1、01景气度景气度全球电动化浪潮兴起，行业复苏上全球电动化浪潮兴起，行业复苏上行行1全球新能源乘用车市场全球新能源乘用车市场复复苏苏全球新能源乘用车销量逐步恢复全球新能源乘用车销量逐步恢复，Model 3最为畅销。最为畅销。全球新能源乘用车销量环比持续修复，全球新能源乘用车销量环比持续修复，7月同比实现高增长。月同比实现高增长。受到疫情影响，2020年上半年全球新能源乘用车市场表现疲软。根据GGII数据，2020H1全球新能源乘用车 累计实现销量85.15万辆，同比下滑15.9%。但从各月表现来看，从5月开始，全球新能源乘用车销量环比保持正增长，呈现逐月修复的趋势。此外，2020年7月，全球新
2、能源乘用车销量取得22.27万辆的优异表现，同比明显增长63.3%。随着疫情影响的不断消退，国内及欧美等主要市场有望持续发力，全年全球销量表现仍然可期。Model 3为全球最畅销车型。为全球最畅销车型。根据GGII数据，2020年1-7月，特斯拉Model 3以16.38万辆的销量成为全球最畅销乘用车车型，在纯电动乘用车市场中的市占率高达22.6%，领先优势显著。随着特斯拉在全球布局的持续完善，车型供给的不断丰富将推动其全球销量规模扩大，从而带动全球新能源汽车销量增长。图：全球新能源乘用车销量走势（万辆）图：全球新能源乘用车销量走势（万辆）图：图：2020年年1-7月全球纯电动乘用车销量月全球
3、纯电动乘用车销量TOP20（万辆）（万辆）环比持续恢复环比持续恢复同比高增长同比高增长2欧洲成为全球新能源乘欧洲成为全球新能源乘用用车销车销售售主力主力市市场，场，欧欧洲洲+中中国国合计合计销销量比量比重重同比同比提提升升激励激励+限制双管齐下，欧洲市场快速增长。限制双管齐下，欧洲市场快速增长。欧盟严格碳排放+拟对零排放车型免征增值税等政策推动下，欧洲多国陆续出台禁售燃油车以及鼓励电动车发展的政策，欧洲市场加速执行电动化策略，新能源汽车市场迎来快速发展期。根据GGII数据，2020年1-7月，欧洲合计实现新能源乘用车销量46.34万辆，在全球市场中的比重同比提升19.5pct至43.1%，取代
4、中国成为全球第一大销售市场；中国市 场1-7月合计销量在全球市场中的占比为38.5%，欧洲+中国合计占比同比提升2.2pct至81.7%，为全球最为重要的两个新能源乘用车消费市场。图：全球新能源乘用车销量结构图：全球新能源乘用车销量结构图图：2020年欧洲市场新能源乘用车销量情况（万辆）年欧洲市场新能源乘用车销量情况（万辆）3国内新能源汽车有望逐国内新能源汽车有望逐步步恢复恢复高高景气景气度度，乘，乘用用车销车销量量结构结构优优化明化明显显国内新能源汽车销量回暖，结构优化。国内新能源汽车销量回暖，结构优化。国内新能源汽车销量回暖趋势明显。国内新能源汽车销量回暖趋势明显。根据中汽协数据，8月，新
5、能源汽车产销量分别为10.6万辆、10.9万辆，实现单月销量高于产量，同比分别增长17.7%、25.8%，环 比分别增长6.0%、11.7%，8月为今年以来首个产销量同环比均实现正增长的月份，后续在需求扩大叠加市场优质供给增加驱动下，C端和B端有望共同发力贡献销量，产 业链恢复高景气度趋势。2020上半年乘用车销售质量较好，结构同比优化。上半年乘用车销售质量较好，结构同比优化。根据电车汇上险数据，2020年1-6月，新能源乘用车上险量为29.9万辆。销量同比虽然下滑44%，但在结构上，零售 市场份额占比同比显著提升约24个百分点至72%，成为主力市场；零售端上险量约为21.5万辆，同比下滑17
6、%，同比下滑幅度较小。上半年乘用车销量质量较好，零售 端市场表现情况更具代表性。图：国内新能源汽车销量情况（万辆）图：国内新能源汽车销量情况（万辆）图图：2020年上半年新能源乘用车销量结构年上半年新能源乘用车销量结构首月同环比均首月同环比均 实现正增长实现正增长2019H12020H14国内新能源乘用车市场国内新能源乘用车市场需需求端求端呈呈现多现多点点开花开花局局面面图：图：2020年年1-8月国内新能源乘用车销月国内新能源乘用车销量量TOP20（万辆）（万辆）图图：2020年年8月国内新能源乘用车销量月国内新能源乘用车销量TOP20（万辆）（万辆）外资外资/合资合资+自主自主+新势力等共
