1、第三章 资金的时间价值与复利计算 资金时间价值 利息、利率 动态的等值 现金流资金时间价值 资金的时间价值是指资金在周转使用中由于时间因素形成的差额价值。资金的时间价值揭示了同样数量的货币在不同时间内具有不同价值的道理 资金的时间价值也是金融学，尤其是公司金融中的基本原理之一。公司金融管理的其它重要技术、方法、以及金融理论，均是以此为基础的。假如10年后你有一笔收入，货币量为100万元，现在花多少钱买合适？利息利率 本金P 利息I 利率i 期数n 本利和F 单利 复利注意存款本金的变化 小强存款1000元，定期一年年利率是5.67，到期后他将从银行取得的钱全部按定期一年继续存入银行。到期后大强
2、应取回本金和利息共多少元？解：（1）100010005.671 100056.7 1056.7（元）（2）1056.71056.75.671 1056.759.91 1116.61（元）资本金 在投资项目的总投资中，除项目法人(依托现有企业的扩建及技术改造项目，现有企业法人即为项目法人)从银行或资金市场筹措的债务性资金外，还必须拥有一定比例的资本金。投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。投资项目资本金可以用货币出资，也可
3、以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资 交通运输、煤炭项目，资本金比例为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目，资本金比例为25%及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，资本金比例为20%及以上借条没有写明利息要不要付？借条没有写明利息要不要付？写借条时只写了金额和借期，没有写明利息多少。最近朋友还钱时，不肯付利息。不支付利息是有法律依据的。民间借贷如果约定利息，可以适当高于银行利率，但不得超过同期银行同类贷款利率的4倍。1999年11月1日前存入的款项所产生的利息是否征税？国债 国债和可转债的标价实际上都包含了当期利息,或者说是收取利息的权利
4、。它们发行时通常按面值定价,上市后则由市场定价。国债利息不要缴纳所得税。可转债属于公司债,利息要缴纳所得税。利率主要由哪些因素决定？资金的价格表现为利率，是一定时期的利息额与本金的比率。利率主要由以下因素决定：社会平均利润率；信贷资金的供求；预期价格变动率；社会经济运行周期；税率；国际利率水平等贷款利率 种类项目 年利率(%)一、短期贷款 六个月以内(含六个月)5.58 六个月至一年(含一年)6.12 二、中长期贷款 一至三年(含三年)6.30 三至五年(含五年)6.48 五年以上 6.84 个人住房公积金贷款 五年以下(含五年)3.96 五年以上 4.41等值 贴现 现值 终值 折算率贴现
5、对现金流贴现，是运用资金的时间价值思想，进行价值计算的一种重要方法。对现金流贴现需要注意的问题有两个：第一、准确估计未来现金流；第二、选择适当的贴现率，包括高低适度，即有适当的机会成本补偿和风险补偿，选用单利还是复利。两种还贷谁亏谁赚按揭买房怎样更划算 一是等额本息还款，每月还款额度相同;另一种是等额本金还款，首期支付较多，以后逐月减少 现金流 基准点 基准年 流入 流出 现金流程表 现金流程图 国际会计准则第7号现金流量表（1992年 12月修订）目 的有关企业现金流量的信息，有助于为财务报表的使用者评价企业形成现金和现金等价物的能力以及企业使用这些现金流量的需要提供依据。使用者进行经济决策
6、，需要对企业形成现金和现金等价物的能力及其时间性与确定性作出评价。复利计算 复利折算基本公式 特殊流程计算 名义利率、实际利率、连续复利 复利表复利计算基本公式 1、F=P*折算因子 (F/P,I%,n)=(1+I)n F=P*(1+I)n 2、(P/F,I%,n)=1/(1+I)n F=P/(1+I)n 3、等额年金AP (1+i)n-1(P/A,i,n)=-i(1+i)n AF (1+i)n-1 F=A-I PA i(1+i)n A=P-(1+n)n-1 FA i A=F-(1+n)n-1特殊流程计算 期首等额年金 等差变额年金 0,G,2G,3G,G (1+i)n-1 nG F=-i i
7、 i名义利率实际利率连续复利 名义利率r 年 实际利率 i月=r/12 i年=（1+r/12）12-1 Lim（1+r/c）c=er 连续复利利率 i=er-1 F=p(1+r/c)c=pern第四章 现值分析法 概念 方法 问题讨论 年金分析法 年金分析法问题讨论概念 分析方法是工程经济学的核心 问题:是否可行，是否最优 费用C的组成：前期费用、工程建设费、其他辅助费用、日常运行费用 效益B：直接效益 基准年o点：分析期n:残值L:隐没费用 零方案效用论 效用论主要以决策者要求的最大值作为根据。效用最大值的含义，就是决策者所要选择的目标，在于获得最大量的满足。博奕论法 博奕论法含有冲突的因素
