1、资本预算-现金流量预测 现金流量预测概述 增量现金流量 现金流量预测的基本公式 举例说明1现金流量预测概述现金流量预测概述 资本预算（资本预算（Capital budgeting）：提出长期投资）：提出长期投资方案并进行分析、选择的过程。方案并进行分析、选择的过程。现金流量现金流量：在投资决策中，一个项目引起的企业现金支出在投资决策中，一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，这里的现金是广义的和现金收入增加的数量，这里的现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资源的变现项目需要投入的企业拥有的非货币资源的
2、变现价值价值 增量现金流 相关项目现金流量的特征 预测现金流量的基本原则 现金流量预测 4相关项目现金流量的特征 需要提供关于营业（相对于融资而言）现金需要提供关于营业（相对于融资而言）现金流量的信息流量的信息 现金流量应建立在税后的基础上 现金流量必须以增量的形式提供 预测现金流量的基本原则 区分相关成本和非相关成本 应当考虑机会成本 包括由项目投资引起的营运资本（流动负债的自发性变化净值）的变化 必须考虑通货膨胀的影响 现金流量预测 相关概念 计算增量现金流量 举例说明 7增量现金流的相关概念增量现金流的相关概念 税后成本与税后收入 折旧的抵税作用 已折旧资产的处理或出售 计算增量现金流量
3、 初始现金流出量：包括固定资产购置、安装成本、净营运资本变化、处置旧资产的销售收入和税收调整等。期间增量现金流量：不包括最后一期现金流量。计算有三种方法。期末增量净现金流量：期末现金流量除了有期间增量现金流量外，还有潜在的现金流量，包括：出售或处理资产的余值；与资产出售或处理有关的税收（税收抵免）；任何与项目结束有关的营运资本的变化（以额外的现金流入的形式回收）。期间增量现金流量计算的方法（1）营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税（2）营业现金净流量=税后净利润+折旧 推导：因为，付现成本=营业成本-折旧，代入上述公式，求得。（3）营业现金净流量=收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率
4、）+折旧*税率 推导：营业现金净流量=税后净利润+折旧=（收入-营业成本）*（1-税率）+折旧 =（收入-付现成本-折旧）*（1-税率）+折旧 =收入*（1-税率）-付现成本*（1-税率）+折旧*税率 10资本预算现金流量预测举例资本预算现金流量预测举例1某鱼场考虑引进一种新的切制鱼片的技术，为了推行这种技术，需要90000元购置特殊设备，设备使用期4年，机器的运输和安装费用为10000元，设备按直线法计提折旧（残值率为10%），预期4年后有残值8500元。这些机器被安装在工厂附近的一间废弃的仓库里，这间旧仓库没有任何别的经济用途。此外，不需要任何额外的“净”经营资本，市场部门估计，在不考虑所
5、得税和折旧的情况下，新技术的使用将产生如下额外的营业净现金流量：第1年 第二年 第三年 第四年净现金流量 35167 36250 55725 32258 假设所得税率为40%，估计该项目的相关增量现金流量（1）初始现金流出量 资产的购置成本 90000 资本性支出 10000 初始现金流出量 100000（2）期间增量现金流量 1 2 3 4 不包括折旧的营业净现金流量 35167 36250 55725 32258 -每年计提的折旧（90000/4）（22500）（22500）（22500）（22500）=税前收入净变化 12667 13750 33225 9758 -（+）税负的净增量（减
6、少量）5067 5500 13290 3903 =税后收入净变化 7600 8250 19935 5855 +折旧费用净增量 22500 22500 22500 22500 =第1年至第三年的增量净现金流量 30100 30750 42435 （3）期末增量现金流量 +资产的变现价值 8500 -（+）与资产的出售有关的所得税（10000-8500）*0.4 600 =期末增量净现金流量 37455 于是，项目预期的增量净现金流量 0 1 2 3 4 净现金流量 （100000）30100 30750 42435 37455 使用简单公式计算：期间现金流量=（实际收入-付现成本）*（1-税率）
7、+折旧*税率第一期现金流量=35167*（1-40%）+22500*40%期末现金流量=期间现金流量+期末资产变现值+与资产处置有关的税收减少期末现金流量=32258*（1-40%）+22500*40%+8500+（10000-8500）*40%资本预算现金流量预测举例资本预算现金流量预测举例2 某企业正在考虑购买一台新的自动玻璃铸模，以替换一台已使用3年的旧铸模。新铸模的买价300000元，可使用5年，按年数总和法计提折旧（税法规定残值为0）预期使用期末有20000元的残值，新设备预期每年为公司节约劳动力成本70000元；旧设备目前帐面净值为86400元，目前出售市价为70000元，还能使用
8、5年，税法规定剩余折旧年限为3年，每年的折旧为28800元，使用期末，旧机器将无残值。所得税税率40%。（1）初始现金流出量 资产的购置成本 300000 旧机器的变现价值 -70000 与旧机器变现有关的所得税 -65600.4*（86400-70000）初始现金流出量 223440 （2）期间增量现金流量 1 2 3 4 5 节约支出 70000 70000 70000 70000 70000 新机器折旧 100000 80000 60000 40000 20000 旧机器折旧 28800 28800 28800 0 0 增量折旧 71200 51200 31200 40000 20000 税前利润变化 -1200 18800 38800 30000 50000 所得税变化 -480 7520 15520 12000 20000 营业现金流量变化 70480 62480 54480 58000 50000 （3）期末增量现金流量 新资产的变现价值 20000 与资产的出售有关的所得税20000*0.4 -8000 =期末增量净现金流量 62000
