1、 第七章第七章 技术方案的技术方案的财务评价财务评价可行性研究概述财务评价概述财务评价基础数据测算项目财务评价报表的编制与评价指标计算改扩建和技改项目的财务评价项目财务评价案例10/24/20221 第一节第一节 可行性研究可行性研究概述概述 一、可行性研究一、可行性研究(feasibility study)概念和特点概念和特点对项目从市场、技术、经济和社会等方面综合分析和论证，以判断项目是否可行 的一种方法。10/24/20222二、可行性研究阶段划分根据国际惯例，广义的可行性研究一般分为三个阶段：机会研究初步可行性研究详细可行性研究 可行性研究可行性研究10/24/202231、机会研究
2、将投资意向转化为投资建议的过程。包括：一般机会研究：特定项目机会研究：可行性研究阶段划分10/24/20224一般机会研究的主要内容包括：（1）地区研究：即通过分析地区地理位置、自然特征、人口、地区经济结构、经济发展状况、地区进出口结构等状况,选择投资或发展方向（2）部门研究：即通过分析部门特征,经营者或投资者所在部门(或行业)的地位作用等进行项目的方向性选择（3）资源研究：即通过分析资源分布状况、资源储量、可利用程度、利用状况、利用的限制条件等信息,寻找项目机会.一般机会研究10/24/202252、初步可行性研究 可行性研究是一项费时费钱的工作，对大型和复杂项目尤其如此。在进行可行性研究之
3、前，要进行初步(预)可行性研究，它与可行性研究内容基本相同，只是深度和精度有所区别。是机会研究和详细可行性研究的中间环节。这个阶段通过对一些问题分析和研究，判定是否进行下一步工作，如项目生命力令人怀疑则终止项目研究。可行性研究阶段划分10/24/202263、详细可行性研究 初步可行性研究的深化和提高，它的好坏直接影响项目决策成败。在该阶段要进行多方案的比较，寻求一定条件下最好的方案。可行性研究阶段划分10/24/20227 机会研究 预可行性研究 可行性研究 评价与决策估算精度 30%20%10%10%研 究 费 占总 投 资 的比重(%)0.21.0 0.25 1.25 0.8 1.0（大
4、 项 目）1.0 3.0 (中小项目)_需要时间（月）1 34 68 12_10/24/20228 三、可行性研究的内容 以工业项目可行性研究为例，包括以下10个部分：1、总论 包括：项目概况。（名称、承担单位、提出的背景、研究工作的依据和范围、主要过程）研究结果存在的问题和建议2、市场分析与建设规模 3、资源、原材料、燃料及公用设施情况 4、厂址选择 5、设计方案 10/24/20229 6、环境保护与劳动安全 7、企业组织、劳动定员和人员培训 8、项目实施进度安排 9、投资估算与资金筹措 10、经济和社会效果评价可行性研究的内容10/24/202210可行性研究的基本内容可概括为三大部分：
5、市场研究：解决项目的必要性问题技术研究：解决项目技术上的可行性问题效益研究：解决项目经济上的合理性问题10/24/202211 第二节第二节 财务评价概述财务评价概述 一、概念一、概念 根据国家现行财税制度和价格体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡能力等财务状况，据以判别项目的财务可行性。项目可行性研究的核心内容。10/24/202212 二、项目财务评价程序 项目财务评价涉及的内容较多，工作较复杂，需要遵循一定的工作程序。1、财务效益和费用的识别；识别效益和费用的准则是目标，效益是对目标的贡献，而费用是对目标的反贡
6、献；2、财务效益和费用的计算；3、编制财务报表；4、财务评价指标的计算与评价；5、不确定性分析。10/24/202213 三、财务评价的内容与评价指标体系财务评价的内容与评价指标体系 1、盈利能力分析 2、清偿能力分析 3、外汇平衡分析 4、不确定性分析10/24/2022141、盈利能力分析投资回收期财务净现值财务内部收益率投资利税率投资利润率财务评价的内容与评价指标体系财务评价的内容与评价指标体系10/24/2022152、清偿能力分析固定资产投资借款偿还期资产负债率流动比率速动比率财务评价的内容与评价指标体系财务评价的内容与评价指标体系10/24/2022163、财务外汇平衡分析及创汇、