8、，这种决策不能单顾自己一方，而要估计到对手一方，犹如两人对奕，是一个胜负问题。它的理论基础是数学。德尔菲法（Delphi technique）是一种复杂、耗时的方法，它的特征为：1.确定问题。通过一系列仔细涉及的问卷，要求成员提供可能的解决方案2.每一个成员匿名地、独立地完成第一组问卷3.每一组问卷的结果集中在一起编辑、誊写和复制4.每个成员收到一本问卷结果的复制件5.看过结果后，再次请成员提出他们的方案。第一轮的结果常常是激发出新的方案或改变某些人的原有观点6.重复4、5两步直到取得大体上一致的意见 电子会议 电子会议（Electronic meeting）是将名义群体法与尖端的计算机技术相
9、结合的一种方法。会议所需的技术一旦成熟，概念就简单多了。很多人围坐在一张大桌前，这张桌子上除了一系列的计算机终端外别无他物。将问题显示给决策参与者，他们把自己的回答打在计算机屏幕上。个人评论和票数统计都投影在会议室的屏幕上。电子会议的优点是匿名、诚实和快速。决策参与者能不透露姓名地打出自己所要表达的任何信息。它还使人们充分地表达他们的想法而不受到惩罚，它消除了闲聊和讨论偏题，切不必担心打断别人的讲话。概率论 概率论在科研、工商业和许多日常生活中起重要作用。它分为两个学派，一派叫客观派，相信只有经过大量的实验而反复出现的事件才能用概率论来分析；另一派叫主观派，它主张决策者根据所能得到的证据，对一
10、事件的发生具有什么样的信念，就是该事件的概率。经济效益分析法 经济效益分析法是传统的边际分析法的进一步完善。当各个选择方案的数量、目标远不像利润、费用等所表示的那样具体明确时，经济效益分析是一种较好的决策方案。它的主要特点是：把注意力集中在一个方案或系统的最终结果上，即根据每个方案在为目标服务时的效果，来权衡它们的优缺点。同时还要从效果着眼，比较每个方案的费用（或成本）。决策树 决策树就是将决策过程各个阶段之间的结构绘制成一张箭线图 卡耐基模式 名义群体法 名义群体法是指名义群体在决策过程中限制讨论，但群体成员是独立思考的。一般来说，它遵循一下步骤：1.成员集合成一个群体，但在进行任何讨论之前
11、，每个成员独立地写下他对问题的看法2.经过一段沉默后，每个成员将自己的想法提交给群体。然后一个接一个地向大家说明自己的想法，直到每个人的想法都表述完并记录下来为止。在所有的想法都记录下来之前不进行讨论3.群体现在开始讨论，以便把每个想法搞清楚，并做出评价4.每一个群体成员独立地把各种想法排出次序，最后的决策是综合排序最高的想法 期望值法 期望值法是为了减少决策结果的不可靠性采用的一种方法，即决策者对一个方案可能出现的正反两种结果，分别估计其得失数值，再以其可能实现的概率加权，求得两项乘积德正或负的差额，再把各个方案的这个差额加以比较而做出决定。头脑风暴法 头脑风暴法（Brainstroming
12、）是为了克服阻碍产生创造性方案的遵从压力的一种相对简单的方法。它利用一种思想产生过程，鼓励提出任何种类的方案设计思想，同时禁止对各种方案的任何批评。在典型的头脑风暴会议中，群体领导者以一种明确的方式向所有参与者阐明问题。然后成员在一定的时间内“自由”提出尽可能多的方案，不允许任何批评，并且所有的方案都当场记录下来，留待稍候再讨论和分析。现值分析法 现值分析法的基本原理是将不同时期内发生的收益或追加投资和经营费用都折算为投资起点的现值，然后与期初的投资比较，净现值大于零的方案为可行方案；净现值最大的方案为最佳方案。利息一般分为单利和复利两种，在方案评价众多采用复利计算。线性规划法 线性规划法是解
13、决多变量最优决策的方法，是在各种相互关联的多变量约束条件下，解决或规划一个对象的线性目标函数最优的问题，即给与一定数量的人力、物力和资源，如何应用而能得到最大经济效益。其中目标函数是决策者要求达到目标的数学表达式，用一个极大或极小值表示。约束条件是指实现目标的能力资源和内部条件的限制因素，用一组等式或不等式来表示。边际分析法 边际分析法是把追加的支出和追加的收入相比较，二者相等时为临界点，也就是投入的资金所得到的利益与输出损失相等时的点。如果组织的目标是取得最大利润，那么当追加的收入和追加的支出相等时，这一目标就能达到。现值分析方法步骤 PW of B、PW o C、NPW 步骤：列举方案 B
14、、C估算 o点 现金流程图 n i PW of B、PW o C、NPW Max NPW例 某企业拟租赁一台价值为200万元的设备，设备的使用期限是3年，估计残值10万元，利率为10%，贴现率同利率相同。有两种租赁方案可供企业选择：甲方案：租赁期3年，规定承租人每年年末支付租金80万元，投资减税优惠由出租人享受，另外租赁期满支付给出租人5万元。乙方案：租赁期3年，规定承租人每半年（在期末）支付一次租金39.9万元，同时要求在租入设备时预付两期租金（可以用来抵付最后两期租金），投资减税优惠转让给承租人（假定第一年初得到的投资减税额为设备价值的10%）。甲=80万元*（P/A，10%，3）+5万元