7、同发力，涌现多款畅销车型。新势力等共同发力，涌现多款畅销车型。根据GGII数据，2020年1-8月，Model 3国内市场实现销量6.57万辆，在新能源乘用车整体销量中的占比12.8%，为国内最畅销车型。2020年8月，五菱宏光mini EV凭借优异的性价比优势，实现销量1.50万辆，环比增长104.1%，取代Model 3成为当月国内销量最高车型。此外，AionS、比亚迪秦Pro EV、宝马5系、蔚来ES6等车型均实现良好销量表现，国内市场新能源乘用车销量呈现多点开花局面。56国内市场优质车型供给国内市场优质车型供给持持续，续，助助推下推下半半年销年销量量增长增长根据工信部，包括Model
8、3磷酸铁锂版、大众ID.4、奥迪e-tron等重要车型入选不同批次新能源汽车推广应用推荐车型目录，下半年优质供给将持续，有望驱动消费 增长，带动销量提升。表表：Model 3铁锂版、铁锂版、ID.4、奥迪、奥迪e-tron等车型入选新能源汽车推广应用推荐车型目录性能指标情况等车型入选新能源汽车推广应用推荐车型目录性能指标情况性能指标性能指标特特斯斯拉拉Model 3上上汽汽大大众众ID.4奥奥迪迪e-tron标准续航版标准续航版长续航版长续航版磷酸铁锂版磷酸铁锂版长续航版长续航版推荐目录批次2019年第11批2020年第3批2020年第7批2020年第8批2020年第8批2020年第8批外廓尺
9、寸长（mm）46944694469446944694469446124901外廓尺寸宽（mm）18501850185018501850185018521935外廓尺寸高（mm）14431443144314431443144316401640总质量（kg）20172017218421702300230025803120整备质量（kg）16141614174517451836183621202625最高车速（km/h）22522522522523326116018730分钟最高车速（km/h）180180180180190190160185续驶里程（km，工况法）44545566846861063
10、5555465电池系统能量密度（Wh/kg）145153161125161161175142工况条件下百公里耗电量（kWh/100km）12.412.512.812.613.412.916.221储能装置种类三元电池三元电池三元电池磷酸铁锂电池三元电池三元电池三元电池三元电池77新能源汽车下乡有望助新能源汽车下乡有望助推推全年全年销销量增长量增长两批新能源汽车下乡供选车型发布，有望促进全年销量增长。两批新能源汽车下乡供选车型发布，有望促进全年销量增长。根据工信部，新能源汽车下乡活动时间为2020年7月至12月，7月、9月分别发布第一批、第二批参与新能源汽车下乡活动的企业和车型名单，两批名单共包
11、括19家 汽车企业52个车型。随着新能源汽车下乡活动的持续深入，第二批供选车型的发布有望丰富终端选择丰富度，有助于驱动消费扩大，从而促进全年销量增长。表：第一批表：第一批+第二批新能源汽车下乡部分供选车型性能指标及产销情况（工况法，第二批新能源汽车下乡部分供选车型性能指标及产销情况（工况法，km；辆）；辆）车型车型级别级别续航里程续航里程2020年年1-7月月产产量量2020H1销量销量2020年年7月月销销量量车型车型级别级别续航里程续航里程2020年年1-7月月产产量量2020H1销量销量2020年年7月月销销量量第一批第一批第二批第二批北北汽汽新新能能源源EC3A003305350五菱荣