7、节汇能力分析财务外汇净现值财务换汇成本和财务节汇成本财务评价的内容与评价指标体系财务评价的内容与评价指标体系10/24/2022174、不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析财务评价的内容与评价指标体系财务评价的内容与评价指标体系10/24/202218 第三节 财务评价基础数据测算一、投资估算与资金规划（一）投资估算固定资产投资、流动资金投资、建设期借款利息等（二）资金规划 包括资金筹措与资金使用安排。10/24/202219 （二）资金规划 1、资金筹措 包括资金来源的开拓和对来源、数量的选择。项目或技术方案的资金来源从性质上可分为自有资金和借贷资金两个方面。你了解的融资方式有哪些？各
8、有什么利弊？10/24/202220 资金结构对自有资金现金流量影响很大，直接关系到投资主体的获利能力和承担财务风险的大小，因此必须制定合理的资金筹措方案。一般地，在有借贷资金的情况下，全部投资的效果与自有资金投资的效果是不同的。以投资利润率指标来说，全部投资的利润率一般不等于贷款利率，两种利率差额的后果将为企业所承担，从而使自有资金利润率上升或下降。10/24/202221 资金结构设全部投资为K，自有资金为KE，贷款为KL，全部投资利润率为R，自有资金利润率为RE，贷款利率为RL，则有：K=KE+KL RE=R+KLKE（R-RL）10/24/202222 例：某项工程有三种方案，全部投资
9、收益率R为6%，10%，15%，贷款利率RL为10%，试比较债务股权比KL/KE为0、1、4时的自有资金收益率RE。不同债务股权比下的自有资金收益率方案REKL/KEKL/KE=0 KL/KE=1 KL/KE=4方案1（R=6%）6%2%-10%方案2（R=10%）10%10%10%方案3（R=15%）15%20%35%10/24/202223 2、资金使用安排 包括：资金的投入贷款的偿还资金平衡 为了使项目正常实施与运转，保证：各年的累计盈余资金大于等于0。（二）资金规划10/24/202224三、项目计算期的确定项目计算期包括建设期和生产期四、收入、成本和销售税金的测算10/24/2022
10、25五、利润分配与借款还本付息测算1、利润分配 准许税前扣除的有关项目 所得税 税后利润：弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 提取公益金 分配利润 未分配利润 10/24/202226五、利润分配与借款还本付息测算2、偿还贷款的资金来源折旧摊销未分配利润其它资金10/24/202227五、利润分配与借款还本付息测算3、债务偿还的方式等额利息法：每期付息额相等，期中不还本金，最后一期归还本金和当期利息。等额本金法：每期还相等的本金和相应的利息。等额摊还法：每期偿还本利额相等。一次性偿付法：最后一期偿还本利。偿债基金法：每期偿还贷款利息，同时向银行存入一笔等额现金，期末存款正好偿付贷款本金。“气
11、球法”：期中任意偿还本利，到期末全部还清。10/24/202228基本财务报表（必备）辅助财务报表（可根据实际情况选择，可有可无，可多可少）损益表 现 金 流 量 表 基本财务报表 资金来源与运用表 资产负债表 外汇平衡表全部投资自有资金财务报表第四节第四节 项目财务评价报表的编制与评价指标计算项目财务评价报表的编制与评价指标计算一、项目财务评价报表一、项目财务评价报表10/24/202229辅助报表主要有：投资估算表 包括固定资产投资估算、流动资金投资估算、无形资产投资估算及其它投资估算。投资计划与资金筹措表折旧与摊销估算表债务偿还表成本费用估算表辅助报表用来对财务评价基础数据进行测算，为基
