1、 由于长期资金也被称为资本，所以长期资金的成本也被称为资本成本，包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式时，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。公司简介公司简介1融资结构分析融资结构分析2资本结构分析资本结构分析3启示启示9公司简介公司简介1 苏宁电器是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。截至2007年10月1日，苏宁电器在中国28个省、直辖市和自治区，190多个城市拥有超过600家连锁店，员工人数达90000多名
2、，2006年销售规模近610亿元，在商务部统计的全国前100家连锁企业中，位居前三甲。苏宁电器目前位列中国企业500强第59位、中国民营500强第三、中国上市公司竞争力10强、民营企业上市公司100强第二、中国企业信息化50强（零售业第一位），中国商业科技100强（零售业第一位），是国家商务部重点培育的“全国15家大型商业企业集团”之一。2004年7月21日，苏宁电器（002024）在深圳证券交易所上市，2005年8月4日，苏宁电器股权分置改革方案获公司股东大会通过，苏宁电器实现全流通。公司规模及现状公司规模及现状公司简介公司简介1 苏宁电器目前经营的商品包括空调、冰洗、彩电、音像、生活电器、
3、通讯、电脑、数码八个品类，近千个品牌，20多万个规格型号。苏宁电器一直坚持“专业自营”的服务方针。以连锁店服务为基石，苏宁都配套建设了物流配送中心、售后服务中心和客户服务中心，为消费者提供方便快捷的零售配送服务、全面专业的电器安装维修保养服务和热情周到的咨询受理回访服务。经营业务经营业务公司简介公司简介1股本结构公司简介公司简介2融资结构分析融资结构分析2表2 20042009年苏宁电器财务增长情况表 金额单位：千元融资结构分析融资结构分析2市场格局（由于数据限制的原因，这一部分将在后面作进一步讨论）市场格局（由于数据限制的原因，这一部分将在后面作进一步讨论）截至：截至：20092009年年9
4、 9月月3030日日融资结构分析融资结构分析2资本结构分析资本结构分析3融资结构分析融资结构分析2表3 20042009年苏宁电器负债的构成资料来源：根据苏宁电器股份有限公司20042009年年报有关数据计算得到。表3 20042009年苏宁电器负债的构成 20042009 20042009年苏宁电器负债的构成年苏宁电器负债的构成资料来源：根据苏宁电器股份有限公司20042009年年报有关数据计算得到苏宁电器充分运用了短期借款优点,：一是筹资速度快,容易取得二是筹资富有弹性三是筹资成本较低融资结构分析融资结构分析2融资结构分析融资结构分析2融资结构分析融资结构分析2融资结构分析融资结构分析2资
5、本结构分析资本结构分析3 在债务资本构成方面，苏宁电器几乎没有长期债务，负债，即在债务资本构成方面，苏宁电器几乎没有长期债务，负债，即是指流动负债。因此，要准确衡量苏宁电器的资本结构，就得和流是指流动负债。因此，要准确衡量苏宁电器的资本结构，就得和流动资产作比较。由于苏宁电器的流动资产主要是存货、货币资金和动资产作比较。由于苏宁电器的流动资产主要是存货、货币资金和预付账款，流动负债主要为预付账款，流动负债主要为应付票据应付票据和和应付账款应付账款，彼此基本是相对，彼此基本是相对应的。并且由于行业的特殊性，流动资产和流动负债均占了资产和应的。并且由于行业的特殊性，流动资产和流动负债均占了资产和负
6、债的绝大多数份额。负债的绝大多数份额。苏宁电器目前处于快速扩张期，需要大量资金以支持其全国范苏宁电器目前处于快速扩张期，需要大量资金以支持其全国范围内的连锁店扩张。在高负债率的情况下，苏宁电器不能过多依赖围内的连锁店扩张。在高负债率的情况下，苏宁电器不能过多依赖债务资本来进行扩张。因而，公司选择了股权融资方式，既募集了债务资本来进行扩张。因而，公司选择了股权融资方式，既募集了扩张所需的资金，又改善了其资本结构。扩张所需的资金，又改善了其资本结构。资本结构分析资本结构分析3资本结构分析资本结构分析3因此，在融资方面，苏宁应着因此，在融资方面，苏宁应着手改善不合理的融资结构，尽手改善不合理的融资结
7、构，尽量拓宽融资渠道，缩小流动负量拓宽融资渠道，缩小流动负债与长期负债之间的差距，平债与长期负债之间的差距，平衡负债与权益之前的结构比例。衡负债与权益之前的结构比例。教学目的与要求：教学目的与要求：通过本案例的学习，掌握公司通过本案例的学习，掌握公司债券融资的政策规定、基本理论与实债券融资的政策规定、基本理论与实务技巧，熟悉企业依靠债券融资的决务技巧，熟悉企业依靠债券融资的决策要点、主要问题。策要点、主要问题。nn1tti)(1pi)(1ipV100%57.83%62.6%0.61%22.57%中国国际航空中国国际航空 公司境内首次上市融资公司境内首次上市融资真倒霉真倒霉IPO活动状况及经济背景 2003 北美：成熟的魄力北美：成熟的魄力欧洲：复苏的希望欧洲：复苏的希望亚洲：青春的诱惑亚洲：青春的诱惑 2004中后期中后期 供求矛盾加剧供求矛盾加剧 油价高涨油价高涨 20052006后期后期航空运力缓增航空运力缓增需求增旺需求增旺油价波动先降后油价波动先降后升升人民币升值人民币升值2007 景气景气 顶峰 低谷 预计发行与实际发行对比