12、光五菱荣光微面252/300440长长城城欧欧拉拉R1A00301/3511204593722771新新宝宝骏骏E300A00260/305339518241220欧拉欧拉IQA42125516比比亚亚迪迪S2A030545宝宝骏骏E100A0025035098286266威威马马EX5A303/323/403/408/475/5201286675661984宝宝骏骏E200A00250824225151930江江铃铃新新能能源源EV3A00252/301/302/320741871352宏宏光光迷迷你你EVA00120/17084557348上上汽汽荣荣威威Ei5A301/400/42019
13、805852410长长安安奔奔奔奔E-starA0030170023927489上汽科莱威上汽科莱威A0026040863510546奇奇瑞瑞EQ1A00251/3018827吉吉利利枫枫叶叶30XA03061921江江淮淮IEV6EA00252/3101061野野马马雷雷丁丁i3A00115/16010636863比亚迪元比亚迪元A0305/410388787581801野野马马雷雷丁丁i5A00255243481286比比亚亚迪迪E1A00305622770155海海马马爱爱尚尚360/E1A00251/3015比比亚亚迪迪E2A305/405739568481534东东风风风风神神E70
14、A401/5087191048506比比亚亚迪迪E3A4054099818292东东风风风风光光E3A0405151972东东风风新新能能源源EX1A027146东东风风启启辰辰e30A027171329奔奔腾腾E01A450东东风风启启辰辰D60EVA405/4812041哪哪吒吒N01A0301/330/35141734135198东东风风启启辰辰T60EVA0442262东东风风菱菱智智M5EVMPV313/420/422758802 结构结构高端化与经济性并行，动力电池集中度提高端化与经济性并行，动力电池集中度提升升全年纯电动乘用车有望全年纯电动乘用车有望呈呈现现A级级及及以上以上为为
15、主、主、A00级占比回升格级占比回升格局局纯电动产量以系统能量密度在纯电动产量以系统能量密度在140Wh/kg及以上为主。及以上为主。从纯电动乘用车产量结构上看，2020年1-8月，纯电动乘用车系统能量密度以140Wh/kg及以上为主；受到五菱 宏光MINI等车型放量的影响，8月系统能量密度在125Wh/kg以下纯电动乘用车产量占比明显提升至约20%。纯电动乘用车销量以纯电动乘用车销量以A级为主级为主，B级、级、A00级占比提升明显。级占比提升明显。从纯电动乘用车销量结构上看，2020年1-8月，各月纯电动乘用车销量以A级为主；B级受到Model 3放量影 响，占比同比提升趋势明显；8月A00
16、级占比环比快速提升15.7pct至30.8%。在Model 3、五菱宏光MINI等乘用车销量快速提升、下半年多款纯电动车型上市的共同驱 动下，全年纯电动乘用车销量结构有望呈现A级及以上为主、A00级占比回升格局。图：国内纯电动乘用车产量结构（按系统能量密度，图：国内纯电动乘用车产量结构（按系统能量密度，Wh/kg）图：国图：国内内纯电动乘用车销量结构纯电动乘用车销量结构9纯电动乘用车呈现高端纯电动乘用车呈现高端化化与经与经济济性双性双轨轨并行并行发发展趋势展趋势纯电动乘用车新车型集中在高能量密度水平。纯电动乘用车新车型集中在高能量密度水平。根据工信部发布的新能源汽车推广应用推荐车型目录（202
17、0年第9批），符合2020年新能源汽车补贴标准的纯电动乘 用车中，系统能量密度主要集中在160Wh/Kg及以上的高水平区间，占比达54.5%。高端化趋势有望延续。高端化趋势有望延续。新能源汽车长续航需求仍保持不变，叠加全球优质车型陆续投放市场，纯电动乘用车的高端化趋势仍有望延续，将带动动力电池以及上游材料端技术持续迭代升级。图图：2019-2020年新能源汽车推广应用推荐车型目年新能源汽车推广应用推荐车型目录录中纯电动乘用车系统能量密度分布情况中纯电动乘用车系统能量密度分布情况10动力电池装机量连续两动力电池装机量连续两月月恢复恢复同同环比环比均均正增长正增长7-8月国内动力电池装机量同环比均