12、本报表提供数据，并作为辅助分析所用的报表10/24/202230 基本报表用来计算财务评价指标，分析项目盈利能力、清偿能力和外汇平衡能力的报表。包括：现金流量表、损益表、资金来源与运用表、资产负债表和财务外汇平衡表 10/24/202231 二、现金流量表的编制及评价指标的计算二、现金流量表的编制及评价指标的计算 1、现金流量表的编制现金流量表的编制 为了对项目盈利能力进行分析，需要编制财务现金流量表。财务现金流量表包括:全部投资现金流量表和自有资金现金流量表两个基本报表。10/24/202232现金流量表（全部投资）销售收入 回收固定资产余值 回收流动资金 固定资产投资 流动资金 经营成本
13、销售税金及附加 所得税3、净现金流量4、累计净现金流量 1、现金流入 2、现金流出 10/24/202233现金流入 现 金 流出 净现金流量 销售收入 回收固定资产余值 回收流动资金（自有资金）固定资产投资（自有资金投资）流动资金投入（自有资金投入）经营成本 利息 销售税金及附加 所得税 还借款本金(固定资产投资、其它借款)10/24/2022342 2、财务评价指标的计算、财务评价指标的计算（1）净现值（NPV）（2）内部收益率（3）投资回收期 10/24/202235利润总额 利润总额前 利润总额的分配 销 售 收 入 总 成 本 费 用 销售税金及附加 经营成本 折旧、摊销 财务费用
14、准许税前扣除的有关项目 所得税 税后利润 弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积金 提取公益金 分配利润 未分配利润 10/24/202236 四、资金来源与运用表10/24/202237利润总额=销售收入-总成本费用-销售税金及附加简化后的资金来源与运用表如下：资金来源 资金运用 固定资产投资 流动资金投入 所得税 分配利润 还借款本金(固定资产投资、流动资金、其它借款)自有资金 借入资金 利润总额 回收固定资产余值 回收流动资金 折旧10/24/202238资 产 负债和所有者权益 固定资产净值 无形资产和递延资产净值 在建工程 流动资产总额：库存现金、累计盈余资金、应收账款、存货 负 债 所
15、 有者权益 流动负债总额 长期借款 资本金 资本公积金 累计盈余公积金 累计未分配利润 应付账款 流动资金借款 其它短期借款 五、资产负债表 10/24/202239 企业拥有的资产是偿还债务的基础，通过分析债务占资产的比例，可以反映企业偿还债务的能力。通常通过计算以下评价指标，分析项目的资本结构和清偿能力。资产负债率：反映项目总体偿债能力。流动比率：反映项目在短期内偿债能力。速动比率：反映项目在很短的时间内偿还短期负债的能力。资产负债表10/24/202240 外汇来源 外汇运用 产品外销收入 国 外 借 款 固定资产投资中的外汇投资进口原材料进口零部件偿还外汇借款 本金 利息固定资产投资借
16、款短期借款六、外汇平衡表外汇平衡分析。外汇余缺10/24/202241 第五节 改扩建和技改项目的财务评价 一、改扩建和技改项目的特点 改扩建和技改项目是在原有企业的基础上投资建设的，与原企业密切相关，与新建项目不同。1、效益与费用计量的复杂性；2、清偿能力不仅与项目本身有关，而且与原企业财务状况有关。10/24/202242 二、改扩建和技改项目财务评价的内容及评价方法 改扩建和技改项目财务评价的内容与一般新建项目是一致的，包括财务盈利能力分析、清偿能力分析和外汇平衡分析。评价方法主要有两种：总量法和增量法。（一）总量法 对进行“改扩建和技改”与“不改扩建和技改”两个互斥方案的总量效果进行评
17、价并比较的方法。只能使用价值型指标，不能使用效率型指标。不涉及费用和效益的划分问题。需要对原有资产进行估价，比较复杂。10/24/202243例：某企业现有固定资产500万元，流动资产200万元，若进行技术改造须投资140万元，改造当年生效。改造与不改造的年收入、支出如下表，假定改造、不改造的寿命期均为8年，基准折现率i0=10%，问该企业是否应当进行技术改造？某企业改造与不改造的收支预测方案 不改造 改造年份 1-7 8 1-7 8销售收入 600 600 650 650资产回收 250 300支出 495 495 520 520 对原有资产是否当作投入处理？10/24/202244 （二）
