇丰私人银行（瑞士）有限公司前称汇丰私人银行（瑞士）有限公司前称Republic National Bank of New York(Suisse)SARepublic National Bank of New York(Suisse)SA，于瑞，于瑞士日内瓦创立，
31、加入汇丰集团之前原本是利宝银行集团的附属公司。士日内瓦创立，加入汇丰集团之前原本是利宝银行集团的附属公司。v*马耳他汇丰银行有限公司前称马耳他银行，于马耳他汇丰银行有限公司前称马耳他银行，于19991999年由米特兰银行收购年由米特兰银行收购70.03%70.03%股权。股权。v*法国汇丰前称法国商业银行，于巴黎创立，法国汇丰前称法国商业银行，于巴黎创立，20002000年被汇丰控股收购，汇丰控股亦同时在巴黎证券年被汇丰控股收购，汇丰控股亦同时在巴黎证券交易所上市。交易所上市。v*墨西哥汇丰前称墨西哥汇丰前称Grupo Financiero Bital,SA de CVGrupo Financ
32、iero Bital,SA de CV，于墨西哥城创立，于墨西哥城创立，20022002年被汇丰控股收购。年被汇丰控股收购。v*美国汇丰融资有限公司前称美国汇丰融资有限公司前称Household International,Inc.Household International,Inc.，20032003年被汇丰控股收购。年被汇丰控股收购。v*百慕大银行有限公司百慕大银行有限公司20042004年被汇丰控股收购，汇丰控股亦同时在百慕大证券交易所上市，股份代年被汇丰控股收购，汇丰控股亦同时在百慕大证券交易所上市，股份代号为号为10772238791077223879。初时的花旗集团商标为旅行家集
33、团的红雨伞和花旗集初时的花旗集团商标为旅行家集团的红雨伞和花旗集团的蓝色字标，直到团的蓝色字标，直到20022002年，花旗集团分割年，花旗集团分割Travelers Travelers Property Casualty CorpProperty Casualty Corp，但仍保留红伞商标。，但仍保留红伞商标。2004 2004年，年，St.Paul CosSt.Paul Cos以以179179亿美元并购亿美元并购Travelers Travelers Property Casualty CorpProperty Casualty Corp，并更名为，并更名为St.Paul Travele
34、rs St.Paul Travelers CompaniesCompanies，但一直没有发挥出品牌应有的影响力。，但一直没有发挥出品牌应有的影响力。2007 2007年，花旗集团的红雨伞标志出售予年，花旗集团的红雨伞标志出售予St.Paul St.Paul Travelers CompaniesTravelers Companies，并改用，并改用CitiCiti为商标。为商标。1987年银行业平等竞争法1980年存款机构放松管制和货币控制法1982年存款机构法1999金融服务现代化法案美国银行改革法律美国银行改革法律2010年华尔街改革和消费者保护法20102010年年7 7月月2121日
35、美国总统巴拉克奥巴马签署了日美国总统巴拉克奥巴马签署了20102010年华尔街改革和消费者保护法年华尔街改革和消费者保护法，对金融机构经营范围对金融机构经营范围和规模做出诸多限制，重新确立的金融业分业经营格局和规模做出诸多限制，重新确立的金融业分业经营格局.金融创新v 以所罗门兄弟公司和美林公司为代表，推出大量的创新工具，如期货、期权、互换等，开拓新的业务领域，如杠杆收购、资产管理、财务咨询、证券清算、风险管理等。拓展国际业务v 1.20世纪60年代和70年代：拓展国际业务的起步阶段 设立国外分支家机构 业务出现综合化趋势 欧洲债券的发行和 承销是主要业务 v 2.20世纪80年代和90年代：
36、国际业务迅猛发展阶段 金融管制的放松是主要原因资产证券化案例资产证券化案例工行工行26亿不良资产证券化亿不良资产证券化 2003 2003年年8 8月，月，工行与瑞士信贷第一波士顿工行与瑞士信贷第一波士顿签署了有关资签署了有关资产证券化的协议，对工行宁波分行账面价值为产证券化的协议，对工行宁波分行账面价值为3 3亿美元的不良亿美元的不良资产进行处置。资产进行处置。其中大约有符合条件的其中大约有符合条件的1.21.2亿美元不良资产进行证券化；亿美元不良资产进行证券化；1.21.2亿美元中的亿美元中的8080以债券形式卖给国内的公司和投资者，债以债券形式卖给国内的公司和投资者，债券利息将用回收贷款所获得的收入来支付；券利息将用回收贷款所获得的收入来支付；另外另外2020双方合资，瑞士信贷第一波士顿将会成为持股人双方合资，瑞士信贷第一波士顿将会成为持股人,中诚信托对此资产进行了评级、中信证券参与设计，而中诚信中诚信托对此资产进行了评级、中信证券参与设计，而中诚信托则负责发售信托计划。托则负责发售信托计划。为充分保护投资者利益，该证券化产品结构中设计了收益为充分保护投资者利益，该证券化产品结构中设计了收益保证账户和部分回购条款。保证账户和部分回购条款。