18、实现正增长。月国内动力电池装机量同环比均实现正增长。根据GGII数据，2020年7月、8月国内动力电池装机量分别为4.99GWh、5.11GWh，同比分别增长6.2%、40.3%，环 比分别增长6.1%、2.4%，连续两个月装机量同环比均实现正增长，产业链复苏态势明朗。三元电池装机量提升至三元电池装机量提升至69%。根据GGII数据，2020年1-8月，三元动力电池装机量为18.98GWh，在总装机量中的占比提升至68.8%，为装机主力类型。图：国内动力电池月度装机情况（图：国内动力电池月度装机情况（GWh）图：国内动力电池装机结构图：国内动力电池装机结构连续两个月实现连续两个月实现 同环比正
19、增长同环比正增长11动力电池市场集中度提动力电池市场集中度提升升，宁，宁德德时代时代国国内龙内龙头头地位地位明明确确2020年年1-8月动力电池市场月动力电池市场CR10提升。提升。根据GGII数据，2020年1-8月，国内动力电池装机量前十位合计实现装机25.49GWh，在总装机量中的占比提升至92.4%，行业 处于高度集中水平。宁德时代龙头地位稳固，后续位序出现波动。宁德时代龙头地位稳固，后续位序出现波动。根据GGII数据，2020年1-8月，宁德时代国内市占率为48.5%，较2019年的50%以上的市场份额略有波动，但国内龙头地 位维持稳定；第二至十位企业位序变化较明显，LG化学凭借配套
20、特斯拉实现市场份额的快速上升，1-8月合计市占率达14.6%。图：国内动力电池市场格局图：国内动力电池市场格局2019年：年：CR10：88.0%2020年年1-8月：月：CR10：92.4%龙头地位稳定龙头地位稳定第二至十位位第二至十位位 序波动序波动新晋，位列第二新晋，位列第二121303 机遇机遇寻找高成长性机遇，关注四大产业寻找高成长性机遇，关注四大产业链链14持续看好四大产业链发持续看好四大产业链发展展机遇机遇核心观点：核心观点：我们认为，应紧抓龙头高成长、高确定性机会，关注四大产业链：（1）特斯拉产业链：特斯拉产业链：车型+产能持续投放，国产化率提升带来产业链机遇；（2）大众大众M
21、EB平台：平台：电动化转型提速，欧洲+国内市场车型表现可期；（3）宁德时代产业链：宁德时代产业链：技术+客户结构+产能不断优化，助力全球优势地位稳固；（4）LG化学产业链：化学产业链：绑定优质车企，积极全球化布局，具备龙头竞争潜力。特斯拉：电动车标志性特斯拉：电动车标志性品品牌，牌，看看好未好未来来销量销量表表现现图：特斯拉全球交付量持续攀升（万辆）图：特斯拉全球交付量持续攀升（万辆）图：特斯拉图：特斯拉Model 3国内销量走势国内销量走势特斯拉具备全球畅销车型基础，未来国内市场销量表现可期。特斯拉具备全球畅销车型基础，未来国内市场销量表现可期。全球交付量基本呈现持续攀升态势。全球交付量基本
22、呈现持续攀升态势。2020Q2，特斯拉实现全球交付量为90,650辆，同比下滑4.8%，环比增长2.5%。受到全球疫情的影响，弗里蒙特工厂在第二季度大部分时间处于关闭状态，但交付量基本达到去年同期水平，且实现环比正增长，表现优异，2017-2020年特斯拉全球交付量基本呈现持续提高的趋势。国内市场表现优异，新增供给有望推动销量持续攀升。国内市场表现优异，新增供给有望推动销量持续攀升。根据GGII数据，2020年1-8月，特斯拉国内市场合计实现销量65,669辆，在新能源乘用车中的市占率12.8%；其中，5-8月均实现月度销量超过1万辆，销量快速提升且维持高位。随着后续不同种类车型的上市，特斯拉