18、增量法 总量法虽有同时显示方案绝对效果和相对效果的优点，但是需要将原有资产视为投资，从而需要对原有资产进行估价，而资产估价是一件十分复杂和困难的工作，其工作量和难度往往超过项目评价本身。另外，总量法只能对进行“改扩建和技改”与“不改扩建和技改”两个互斥方案的相对优劣作出判断，无法揭示当存在其它投资机会时改扩建和技改项目是否最优。因此总量法并不是改扩建和技改项目评价的理想方法。增量法是对改扩建和技改项目的增效果进行评价的方法。10/24/202245（二）增量法1、基本思路首先，计算改扩建和技改项目产生的增量现金流量其次，根据增量现金流量进行评价指标的计算最后，根据评价指标作出决策。10/24/
19、202246（二）增量法2、增量现金流量的计算直接计算法前后法有无对比法 10/24/202247有项目无项目有项目无项目无项目有项目无项目有项目增量净收益增量净收益增量净收益增量净收益项目前项目前项目前采用有无法和前后法识别项目增量净收益的比较年年年年净收益10/24/202248 例：某企业现有固定、流动资产800万元，技术改造前（即现在，第0年）和假定不改造未来8年的有关预测数据如表。如进行技术改造，须投资180万元，假设改造当年有效，其未来8年的有关预测数据如表。若基准折现率为10%，该企业不存在关停并转问题，问该企业是否应当进行技术改造？某企业不改造现在和未来8年的有关预测数据（单位
20、：万元）0 1 2 3 4 5-7 8 销售收入 600 600 600 550 550 500 500 资产回收 200 经营成本和其它支出 430 430 440 417.5 417.5 385 38510/24/202249 某企业进行改造未来8年的有关预测数据（单位：万元）1 2 3 4 5-7 8 销售收入 650 650 650 650 650 650 资产回收 250 经营成本和其它支出 447.5 447.5 447.5 452.5 457.5 457.5 用前后法计算增量现金流（单位：万元）0 1 2 3 4 5-7 8 销售收入 50 50 50 50 50 50 50 资
21、产回收 50 投资 180 经营成本和其它支出 17.5 17.5 17.5 22.5 27.5 27.510/24/202250 用有无法计算增量现金流（单位：万元）0 1 2 3 4 5-7 8 销售收入 50 50 100 100 150 150 资产回收 50 投资 180 经营成本和其它支出 17.5 7.5 30 35 72.5 72.5 根据用前后法计算增量现金流，再计算的净现值为-8.4，不应改造。根据用有无法计算增量现金流，再计算的净现值为172.7，应改造。试分析以上差别的原因。10/24/202251（二）增量法3、适用范围只能体现相对效果，不能体现绝对效果。10/24/
22、202252 三、改扩建和技改项目财务评价报表与评价指标 改扩建和技改项目财务评价报表包括基本报表和辅助报表。报表的格式与内容与一般新建项目基本相同。只是在现金流量表和损益表中增加“有项目”和“无项目”数据，以便计算增量数据。改扩建和技改项目财务评价指标及计算方法与一般新建项目相同。10/24/202253 第六节 项目的财务评价案例某项目第1年初和第2年初固定资产投资为400万元和300万元，第3年初投入流动资金300万元并于当年达产，每年有销售收入580万元，生产总成本350万元，预计从项目建设开始寿命期共12年，期末有固定资产残值50万元，并回收全部流动资金，企业按直线法提取折旧，所得税率为33%。试求：（1）各年净现金流量，并作现金流量表。（2）该项目的静态投资回收期（包括建设期）。10/24/202254