15、*（P/F，10%，3）=80万元*2.487+5万元*0.75=202.71万元 乙=39.9万元*2+39.9万元（PA/A，5%，4）-200万元*10%=79.8万元+39.9*3054595-20万元=201.28万元 选乙例i=8%Npw1=450(P/A,8%,6)+100(P/F,8%,6)-2000=143 Npw2=650(P/A,8%,6)+300(P/F,8%,6)-3000=194 选乙问题讨论 n问题 寿命 等额重置（公倍数）任意折算年限例 两种设备，各项指标如下，年利率6%，某公司欲购其中之一作技术改造之用，请作出决策。设备费用均匀收益 使用期残值甲5001007
16、150乙90016013200核定资金 例：奖学基金，1万/年，I=2%,需多少资金 P=A(P/A,i,n)N无穷大 P=A/i例 两个城市之间，交通方案有两个，一是修铁路，投资2000万元，每20年补加投资1000万元，就可以永久使用，另一方案投资3000万元修一条运河，永久使用。两个方案均能满足同样的运输需求，年利率8%，选择方案。i 决定因素i年金分析法 概念：EUAC,EUAB 步骤：1、列举方案 2、计算费用效益 3、选择基准年0点 4、现金流程图 5、选定折算利率 6、EUAB-EUAC 7、定最优方案例：计算EUAB-EUAC准则 效益年金同 费用年金同 效益费用年金均不同例
17、某城市建工业小区，方案如下表，I=10%，使用期20年方案抽地下水 建水库海水淡化 零投资150025003300年运行费 8006006000年效益140090014000问题 分析期可不同 残值，一般当作负的费用 折算利率 利率与计算利率不一样 大小年流程 锯齿形流程 空缺形流程例 某地解决未来供电需求，有两个方案，i=8%,单位:亿元 现值法/年金法/i=5%方案建设投资 年运行费 年效益使用期限火电站120.41.330年水电站200.11.550年残值特殊流程益本比 某集团计划兴建工厂，总投资2亿元，年运行管理维修0.1亿元，寿命20年，折算利率8%，效益前5年0.5亿元，后5年0.
18、4亿元,其他正常年份0.9亿元,效益费用比是多少？增量益本比 某地计划建电站,可改建两个小水电之一 i=6%,选择？改造投资新增效益使用年限甲400063920乙200041020多方案 加入4方案丙丁戊己投资60001000900010000年效益761117785828连续方案边际益本比分析内部回收率分析 内部回收率分析方法 增量内部回收率分析方法 外部利率和内部回收率 与现值法的关系内部回收率分析方法 某人投资5000元，预计5年每年可获得1187元。此项目盈利水平如何？（银行利率达到多少时，此项目将不值得投资？）步骤 列举方案，做流程图 基准年，分析期 计算内部回收率 确定最低期望收益
19、率Marr 判断是否大于Marr 方案比较，一般改用增量分析选择应用 某企业计划建一工厂，一次投资1000万元，预计工厂运行20年，每年收益117万元，企业最低期望收益率为6%，是否兴建此厂？增量内部回收率分析 3个竞争方案，列在下表Marr=6%，确定最优方案。方案一次投资均匀年收益 使用年限甲2000万410万20年乙4000万639万20年丙5000万700万20年外部利率与内部回收率与现值分析法比较 Marr 净现值准则与现值法一致的例子与净现值不一致例其他分析方法 终值分析法 投资回收年限分析 敏感性分析投资回收年限分析 等额年金流程 静态 n=P0/(A-M)动态 P0=(A-M)
20、(P/A,i,n)一般流程 前n年，P0=(Aj-Mj)/(1+i)j例第八章 不确定性分析 概率分析 风险分析例子 两大城市高速公路投资和效益可能出现以下状况，i=6%,寿命20年，净现值是多少？Npw0的概率？1000的概率。K1K2K3K4j0.10.20.40.30-6000-4000-2000-10001-20761639410117风险分析 优势原则：无不利状态的方案最佳 期望值原则：最小方差原则：如果与期望值相悖，视抗风险能力强弱定 最大可能原则：按明显最大可能状态定 满意原则：看达到目标的概率值决策树法 化工项目如表，i=8%n=20年 决策点 状态点K1K2K3K4投资0.1
21、0.20.40.36007080901004003050607020020305055例 某大型灌溉工程，预测可运行15年，结果可能有三种：k1 15年效益一直很好p(k1)=0.6 k2 15年效益一直不好p(k2)=0.3 k3 前5年效益好，后10年不好p(k3)=0.1 决策：一次建成投资8000万，分期建设一期4500万，5年后如扩建需6000万k1k2K31-56-151-56-151-56-15一次1600 1600 7007001600 700分期扩建5001200/500400不扩500300250250500150折旧 含义：磨损 成本 更新 税金折旧计算 设备价值（设备原值，购置费）残值 使用期 分摊方法 账面价值折旧方法 直线 年产量率 工作时间 定率递减 年数总和 余额递减 偿债基金 年金法例 设备原值6000元，使用期8年，残值400元 计算折旧更新分析 例：设备已用5年，最初14000元购，习题