23、国内市场销量表现可期。15大众大众MEB平台：电动化平台：电动化策策略深略深远远，车，车型型表现表现可可期期大众集团电动化策略制定深远。大众集团电动化策略制定深远。根据官方规划，至2022年，大众汽车品牌将为各个重点细分市场提供纯电动MEB车型；至2025年，大众汽车品牌每年将销售至少150万 辆电动汽车；至2050年，大众汽车品牌旗下车型和集团整体都将实现完全碳中和。国内市场具备深厚销售基础国内市场具备深厚销售基础。根据大众官网，2019年，大众汽车集团（中国）与其合资企业在中国大陆及香港市场共交付汽车423万辆，创历史新高，同比增长0.6，市场份额高达19.8%。车型销量表现值得期待车型销
24、量表现值得期待。根据新浪汽车等公开新闻，近日，首款MEB平台大众纯电动车型ID.3于德国开始正式交付；国内大众ID.4也已经入选新能源汽车推广应用推荐 车型目录（2020年第8批）。大众汽车作为老牌车企，具备较强的市场基础及品牌口碑，有望助力电动车型的销售与渗透，看好大众电动车型的销售表现，以及核心供 应商的发展机遇。图：大众集团电动化持续深化图：大众集团电动化持续深化2019年年纯电动ID.3全球首发并在茨 维考工厂投产。上汽大众上海安亭工厂启动 预生产，专为MEB平台生产 电动车型。2020年年首款MEB平台大众纯电动车 型ID.3于德国开始正式交付。ID.4进入2020年第8批新 能源汽
25、车推广应用推荐车型 目录。2022年年为各个重点细分市场提供纯 电动MEB车型。2025年年每年将销售至少150万辆电 动汽车。2050年年大众汽车品牌旗下车型和集 团整体都将实现完全碳中和。MEB平平台台-ID系列系列ID.3ID.41617宁德时代：畅销车型配宁德时代：畅销车型配套套优势优势明明显，显，手手握全握全球球重要重要供供应链应链20,161一汽大众3420,648华晨宝马销量排名销量排名外资外资/合资车企合资车企1-8月销量（辆）月销量（辆）供应商供应商 1-8月装机量（月装机量（MWh）LG化学3987.271特斯拉65,669松下263.87合计合计4251.14宁德时代宁德
26、时代78.682上汽通用五菱41,701其他701.91合计合计780.58宁德时代宁德时代338.90合计合计338.90宁德时代宁德时代439.41合计合计439.41宁德时代宁德时代225.995上汽大众15,576时代上汽时代上汽65.83合计合计291.821-8月国内新能源乘用车销月国内新能源乘用车销量量TOP10车型中，宁德时代配套车型中，宁德时代配套7款。款。根据GGII数据，2020年1-8月，国内新能源乘用车销量前十位中，宁德时代配套车型高达七款，其中独 立配套的车型共三款，分别为宝马5系、蔚来ES6、理想ONE；合计配套装机量为2.55GWh，在前十位合计装机量中的占比为
27、27.9%。1-8月外月外资资/合资车企销量合资车企销量TOP5车企中，宁德时代配套车企中，宁德时代配套4款。款。根据GGII数据，2020年1-8月，国内外资/合资车企新能源乘用车销量前五位中，宁德时代配套车企达四家，且华晨宝马、一汽大众均由宁德时代独立配套。随着与已配套国际重要车企的合作深入，以及增添特斯拉等新客户的合作，宁德时代有望不断获得全球重要车企供应链入场券，保障未来出货量的增长以及全球优势地位 的稳定。另外，随着欧洲产能的陆续释放，公司海外市场出货有望提升，全球竞争实力不断增强。表：表：2020年年1-8月国内新能源乘用车销量月国内新能源乘用车销量TOP10动力电池配套情况动力电
28、池配套情况表：表：2020年年1-8月外资月外资/合资车企销量合资车企销量TOP5动力电池配套情况动力电池配套情况销量排名销量排名车型车型1-8月销量月销量（辆）（辆）供应商供应商1-8月装机量月装机量（MWh）销量排名销量排名车型车型1-8月销量月销量（辆）（辆）供应商供应商1-8月装机量月装机量（MWh）1Model 365,669LG化学3987.277奇瑞eQ16151多氟多168.43松下263.87国轩高科140.30合计合计4251.14天津捷威59.012AionS25,967宁德时代宁德时代572.27万向21.32中航锂电691.02华鼎国联16.95合计合计1263.30
29、宁德时代宁德时代0.073比亚迪秦Pro EV25,170比亚迪978.64合计合计406.09合计合计978.648欧拉R115,891宁德时代宁德时代467.754五菱宏光mini EV22,348国轩高科103.84蜂巢能源34.40星恒电源121.07合计合计502.14合计合计224.919北汽EU系列14804宁德时代宁德时代0.615宝马5系17,950宁德时代宁德时代285.76国轩高科0.02合计合计285.76合计合计0.636蔚来ES617,161宁德时代宁德时代1225.9610理想ONE14,656宁德时代宁德时代0.63合计合计1225.96合计合计0.63LG化学
30、：国产特斯拉放量化学：国产特斯拉放量，跻身跻身全全球动球动力力电池电池装装机量机量第第一梯一梯队队受益于特斯拉国内市场销量表现优异。受益于特斯拉国内市场销量表现优异。根据GGII数据，2020年1-8月，在国内市场，LG化学主要装配特斯拉国产版Model 3，单月装机量在LG化学总装机量中的占比均 超过94%。受益于Model 3的放量，LG化学在国内市场的地位快速提升至第二位，2020年1-8月合计市占率达14.6%。20H1市场份额跃升至全球首位。市场份额跃升至全球首位。根据SNE Research数据，2020上半年，LG化学合计实现装机量10.5GWh，同比显著增长82.8%，市场份额
31、提升至24.6%，成为全球动 力电池市场首位。积极寻求全球主流车企合作积极寻求全球主流车企合作。除特斯拉之外，根据GGII，LG化学与雷诺、大众、奥迪、通用、现代汽车、克莱斯勒、沃尔沃等全球领先的整车厂均有合作，持续扩大下 游供应渠道。图：图：LG化学成为化学成为2020H1全球动力电池装机量首位全球动力电池装机量首位图图：LG化学国内装机量受益于国产化学国内装机量受益于国产Model 3放量放量开始配套国产开始配套国产 Model 3标准标准 续续航版航版开始配套国产开始配套国产 Model 3长续长续 航航版版合作车企合作车企 覆盖全球覆盖全球全球动力电全球动力电 池市场份额池市场份额 跃
32、升至首位跃升至首位1819受益标的受益标的头部企业有望迎来高成长性、高确定性发展机遇，特斯拉产业链、大众头部企业有望迎来高成长性、高确定性发展机遇，特斯拉产业链、大众MEB平台、宁德时代产业链、平台、宁德时代产业链、LG化学产业链受益较为显著的供应商。化学产业链受益较为显著的供应商。宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份等。高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善。高镍带来的正极材料盈利结构以及市场格局改善。当升科技等。行业赛道较好的电池及负极环节。行业赛道较好的电池及负极环节。璞泰来等。技术壁垒较高、技术壁垒较高、know-how占主导的隔膜环节。占主导的隔膜环节。恩捷股份、中材科技等。渗透率
33、提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。渗透率提升或结构性机遇的导电剂以及磷酸铁锂环节。天奈科技、德方纳米等。能源汽车保有量增长而进一步扩大，充电桩优质设备供应商及运营商有望受益。能源汽车保有量增长而进一步扩大，充电桩优质设备供应商及运营商有望受益。特锐德、科士达等。预计充电基础设施建设规模将随政策激预计充电基础设施建设规模将随政策激励励【温馨提示】请勿将华和和西证券研究报告转发给他人新新p2020风险提示风险提示疫情持续时间及范围不确定，或将影响国内外新能源汽车需求；政策变动风险；新技术及新产品应用进度不达预期风险；原材料价格大幅变动风险；新能源汽 车推广不达预期风险、终端需求不达预期风险。
